LD Capital: Tầm quan trọng của đường đua MEV có bị đánh giá thấp?
Tác giả gốc: Yilan, LD Capital
1. Tìm hiểu MEV
Khi Ethereum vẫn sử dụng cơ chế PoW, MEV là viết tắt của giá trị được trích xuất bởi các thợ mỏ. Theo cơ chế POS, các thợ mỏ đã được thay thế bằng các trình xác minh và MEV là viết tắt của Giá trị có thể trích xuất tối đa, kiểm soát các giao dịch với số lượng nhỏ khai thác không rõ ràng các nhà điều hành nhóm theo PoW. Việc sắp xếp và nhận được các lợi ích là khác nhau. Theo cơ chế PoS, quyền chênh lệch thứ tự các giao dịch trong khối được mở cho bất kỳ ai và mở cửa thị trường bằng cách đóng các vai trò khác nhau để tham gia chênh lệch giá không gian khối. GP Dan của Paradigm phân loại MEV là đốt EIP-1559, phòng ngừa rủi ro, mất cân bằng lại và thay đổi giá trước và sau khi giao dịch. Sự hiểu biết về việc phá vỡ thuật ngữ MEV khó hiểu là bất kỳ phần hoặc toàn bộ giá trị nào được nắm giữ bởi các đặc quyền đặt hàng giao dịch trên bất kỳ chuỗi nào đều có thể được phân loại là một loại MEV nhất định, vì vậy hiện nay hành vi chênh lệch giá trên chuỗi đôi khi được gọi chung là MEV và MEV cũng được coi là sản phẩm phụ, khuyến khích không cần cấp phép trong chuỗi khối mà người dùng có thể rút trên cơ sở ai đến trước được phục vụ trước.
Ví dụ: giả sử người dùng A bán 100 ETH bằng AMM, do cơ chế thuật toán AMM, mỗi đơn vị tài sản được bán sẽ giảm giá, nếu bán số lượng lớn tài sản sẽ thấp hơn giá hiện tại. giá thị trường, xảy ra hiện tượng trượt giá. Sau khi phát hiện ra giao dịch như vậy, người tìm kiếm MEV sẽ mua ETH ở mức giá mới và bán nó theo giá thị trường, hoàn tất hoạt động chênh lệch giá. Trong ví dụ này, giao dịch do người tìm kiếm MEV bắt đầu cần phải là giao dịch đầu tiên sau người dùng A để giao dịch chênh lệch giá được hoàn thành thành công. Do đó, có thể thấy rằng những người tìm kiếm MEV phải đối mặt với sự cạnh tranh rất lớn và việc làm thế nào để trở thành giao dịch đầu tiên trước và sau một giao dịch nhất định thường phụ thuộc vào mức phí ưu tiên được trả để được đưa vào khối trước, những người tìm kiếm MEV tham gia vào thị trường đấu giá phí gas nhằm cho phép các thợ đào đóng gói các giao dịch kịp thời, dẫn đến sự cạnh tranh khốc liệt đẩy chi phí gas lên rất cao.
Source:wikibit
Một lời giải thích truyền thống hơn là trên chuỗi khối Ethereum, tất cả các giao dịch mới trước tiên phải đợi trong nhóm bộ nhớ công cộng (hoặc mempool) trước khi được đưa vào một khối và thêm vào chuỗi khối. Trong chế độ POW trước đây, người khai thác quyết định đưa giao dịch nào vào khối và theo thứ tự nào, họ chỉ chọn giao dịch có phí giao dịch cao nhất và không quan tâm đến thứ tự giao dịch. Nhưng trong hệ sinh thái giao dịch khổng lồ do Ethereum tạo ra, những người tìm kiếm MEV sớm bắt đầu nhận ra rằng bằng cách sắp xếp lại các giao dịch, kiểm duyệt giao dịch hoặc tạo giao dịch mới dựa trên các giao dịch trong mempool, sẽ có lợi nhuận được tạo ra và những lợi nhuận này chính là MEV. Mặc dù Người tìm kiếm là người khởi xướng MEV, nhưng thường thì nhiều lợi nhuận hơn sẽ được phân phối cho những người tham gia còn lại trong chuỗi giá trị dẫn truyền MEV, chẳng hạn như người xác nhận, thay vì chính Người tìm kiếm.
Từ góc độ phát triển bền vững sinh thái và người dùng, các hoạt động MEV được chia đại khái thành hai loại, hành vi chênh lệch giá giúp xác định giá, thanh lý và các MEV có lợi khác, cũng như các cuộc tấn công đơn giản chạy trước hoặc phức tạp hơn (trong giao dịch mua hợp pháp). và quy trình bán) Các hoạt động MEV không thuận lợi như kẹp hai lệnh mới giữa các lệnh đến (hai lệnh này mua mã thông báo mục tiêu với giá cao hơn và bán), các cuộc tấn công chạy trước và sandwich sẽ khiến các nhà giao dịch DEX thông thường trở nên tồi tệ hơn.
