Thị trường trì trệ, trải qua hàng loạt thất bại, cuối cùng đã có được động lực. Vào ngày 2 tháng 3, giờ địa phương tại Hoa Kỳ, Trump đã đăng trên mạng xã hội rằng "Sau nhiều năm bị chính quyền Biden đàn áp, dự trữ tiền điện tử của Hoa Kỳ sẽ nâng cao vị thế của ngành công nghiệp quan trọng này, đó là lý do tại sao sắc lệnh hành pháp về tài sản kỹ thuật số của tôi chỉ thị cho Nhóm công tác của Tổng thống thúc đẩy dự trữ tiền điện tử chiến lược bao gồm XRP, SOL và ADA. Tôi sẽ đảm bảo rằng Hoa Kỳ trở thành thủ đô tiền điện tử của thế giới. Chúng ta đang làm cho nước Mỹ vĩ đại trở lại!" "Rõ ràng, BTC và ETH cùng các loại tiền điện tử có giá trị khác sẽ là cốt lõi của dự trữ. Tôi cũng thích Bitcoin và Ethereum!"

Hiệu ứng từ "lời kêu gọi" của Trump là ngay lập tức. BTC và ETH đều phục hồi hơn 10%, SOL tăng hơn 20%, ADA tăng hơn 70% để trở thành loại tiền điện tử lớn thứ tám theo giá trị thị trường và giá trị thị trường lưu thông đầy đủ của XRP đã vượt qua Ethereum lần đầu tiên. Tổng giá trị thị trường của các loại tiền điện tử đã phục hồi 9% lên 3,25 nghìn tỷ đô la Mỹ.

Với thông báo của Trump về kế hoạch “Dự trữ tiền điện tử chiến lược của Hoa Kỳ”, Quốc hội Hoa Kỳ ủng hộ tiền điện tử nhất trong lịch sử đã ra đời. Với tư cách là kênh để các quỹ truyền thống chảy vào hệ sinh thái tiền điện tử, thái độ của SEC đối với tài sản tiền điện tử cũng đã chuyển từ "quản lý chặt chẽ" sang "thân thiện". Tháng trước, SEC đã xác nhận rằng một số công ty lớn truyền thống của Hoa Kỳ đã nộp đơn xin ETF cho LTC , DOGE , SOL và XRP . Theo các nhà phân tích James Seyffart và Eric Balchunas của Bloomberg , khả năng thị trường hiện tại chấp thuận các ETF giao ngay LTC, DOGE, SOL và XRP là tương đối cao. Kỳ vọng của thị trường về các ETF tài sản tiền điện tử chính thống khác được ra mắt trên thị trường vốn Hoa Kỳ rõ ràng đã tăng lên.

Bài đọc liên quan: "Cái nhìn nhanh về tiến trình mới nhất của nhiều ETF tiền điện tử: Đánh giá của SEC đang được đẩy nhanh, SOL và LTC đang dẫn đầu"

Các altcoin mới nhất mà SEC đã xác nhận đơn xin ETF

Nhìn lại quá trình phát triển của ETF tiền điện tử, quá trình này có thể được mô tả là đầy những bước ngoặt. Sau khi ít nhất 30 đơn xin cấp ETF Bitcoin giao ngay bị từ chối trong 10 năm qua, cuối cùng thị trường đã hoan nghênh sự chấp thuận chính thức đối với ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ để niêm yết vào ngày 11 tháng 1 năm 2024. Vào ngày 23 tháng 7 cùng năm, thị trường tiền điện tử một lần nữa chứng kiến khoảnh khắc lịch sử khi SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ) chính thức chấp thuận ETF giao ngay Ethereum. Có thể nói năm 2024 là năm đầu tiên của ETF tiền điện tử. Bitcoin và Ethereum là hai ETF tiền điện tử duy nhất được chấp thuận cho đến nay.

Theo quan điểm này, tác động tích cực tập trung như vậy vào tuần trước là rất hiếm và nó cũng gửi đi một tín hiệu tích cực quan trọng đến toàn bộ thị trường tiền điện tử. Nếu các ETF này cuối cùng được thông qua, chúng sẽ mang lại những cơ hội tiềm năng to lớn cho các tài sản cơ bản này và thị trường tiền điện tử nói chung. Các nhà đầu tư sẽ có thể tham gia thị trường dễ dàng hơn, thu hút dòng vốn lớn và do đó cải thiện chiều sâu và tính ổn định của thị trường.

