Tại sao phí bảo hiểm âm GBTC dần dần thu hẹp và tác động là gì?

Nguồn gốc: Coindesk

Biên soạn văn bản gốc: Mary Liu, Bitui BitpushNews

Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), với vốn hóa thị trường gần 14 tỷ USD, là tâm điểm trong không gian đầu tư tiền điện tử, với giao dịch quỹ ngày càng lớn so với giá trị nắm giữ trong hơn hai năm, nhưng gần đây vài tuần rồi Đã có sự thay đổi lớn về hoàn cảnh, thúc đẩy niềm tin của nhà đầu tư.

Martin Leinweber, nhà chiến lược sản phẩm tài sản kỹ thuật số tại MarketVector Index, cho biết trong một cuộc phỏng vấn với CoinDesk: “Khi phí bảo hiểm âm thu hẹp, điều đó cho thấy các nhà đầu tư đang trở nên tin tưởng hơn vào niềm tin hoặc nhu cầu đối với cổ phiếu đang tăng lên. Nếu mức chiết khấu thu hẹp biến mất mạnh hoặc hoàn toàn, lợi nhuận cho nhà đầu tư có thể rất đáng kể.”

Vậy tại sao lại có phần bù âm, tại sao nó lại quan trọng và tại sao phần bù âm lại co lại?

Để trả lời những câu hỏi này, điều quan trọng là phải hiểu cấu trúc của một quỹ tín thác. GBTC là một quỹ đóng (CEF), không giống như các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) đã bùng nổ phổ biến trong những năm gần đây. Cả hai đều là những kho lưu trữ hiệu quả, chứa lượng tài sản khổng lồ, cho dù đó là cổ phiếu hay số bitcoin trị giá hàng tỷ đô la do quỹ tín thác Grayscale nắm giữ.

Nhưng ETF có một đặc điểm đảm bảo rằng các công ty thương mại chuyên nghiệp, được gọi là người tham gia được ủy quyền, giúp giữ giá trị của chúng phù hợp chặt chẽ với giá trị tài sản mà họ nắm giữ. Nếu một quỹ ETF có số cổ phiếu trị giá 10 tỷ USD nhưng có vốn hóa thị trường là 12 tỷ USD thì những nhà giao dịch đó có thể tạo ra cổ phiếu mới của quỹ ETF đó. Làm như vậy cho phép họ kiếm tiền từ phí bảo hiểm, đồng thời đẩy giá của ETF xuống giá trị nắm giữ của ETF; các nhà quỹ trung gian được khen thưởng vì đã làm cho ETF hiệu quả hơn.

Ngược lại, nếu giá của ETF giảm xuống mức bù trừ âm—chẳng hạn, vốn hóa thị trường của nó giảm xuống còn 8 tỷ USD so với tài sản trị giá 10 tỷ USD—những nhà giao dịch này có thể mua lại cổ phiếu, thu lợi nhuận trở lại từ chênh lệch và giao dịch giá và tài sản. .

Grayscale muốn chuyển GBTC thành một quỹ ETF, nhưng Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đã từ chối đề xuất này. Grayscale đã đệ đơn kiện để lật ngược quyết định này. Đồng thời, với tư cách là CEF dạng đóng, nó thiếu cơ chế chênh lệch giá mà ETF sử dụng để giữ giá không vượt quá tầm kiểm soát.

Kể từ tháng 2 năm 2021, GBTC đã giao dịch dưới mức bitcoin mà nó nắm giữ. Sau vụ nổ FTX năm ngoái, tình hình trở nên xấu đi đáng kể. Vào tháng 11, chi nhánh cho vay của Genesis đã ngừng việc rút tiền của khách hàng và phí bảo hiểm GBTC âm đã tăng lên 43%. Tại sao những tai ương của Genesis lại làm tổn thương GBTC vẫn chưa rõ ràng, mặc dù lý thuyết là nhiều công ty giao dịch là khách hàng của Genesis, một số công ty trong số đó có thể đặt cược vào việc giảm phí bảo hiểm âm và việc mất tiền có thể cản trở các chiến lược giao dịch này.

