Arthur Hayes: Thế giới mã hóa sẽ đi về đâu trong “cuộc chiến kinh tế”?
Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow
Biên dịch nguyên văn: Deep Tide TechFlow
Tuần trước, tôi đã gặp người quản lý quỹ biến động yêu thích của mình, David Dredge, và một số đồng nghiệp của anh ấy, và cuộc trò chuyện của chúng tôi bắt đầu với việc thị trường tài chính Nhật Bản đang bùng nổ như thế nào. Vào thời điểm đó, những người dân thường và doanh nghiệp có rất nhiều tiền mặt, và lạm phát gia tăng đã kéo họ ra khỏi các khoản tiền gửi ngân hàng có lãi suất thấp hoặc thậm chí không có lãi suất để chuyển sang mua cổ phiếu và bất động sản.
Sau đó, chúng tôi chuyển sang trạng thái hiện tại của thị trường tiền điện tử và Dave hỏi tôi, "SEC đang theo đuổi Coinbase và Binance làm cái quái gì vậy?"
Tôi trả lời rằng đây chỉ là một ví dụ khác về hệ thống tài chính fiat đang cố gắng hạn chế vốn rời khỏi sòng bạc. Có rất nhiều khoản nợ phải trả và hệ thống cần càng nhiều thanh khoản thoát ra càng tốt. Anh gật đầu đồng ý. Dave thích gọi hệ thống tài chính fiat mong manh là thế giới Sharpe. (Lưu ý: Cái tên này xuất phát từ tỷ lệ Sharpe của Sharpe, mà hầu hết các nhà quản lý rủi ro coi là thước đo tiêu chuẩn về mức độ "rủi ro" của một danh mục đầu tư - tuy nhiên trên thực tế, điều này hoàn toàn không có thật vì nó xem xét các khả năng có thể xảy ra, thay vì kết quả đầu tư thực tế. quyết định.)
Sau đó, tôi nói thêm rằng tôi không nghĩ thái độ của Hoa Kỳ đối với tiền điện tử thực sự quan trọng vì vốn có thể thay thế được.
Cuối cùng, chúng tôi đã nói về sự mất giá sắp xảy ra của đồng Nhân dân tệ Trung Quốc (CNY). Chủ đề bắt đầu chủ đề này là sự hoài nghi chung của chúng tôi về xu hướng tăng hiện tại trên thị trường nhà ở của Singapore. Tư bản Trung Quốc không quan tâm đánh thuế bao nhiêu khi mua bất động sản vì đồng nhân dân tệ được định giá quá cao và đồng đô la Singapore bị định giá thấp. Vì vậy, mặc dù phải trả 60% thuế cho chính phủ Singapore, tư bản Trung Quốc coi tài sản ở Singapore như một tài khoản ngân hàng giá rẻ, nơi họ có thể cất giữ tài sản của mình một cách an toàn.
David tiếp tục lập luận rằng Bắc Kinh cuối cùng sẽ phá giá CNY so với Yên Nhật (JPY) vì Nhật Bản là đối thủ cạnh tranh xuất khẩu toàn cầu thực sự của Trung Quốc. Kể từ khi Ngân hàng Nhật Bản (BOJ) tiếp tục chiến dịch in tiền (được gọi là Kiểm soát đường cong lợi suất (YCC)) trong khi tất cả các ngân hàng trung ương lớn khác đang tăng lãi suất và giảm bảng cân đối kế toán, đồng Yên Nhật đã mất giá so với Đô la Mỹ và Nhân dân tệ Trung Quốc với tốc độ rất nhanh. nhanh chóng. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc (PBOC) và chính phủ đã tương đối hạn chế in tiền kể từ COVID - đó là lý do tại sao CNY rất "mạnh" so với USD và JPY.
Chúng tôi đã đề cập ngắn gọn về thực tế là khi nền kinh tế toàn cầu chậm lại, hoạt động xuất khẩu của Trung Quốc cũng bắt đầu chậm lại. Chính phủ sẽ sớm cần bắt đầu tạo ra tăng trưởng để xoa dịu người dân, điều đó có nghĩa là PBOC sẽ cần điều chỉnh chính sách tiền tệ của mình, phá giá đồng nhân dân tệ so với đồng yên và đồng đô la. Một đồng nhân dân tệ yếu hơn sẽ giúp thúc đẩy xuất khẩu của Trung Quốc trước sự thiệt hại của các đối thủ Nhật Bản.
