Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả | Ethan ( @ethanzhang_web3 )
Vào ngày 10 tháng 6, Đảng Dân chủ cầm quyền của Hàn Quốc, dưới sự lãnh đạo của Tổng thống mới Lee Jae-myung, đã chính thức đề xuất dự thảo Luật cơ bản về tài sản kỹ thuật số , nhằm mục đích cho phép các công ty trong nước đủ điều kiện phát hành stablecoin.
Dự luật quy định rõ ràng rằng các công ty có vốn đăng ký không dưới 500 triệu won (khoảng 368.000 đô la Mỹ) và dự trữ đầy đủ có thể hợp pháp nộp đơn xin phát hành stablecoin neo vào đồng won Hàn Quốc. Động thái này đánh dấu rằng Hàn Quốc có thể trở thành nền kinh tế lớn đầu tiên ở châu Á chính thức cho phép phát hành stablecoin phi ngân hàng và cũng đặt nền tảng cho sự định vị lại của tổ chức trên bản đồ tiền điện tử toàn cầu. Đồng thời, thị trường đã phản ứng nhanh chóng: Giá cổ phiếu của KakaoPay tăng 18%, mức tăng trong một ngày lớn nhất kể từ đầu năm 2024; và các nền tảng trao đổi chính tại địa phương như Upbit và Bithumb cũng được coi là những người hưởng lợi tiềm năng.
Tuy nhiên, xét theo góc độ chính sách và ngành rộng hơn, liệu động thái của Hàn Quốc có đang tạo ra mô hình quốc gia thân thiện với tiền điện tử tiếp theo hay không?
Cho đến nay Hàn Quốc đã làm gì liên quan đến tiền điện tử?
Hợp pháp hóa stablecoin: từ sự thiếu hụt của thể chế đến sự thống trị của cơ quan quản lý
Thị trường stablecoin toàn cầu hiện nay vẫn bị chi phối bởi các sản phẩm được neo giá bằng đô la, đặc biệt là USDT và USDC.
Theo số liệu từ Ngân hàng Hàn Quốc, chỉ riêng trong quý đầu tiên của năm 2025, khối lượng giao dịch của các đồng tiền ổn định đô la Mỹ trên năm sàn giao dịch chính thống lớn của Hàn Quốc (như Upbit và Bithumb) đã đạt 57 nghìn tỷ won, trong đó các đồng tiền ổn định đô la Mỹ chiếm hơn 80%.
Trong một thời gian dài, cấu trúc này một mặt đáp ứng nhu cầu thanh khoản giao dịch, mặt khác cũng gây ra những lo ngại mang tính hệ thống như chủ quyền tiền tệ, tuân thủ an ninh và dòng chảy ngoại hối chảy ra.
Do đó, việc ban hành Luật cơ bản về tài sản số được xem là phát súng mở màn để Lee Jae-myung thực hiện lời hứa trong chiến dịch tranh cử của mình.
Mục đích cốt lõi của nó không phải là hỗ trợ dự án trong ngắn hạn mà là cố gắng giảm sự phụ thuộc vào các đồng tiền ổn định bằng đô la Mỹ như USDT/USDC thông qua hệ thống đồng tiền ổn định bằng tiền tệ địa phương và hiện thực hóa sự trở lại của chủ quyền tài chính.
Đây không chỉ là sự điều chỉnh về mặt quy định mà còn là chiến lược số hóa có chủ quyền đối với đồng nội tệ.
Bộ ba ETF, lương hưu và giám sát: hình thành hào nước thể chế
Trong tầm nhìn chính sách của Lee Jae-myung, stablecoin không phải là công cụ riêng biệt mà là sự kết hợp của các công cụ tài chính được thúc đẩy cùng với ETF, lương hưu và hệ thống quản lý quốc gia:
Thúc đẩy triển khai ETF giao ngay BTC/ETH;
Cho phép quỹ hưu trí quốc gia trị giá 884 tỷ đô la phân bổ tài sản tiền điện tử;
Thành lập “Cục quản lý tài sản số”.
Các biện pháp này đều hướng đến một logic cốt lõi: đưa tài sản tiền điện tử vào hệ thống quản lý tài chính quốc gia và hoàn thành quá trình chuyển đổi chính thức hóa tài sản. Theo quan điểm của ông, tính hợp pháp + an toàn + bền vững là cơ sở để tài sản tiền điện tử gia nhập hệ thống tài chính quốc gia.