Phí bảo hiểm âm của GBTC đã tăng sâu lên mức kỷ lục 50% vào tháng 12 sau khi SEC nhắc lại lý do từ chối đơn đăng ký của Grayscale để chuyển quỹ tín thác thành quỹ ETF.

Tại sao phần bù âm lại thu hẹp mạnh trong những tuần gần đây xuống giá trị nhỏ nhất kể từ đầu năm 2022?

Chủ đề nóng nhất trong không gian tiền điện tử hiện nay là liệu cuối cùng các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ có chấp thuận các quỹ ETF bitcoin giao ngay hay không, vốn hiện chỉ cho phép các quỹ ETF nắm giữ các hợp đồng tương lai bitcoin. BlackRock, gã khổng lồ tài chính truyền thống, gần đây đã đầu tư rất nhiều vào động thái này, mang lại nhiều sự lạc quan rằng quỹ ETF bitcoin giao ngay có thể không quá gần với thị trường, do có sự hiện diện của nó ở Washington, D.C., với tư cách là nhà quản lý tài sản lớn nhất thế giới. xa xôi. Những người khác, bao gồm cả nhà quản lý quỹ tương hỗ lớn Fidelity, cũng đã đăng ký quỹ ETF bitcoin.

Các nhà phân tích cho biết khả năng SEC Hoa Kỳ chấp thuận chuyển đổi GBTC thành ETF là một lý do khiến mức chiết khấu bị thu hẹp. Grayscale cho biết vào tháng 4 rằng họ dự kiến ​​sẽ biết vào cuối quý 3 liệu việc chuyển đổi GBTC thành ETF có được phép hay không.

Leinbewer cho biết: Chất xúc tác cho việc thu hẹp mức chiết khấu GBTC hiện tại có thể là các cuộc thảo luận pháp lý đang diễn ra xung quanh khả năng GBTC chuyển đổi thành ETF. Thị trường dường như đang phản ứng với những cuộc thảo luận này và kỳ vọng về một chiến thắng pháp lý tiềm năng cho GBTC có thể thúc đẩy nhu cầu đối với cổ phiếu. Tăng. Hãy coi mức chiết khấu [thành NAV] là xác suất ngụ ý của việc chuyển đổi sang quỹ ETF. Mức chiết khấu càng thấp thì giá thị trường càng có nhiều khả năng tăng.

Đề cập đến vụ kiện của Grayscale chống lại SEC, nhà phân tích James Seyffart của Bloomberg Intelligence ETF cho biết ông kỳ vọng quyết định này sẽ mang tính tích cực đối với Grayscale. Nhưng điều này sẽ chỉ gửi yêu cầu chuyển đổi ETF của GBTC trở lại SEC để phê duyệt chuyển đổi GBTC hoặc từ chối nó vì nhiều lý do khác nhau. Hy vọng về một chuyển đổi như vậy có thể là nguyên nhân khiến phí bảo hiểm âm bị thu hẹp.

Seyffart nói thêm: “Chúng tôi không biết SEC sẽ mất bao lâu để phê duyệt các sản phẩm này. Điều đó có thể xảy ra với làn sóng ứng dụng này (chúng tôi nghĩ Grayscale có cơ hội 50/50 được phê duyệt ngay bây giờ, nhưng nếu nó nhận được bị từ chối một lần nữa, điều đó cũng có thể xảy ra). Có thể mất nhiều năm). Chúng tôi cũng không biết sẽ mất bao lâu để Grayscale chuyển đổi GBTC sau khi được phê duyệt.”

Điều gì sẽ xảy ra nếu GBTC được chuyển đổi thành ETF?

Seyffart nói rằng sự vội vã gần đây của các tổ chức lớn của Hoa Kỳ trong việc xin phê duyệt quỹ ETF bitcoin giao ngay đã mang lại hy vọng lớn cho tiềm năng của Grayscale trong việc chuyển đổi GBTC thành một quỹ ETF.

Ông nói, chỉ là vấn đề thời gian trước khi GBTC được chuyển đổi thành quỹ ETF. Seyffart cho biết: “Sau khi được chuyển đổi thành ETF, GBTC sẽ không còn giao dịch ở mức chiết khấu hoặc phí bảo hiểm đáng kể do tính linh hoạt của cấu trúc ETF”.