Sau đây là phân tích về các altcoin có đơn xin ETF vừa được SEC xác nhận gần đây, bao gồm xác suất chấp thuận dự kiến, cơ sở đánh giá tuân thủ quy định, tiến độ nộp đơn và dữ liệu thị trường trong 30 ngày qua, được sắp xếp từ cao xuống thấp theo tỷ lệ chấp thuận theo quy định do các nhà phân tích của Bloomberg dự đoán.

LTC (Đồng tiền điện tử)

Xác suất chấp thuận ETF: 90%. SEC coi nó là bản sao của Bitcoin và có các tính năng phi tập trung. Có khả năng nó được xác định là một loại hàng hóa. Đây là altcoin có tiến trình phê duyệt tiên tiến nhất .

Hiện tại, Grayscale và Canary Capital đã nộp đơn xin cấp ETF giao ngay LTC và SEC đã chấp nhận. Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg cho biết ông tin rằng Litecoin sẽ trở thành ETF tiền điện tử giao ngay tiếp theo được SEC chấp thuận.

DOGE (Dogecoin)

Xác suất ETF được chấp thuận: 75%. SEC coi đây là bản sao của Bitcoin và Litecoin và rất có thể sẽ được xác định là một loại hàng hóa.

Hiện tại, có hai tổ chức đã nộp đơn xin cấp ETF giao ngay DOGE, cụ thể là Grayscale và Rex, và SEC đã chấp nhận.

SOL (Solana)

Xác suất chấp thuận ETF: 70%, hiện tại SEC vẫn coi đây là chứng khoán.

Hiện tại, có năm đơn vị phát hành đã nộp đơn xin cấp ETF Solana giao ngay, cụ thể là Grayscale, Bitwise, VanEck, 21 Shares và Canary Capital, và SEC đã chấp nhận tất cả. Đây là lần đầu tiên SEC chấp thuận đơn xin ETF cho một mã thông báo trước đây được gọi là “chứng khoán”.

XRP (Ripple)

Xác suất phê duyệt ETF: 65%, chủ yếu bị ảnh hưởng bởi vụ kiện tụng của SEC và nhu cầu giải quyết các tranh chấp về quy định.

Hiện tại, Grayscale, Bitwise, Canary Capital, 21 Shares và Wisdomtree đã nộp đơn xin ETF giao ngay XRP. Có lẽ bị ảnh hưởng bởi vụ kiện trước đó, chỉ có đơn xin của Grayscale được SEC chấp nhận.

Bài đọc liên quan: "Cái nhìn nhanh về tiến trình mới nhất của nhiều ETF tiền điện tử: Đánh giá của SEC đang được đẩy nhanh, SOL và LTC đang dẫn đầu"

Quỹ ETF Ethereum đang hoạt động thế nào sau khi được chấp thuận?

Ethereum ETF chính thức có mặt trên thị trường vốn Hoa Kỳ vào ngày 23 tháng 7 năm ngoái. Vào ngày đó, giá Ethereum vào khoảng 3.200 đô la Mỹ. Dữ liệu thị trường cho thấy dòng tiền ròng chảy vào Ethereum ETF kể từ khi ra mắt cách đây khoảng nửa năm là 2,82 tỷ đô la Mỹ, tương đương với việc Phố Wall mua gần 1% khối lượng Ethereum. Tuy nhiên, Ethereum hiện đã giảm xuống còn khoảng 2.500 đô la Mỹ.

Một mặt, điều này là do Grayscale liên tục bán Ethereum ETF và trở thành người bán lớn nhất trên thị trường, do đó cản trở sự trỗi dậy của Ethereum; mặt khác, Ethereum sẽ bị ảnh hưởng nghiêm trọng hơn bởi việc bán ra của những con cá voi khổng lồ so với Bitcoin và Ethereum hiện vẫn đang hấp thụ áp lực bán tiềm tàng từ những con cá voi khổng lồ.

Nhưng tin tốt là tổ chức liên quan đến Trump là World Finance Liberty đang tiếp tục tăng lượng nắm giữ Ethereum. Dòng tiền chảy vào ETF và hoạt động mua liên tục của các tổ chức liên quan đến Trump cho thấy thái độ của các nhà đầu tư dài hạn đối với Ethereum trong môi trường thị trường có chính sách ngày càng cởi mở.