Khi tôi chuẩn bị về nhà, một ý tưởng nhỏ chợt nảy ra. Thị trường hiện tại làm tôi nhớ đến mùa hè năm 2015. Bắt đầu với sự bùng nổ của Mt. Gox vào đầu năm 2014, thị trường gấu đã trở nên tàn khốc. Biến động và khối lượng giảm mạnh; hành động giá đi ngang là mệt mỏi. Giá của Bitcoin đã dao động quanh mức 200 đô la. Nhưng vào tháng 8 năm 2015, PBOC bất ngờ khơi dậy sự quan tâm của Trung Quốc đối với Bitcoin bằng cách phá giá đồng đô la. Từ tháng 8 đến tháng 11 năm 2015, giá bitcoin tăng gấp ba lần, với các thương nhân Trung Quốc đã đẩy thị trường lên cao hơn. Tôi nghĩ điều gì đó tương tự có thể xảy ra vào năm 2023.
Kể từ năm 2021, khi các sàn giao dịch lớn của Trung Quốc ngừng hoạt động ở Trung Quốc đại lục, dòng vốn của các nhà đầu tư bán lẻ Trung Quốc vào thị trường vốn tiền điện tử đã giảm sút. Các nhà đầu tư bán lẻ có ảnh hưởng và có lợi nhuận cao nhất đã chuyển từ Trung Quốc sang Hoa Kỳ.
Bắt đầu từ năm 2020, Chính phủ Hoa Kỳ (USG) đã làm một điều bất ngờ khi quyết định cách phân phối tiền kích cầu. Thay vì chỉ trao tiền miễn phí cho những người giàu có nắm giữ tài sản tài chính, USG trực tiếp phân phối tiền cho tất cả mọi người - giàu và nghèo. Đối với tầng lớp đại chúng khá giả (tôi sẽ thảo luận chi tiết hơn về nhóm nhân khẩu học này ở phần sau của bài đăng này, nhưng hiện tại, hãy tạm gọi họ là những hộ gia đình có thu nhập 100.000-200.000 đô la một năm), nhiều người không thực sự cần sự trợ giúp của chính phủ vì họ không bị mất công việc của họ (vì họ là công nhân văn phòng có thể làm việc từ xa).
Họ lấy số tiền miễn phí này, đi thẳng vào thị trường tài chính và có một khoảng thời gian tuyệt vời. Cổ phiếu, tiền điện tử, NFT, v.v. đều được các nhà đầu tư bán lẻ ở Hoa Kỳ đẩy giá cao hơn. Như thường lệ, một số người trong số này đã kiếm đủ tiền để mua một chiếc Lamborghini, nhưng đại đa số đã mua ở trên thị trường, và sau đó vào thời điểm Chủ tịch Fed Powell bắt đầu tăng lãi suất vào tháng 3 năm 2022, quyết định đã được đưa ra sau đó. định mệnh.
Giờ đây, các thị trường đang hoang mang về khả năng các nhà đầu tư bán lẻ của Hoa Kỳ có thể rút lui khỏi thị trường vốn tiền điện tử vì tài chính truyền thống đang gây rắc rối cho một số tín đồ của Satoshi. Tôi nghĩ mối quan tâm này đã đặt nhầm chỗ, nếu bạn buộc phải bán với các cơ sở ở Hoa Kỳ, những người nghĩ rằng họ phải bán hoặc ngừng cung cấp dịch vụ tiền điện tử cho người Mỹ, bạn sẽ chỉ là một kẻ ngốc khác mua ở đỉnh thị trường và bán ở đáy .
Bởi vì ở bên kia châu Á, cuộc chiến tiền tệ thầm lặng giữa Trung Quốc và Nhật Bản về khả năng cạnh tranh xuất khẩu sẽ thúc đẩy nền kinh tế lớn thứ hai thế giới phát hành một lượng lớn tín dụng. Việc phát hành tín dụng này - nghĩa là in tiền - cuối cùng sẽ phá giá đồng nhân dân tệ và khiến những người giàu có của Trung Quốc chuyển vốn của họ đi nơi khác. Với quy mô tuyệt đối của tầng lớp giàu có Trung Quốc, khi tiền của họ muốn "tiền tệ hóa", tất cả giá tài sản cứng sẽ bị đẩy lên cao.
