1. Giới thiệu
Tuần này, thị trường tiền điện tử đã đón nhận hai chất xúc tác chính - cuộc tấn công lập pháp của Tuần lễ Tiền điện tử tại Washington và sự bùng nổ mạnh mẽ của việc phân bổ vốn cho Ethereum, cùng nhau tạo thành bước ngoặt chính sách và bước ngoặt vốn của ngành công nghiệp tiền điện tử trong nửa cuối năm 2025. Logic sâu xa của chu kỳ tiền điện tử này đang chuyển dịch từ Bitcoin sang Ethereum, stablecoin và cơ sở hạ tầng tài chính trên chuỗi. Chúng tôi tin rằng việc làm rõ các chính sách của Hoa Kỳ + sự mở rộng của Ethereum cho thấy ngành công nghiệp tiền điện tử đang bước vào giai đoạn tích cực về mặt cấu trúc, và trọng tâm phân bổ thị trường cũng sẽ dần chuyển từ trò chơi giá sang quy tắc + cơ sở hạ tầng thu hút cổ tức của tổ chức.
2. Tuần lễ tiền điện tử của Hoa Kỳ: Ba dự luật lớn gửi tín hiệu rằng các tài sản tuân thủ sẽ được định giá lại
Vào tháng 7 năm 2025, Quốc hội Hoa Kỳ đã chính thức khởi động Tuần lễ Tiền điện tử, đánh dấu lần đầu tiên trong lịch sử Hoa Kỳ, việc quản lý toàn diện tài sản tiền điện tử được thúc đẩy một cách có hệ thống dưới hình thức một chương trình nghị sự lập pháp. Trong bối cảnh những thay đổi mạnh mẽ trong bối cảnh tài chính kỹ thuật số toàn cầu và những thách thức liên tục đối với các mô hình quản lý truyền thống, việc ban hành loạt dự luật này không chỉ là một phản ứng trước những rủi ro thị trường mà còn là một tín hiệu cho thấy Hoa Kỳ đang nỗ lực thống trị vòng cạnh tranh cơ sở hạ tầng tài chính tiếp theo.
Cột mốc quan trọng nhất là Đạo luật GENIUS, thiết lập một khuôn khổ quản lý hoàn chỉnh cho stablecoin, bao gồm các yếu tố chính như yêu cầu lưu ký, công bố kiểm toán, dự trữ tài sản và quy trình thanh lý. Điều này có nghĩa là hệ thống stablecoin, vốn từ lâu đã nằm ngoài phạm vi quản lý tài chính truyền thống và dựa trên niềm tin thị trường, sẽ lần đầu tiên được đưa vào cơ cấu pháp lý có chủ quyền của Hoa Kỳ. Số phiếu áp đảo tại Thượng viện (68 phiếu thuận và 30 phiếu chống) cũng cho thấy sự ủng hộ mạnh mẽ của lưỡng đảng đối với dự luật, một sự đảm bảo mang tính thể chế cho toàn bộ ngành công nghiệp tiền điện tử. Sau khi Hạ viện thông qua và trình lên Tổng thống ký, dự luật sẽ chính thức có hiệu lực, đánh dấu việc Hoa Kỳ sẽ trở thành nền kinh tế lớn đầu tiên trên thế giới thiết lập khuôn khổ quản lý tài chính thống nhất cho stablecoin.
Một dự luật quan trọng khác, Đạo luật CLARITY, tập trung vào việc phân loại tài sản tiền điện tử thành chứng khoán và hàng hóa. Mục đích cốt lõi của dự luật là làm rõ tài sản tiền điện tử nào là chứng khoán và tài sản nào không phải chứng khoán và làm rõ ranh giới pháp lý của SEC và CFTC. Trong vài năm qua, những tranh cãi về việc có nên xác định các token như ETH và SOL là chứng khoán hay không đã dẫn đến việc một số lượng lớn các công ty và bên tham gia dự án rời khỏi thị trường Hoa Kỳ. Nếu dự luật được thông qua thành công, nó sẽ chấm dứt tình trạng vùng xám pháp lý dai dẳng chưa được giải quyết của tài sản tiền điện tử, cung cấp cơ sở pháp lý dễ dự đoán cho các bên tham gia dự án, sàn giao dịch và nhà quản lý quỹ, đồng thời giải phóng đáng kể sức sống của đổi mới tuân thủ.
