Bản gốc | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )
Tác giả | Đinh Đang ( @XiaMiPP )
Gần đây, dự luật về stablecoin Đạo luật GENIUS đã được Thượng viện thông qua với 69 phiếu thuận và 31 phiếu chống, chính thức bước vào giai đoạn sửa đổi. Có lẽ được thúc đẩy bởi tin tốt này, Bitcoin đã vượt qua mức 110.000 đô la sau bốn tháng, lập mức cao kỷ lục.
Hiện nay, quy mô thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt quá 200 tỷ đô la Mỹ, dần trở thành trụ cột cốt lõi kết nối tài chính truyền thống và thế giới blockchain. Tuy nhiên, đằng sau sự thịnh vượng đó cũng có những vấn đề không thể bỏ qua - tính minh bạch của dự trữ, rủi ro hệ thống và khuôn khổ pháp lý còn thiếu từ lâu.
Trong bối cảnh này, Ủy ban Dịch vụ Tài chính Thượng viện Hoa Kỳ đã đề xuất Đạo luật GENIUS nhằm mục đích thiết lập khuôn khổ thể chế cho lĩnh vực đang phát triển nhanh chóng này. Dự luật yêu cầu những đơn vị phát hành stablecoin phải nắm giữ 1:1 tài sản dự trữ chất lượng cao (như Kho bạc Hoa Kỳ hoặc tiền mặt) và cấm các stablecoin có thuộc tính lãi suất để giảm rủi ro tài chính tiềm ẩn. Trước đó, Odaily Planet Daily đã diễn giải chi tiết về dự luật trong bài viết Đạo luật GENIUS dự kiến sẽ được Thượng viện thông qua và quy định về stablecoin sẽ mở ra bước đột phá lịch sử . Bạn đọc quan tâm có thể vào xem và kiểm tra.
Giờ đây, khi Đạo luật GENIUS đã bước vào giai đoạn sửa đổi, tâm lý trong ngành tiền điện tử cũng trở nên sôi động hơn. Dự luật này, được coi là cột mốc quan trọng trong quy định về tiền ổn định của Hoa Kỳ, đã gây ra nhiều cuộc thảo luận đáng kể trong ngành.
Đánh giá các thuật ngữ được tranh luận sôi nổi
Là một dự luật đã gây ra nhiều cuộc tranh luận sôi nổi, nó phản ánh mối quan ngại kép của các cơ quan quản lý về tầm quan trọng ngày càng tăng và những rủi ro tiềm ẩn của thị trường stablecoin.
Trên thực tế, nó chỉ đặt ra các quy tắc cho stablecoin; nhưng khi nhìn sâu hơn, nó cố gắng làm rõ câu hỏi sau: khi các đồng tiền ổn định dần dần đảm nhận vai trò quan trọng trong quá trình số hóa đồng đô la Mỹ và thanh toán xuyên biên giới, ai sẽ được trao quyền phát hành chúng? Có thể tin cậy vào cơ chế ổn định nào? Làm thế nào để ngăn ngừa rủi ro hệ thống lây lan theo chuỗi?
Để hiểu được mục đích thực sự của dự luật này, chúng ta có thể phải bắt đầu với những điều khoản đáng lo ngại nhất:
Lệnh cấm rõ ràng đối với các loại tiền ổn định “có khả năng sinh lời” . Nói một cách đơn giản, không có đơn vị phát hành nào có thể trả lãi hoặc các hình thức thu nhập khác cho các loại tiền ổn định do người dùng nắm giữ. Điều này có vẻ đơn giản, nhưng nó trực tiếp gióng lên hồi chuông cảnh báo cho nhiều dự án DeFi dựa vào cơ chế lợi nhuận. Mục đích ban đầu của dự luật là xóa bỏ ranh giới giữa stablecoin và các sản phẩm truyền thống có rủi ro cao và lợi nhuận cao, đồng thời ngăn chặn sự hình thành của các bong bóng tài chính tiềm ẩn, nhưng nó lại nhắm trực tiếp vào các stablecoin phi tập trung, đây cũng là một thách thức sống còn lớn đối với các stablecoin sáng tạo như Ethena.