Thái độ quản lý thay đổi: Ngân hàng trung ương thận trọng chấp nhận và sự phân công lao động trong thanh toán xuất hiện
Mặc dù thống đốc ngân hàng trung ương Hàn Quốc Chang-yong Lee đã công khai bày tỏ lo ngại rằng việc phát hành stablecoin của các tổ chức phi ngân hàng có thể tác động đến quy định về chính sách tiền tệ, tuyên bố mới nhất của ông cho thấy thái độ của ông đang dịu đi: Ngân hàng trung ương Hàn Quốc sẽ làm việc với các tổ chức có liên quan để phát triển một khuôn khổ quản lý thống nhất và ngăn chặn việc sử dụng khuôn khổ này để lách luật kiểm soát ngoại hối.
Đáng chú ý hơn là Ngân hàng Hàn Quốc đã tham gia vào dự án Agorá do BIS dẫn đầu (CBDC và chương trình thí điểm tiền gửi ngân hàng mã hóa), cho thấy sự hiểu biết chiến lược của ngân hàng này về cơ sở hạ tầng tài chính mới đang trải qua sự thay đổi về mặt cấu trúc.
Có thể thấy rằng sự phân công lao động theo thể chế phát hành tiền tệ ổn định thuộc về FSC, và quản lý tiền tệ thuộc về ngân hàng trung ương đang hình thành. Tôi tin rằng sự phối hợp quản lý này có thể trở thành bản thiết kế để các quốc gia khác học tập.
Một điều nữa cần phải đề phòng là Kimchi Premium có thể che giấu thanh khoản tăng cao và rủi ro hệ thống. Đồng thời, trong bối cảnh quyền hạn quản lý chồng chéo, stablecoin vẫn cần phải vượt qua nhiều ngưỡng từ đề xuất đến triển khai, chẳng hạn như phối hợp ngân hàng trung ương, đánh giá ngoại hối và phòng ngừa và kiểm soát rửa tiền.
Tại sao Hàn Quốc lại nổi bật?
Hồng Kông, Singapore, Dubai, v.v. Trong khi toàn thế giới đang cạnh tranh để trở thành cổng tiền điện tử, Hàn Quốc đang khám phá một con đường khác với tư cách là một cường quốc tài chính:
Trước hết, Hàn Quốc có bối cảnh riêng - hệ dẫn động hai bánh của sự đổi mới của người dùng bản địa và thể chế :
Cơ sở người dùng bán lẻ lớn cung cấp chiều sâu thị trường cho các doanh nhân, trong khi chính sách hỗ trợ của chính phủ mới giúp hạ thấp rào cản gia nhập và thúc đẩy đổi mới. Lợi thế kép này mang lại cho Hàn Quốc lợi thế trong các doanh nghiệp tiền điện tử do bán lẻ thúc đẩy (như nền tảng giao dịch và các dự án stablecoin).
Thứ hai, sau khi Tổng thống ủng hộ tiền điện tử Lee Jae-myung lên nắm quyền, chính sách bật đèn xanh cho cổ tức có thể định hình lại bối cảnh thị trường :
Việc hợp pháp hóa stablecoin chỉ là bước khởi đầu. Nếu các ETF được phát hành, các quỹ hưu trí tham gia thị trường và cơ chế quản lý được thống nhất, Hàn Quốc sẽ được kỳ vọng trở thành nền kinh tế đầu tiên ở châu Á thực sự đưa tiền điện tử vào xương sống tài chính quốc gia. Ngoài ra, các sàn giao dịch hàng đầu của Hàn Quốc (như Upbit và Bithumb) dự kiến sẽ củng cố thêm vị thế của mình theo chính sách cổ tức. Việc thực hiện chính sách mới có thể thu hút nhiều công ty trong và ngoài nước đến định cư, thúc đẩy Hàn Quốc trở thành một nút cốt lõi trong ngành tiền điện tử châu Á. Ngược lại, mặc dù Hồng Kông và Singapore đi trước một bước, Hàn Quốc có tiềm năng bùng nổ hơn trên thị trường bán lẻ và tính linh hoạt của chính sách.
Người dùng bản địa cung cấp nền tảng thị trường cho các doanh nhân tại Hàn Quốc, trong khi đổi mới thể chế tạo ra các cơ hội phát triển thông qua hỗ trợ chính sách. Trong bối cảnh cạnh tranh khốc liệt giữa các quốc gia về vị thế tiền điện tử và định hình lại địa chính trị, Hàn Quốc được kỳ vọng sẽ nổi bật so với những quốc gia tiên phong với sự kết hợp của những cú đấm này và trở thành một nhân tố chủ chốt trong ngành công nghiệp tiền điện tử toàn cầu.
