Tựa gốc: Hàng tuần: Hoạt hình bị đình chỉ

Tác giả gốc: David Han (Nhà phân tích nghiên cứu thể chế)

Ngày phát hành: 5 tháng 4 năm 2024

Bài học chính

• Thị trường tiền điện tử, giống như cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác, đã cho thấy xu hướng giảm giá khi Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục thận trọng trong việc cắt giảm lãi suất trong bối cảnh rủi ro tăng phát.

• Vàng là tác nhân chiến thắng lớn nhất trong môi trường thị trường này, với giá đạt mức cao mới trong bối cảnh ngân hàng trung ương tăng cường mua vào, rủi ro địa chính trị gia tăng và lo ngại về lạm phát.

• Sự ra mắt của Endgame và những thay đổi quản trị gần đây nhằm tăng doanh thu đã thu hút sự chú ý rộng rãi đến Maker, mặc dù những thay đổi dường như nhanh chóng này cũng được các giao thức khác như Aave coi là rủi ro cao.

quan điểm thị trường

Thị trường tiền điện tử giảm mạnh sau khi Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Jerome Powell bày tỏ sự thận trọng về việc cắt giảm lãi suất trong các cuộc họp vào ngày 29 tháng 3 và ngày 3 tháng 4. Sự không chắc chắn về hướng thị trường không chỉ được phản ánh trong thị trường tiền điện tử, cổ phiếu và các tài sản rủi ro khác cũng hoạt động ở mức tầm thường trong tuần qua. Cùng với những lo ngại về lạm phát, mức độ cắt giảm lãi suất ngụ ý vào cuối năm nay (dựa trên hợp đồng tương lai của quỹ liên bang) thậm chí còn trở nên diều hâu hơn cả Fed lần đầu tiên vào năm 2024. Tính đến ngày 4 tháng 4, thị trường kỳ vọng lãi suất cuối năm sẽ là 4,631, cao hơn nhiều so với dự báo 3,825 vào đầu tháng 1 (và cao hơn mục tiêu trung bình của Fed là 4,625).

Vàng là người chiến thắng lớn nhất trong môi trường này, với giá đạt mức cao mới trong bối cảnh ngân hàng trung ương tăng mua, rủi ro địa chính trị gia tăng và lo ngại về lạm phát. Điều đáng chú ý là sự tăng giá của vàng thường liên quan đến việc Cục Dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất và lạm phát gia tăng. Trước quan điểm diều hâu gần đây của thị trường về việc cắt giảm lãi suất, chúng tôi tin rằng diễn biến của vàng sẽ gửi tín hiệu rằng liên quan đến những thay đổi về lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang, biến động giá vàng bị ảnh hưởng quá lớn bởi tỷ lệ lạm phát. hóa ra lại rắc rối hơn dự kiến.

Theo quan điểm của chúng tôi, việc Bitcoin ngày càng được chấp nhận như một dạng “vàng kỹ thuật số” có thể tạo ra nhu cầu từ một nhóm nhỏ các nhà đầu tư mới trong hệ thống thị trường này. Do đó, chúng tôi tin rằng sẽ có nhiều hoạt động mua vào hơn khi giá giảm so với các chu kỳ trước, ngay cả khi sự biến động vẫn tồn tại trong quá trình phát hiện giá. Chúng tôi tin rằng khả năng tiếp cận của Bitcoin với các kênh tài trợ rộng hơn nhờ sự ra mắt của US Spot Bitcoin ETF cũng có thể giúp hạn chế sự biến động (so với các chu kỳ trước đó).

Tác động của các quỹ ETF này và dòng nhu cầu tổ chức lớn hơn có thể được nhìn thấy qua lãi suất mở của hợp đồng tương lai Bitcoin, có thể được sử dụng làm công cụ phòng ngừa rủi ro. Lãi suất mở của hợp đồng tương lai Bitcoin CME là 9,9 tỷ USD, vượt quá bất kỳ sàn giao dịch tập trung nào (CEX) và chiếm hơn một phần ba tổng thị trường tương lai Bitcoin (bao gồm hợp đồng vĩnh viễn và hợp đồng tương lai cố định). Theo quan điểm của chúng tôi, nguồn vốn do ETF giải phóng có thể thể hiện sự thay đổi cơ bản nhất trong cơ cấu thị trường từ chu kỳ 2020-2021 đến nay. Những đợt phát hành vốn này, cùng với đợt giảm một nửa Bitcoin sắp tới (dự kiến ​​​​diễn ra vào ngày 20-21 tháng 4, tùy thuộc vào những thay đổi trong tỷ lệ băm mạng) và các chất xúc tác tích cực khác, khiến chúng tôi nghĩ rằng thị trường sẽ tốt hơn trong suốt quý hai. .