Hạn chế nghiêm ngặt hệ thống dự trữ. Dự luật yêu cầu tất cả các loại tiền ổn định phải duy trì tỷ lệ dự trữ 1:1 và các khoản dự trữ này phải là tài sản chất lượng cao, có tính thanh khoản cao, chẳng hạn như Kho bạc Hoa Kỳ, tiền mặt hoặc tiền gửi được bảo hiểm liên bang. Điều này tương đương với bảo hiểm cho các đồng tiền ổn định và cũng có nghĩa là các dự án dựa vào điều chỉnh thuật toán hoặc cơ chế thế chấp để duy trì tính ổn định có thể cần phải đưa ra những quyết định khó khăn trong tương lai.
Hạn chế về trình độ của người phát hành. Đạo luật GENIUS loại trừ rõ ràng một số cá nhân đặc biệt khỏi việc tham gia phát hành stablecoin, chẳng hạn như những người đi đầu trong lĩnh vực công nghệ có ảnh hưởng xã hội nhất định, như Elon Musk và David Sachs. Tín hiệu đằng sau điều này rất rõ ràng: các cơ quan quản lý không muốn thấy các cá nhân hoặc công ty công nghệ lớn có quá nhiều quyền lực trong việc phát hành tiền kỹ thuật số, để không gây ra khủng hoảng lòng tin hoặc đánh giá sai lầm của thị trường.
Ngoài ba điều khoản cốt lõi nêu trên, một điểm đáng thảo luận nữa là dự thảo luật ban đầu cho phép một số đồng tiền ổn định nước ngoài lưu hành tại Hoa Kỳ miễn là quốc gia phát hành chúng có khuôn khổ quản lý tương tự như Đạo luật GENIUS. Nhưng bản sửa đổi mới nhất trao quyền quyết định đó vào tay Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessant. Điều này không chỉ tăng cường tính linh hoạt trong quản lý mà còn trao cho chính phủ nhiều không gian hơn để kiểm soát chủ quyền.
Có bốn quy định và bốn ngưỡng, mỗi ngưỡng đều xác định lại “ai có thể chơi và cách chơi”. Trong khi bảo vệ các nhà đầu tư, điều này cũng khẳng định rằng thế giới stablecoin không còn là nơi tăng trưởng mạnh mẽ nữa.
Nhiều góc nhìn: Liệu nó có phải là động lực thúc đẩy mở đường cho DeFi hay là xiềng xích kìm hãm sự đổi mới?
Những người ủng hộ và những người hoài nghi đang lên tiếng. Odaily Planet Daily đã tổng hợp quan điểm của một số nhân vật chủ chốt trong ngành, trình bày thực tế phức tạp đằng sau cơn bão pháp lý này từ nhiều góc độ khác nhau.
Quan điểm đầu tư: Bối cảnh tài chính mới đang được tái thiết
Mặc dù Đạo luật GENIUS mới chỉ thực hiện bước đầu tiên, nhưng sự đồng thuận trong ngành tiền điện tử là chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi đạo luật này được thông qua. BITWU.ETH cho biết: “ Dự luật này mở ra trí tưởng tượng về tiền điện tử trong thập kỷ tới.”
Ông tin rằng một khi đã qua, tài sản đáng giá nhất để đầu tư là ETH, cơ sở hạ tầng cơ bản của stablecoin và DeFi; tiếp theo là BTC, đại diện cho tài sản trú ẩn an toàn. Thứ thực sự có tiềm năng tăng trưởng bùng nổ chính là toàn bộ đường RWA (tài sản thế giới thực). Như ông đã nói, “BTC là con cá lớn nhất trong ao, và ETH là đường ống tưới tiêu. Nhưng điều thực sự đáng để đặt cược là bối cảnh tài chính mới xuất hiện sau khi nước chảy.”
Đối tác giữ chỗ Chris Burniske cũng lạc quan về vị thế của Ethereum. Ông chỉ ra rằng Đạo luật GENIUS có thể mang lại lợi ích trực tiếp nhất cho ETH vì Ethereum có hệ sinh thái stablecoin khổng lồ, cơ sở hạ tầng DeFi vững chắc và mạng lưới hợp tác thể chế lâu đời. SOL đứng thứ hai, trong khi TRX có thể là ứng cử viên sáng giá bị bỏ qua do các yếu tố lịch sử.
Góc nhìn vĩ mô: Một mảnh ghép khác của quá trình số hóa đồng đô la Mỹ
Đối với các nhà hoạch định chính sách, Đạo luật GENIUS không chỉ đơn thuần là “quy định”; nó có thể là một phần quan trọng trong nỗ lực thống trị thế giới kỹ thuật số của đồng đô la.
