Tác giả gốc:Tanay Ved

Biên soạn gốc: Kate, Mars Finance

Mười lăm năm đã trôi qua kể từ khi khối gốc của Bitcoin được khai thác vào năm 2009, đánh dấu sự ra đời của một hệ thống tiền tệ mang tính cách mạng. Sự ra đời của Bitcoin đã đặt nền móng cho sự xuất hiện của nền kinh tế tài sản kỹ thuật số trị giá 1,6 nghìn tỷ đô la, trở thành cửa ngõ đầu tiên của nhiều người vào thế giới blockchain và tài sản kỹ thuật số. Giờ đây, 15 năm sau, ngành công nghiệp đang háo hức chờ đợi một thời điểm quan trọng trong lịch sử Bitcoin: sự ra mắt của một quỹ ETF giao ngay. Khi chúng tôi tiến gần đến cột mốc quan trọng này, chúng tôi đang bước vào một giai đoạn mới cho mạng lưới và tài sản tiền điện tử lớn nhất. Trong ấn bản Coin Metrics này, chúng tôi đi sâu vào cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số và xem xét các động lực đưa chúng ta vào chương thú vị này.

Con đường đến với ETF

Quá trình ra mắt quỹ giao dịch trao đổi giao ngay Bitcoin (ETF) đã kéo dài và đầy thách thức, nhưng chưa từng có. Năm 2023 đánh dấu sự khởi đầu của “Cointucky Derby”, một giai đoạn được đặc trưng bởi 11 đơn đăng ký ETF giao ngay được gửi bởi các nhà quản lý tài sản và tổ chức tài chính hàng đầu bao gồm BlackRock, Fidelity, VanEck và các tổ chức khác. Chúng tôi đang chứng kiến ​​các cuộc đối thoại phức tạp giữa các tổ chức phát hành và SEC, đi sâu vào các sắc thái hoạt động và cấu trúc của các quỹ ETF được đề xuất. Các cuộc thảo luận này đã tiết lộ các khía cạnh chính như lựa chọn người giám sát ETF, quyết định áp dụng mô hình tạo tiền mặt cho cơ chế mua lại, cơ cấu phí, người tham gia được ủy quyền để tạo điều kiện thuận lợi cho quá trình tạo và mua lại tiền mặt cũng như xem xét việc bơm vốn ban đầu để tạo điều kiện thuận lợi. dòng chảy vào.

Khi thời hạn ngày 10 tháng 1 của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC) sắp đến, các sửa đổi cuối cùng đối với hồ sơ S-1 nêu bật cuộc chiến về cấu trúc phí gây tranh cãi gay gắt: ARK cắt giảm phí quản lý từ 0,8% Ở mức 0,25%, nó cạnh tranh với 0,39% của Fidelity và 0,2 của BlackRock %, trong khi phí dài hạn thấp nhất đến từ Bitwise ở mức 0,24%. Rõ ràng là các tổ chức phát hành đang ưu tiên thị phần hơn lợi nhuận ngắn hạn, cho thấy có thể có nhu cầu đáng kể xung quanh dòng tiền vào. Có thể thấy rõ sự mong đợi của ngành đối với các quỹ ETF Bitcoin giao ngay, với những người tham gia háo hức theo dõi mọi cập nhật và các nhà phát hành tự định vị chiến lược để đạt được AUM khá lớn.

Nguồn: Tỷ giá tham chiếu số liệu tiền xu và nguồn cấp dữ liệu thị trường

Tâm lý này được phản ánh qua giá Bitcoin, đã tăng 156% vào năm 2023. Khối lượng giao dịch giao ngay đáng tin cậy đã phục hồi trong quý đầu tiên nhưng đã trải qua thời kỳ tạm lắng sau cuộc khủng hoảng Ngân hàng Thung lũng Silicon vào tháng 3. Tuy nhiên, khối lượng giao dịch đã bắt đầu tăng trở lại nhờ kỳ vọng về ETF - hiện đạt trung bình khoảng 10 tỷ USD, mặc dù thấp hơn so với trước khi FTX sụp đổ. Tính thanh khoản của Bitcoin cũng sẽ là yếu tố chính giúp giao dịch tài sản hiệu quả, đặc biệt là với các quỹ ETF sắp ra mắt.

Động lực trao đổi giao ngay và tương lai

Tỷ lệ khối lượng giao dịch giao ngay Bitcoin trên các sàn giao dịch cho thấy bức tranh sàn giao dịch ngày càng bị phân mảnh. Điều này được thể hiện qua việc tỷ lệ thống trị của Binance giảm từ hơn 75% trong quý đầu tiên xuống dưới 30% vào tháng 1 năm 2024. Các sàn giao dịch khác như Coinbase và Bullish cũng được hưởng lợi từ điều này, dẫn đến sự phân bổ khối lượng giao dịch đồng đều hơn trên các sàn giao dịch tập trung.

Nguồn: Dữ liệu thị trường số liệu tiền xu

Một số câu hỏi chưa được trả lời vẫn xoay quanh vai trò của các sàn giao dịch, đặc biệt là với cấu trúc chi phí-lợi ích do việc ra mắt các quỹ ETF giao ngay mang lại. Tuy nhiên, các nhà đầu tư giờ đây sẽ có một cách khác để tiếp cận Bitcoin, điều này có thể giúp đáp ứng khả năng chấp nhận rủi ro của các nhóm người khác nhau. Trong khi một số người có thể tìm kiếm một cách an toàn và giá cả phải chăng để đầu tư vào Bitcoin, điều này làm cho việc giới thiệu ETF mang lại lợi ích to lớn, những người khác có thể thích khả năng tự quản lý Bitcoin và các sàn giao dịch có thể đóng vai trò như một cổng thông tin quan trọng.

