Trong bối cảnh lãi suất bị trì hoãn và bất ổn địa chính trị, hầu hết các tài sản đều đang chao đảo trong nửa đầu năm 2025. Tuy nhiên, Bitcoin đã dẫn dắt toàn bộ thế giới tiền điện tử hoàn thành một cuộc phản công Jedi tuyệt đẹp, cho thấy khả năng phục hồi và tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ. Nửa cuối năm sắp bắt đầu, và tiềm năng quan trọng nào đang nhen nhóm trên thị trường?
Đầu năm nay, thế giới bên ngoài nhìn chung kỳ vọng nền kinh tế Mỹ sẽ lao dốc mạnh trong chuyến tàu lượn siêu tốc này, nhưng nhìn từ góc độ hiện tại, nền kinh tế đã thoát khỏi xu hướng hạ cánh mềm với sự suy giảm đều đặn, và thị trường việc làm vẫn duy trì được một mức độ phục hồi nhất định. Trong tháng 5, việc làm phi nông nghiệp tăng 139.000, tỷ lệ thất nghiệp là 4,2% và tốc độ tăng trưởng tiền lương là 3,9% so với cùng kỳ năm trước, cho thấy mặc dù thị trường lao động đã chậm lại đôi chút, nhưng vẫn có thể được coi là ổn định. Đồng thời, dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến. Trong tháng 6, chỉ số CPI cốt lõi tăng 2,7% so với cùng kỳ năm trước, giảm nhẹ so với giá trị trước đó và vẫn chưa phản ánh rõ ràng tác động của thuế quan của chính quyền Trump. Thị trường nhìn chung kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang sẽ bắt đầu cắt giảm lãi suất vào tháng 9 thay vì tháng 7.
Tuy nhiên, nguy cơ đình lạm đang gia tăng. JPMorgan Chase cảnh báo rằng dự báo tăng trưởng GDP của Mỹ năm 2025 đã bị hạ từ 2% xuống 1,3%, và các chính sách thuế quan có thể đẩy lạm phát lên cao và kìm hãm tăng trưởng, đẩy nền kinh tế vào tình thế tiến thoái lưỡng nan đình lạm phát. Có những bất đồng rõ ràng trong nội bộ Cục Dự trữ Liên bang về lộ trình cắt giảm lãi suất - Chủ tịch Powell nhấn mạnh rằng không nên vội vàng nới lỏng chính sách, trong khi một số quan chức, chẳng hạn như Waller và Bowman, lại ủng hộ việc cắt giảm lãi suất sớm (vào tháng 7) để ngăn ngừa rủi ro suy thoái kinh tế. Đằng sau trò chơi chính sách này là mâu thuẫn giữa lạm phát và tăng trưởng: nếu Fed cắt giảm lãi suất quá sớm, điều này có thể làm trầm trọng thêm lạm phát; nếu Fed hành động quá muộn, điều này có thể đẩy nhanh suy thoái kinh tế.
Biến số chính là tác động chậm trễ của thuế quan. Powell chỉ ra rằng việc truyền tải thuế quan lên giá cả có thể trở nên rõ ràng trong những tháng tới, và dữ liệu lạm phát từ tháng 6 đến tháng 8 có thể cho thấy sự gia tăng đáng kể. Một lời giải thích khả dĩ là các công ty trước đây đã giảm thiểu tác động ngắn hạn bằng cách tích trữ hàng hóa trước, nhưng khi lượng hàng tồn kho được tiêu thụ hết, chi phí nhập khẩu tăng sẽ dần đẩy giá cuối cùng lên cao. Nếu lạm phát phục hồi, Fed có thể buộc phải hoãn việc cắt giảm lãi suất hoặc thậm chí tạm dừng chu kỳ nới lỏng, càng củng cố thêm kỳ vọng về lạm phát đình trệ.