2. Tổng quan về đường đua MEV
1. Đặc điểm đường đua
Đường MEV thuộc về đường đua cơ bản cơ bản và có liên quan chặt chẽ đến tất cả các đường đua liên quan đến giao dịch trong không gian khối. Nó có đặc điểm là hiệu ứng thu nhập cao, các kịch bản giao dịch càng phức tạp thì càng có lợi cho việc thu được thu nhập, và rủi ro tương đối thấp, liên quan chặt chẽ đến toàn bộ thị trường, việc mở rộng sinh thái đa L1 có tác dụng củng cố lẫn nhau.
2. Theo dõi sự phát triển
(1) Giải quyết vấn đề MEV là một phần quan trọng trong lộ trình của Ethereum. Vào ngày 5 tháng 11 năm ngoái, người đồng sáng lập Ethereum Vitalik Buterin (V God) đã xuất bản phiên bản cập nhật của lộ trình phát triển Ethereum, trong đó có ba thay đổi lớn, bao gồm thêm một giai đoạn mới vào lộ trình - “The Scourge”, đảm bảo Đáng tin cậy và công bằng. và các giao dịch trung lập đáng tin cậy và giải quyết các vấn đề MEV. Điều này có nghĩa là thỏa thuận giải quyết vấn đề tập trung hóa MEV sẽ thu hút sự chú ý, và sự chú ý của đường đua này sẽ dần tăng lên.
(2) Sự phát triển MEV trong tương lai nên tập trung vào việc mua lại MEV xuyên chuỗi, giảm thiểu mất giá trị, giảm thiểu tác động tiêu cực tiềm tàng của MEV đối với người dùng thực của giao thức và đảm bảo phân phối công bằng giữa những người tham gia.
3. Theo dõi thang đo
Quy mô doanh thu của đường đua này gần như đồng bộ với khối lượng giao dịch của thị trường mã hóa. Hai yếu tố chính ảnh hưởng đến quy mô của MEV: Một là có mối tương quan dương giữa tần suất chênh lệch giá và biến động giá, thứ hai là cũng có mối tương quan dương giữa khối lượng chênh lệch giá và tổng khối lượng giao dịch.
Xét về doanh thu của Flashbots, tổng lợi nhuận gộp là 713,95 M. Phần này được coi là MEV tốt, có tác động tích cực đến việc khám phá giá, hoàn thành các chức năng cốt lõi của DeFi và khối lượng giao dịch của DEX. Thu nhập từ cuộc tấn công bánh sandwich là 1206,11 M, phần này được coi là MEV không thuận lợi và hầu hết các DEX được MEV bảo vệ đều muốn kiểm soát và dân chủ hóa phần lợi nhuận này.
Nếu chúng tôi sử dụng Uniswap, Pancakeswap và Sushi, ba công ty hàng đầu về thu nhập từ phí tích lũy, làm điểm neo, thì phí tích lũy của ba DEX là (3,24+ 1,2+ 0,77) tỷ hoặc 5,21 tỷ. Người ta ước tính sơ bộ rằng Doanh thu MEV thu được thông qua Flashbots chiếm 37% và trên thực tế, ngoài DEX chính, các dapp khác, alt L1 và L2 trên Ethereum cũng sẽ tạo ra doanh thu MEV đáng kể. Việc ước tính sự truyền tải các chi phí này trong toàn bộ chuỗi giá trị để hình thành quy mô của từng phân khúc đòi hỏi phải phân tích cách phân phối lợi nhuận MEV giữa những người tham gia khác nhau.
Theo Eigenphi, vào tháng 1 và tháng 2 năm 2023, những người tìm kiếm MEV đã kiếm được 48,3 triệu USD từ tất cả các giao dịch của người dùng qua ví và RPC, trong đó 34,7 triệu USD sẽ thuộc về các nhà xây dựng. Các nhà xây dựng sau đó đã gửi 30,3 triệu USD cho những người xác nhận.
Phân phối lợi nhuận: Người tìm kiếm — 7,3 triệu USD (17,4%); Người xây dựng — 4,4 triệu USD (10,5%); Người xác thực — 30,3 triệu USD (72,1%). (Chức năng của những người tham gia đóng vai trò cụ thể sẽ được giới thiệu bên dưới.) Không khó để nhận thấy rằng phần lớn lợi nhuận (72%) vẫn được những người xác nhận ở hạ nguồn nắm bắt.
Trong số 48,3 triệu USD, 6,3 triệu USD được phân bổ cho đợt đốt EIP 1559. Phí ưu tiên cho một giao dịch thông thường được chuyển từ ví và RPC sang người xây dựng và sau đó đến người xác thực là 32,554 triệu USD. Các giao dịch thông thường từ ví và RPC đã đốt cháy 227,2 triệu USD cho EIP 1559.
