Bài viết gốc của: Token Dispatch, Prathik Desai
Bản dịch gốc: Khối kỳ lân
Lời nói đầu
Phong trào Solana Treasury đã chuyển từ nhỏ giọt thành lan rộng.
Khoảng bốn tháng trước, chúng tôi đã đưa tin về nỗ lực của Sol Strategies trong việc xây dựng một công ty quản lý tiền Solana. Bây giờ, cuộc cạnh tranh đã trở nên khốc liệt hơn và, ừm, memey.
Trong hồ sơ “những điều bất ngờ”, trường hợp một công ty đại chúng hợp tác với memecoin để vận hành cơ sở hạ tầng blockchain khá bắt mắt. Tuy nhiên, chưa đầy hai tuần trước, một công ty quản lý quỹ khác của Solana là DeFi Development Corp (DFDV) đã hợp tác với memecoin Bonk của Solana.
Họ không đùa đâu.
Vài ngày trước, DFDV đã thông báo rằng họ sẽ phân phối một phần cổ phần SOL của mình thành Liquid Staking Token (LST), có thể được sử dụng trong các ứng dụng DeFi hoặc để chuyển tiền trong khi vẫn kiếm được lợi nhuận và phần thưởng staking.
Quản lý kho bạc doanh nghiệp đã hoàn toàn trở nên tiền điện tử. Từ các công ty mua Bitcoin, đến vận hành các nút xác thực, làm việc với memecoin, cho đến các công ty tiên phong trong chiến lược staking thanh khoản.
Trong bài viết này, chúng ta sẽ đi sâu vào những tác động của việc nắm giữ Solana vào thời điểm hầu hết các công ty khác (bao gồm cả những công ty có quan hệ với Tổng thống Hoa Kỳ Donald Trump) đang đổ xô vào Bitcoin.
sự dâng trào
DeFi Development Corporation (một công ty bất động sản đã đổi tên thành Janover vào tháng 4 năm 2025) đã thực hiện giao dịch mua Solana lớn nhất vào ngày 12 tháng 5, thêm 172.670 SOL vào kho bạc của mình. Điều này đưa tổng số cổ phần nắm giữ của công ty lên 609.233 SOL , trị giá hơn 100 triệu đô la .
Con số này chiếm một phần ba tổng giá trị thị trường của công ty.
Thị trường chứng khoán phản ứng rất nhiệt tình.
Kể từ khi đổi tên, cổ phiếu của DFDV đã tăng gấp 30 lần trong hai tháng qua, phần lớn là do công ty chuyển trọng tâm sang đầu tư vào Solana.
Nguồn hình ảnh: @TradingView
Không chịu thua kém, công ty Sol Strategies của Canada đã nộp bản cáo bạch sơ bộ lên cơ quan quản lý chứng khoán địa phương để huy động tới 1 tỷ đô la nhằm đầu tư thêm vào hệ sinh thái Solana.
Liên tục có thêm người tham gia mới.
Classover Holdings, một công ty công nghệ giáo dục được niêm yết trên Nasdaq, đã lên kế hoạch cho một chiến lược tập trung vào Solana và đã nhận được 400 triệu đô la tài trợ; trong khi DIGITALX đã tăng lượng nắm giữ SOL để đẩy nhanh lợi nhuận từ việc đặt cược.
Tại sao lại có sự nhiệt tình như vậy? Có nhiều lý do.
Liệu Kho bạc SOL có thực sự hợp lý không?
Trò chơi doanh thu
Solana Treasurys khác với các chiến lược Bitcoin ở chỗ chúng thực sự tạo ra thu nhập.
DIGITALX nhấn mạnh lợi nhuận staking hàng năm là 7-9% , dự kiến sẽ tạo ra thêm 800.000 đô la doanh thu mỗi năm. So sánh với lợi nhuận 0% của Bitcoin, bạn sẽ bắt đầu thấy sức hấp dẫn của nó.
Các công ty này không hài lòng với việc staking đơn giản. Họ đang nỗ lực xây dựng cơ sở hạ tầng. Sáng kiến staking thanh khoản của DeFi Development đại diện cho giai đoạn tiến hóa tiếp theo: duy trì thanh khoản trong khi vẫn kiếm được lợi nhuận, thực sự có được điều tốt nhất của cả hai thế giới.