Nhưng quá trình này sẽ không diễn ra suôn sẻ - sự căng thẳng giữa đổi mới công nghệ và sự kiểm soát của ngân hàng trung ương, giữa đầu cơ bán lẻ và trách nhiệm quản lý, quyết định rằng chính sách mã hóa của Hàn Quốc vẫn cần tìm ra sự cân bằng mới giữa quy định-thị trường.
Điểm dừng tiếp theo là sự đồng thuận của các tổ chức chứ không phải là lễ hội chính sách.
Sự nhiệt tình và lo lắng
Nhiều bên đang mong đợi những lợi ích từ việc thể chế hóa stablecoin
Hàn Quốc dẫn đầu thế giới về sự tham gia của tài sản kỹ thuật số, với khoảng 1/3 dân số (18 triệu người) là nhà đầu tư tiền điện tử, và thậm chí tổng khối lượng giao dịch tài sản tiền điện tử tại Hàn Quốc đã từng vượt qua tổng khối lượng giao dịch của KOSPI/KOSDAQ của Hàn Quốc. Theo dữ liệu từ Cơ quan Tình báo Tài chính (FIU) của Hàn Quốc, 78% người nắm giữ tiền điện tử có giá trị ròng cao đều trên 40 tuổi và lượng nắm giữ của các nhà đầu tư trung niên và cao tuổi đang tăng đáng kể và xu hướng phân bổ tài sản cũng đang thay đổi.
Đối với nhóm người dùng này, việc hợp pháp hóa stablecoin sẽ mang lại: chi phí giao dịch thấp hơn (giảm liên kết trao đổi/chuyển tiền); tính chắc chắn cao hơn của các giao dịch bằng tiền tệ địa phương (tránh biến động tỷ giá hối đoái); và lộ trình khai báo và nộp thuế rõ ràng hơn .
Đối với các nền tảng công nghệ tài chính địa phương như KakaoPay và Naver Pay, việc phát hành stablecoin có nghĩa là các con đường mở rộng sản phẩm mới và khả năng xây dựng sự gắn bó của người dùng. Thị trường thường kỳ vọng các công ty công nghệ này là những công ty đầu tiên nộp đơn xin giấy phép tuân thủ.
Hãy cảnh giác với sự dịch chuyển kép của bong bóng chính sách và bong bóng tài sản
Trong khi ngành công nghiệp hoan nghênh nhiệt liệt chính sách này, các nhà phân tích cũng bày tỏ sự thận trọng.
Báo cáo của JPMorgan chỉ ra rằng sự tăng giá cổ phiếu trong ngắn hạn của các công ty như KakaoPay thiếu sự hỗ trợ cơ bản và những lợi ích thực sự về mặt thể chế mà các chính sách của Lee Jae-myung mang lại vẫn chưa được hiện thực hóa;
Một số nhà kinh tế Hàn Quốc đã cảnh báo rằng việc hợp pháp hóa stablecoin nên đưa ra các biện pháp bảo vệ đa chiều như công bố thông tin dự trữ, cơ chế kiểm toán xuyên biên giới và giao diện bắt buộc KYC để tránh trở thành ổ đầu cơ mới.
Một điều đáng buồn nữa là tất cả những chuyện này xảy ra chưa đầy ba năm sau thảm họa Luna của Terra.
Kết luận: Cổ tức của tổ chức không phải là lợi ích ngắn hạn mà là khả năng cạnh tranh dài hạn
Tín hiệu hợp pháp hóa stablecoin ở Hàn Quốc không phải là động thái đơn lẻ. Đằng sau đó là sự chuyển đổi logic sâu sắc của tài sản kỹ thuật số từ cận biên sang quy định và từ công cụ vốn sang cơ sở hạ tầng tài chính.
So với tình trạng chính sách trống rỗng và tăng trưởng ngầm trong quá khứ, Hàn Quốc ngày nay đang bước vào chu kỳ do quy định quốc gia dẫn dắt - không phải là một thế giới lý tưởng tự do cho Web3 cũng không phải là con đường ngăn chặn áp lực cao, mà là một thử nghiệm cục bộ về khả năng tương thích của thể chế.
Trong ba năm tới, động lực chính sách thúc đẩy ngành công nghiệp tiền điện tử rất có thể sẽ không còn đến từ Hoa Kỳ hay Hồng Kông nữa, mà đến từ bên có thể đi đầu trong việc thiết lập sự cân bằng động giữa quy định và thị trường về mặt tiền ổn định nội tệ, hệ thống ETF và cơ chế lương hưu tuân thủ.
Hàn Quốc có thể đi đầu trong hành trình mới này.