Mang tính biểu tượng chính trị hơn là Đạo luật Nhà nước Chống Giám sát CBDC. Dự luật này cấm Cục Dự trữ Liên bang phát hành tiền kỹ thuật số của ngân hàng trung ương (CBDC) và ngăn chính phủ thiết lập khả năng giám sát theo thời gian thực đối với các hoạt động tài chính cá nhân thông qua kiến trúc đô la kỹ thuật số. Mặc dù dự luật vẫn chưa được Thượng viện thông qua, nhưng nó phản ánh tầm quan trọng mà Quốc hội Hoa Kỳ dành cho quyền riêng tư tài chính và tự do thị trường. Nó thực sự gửi đi một tín hiệu khác: Hoa Kỳ không có ý định thống trị các thay đổi tài chính kỹ thuật số trong một thế lực độc quyền nhà nước, mà lựa chọn hỗ trợ một hệ sinh thái tài sản tiền điện tử do thị trường thúc đẩy, trung lập về công nghệ, mở và kết nối.
Nhìn chung, cả ba dự luật này đều hướng đến việc thúc đẩy đổi mới thông qua các quy định về mặt định hướng, đồng thời nhấn mạnh làm rõ ranh giới và giảm thiểu sự bất ổn về mặt phương tiện. Trọng tâm của chúng không còn là hạn chế mà là hướng dẫn. Khi luật bước vào giai đoạn triển khai, dự kiến sẽ mang lại một số hệ quả trực tiếp: thứ nhất, những rào cản ngăn cản các nhà đầu tư tổ chức tham gia trên quy mô lớn do lo ngại về rủi ro tuân thủ sẽ dần được loại bỏ, bao gồm các quỹ hưu trí, quỹ đầu tư quốc gia và các công ty bảo hiểm sẽ có thể triển khai hợp pháp các vị thế tiền mã hóa; thứ hai, vai trò của stablecoin như đô la trên chuỗi sẽ được xác nhận bởi các chính sách, và hiệu quả sử dụng của chúng trong các kịch bản thanh toán xuyên biên giới, tài chính phi tập trung và RWA sẽ được khuếch đại theo cấp số nhân; thứ ba, các sàn giao dịch tuân thủ và ngân hàng lưu ký sẽ nhận được sự chấp thuận về chính sách để định hình lại cấu trúc tín nhiệm của thị trường tiền mã hóa toàn cầu.
Ở cấp độ sâu hơn, loạt luật này là một phản ứng chiến lược đối với Hoa Kỳ trong một vòng tái định hình trật tự tài chính mới. Cũng giống như đồng đô la Mỹ đã trở thành đồng tiền thanh toán toàn cầu dựa trên hệ thống Bretton Woods sau Thế chiến II, stablecoin đang trở thành phương tiện truyền tải sự mở rộng ảnh hưởng kỹ thuật số của đồng đô la Mỹ, và Quốc hội Hoa Kỳ đang cố gắng đưa tính hợp pháp của thể chế vào đó thông qua các biện pháp quản lý. Đây là một trò chơi sắp đặt quyền lực địa chính trị tài chính, và cũng là một phản ứng trực tiếp đối với đồng tiền kỹ thuật số của Ngân hàng Trung ương Trung Quốc (e-CNY) và khuôn khổ quản lý MiCA của EU. Ai hoàn thành việc xây dựng hệ thống quản lý trước sẽ đặt ra các tiêu chuẩn và có quyền phát biểu trong mạng lưới tài chính toàn cầu trong tương lai.
Do đó, Tuần lễ Tiền điện tử không chỉ là thời điểm để thị trường đánh giá lại logic định giá của tài sản tiền điện tử, mà còn là sự xác nhận mang tính thể chế về chính sách đối với xu hướng công nghệ. Tín hiệu định giá của các tổ chức này sẽ mang lại một điểm neo kỳ vọng ổn định hơn cho thị trường, đồng thời cung cấp cho các nhà đầu tư một lộ trình để xác định các tài sản có thể quản lý và bền vững. Chúng tôi tin rằng sự chắc chắn về quy tắc này sẽ dần chuyển thành sự chắc chắn về định giá, và các tài sản tuân thủ, đặc biệt là stablecoin, ETH và cơ sở hạ tầng xung quanh, sẽ trở thành những người hưởng lợi cốt lõi từ đợt tái định giá cấu trúc tiếp theo.