Nhìn về nửa cuối năm, đường hướng chính sách vẫn còn rất bất định. Bảng lương phi nông nghiệp tháng 7 và dữ liệu CPI sẽ là những cơ sở quan trọng để ra quyết định. Nếu dữ liệu xác nhận áp lực lạm phát có thể kiểm soát được, Fed có thể sẽ cắt giảm lãi suất vào tháng 9 theo đúng kế hoạch; nếu lạm phát tăng vượt dự kiến, thị trường có thể phải đối mặt với cú sốc diều hâu trì hoãn, hoặc thậm chí là sự tái diễn của tình trạng trì trệ lạm phát của những năm 1970. Trong trò chơi cắt giảm lãi suất và trì trệ lạm phát này, mọi quyết định của Fed đều sẽ ảnh hưởng sâu sắc đến hướng đi của thị trường toàn cầu.
Bất chấp dữ liệu kinh tế yếu kém của Hoa Kỳ, thị trường vẫn tập trung vào kỳ vọng nới lỏng chính sách. Tuy nhiên, việc Fed dự kiến cắt giảm lãi suất vào tháng 6 năm 2025, những đột phá trong quy định về stablecoin và sự phục hồi của cổ phiếu công nghệ vẫn đang thúc đẩy thị trường chứng khoán Hoa Kỳ nói chung thể hiện xu hướng tăng trưởng đầy biến động: SP 500 tăng 4,96% trong tháng và Nasdaq tăng 5,93%, nhiều lần lập kỷ lục mới trong giai đoạn này.
Đáng chú ý nhất là cổ phiếu tiền điện tử, đại diện bởi gã khổng lồ stablecoin Circle (CRCL), với hiệu suất vượt xa các đồng tiền khác: Circle được niêm yết trên Sàn giao dịch chứng khoán New York vào ngày 5 tháng 6 và giá cổ phiếu của công ty đã tăng vọt hơn 600%. Cổ phiếu stablecoin đầu tiên này chắc chắn là một trong những đợt IPO fintech gây chú ý nhất năm 2025; CoinBase (COIN) cũng tăng 43% trong tháng.
Đằng sau sự tăng trưởng này là dự luật quản lý stablecoin liên bang đầu tiên, Đạo luật GENIUS (Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Quốc gia cho Stablecoin Đô la Mỹ), được Thượng viện Hoa Kỳ thông qua vào ngày 17 tháng 6. Dự luật này lần đầu tiên thiết lập khuôn khổ quản lý liên bang cho stablecoin, yêu cầu rõ ràng các nhà phát hành phải sử dụng đô la Mỹ hoặc trái phiếu Mỹ ngắn hạn theo tỷ lệ 1:1 làm dự trữ, và cấm stablecoin thuật toán và stablecoin trả lãi. USDC của Circle là stablecoin lớn thứ hai thế giới (giá trị thị trường 61 tỷ đô la Mỹ), và những lợi thế tuân thủ quy định khổng lồ đã khiến nó trở thành lựa chọn hàng đầu cho các tổ chức. Sự tăng vọt sau khi niêm yết phản ánh kỳ vọng mạnh mẽ của thị trường về cổ tức quản lý.
Bảng trên là bảng kiểm tra sức chịu đựng của các tài sản khác nhau trong một chu kỳ giảm. Trong mỗi chu kỳ giảm, mức giảm của tiền điện tử lớn hơn mức giảm của cổ phiếu và trái phiếu Hoa Kỳ (rủi ro càng cao, mức giảm càng lớn). Tuy nhiên, vào năm 2025, đà giảm của Bitcoin đã thu hẹp lại và mức độ biến động cực kỳ nhỏ, cho thấy mức độ trưởng thành của thị trường tiền điện tử đã tăng lên sau khi các tổ chức tham gia.
Xu hướng phát hành cổ phiếu để mua coin ở phía doanh nghiệp càng củng cố thêm logic liên kết coin-cổ phiếu này. Theo Triển vọng Hàng tháng: Ba Chủ đề cho Quý 2/2025, tính đến tháng 4 năm 2025, 228 công ty niêm yết trên toàn thế giới nắm giữ tổng cộng 820.000 bitcoin, trong đó Strategy (MSTR) nắm giữ gần 600.000 bitcoin (chiếm 2,5% tổng nguồn cung bitcoin), với chi phí trung bình khoảng 68.000 đô la Mỹ và lợi nhuận thả nổi hơn 200%.