Tương tự như vậy, nếu các ETF của LTC, DOGE, SOL và XRP được chấp thuận vào năm 2025, mặc dù các ETF trong danh mục này sẽ trở thành kênh thu hút vốn cho các quỹ truyền thống, nhưng điều đó không có nghĩa là các mã thông báo này sẽ có xu hướng tăng mạnh.

ETF tiền điện tử 2.0 dưới thời Trump

Nhìn vào lịch sử phát triển của ETF tiền điện tử, không khó để nhận thấy rằng sự trở lại Nhà Trắng của Trump trong năm nay là một lợi ích đáng kể cho toàn bộ thị trường. Nhà phân tích Eric Balchunas của Bloomberg chỉ ra rằng trước khi Trump thắng cử, khả năng chấp thuận tất cả các tài sản ngoại trừ Litecoin vẫn ở mức dưới 5%. Dự kiến khi đơn xin vào giai đoạn phê duyệt và thời hạn ra quyết định của SEC đến gần, khả năng phê duyệt các ETF tiền điện tử sẽ tiếp tục tăng.

Bài đọc liên quan: "Triển vọng Coinbase 2025: Sẽ xuất hiện nhiều ETF tiền điện tử hơn; Stablecoin vẫn là "Ứng dụng tuyệt vời""

Vậy câu hỏi đặt ra là: Tại sao quá trình ETF tiền điện tử lại khó khăn đến vậy trước đây? Điều này phải bắt đầu với việc SEC định nghĩa tiền điện tử.

Tiền điện tử: Đây có phải là chứng khoán hay hàng hóa?

Trên thực tế, ngay từ năm 2014 , cuộc tranh luận về việc liệu tiền điện tử có nên được định nghĩa là chứng khoán ở cấp độ pháp lý hay không đã bắt đầu nổ ra.

Năm đó, các nhà tài trợ của mạng lưới Ethereum đã tài trợ cho sự phát triển của mạng lưới bằng cách bán 60 triệu ether và mạng lưới này chính thức được ra mắt một năm sau đó. Do có nhiều điểm tương đồng với các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) truyền thống, ICO của Ethereum đặt ra một câu hỏi cơ bản: Liệu tài sản tiền điện tử có đáp ứng được định nghĩa về chứng khoán theo luật chứng khoán liên bang Hoa Kỳ hay không?

Cho đến ngày nay, câu hỏi này vẫn là tiêu chí quan trọng để xác định liệu một ETF tiền điện tử có được SEC chấp thuận hay không. Câu trả lời sẽ không chỉ quyết định liệu tài sản tiền điện tử có được bán cho công chúng hay không và bán như thế nào, mà còn quyết định liệu chúng ta có phải nắm giữ và giao dịch chúng theo các quy tắc hiện hành và cấu trúc thị trường được phát triển cho chứng khoán trong 80 năm qua hay không.

Trong số đó, Bài kiểm tra Howey là cốt lõi của cuộc tranh luận này, bắt nguồn từ phán quyết của Tòa án Tối cao Hoa Kỳ trong vụ kiện SEC kiện Howey năm 1946. Howey đã cho thuê các vườn cam và hứa sẽ quản lý đất đai cũng như bán trái cây, và các nhà đầu tư sẽ nhận được một phần lợi nhuận. SEC đã thắng kiện vì cơ quan quản lý thị trường nhận thấy các hợp đồng đáp ứng định nghĩa về chứng khoán.

Như vậy, Bài kiểm tra Howey nổi tiếng đã ra đời và trở thành tiêu chí quan trọng trong khuôn khổ pháp lý chứng khoán của Hoa Kỳ để xác định xem một giao dịch có cấu thành "chứng khoán" hay không. Logic cốt lõi của nó xoay quanh bốn yếu tố: thứ nhất, nhà đầu tư cần đầu tư tiền hoặc tài sản có giá trị tiền tệ (như tiền mặt, tiền điện tử, vật thể hữu hình, v.v.), đó là "Đầu tư tiền"; thứ hai, các quỹ này phải được tập hợp thành một "doanh nghiệp chung", nghĩa là lợi nhuận của nhà đầu tư có liên quan chặt chẽ đến thành công hay thất bại của toàn bộ hoạt động của dự án, thay vì hoạt động độc lập; thứ ba, động lực cốt lõi để nhà đầu tư tham gia phải dựa trên "kỳ vọng lợi nhuận", nghĩa là mục đích là thu được lợi nhuận kinh tế thông qua đầu tư, thay vì chỉ sử dụng sản phẩm hoặc dịch vụ; cuối cùng, việc hiện thực hóa lợi nhuận phải "chủ yếu dựa vào nỗ lực của người khác" (Efforts of Others), nghĩa là nhà đầu tư không trực tiếp tham gia vào quản lý doanh nghiệp mà dựa vào hoạt động ra quyết định và hoạt động của bên thứ ba (như nhóm dự án, bên quảng bá) (chẳng hạn như giá trị của mã thông báo phụ thuộc vào sự phát triển của nhóm chứ không phải khai thác của người dùng). Bốn yếu tố này có mối quan hệ liên quan với nhau và cùng nhau tạo thành tiêu chí để xác định xem một "hợp đồng đầu tư" có phải là chứng khoán hay không. Đặc biệt trong lĩnh vực tiền điện tử, nếu bên dự án không tránh khỏi các điều kiện trên, có thể phải đối mặt với rủi ro pháp lý khi bị xác định là chứng khoán chưa đăng ký.