Nguồn: Dữ liệu thị trường của Coin Metrics và Google Finance

Vai trò của các sàn giao dịch trong nước cũng sẽ được theo dõi chặt chẽ. Tuy nhiên, với việc Coinbase đảm nhận vai trò giám sát cho phần lớn người đăng ký, sàn giao dịch lớn nhất Hoa Kỳ có thể không chỉ được hưởng lợi từ nguồn doanh thu bổ sung từ mô hình kinh doanh đa dạng của mình mà khối lượng giao dịch có thể tăng khi có nhiều người chơi tham gia vào cuộc chiến. Sau sự phục hồi gần đây của thị trường tài sản kỹ thuật số, khối lượng giao dịch giao ngay trung bình của Coinbase đã tăng lên hơn 2,5 tỷ USD và có khả năng tiếp tục tăng khi hoạt động thị trường tiếp tục.

Nguồn: Dữ liệu thị trường số liệu tiền xu

Bối cảnh phái sinh đóng một vai trò quan trọng trong việc định hình động lực cấu trúc thị trường trước ETF. Khi lãi suất mở hợp đồng tương lai CME tăng lên 5,4 tỷ USD, chúng tôi thấy thị trường tài sản kỹ thuật số chuyển từ chủ yếu được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư bán lẻ sang một sân chơi tổ chức năng động hơn. Xu hướng này có thể sẽ mở rộng khi một loạt các cố vấn tài chính, cố vấn đầu tư đã đăng ký (RIA) và các văn phòng gia đình với tài sản trị giá hàng nghìn tỷ đô la được quản lý ngày càng kết hợp Bitcoin vào danh mục đầu tư truyền thống của họ.

Trong khi tuần xung quanh ETF có thể làm tăng sự biến động ngắn hạn, như đã chứng kiến ​​vào tuần trước với các báo cáo bất thường rằng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) có thể từ chối tất cả các đơn đăng ký ETF, dẫn đến lãi suất mở giảm mạnh, thì về dài hạn Viễn cảnh vẽ nên một bức tranh tươi sáng hơn, một bức tranh khác.

Đặc điểm biến động và lợi nhuận

Sự biến động lịch sử của Bitcoin và các tài sản tiền điện tử khác thường là tâm điểm của những lời chỉ trích coi chúng là khoản đầu tư có rủi ro cao. Mặc dù điều này đặc biệt đúng trong giai đoạn đầu, nhưng về lâu dài, mức độ biến động trung bình thực tế của Bitcoin có xu hướng giảm xuống, cho thấy nó đã phát triển thành một tài sản trưởng thành hơn. Biểu đồ bên dưới cho thấy xu hướng tương tự đối với ETH và SOL, hai loại tiền này gia nhập thị trường ở giai đoạn muộn hơn và thể hiện sự biến động lớn hơn so với BTC. Trong thế giới tài sản tiền điện tử, rõ ràng là những tài sản này thể hiện mức độ biến động và trưởng thành khác nhau, do đó ảnh hưởng đến cấu trúc thị trường tổng thể và vai trò của chúng trong danh mục đầu tư.

Nguồn: Dữ liệu thị trường số liệu tiền xu

Trong khoảng thời gian 5 năm, việc so sánh rủi ro và lợi nhuận của tài sản kỹ thuật số với các tài sản khác trong phạm vi có thể đầu tư có thể tiết lộ vai trò của chúng trong danh mục đầu tư. Các tài sản truyền thống như vàng có rủi ro và tiềm năng sinh lời thấp nhất, mang lại cho chúng trạng thái trú ẩn an toàn và nằm trong một thế giới khác với các cổ phiếu vốn hóa lớn như Apple, Microsoft và Amazon. Những cổ phiếu vốn hóa lớn này đều có chung đặc điểm. Mặt khác, các tài sản kỹ thuật số hiển thị trong biểu đồ có những đặc điểm riêng biệt. Bitcoin, tài sản kỹ thuật số tiên phong và lớn nhất, ít biến động hơn ETH và SOL nhưng mang lại tiềm năng lợi nhuận cao hơn cổ phiếu công nghệ, cho thấy nó đang phát triển thành một tài sản trưởng thành nhưng có định hướng tăng trưởng. Ngoài ra, bản chất phần lớn không tương quan của nó với các tài sản truyền thống càng làm nổi bật giá trị của nó trong danh mục đầu tư đa dạng và tăng cường sức hấp dẫn của nó đối với các nhà đầu tư đang tìm kiếm lợi nhuận không tương quan.

Nguồn: Tỷ giá tham chiếu số liệu tiền xu và Google Finance

Kết hợp lại với nhau, những đặc điểm này củng cố vị thế của Bitcoin với tư cách là tài sản kỹ thuật số hàng đầu, lớn nhất và thanh khoản cao nhất mà các công cụ ETF giao ngay có thể sử dụng được – một minh chứng cho sự trưởng thành trên thị trường của nó. Vì ETH thể hiện các đặc điểm tương tự nên nó sẽ là cái tiếp theo.

Tóm lại là

Hành trình của Bitcoin từ một loại tiền kỹ thuật số mới lạ đến một mạng lưới và loại tài sản trưởng thành, được công nhận trên toàn cầu gần như sắp đến với chúng ta. Sự xuất hiện của ETF giao ngay là một bước quan trọng theo hướng này, là bước ngoặt, kết thúc một thập kỷ thăm dò và là thời điểm quan trọng trong sự phát triển của thị trường. Khi chúng ta bước vào giai đoạn mới với tư cách là tài sản tiền điện tử lớn nhất, Bitcoin sẽ củng cố tầm quan trọng của nó không chỉ trong lĩnh vực hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số mà còn trên sân khấu tài chính toàn cầu.