Tựa gốc: Weekly: Chaotic Crossroads

Tác giả gốc: David Han (Nhà phân tích nghiên cứu thể chế)

Ngày phát hành: 19 tháng 4 năm 2024

Bài học chính

Sự sụt giảm mạnh đã cuốn trôi rất nhiều đòn bẩy trong không gian, sau khi xung đột gia tăng ở Trung Đông vào cuối tuần qua và tiếp tục giảm, ngay cả khi halving Bitcoin đang đến gần.

Tỷ lệ tài trợ hợp đồng vĩnh viễn BTC đã nhanh chóng chuyển sang mức âm lần đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2023 và vẫn ở mức gần 0 kể từ đó.

Cho đến nay, năm 2024 BTC đã chứng kiến mức giảm nhỏ nhất ở mức 16% và 27%, thậm chí còn thấp hơn mức kỷ lục của năm 2023. Do đó, có thể có nhiều dư địa hơn cho nhược điểm và các nhà giao dịch đã phân bổ phù hợp dựa trên các quyền chọn và dữ liệu trên chuỗi.

chợ

Khi halving đến gần, đòn bẩy phần lớn đã bị loại bỏ khỏi thị trường. Sự sụt giảm mạnh của Bitcoin sau cuộc xung đột ở Trung Đông gia tăng vào cuối tuần trước, cùng với sự sụt giảm liên tục trong tuần qua, khiến tỷ lệ tài trợ cho hợp đồng tương lai vĩnh viễn của BTC lần đầu tiên chuyển sang âm kể từ tháng 10 năm 2023. Tỷ lệ tài trợ kể từ đó vẫn ở mức gần 0 và đã vượt mốc 0 nhiều lần trong những ngày gần đây. Chúng tôi tin rằng điều này có thể cho thấy một số xu hướng giảm giá tạm thời nhưng không gây ra hiệu ứng hoảng loạn trên quy mô lớn. Chúng tôi tin rằng sự không chắc chắn về định hướng này minh họa quan điểm của chúng tôi về vai trò kép của Bitcoin như một tài sản rủi ro và tài sản trú ẩn an toàn. Trong khi những người bán cận biên dường như chủ yếu giảm thiểu rủi ro, thì cũng có lực mua mạnh trong khoảng từ 60.000 đến 62.000 USD.

Tuy nhiên, điều đó không có nghĩa là thị trường khó có khả năng giảm sâu hơn. Từ góc độ rút vốn tối đa, năm 2023 là năm tốt nhất đối với tiền điện tử, với mức giảm cao nhất lần lượt là 20% và 27,4% đối với BTC và ETH. Trước đó, năm có mức giảm lớn nhất và nhỏ nhất đối với BTC là năm 2016, là 31,3% và năm có mức giảm lớn nhất và nhỏ nhất đối với ETH là năm 2021, là 57% (xem Bảng 1). Mức thoái lui cho đến năm 2024 thậm chí còn nhỏ hơn so với năm 2023 và với mức độ biến động thực tế tăng cao từ đầu năm đến nay, nhược điểm tiếp theo là hoàn toàn có thể xảy ra.

Độ biến động của loại tài sản nhìn chung đã giảm kể từ khi ra mắt cách đây 15 năm, mặc dù mức biến động thực tế trong 3 tháng đã đạt được vào tháng 10 năm 2023 (xem Hình 1). Kể từ đó, giá đã dần dần đảo chiều đi lên khi độ biến động tăng lên. Chúng tôi tin rằng nếu chúng ta tiếp tục có một môi trường chấp nhận rủi ro diều hâu, những người coi Bitcoin là tài sản rủi ro có thể tiếp tục bán cho đến khi đạt đến trạng thái cân bằng với những người coi Bitcoin là tài sản trú ẩn an toàn.

Trên thực tế, các nhà giao dịch ngắn hạn trên Deribit dường như đang dự đoán động lực giảm giá tiếp theo trong thời gian tới, vì vậy họ đang phòng ngừa phần bù biến động ngụ ý của các quyền chọn dưới giá thực hiện. Tuy nhiên, điều thú vị là các khoản phí bảo hiểm này lại nghiêng về phía tăng đối với các quyền chọn dài hạn sẽ hết hạn vào tháng 6 năm 2024 trở đi. Chúng tôi tin rằng điều này phản ánh tâm lý chu kỳ rộng hơn và chúng tôi dường như còn lâu mới đạt đến đỉnh chu kỳ, nhưng có nguy cơ giảm sâu hơn trong thời gian tới.