Tesla và các gã khổng lồ công nghệ khác đã tăng lượng nắm giữ Bitcoin thông qua hình thức tài trợ trái phiếu chuyển đổi, đưa tài sản kỹ thuật số vào cấu trúc bảng cân đối kế toán và hình thành mô hình vận hành vốn mới là phát hành cổ phiếu để mua coin. Xu hướng chuyển đổi từ triển khai chiến lược sang chấp nhận của tổ chức của các doanh nghiệp này không chỉ hỗ trợ giá Bitcoin (tăng 10,6% trong nửa đầu năm 2025) mà còn nâng cao tính hợp pháp và sự công nhận của thị trường đối với tài sản tiền điện tử. Giám đốc điều hành Strategy, Michael Saylor, cho biết: Bitcoin đã trở thành tài sản cốt lõi giúp các công ty chống lạm phát, và chúng tôi đang thúc đẩy nó trở thành một tiêu chuẩn dự trữ toàn cầu. Theo dữ liệu của Deutsche Bank, khối lượng thanh toán của stablecoin đạt 28 nghìn tỷ đô la Mỹ vào năm 2024, vượt qua tổng khối lượng của Visa và Mastercard, điều này không chỉ khẳng định tiềm năng kinh doanh của các tổ chức như Circle mà còn cho thấy khả năng thanh toán blockchain trong việc định hình lại hệ thống thanh toán bù trừ toàn cầu.
Nhìn về nửa cuối năm, nếu Đạo luật GENIUS được Hạ viện thông qua và Trump ký ban hành, nó sẽ chính thức mở ra một kỷ nguyên mới về quản lý stablecoin. Việc tuân thủ sẽ thúc đẩy dòng vốn của các tổ chức đổ vào, và ranh giới giữa thị trường chứng khoán truyền thống và thế giới tiền điện tử sẽ đẩy nhanh quá trình hội nhập, củng cố hơn nữa mối liên kết tiền điện tử - cổ phiếu. Cổ phiếu tiền điện tử có thể tiếp tục tăng trưởng mạnh mẽ và trở thành động lực cốt lõi cho cấu trúc thị trường chứng khoán Hoa Kỳ.
Vào tháng 6, giá Bitcoin tiếp tục thể hiện khả năng phục hồi trong một bối cảnh phức tạp: khi xung đột Iran-Israel đột ngột leo thang vào giữa tháng 6, Bitcoin đã giảm xuống dưới mốc 100.000 đô la trong thời gian ngắn, nhưng sau đó nhanh chóng phục hồi và trở lại trên 100.000 đô la, đồng thời dần tách khỏi các tài sản rủi ro truyền thống. Nghiên cứu gần đây của Sàn giao dịch Gemini và công ty phân tích chuỗi Glassnode cho thấy các nhà đầu tư tổ chức tiếp tục tăng lượng nắm giữ thông qua các kênh như ETF, và những thay đổi về cấu trúc trên thị trường đang định hình lại các đặc điểm biến động của nó.
Nhìn lại nửa đầu năm 2025, mặc dù các yếu tố ảnh hưởng đến giá ngắn hạn chủ yếu vẫn là nguồn cung vốn và xung đột địa chính trị, nhưng ở cấp độ cơ bản hơn, thị trường tiền điện tử có thể đang trải qua sự thay đổi mô hình sâu sắc nhất kể từ khi thành lập, bởi vì quỹ đạo phát triển của nó không còn có thể được xác định đơn thuần bằng tâm lý thị trường hay các chỉ số kỹ thuật, mà đã cho thấy sức sống mới nhờ nỗ lực chung của công nghệ, vốn, quy định và hệ sinh thái. Diễn biến thị trường trong tháng 6 cho thấy rõ ràng rằng ngành công nghiệp này đang dần chuyển mình thành một cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số hoàn thiện.
