Galaxy比特币年度挖矿报告：直面哈希价格波动
Tác giả gốc: Galaxy
Bản tổng hợp gốc: 1912212.eth, Tin tức tầm nhìn xa
Bản tóm tắt
Như chúng tôi đã viết một năm trước, năm 2022 đang hình thành là năm thử thách nhất đối với các nhà khai thác Bitcoin khi các nhà khai thác phải đối mặt với những trở ngại buộc họ phải cắt giảm chi phí, bán tài sản và thanh lý hàng tồn kho Bitcoin ở mức giá thấp hơn. Ngược lại, năm 2023 là một năm phục hồi, được đánh dấu bằng sự gia tăng đáng kể về giá Bitcoin, phí giao dịch và độ khó của mạng. Giá bitcoin đã phục hồi từ mức thấp 16.524 USD vào cuối năm 2022 để đến cuối năm ở mức 42.217 USD (+155%), phần lớn là do kỳ vọng rằng Bitcoin ETF giao ngay sẽ được chấp thuận.
Phí giao dịch tăng 336% so với cùng kỳ năm ngoái do sự ra đời của dòng chữ, điều này cho phép bùng nổ các ứng dụng Web3 và mã thông báo Bitcoin. Sự kết hợp giữa giá Bitcoin tăng và phí giao dịch đã dẫn đến giá băm tăng đáng kể. Sự gia tăng giá băm kết hợp với các ASIC mới hơn, hiệu quả hơn gia nhập thị trường đã dẫn đến độ khó của mạng tăng lên đáng kể (tăng trưởng 104% so với cùng kỳ năm trước). Bất chấp độ khó của mạng tăng lên đáng kể, giá băm đường mòn 7D đã kết thúc năm ở mức 0,095 USD (+57%). Một điểm nổi bật khác vào năm 2023 là sự gia tăng sức mạnh tính toán quốc tế ở các khu vực như Trung Đông, Nam Mỹ, Bhutan, Trung Quốc và Nga.
Để chuẩn bị cho halving, một số công ty khai thác lớn đã sử dụng nguồn vốn cổ phần để mua ASIC lớn nhằm mở rộng quy mô trang trại khai thác và nâng cao hiệu quả của họ. Trong báo cáo này, chúng tôi xem xét kỹ lưỡng mọi sự kiện và xu hướng lớn ảnh hưởng đến ngành khai thác Bitcoin vào năm 2023, đồng thời đưa ra quan điểm và quan điểm của chúng tôi về tình hình năm 2024, bao gồm cả đợt halving thứ tư sắp tới.
Như tiêu đề của báo cáo này cho thấy, biến động giá băm là một biên giới mới mà các nhà khai thác phải nắm vững sau khi điều chỉnh hoạt động của họ trong thị trường gấu. Đối mặt với những thách thức như halving và phí giao dịch không ổn định, việc chinh phục giới hạn sức mạnh tính toán là rất quan trọng cho sự sống còn của những người chơi hiện tại.
Ý chính
Sau năm 2022 đầy biến động, các thợ mỏ đang có được thời gian nghỉ ngơi rất cần thiết vào năm 2023, do giá Bitcoin tăng, phí giao dịch tăng cao và giá năng lượng giảm. Sự gia tăng nhanh chóng về sức mạnh tính toán đã bù đắp một số thay đổi này, với sức mạnh tính toán tăng 104% vào năm 2023.
Phí giao dịch là một con ngựa đen khổng lồ vào năm 2023. Phí giao dịch thường xuyên tăng đột biến vào năm 2023 đã giúp doanh thu của thợ đào tăng đáng kể. Phí giao dịch vào năm 2023 đạt tổng cộng 23.445 Bitcoin, trong đó các giao dịch Thông thường đóng góp 5.000 Bitcoin. Phí vào năm 2023 cao hơn 4 lần tổng phí giao dịch vào năm 2022, tổng cộng là 5375 BTC.
Khi nhu cầu về không gian khối biến động, biến động giá năng lượng băm sẽ tăng vào năm 2024, khiến phí giao dịch biến động mạnh, dẫn đến những thay đổi hơn nữa về sức mạnh băm.
Trong năm, các thợ mỏ đã mua hơn 94 EH máy khai thác trị giá hơn 1,53 tỷ USD. Các công ty khai thác đặc biệt tập trung vào việc mua các giàn khai thác thế hệ mới có hiệu suất dưới 20 J/TH để cập nhật nhà chứa máy bay của họ trước khi halving.
Dự kiến, sức mạnh tính toán mạng vào năm 2024 sẽ nằm trong khoảng từ 675 EH đến 725 EH.
Chi phí điện khai thác toàn cầu, chủ yếu nhờ khí đốt tự nhiên, vẫn rất ổn định vào năm 2023, đặc biệt là ở Hoa Kỳ. Điều này trái ngược với sự biến động do tình trạng hỗn loạn ở Đông Âu gây ra vào năm 2022. Các yếu tố thúc đẩy sự ổn định này bao gồm sản lượng khí đốt tự nhiên cao kỷ lục của Hoa Kỳ, lượng tồn kho dư thừa, nhu cầu giảm do nhiệt độ ấm lên và mức tiêu thụ công nghiệp giảm nhẹ, mang lại cho các thợ mỏ một môi trường chi phí năng lượng ổn định dẫn đến sự kiện halving sắp tới.
Các công ty khai thác bitcoin, đối mặt với biến động về doanh thu và sự phụ thuộc nhiều vào phí giao dịch, đang tích cực đánh giá các chiến lược quản lý rủi ro mới, bao gồm các công cụ như hợp đồng phái sinh tỷ lệ băm, để đảm bảo khả năng dự đoán doanh thu, ổn định và duy trì niềm tin của nhà đầu tư.
đánh giá năm 2023
số liệu mạng
giá bitcoin
Giá của Bitcoin là 16.524 USD vào đầu năm và 42.217 USD vào cuối năm, tăng 155%. Sự tăng giá của Bitcoin vào năm 2023 được thúc đẩy bởi một số yếu tố:
Hiệu ứng cơ bản của sự khởi đầu chậm chạp của Bitcoin là do sự sụp đổ của FTX và việc buộc phải bán tháo một số công ty phá sản nổi tiếng vào cuối năm 2022;
Khủng hoảng ngân hàng làm nổi bật các trường hợp sử dụng Bitcoin;
Thông báo về việc nộp/nộp lại nhiều lần cho ETF Bitcoin giao ngay đã thúc đẩy sự nhiệt tình đối với dòng vốn khổng lồ vào tài sản sau khi ETF được phê duyệt;
Biến động giá lịch sử được quan sát trong các sự kiện giảm một nửa trước đó.
Phí giao dịch
Phí giao dịch đạt tổng cộng 23.445 BTC vào năm 2023, gấp hơn bốn lần so với 5.375 BTC mà người dùng phải trả vào năm 2022. Sự gia tăng số lượng chữ khắc vào năm 2023, đặc biệt là hoạt động đúc tiền và giao dịch xung quanh BRC-20, đã dẫn đến áp lực phí tiếp tục diễn ra trong tháng 5, tháng 11 và tháng 12. Vào năm 2023, các giao dịch của Ordinals đã tạo ra hơn 5.000 Bitcoin phí.
Độ khó của mạng và sức mạnh tính toán
Vào năm 2023, độ khó mạng sẽ tăng từ 35,3 T (sức mạnh tính toán ngụ ý 253 EH) lên 72,0 T (sức mạnh tính toán ngụ ý 515 EH), tăng hàng năm là 104%. Sự gia tăng sức mạnh tính toán vào năm 2023 vượt xa mức tăng sức mạnh tính toán trong những năm trước. Sức mạnh tính toán tăng lần lượt 45,7%, 30,5% và 34,8% vào các năm 2022, 2021 và 2020. Có nhiều yếu tố thuận lợi thúc đẩy tăng trưởng hashrate trong năm nay, một số yếu tố được chúng tôi nêu trong báo cáo giữa năm 2023, bao gồm:
Một trong những động lực lớn nhất thúc đẩy tăng trưởng sức mạnh băm là việc cung cấp ASIC và các dự án mới trực tuyến trong thị trường tăng giá gần đây nhất bắt đầu vào năm 2022;
Thế hệ máy khai thác tương đối rẻ mới của Bitmain và MicroBT, như dòng M 50, dòng M 60, S 19k Pro, S 21, T 21;
Giá khí đốt tự nhiên giảm vào năm 2023, giảm chi phí năng lượng cho các thợ mỏ;
Giá bitcoin tiếp tục tăng cao hơn trong suốt cả năm;
Phí giao dịch tăng đột biến theo định kỳ, mang lại cho người khai thác thêm thu nhập;
Sức mạnh tính toán quốc tế xuất hiện trực tuyến;
Các nhà sản xuất ASIC duy trì năng lực sản xuất tại các xưởng đúc của họ và tung ra các mẫu mới, hiệu quả hơn;
Thợ mỏ giảm tốc độ máy khai thác của họ để cải thiện cán cân thanh toán;
Thị trường vốn cổ phần đang dần mở cửa vào năm 2023, cho phép các công ty khai thác huy động vốn cho các cơ hội tăng trưởng trong ngắn hạn.