Bo Hines, giám đốc điều hành Ủy ban cố vấn tài sản kỹ thuật số Trump, cho biết Đạo luật GENIUS sẽ củng cố vị thế của stablecoin trong hệ sinh thái đô la Mỹ, thúc đẩy hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thanh toán và cải thiện hiệu quả cũng như tính minh bạch của giao dịch. Ông tin rằng: “ Công nghệ tài sản số là cốt lõi của thế hệ tài chính tiếp theo và Hoa Kỳ dự kiến sẽ nắm giữ vị trí dẫn đầu trong lĩnh vực công nghệ tài chính toàn cầu thông qua dự luật này”.
@CryptoPainter_X chỉ ra rằng dự luật này có thể phản ánh một chiến lược giảm nợ nhất định của chính phủ. Mặc dù không phải là lý do chính nhưng về lâu dài, nó vẫn có lợi cho tài sản tiền điện tử.
Đối với các đồng tiền ổn định nước ngoài (như USDT và TUSD), cánh cửa vào thị trường Hoa Kỳ chưa hoàn toàn đóng lại, nhưng ngưỡng tham gia đã được tăng lên đáng kể. @BTCBruce 1 chỉ ra rằng Đạo luật GENIUS bổ sung thêm hai yêu cầu mới: một là các đồng tiền ổn định nước ngoài phải tuân thủ các tiêu chuẩn kiểm toán và công bố thông tin của Hoa Kỳ và yêu cầu còn lại là tổng thống có quyền phủ quyết các tiêu chuẩn lưu hành của chúng dựa trên lý do an ninh quốc gia. Điều này có nghĩa là đồng đô la kỹ thuật số đang âm thầm xây dựng một cơ chế gác cổng toàn cầu.
Người dùng Twitter @0x ulai đã nói thẳng hơn: Tu chính án GENIUS về cơ bản là kiểm soát chặt chẽ tham vọng tài chính của các công ty công nghệ lớn - ngăn chặn Meta, Google và Microsoft lấn sân vào vòng tròn tài chính.
Quan điểm dự án: Tuân thủ là cơ hội hay ngưỡng?
Giám đốc điều hành Coinbase Brian Armstrong ủng hộ rõ ràng dự luật này, tin rằng khuôn khổ quản lý rõ ràng của nó sẽ thúc đẩy việc hợp pháp hóa stablecoin và thúc đẩy tăng trưởng thị trường. Là một trong những nền tảng phát hành USDC chính, Coinbase rõ ràng sẽ được hưởng lợi từ đồng tiền này, đặc biệt là trong bối cảnh nhu cầu tuân thủ ngày càng tăng từ các khách hàng tổ chức.
Đối với các dự án stablecoin phi tập trung, tình hình không mấy khả quan. Alex Xu, đối tác của Mint Ventures , chỉ ra rằng mặc dù Đạo luật GENIUS đã được thảo luận sôi nổi là có lợi cho các dự án khái niệm stablecoin (như Ethena, Sky, Liquity, Aave, v.v.), nhưng nếu dự luật được chính thức thông qua, hầu hết các dự án này sẽ gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu tuân thủ và thay vào đó có thể mở đường cho các tổ chức tài chính truyền thống tham gia cạnh tranh, khiến thị trường trở nên khốc liệt hơn.
@cmdefi đã thêm: “Hầu hết các dự án hiện tại không đáp ứng được các yêu cầu của dự luật. Điều này giống như một khuôn khổ cho các tổ chức mới hơn. Nhu cầu về các đồng tiền ổn định hoàn toàn phi tập trung vẫn tồn tại, chẳng hạn như chống kiểm duyệt và neo không phải bằng đô la, nhưng con đường để đạt được điều đó sẽ quanh co hơn.”
Feng Liu, cựu tổng biên tập của ChainNews, chỉ ra từ một góc nhìn khác rằng lệnh cấm các loại tiền ổn định có tính lãi trong dự luật sẽ buộc nhiều dự án phi tập trung phải xem xét lại cơ cấu sản phẩm của họ. Theo quan điểm của ông, sự thay đổi này có nhiều khả năng thúc đẩy các dự án phi tập trung tăng cường hơn nữa các đặc điểm phi tập trung của mình thay vì cố gắng tích hợp vào hệ thống tuân thủ.