3. Cuộc chạy đua vũ trang của các tổ chức ETH: Gia nhập ETF, Chuyển đổi cơ chế đặt cược và Nâng cấp cấu trúc tài sản
Gần đây, với sự phục hồi mạnh mẽ của giá ETH, niềm tin thị trường đã dần hồi phục, và đằng sau đó, một vòng chạy đua vốn mới xoay quanh Ethereum đã âm thầm bắt đầu. Từ việc các tập đoàn tài chính khổng lồ Phố Wall liên tục gia tăng nắm giữ thông qua các kênh ETF, cho đến việc ngày càng nhiều công ty niêm yết bổ sung ETH vào bảng cân đối kế toán, Ethereum đang trải qua một quá trình tái cấu trúc thị trường sâu sắc. Điều này không chỉ có nghĩa là sự công nhận của giới đầu tư truyền thống đối với ETH đã bước sang một giai đoạn mới, mà còn cho thấy Ethereum đang tăng tốc quá trình chuyển đổi từ một tài sản phi tập trung công nghệ cao, biến động mạnh sang một tài sản tài chính chính thống với logic cấu hình cấp độ tổ chức.
Kể từ khi ETF giao ngay Ethereum chính thức ra mắt vào tháng 7 năm 2024, nó từng được coi là chất xúc tác quan trọng cho sự đột phá về giá của ETH, nhưng hiệu suất thực tế của nó đã từng khiến thị trường thất vọng. Sự kết hợp của các yếu tố tiêu cực như tỷ giá hối đoái ETH/BTC giảm, giá cả trì trệ và việc quỹ tiếp tục giảm lượng nắm giữ đã ngăn ETH ngay lập tức thoát khỏi đà tăng sau khi ETF được niêm yết, mà thay vào đó lại rơi vào một đợt điều chỉnh sâu. Đặc biệt là trong bối cảnh thành công vang dội của ETF Bitcoin, ETH dường như khá cô đơn.
Tuy nhiên, vào giữa năm 2025, tình hình này bắt đầu đảo ngược một cách lặng lẽ. Xét theo dữ liệu trên chuỗi và dòng vốn quỹ ETF, quá trình huy động vốn của các tổ chức đối với ETH đang diễn ra một cách kín đáo và vững chắc. Theo thống kê của SoSoValue, kể từ khi ra mắt ETF, ETF giao ngay Ethereum đã thu hút dòng vốn ròng 5,76 tỷ đô la Mỹ, chiếm gần 4% giá trị thị trường. Mặc dù giá đã từng giảm trở lại, nhưng dòng vốn vẫn ổn định, cho thấy sự công nhận giá trị phân bổ ETH của các quỹ tổ chức dài hạn. Xu hướng này đã bắt đầu tăng tốc trong hai tháng qua, với nhiều sản phẩm ETF Ethereum ghi nhận dòng vốn ròng hàng tháng hơn 1 tỷ đô la Mỹ và các công ty tài chính truyền thống như Bitwise, ARK và BlackRock đã tăng đáng kể lượng nắm giữ của họ.
Đồng thời, một thay đổi mang tính biểu tượng hơn đến từ sự trỗi dậy của làn sóng Ethereum dự trữ chiến lược từ các công ty niêm yết. SharpLink Gaming, Siebert Financial, Bit Digital, BitMine và nhiều công ty niêm yết khác đã lần lượt công bố sẽ đưa ETH vào bảng cân đối kế toán, đánh dấu một bước ngoặt mới trong câu chuyện, trong đó ETH đang chuyển mình từ một tài sản thổi phồng sang một tài sản dự trữ chiến lược. Điều đặc biệt đáng chú ý là tổng số ETH hiện do SharpLink nắm giữ đã vượt quá 280.000, vượt qua con số 242.500 hiện tại của Ethereum Foundation, khiến công ty này trở thành tổ chức nắm giữ ETH lớn nhất thế giới. Thực tế này, ở một mức độ nào đó, đã hoàn thành việc chuyển giao một phần tiếng nói ở cấp độ vốn biểu tượng.