Giá điện tính toán
Những biến động về giá Bitcoin, phí giao dịch và độ khó của mạng kết hợp lại khiến giá băm dao động trong khoảng từ 0,06 đến 0,10 đô la trong phần lớn thời gian của năm 2023. Giá băm đề cập đến giá trị dự kiến là 1 TH/s sức mạnh tính toán mỗi ngày và là một hàm của BTCUSD, độ khó và thu nhập của người khai thác (trợ cấp khối + phí). Giá băm đã nhanh chóng giảm xuống dưới phạm vi này vào cuối tháng 8 và tăng lên trên mức này vào tháng 5, tháng 11 và tháng 12 khi phí giao dịch tăng vọt.
giá năng lượng
Khí đốt tự nhiên là thành phần định giá quan trọng đối với phần lớn điện năng được sử dụng bởi các thợ mỏ trên toàn thế giới, đặc biệt là ở Hoa Kỳ, nơi chiếm 30-35% hashrate ngụ ý toàn cầu. Giá khí đốt tự nhiên rất ổn định vào năm 2023. Sự ổn định này trái ngược với sự biến động vào năm 2022, khi giá khí đốt tự nhiên biến động đáng kể, một phần do tình trạng bất ổn ở Đông Âu tạo ra sự không chắc chắn về đường ống dẫn khí đốt và thương mại năng lượng toàn cầu. Giai đoạn này đã thúc đẩy nhu cầu toàn cầu phải sản xuất và lưu trữ khí đốt tự nhiên trong bối cảnh tình trạng bất ổn lan rộng.
Một số yếu tố đã góp phần vào sự ổn định tương đối của giá khí đốt tự nhiên vào năm 2023. Tại Hoa Kỳ, sản lượng khí đốt tự nhiên kỷ lục đã vượt mức tăng trưởng tiêu thụ và đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định về giá. Đồng thời, lượng khí đốt tự nhiên tồn kho ngày càng tăng đã góp phần thêm vào sự ổn định này. Nhiệt độ ôn hòa trên khắp Hoa Kỳ trong nửa đầu năm 2023 khiến nhu cầu sưởi ấm giảm, đặc biệt là trong khu dân cư và thương mại. Quỹ đạo định giá ổn định và nhất quán này cung cấp cho các thợ mỏ một môi trường chi phí năng lượng ổn định hơn trong suốt năm 2023, giúp giảm lợi nhuận đáng hoan nghênh và đưa họ vào vị thế vững chắc trong sự kiện halving sắp tới.
Giám sát
Một số luật quan trọng vào năm 2023 có thể ảnh hưởng đến khả năng hoạt động của các thợ mỏ, đặc biệt là trong ERCOT:
Dự luật Texas 1929, được giới thiệu vào nửa đầu năm 2023, yêu cầu các cơ sở khai thác tiền ảo yêu cầu lượng điện năng gián đoạn lớn phải đăng ký trong khu vực năng lượng ERCOT, có hiệu lực vào ngày 1 tháng 9 năm 2023.
Dự luật Texas 1751 đề xuất cấm thợ mỏ tham gia vào các dịch vụ phụ trợ và chương trình cân bằng lưới điện, nhưng không đi xa hơn các nhà lập pháp. Dự luật có tác động sâu sắc đến tâm lý của ngành vì đây là dự luật tích cực đầu tiên nhắm vào ngành khai thác mỏ ở khu vực ERCOT.
Thuế DAME (Năng lượng khai thác tài sản kỹ thuật số), do chính quyền Biden đề xuất, sẽ áp đặt một loại thuế mới đáng kể đối với hoạt động khai thác Bitcoin, mặc dù thuế này đã được loại bỏ khỏi ngân sách, đây là một vấn đề lớn đối với những người ủng hộ Bitcoin. Một chiến thắng lớn.
Các quy tắc FASB mới cho phép Bitcoin được đo lường theo giá trị hợp lý trên bảng cân đối kế toán của công ty. Chúng tôi đã thảo luận về sự thay đổi quy tắc này trong báo cáo EOY trước đây (2022) và sẽ chủ yếu mang lại lợi ích cho những người khai thác có số tiền BTC lớn bằng cách cho phép họ tính giá trị của mình theo giá hiện tại, điều này sẽ làm tăng con số lợi nhuận ròng của họ hấp dẫn hơn. Thay đổi này dự kiến sẽ có hiệu lực vào năm 2025 nhưng được phép áp dụng sớm hơn.
Thượng nghị sĩ Elizabeth Warren đề xuất mở rộng Đạo luật bí mật ngân hàng (BSA) để mở rộng KYC cho các thợ mỏ như một phần của Đạo luật rửa tài sản kỹ thuật số.
Những diễn biến khác bên ngoài Hoa Kỳ cho thấy các quốc gia hiện đang cạnh tranh để thu hút những người khai thác Bitcoin và đưa ra quy định rõ ràng cho ngành khai thác mỏ.
Nga tiếp tục mở rộng khung pháp lý để coi Bitcoin là một mặt hàng có thể xuất khẩu. Bằng cách đánh đồng việc khai thác Bitcoin với khai thác tài nguyên thiên nhiên, Nga không chỉ nhận ra tầm quan trọng của Bitcoin mà còn tích hợp nó vào khuôn khổ kinh tế của mình. Điều này sẽ tiếp tục thúc đẩy việc mở rộng khai thác mỏ gần đây của đất nước và cung cấp một giải pháp thay thế “thân thiện với doanh nghiệp” cho các quốc gia có chính sách hạn chế hơn.
Xu hướng quy định năm 2024
Năm ngoái, cuộc tranh luận về tác động môi trường của Bitcoin dường như chuyển sang hướng lạc quan thận trọng và chúng tôi kỳ vọng động lực này sẽ tiếp tục vào năm 2024, đặc biệt khi việc phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay sẽ thay đổi cách các tổ chức đối xử với ngành. Sự gần như thù địch liên tục đối với hoạt động khai thác Bitcoin trên các phương tiện truyền thông lớn đã nhường chỗ cho các cuộc thảo luận mang nhiều sắc thái hơn về cân bằng lưới điện, khuyến khích năng lượng tái tạo và tiêu thụ chất thải.
Tuy nhiên, chúng tôi tin rằng với sự xuất hiện của động lực mempool mới (MEV) và việc áp dụng các công nghệ nhóm khai thác mới, vị thế của các nhóm khai thác ở Hoa Kỳ có thể bị thách thức.
Hãy chú ý hơn đến vai trò của nhóm khai thác và thợ mỏ trong quá trình lựa chọn giao dịch. Vào nửa cuối năm 2023, hai nhóm khai thác mới (OCEAN và DEMAND) đã ra đời, tập trung vào khai thác nhóm phi tập trung bằng cách sử dụng các công nghệ như Stratum V2. Lợi ích chính của Stratum V2 là nó cho phép người khai thác nhóm tham gia vào quy trình xây dựng mẫu khối chỉ được xác định bởi nhà điều hành nhóm. Việc dân chủ hóa việc xây dựng mẫu khối sẽ rất tốt cho việc khai thác phi tập trung, nhưng tính năng này là sự lựa chọn tham gia của người khai thác và do một số rủi ro pháp lý nhất định từ góc độ KYC/AML, hầu hết các người khai thác đều không muốn tạo mẫu khối của riêng bạn.
Thông tin chi tiết và xu hướng từ các công ty khai thác được liệt kê
chiến lược quản lý tiền
Mặc dù doanh thu tăng trong suốt năm 2023 do giá BTC tăng và phí tăng đáng kể, nhưng các công ty khai thác được niêm yết hầu hết bán ít BTC hơn trong suốt cả năm.
Trong thị trường tăng trưởng năm 2022 và 2021, các công ty khai thác niêm yết về cơ bản đã áp dụng chiến lược HODL trong sản xuất. Khi thị trường quay đầu và giá Bitcoin giảm, nhiều công ty khai thác được giao dịch công khai buộc phải bán tài sản để giảm đòn bẩy trong bảng cân đối kế toán và trang trải chi phí hoạt động. Kể từ đó, chiến lược quản lý vốn của các công ty khai thác được niêm yết đã phát triển theo hướng thận trọng hơn, áp dụng cách tiếp cận cân bằng để nắm giữ Bitcoin hoặc bán toàn bộ số tiền đó để lấy tiền mặt. Khi nền kinh tế khai thác được cải thiện vào nửa cuối năm 2023, các công ty khai thác được niêm yết trở nên sẵn sàng nắm giữ nhiều Bitcoin hơn và chấp nhận rủi ro về giá có thể phát sinh từ các quỹ ETF và câu chuyện halving. Giờ đây, FASB đã cập nhật hướng dẫn của mình để cho phép hạch toán giá trị hợp lý của Bitcoin được giữ trên bảng cân đối kế toán của các công ty đại chúng, các công ty khai thác giao dịch công khai có thể quay lại chấp nhận nắm giữ Bitcoin trên bảng cân đối kế toán của họ ở mức độ lớn hơn.
Thị phần sức mạnh điện toán mạng của các công ty khai thác được liệt kê
Sự sụp đổ của thị trường tiền điện tử vào năm 2022, cùng với lãi suất tăng cao, sẽ khiến các công ty khai thác Bitcoin giao dịch công khai gặp khó khăn trong việc huy động vốn mới hoặc phát hành nợ. Do đó, thị trường vốn cổ phần và nợ phần lớn vẫn đóng cửa trong nửa đầu năm 2023, khiến các công ty khai thác niêm yết khó ưu tiên tăng trưởng trong phần lớn thời gian của năm 2023. Thợ mỏ ở các khu vực khác cũng bắt đầu giảm tỷ trọng sức mạnh tính toán của thợ mỏ Bắc Mỹ. Thị trường vốn cổ phần sẽ chứng kiến nhu cầu tiếp xúc với hoạt động khai thác lớn hơn vào nửa cuối năm 2023 khi nền kinh tế khai thác được cải thiện. Khả năng tiếp cận vốn của các công ty khai thác Bắc Mỹ thông qua thị trường công cộng mang lại cho họ lợi thế đáng kể so với các công ty khai thác tư nhân và công ty khai thác ở các khu vực khác trong chu kỳ tăng trưởng khai thác.