Với động thái này, công ty trở thành công ty đại chúng đầu tiên nắm giữ token staking thanh khoản của Solana.
Quan hệ đối tác với BONK? Điều này sẽ cho phép cả hai bên cùng nhau tăng cổ phần được ủy quyền, số lượng token Solana được cam kết với các nút xác thực của họ và chia sẻ phần thưởng trong quá trình này. Đó là sự kết hợp giữa sự tham gia của cộng đồng và quản lý kho bạc.
“DFDV và BONK đều là những công ty dẫn đầu trong lĩnh vực của mình. Bằng cách hợp tác, chúng tôi có thể hưởng lợi từ vị thế độc đáo và nhận diện thương hiệu của nhau”, Parker White, CIO và COO của DeFi Development, chia sẻ với Decrypt.
Người xác thực và vai trò quản trị
Các công ty này không chỉ mua và nắm giữ SOL mà còn trở thành nhà cung cấp cơ sở hạ tầng.
Vào ngày 5 tháng 5, DeFi Development Corp đã công bố một thỏa thuận chắc chắn để mua lại doanh nghiệp xác thực Solana , với cổ phần được ủy quyền trung bình khoảng 500.000 SOL (75,5 triệu đô la).
Điều này tạo ra hiệu ứng bánh đà cho công ty: thu nhập được tái đầu tư để tích lũy thêm SOL, mở rộng thêm năng lực xác thực. Điều này hoàn toàn trái ngược với Chiến lược của Michael Saylor.
Bằng cách vận hành một nút xác thực, các công ty có thể:
Tác động đến quản trị mạng
Xây dựng mối quan hệ với dự án
Có thể ươm tạo hoặc đầu tư vào các công ty khởi nghiệp dựa trên Solana
Tạo thêm nguồn thu nhập ngoài việc tăng giá trị kho bạc
Một câu chuyện về tốc độ và quy mô
Solana xử lý giao dịch nhanh hơn và với mức phí thấp hơn nhiều so với các blockchain cạnh tranh như Ethereum. Đối với các công ty quan tâm đến nhiều thứ hơn là giá trị tiền tệ, điều này mở ra những khả năng mà Bitcoin không thể sánh kịp.
Không giống như Bitcoin, vốn chủ yếu được sử dụng để chuyển giá trị qua các mạng lưới, Solana có thể hỗ trợ các ứng dụng tài chính phi tập trung cũng như các ứng dụng tiêu dùng, trò chơi, v.v.
Nhiều cách chơi khác nhau
Mỗi công ty chơi trò chơi này theo cách khác nhau:
DeFi Development Corp là một công ty tiên phong đổi mới.
Ngoài việc tích lũy được 609.233 SOL, họ còn tiên phong trong việc staking thanh khoản và quan hệ đối tác memecoin. Joseph Onorati, CEO của DeFi Development Corp, nói với Decrypt: Khối lượng mua của Solana vượt quá 100 triệu đô la là một cột mốc quan trọng — nhưng đó chỉ là sự khởi đầu.
SOL Strategies áp dụng chiến lược tổ chức, tập trung vào việc trở thành nền tảng staking hàng đầu với chiến lược quản lý quỹ trưởng thành. Bản cáo bạch trị giá 1 tỷ đô la của họ cho thấy tham vọng của họ vượt xa sự tích lũy đơn thuần.
DIGITALX đã chứng minh chiến lược tối ưu hóa lợi nhuận, tính toán cẩn thận lợi nhuận đặt cược và nhấn mạnh tiềm năng thu nhập của mình cho các cổ đông. Họ coi SOL là cổ phiếu trả cổ tức.
Hồ sơ rủi ro
Tuy nhiên, mọi việc không đơn giản như vậy. Hãy cùng phân tích một cách bình tĩnh và thực tế.
Đầu tiên là bẫy vĩ mô: Các chiến lược này phát triển mạnh nhờ vốn rẻ. Hầu hết người mua SOL huy động tiền thông qua trái phiếu chuyển đổi hoặc phương tiện tài trợ vốn chủ sở hữu. Khi thanh khoản cạn kiệt—và cuối cùng thì luôn như vậy—mọi thứ sẽ kết thúc.
Thứ hai, quả bom hẹn giờ theo quy định: Marco Santori cho biết chiến lược quản lý tiền SOL của công ty cho phép công ty hoạt động theo cách mà một quỹ đơn giản, thụ động không thể làm được. Điều đó ổn cho đến khi cơ quan quản lý quyết định quản lý tiền của bạn trông giống như một quỹ đầu tư chưa đăng ký.
Thứ ba, sự nén lợi nhuận đang đến. Khi ngày càng nhiều trình xác thực tham gia, lợi nhuận hấp dẫn 7-9% sẽ giảm. Đây là kinh tế học phổ biến: sự gia tăng nguồn cung trình xác thực có nghĩa là phần thưởng cho mỗi trình xác thực sẽ giảm.
Gánh nặng về cơ sở hạ tầng cũng là có thật. Việc chạy một nút xác thực không phải là thu nhập thụ động — đó là một doanh nghiệp hoạt động với chi phí kỹ thuật, yêu cầu nâng cấp và rủi ro cắt giảm. Bỏ lỡ cửa sổ cập nhật? Đó là mất tiền.
Dan Kang đã nói trên podcast Lightspeed rằng DeFi Development Corp đang giao dịch với mức biến động 700% . Điều này khiến Bitcoin trông giống như một đồng tiền ổn định. Với lịch sử thất bại của mạng lưới Solana, bạn đang đặt cược vào cả giá cả và độ tin cậy.
Trò chơi Giá trị trích xuất tối đa (MEV) cuối cùng sẽ có lợi cho những người chơi lớn nhất, giống như trên Ethereum.
Thêm vào đó, còn có sự cạnh tranh. Tính đến ngày 21 tháng 5, SEC chưa chấp thuận bất kỳ ETF giao ngay Solana nào, nhưng một khi họ chấp thuận, những nhà quản lý tiền này sẽ mất đi lợi thế bán hàng độc nhất của họ. Tại sao lại mua DFDV khi bạn có thể mua ETF Solana? Nhưng điều tương tự cũng đúng với việc đặt cược Chiến lược vào Bitcoin, phải không?
Quan điểm của chúng tôi
Hiện tượng quản lý quỹ Solana đang diễn ra cho thấy nó đã vượt ra khỏi các khoản phân bổ bảng cân đối kế toán thụ động trong quá khứ. Chúng đã chuyển đổi thành các khoản đầu tư cơ sở hạ tầng chủ động có thể tạo ra lợi nhuận thực sự.
Sự đổi mới của nó nằm ở việc đóng gói các hoạt động DeFi phức tạp vào một cấu trúc công ty quen thuộc.
Nhưng hãy nói rõ: đây là một hành động mạo hiểm. Các công ty này đồng thời đặt cược vào giá của Solana, tính ổn định của mạng lưới, kinh tế học của trình xác thực và sự xuất sắc trong hoạt động của chính họ. Khi nó hoạt động, nó thật tuyệt — nhiều luồng doanh thu từ một tài sản duy nhất. Khi nó không hoạt động, bạn phải giải thích với các cổ đông của mình lý do tại sao kho bạc của bạn cần một nhóm DevOps.
Những ai có thể mở rộng quy mô hoạt động xác thực một cách hiệu quả trong khi quản lý tình trạng nén lợi suất sắp xảy ra sẽ được hưởng lợi nhiều nhất từ trò chơi này, trong khi những ai kỳ vọng lợi suất cao hiện nay sẽ tiếp tục vào ngày mai và sau đó đang mắc phải sai lầm tính toán.
Khi so sánh lợi suất hàng năm 50% của Bitcoin với lợi suất gần bằng 0 của Solana trong 12 tháng qua, đây là lời nhắc nhở rằng lợi suất không phải là tất cả. Nhưng đối với các công ty sẵn sàng chấp nhận sự phức tạp trong hoạt động để có thêm lợi nhuận, kho bạc Solana cung cấp thứ mà Bitcoin không bao giờ có thể làm được: dòng tiền ngay từ ngày đầu tiên.
Đây là Treasury 2.0 — một chiến lược cho phép bảng cân đối kế toán của bạn chạy mã, kiếm lợi nhuận và đôi khi hợp tác với các loại tiền điện tử có chủ đề về chó.