tiêu đề cấp đầu tiên
01 thế giới Sharpe
David là một trong những nhà giao dịch phái sinh giỏi nhất và thông minh nhất mà tôi từng gặp. Mỗi lần chúng ta nói chuyện, tôi lại học được điều gì đó mới về cấu trúc thị trường. Phần lớn thời gian của ông trong lĩnh vực ngân hàng là ở khu vực Châu Á Thái Bình Dương. Trong lần gặp trước, chúng tôi đã trao đổi những câu chuyện về những quán bar yêu thích của mình ở Jakarta. Anh ấy sống ở đó vào cuối những năm 1980 và tôi thường lui tới đó vào những năm 2010.
Ông có mối liên hệ chặt chẽ với các thể chế kinh tế của Đông và Tây. Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen là một trong những giáo sư đại học của ông. Ông cũng phục vụ trong một số ủy ban cố vấn của ngân hàng trung ương. Mỗi lần chúng tôi gặp nhau, anh ấy đều nói về cách làm cho "những người lớn trong phòng" hiểu rõ rằng họ đang nhìn nhận rủi ro hoàn toàn sai lầm. Như tôi đã đề cập trước đây, anh ấy gọi nó là Sharpe World.
“Làm thế nào để con người quản lý nguy cơ tử vong?” Dave hỏi một cách khoa trương.
"Bạn không làm những việc chắc chắn sẽ giết bạn - ngay cả khi khả năng tử vong mỗi lần là rất nhỏ - và điều đó kéo dài tuổi thọ của bạn."
Tôi nghĩ về nhiều điều đơn giản mà con người làm để kéo dài tuổi thọ:
không hút thuốc;
không uống rượu và lái xe;
đội mũ bảo hiểm xe máy/xe đạp;
Đeo dây an toàn của bạn.
Nếu tuân thủ các quy tắc đơn giản này một cách nhất quán, bạn có thể loại bỏ hoàn toàn các nguyên nhân tử vong có thể tránh được và (có khả năng) kéo dài tuổi thọ của mình. Nhưng con người không cố tình đánh giá từng hành động của mình, từng khoảnh khắc, về khả năng tử vong. Ví dụ, một người đi xe đạp trung bình không nhìn vào mũ bảo hiểm của mình và nói như một nhà tài chính:
"Thứ này thật khó chịu, và nếu hôm nay tôi không đeo nó, tỷ lệ xảy ra tai nạn và tôi chết là biến cố 3 sigma (<1%), tỷ lệ rất thấp." Hóa ra ngày hôm đó kết thúc bằng 3-sigma vào ngày sự kiện sigma, bạn không thể cầu xin Chúa ban cho bạn một cuộc sống khác bởi vì bạn đang tuân thủ tiêu chí quyết định xác suất logic chuẩn +/- 2-sigma và do đó chấp nhận rủi ro thích hợp...bạn chết.
Tuy nhiên, trong Sharpe World, các tổ chức tài chính luôn đặt cược vào xác suất chết và tham gia vào các hoạt động rủi ro cao. Lý do chính khiến họ làm điều này là vì họ biết rằng trung bình cứ sau 5 đến 7 năm, khi họ chết, ngân hàng trung ương Hoa Kỳ và chính phủ sẽ can thiệp để cứu họ. Hệ thống này luôn cứu các cư dân của Sharpe World bằng cách in tiền và phá giá của cải của công chúng.
Chính phủ và các tổ chức tài chính yêu thích Sharpe World vì đó là nơi các học giả siêu thông minh tại "các trường đại học ưu tú" đưa ra các quy tắc cho họ biết phải làm gì và cách cư xử. Mọi người đều chơi theo luật, vì vậy khi mọi thứ nổ ra, không ai có thể nói rằng họ đã làm điều gì đó phi đạo đức. Vì vậy, công chúng không nên cảm thấy bất công khi họ phải trả giá để bảo lãnh cho một tổ chức tài chính khác (ví dụ: Credit Suisse) đã thất bại do quy định.