Đầu tư máy khai thác ASIC
Trong nửa đầu năm 2023, hầu hết các thợ đào vẫn tập trung vào việc kích hoạt các đơn đặt hàng mua ASIC trước năm 2022, trong khi một số ít thợ đào đang mua ASIC với số lượng lớn. Khi thị trường vốn cổ phần được cải thiện vào nửa cuối năm 2023, đặc biệt là trong quý 4, một số công ty khai thác đã công bố các đơn đặt hàng ASIC lớn. Điều đáng chú ý là các công ty khai thác niêm yết đã huy động được tổng cộng 1,1 tỷ USD vốn chủ sở hữu trong ba quý đầu năm 2023. Điều này có thể sẽ tăng tốc hơn nữa trong quý 4 khi giá Bitcoin và tâm lý được cải thiện (dữ liệu tài chính từ các công ty khai thác được liệt kê vẫn chưa được công bố tính đến thời điểm viết bài này). Bitcoin ETF giao ngay đã được phê duyệt. Chỉ có 44 triệu USD vốn nợ được huy động so với vốn cổ phần, nêu bật những thách thức cực độ mà các công ty khai thác phải đối mặt khi dựa vào nợ như một phương tiện tài trợ cho tăng trưởng.
Với việc halving đang nhanh chóng đến gần vào đầu quý 2, trọng tâm chính của các nhà khai thác vào năm 2024 là cải thiện hiệu suất đội tàu (giảm J/TH), trong đó việc mở rộng cơ sở hạ tầng và công suất trở thành mục tiêu phụ.
Trong năm, các công ty khai thác đã mua hơn 94 EH giàn khai thác trị giá hơn 1,53 tỷ USD.
Trong nửa cuối năm 2023, đơn đặt hàng của máy khai thác đã tăng 59,3%, từ 39,4 EH lên 62,8 EH. Các thợ mỏ đặc biệt quan tâm đến việc mua các máy khai thác thế hệ mới có hiệu suất dưới 20 J/TH, chẳng hạn như S 21/T 21 và M 66/M 56 tương ứng từ Bitmain và MicroBT.
Tính đến thời điểm hiện tại của năm 2024, các công ty khai thác đã mua hơn 393 triệu USD giàn khai thác, trong đó CleanSpark và Pheonix dẫn đầu.
Dự báo năm 2024
Phí giao dịch và động lực không gian khối sau khi giảm một nửa
Biến động phí giao dịch tăng
Thị trường không gian khối sẽ thay đổi về cơ bản vào năm 2023 nhờ có dòng chữ và các tiêu chuẩn mã thông báo mới nổi khác. Như đã thảo luận chi tiết trong các báo cáo tập trung vào Dòng chữ khắc của chúng tôi ( Dòng chữ khắc và thứ tự Bitcoin: Thị trường trị giá 5 tỷ đô la và Dòng chữ và dòng chữ Bitcoin: Hệ sinh thái trưởng thành), đã có những phát triển mới đáng kinh ngạc về Bitcoin trong năm nay, Điều này đã mang lại những nguồn nhu cầu mới cho Không gian khối bitcoin. Đổi lại, nhu cầu này cũng tạo ra hoặc làm trầm trọng thêm động lực của mempool theo cách mà tất cả những người tham gia thị trường vẫn chưa hiểu đầy đủ.
Hậu quả trực tiếp của hoạt động mới này là làm tăng tính biến động của phí giao dịch và thời gian tắc nghẽn mempool, cho thấy rằng cần rất ít hoạt động trên blockchain để đẩy phí khai thác Bitcoin lên mức bền vững (đủ để trang trải lượng lưu thông Bitcoin ngày càng suy giảm). Phí giao dịch tính theo phần trăm của tổng phần thưởng khối là số liệu thường được sử dụng để so sánh các mức phí theo thời gian. Vào năm 2023, mạng đã trải qua sự gia tăng tuyệt đối về phí giao dịch và phần thưởng thường xuyên tăng vọt trên 25%, tương đương với khoảng một nửa thu nhập của người khai thác sau khi giảm một nửa.
Đặc biệt, phí giao dịch được tạo ra bởi các dòng chữ và những thứ tương tự có thể trở thành “ký tự đại diện” lớn nhất cho thu nhập của người khai thác Bitcoin vào năm 2024, nhưng việc sử dụng này thường không ổn định. Như hiện tại, hầu hết các công ty khai thác (và nhóm khai thác) không dựa vào phí giao dịch không ổn định để tạo ra phần lớn doanh thu của họ. Ví dụ: mặc dù chúng ta có thể kỳ vọng sức mạnh tính toán sẽ giảm sau khi giảm một nửa, nhưng việc tăng phí đáng kể trong cùng thời gian có thể tăng doanh thu lên mức đủ cao để cho phép các thợ mỏ kém hiệu quả hơn tiếp tục khai thác với mức lợi nhuận mà lẽ ra sẽ không có lãi. Ngoài ra, trong khi hầu hết những người chơi trong ngành tập trung vào tác động của việc giảm một nửa đối với lợi nhuận của người khai thác, những thay đổi lớn về phí giao dịch trong một năm nhất định có thể gây ra biến động lớn về giá hashrate, khiến người khai thác khó dự đoán doanh thu của họ hơn.
Để giảm bớt vấn đề này, chúng tôi nghi ngờ rằng việc tài chính hóa hơn nữa hoạt động khai thác sẽ dẫn đến sự xuất hiện của không gian khối và tương lai phí giao dịch, cho phép các nhà khai thác phòng ngừa biến động phí giao dịch. Chúng ta thậm chí có thể thấy sự xuất hiện của một loại thợ mỏ cơ hội mới chỉ xuất hiện trực tuyến khi phí tăng đột biến, tương tự như cách các thợ mỏ ở Texas tận dụng các cơ hội chênh lệch giá từ những biến động của thị trường điện trong ERCOT.
Sự nổi lên của Bitcoin như một chuỗi thanh toán cho các hoạt động kinh tế mới (NTF, DeFi, stablecoin) sẽ củng cố nhu cầu về không gian khối Bitcoin và mang lại động lực cho mempool mới. Nếu năm 2024 giống như năm 2023, chúng ta có thể chứng kiến một số đổi mới mang tính thay đổi câu chuyện đối với Bitcoin, mang lại tiện ích mới cho Bitcoin và do đó mang lại nhiều giá trị hơn cho BTC).
Một điều khác cần xem xét vào năm 2024 là khả năng xuất hiện các dạng MEV phức tạp hơn trên chuỗi khối Bitcoin. Vào năm 2023, chúng tôi đã trải qua hai loại sự kiện “giống MEV”, cả hai đều có tác động đáng kể đến những người tham gia thị trường. Những phương tiện giống MEV mới cũng có thể xuất hiện vào năm 2024.
Sử dụng RBF trong môi trường chi phí cao sẽ ảnh hưởng đến hoạt động của nhóm bộ nhớ
Việc sử dụng hình thức tăng phí ngày càng trở nên phổ biến và hữu ích đối với người dùng bình thường. RBF hay “phí thay thế” là một trong những giải pháp mà người dùng Bitcoin có thể sử dụng để tăng lượng giao dịch khi họ bị mắc kẹt trong mempool do phí tăng. RBF cho phép người dùng tăng phí cho các giao dịch được phát sóng trước đó, từ đó tăng động lực khuyến khích các nhà khai thác đưa chúng vào các khối. Cùng với các giải pháp khác như Cha mẹ thanh toán cho trẻ em (CPFP), RBF rất hữu ích trong thời gian phí cao điểm vì nó cho phép người dùng xác nhận giao dịch của họ nhanh hơn thông qua mạng khi cần. Như chúng tôi đã giải thích trước đây, năm 2023 là năm có phí giao dịch không ổn định, khiến người dùng khó hiểu và khó đặt mức phí “chính xác” cho giao dịch của mình hơn, dẫn đến việc sử dụng RBF tăng đáng kể.
Đổi lại, việc sử dụng RBF tăng lên dẫn đến tỷ lệ cao hơn trong mempool và doanh thu cao hơn cho người khai thác. Phí thay thế thông thường cao hơn từ 20% đến 50% so với phí giao dịch ban đầu, điều này làm tăng động cơ khuyến khích các nhà khai thác đưa các giao dịch này vào khối.
Trong khi người dùng kỹ thuật thường sử dụng RBF để tăng phí thì các giải pháp khác đã xuất hiện để trợ giúp người dùng thông thường. Các dịch vụ này được gọi là công cụ tăng tốc giao dịch và được quảng bá bởi các nhóm khai thác như Binance và các công cụ tổng hợp dữ liệu như Mempool.Space. Công cụ tăng tốc cho phép người dùng thanh toán trực tiếp vào một nhóm (ngoài chuỗi sử dụng tiền tệ fiat hoặc Bitcoin) để đưa các giao dịch của họ vào khối tiếp theo. Các giao dịch ngoài băng tần (OOB) này không được phản ánh trong tổng phần thưởng của khối, nhưng có thể làm tăng đáng kể thu nhập của người khai thác.
Do tỷ lệ tối ưu cho các giao dịch ngày càng trở nên khó đoán khi sự cạnh tranh về không gian khối ngày càng gay gắt, chúng ta có thể kỳ vọng các giao dịch OOB sẽ chiếm tỷ trọng lớn hơn trong doanh thu nhóm/máy khai thác khi quá trình tài chính hóa không gian khối tiếp tục diễn ra ở tỷ lệ lớn.