Trong thị trường giá lên vào năm 2021, tổng doanh thu trần là 476 triệu đô la Mỹ. Tính với PS thấp hơn 10 lần thì tổng quy mô đường đua là gần 5 tỷ đô la Mỹ. Về quy mô của từng bản nhạc được chia nhỏ, có thể ước tính dựa trên tỷ lệ Người tìm kiếm là hơn 1 tỷ đô la Mỹ và người xác minh là hơn 3,5 tỷ đô la Mỹ, đây chỉ là ước tính sơ bộ.
Tuy nhiên, các bot thu lợi nhuận từ các giao dịch trên chuỗi vẫn có thể phải chịu chi phí của nhiều giao dịch thất bại, cũng như tác động của các chi phí phòng ngừa rủi ro ngoài chuỗi khác, không được tính đến trong tính toán. Và đây chỉ là cách tính doanh thu mà người tham gia trực tiếp nhận được và không tính đến thị trường người tham gia gián tiếp. Trên thực tế, toàn bộ đường đua sẽ lớn hơn nhiều so với những con số trên.
4. Hai góc của mẫu rãnh MEV
(1) Chuỗi giá trị
Thượng nguồn (nhà cung cấp RPC): Thượng nguồn đề cập đến nhà cung cấp dịch vụ cung cấp thông tin và dữ liệu giao dịch trên chuỗi, thường là nhà điều hành nút Ethereum hoặc nhà cung cấp dịch vụ RPC (Cuộc gọi thủ tục từ xa). Các nhà cung cấp dịch vụ này cung cấp cho những người tham gia ở khâu trung gian và hạ nguồn các giao diện dữ liệu cần thiết, cho phép họ lấy thông tin về các giao dịch và khối, để tham gia tốt hơn vào các hoạt động liên quan đến MEV. thông qua RPC (Cuộc gọi thủ tục từ xa) và các giao dịch này sẽ đi vào nhóm bộ nhớ Ethereum (mempool).
Giữa dòng (Công cụ và cơ sở hạ tầng): Giữa dòng bao gồm nhiều công cụ, nền tảng và cơ sở hạ tầng khác nhau giúp kết nối những người chơi thượng nguồn và hạ nguồn để cho phép phân phối giá trị MEV. Các công cụ giữa dòng này có thể bao gồm các công cụ tìm kiếm, người xây dựng giao dịch, người chuyển tiếp giao dịch, v.v., cho phép người tìm kiếm, người xây dựng, nhà sản xuất khối, v.v. khám phá, thực hiện và phân phối cơ hội MEV hiệu quả hơn.
Hạ nguồn (Người thu lợi nhuận MEV): Hạ nguồn bao gồm những người tham gia thực sự được hưởng lợi từ giá trị của MEV, bao gồm cả người xác nhận và các cá nhân hoặc tổ chức khác thực sự kiếm được lợi nhuận MEV. Trình xác thực là các nút tham gia xác thực khối trong mạng Bằng chứng cổ phần (PoS) và họ có thể kiếm được phần thưởng từ phí giao dịch và lãi suất cơ bản trên mạng, được hỗ trợ bởi hoạt động giữa dòng và ngược dòng. Trình xác thực hạ nguồn bao gồm các sàn giao dịch tiền điện tử (CEX), nền tảng đặt cược thanh khoản (Stakes Liquid), người đặt cược tổ chức và người đặt cược cá nhân, v.v.
(2) Người tham gia trực tiếp và người tham gia gián tiếp
Quy trình thực hiện chuỗi giá trị MEV
Source: https://chain.link/education-hub/maximal-extractable-value-mev
Những người tham gia trực tiếp bao gồm Người tìm kiếm, Người xây dựng, Người chuyển tiếp và nhà sản xuất khối (nhà sản xuất/người xác thực khối).Những loại người tham gia này cũng tạo thành nguồn cung cấp mẫu chuỗi MEV. Các công cụ để phục vụ tốt hơn những người tham gia trực tiếp này, chẳng hạn như cơ sở hạ tầng nhằm giải quyết các thách thức liên quan đến MEV, bao gồm Flashbots, vừa huy động được 60 triệu USD trong tháng này với mức định giá 1 tỷ USD và dự định sử dụng nguồn tài chính này để phát triển nền tảng SUAVE của mình.
SUAVE(Đấu giá thống nhất duy nhất để biểu hiện giá trị) là cơ sở hạ tầng được thiết kế để giải quyết các thách thức liên quan đến MEV và tầm nhìn của nó là trở thành lớp đặt hàng chung cho các chuỗi khác nhau. SUAVE tập trung vào việc tách vai trò của mempool và tạo khối khỏi blockchain hiện có để tạo thành một mạng độc lập (lớp đặt hàng) có thể được sử dụng như một mempool plug-and-play và phi tập trung cho bất kỳ trình tạo khối blockchain nào, hoạt động như Mempool và trình tạo cho các chuỗi khác. Mục đích chính của SUAVE là cung cấp một hệ sinh thái phi tập trung và công bằng hơn cho những người tham gia liên quan đến MEV như người dùng, người xây dựng khối và người xác nhận. Tách Mempool và người xây dựng tất cả các chuỗi khỏi các vai trò khác để đạt được sự quản lý chuyên nghiệp, nhằm nâng cao hiệu quả của toàn bộ chuỗi và đạt được tình huống đôi bên cùng có lợi, nghĩa là bản thân blockchain được phân quyền nhiều hơn, thu nhập của người xác nhận là tăng lên và người tìm kiếm/người xây dựng có thể đặt tùy chọn và tăng thu nhập tiềm năng, đồng thời người dùng cũng có thể thực hiện các giao dịch riêng tư với mức giá rẻ nhất.