Trên dây chuyền: Bữa tiệc cuối cùng

Maker đã hoạt động tốt trong vài tuần qua nhờ thông báo về Endgame vào ngày 13 tháng 3. Thông báo nêu chi tiết một loạt các thay đổi trong bốn giai đoạn chính. Giai đoạn 1 xoay quanh việc đổi tên thương hiệu của mã thông báo DAI và MKR (bao gồm MKR được đổi tên thành mã thông báo quản trị mới với tỷ lệ 1:24.000), cập nhật các ưu đãi giao thức quản trị, thiết lập cầu nối tài sản mới và ra mắt Spark subDAO. Giai đoạn 2 liên quan đến việc mở rộng subDAO, cầu nối tài sản và trách nhiệm quản trị. Giai đoạn 3 vạch ra kế hoạch chuyển Maker sang một chuỗi độc lập trong vài năm tới. Giai đoạn thứ tư là làm cho tất cả các hợp đồng quản trị cơ bản trở nên bất biến.

Hoạt động đầu cơ airdrop đã gia tăng xung quanh những người nắm giữ MKR và những người đặt cược DAI khi có thêm thông tin chi tiết, đặc biệt là liên quan đến mã thông báo quản trị subDAO trong tương lai. Do sự tập trung rộng rãi vào airdrop trong ngành, chúng tôi tin rằng một phần của sự gia tăng định giá mã thông báo được thúc đẩy bởi các giá trị mã thông báo airdrop trong tương lai (ngoài các đề xuất quản trị khác gần đây đã giúp tăng doanh thu giao thức của nó). Theo quan điểm của chúng tôi, những thay đổi của Maker là sự tiếp nối phong trào giao thức DeFi của họ nhằm triển khai cụ thể hơn các kế hoạch đã được đề cập trong nhiều năm (chẳng hạn như việc chuyển đổi phí của Uniswap). Chúng tôi tin rằng các giao thức DeFi lâu đời này có thể được coi là hơi trì trệ vào thời điểm hiện tại, nhưng thương hiệu và thị phần của chúng đang ở vị thế mạnh hơn để tận dụng sự đổi mới do hiệu ứng mạng của tính thanh khoản giao thức của chúng.

Trong khi sự chú ý đang tập trung vào việc ra mắt Endgame của Maker, những thay đổi quản trị gần đây trong Maker đã gây ra một số tranh cãi trong cộng đồng DeFi. Maker đã nhanh chóng áp dụng một số thay đổi được đề xuất, bao gồm tích hợp với Morpho và USDe, đồng thời đang xem xét mở rộng đáng kể các hoạt động này bằng cách tăng giới hạn tài sản thế chấp. Mặc dù những thay đổi này sẽ làm tăng đáng kể doanh thu của Maker nhưng một số người tin rằng tốc độ thay đổi đã làm tăng đáng kể mức độ rủi ro. Do đó, cộng đồng Aave đã thảo luận nghiêm túc về việc loại bỏ khả năng sử dụng DAI làm tài sản thế chấp. Các cuộc thảo luận này đã nhận được sự hỗ trợ từ các nhà lãnh đạo chủ chốt của Aave, bao gồm cả người sáng lập Stani Kulechov, người “hoàn toàn ủng hộ việc loại bỏ DAI khỏi tất cả các thị trường Aave”.

Chúng tôi tin rằng cuộc xung đột này có thể báo hiệu một sự thay đổi trong thị trường stablecoin phi tập trung. So với DAI, USDe của Ethena đã nhanh chóng giành được thị phần nhờ lợi suất cao hơn và các ưu đãi airdrop. Cả hai tài sản đều có những hạn chế cố hữu về khả năng phát hành (so với các stablecoin tập trung). Nguồn cung DAI yêu cầu thế chấp quá mức và do đó phải tuân theo tài sản thế chấp của người cho vay. Đồng thời, đồng đô la bị hạn chế bởi thị trường lãi suất mở tương lai và nếu lãi suất ngắn hạn của nó trở nên quá lớn, lãi suất sẽ trở nên không bền vững.