Khi phí giao dịch tiếp tục tăng, tỷ lệ phí của các giao dịch RBF sẽ tăng vào năm 2024. Một phát hiện đáng ngạc nhiên từ việc phân tích các lựa chọn thay thế RBF là số phí phát sinh từ các giao dịch đó:
Tỷ lệ phí giao dịch do các lựa chọn thay thế RBF tạo ra dao động trong khoảng từ 10% đến 20% trong điều kiện mempool bình thường, tăng đột biến trong thời gian phí thấp, đạt đỉnh 50% vào tháng 9 năm 2023.
Khi gần đến thời điểm giảm một nửa và phí giao dịch tăng gấp đôi dưới dạng chia sẻ phần thưởng khối, các giao dịch RBF sẽ trở nên phù hợp hơn với các nhà khai thác, do đó mang lại cho các nhà khai thác động lực lớn hơn để chạy các nút RBF đầy đủ để lưu trữ trong bộ nhớ. Nhóm xem các giao dịch này và bao gồm chúng trong mẫu khối của họ. Theo nghiên cứu của nhà phát triển Bitcoin Peter Todd, tính đến tháng 8 năm 2023, 31% sức mạnh tính toán trong ít nhất 4 nhóm khai thác khác nhau đang khai thác RBF đầy đủ (có thể cao tới 70% tính đến tháng 1 năm 2024).
Đề xuất “thay thế phí một lần” của Peter Todd cũng sẽ là yếu tố chính trong việc cung cấp thêm các ưu đãi cho thợ mỏ để chạy các nút RBF đầy đủ. Trên thực tế, chính sách RBF mới này sẽ hoạt động bằng cách “chỉ cho phép thay thế xảy ra nếu [tỷ lệ] ngay lập tức đưa một giao dịch đủ gần đến đỉnh của mempool để được khai thác trong khối tiếp theo hoặc lâu hơn”, điều này sẽ làm tăng chuỗi khối cạnh tranh của người dùng ưu tiên thời gian cao. Theo một nghĩa nào đó, hình thức RBF mới này có thể cung cấp mức nhu cầu không đổi cho khối tiếp theo, xác định phí giao dịch tổng thể cho các thợ mỏ.
Trong tương lai, chúng tôi hy vọng rằng các đề xuất tập trung vào mempool như Cluster Mempool, Package Relay, V3 Transaction Relay và Ephemeral Anchors sẽ cung cấp cho người dùng nhiều công cụ và chính sách hơn để xác định mức giá tốt nhất dựa trên nhu cầu của họ và tránh phải trả phí cắt cổ cho các Giao dịch đồng thời mang lại lợi ích cho người khai thác bằng cách cho phép họ xây dựng các mẫu khối hiệu quả hơn.
Khám phá mối quan hệ giữa thời gian khối và tỷ lệ
Dữ liệu lịch sử cho thấy mối quan hệ chặt chẽ giữa thời gian khối và tỷ lệ. Do khả năng các công cụ khai thác không sinh lời chuyển sang chế độ ngoại tuyến trong thời gian giảm một nửa và tăng thời gian khối, trong phân tích bên dưới, chúng tôi định lượng tác động của việc tăng thời gian khối có thể làm tăng thêm áp lực phí.
Ngoại trừ năm 2009 và 2021, thời gian tạo khối trung bình hàng năm nhanh hơn khoảng thời gian tạo khối 10 phút do mạng Bitcoin đặt ra. Chỉ trong 3 năm qua (kể từ ngày 1 tháng 1 năm 2021), thời gian tạo khối trung bình là 9 phút 51 giây, tương ứng với độ khó khai thác tăng mạnh 262% trong cùng thời gian, khiến chúng tôi tin rằng hiện tượng này sẽ có tác động đến nhóm bộ nhớ bằng cách giảm phí Cấp độ một cách tự nhiên, ảnh hưởng đến thu nhập của người khai thác. Mặc dù khái niệm này có bản chất dễ hiểu và logic (các lần chặn thường xuyên hơn = thời gian chịu áp lực phí ít hơn), chúng tôi nhận thấy rằng hậu quả của nó thường bị bỏ qua.
Đầu tiên, chúng tôi thực hiện phân tích tương quan về thời gian khối từ khối 390.000 (khai thác vào tháng 12 năm 2015) đến 825.460 (khai thác vào tháng 1 năm 2024) và giá trị trung bình của giao dịch trung bình Sats/vByte trên mỗi khối để xác định xem mối quan hệ này có đúng hay không. dữ liệu xác nhận chuỗi. Nhìn chung, Sats/vByte (tỷ lệ) trung bình tăng đều đặn khi tăng thời gian khối, với mối quan hệ trở nên ít rõ ràng hơn khi thời gian khối di chuyển ra khỏi 10 phút. Biểu đồ bên dưới hiển thị tổng số khối được khai thác và Sats/vByte giao dịch trung bình trên mỗi khối ở các khoảng thời gian một phút khác nhau từ 0 phút đến 100 phút.
Hơn nữa, bằng cách thực hiện phân tích hồi quy giữa thời gian khối và Sats/vByte giao dịch trung bình trên mỗi khối, chúng ta có thể định lượng mối quan hệ giữa hai biến này. Phân tích bên dưới cho thấy rằng trung bình, mỗi phút một khối đi vào nhanh hơn 15 phút, phí sẽ giảm khoảng 2,2 Sat/vByte mỗi phút (hoặc 4% phí khối trung bình cho một khối khoảng 54 Sats/vByte hoặc hơn) khai thác trong khoảng 10 phút). Tuy nhiên, cứ mỗi phút vượt quá 15 phút, phí sẽ tăng thêm 0,71 Sat/vByte mỗi phút (hoặc 1% phí khối trung bình khoảng 54 Sats/vByte đối với các khối được khai thác trong khoảng 10 phút). Chúng tôi phân biệt giữa các đường xu hướng bên dưới và trên thời gian khối 15 phút vì có sự thay đổi rõ ràng về độ dốc xung quanh thời gian khối này. Sau 15 phút, tác động của việc tăng thời gian chặn lên tốc độ dần yếu đi. Một lời giải thích hợp lý cho hiện tượng này là sau 15 phút, mẫu khối có thể gần ở dạng cuối cùng và trừ khi có bất kỳ thay đổi đáng kể nào đối với mempool (tức là từ tập thứ tự được ghi), thì ngày càng khó có khả năng các giao dịch khác sẽ được thực hiện. sẽ thay thế giao dịch hiện tại. Các giao dịch dự đoán sắp bị chặn.
Hệ quả tất yếu của những phát hiện này là phí đã giảm một cách tự nhiên trong vài năm qua khi sức mạnh băm của mạng đã mở rộng và sẽ tiếp tục như vậy cho đến năm 2024, ngoại trừ khả năng xảy ra sau halving, khi sức mạnh băm giảm có thể làm tăng phí áp lực.
Mặc dù bản thân hashrate có thể không phải là chất xúc tác chính cho tỷ giá tổng thể, nhưng nó chắc chắn có khả năng khuếch đại các xu hướng hiện có về động lực tỷ giá. Ví dụ: mức phí tăng đột biến gần đây chủ yếu được thúc đẩy bởi sự gia tăng nhu cầu về không gian khối thay vì sự thay đổi tương ứng về hashrate. Tuy nhiên, nếu thời gian tạo khối chậm lại vào năm 2023, những mức tăng đột biến này có thể trở nên trầm trọng hơn, khiến khoảng cách giữa các khối kéo dài ra, khiến phí tích lũy với tốc độ đáng chú ý hơn.
Tiếp theo, chúng tôi sử dụng những điều trên để hiểu tác động của mối quan hệ này giữa thời gian khối và phí giao dịch đối với doanh thu của người khai thác, vì phí giao dịch trở nên quan trọng hơn sau khi giảm một nửa. Bằng cách mở rộng kết quả phân tích này sang tổng doanh thu khai thác, chúng ta có thể bắt đầu khám phá việc giảm một nửa và tiếp tục cạnh tranh giữa các công ty khai thác nhằm tăng sức mạnh khai thác sẽ tác động đến tỷ lệ như thế nào. Một ví dụ về cách hoạt động của thợ mỏ ảnh hưởng đến thời gian và tốc độ khối là tốc độ mạng tăng đột ngột khi hầu hết các thợ mỏ trong ERCOT đồng thời cắt giảm hoạt động của họ do giá điện cao.
Để minh họa điểm này, nếu chúng tôi kỳ vọng khoảng 20% hashrate của mạng sẽ ngoại tuyến trong thời gian halving thì thời gian chặn sẽ tăng trung bình 20% trước khi điều chỉnh. Điều này là do một cơ chế gọi là mở rộng độ khó trong đó độ khó khai thác (thời gian dự kiến trung bình để tìm một khối) được điều chỉnh hai tuần một lần (khối 2016) để giữ thời gian khối khoảng 10 phút.
Sử dụng mối quan hệ mà chúng tôi đã rút ra trước đó đối với thời gian khối dưới 15 phút, điều này sẽ dẫn đến mức tăng trung bình tương ứng là 8% (thời gian khối 12 phút có nghĩa là cao hơn mục tiêu 10 phút 2 phút, nhân với mức tăng 4% - điều khác là như nhau). Để dễ hình dung, nếu chúng ta áp dụng điều này cho chu kỳ phí dao động, chẳng hạn như kỷ nguyên 407 (giữa các khối 820, 512 và 822, 528, điều chỉnh tăng +6,98%), phí tăng 8% trong chu kỳ khó khăn này có nghĩa là thêm 355,7 Bitcoin (15 triệu USD với giá Bitcoin là 42.000 USD) từ phí khai thác.