Trong số đó, làn sóng thể chế hóa đã đạt đến một đỉnh cao mới vào tháng 6, với quy mô của các quỹ ETF tiền điện tử toàn cầu vượt mốc 1,1 nghìn tỷ đô la, và riêng quỹ ETF Bitcoin của BlackRock đã thu hút 4,9 tỷ đô la dòng vốn ròng chỉ trong một tháng. Đáng chú ý hơn là mức độ tham gia của các tổ chức tài chính truyền thống đang có sự thay đổi về chất. Ví dụ, Goldman Sachs đã bắt đầu cung cấp dịch vụ thế chấp Bitcoin với CoinBase, và mức độ tham gia này đã vượt xa kế hoạch ban đầu của Phố Wall trong thị trường tăng giá năm 2021. Đồng thời, kỳ vọng về sự thay đổi chính sách tiền tệ của Fed đã đưa ra những biến số mới vào thị trường. Dữ liệu lịch sử cho thấy chu kỳ cắt giảm lãi suất của Fed thường đi kèm với sự tăng giá đáng kể của Bitcoin.
Về mặt quy định, như đã đề cập ở trên, việc thông qua Đạo luật GENIUS của Hoa Kỳ và việc thiết lập hệ thống cấp phép stablecoin tại Hồng Kông cho thấy các trung tâm tài chính lớn đã xây dựng được khuôn khổ tuân thủ sơ bộ cho tài sản kỹ thuật số. Chính sách chắc chắn này đang thu hút thêm nhiều nguồn vốn truyền thống tham gia.
Ngoài ra, cố vấn chính sách tài sản kỹ thuật số của Nhà Trắng tiết lộ rằng Hoa Kỳ đang nỗ lực xây dựng cơ sở hạ tầng dự trữ Bitcoin chiến lược. Sắc lệnh hành pháp của Trump ban hành vào tháng 3 năm nay không buộc Bộ Tài chính phải công bố số lượng Bitcoin mà chính phủ nắm giữ. Chúng ta có thể kỳ vọng Bộ Tài chính sẽ chủ động công bố thông tin liên quan trong nửa cuối năm. Vị cố vấn này cũng cho biết thêm rằng chính phủ Hoa Kỳ rất có xu hướng tăng lượng Bitcoin nắm giữ theo cách trung lập về ngân sách. Điều này có nghĩa là chính phủ Hoa Kỳ sẽ hỗ trợ tài chính cho việc mua Bitcoin thông qua việc tái cấu trúc quỹ nội bộ hoặc tiết kiệm chi phí mà không làm tăng thâm hụt ngân sách hoặc gánh nặng cho người nộp thuế.
Tóm lại, nhìn lại từ giữa năm 2025, quỹ đạo phát triển của thị trường tiền điện tử đã thay đổi cơ bản so với giai đoạn đầu chỉ dựa vào đầu cơ.
Geoffrey Kendrick, giám đốc nghiên cứu tài sản kỹ thuật số tại Ngân hàng Standard Chartered, từng dự đoán giá mục tiêu của Bitcoin vào cuối năm 2025 sẽ là 200.000 đô la. Câu chuyện chủ đạo đằng sau đợt tăng giá này đã chuyển từ việc gắn liền với các tài sản rủi ro sang được thúc đẩy bởi dòng vốn, và vốn đang đổ vào dưới nhiều hình thức khác nhau. Bitcoin đang trở thành một công cụ để dòng vốn rút khỏi tài sản của Hoa Kỳ, cho thấy sự gia tăng này không chỉ là biến động giá mà còn phản ánh sự phân bổ vốn toàn cầu và các xu hướng kinh tế vĩ mô. Theo nghĩa này, nửa cuối năm 2025 có thể sẽ là một bước ngoặt lịch sử cho sự kết hợp sâu sắc giữa hệ thống tài chính truyền thống và hệ sinh thái tiền kỹ thuật số.
Giá BTC hiện tại vẫn nằm trong khoảng từ 100.000 đến 120.000 đô la. Nhìn về nửa cuối năm, với nhiều yếu tố thuận lợi bao gồm khả năng Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, sự tăng trưởng liên tục trong việc áp dụng mã hóa doanh nghiệp và việc làm rõ các chính sách quản lý, giá BTC được kỳ vọng sẽ mở ra một giai đoạn phát triển ổn định mới.