Việc tạo và mở rộng quy mô các stablecoin phi tập trung mới vẫn còn nhiều thách thức do hiệu ứng mạng lưới của tính thanh khoản. DefiLlama theo dõi hơn 160 stablecoin, hầu hết trong số đó có rất ít công dụng ngoài giao thức ban đầu của chúng. Mặc dù số lượng và vốn hóa thị trường của các stablecoin phi tập trung tiếp tục tăng nhưng tốc độ tăng trưởng của chúng không nhanh bằng các stablecoin tập trung. Thị phần của USDC và USDT stablecoin đã tăng lên 90%. Với những lợi thế của việc phát hành stablecoin gốc xuyên chuỗi và cải thiện trải nghiệm người dùng của cầu nối tài sản được hỗ trợ bởi các công nghệ như giao thức chuyển chuỗi chéo Circle, chúng tôi tin rằng việc áp dụng stablecoin phi tập trung có thể tiếp tục đối mặt với những thách thức liên quan đến thách thức so với stablecoin tập trung. .

Tiền điện tử và tài chính truyền thống

Nguồn: Bloomberg

Sàn giao dịch Coinbase và thông tin chi tiết về CES

Thị trường đã bình tĩnh hơn trong tuần qua. BTC đang giao dịch trong phạm vi chặt chẽ 2.000 USD và dòng vốn chảy vào quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Hoa Kỳ, mặc dù tích cực nhưng đã chậm lại. Nhìn chung, khối lượng giao dịch tiền điện tử cũng tiếp tục chậm lại khi thị trường cố gắng tìm ra câu chuyện tiếp theo có thể thúc đẩy lợi nhuận của nó. Các nhà giao dịch theo xu hướng tăng giá đã nhận được sự tự tin nhất định và rủi ro đối với các vị thế mua của họ đã giảm đi rất nhiều. Tỷ lệ tài trợ cho BTC, ETH và các loại tiền thay thế khác nhau hiện đang ở gần mức thấp nhất trong năm nay. Việc giảm một nửa BTC, dự kiến ​​​​diễn ra vào ngày 20 hoặc 21 tháng 4, có thể là chất xúc tác giúp giá cao hơn, nhưng nó sẽ phải đối mặt với một giai đoạn suy yếu thường thấy đối với cả thị trường tiền điện tử và các tài sản rủi ro khác.

Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (USD)

Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (tỷ lệ tài sản)

tỷ lệ tài trợ

Tin tức tiền điện tử đáng chú ý

cơ chế

• Khối lượng giao dịch hàng tháng của Bitcoin ETF giao ngay tăng gần gấp ba trong tháng 3 lên 111 tỷ USD (The Block)

Giám sát

• TRON Foundation và Justin Sun yêu cầu tòa án Hoa Kỳ bác bỏ vụ kiện của SEC (Coindesk)

thông thường

• Token của ETH sẽ được niêm yết trên sàn giao dịch ngày hôm nay và các yêu cầu airdrop sẽ bắt đầu (The Block)

• Vitalik Buterin và Arthur Hayes cân nhắc về cơn sốt meme coin (The Defiant)

Thư viện tiền xu

• Tương lai của nội dung do AI điều khiển tại Coinbase: Mở rộng tầm nhìn và nâng cao trải nghiệm người dùng (Blog Coinbase)

Tầm nhìn toàn cầu

Châu Âu

• Nga thảo luận về việc thử nghiệm đồng rúp kỹ thuật số để thanh toán ngân sách (bitcoin.com)

• 21 Shares ra mắt Toncoin Stake ETP (The Block) trên Sở giao dịch chứng khoán Thụy Sĩ

• Hoa Kỳ và Vương quốc Anh đang điều tra xem liệu giao dịch tiền điện tử trị giá 20 tỷ USD có vi phạm lệnh trừng phạt của Nga hay không (Bloomberg)

Châu Á

• Công ty tài chính VSFG của Hồng Kông có kế hoạch ra mắt Bitcoin ETF (The Block) giao ngay vào đầu tháng 5

• HSBC ra mắt vàng mã hóa cho các nhà đầu tư bán lẻ Hồng Kông (CryptoNews)

• Singapore mở rộng quy định về tiền điện tử, đưa ra các yêu cầu nâng cao về bảo vệ người dùng (The Block)

• Indonesia triển khai Sandbox cho các công ty tiền điện tử (Ông trùm tài chính) trước sự giám sát của OJK

• Ngành mã hóa Đài Loan được chính phủ chấp thuận thành lập hiệp hội ngành (The Block)

Sự kiện lớn trong tuần tới