· Người tìm kiếm viết mã, thường được hỗ trợ bởi các thuật toán phức tạp độc quyền, để xác định các cơ hội MEV trong các nhóm ghi nhớ, chịu trách nhiệm lắng nghe các nhóm giao dịch công khai và các nhóm giao dịch riêng tư của Flashbots. Họ cạnh tranh để gửi gói phản hồi cho các nhà xây dựng và đặt giá thầu khí đốt thể hiện chi phí tối đa mà họ sẵn sàng trả (phí ưu tiên).
· Nhà xây dựng khối là các nhà cung cấp chuyên biệt cạnh tranh trong thị trường thời gian thực để thực hiện việc xây dựng khối thay mặt cho người xác nhận. Bất kỳ người dùng nào tải MEV-Boost đều có thể trở thành Block Builder. Builder chấp nhận các giao dịch từ người tìm kiếm và chọn thêm các khối có lợi nhuận từ chúng, sau đó gửi các khối đến người chuyển tiếp thông qua MEV-Boost.
Rơle là trung gian giữa người xây dựng khối và người đề xuất khối, cho phép người xác nhận cung cấp không gian khối của họ cho người xây dựng khối. Một số trình chuyển tiếp bao gồm các giao dịch ETH đã được chuyển qua giao thức Tornado Cash trong quá khứ, trong khi một số khác loại trừ hoặc “kiểm duyệt” các giao dịch này. Bộ lặp MEV đang gây tranh cãi do vấn đề kiểm duyệt. Vào tháng 8 năm 2022, Tornado Cash đã bị Văn phòng Kiểm soát Tài sản Nước ngoài (OFAC) của Bộ Tài chính Hoa Kỳ đưa vào danh sách đen, khiến công dân, cư dân và công ty Hoa Kỳ nhận hoặc gửi tiền thông qua giao thức là bất hợp pháp. Kể từ đó, người xác nhận phải xem xét cẩn thận các trình chuyển tiếp mà họ sử dụng để tạo doanh thu MEV, quyết định xem có loại trừ các trình chuyển tiếp được coi là tuân thủ OFAC đó hay không. Với số lượng nút Ethereum cao ở Hoa Kỳ, có khả năng nhiều nhà xác thực có trụ sở tại Hoa Kỳ sẽ muốn chọn hợp tác với các khía cạnh an toàn của sự giám sát theo quy định và không có nguy cơ không tuân thủ. Và điều đó đi ngược lại các nguyên tắc chống kiểm duyệt. Công cụ chuyển tiếp riêng của Flashbots là công cụ chuyển tiếp MEV-Boost đầu tiên và đã chọn xem xét các giao dịch không tuân thủ, điều này giải thích sự thống trị ban đầu của các dịch vụ khối tuân thủ OFAC trên Ethereum. Xu hướng này đã đảo ngược khi có nhiều bộ chuyển tiếp hơn, bao gồm cả những bộ chuyển tiếp không bị kiểm duyệt và chưa đến một nửa số khối hiện tuân thủ OFAC. Có thể thấy, thị phần của bộ lặp Flashbots đã giảm sút và hiện chỉ còn 23%.
Thị phần tiếp sức MEV Boost
Source: https://www.rated.network/relays?network=mainnet&timeWindow=30d
· Nhà sản xuất/người xác thực khối là các đơn vị chịu trách nhiệm xác thực và đề xuất các khối được thêm vào chuỗi khối theo PoS. Họ có xu hướng trở thành những người thu được doanh thu MEV lớn nhất. Bất kỳ người dùng nào trong POS đều có thể cam kết 32 ETH để trở thành Người xác thực. Hiện tại Lido là Trình xác thực lớn nhất. Miễn là Người xác thực sử dụng MEV-Boost, nó có thể chọn khối có lợi nhất từ các đề xuất của nhiều người chuyển tiếp và nhận được phí ưu tiên. Sau đó, một trong nhiều Người xác thực được chọn ngẫu nhiên làm Người đề xuất để gửi giao dịch (khối) cuối cùng.
Những người tham gia gián tiếp bao gồm hầu hết tất cả các dự án cơ bản L1, L2 và cấp Ứng dụng tạo ra giao dịch. Cấp ứng dụng được chia thành DEX, Lending và LSD (các hoạt động MEV diễn ra trong toàn bộ hệ sinh thái DeFi, bao gồm tăng phí xử lý, hỗ trợ thanh lý, và giúp người xác minh cải thiện APY của lớp Thực thi, v.v.), sau đó dẫn đến các thỏa thuận (bao gồm nhà cung cấp công cụ và thỏa thuận lợi ích) giúp người dùng tránh MEV trong các tình huống giao dịch cụ thể, chẳng hạn như Unibot và các thỏa thuận TGbot khác.