Mặt khác, nếu thời gian tạo khối trung bình vào năm 2024 là khoảng 9,5 phút (thời gian tạo khối trung bình vào năm 2023 là 9,74 phút), chúng ta có thể mong đợi tác động tiêu cực về mặt lý thuyết đối với doanh thu của thợ đào là khoảng 2% phí giao dịch. (Phân tích này chỉ tập trung vào tác động của sức mạnh tính toán đối với phí chứ không phải sự gia tăng doanh thu liên quan đến việc giảm độ khó sau halving).
* Tuy nhiên, người ta có thể lập luận rằng vì các công ty khai thác khai thác nhiều khối hơn trong một năm nhất định so với mong đợi của mạng lưới, nên doanh thu bổ sung từ việc được trợ cấp cho nhiều khối hơn sẽ phải mất một chặng đường dài để bù đắp cho tỷ lệ bị giảm dẫn đến mất thu nhập. Trên thực tế, cả hai cách xem xét tình huống đều hợp lệ và tùy thuộc vào tùy chọn thời gian của bạn (tức là các công cụ khai thác tạo ra nhiều doanh thu hơn trong một năm nhất định, nhưng họ lại đẩy nhanh mức giảm khác bằng cách khai thác các khối đến nhanh hơn một nửa).
Nói chung, hoạt động đăng ký tăng lên, tăng cường sử dụng thay thế phí (RBF) và sự chậm lại của thời gian khối có thể phối hợp với nhau để gây ra áp lực phí và biến động tăng vọt chưa từng thấy trùng với thời điểm xảy ra sự kiện halving vào tháng Tư.
chiến lược quản lý rủi ro
Bảo hiểm rủi ro quyền lực
Sự biến động dự kiến về giá băm trong đợt giảm một nửa sắp tới vào tháng 4 năm 2024 sẽ làm tăng thêm mức độ phức tạp cho các chiến lược năng lượng của máy khai thác. Các công ty khai thác nằm ở các khu vực địa lý khác nhau và vận hành điện theo nhiều cách khác nhau, bao gồm kết nối lưới điện tiêu chuẩn, lưu trữ năng lượng tái tạo, tạo khí thải, v.v. Các công ty khai thác trên khắp thế giới đang phải đối mặt với việc định giá lưới điện thay đổi cần phải có cách tiếp cận thận trọng đối với các chiến lược quản lý năng lượng của mình.
Bảng bên dưới hiển thị doanh thu hòa vốn (tính bằng USD) được tạo ra trên mỗi megawatt giờ dưới các kết hợp khác nhau giữa hiệu suất hàng đợi và giá băm. Chi phí điện vượt quá ngưỡng hòa vốn này sẽ khiến ASIC không có lãi. Tại thời điểm viết bài, giá băm là 0,082 USD (giá BTC là 43.000 USD, phí 10%, 520 EH) và tất cả các giá trị khác đều không đổi, giá băm sẽ giảm xuống 0,045 USD sau khi giảm một nửa. Ở mức giá băm này, một công ty khai thác có hiệu suất nhóm 30 J/TH sẽ cần giá năng lượng dưới 63 USD/MWh để đạt được lợi nhuận gộp dương.
Những người khai thác được kết nối một phần với lưới điện phải đối mặt với nhiệm vụ xác định tỷ lệ tổng công suất mà họ muốn phòng ngừa. Những người khai thác chọn tiếp xúc với chỉ số nhiều hơn sẽ phải đối mặt với nguy cơ giá năng lượng vượt quá điểm hòa vốn biên của nhóm họ trong thời gian dài, dẫn đến thời gian ngừng hoạt động tăng lên và số Bitcoin được khai thác ít hơn. Các công ty khai thác bảo hiểm rủi ro giá năng lượng có thể chịu được biến động giá năng lượng và đạt được lợi thế tăng giá, nhưng có nguy cơ bị khóa ở mức giá phòng ngừa rủi ro cố định vượt quá điểm hòa vốn biên và giá thanh toán điện giao ngay.
Phân tích cũng cho thấy sự cần thiết phải ưu tiên hiệu quả khai thác. Trong trường hợp trên, các công cụ khai thác thế hệ cũ có hiệu suất khai thác 35 J/TH sẽ không sinh lãi nếu giá băm dưới 0,07 USD, trong khi các công cụ khai thác có công cụ khai thác bao gồm S 21 sẽ cần giá băm dưới 0,04 USD để không có lãi và chi phí phòng ngừa rủi ro điện là 80 USD/MWh. Trong một môi trường được quản lý, những người khai thác với giàn khai thác thế hệ mới vẫn có thể mua được các hợp đồng có phí cố định cao hơn sau halving.
Chúng ta cũng có thể xem xét mức độ ảnh hưởng của việc cải thiện hiệu quả đến tỷ suất lợi nhuận gộp. Trong bảng bên dưới, chúng tôi điều chỉnh bảng trên, giả sử giá năng lượng cố định là 80 USD/MWh và tính tỷ suất lợi nhuận gộp của các nhóm máy khai thác hiệu suất khác nhau ở các mức giá băm khác nhau.
Bảng trên cho thấy với mức giá băm là 0,07 USD, đội có hiệu suất 35 J/TH tạo ra tỷ suất lợi nhuận gộp chỉ 4%, trong khi đội có hiệu suất 17,5 J/TH vẫn duy trì mức mạnh 52%.
Tóm lại, quyết định của thợ mỏ trong việc tham gia các hàng rào chuyển tiếp khác nhau trở nên phức tạp sau khi giảm một nửa và phụ thuộc nhiều vào hiệu quả của hàng đợi. Người khai thác phải đối mặt với rủi ro tham gia vào hàng rào bảo hiểm, trong đó mức giá cố định mà họ đưa ra vượt quá điểm hòa vốn biên của người khai thác và giá điện giao ngay, khiến họ khai thác không có lãi hoặc thanh lý hàng rào ở mức giá bằng tiền.
Phòng ngừa rủi ro sản xuất
Khai thác bitcoin có những điểm tương đồng thú vị với hoạt động sản xuất hàng hóa truyền thống, chẳng hạn như hoạt động trong ngành dầu khí. Trong một số trường hợp, sự tương đồng rất đáng chú ý. Tuy nhiên, có những khác biệt đáng kể trong lĩnh vực quản lý rủi ro, một khía cạnh có thể nhận được sự quan tâm nhiều hơn từ các công ty khai thác được liệt kê và có thể dẫn đến tiết lộ nhiều hơn.
Năm 2023 là thời điểm đầy biến động đối với các thợ mỏ, đặc biệt là trong bối cảnh phần thưởng khối. Như chúng tôi đã viết ở trên, sự biến động này có thể là do các chiến lược đặt giá thầu sáng tạo và chặn việc sử dụng không gian dẫn đến phí giao dịch tăng đột biến. Khi sự kiện halving rất được mong đợi đến gần, các thợ đào nhận thấy mình ngày càng phụ thuộc vào phí giao dịch để duy trì doanh thu nhằm bù đắp cho việc giảm trợ cấp tập thể sắp tới. Mức độ phụ thuộc cao và sự không chắc chắn kèm theo này đang thúc đẩy các nhà khai thác khám phá các chiến lược phòng ngừa rủi ro như một yếu tố chính của các phương pháp quản lý rủi ro mạnh mẽ hơn. Động thái này không chỉ nhằm xoa dịu các nhà đầu tư mà còn báo hiệu sự thay đổi chiến lược theo hướng tận dụng nhiều loại công cụ phái sinh phù hợp với hồ sơ rủi ro và xu hướng đầu cơ của họ.
Mặc dù có một số khía cạnh tích cực khi sử dụng các công cụ phái sinh như vậy nhưng chúng cũng đặt ra một số vấn đề thách thức có thể dẫn đến sự khan hiếm sản phẩm của bên bán và thiếu hoạt động của bên mua. Sự phức tạp của các hợp đồng này, đặc biệt là sự khác biệt giữa các hình thức thanh toán bằng tiền mặt và thanh toán vật chất, tạo ra những thách thức phức tạp. Đặc biệt, các hợp đồng được thanh toán về mặt vật lý mang lại rủi ro đối tác đáng kể, không chỉ với các nhà khai thác hashrate (thợ đào), mà còn với các nhóm khai thác mà họ chọn và các yếu tố khác ảnh hưởng đến thời gian hoạt động.
Thị trường phản ánh những sự phức tạp này, thể hiện rõ ở tính thanh khoản kém của sản phẩm có cấu trúc này, làm nổi bật sự thiếu hiệu quả về giá của nó. Khi chúng ta bước sang năm 2024, năm mới mang đến một góc nhìn mới về sự biến động trong doanh thu của công ty khai thác, gây ra bởi sự kiện halving và sự gia tăng trong hoạt động thứ tự và khởi động. Bối cảnh thay đổi đã thúc đẩy việc đánh giá lại các động lực phức tạp xung quanh các hợp đồng phái sinh này.
Ngoài các dẫn xuất hashrate, thợ đào còn có vô số lựa chọn để phòng ngừa rủi ro và tích hợp các sản phẩm quản lý rủi ro khác nhau vào chiến lược của họ. Điều này bao gồm các lựa chọn, vòng cổ và tiền đạo miễn phí. Những cấu trúc đơn giản này có tính thanh khoản cao và thời gian thực hiện ngắn.