Toàn bộ mục đích của trò chơi niềm tin tiền tệ là ngụy tạo lý thuyết kinh tế chưa được chứng minh như một quy luật tự nhiên để giữ cho các nhà đầu tư mua và nắm giữ trái phiếu chính phủ trong một thời gian dài. Nếu tôi, với tư cách là một chính phủ, có thể thuyết phục công dân của mình trì hoãn tiêu dùng và đầu tư tiền tiết kiệm của họ vào tôi trong thời gian dài, thì tôi là một tác nhân nhà nước thành công và đáng tin cậy. Mặt khác, nếu các nhà đầu tư chỉ sẵn sàng cho chính phủ vay tiền trong thời gian ngắn (nếu họ chọn), thì đất nước đó không thể tin cậy được và các biện pháp không được ưa chuộng phải được thực hiện (chẳng hạn như thuế cao).
Thế giới Sharpe được truyền bá bởi các nhà tài chính tầm cỡ thế giới bắt đầu từ rất sớm khi họ còn trẻ. Nếu bạn đã tham gia bất kỳ khóa học tài chính nào ở cấp đại học, thì bạn đã biết về giới hạn hiệu quả và cách một số tài sản kỳ diệu - trái phiếu chính phủ - có thể tăng lợi nhuận và giảm mức biến động tổng thể của danh mục đầu tư. Do đó, tất cả các nhà quản lý danh mục đầu tư chỉ cần thêm đòn bẩy vào trái phiếu chính phủ dài hạn và quên đi tỷ suất sinh lợi.
Với thị trường giá lên 40 năm ở Mỹ và lợi suất trái phiếu thị trường phát triển, mọi người đều nghĩ họ là thiên tài. Một người như Ray Dalio chỉ cần mua trái phiếu lâu dài để trở thành tỷ phú. Bất cứ khi nào thị trường biến động, họ áp dụng nhiều đòn bẩy hơn, biết rằng chính quyền sẽ in tiền để ngăn chặn mọi hình thức khám phá giá thực.
Nhưng hiện tại, sau khi lạm phát và lãi suất ngắn hạn tăng nhanh nhất trong nhiều thập kỷ, dường như không có lý do gì để các nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu chính phủ dài hạn. Và bạn, độc giả, là một phần của câu chuyện này. Kế hoạch hưu trí của bạn được quản lý bởi một quỹ hưu trí công cộng hoặc tư nhân chứa đầy cư dân của Sharpe World. Luật pháp yêu cầu các nhà quản lý quỹ phải đầu tư phần lớn số tiền tiết kiệm của bạn vào trái phiếu chính phủ dài hạn bởi vì...ừm, bởi vì chính phủ quy định như vậy. Đây cũng chính là những trái phiếu chính phủ bị ảnh hưởng nặng nề khi lạm phát gia tăng, nhưng các tổ chức tài chính tại Sharpe World tuân thủ các quy tắc và hướng vốn của khách hàng vào lò mổ vì quy tắc là quy tắc! Ở Sharpe World, không ai mua trái phiếu chính phủ dài hạn bằng tiền của mình.
Dave nhắc đi nhắc lại câu hỏi này trong bản tin hàng tháng của mình. Lập luận của ông là các nhà đầu tư nên từ bỏ việc nắm giữ trái phiếu chính phủ để giảm bớt sự biến động và tăng lợi nhuận, bởi vì ở mức lãi suất thấp, những phương tiện này không còn hoạt động như một phép màu. Thay vào đó, các nhà đầu tư nên nắm giữ cổ phiếu, vàng, tiền điện tử và các hàng rào đuôi biến động dài hạn.
"Tham gia và bảo vệ," ông nói. “Quỹ của tôi cung cấp sự bảo vệ bằng cách nắm giữ các công cụ phái sinh và bạn với tư cách là một nhà đầu tư chỉ nên mua một rổ cổ phiếu để tham gia vào đợt tăng giá.”
Biểu đồ này cho thấy rõ ràng rằng việc sở hữu một rổ Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (UST) đã bị lỗ cả về danh nghĩa và thực tế trong thập kỷ qua.
Đường màu đỏ trong biểu đồ trên thể hiện hiệu suất của danh mục đầu tư 60/40 phổ biến nhất được đề xuất theo tiêu chuẩn - với 60% được đầu tư vào cổ phiếu và 40% được phân bổ cho trái phiếu bằng cách đầu tư vào Chỉ số tổng lợi nhuận của Bloomberg Hoa Kỳ. Đường màu xanh lam là một danh mục đầu tư duy trì phân bổ 60% vốn chủ sở hữu tiêu chuẩn, nhưng phân bổ 40% tài sản còn lại của nó vào trái phiếu, đặt 62,5% trong số đó vào cổ phiếu và sử dụng 37,5% còn lại bằng proxy LongVol (do đó rủi ro 75% phơi bày). Như bạn có thể thấy, danh mục đầu tư màu xanh này không có bất kỳ khoản phân bổ trái phiếu nào đã vượt trội so với danh mục đầu tư 60/40 tiêu chuẩn trong thập kỷ qua.