Dự án dẫn đầu từ các bên khác nhau
Lido
Source: https://eigenphi.substack.com/p/30m-72-of-searchers-mev-revenue-went
MEV vẫn quan trọng đối với nền kinh tế Ethereum, chiếm hơn 15% tổng số giao dịch Ethereum và tăng tỷ lệ phần thưởng của người đặt cọc và người xác nhận lên 25%, trong khi Lido, với tư cách là người hưởng lợi lớn nhất từ người xác thực xuôi dòng, kiếm được 25% (31,7% trong số đó). tất cả các trình xác nhận, 19,86 triệu (dữ liệu hai tháng từ tháng 1 đến tháng 2 năm nay). Lấy APR, cấp điều hành của Lido DAO làm ví dụ, nó chủ yếu dựa trên thu nhập MEV, chiếm khoảng 1/3 tổng thu nhập của stETH. Khi giao dịch trên chuỗi hot chiếm tới gần 70%, do đó, người ta suy đoán rằng khi thị trường tăng giá, doanh thu MEV vẫn sẽ chiếm 70% tổng doanh thu của Stake. Có thể coi là sự phát triển của chuỗi Đường MEV và đường LSD có mối tương quan dương, cao.
Uniswap
Các giao thức DEX khác nhau trích xuất cổ phiếu MEV
Source:Dune Analytics
Giao dịch MEV có liên quan trên Uniswap mang lại lợi nhuận 252 triệu. Chỉ riêng trong năm 2022, các bot chênh lệch giá đã trích ít nhất 85 triệu USD từ sự bất cân xứng về giá thị trường liên quan đến nhóm thanh khoản Uniswap V3; bot sandwich đã trích ít nhất 47 triệu USD từ người dùng sàn giao dịch của nhóm thanh khoản Uniswap V3; 6 triệu USD đã được rút từ thu nhập từ phí trao đổi.
Tổng giá trị khai thác của ba loại này đã vượt quá 25% doanh thu từ phía cung, tương đương 540 triệu USD.
Đối với người dùng thực sự của Uniswap, sau khi UniswapX tạo thu nhập MEV trong tương lai, nó có thể cải thiện đáng kể lợi ích của những người hoán đổi. . Đối với việc mua lại chuỗi chéo MEV, công nghệ chuỗi chéo do UniswapX lên kế hoạch là cơ sở hạ tầng quan trọng.
Unibot
Hiện tại, tổng giá trị thị trường của đường đua TG Bot là chưa đến 200 triệu đô la Mỹ, trong đó Unibot dẫn đầu chiếm khoảng 75% thị phần.
Đánh giá từ 800 triệu người dùng Telegram, Unibot đang cố gắng mở một cổng lưu lượng truy cập khổng lồ thông qua tích hợp chức năng.Mặc dù chức năng của robot vẫn còn ở giai đoạn đầu, nhưng việc thực hiện các giao dịch một cửa trong nhóm lưu lượng truy cập rõ ràng là khác với hầu hết DeFi. phương pháp thu hút khách hàng, mặc dù cuối cùng hầu hết các giao dịch vẫn được thực hiện trên Uniswap.
Hiện tại, số lượng người dùng hoạt động hàng ngày của Unibot đã tăng từ khoảng 400 lên 1700 vào thời điểm cao nhất trong vòng hai tuần vào tháng 7. Khách quan mà nói, vẫn còn rất nhiều dư địa để phát triển, nhưng nhóm người dùng theo dõi này khá đặc biệt, thường là khi Thị trường meme đang thịnh hành Sự phổ biến của người dùng vẫn tiếp tục, giá trị thị trường tổng thể vẫn còn nhỏ, logic kinh doanh được thiết lập, mã thông báo có cơ chế cổ tức tương đối hợp lý (chia sẻ 40% doanh thu cho chủ sở hữu) và trần tăng trưởng cũng cao. Về lâu dài, chỉ những người dùng không nhạy cảm về giá mới sử dụng Unibot, điều này sẽ phải chịu thuế cao hơn 5% so với giao dịch trực tiếp trên Uniswap. Loại giao thức này cũng có những thiếu sót đáng kể, vì các bot có các cài đặt khác nhau nhưng thường cho phép người dùng tạo ví chuyên dụng hoặc kết nối các ví hiện có. Trong cả hai trường hợp, bot sẽ có quyền truy cập vào khóa riêng, điều này có thể tạo thêm một lớp rủi ro cho người dùng.
Định giá
Unibot Đỉnh Khối lượng/FDV = 12 triệu/182 triệu= 0,06
Uniswap: Vol/FDV = 429 mln/6193 mln= 0.069
Velo: Vol/FDV 7.5 mln/100 mln= 0.075
Đánh giá từ chỉ báo Vol/FDV, thị trường đã đẩy giá Unibot lên mức định giá hợp lý, nhưng khi mức độ phổ biến của meme giảm dần, khối lượng giao dịch của Unibot rõ ràng sẽ giảm theo.
Ngoài hệ sinh thái Ethereum, cơ hội theo dõi MEV cũng tồn tại trong các hệ sinh thái khác. Và các kịch bản giao dịch chuỗi chéo phức tạp hơn trong tương lai sẽ khuếch đại đáng kể các hoạt động MEV.
3. Sự cân bằng động của hệ sinh thái MEV và DEX
Có mối tương quan dương giữa khối lượng giao dịch MEV và tổng khối lượng giao dịch. Dữ liệu Eigenphi cho thấy hệ số tương quan là 0,6 giữa khối lượng (không bao gồm khối lượng chênh lệch giá) và khối lượng chênh lệch giá, đồng thời hệ số tương quan là 0,62 giữa khối lượng (không bao gồm khối lượng clip) và khối lượng clip. Vì vậy, tổng khối lượng giao dịch càng lớn thì khối lượng giao dịch MEV càng lớn. Khi ngày càng nhiều DEX tăng Tổng giá trị bị khóa (TVL) trên nhiều chuỗi, nhóm thanh khoản của cùng một cặp tài sản sẽ được hình thành trên nhiều kênh, nhưng khối lượng và độ sâu giao dịch của chúng khác nhau, đây cũng là một yếu tố quan trọng đối với giao dịch và MEV được tạo cơ hội mới.
Các yếu tố khác có thể ảnh hưởng đến hoạt động MEV bao gồm phí gas cao hoặc thấp (thấp hơn có thể mang lại nhiều lợi nhuận hơn, nhưng người tìm kiếm vẫn có thể đặt giá thầu gas trên mạng cho một giao dịch lớn hơn) và biến động thị trường (giá bánh sandwich cao hơn sẽ có nhiều cơ hội giao dịch chênh lệch giá hơn)
AMM là nơi hầu hết MEV được trích xuất. Sau khi Uni V3 xuất hiện, khái niệm phạm vi thanh khoản tập trung đã được đưa ra, cho phép các nhà giao dịch giao dịch ở phạm vi giá nhỏ hơn, do đó giảm một số chênh lệch giá, từ đó làm giảm lợi nhuận của một số hoạt động MEV nhất định. Ngoài ra, do cơ chế thiết lập giá chi tiết hơn của Uni v3 nên độ trượt nhìn chung cũng sẽ nhỏ hơn so với các phiên bản trước, về mặt lý thuyết làm giảm một số cơ hội kiếm lợi nhuận MEV có thể có và cũng giúp giảm một số hoạt động MEV. Nói một cách đơn giản, khi thanh khoản tập trung ở một mức giá nhất định trở nên sâu hơn, việc thiết lập giá tinh chỉnh của người dùng dẫn đến độ trượt nhỏ hơn và lợi nhuận mà MEV có thể kinh doanh chênh lệch giá cũng giảm đáng kể.
Dex chống MEV mới nổi hơn nữa đạt được mục đích bảo vệ người dùng thông thường thông qua các cơ chế sau:
(1) Tính mở và khả năng dự đoán của lệnh - DEX có thể tiết lộ chi tiết về lệnh trước khi gửi lệnh, áp dụng các cơ chế như đấu giá và sử dụng cơ chế khớp lệnh ngoài chuỗi tương tự như sổ lệnh để giảm nguy cơ bị tấn công trực tiếp. Bằng cách tiết lộ thông tin trước, các nhà giao dịch có thể dự đoán hành vi thị trường tốt hơn, từ đó giảm khả năng bị tấn công.
(2) Giao dịch bị khóa thời gian - thực hiện các giao dịch bị khóa thời gian nhằm hạn chế các giao dịch được thực hiện sau một khối cụ thể. Điều này làm giảm tác động của các loại tấn công như flash loan, vì kẻ tấn công không thể thực hiện nhiều giao dịch trong cùng một khối.
(3) Giao dịch hàng loạt - DEX có thể cho phép nhà giao dịch gửi nhiều giao dịch và xử lý chúng theo lô. Điều này có thể tăng tính riêng tư của giao dịch và giảm khả năng kẻ tấn công phân tích giao dịch.
Vậy làm thế nào để hiểu được tác động của biện pháp phòng vệ MEV này đối với khối lượng giao dịch? Đối với anti-MEV dex, phần lợi ích này sẽ được chuyển cho người dùng của chính nó.Mặc dù việc giảm hành vi cắt bớt hoặc chuyển đổi sang không tính phí giao dịch trực tiếp sẽ là nguyên nhân khiến khối lượng giao dịch giảm nhưng trên thực tế, việc duy trì giao dịch tốt môi trường có lợi cho Sự phát triển bền vững của bất kỳ hệ thống giao dịch nào đều có lợi.