Chiến lược của các thợ đào bitcoin khác nhau
Vào năm 2023, có sự khác biệt lớn trong các mô hình kinh doanh khai thác Bitcoin do giá băm thấp hơn vào năm 2022 và sự không chắc chắn về sự kiện halving năm 2024 sắp tới. Tiếp theo đó là việc toàn ngành phải suy nghĩ lại về cơ cấu chi phí, thúc đẩy các nhà khai thác tìm cách cải thiện tỷ suất lợi nhuận. Với chi phí điện chiếm một phần lớn trong tổng chi tiêu tiền mặt, các nhà khai thác đã cải tiến chiến lược năng lượng của họ và tiến gần hơn đến nguồn thông qua tích hợp dọc để tránh phải trả thêm phí lưu trữ. Trong sự thay đổi mô hình này, những người khai thác có ngành nghề kinh doanh lưu trữ thấy mình buộc phải điều chỉnh lại kinh tế hợp đồng để phù hợp hơn với dòng tiền khai thác. Cuối cùng, khi vốn trong ngành khai thác giảm dần, một số thợ mỏ đang mạo hiểm vào lĩnh vực điện toán hiệu năng cao (HPC) nhằm cố gắng khai thác các nguồn vốn khác, đặc biệt là khi giá trị trong ngành trí tuệ nhân tạo tăng cao. Dưới đây, chúng ta sẽ đi sâu vào tính khả thi và tác động của các mô hình kinh doanh khác nhau này vào năm 2024 khi sự kiện halving sắp đến gần và Bitcoin ETF giao ngay được chấp thuận.
Nhập theo chiều dọc
Đến năm 2024, chúng tôi dự đoán mức độ biến động của giá băm sẽ tăng do động lực biến động của phí/mempool, sự chấp thuận của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay và tác động của chúng lên giá cũng như khả năng xảy ra những biến động lớn về độ khó sau halving. Để bảo vệ bản thân tốt hơn khỏi biến động giá băm, chúng tôi hy vọng các nhà khai thác sẽ thúc đẩy tích hợp theo chiều dọc hơn nữa, định vị bản thân ở vị trí thấp hơn trên đường cong chi phí bằng cách loại bỏ chi phí bổ sung của các trung gian giám sát. Nếu thiếu cơ sở hạ tầng, hoạt động khai thác độc quyền được quản lý chắc chắn có thể giúp thợ mỏ tạo ra dòng tiền trên giàn khai thác của họ, trong khi những người khai thác chọn đi theo con đường này sẽ phải tập trung vào việc lắp đặt các giàn khai thác thế hệ mới và tìm đối tác lưu trữ có điều kiện thuận lợi.
Kinh doanh hosting
Bối cảnh lưu trữ sẽ thay đổi vào năm 2024. Các nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ có thể ưu tiên làm việc với những khách hàng có khả năng sử dụng các công cụ khai thác thế hệ mới với ngưỡng hòa vốn trên mỗi megawatt giờ cao hơn để đảm bảo khách hàng có thể trực tuyến nhiều nhất có thể.
Các hợp đồng đặc biệt với những người khai thác sở hữu máy móc cũ hơn cũng phải được cấu trúc theo cách phù hợp với việc tạo ra dòng tiền của người khai thác. Điều này có nghĩa là các hợp đồng lưu ký sẽ chuyển từ hợp đồng giá cố định sang phân chia dòng tiền, đặc biệt đối với những khách hàng muốn sử dụng các giàn khai thác thế hệ cũ. Việc phân chia dòng tiền cho phép các nhà cung cấp dịch vụ lưu trữ được hưởng lợi từ việc giá băm tăng, trong khi các thợ đào có thể duy trì lợi nhuận khi giá băm giảm. Việc phân chia cắt giảm năng lượng cũng có thể trở nên phổ biến, mang lại cho các nhà khai thác và nhà cung cấp dịch vụ lưu ký rủi ro tăng giá năng lượng và giảm chi phí khai thác Bitcoin chung.
Colocation vẫn cung cấp một cách để các công ty khai thác phát triển theo cách tiết kiệm vốn, kiếm tiền từ nhiều năng lượng sẵn có nhất có thể bằng cách lấp đầy công suất tạm thời có sẵn cho các công ty khai thác bên thứ ba. Những nước có thể quản lý giá năng lượng một cách hiệu quả có thể tạo ra dòng tiền tương đối ổn định, có thể giúp bảo lãnh cơ sở hạ tầng.
Điện toán hiệu năng cao (PPC)
Do sức mạnh tính toán giá thấp, thiếu vốn để hỗ trợ tăng trưởng khai thác và sự phát triển bùng nổ của trí tuệ nhân tạo, một số thợ mỏ đã công bố kế hoạch mở rộng để thâm nhập vào lĩnh vực trung tâm dữ liệu HPC vào năm 2023. Các công ty này đặt mục tiêu đa dạng hóa nguồn doanh thu và tiếp cận các nguồn vốn khác nhau trước sự kiện halving. Sự khan hiếm chung của nguồn sản xuất điện quy mô lớn ở thị trường sơ cấp và thứ cấp của Hoa Kỳ tạo thêm động lực cho các thợ mỏ chuyển sang HPC.
Việc chuyển đổi từ khai thác Bitcoin sang điện toán hiệu suất cao là một công việc phức tạp và các mô hình kinh doanh về cơ bản là khác nhau. Từ góc độ xây dựng và thiết kế, các trung tâm dữ liệu HPC có cấu trúc mạng song song phức tạp hơn được tinh chỉnh để tối ưu hóa thông lượng dữ liệu, dẫn đến thời gian chạy nhanh hơn. Họ cũng tuân thủ các yêu cầu làm mát và dự phòng chặt chẽ hơn để đảm bảo giảm thiểu thời gian ngừng hoạt động ngoài dự kiến. Mặc dù các yêu cầu về thời gian hoạt động phụ thuộc vào khách hàng và có thể được nới lỏng trong một số trường hợp, các trung tâm dữ liệu HPC cũng phải có sẵn cơ chế bộ nhớ đệm để tiếp tục hoạt động một cách liền mạch kể từ thời điểm bị gián đoạn khi hệ thống trực tuyến trở lại, đó không phải là hoạt động khai thác Bitcoin. giống như. Là sản phẩm phụ của các thông số kỹ thuật xây dựng chi tiết hơn này, các yêu cầu về vốn để xây dựng trung tâm dữ liệu điện toán hiệu suất cao lớn hơn nhiều so với yêu cầu về vốn đối với các trung tâm dữ liệu khai thác Bitcoin.
Các doanh nghiệp cũng khác nhau từ góc độ hoạt động và tài chính. Các doanh nghiệp HPC có thể hợp tác với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây (CSP) khác hoặc tạo nền tảng đám mây của riêng họ. Cách thứ nhất đơn giản hơn nhiều, nhà điều hành trung tâm dữ liệu sẽ ký hợp đồng thuê loại với CSP và tập trung chủ yếu vào quản lý địa điểm với ít tương tác với người dùng cuối. Dòng tiền trong cơ cấu cho thuê này thường ổn định và định kỳ, với tỷ suất lợi nhuận cao hơn so với hoạt động lưu trữ khai thác. Sau này, công ty phải xây dựng các nhóm phần mềm, bán hàng và thanh toán rộng hơn để mở rộng cơ sở khách hàng và nâng cao trải nghiệm người dùng. Không giống như kịch bản cho thuê, việc cung cấp dịch vụ đám mây có thể có nghĩa là nhà điều hành trung tâm dữ liệu cũng đầu tư vào GPU tương tác với nền tảng đám mây. Điều này bổ sung thêm vốn đáng kể cần thiết. Tuy nhiên, với tư cách là CSP, các doanh nghiệp này có thể tính phí cao hơn cho khách hàng cuối thay vì có CSP trung gian tương tác với khách hàng cuối.
Ngoài ra còn có các biến số bên ngoài nằm ngoài tầm kiểm soát của công ty gây rủi ro cho hoạt động kinh doanh. Nhu cầu về thế hệ GPU mới và cơ sở hạ tầng liên quan tăng vọt đã dẫn đến tình trạng thiếu nguồn cung trong trung hạn, khiến doanh nghiệp khó nhận được thiết bị theo lịch trình dự kiến.
Dòng tiền được tạo ra có thể cao hơn và ít biến động hơn so với khai thác Bitcoin và trong khi các thông báo mở rộng HPC đã đẩy nhanh việc định giá một số công ty, yếu tố quan trọng nhất dẫn đến thành công của đơn vị kinh doanh này là việc thực hiện xây dựng, thiết kế, vận hành và tài chính. khả năng. Trong khi kinh doanh, chúng ta cũng phải tránh những rủi ro bên ngoài đã đề cập trước đó. Các công ty bước vào không gian này vào năm 2023 vẫn đang trong giai đoạn đầu tăng trưởng và năm 2024 sẽ là thử thách thực sự về khả năng tồn tại.
Việc gia nhập HPC vào thị trường giá xuống giúp các nhà khai thác tìm được nguồn tài trợ mới vào năm 2023. Tuy nhiên, có những chi phí cơ hội cố hữu trong việc phân bổ điện năng cho hoạt động khai thác Bitcoin so với khối lượng công việc của HPC. Với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay được phê duyệt và vốn dự kiến sẽ quay trở lại ngành, các công ty có thể quay trở lại hoạt động khai thác đang phát triển của mình. Về lâu dài, các công ty mở rộng quá nhanh trong không gian điện toán hiệu suất cao có thể thấy mình ít tương quan hơn với giá Bitcoin và hạn chế khả năng tăng giá khi các nhà đầu tư coi trọng doanh nghiệp này như một trung tâm dữ liệu truyền thống hơn là một proxy Bitcoin.