Trong Bài kiểm tra Howey, bốn điều kiện nêu trên phải được đáp ứng cùng một lúc. Nếu thiếu một trong số chúng, giao dịch không cấu thành chứng khoán. Tiêu chuẩn này có thể được coi là cung cấp hướng dẫn tuân thủ cho tiền điện tử: nếu bên dự án muốn tránh việc công nhận chứng khoán, họ phải vi phạm ít nhất một trong các điều kiện, chẳng hạn như nhấn mạnh vào tính phi tập trung hoặc đóng góp do người dùng thúc đẩy.

Xét về luật lệ thực tế, SEC đã tuyên bố rằng Bitcoin và Ethereum "có tính phi tập trung đủ cao" và do đó không đáp ứng điều kiện thứ tư và do đó không phải là chứng khoán. Trong khi hoạt động bán XRP của các tổ chức được coi là chứng khoán thì đồng Ripple lưu hành trên thị trường thứ cấp được coi là hàng hóa.

Hiện nay, Bitcoin và Ethereum đã được xác định là hàng hóa . Khả năng chấp thuận cao của Litecoin xuất phát từ thực tế là nó thuộc cùng mô hình PoW với Bitcoin và giao thức Dogecoin là bản sao của giao thức Litecoin, mà Litecoin lại là bản sao của giao thức Bitcoin . Do đó, nó cũng có khả năng được công nhận là một loại hàng hóa cao hơn. Câu hỏi về cách phân loại chính xác Solana và Ripple vẫn chưa được giải quyết, đặc biệt là khi vụ kiện tụng đang diễn ra giữa XRP và SEC .

Nếu bạn muốn tìm hiểu thêm về cuộc chiến giữa các dự án tiền điện tử và SEC cũng như các tiêu chí đánh giá chi tiết hơn, bạn có thể xem qua một số trường hợp nổi tiếng: "Tại sao năm mã thông báo này lại là chứng khoán? SEC đưa ra câu trả lời” , “ConsenSys phản bác SEC từng điểm một, tại sao Ethereum không phải là chứng khoán” .

Nó sẽ có tác động như thế nào đến thị trường tiền điện tử?

Các nhà phân tích của Bloomberg dự kiến SEC sẽ đưa ra quyết định về đề xuất ETF altcoin vào tháng 10 năm nay. Có thể thấy trước rằng nếu các ETF altcoin được chấp thuận liên tiếp, nhiều yếu tố thuận lợi trong tương lai rất có thể sẽ tiếp tục thu hút nhiều nhà đầu tư bảo thủ và tổ chức tham gia, qua đó làm thay đổi cơ cấu nhà đầu tư của thị trường. Thị trường tiền điện tử có thể có tính thanh khoản cao hơn, giá tăng và cơ cấu nhà đầu tư thay đổi theo môi trường chính sách này. Do đó, việc thông qua nhiều sản phẩm ETF hơn cũng sẽ mang lại nhiều tiền hơn cho thị trường tiền điện tử, tăng cường tính thanh khoản của thị trường và do đó làm giảm sự biến động giá.

Ngoài ra, do sự tồn tại của hoạt động chênh lệch giá theo quy định, việc ra mắt ETF tại Hoa Kỳ có thể trực tiếp dẫn đến hành động bắt chước từ các quốc gia và khu vực khác trên thế giới. Sự mô phỏng này có thể thúc đẩy sự phổ biến của tiền điện tử trên toàn thế giới ở các mức độ khác nhau, đặc biệt là ở những khu vực có quy định lỏng lẻo hơn, nơi việc áp dụng tiền điện tử sẽ tăng trưởng nhanh hơn. Sự hội tụ chính sách toàn cầu không chỉ có thể giảm hiệu quả chi phí tuân thủ của các giao dịch xuyên biên giới mà còn loại bỏ thêm mối lo ngại của các nhà đầu tư về rủi ro pháp lý, qua đó thúc đẩy sự tham gia của nhiều tổ chức và cá nhân hơn. Xu hướng này có thể đẩy nhanh quá trình chuyển đổi tiền điện tử từ tài sản bên lề thành công cụ tài chính chính thống, thúc đẩy vai trò ngày càng tăng của chúng trong nền kinh tế toàn cầu.

Khi chính quyền Trump tiếp tục hỗ trợ ngành công nghiệp tiền điện tử, các tiểu bang của Hoa Kỳ đang dần đưa ra luật "dự trữ Bitcoin chiến lược" và với việc đảng Cộng hòa kiểm soát cả Hạ viện và Thượng viện, Quốc hội có thể có cơ hội thông qua các dự luật liên quan đến tiền điện tử. Sau khi luật được thông qua, tiền điện tử có thể trở thành một loại tài sản mới không phải là chứng khoán hay hàng hóa, có ý nghĩa mang tính thời đại đối với thị trường tiền điện tử.

Quỹ ETF tiền điện tử sẽ đi về đâu trong năm nay?

Sau đây là những dự đoán từ các tổ chức trong ngành và KOL về sự phát triển của ETF tiền điện tử vào năm 2025 (văn bản gốc được biên soạn từ ChainCatcher , "Toàn cảnh ETF tiền điện tử năm 2024: Quy mô tài sản vượt quá 120 tỷ đô la Mỹ; Từ biên độ đến chính thống" ):

Forbes dự đoán rằng Ethereum ETF có thể tích hợp chức năng staking lần đầu tiên. Đồng thời, các ETF giao ngay cho các token chính thống như Solana dự kiến sẽ được ra mắt với tốc độ nhanh hơn và các ETF chỉ số tiền điện tử có trọng số có thể bao gồm nhiều loại tài sản hơn.

Công ty nghiên cứu Messari nhấn mạnh rằng với dòng tiền tích cực đổ vào GBTC của Grayscale, việc ra mắt ETF Solana giao ngay trong một hoặc hai năm tới là "gần như chắc chắn" và tổng dòng tiền đổ vào ETF này sẽ tiếp tục tăng.

Coinbase tin rằng mặc dù đơn vị phát hành có thể cố gắng đưa thêm nhiều token như XRP, SOL, LTC, HBAR, v.v. vào phạm vi tài sản ETF, nhưng việc mở rộng như vậy có thể chỉ mang lại lợi ích thực sự cho một số token.

Nhà phát hành ETF VanEck đã đề xuất một triển vọng quản lý cụ thể hơn, dự đoán rằng ban lãnh đạo mới của SEC hoặc CFTC của Hoa Kỳ sẽ chấp thuận nhiều ETP tiền điện tử giao ngay, bao gồm các sản phẩm VanEck Solana. Đồng thời, Ethereum ETP có thể cải thiện tính thực tế của nó bằng cách hỗ trợ các chức năng staking và cả Bitcoin và Ethereum ETP đều có thể áp dụng các cơ chế tạo/chuộc lại vật lý. Nếu quy tắc SAB 121 của SEC bị bãi bỏ, nó cũng sẽ thúc đẩy các tổ chức tài chính truyền thống tham gia sâu vào việc lưu ký tiền điện tử.

Một đơn vị phát hành khác, Bitwise, tỏ ra lạc quan về Bitcoin ETF và dự đoán quy mô dòng vốn chảy vào năm 2025 sẽ vượt quá năm 2024, thu hút hàng nghìn tỷ đô la tiền từ các tổ chức.

Nhìn chung, nhiều tổ chức dự đoán rằng ETF tiền điện tử sẽ có sự phát triển đáng kể vào năm 2025. Sự đổi mới đa dạng của các sản phẩm ETF, điều chỉnh theo quy định và sự gia nhập của các quỹ chính thống sẽ trở thành động lực cốt lõi của thị trường tiền điện tử trong hai năm tới.