MEV cũng có tác động khác nhau đối với các nhà giao dịch, nhà cung cấp thanh khoản và thợ mỏ. Đối với các nhà giao dịch, rõ ràng là MEV, đặc biệt là MEV không thuận lợi, dẫn đến chi phí giao dịch tăng lên và các nhà giao dịch cần phải trả phí giao dịch cao hơn để đảm bảo rằng giao dịch của họ được xác nhận đầu tiên trong blockchain. Điều này làm tăng chi phí cho các nhà giao dịch, đặc biệt là trong thời gian mạng lưới bị tắc nghẽn cao.
Thứ hai là thông tin bất cân xứng, MEV khiến một số bên liên quan lợi dụng khả năng kiểm soát thứ tự giao dịch để lấy thông tin thị trường, từ đó đạt được lợi thế không công bằng. Điều này khiến các nhà giao dịch khác gặp rủi ro về thông tin bất cân xứng.
Đối với LP, rủi ro cung cấp thanh khoản tăng lên. Các nhà cung cấp thanh khoản có thể phải đối mặt với rủi ro giao dịch bên lề, nghĩa là thanh khoản mà họ cung cấp có thể được các nhà giao dịch khác sử dụng trong quá trình giao dịch, dẫn đến thua lỗ. Ngoài ra, LP cũng đang phải đối mặt với vấn đề thiệt hại về hiệu quả chi phí, LP cần xem xét phí gas cao hơn và rủi ro để cân bằng lợi nhuận và rủi ro của mình.
Đối với người khai thác/người xác thực, MEV có thể khiến người khai thác tối ưu hóa chiến lược khai thác của họ để nhận được nhiều phí giao dịch và phần thưởng hơn. Nhưng điều đó cũng có nghĩa là sự cạnh tranh gia tăng, với việc các thợ đào/người xác nhận cạnh tranh lẫn nhau để giành MEV, dẫn đến tăng gas và tắc nghẽn mạng.
4. Giải pháp phòng ngừa MEV bất lợi
Có một số giải pháp để ngăn chặn MEV bất lợi từ lớp đồng thuận, lớp thực thi, lớp ứng dụng, công cụ L2, MEV, v.v.
Ở cấp độ đồng thuận, giai đoạn The Scourge của Ethereum được dành riêng để đảm bảo các giao dịch trung lập đáng tin cậy, công bằng và đáng tin cậy cũng như giải quyết vấn đề MEV. Ở cấp độ thực hiện giao dịch, các giao dịch ngang hàng và không tốn gas sẽ ngăn chặn MEV bất lợi. Giao dịch ngang hàng có nghĩa là giao dịch diễn ra trực tiếp giữa hai bên, giảm khả năng can thiệp của trung gian và hành vi độc hại. Các giao dịch không cần gas và tách khỏi mempool làm giảm cơ hội cho các tác nhân độc hại giành được lợi thế bằng cách tăng phí gas. Ngoài ra, một số nỗ lực đổi mới cũng đưa ra các ý tưởng nhằm ngăn ngừa MEV bất lợi. Ví dụ: EigenLayer cố gắng giới thiệu cơ chế đấu giá khối MEV-boost và một phần trong một số khối, cung cấp các ý tưởng và phương pháp mới cho thiết kế ngăn xếp MEV mô-đun.
Ở Lớp 2, dự án Taiko có một cách tiếp cận rất khác - tạo khối bên ngoài cho L1, đưa ra một giải pháp tiềm năng để tận dụng khả năng của lớp cơ sở Ethereum nhằm giải quyết sự phức tạp của L2 MEV.
Ở lớp ứng dụng, thông qua bộ tổng hợp Dex (trên thực tế, công việc mà bộ tổng hợp Dex thực hiện trong việc ngăn chặn MEV chưa được đánh giá cao, nó làm giảm tác động của trượt giá đến giá tại thời điểm bằng cách đặt lệnh qua các kênh định tuyến khác nhau, từ đó ngăn chặn điều đó gây bất lợi cho MEV Tìm kiếm cơ hội giao dịch), dịch vụ chạy ngược và lệnh khớp ngoài chuỗi, đấu giá hoặc lệnh xử lý hàng loạt (giá thống nhất trong các lệnh xử lý hàng loạt về cơ bản giải quyết được vấn đề chèn ép MEV. Vì giao diện giao dịch khớp trực tiếp giữa các đồng nghiệp , không có lệnh giao dịch) và các cách khác nhằm giảm thiểu tác hại của MEV đối với người dùng.
Về công cụ MEV, Flashbots nhằm mục đích giảm thiểu các tình huống do MEV gây ra có tác động tiêu cực đến những người tham gia khác nhau trong toàn hệ sinh thái, chẳng hạn như tắc nghẽn trên chuỗi. Flashbots đã tung ra một số sản phẩm, Đấu giá Flashbots (bao gồm Flashbots Relay), Flashbots Protect RPC, MEV-Inspect, MEV-Explore và MEV-Boost, v.v. SUAVE sắp tới sẽ đóng vai trò là lớp đặt hàng cho các chuỗi khác nhau, tập trung vào sở thích của người dùng và tối ưu hóa đường dẫn giao dịch, tạo ra các tuyến đường hiệu quả nhất dựa trên mong muốn tìm kiếm của người tìm kiếm.