Tác động của Bitcoin ETF đối với thợ mỏ
Với sự chấp thuận của sản phẩm Bitcoin ETF, các nhà đầu tư giờ đây có thể tiếp xúc trực tiếp với giá Bitcoin. Trước khi ETF được phê duyệt, các cổ phiếu khai thác được niêm yết là một trong những phương tiện truyền thống duy nhất mà qua đó các nhà đầu tư có thể nắm bắt được sự tăng giá của Bitcoin. Trong ngắn hạn, việc phê duyệt ETF có thể sẽ là yếu tố để các nhà đầu tư đánh giá xem có nên đầu tư vào cổ phiếu khai thác đại chúng hay không. Các nhà đầu tư bán lẻ có thể sẽ tiếp tục coi các công cụ khai thác là các giao dịch Bitcoin dài hạn và ETF có đòn bẩy làm tiêu chuẩn hiệu suất chính của họ. Mặt khác, có vẻ như nhiều khả năng các tổ chức sẽ mua Bitcoin ETF và bán cổ phiếu khai thác trong ngắn hạn, điều mà chúng ta sẽ bắt đầu thấy bắt đầu từ đầu năm 2024.
Về lâu dài, Bitcoin ETF sẽ tạo ra sự cạnh tranh cho các công ty khai thác được niêm yết. Khi ngày càng có nhiều nhà đầu tư hiểu biết tham gia vào thị trường, những người khai thác Bitcoin sẽ phải chứng minh thông qua thu nhập tại sao họ là khoản đầu tư tốt hơn Bitcoin giao ngay. Hệ số beta và bội số giao dịch của thợ mỏ đối với Bitcoin phải được xác định bởi khả năng tạo ra dòng tiền tự do mạnh mẽ của mỗi công ty. Điều này có thể tạo ra những thách thức về tài chính trên thị trường chứng khoán cho các nhà khai thác có tỷ suất lợi nhuận thấp hơn, chi phí cao hơn và lợi nhuận trên vốn kém. Giá cổ phiếu của công ty khai thác cũng sẽ phản ứng tiêu cực hơn đối với việc pha loãng như một phương tiện tăng trưởng tài chính trừ khi công ty khai thác có thể chứng minh triển vọng hoàn vốn mạnh mẽ, vì các nhà đầu tư có thể mua ETF mà không sợ bị pha loãng. Tuy nhiên, các công ty khai thác Bitcoin có thể được hưởng lợi từ việc tham gia rộng rãi hơn vào ETF và các sản phẩm quỹ cũng như nghiên cứu và đưa tin, và những lợi ích này lớn hơn một số nhược điểm của việc cạnh tranh ngày càng tăng đối với Bitcoin ETF.
sáp nhập và mua lại
Việc giảm một nửa thứ tư vẫn đặt ra những thách thức tiềm tàng. Mặc dù việc nâng cấp và liên doanh có thể giúp tăng khả năng phục hồi hoạt động, nhưng những người khai thác không chuẩn bị cho việc giảm một nửa có thể thấy mình gặp bất lợi. Một số lý do khiến hoạt động MA gia tăng vào năm 2024 bao gồm:
Mũ nhỏ hấp dẫn: Các công cụ khai thác công cộng có vốn hóa thị trường nhỏ hơn có thể trở thành mục tiêu hấp dẫn cho các công ty khai thác có vốn hóa tốt hơn, thanh khoản cao hơn, đặc biệt là những công ty có mức nợ thấp hơn.
Ngành dọc mục tiêu: Các công ty khai thác tư nhân, đặc biệt là những công ty có sự tích hợp theo chiều dọc lớn hơn, có thể trở thành mục tiêu cho việc mua lại hoặc sáp nhập với những người tham gia hiệp lực để có thể giảm chi phí khai thác và kiểm soát số phận của bản thân tốt hơn. Ví dụ: một số công cụ khai thác theo chiều dọc ít hơn không có khả năng giảm hoạt động khi sức mạnh tính toán của họ vượt quá mức giá hòa vốn.
Giao dịch giá trị: Các công ty khai thác tư nhân có mức định giá thấp hơn, đang trong quá trình tái cơ cấu hoặc đang tìm kiếm con đường tồn tại có thể là mục tiêu mua lại hấp dẫn. Người mua có thể xem đây là những giao dịch giá trị và dự đoán lợi nhuận trong tương lai khi điều kiện thị trường được cải thiện.
Tùy chọn thực tế: Hoạt động khai thác thể hiện dòng tiền tích cực ngay lập tức, giả định chi phí năng lượng thấp và giảm thiểu chi phí hoạt động ở mức giá băm hiện tại, mang lại điểm vào hấp dẫn cho IRR vững chắc. Đề xuất này trở nên hấp dẫn hơn khi chi phí mua lại địa điểm nằm trong phạm vi có thể chấp nhận được, đặc biệt khi được quản lý bởi các nhà khai thác có kinh nghiệm vận hành các cơ sở khai thác. Ngoài ra, các địa điểm nằm trong các thị trường đã được bãi bỏ quy định có thể được các nhà thầu xem là có giá trị hơn vì những cơ sở này có thể đóng vai trò là đại diện để kiếm tiền từ nguồn điện mà nếu không thì có thể phải đối mặt với việc cắt giảm điện. Việc định vị chiến lược của hoạt động khai thác tại các thị trường như vậy củng cố đề xuất giá trị của nó và phù hợp với xu hướng rộng lớn hơn của các công ty trong ngành đang tìm cách tối ưu hóa hiệu quả hoạt động.
Các công ty khai thác đã phải đối mặt với tình trạng nguồn vốn eo hẹp và tính thanh khoản kém trong năm qua. Chiến lược huy động vốn thông qua phát hành cổ phiếu ATM, mặc dù có chiết khấu sâu và làm loãng cổ đông, chủ yếu nhằm mục đích nâng cấp đội máy ASIC, nhưng đã khiến các thợ mỏ càng tuyệt vọng hơn trong việc tìm kiếm các địa điểm phù hợp để đáp ứng sức mạnh tính toán.
Với các địa điểm hiện tại đang hoạt động hết công suất và khả năng hiển thị hạn chế về công suất bổ sung, sẽ có cơ hội khám phá việc mua lại các địa điểm hoặc tổ chức có thể đáp ứng đơn đặt hàng. Việc khám phá những cơ hội như vậy có thể là một thách thức vì nhiều lịch trình điện khí hóa kéo dài đến năm 2025-2026 và các đơn đặt hàng cho cơ sở hạ tầng điện có thời gian thực hiện dài.
Tuy nhiên, năm 2024 sẽ là một năm quan trọng vì các mạng này đã sẵn sàng bổ sung sức mạnh tính toán mới này. Các công ty khai thác hiện đang giao dịch trong điều kiện tốt hơn nhiều so với đầu năm 2023 và mong muốn thực hiện các thương vụ mua lại để đáp ứng nhu cầu về thanh khoản và công suất ngày càng tăng của họ.
Dự đoán sức mạnh tính toán
Ước tính hashrate mạng trong sự kiện halving là một nhiệm vụ cực kỳ khó khăn vì độ nhạy của các giả định khác nhau có tác động đáng kể đến khả năng tồn tại về mặt kinh tế của hoạt động khai thác. Phải nói rằng, chúng tôi đã sử dụng cách tiếp cận từ trên xuống, sử dụng nhiều mô hình kịch bản để cố gắng cung cấp những gì chúng tôi tin là phạm vi kỳ vọng hợp lý cho sức mạnh băm mạng cuối năm. Chúng tôi đề xuất một phương pháp dự đoán sức mạnh tính toán. Có những cách tiếp cận khác có thể được thực hiện, chẳng hạn như cách tiếp cận từ dưới lên, có thể dẫn đến những kết luận hơi khác nhau. Dựa trên phân tích của chúng tôi, chúng tôi dự đoán rằng sức mạnh tính toán mạng vào cuối năm 2024 sẽ nằm trong khoảng từ 675 EH đến 725 EH.
phương pháp
Trong phân tích sơ bộ của chúng tôi, giả sử phí giao dịch là 20% phần thưởng khối, mạng có thể duy trì sức mạnh tính toán bao nhiêu, có tính đến các mức giá Bitcoin khác nhau và các mức giá băm khác nhau ngụ ý sau khi giảm một nửa.
Sử dụng bảng trên, chúng ta có thể thấy các mức giá băm khác nhau và sức mạnh băm ngụ ý của giá BTC. Chúng tôi ước tính rằng khi thế hệ thợ mỏ mới trở nên năng động hơn, giới hạn hòa vốn thấp hơn của giá băm mới sau khi giảm một nửa có thể là 0,035 USD. Để đi đến ước tính này, chúng tôi đã phân tích giá băm hòa vốn của các mô hình ASIC khác nhau với các chi phí điện năng khác nhau. Chúng tôi sử dụng giới hạn dưới hòa vốn của giá băm là 0,035 USD làm dự đoán có cơ sở cho mức giá băm thấp của chu kỳ tiếp theo, thể hiện mức giảm 36% so với mức giá băm thấp của chu kỳ hiện tại. Ngoài ra, 0,035 USD thể hiện giá băm hòa vốn trung bình cho thế hệ thợ mỏ mới, với chi phí điện là 75 USD mỗi megawatt giờ.