Các phép đo đòn bẩy trên chuỗi cũng phản ánh định vị này. Lãi suất gửi tiền Stablecoin trên Aave đã giảm hơn 50% so với mức đỉnh vào tháng 3, nhưng vẫn cao hơn mức thấp nhất của năm nay vào cuối tháng 1 năm 2024. Chúng tôi tin rằng điều này cho thấy các nhà giao dịch vẫn đang giữ lại một số đòn bẩy (và do đó mang tính xây dựng trong dài hạn) nhưng đã giảm rủi ro cho vị thế của họ ở một mức độ nhất định để vượt qua nhược điểm ngắn hạn.

Dữ liệu tài chính truyền thống và tiền điện tử

(Kể từ 4 giờ chiều ngày 18 tháng 4 theo giờ ET)

Nguồn: Bloomberg

Sàn giao dịch Coinbase và Thông tin chi tiết về CES

Khối lượng tăng vào cuối tuần và duy trì ở mức cao trong suốt cả tuần. Vào thứ bảy và chủ nhật, các nhà giao dịch tập trung vào sự không chắc chắn về địa chính trị. Trọng tâm đó đã thay đổi nhanh chóng vào giữa tuần sau khi Jerome Powell cho rằng lãi suất có thể duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, khiến thị trường có thêm lý do để bán ra. Tổng hợp lại, những sự kiện này đủ để giải phóng phần lớn đòn bẩy trên thị trường và đưa tỷ lệ tài trợ cho BTC và ETH gần bằng 0. Mặc dù đòn bẩy thấp hơn có tính xây dựng cho thị trường, nhưng chúng ta đang bước vào một giai đoạn khó khăn theo mùa và vẫn còn phải xem liệu giá có thể giữ vững ở mức này hay không. Chúng tôi thấy từ bàn giao dịch rằng tính thanh khoản của các đồng xu chính thống và các altcoin gần như bằng nhau.

Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (USD)

Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (tỷ lệ tài sản)

Lãi suất tài trợ

Tin tức tiền điện tử đáng chú ý

cơ chế

Đầu tư vào Web3 tăng 55% trong quý 1 khi lãi suất của Crypto VC tăng trở lại (CoinTelegraph)

Bitcoin ETF giao ngay tại Hồng Kông có thể được ra mắt sớm nhất là trong tháng này (The Block)

Giám sát

Tether và Circle không đồng ý về cách giải quyết quyền tài phán toàn cầu đối với các quy tắc của stablecoin (Coindesk)

thông thường

Runes sẽ giúp Bitcoin DeFi thu hẹp khoảng cách với Ethereum và Solana (Giải mã)

Coinbase

Coinbase Derivatives đã triển khai thành công hợp đồng tương lai Bitcoin Cash và Litecoin và đang chuẩn bị ra mắt hợp đồng tương lai Dogecoin vào cuối tháng này (Blog Coinbase)

Tầm nhìn toàn cầu

Châu Âu

Các nhà quản lý cho biết các quy tắc MiCA của EU sẽ có ít tác động đến thị trường tiền điện tử châu Âu (Coindesk)

Vương quốc Anh sẽ ban hành luật mới về đặt cọc, giao dịch và lưu ký tiền điện tử và stablecoin vào tháng 6 hoặc tháng 7 năm nay (Coindesk)

Ngân hàng liên bang lớn nhất của Đức, Ngân hàng Baden-Württemberg, có kế hoạch bắt đầu hợp tác với sàn giao dịch Bitpanda để cung cấp dịch vụ lưu ký tiền điện tử (Bloomberg)

Barclays, Citi và các ngân hàng khác đang thử nghiệm tiền gửi token hóa ở Anh (Bloomberg)

Châu Á

Hồng Kông phê duyệt các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum giao ngay đầu tiên nhằm nỗ lực trở thành trung tâm tiền điện tử (The Block)

Stablecoin trị giá 3 tỷ USD của First Digital có trụ sở tại Hồng Kông chuyển sang Sui Network để tăng cường DeFi (Coindesk)

Ngân hàng Dự trữ Úc chỉ ra rằng người Úc sẽ không coi trọng quyền riêng tư hoặc bảo mật của CBDC bán lẻ (Cointelegraph)

Quan chức Bộ Tư pháp Việt Nam cho biết: Việt Nam chưa cấm tiền điện tử, kêu gọi thiết lập khung pháp lý (VNExpress)

Sự kiện lớn trong tuần tới