V. Kết luận
Từ góc độ tầm quan trọng của đường đua, MEV là sản phẩm phụ của việc tạo khối và thậm chí có thể nói rằng tương lai của MEV là tương lai của thế giới mã hóa. Đặc điểm của dòng tiền mạnh khiến cho các vai trò Searcher, Builder, Relayer, Validator và các sản phẩm công cụ phục vụ và tối ưu hóa các vai trò này vẫn có tác động thu nhập mạnh mẽ. Tuy nhiên, do không có nhiều Người tìm kiếm và Người xác thực thực sự thu được thu nhập MEV nên không có nhiều thỏa thuận phát hành tiền xu và có rất ít cơ hội đầu tư thứ cấp. Tuy nhiên, một số ứng dụng cấp ứng dụng sẽ có thêm lợi thế bằng cách cắt vào đường MEV Các dự án công cụ đang ở trên thị trường sơ cấp. Ngoài ra còn có những cơ hội đầu tư tốt, nhưng những dự án công cụ như vậy cần phải suy nghĩ về cách thu được giá trị cho các thỏa thuận của riêng họ thay vì chỉ nâng cao khả năng sinh lời của những người tham gia đã có khả năng sinh lời.
Mặc dù MEV không thuận lợi có tác động tiêu cực nhất định đến người dùng, nhưng việc sử dụng và tồn tại MEV hợp lý cũng có thể mang lại nhiều yếu tố tích cực. việc thanh lý suôn sẻ các khoản vay DeFi, duy trì các ưu đãi cho những người đề xuất khối để tăng tính bảo mật của chuỗi khối (bằng cách cung cấp phần thưởng lớp thực thi cao hơn), v.v.
Nhìn chung, hướng phát triển của lộ trình MEV tập trung vào một số lĩnh vực chính: mua lại MEV chuỗi chéo, giảm thiểu mất giá trị, giảm thiểu tác động tiêu cực tiềm tàng của MEV đối với người dùng thực sự của giao thức, dân chủ hóa doanh thu và thúc đẩy loại bỏ trình sắp xếp chuỗi. Tập trung hóa và đảm bảo phân phối công bằng giữa những người tham gia, v.v. Hiện tại, chúng ta có thể nhận thấy rằng công nghệ chuỗi chéo của UniswapX đóng vai trò cơ sở hạ tầng quan trọng trong việc hiện thực hóa việc mua lại chuỗi chéo MEV. Nhìn chung, giá trị của thị trường MEV liên quan đến các kịch bản giao dịch phức tạp hơn và biến động của thị trường trong tương lai, điều này sẽ mang lại nhiều cơ hội hơn cho các nhà giao dịch. Tác động tiêu cực tiềm ẩn mà MEV có thể gây ra đối với người dùng thực sự của giao thức có thể được giảm thiểu bằng cách áp dụng các phương pháp phân phối công bằng và bảo vệ quyền riêng tư ở cấp độ đồng thuận, đồng thời triển khai các cơ chế như khớp lệnh ngoài chuỗi và giảm trượt giá theo thời gian tại giao thức mức độ. Ngoài ra, việc xếp chồng và phân cấp những người tham gia MEV cũng là một phần quan trọng trong lộ trình Ethereum, điều này sẽ giúp xây dựng một hệ sinh thái MEV mạnh mẽ và an toàn hơn.
Về mặt dân chủ hóa lợi ích của MEV, vẫn còn nhiều lĩnh vực đáng để khám phá thêm. Đối với DEX tấn công ngăn chặn bằng chứng MEV (MEV), một phần doanh thu ban đầu mà người tìm kiếm kiếm được sẽ được chuyển cho người dùng giao dịch. Mặc dù thiết kế chống MEV có thể làm giảm hoặc thay đổi hành vi chèn ép, điều này có thể dẫn đến giảm khối lượng giao dịch từ MEV không thuận lợi, việc duy trì môi trường giao dịch tốt là rất quan trọng đối với sự phát triển bền vững của bất kỳ hệ thống giao dịch nào. Những lợi ích MEV tích cực như vậy dần dần góp phần vào sự phát triển lành mạnh của toàn bộ hệ sinh thái giao dịch trực tuyến.
Một môi trường cạnh tranh thị trường công bằng sẽ cung cấp nền tảng cho sự đổi mới, cơ chế phân phối lợi ích hiệu quả hơn và kiến trúc phi tập trung là nền tảng để đạt được mục tiêu này. Người tìm kiếm và kỹ thuật xây dựng khối vốn có tính trung lập và tác động của chúng lên toàn bộ môi trường giao dịch phụ thuộc vào cách mọi người sử dụng chúng.