Như phân tích này cho thấy, thế hệ giàn khai thác mới nhất (chẳng hạn như dòng S 21, T 21 hoặc M 60 S) có thể sinh lãi với giá băm rất thấp, ngay cả khi chi phí điện của máy khai thác tương đối cao. Điều này cho thấy ngay cả khi giá Bitcoin không có sự cải thiện đáng kể thì vẫn còn rất nhiều cơ hội để hashrate tăng sau halving. Hơn nữa, nếu thợ mỏ có thể có được nguồn điện giá rẻ hoặc giảm tốc độ cho giàn khai thác của mình, họ vẫn có thể kiếm được lợi nhuận khi vận hành S 19 j Pro. Vì S 19 j Pro hiện chiếm phần lớn mạng lưới nên chúng tôi có thể không thấy một phần đáng kể trong số những công cụ khai thác này ngoại tuyến sau khi giảm một nửa.
Theo hai nghiên cứu này, nếu giá Bitcoin nằm trong khoảng từ 45.000 đến 55.000 USD vào năm 2024, giả sử giá sàn là 0,035 USD thì tỷ lệ băm của mạng có thể cao tới 694 EH – 849 EH. Để có thể sinh lãi trong những điều kiện này, các ASIC có thể sẽ chiếm phần lớn mạng là các dòng máy khai thác S 21, T 21, M 60 S, S 19 XP và M 50. Tuy nhiên, hạn chế chính sẽ là chuỗi cung ứng và khối lượng sản xuất của các máy khai thác thế hệ mới này cũng như nguồn vốn để mua chúng. Dựa trên lịch trình giao hàng hiện tại, có khả năng chúng ta sẽ không thấy thế hệ máy khai thác mới vượt qua dòng máy khai thác S 19 và M 30 cho đến năm 2025.
Tiếp theo, chúng tôi muốn hiểu một số hạn chế đối với sự tăng trưởng sức mạnh tính toán, chẳng hạn như tính sẵn có của cơ sở hạ tầng. Để làm điều này, chúng tôi đã định lượng tốc độ băm mà mạng có thể mang lại nếu chúng tôi giả định rằng tất cả các công cụ khai thác hiện tại hiện được thay thế bằng các công cụ khai thác thế hệ mới. Ở cột bên trái của bảng, chúng tôi đã xác định hiệu suất mạng hiện tại để tính toán công suất điện ngầm hiện đang hỗ trợ mạng (giả sử công suất tính toán mạng là 500 EH).
Nếu chúng ta giả định rằng hiệu suất mạng trung bình hiện tại là 30 J/TH, tương đương với 15 GW công suất điện, nếu chúng ta giả định rằng mọi ASIC hiện có trong mạng đều được thay thế bằng mô hình ASIC được đề xuất trong phân tích thì nó sẽ được phân bổ đồng đều. 30 J/TH là giả định cơ sở hợp lý vì nó tương đương với hiệu suất khai thác của S 19 j Pro.
Tiếp theo, giả sử rằng công cụ khai thác trung bình trong mạng có hiệu suất là 30 J/TH, chúng tôi sẽ tăng mức tăng ròng của hashrate bằng cách thay thế các công cụ khai thác hiện có trong mạng bằng các công cụ khai thác thế hệ mới. Bảng độ nhạy trước đó phản ánh giới hạn trên về mặt lý thuyết dựa trên giả định rằng tất cả các công cụ khai thác trong mạng được thay thế bằng các thế hệ công cụ khai thác mới hơn. Tuy nhiên, trên thực tế, chúng tôi biết rằng kịch bản này rất khó xảy ra do những hạn chế về chuỗi cung ứng và vốn cũng như khả năng của các thợ mỏ vận hành các giàn khoan thế hệ cũ một cách có lãi thông qua việc ép xung hoặc chi phí điện thấp hơn.
Ví dụ: bảng cho thấy rằng nếu chúng ta giả định rằng 25% công cụ khai thác được thay thế bằng công cụ khai thác M 60 S thì tốc độ băm mạng sẽ tăng ròng là 78 EH.
Tiếp theo, chúng tôi tạo các bảng độ nhạy cho năng lực cơ sở hạ tầng bổ sung có thể được kích hoạt vào năm 2024, giả định rằng năng lực mới này sẽ được kích hoạt thông qua nhiều mô hình ASIC thế hệ tiếp theo. Nếu chúng ta giả định rằng hiệu suất trung bình của các giàn khai thác chạy bằng năng lượng vào năm 2023 là 30 J/TH, thì điều này có nghĩa là 8 GW công suất mới sẽ được bổ sung vào năm đó. Tuy nhiên, khả năng tăng trưởng và mở rộng được cung cấp vào năm 2023 phần lớn là do chu kỳ đầu tư năm 2021.
Để liên kết tất cả các phân tích với nhau, chúng tôi đã kết hợp các kết quả từ Bảng độ nhạy thay thế của thợ mỏ và Bảng độ nhạy mở rộng để tạo ra bảng sau, cho thấy tổng phạm vi hashrate tiềm năng vào cuối năm 2024. Công suất băm mạng hàng năm là 500 EH và thêm công suất băm được thêm vào mạng do mở rộng công suất khác nhau và tỷ lệ phần trăm máy khai thác hiện có trong mạng được thay thế (giả sử S 21, T 21, M 60 S, S 19 XP được phân phối đồng đều) và công cụ khai thác M 50 S++.
Do các thông báo công khai của thợ mỏ liên quan đến việc mở rộng cơ sở hạ tầng và mua ASIC, chúng tôi tin rằng sẽ hợp lý khi kỳ vọng công suất cơ sở hạ tầng mới sẽ tăng thêm 2 – 3 GW vào năm 2024 và 25 – 35% số ASIC hiện tại sẽ được thay thế bằng ASIC mới vào năm 2024. . Theo phân tích của chúng tôi, ước tính phạm vi sức mạnh tính toán vào cuối năm 2024 có thể là 675 EH đến 725 EH, tương đương với mức tăng sức mạnh tính toán mạng 35-45% trong năm đó.
Bao nhiêu sức mạnh tính toán có thể sẽ ngoại tuyến trong thời gian halving?
Theo dữ liệu từ Coinmetrics, vào cuối năm 2023, khoảng 19,7% sức mạnh tính toán của mạng sẽ bao gồm các công cụ khai thác M 20 S, M 32, S 17, A 1066, A 1246 và S 9. Sức mạnh tính toán mạng vào cuối năm là khoảng 515 EH và sự đóng góp tiềm ẩn của nhóm máy khai thác này vào sức mạnh tính toán mạng là 98 EH. Để ước tính tỷ lệ phần trăm thợ mỏ có thể ngoại tuyến, chúng tôi đã tính toán USD/MWh hòa vốn cho các mô hình ASIC phổ biến trong mạng dựa trên ước tính về nền kinh tế sau halving, bao gồm trợ cấp khối là 3,125 và phí giao dịch chiếm 15% phần thưởng tính bằng Bits Giá đồng xu là 45.000 USD. Sau đó, chúng tôi đã tiến hành phân tích kết hợp giá điện trong tương lai và chi phí điện ngụ ý của các công ty khai thác được liệt kê để hiểu tỷ lệ băm ngoại tuyến mà chúng tôi ước tính thông qua mô hình ASIC.
Xem xét mức độ nhạy cảm của mức hòa vốn của các mô hình ASIC khác nhau đối với giá Bitcoin và phí giao dịch tính theo phần trăm phần thưởng, chúng tôi ước tính rằng 15 – 20% tốc độ băm mạng từ các mô hình ASIC được trình bày bên dưới có thể ngoại tuyến, nghĩa là 86 – trong khoảng 115.
Những người khai thác vận hành các giàn khoan cũ hơn và kém hiệu quả hơn này rất có thể đang chạy chương trình cơ sở tùy chỉnh để làm cho ASIC hoạt động hiệu quả hơn và do đó tăng ngưỡng hòa vốn của nó. Hơn nữa, có khả năng một số mô hình ASIC sẽ không thoát khỏi mạng hoàn toàn mà sẽ được chuyển giao cho các thợ đào với chi phí điện rẻ hơn. Đối với những người khai thác không còn có thể chạy S 19 và cần nâng cấp, những người khai thác hiện đang chạy S 17 hoặc một công cụ khai thác kém hiệu quả hơn có thể nâng cấp giàn khoan của họ lên S 19 hoặc S 19 j Pro.
Tóm lại là
Năm 2023 là một năm tăng trưởng và phục hồi của ngành khai thác, trong đó các thợ đào được hưởng lợi từ giá Bitcoin cao hơn, phí giao dịch cao hơn và chi phí năng lượng thấp hơn, khiến hashrate ngay cả khi mạng tăng gấp đôi trong năm nay. Giá và lợi nhuận cũng tăng đáng kể. Hướng tới sự kiện halving, các công ty khai thác đang tận dụng tính thanh khoản và nhu cầu được cải thiện trên thị trường vốn cổ phần để tài trợ cho việc mở rộng cơ sở hạ tầng mới và mua ASIC để tăng hiệu quả.
Khi halving đến gần, chúng tôi kỳ vọng rằng sức mạnh tính toán sẽ tiếp tục tăng, chủ yếu là do việc lắp đặt các máy khai thác thế hệ mới như dòng T 21, S 21 và M 60. Hoạt động MA giữa các công ty khai thác tư nhân và cơ sở hạ tầng có thể sẽ tăng lên khi halving đang đến gần và các công ty khai thác tiếp tục định vị và thích ứng với nền kinh tế sau halving. Cuối cùng, chúng tôi tin rằng sự biến động của phí giao dịch là “ký tự đại diện” lớn nhất cho hoạt động khai thác sau halving, vì nó sẽ trở thành yếu tố thúc đẩy đáng kể về giá băm, độ khó và sự khác biệt về thời gian khối, đồng thời có tác động đến kế hoạch thanh toán chung và tín hiệu cắt giảm của thợ mỏ. sự va chạm.