Từ cơ cấu tham gia của các tổ chức hiện tại, có thể thấy rõ ràng hai phe: một là phe bản địa Ethereum do SharpLink đại diện, tập hợp những người tham gia hệ sinh thái Ethereum ban đầu như ConsenSys và Electric Capital; phe còn lại là phương pháp Phố Wall do BitMine đại diện, mô phỏng trực tiếp logic của dự trữ Bitcoin và sử dụng đòn bẩy, hoạt động tài chính và công bố báo cáo tài chính để tạo nên hiệu ứng khuếch đại vốn. Mô hình xây dựng vị thế thể chế kiểu chặt chém kiểu bắc-nam này đã khiến hệ thống neo giá và hỗ trợ giá của ETH chuyển hướng khỏi hoạt động đầu cơ của nhà đầu tư bán lẻ truyền thống và hướng tới một khuôn khổ vốn chính thống, dài hạn và có cấu trúc.
Tác động sâu rộng của xu hướng này không chỉ ở mức giá, mà còn ở việc quản trị, diễn ngôn và sự thống trị sinh thái của chính mạng lưới Ethereum có thể phải đối mặt với việc tái cấu trúc. Trong tương lai, nếu các công ty như SharpLink hay BitMine, vốn nắm giữ một lượng lớn ETH, tiếp tục mở rộng danh mục đầu tư, thì ảnh hưởng tiềm tàng của họ đối với hướng phát triển của Ethereum sẽ không bị bỏ qua. Mặc dù hầu hết các công ty này vẫn đang phải đối mặt với áp lực tài chính, và việc phân bổ ETH của họ chủ yếu dựa trên cân nhắc về phòng ngừa rủi ro đầu cơ và vận hành vốn, và họ chưa thể hiện đầy đủ thiện chí gắn kết sâu sắc với việc xây dựng hệ sinh thái Ethereum, nhưng sự tham gia của họ đã tạo ra một hiệu ứng khuếch đại trên thị trường vốn: ETH đã được định giá lại, và câu chuyện thị trường đã thay đổi, chuyển từ con đường đông đúc của DeFi và L2 sang không gian mới của tài sản dự trữ + ETF + quyền quản trị.
Điều đáng chú ý là không giống như câu chuyện về Bitcoin Reserve, nơi Michael Saylor (CEO MicroStrategy) là một nhà lãnh đạo tinh thần liên tục củng cố nhận thức và rao giảng để tăng vị thế, Ethereum vẫn chưa có một nhân vật đại diện nào vừa có nền tảng đức tin vừa có sức hấp dẫn của vốn truyền thống. Mặc dù sự xuất hiện của Tom Lee và những người khác đã khơi dậy các liên tưởng trên thị trường, nhưng vẫn chưa tạo được sự lan tỏa đủ mạnh mẽ. Việc thiếu sự chứng thực từ những nhân vật như vậy cũng làm chậm quá trình chuyển đổi niềm tin trong lòng các nhà đầu tư tổ chức.
Tuy nhiên, điều này không có nghĩa là Ethereum thiếu sự phản hồi ở cấp độ tổ chức. Vitalik Buterin và Quỹ Ethereum gần đây đã thường xuyên lên tiếng, nhấn mạnh khả năng phục hồi kỹ thuật, cơ chế bảo mật và các nguyên tắc phi tập trung của Ethereum, đồng thời bắt đầu củng cố cấu trúc kép của cơ chế quản trị sinh thái, với mục tiêu nắm bắt nguồn vốn của tổ chức đồng thời tránh sự kiểm soát quyền quản trị của một thế lực duy nhất. Trong một bài báo công khai gần đây, Vitalik đề xuất rằng lợi ích của người dùng, vai trò lãnh đạo của nhà phát triển và sự tuân thủ của tổ chức phải được cân bằng, và phi tập trung phải có thể vận hành chứ không chỉ là một khẩu hiệu.
Tóm lại, ETH đang trải qua một sự thay đổi toàn diện về cấu trúc vốn: từ một thị trường mở do các nhà đầu tư cá nhân chi phối sang một cấu trúc thị trường được tổ chức hóa do các quỹ ETF, công ty niêm yết và các nút tổ chức điều hành. Tác động của sự thay đổi này sẽ rất sâu rộng. Nó không chỉ quyết định hướng đi tương lai của trung tâm giá ETH mà còn có thể định hình lại cơ cấu quản trị và nhịp độ phát triển của hệ sinh thái Ethereum. Trong cuộc chạy đua vũ trang này, ETH không còn chỉ là đại diện của công nghệ, mà đang trở thành mục tiêu chính trong làn sóng tư bản kỹ thuật số. Nó không chỉ là một công cụ mang lại giá trị, mà còn là tâm điểm của cuộc đấu tranh quyền lực.
IV. Chiến lược thị trường: BTC xây dựng nền tảng cao, ETH và các chuỗi ứng dụng chất lượng trung bình và cao mở ra logic tăng trưởng bù trừ
Khi Bitcoin vượt qua mốc 120.000 đô la thành công và dần bước vào giai đoạn nền tảng, mô hình luân chuyển cấu trúc của thị trường tiền điện tử đã trở nên rõ ràng hơn. Với việc BTC chiếm ưu thế về mặt logic, Ethereum và các tài sản chuỗi ứng dụng chất lượng cao đang bắt đầu bước vào giai đoạn phục hồi định giá của riêng mình. Từ dòng tiền đến hiệu suất thị trường, thị trường hiện tại cho thấy cấu trúc điển hình giá trị thị trường lớn, cú sốc nền tảng + giá trị thị trường trung bình tăng lên, và ETH cùng một nhóm giao thức L1/L2 với cả hỗ trợ tường thuật và kỹ thuật đã trở thành hướng đi có giá trị nhất cho ngành game sau Bitcoin.
1. BTC bước vào giai đoạn xây dựng nền tảng cấp cao: có hỗ trợ hướng xuống, nhưng hướng lên yếu
Là tài sản dẫn dắt chính của thị trường trong đợt này, Bitcoin về cơ bản đã hoàn thành xu hướng tăng chính được thúc đẩy bởi ba yếu tố: ETF giao ngay, chu kỳ halving và dự trữ của tổ chức. Xu hướng hiện tại đã bước vào giai đoạn xây dựng đi ngang. Mặc dù vẫn đang trong kênh tăng kỹ thuật, nhưng đà tăng có xu hướng yếu đi trong ngắn hạn. Từ dữ liệu on-chain, số lượng địa chỉ BTC đang hoạt động và khối lượng giao dịch đã giảm ở một mức độ nhất định, trong khi độ biến động ngụ ý của các quyền chọn trên thị trường phái sinh tiếp tục giảm, cho thấy kỳ vọng của thị trường về sự đột phá trong ngắn hạn đã giảm bớt.
Đồng thời, sự nhiệt tình của các tổ chức truyền thống đối với việc phân bổ vẫn không hề suy yếu. Theo báo cáo mới nhất của CoinShares, ETF BTC vẫn duy trì dòng vốn ròng nhỏ, cho thấy mức hỗ trợ đáy của quỹ vẫn còn, nhưng do kỳ vọng đã được đáp ứng đầy đủ, đà tăng giá tiếp theo của BTC có thể sẽ chậm lại hoặc thậm chí đi ngang theo từng giai đoạn. Đối với các tổ chức, Bitcoin đã bước vào giai đoạn phân bổ cốt lõi, thay vì tiếp tục theo đuổi chiến trường chính là kiếm lời ngắn hạn.
Điều này cũng có nghĩa là sự chú ý của thị trường đang dần chuyển từ Bitcoin sang các tài sản tiền điện tử đang phát triển khác.
2. Logic phục hồi của ETH được hình thành: định giá lại từ “người dẫn đầu đã mất” thành “suy thoái giá trị”
So với Bitcoin, hiệu suất của Ethereum kể từ nửa cuối năm 2024 từng được coi là đáng thất vọng, với mức điều chỉnh giá lớn và tỷ lệ so với BTC ở mức thấp nhất trong ba năm. Tuy nhiên, chính trong thời kỳ suy thoái, ETH đã dần hoàn thành việc định giá lại và tối ưu hóa cấu trúc vị thế. Hiện tại, các quỹ đầu tư tổ chức đang nhanh chóng gia tăng sự công nhận đối với ETH. Không chỉ ETF giao ngay tiếp tục có dòng tiền ròng chảy vào, mà xu hướng các công ty niêm yết dự trữ ETH cũng đang trở thành xu hướng, thậm chí còn có trường hợp lượng nắm giữ Ethereum vượt quá mức nền tảng.
Về mặt kỹ thuật, giá ETH đã phá vỡ đường xu hướng giảm trước đó, bắt đầu thiết lập kênh tăng và liên tục phục hồi trên nhiều đường trung bình động kỹ thuật quan trọng. Kết hợp các chỉ báo về vốn và tâm lý, ETH đã bước vào một chu kỳ biến động tâm lý thị trường mới. Trong giai đoạn đi ngang của BTC, hiệu quả chi phí cấu hình của ETH với tư cách là một tài sản phụ thuộc dòng chính đã dần tăng lên. Kết hợp với nhiều yếu tố như sự mở rộng hệ sinh thái L2, thu nhập staking ổn định và tính bảo mật được cải thiện, thị trường đang xem xét lại nền tảng giá trị dài hạn của mình.
Xét về mặt phân bổ tài sản, ETH không chỉ có lợi thế đáy định giá ở giai đoạn hiện tại mà còn bắt đầu được các tổ chức công nhận và có sự hoàn thiện về mặt lý thuyết tương tự như BTC. Đồng tiền này sở hữu cả lợi thế về mặt kỹ thuật lẫn thể chế, khiến nó trở thành mục tiêu ưa thích cho tăng trưởng bắt kịp trong bối cảnh luân chuyển vốn.
3. Sự trỗi dậy của các chuỗi ứng dụng chất lượng trung bình và cao: Solana, TON, Tanssi và các chuỗi khác mở ra các cơ hội về mặt cấu trúc
Ngoài BTC và ETH, thị trường đang đẩy nhanh quá trình chuyển giao sang các tài sản chuỗi ứng dụng chất lượng trung bình và cao được hỗ trợ bởi những câu chuyện thực tế. Các chuỗi như Solana, TON, Tanssi và Sui đã nhận được sự tập trung vốn nhanh chóng trong đợt phục hồi này nhờ nhiều lợi thế của chúng về hiệu suất cao + hệ sinh thái mạnh mẽ + định vị rõ ràng.
Lấy Solana làm ví dụ, hoạt động sinh thái hiện tại đã phục hồi đáng kể, và nhiều ứng dụng trên chuỗi đã trở lại tầm nhìn của người dùng. Những câu chuyện mới nổi như DePIN, AI và SocialFi đã dần dần xuất hiện trong hệ sinh thái Solana. Là một giao thức cơ sở hạ tầng mới nổi trong hệ sinh thái Polkadot, Tanssi dựa trên mô hình ContainerChain để giải quyết các vấn đề dài hạn như triển khai chuỗi ứng dụng phức tạp, chi phí vận hành cao và cơ sở hạ tầng phân mảnh. Tanssi đang nhận được sự quan tâm rộng rãi từ các tổ chức và nhà phát triển. Sự hợp tác của Tanssi với các nền tảng như Huobi HTX cũng cho thấy quá trình thương mại hóa của Tanssi đã được đẩy nhanh.
Ngoài ra, khi Ethereum chuyển sang mô-đun hóa và tối ưu hóa tính khả dụng của dữ liệu, các giao thức lớp trung gian (như EigenLayer, Celestia) và các giải pháp L2 Rollup (như Base, ZkSync) cũng đang dần giải phóng giá trị và trở thành một trung tâm định giá quan trọng giữa chuỗi công khai và lớp ứng dụng. Các giao thức hoặc nền tảng này có khả năng mở rộng, bảo mật và đổi mới, đồng thời trở thành một ranh giới mới cho những đột phá về vốn tập trung.
4. Triển vọng chiến lược thị trường: Tập trung vào “chuyển đổi giá trị” và “chuyển động hướng về phía trước”
Nhìn chung, logic luân chuyển vốn trong vòng quay thị trường tiền điện tử này đã trở nên rõ ràng: BTC đạt đỉnh, ETH phục hồi và nhịp độ luân chuyển chuỗi ứng dụng dần dần được mở rộng. Trọng tâm chiến lược hiện tại nên tập trung vào các điểm sau:
(1) Cấu hình BTC được giữ như một khoản dự trữ, không phải là hướng chính: vị thế cốt lõi vẫn không thay đổi, nhưng không nên tiếp tục theo đuổi mức cao và chú ý đến các rủi ro tiềm ẩn về chính sách hoặc biến động vĩ mô.
(2) ETH là mục tiêu luân chuyển cốt lõi: sửa chữa kỹ thuật + củng cố câu chuyện thể chế, phù hợp cho phân bổ trung hạn. Nếu dòng vốn ETF tăng tốc, tiềm năng tăng giá có thể còn lớn hơn nữa.
(3) Tập trung vào các chuỗi công khai chất lượng trung bình đến cao và các giao thức mô-đun: Các chuỗi có sự đổi mới công nghệ, nền tảng sinh thái mạnh mẽ và các nhà hỗ trợ vốn (như SOL, TON, Tanssi, Base, Celestia) có tiềm năng tăng trưởng liên tục.
Đẩy mạnh câu chuyện và chủ động tìm kiếm các cơ hội mới: chú ý đến các mục tiêu bố trí ban đầu theo hướng DePIN, RWA, AI Chain và ZK. Các câu chuyện này đang trong giai đoạn tiền tài trợ và có thể trở thành cốt lõi của giai đoạn luân chuyển tiếp theo.
Kết luận cuối cùng là thị trường hiện tại đã bước vào giai đoạn luân chuyển cấu trúc từ giai đoạn chỉ dựa vào một tài sản duy nhất. Xu hướng tăng chính của BTC đã tạm dừng, và sự luân chuyển của ETH và các chuỗi công khai mới chất lượng cao sẽ trở thành động lực chính cho nửa cuối của thị trường. Về mặt chiến lược, chúng ta nên từ bỏ tư duy quán tính theo đuổi các nhà lãnh đạo hàng đầu và chuyển sang bố cục xu hướng trung hạn tái cân bằng định giá + lan tỏa câu chuyện.
5. Kết luận: Quy định rõ ràng + ETH tăng, thị trường bước vào chu kỳ thể chế
Với việc thông qua ba dự luật quan trọng của Tuần lễ Tiền điện tử Hoa Kỳ, ngành công nghiệp này đã mở ra một giai đoạn chính sách rõ ràng chưa từng có. Việc làm rõ môi trường pháp lý này không chỉ xóa bỏ sự bất ổn về tuân thủ đã tồn tại trong nhiều năm mà còn đặt nền tảng vững chắc cho việc thể chế hóa và chính thức hóa thị trường tài sản tiền điện tử. Với sự gia tăng của cuộc chạy đua vũ trang dự trữ chiến lược đối với các tài sản cốt lõi như Ethereum, thị trường đang dần bước vào một chu kỳ mới do các tổ chức thống trị.
Trước đây, sự biến động và bất ổn của thị trường tiền điện tử phần lớn là do sự mơ hồ về quy định và những thay đổi chính sách. Các cuộc khủng hoảng như sự sụp đổ của sàn FTX và sự cố Luna đã phơi bày những rủi ro sâu sắc của việc thiếu quy định trong ngành và gây ảnh hưởng tiêu cực đến các nhà đầu tư. Ngày nay, với việc thực thi các luật và quy định như Đạo luật GENIUS, Đạo luật CLARITY và Đạo luật Chống CBDC, kỳ vọng của thị trường về tính tuân thủ đã tăng lên đáng kể, ngưỡng vốn đầu tư của tổ chức liên tục được hạ thấp, và niềm tin cũng như tính thanh khoản của tài sản đã được cải thiện đáng kể. Điều này không chỉ giúp giảm thiểu rủi ro hệ thống mà còn tạo ra một cầu nối để tài sản tiền điện tử kết nối với các thị trường tài chính truyền thống, đồng thời hiện thực hóa việc hợp pháp hóa và chuẩn hóa danh tính và hành vi của những người tham gia thị trường.
Được thúc đẩy bởi môi trường thể chế này, Ethereum, với tư cách là nền tảng hợp đồng thông minh hàng đầu, đang đón nhận một cơ hội quan trọng cho xu hướng tăng trưởng chính của mình. Ethereum không chỉ có lộ trình kỹ thuật rõ ràng và đổi mới sinh thái tích cực, mà còn liên tục tối ưu hóa bảo mật mạng và cấu trúc quản trị phi tập trung, khiến nó trở thành một trong những tài sản kỹ thuật số được các tổ chức ưa chuộng. Việc kết hợp thúc đẩy dòng tiền dự trữ chiến lược và các quỹ ETF cho thấy giá trị của Ethereum đã bắt đầu được thị trường vốn đánh giá lại. Có thể dự đoán rằng Ethereum sẽ duy trì xu hướng tăng trưởng giá trị lành mạnh và dài hạn trong tương lai, được thúc đẩy bởi sự tăng trưởng kép của các ứng dụng trên chuỗi và hỗ trợ vốn.
Nhìn rộng hơn, hiệu ứng liên kết của quy định rõ ràng và sự phục hồi của giá trị tài sản chính thống đang thúc đẩy thị trường tiền điện tử dần thoát khỏi bẫy chu kỳ bò-gấu trước đây và tiến triển theo hướng chu kỳ thể chế ổn định và bền vững hơn. Đặc điểm đáng chú ý của chu kỳ thể chế là biến động thị trường được dẫn dắt nhiều hơn bởi các yếu tố cơ bản và kỳ vọng chính sách, và biến động giá tài sản không còn bị chi phối bởi cảm xúc rời rạc và tin tức pháp lý, mà được phản ánh trong sự tương tác lành mạnh và tăng trưởng ổn định của vốn và công nghệ. Sự tham gia sâu rộng của vốn thể chế cũng sẽ thúc đẩy cải thiện cấu trúc thanh khoản thị trường và thúc đẩy các chiến lược đầu tư chuyển từ đầu cơ ngắn hạn sang đầu tư giá trị trung và dài hạn.
Ngoài ra, việc mở ra chu kỳ thể chế cũng đồng nghĩa với việc đa dạng hóa cấu trúc thị trường và nâng cấp đa chiều hệ sinh thái. Đổi mới công nghệ và cải cách quản trị hệ sinh thái Ethereum sẽ tiếp tục thúc đẩy đa dạng hóa các ứng dụng trên chuỗi và nâng cao tiện ích mạng lưới, trong khi sự minh bạch trong giám sát sẽ đẩy nhanh việc phát triển tuân thủ của nhiều dự án chất lượng cao hơn và thúc đẩy sự tích hợp sâu sắc giữa tài chính trên chuỗi và tài chính truyền thống. Mô hình phát triển này sẽ định hình lại logic đầu tư của tài sản tiền điện tử và cho phép thị trường bước vào một trạng thái bình thường mới dựa trên công nghệ + tính hợp lý về vốn + hỗ trợ pháp lý.
Tất nhiên, chu kỳ thể chế không có nghĩa là biến động thị trường sẽ biến mất, mà là biến động sẽ mang tính nội sinh và dễ dự đoán hơn, và các nhà đầu tư cần chú ý hơn đến việc theo dõi liên tục các yếu tố cơ bản và chính sách. Đồng thời, cơ chế quản lý thị trường và sự tương tác giữa các lực lượng phi tập trung và tập trung cũng sẽ trở thành những biến số quan trọng thúc đẩy sự tiến hóa sinh thái.
Tóm lại, bước đột phá về quy định của Tuần lễ Tiền điện tử Hoa Kỳ và xu hướng vốn hóa tăng cao của Ethereum đang mở ra một chương quan trọng cho sự trưởng thành của thị trường tiền điện tử. Thị trường đang chuyển từ giai đoạn tăng trưởng man rợ phân tán và hỗn loạn sang giai đoạn phát triển hợp lý được thể chế hóa và chuẩn hóa. Điều này không chỉ nâng cao giá trị đầu tư của tài sản mà còn thúc đẩy việc nâng cấp toàn diện hệ sinh thái ngành tiền điện tử và định hình nền tảng cốt lõi của nền kinh tế kỹ thuật số trong tương lai. Các nhà đầu tư nên nắm bắt cổ tức thể chế và cơ hội tăng trưởng của các tài sản cốt lõi, tích cực triển khai Ethereum và các chuỗi ứng dụng chất lượng cao, đồng thời đón nhận một kỷ nguyên tiền điện tử mới lành mạnh và bền vững hơn.