Điều này đặt ra một câu hỏi quan trọng: tại sao các nhà quản lý quỹ của bạn vẫn nắm giữ trái phiếu chính phủ dài hạn? Câu trả lời là toàn bộ hệ thống tài chính fiat của Hoa Kỳ được cấu trúc sao cho các nhà quản lý quỹ hưu trí của bạn bắt buộc phải nắm giữ trái phiếu chính phủ, hoặc ít nhất là được khuyến khích mạnh mẽ để làm như vậy. Nếu không tuân theo điều này, họ có nguy cơ mất việc làm, điều mà không công dân nào của Sharpe World muốn thấy. Trở thành con rối tầm thường trong Sharpe World, kiếm hàng triệu đô la mỗi năm bằng cách liên tục lừa dối khách hàng trong khi chơi đúng luật là điều khá tuyệt.
Nhưng đến một lúc nào đó, khi bạn đã mất đủ tiền của khách hàng, khách hàng của bạn sẽ yêu cầu thay đổi chiến lược. Đây là vấn đề mà các ngân hàng trung ương cần quản lý. Khi đối mặt với lạm phát dai dẳng, ngân hàng đổ vỡ và hoạt động mạnh mẽ của các tài sản cứng thay thế như vàng và bitcoin (duy trì hoặc tăng sức mua theo thời gian), bạn làm cách nào để thuyết phục các nhà đầu tư tiếp tục nắm giữ trái phiếu chính phủ?
Thực tế là không có đủ lý lẽ thuyết phục trên thế giới để các nhà đầu tư tiếp tục với vụ cá cược thua lỗ này. Vì vậy, chính phủ Hoa Kỳ phải ép buộc các nhà đầu tư thực hiện mọi việc—thường bằng cách dựng lên các rào cản để ngăn dòng vốn chảy ra khỏi hệ thống. Mọi thứ phức tạp hơn một chút đối với Hoa Kỳ bởi vì nếu nó thực hiện các biện pháp kiểm soát vốn nhắm mục tiêu rõ ràng vào tiền điện tử hoặc bất kỳ tài sản nào khác bên ngoài hệ thống, đồng đô la sẽ không còn là tiền tệ dự trữ toàn cầu. Tuy nhiên, có vẻ như Hoa Kỳ đã nhận ra rằng nếu bạn gây khó khăn và tốn kém đủ để mọi người có được tiền điện tử, thì hầu hết tầng lớp đại chúng giàu có trở xuống sẽ từ bỏ — và khoảng thời gian chú ý ngắn ngủi của họ sẽ buộc họ quay lại đăng ký Instagram và TikTok của mình .
tiêu đề cấp đầu tiên
02 Vốn thay thế
Dân số Hoa Kỳ chỉ chiếm khoảng 4% dân số thế giới. Đó là một phần rất nhỏ, nhưng so với phần còn lại của thế giới, 4% đó là khá giàu có. Đó là lý do tại sao, với tư cách là nhà đầu tư, chúng tôi quan tâm đến việc nhóm nhân khẩu học nhỏ này sẽ làm gì với tiền của họ.
Tuy nhiên, sự giàu có này không được phân bổ đồng đều trong quần chúng Mỹ - nó tập trung cao độ ở tầng lớp trên cùng. 70% của cải ở Hoa Kỳ nằm trong tay 10% người Mỹ.
Trên thực tế, hầu hết mọi người ở Hoa Kỳ đều nghèo và do đó không thích hợp với thị trường vốn toàn cầu. Bạn có thể phản đối rằng các sòng bạc kiếm được rất nhiều tiền từ người nghèo. Câu trả lời của tôi là trong khi tầng trệt của sòng bạc đầy những con bạc háo hức kiếm tiền dễ dàng, thì lợi nhuận thực tế — và điều thúc đẩy tăng trưởng doanh thu hàng quý — được những con cá voi kiếm được ở tầng trên trong phòng riêng của chúng. Bạn không thể xây dựng sòng bạc Las Vegas, