Bài viết gốc của Mason Nystrom ( @masonnystrom )
Biên soạn bởi | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Người dịch | Ethan ( @ethanzhang_web3 )
Lưu ý của biên tập viên: Bước sang năm 2025, môi trường tài chính của thị trường sơ cấp tiếp tục chịu áp lực, lợi nhuận LP không đủ và nguồn vốn dự phòng VC eo hẹp (Lưu ý: nguồn vốn dự phòng dùng để chỉ dự trữ tiền mặt hoặc tài sản có tính thanh khoản cao do các công ty hoặc quỹ đầu tư mạo hiểm nắm giữ) đã trở thành những vấn đề mang tính cấu trúc. Tuy nhiên, vòng gọi vốn tiền hạt giống đã tăng tốc, hoạt động sáp nhập và mua lại đã gia tăng, và hoạt động của các dự án ban đầu vẫn không hề giảm sút. Một loạt tín hiệu cũng đang âm thầm chỉ ra logic tái cấu trúc của chu kỳ đầu tư mạo hiểm tiền điện tử tiếp theo.
Tác giả bài viết này, Mason Nystrom, từ lâu đã quan tâm đến sự phát triển của cơ cấu vốn tiền điện tử và xu hướng dữ liệu tài chính. Bài viết tập trung vào một số vấn đề chính trong lĩnh vực này: Tại sao thị trường hiện tại có vẻ ảm đạm nhưng tổng lượng vốn tài trợ lại ổn định? Tại sao cơ cấu VC lại thay đổi từ cổ phiếu + token sang token trước? Vòng cạnh tranh mới giữa Fintech VC và Crypto VC sẽ diễn ra như thế nào? Mô hình vận hành vốn nào được ẩn chứa đằng sau Liquid Venture?
Trước sự xuất hiện của một chu kỳ mới, những vấn đề cơ bản và quan trọng này xứng đáng được nhìn nhận sớm hơn. Sau đây là nội dung gốc của Mason Nystrom , do Odaily Planet Daily dịch.
Mở đầu: Môi trường hiện tại rất khó khăn
Việc huy động vốn gặp nhiều khó khăn vì cả vốn đầu vào của DPI và LP đều gặp phải thách thức.
Nhìn vào toàn bộ thị trường đầu tư mạo hiểm, nhiều quỹ đã hoàn trả ít tiền hơn cho các LP trong cùng kỳ so với vài vòng gọi vốn trước. Điều này dẫn đến việc giảm nguồn vốn khả dụng cho các VC hiện tại và mới nổi, cuối cùng khiến môi trường gọi vốn cho các doanh nhân trở nên khó khăn hơn.
Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử?
Khối lượng giao dịch chậm lại vào năm 2025, nhưng tốc độ tài trợ vẫn giữ nguyên như năm 2024
Việc giảm số lượng đầu tư có thể là do nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm đang tiến gần đến giai đoạn cuối hoạt động, dẫn đến nguồn vốn khả dụng ít hơn;
Một số quỹ lớn vẫn đang thúc đẩy các giao dịch lớn, do đó tổng mức triển khai vốn vẫn ngang bằng với hai năm qua.
Hoạt động MA trong ngành tiền điện tử tiếp tục được cải thiện trong hai năm qua, mang lại lợi ích về thanh khoản và cơ hội thoát vốn
Trong hai năm qua, hoạt động sáp nhập và mua lại (MA) trong lĩnh vực tiền điện tử tiếp tục tăng, gửi đi những tín hiệu tích cực về tính thanh khoản của thị trường và cơ hội thoát vốn.
Các vụ MA quy mô lớn gần đây bao gồm NinjaTrader, Privy, Bridge, Deribit, HiddenRoad, v.v., cho thấy xu hướng hội nhập ngành đang tăng tốc và cũng cung cấp hỗ trợ định giá cũng như cơ sở để nhiều dự án cổ phần tiền điện tử hơn thoát ra.
Xu hướng đằng sau những thay đổi trong cơ cấu tài chính
Khối lượng giao dịch ổn định nhưng tập trung ở giai đoạn đầu
Trong năm qua, số lượng giao dịch trong ngành tiền điện tử nhìn chung vẫn tương đối ổn định, với một số vòng tài trợ giai đoạn cuối lớn hơn đã hoàn thành (hoặc công bố) vào quý 4 năm 2024 và quý 1 năm 2025.
Hiện tượng này phần lớn là do thực tế là một số lượng lớn các giao dịch tập trung ở giai đoạn đầu như giai đoạn tiền hạt giống, hạt giống và giai đoạn tăng tốc, thường có nhiều vốn khả dụng hơn.
Các chương trình tăng tốc và bệ phóng trở thành lực lượng chính (theo góc nhìn của giai đoạn tài trợ)
Kể từ năm 2024, một số lượng lớn các chương trình tăng tốc và Launchpad đã xuất hiện trên thị trường. Xu hướng này có thể phản ánh môi trường vốn đang thắt chặt và xu hướng các nhà sáng lập muốn phát hành token trước và triển khai dự án một cách linh hoạt hơn.
Quy mô trung bình của các vòng gọi vốn giai đoạn đầu đang phục hồi
Số tiền tài trợ giai đoạn tiền hạt giống tiếp tục tăng theo từng năm, cho thấy thị trường vẫn có đủ nguồn vốn hỗ trợ ở giai đoạn đầu;
Mức tài trợ trung bình cho các vòng Seed, Series A và Series B đã đạt hoặc quay trở lại mức của năm 2022.
Ba dự đoán cho tương lai của VC tiền điện tử
Dự đoán 1: Token sẽ trở thành phương tiện đầu tư chính
Thị trường đang dần chuyển dịch từ cấu trúc kép token + vốn chủ sở hữu sang cấu trúc tài sản duy nhất , nghĩa là một tài sản mang cả giá trị của dự án và logic lợi nhuận đầu tư.
Một tài sản, một câu chuyện tích lũy giá trị.
Dự đoán 2: Tăng tốc tích hợp Fintech VC và Crypto VC
Hầu như tất cả các nhà đầu tư Fintech đều đang chuyển đổi sang đầu tư tiền điện tử. Họ đang xây dựng thế hệ mạng lưới thanh toán, ngân hàng kỹ thuật số mới và nền tảng mã hóa tài sản tiếp theo - tất cả đều chạy trên cơ sở hạ tầng tiền điện tử.
Cạnh tranh đang đến gần với các VC tiền điện tử - các quỹ tiền điện tử chưa mạo hiểm vào các lĩnh vực như stablecoin và thanh toán trên chuỗi sẽ gặp khó khăn khi cạnh tranh với các nhà đầu tư Fintech giàu kinh nghiệm.
Dự đoán 3: Sự trỗi dậy của “Liquid Venture”
Cái gọi là Liquid Venture đề cập đến một hình thức mới để có được cơ hội đầu tư mạo hiểm trên thị trường mã thông báo có thể giao dịch .
Tính thanh khoản: Tính thanh khoản cao của tài sản/token công cộng có nghĩa là đường thoát ra nhanh hơn;
Khả năng tiếp cận: Các VC tư nhân truyền thống có ngưỡng tham gia cao, trong khi Liquid Venture cho phép các nhà đầu tư mua mã thông báo mục tiêu trực tiếp trên thị trường mà không cần phải giành hạn ngạch hoặc tham gia thông qua OTC.
Quản lý vị thế: Khi các dự án phát hành token ở giai đoạn đầu, các quỹ nhỏ cũng có thể thiết lập các vị thế đầu tư có ý nghĩa, trong khi các quỹ lớn cũng có thể triển khai vào các token có vốn hóa thị trường cao;
Phân bổ vốn: Nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) có thành tích lịch sử xuất sắc từ lâu đã phân bổ vốn vào các token như BTC và ETH, nhờ đó thu được lợi nhuận vượt trội. Theo đánh giá cá nhân của tôi, trong chu kỳ thị trường giá xuống sắp tới, việc gọi vốn sớm và phân bổ token chính thống này sẽ trở thành chuẩn mực trong ngành.
Crypto VC: Tiên phong trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm
Vốn đầu tư mạo hiểm đang hướng tới sự kết hợp giữa thị trường vốn công và tư, với ngày càng nhiều quỹ đầu tư mạo hiểm truyền thống lựa chọn tham gia vào các thị trường thanh khoản (như nắm giữ sau IPO) hoặc đầu tư vào thị trường thứ cấp khi các công ty thường trì hoãn niêm yết. Tiền điện tử đang dẫn đầu sự thay đổi này.
Ngành công nghiệp tiền điện tử tiếp tục thúc đẩy sự đổi mới trong cấu trúc thị trường vốn. Khi ngày càng nhiều tài sản được đưa lên blockchain, các công ty cũng sẽ có xu hướng huy động vốn theo phương thức blockchain-first (trước tiên là blockchain).
Cuối cùng, kết quả của các dự án tiền điện tử thường cho thấy phân phối lũy thừa mạnh hơn so với đầu tư mạo hiểm truyền thống. Các tài sản tiền điện tử hàng đầu đang cạnh tranh để trở thành cơ sở hạ tầng nền tảng của các loại tiền kỹ thuật số có chủ quyền hoặc các hệ thống tài chính mới . Sự khác biệt trong các kết quả như vậy sẽ lớn hơn, nhưng chính hiệu ứng lũy thừa cực đại và tính biến động cao của thị trường tiền điện tử tiếp tục thu hút vốn để theo đuổi lợi nhuận bất đối xứng.
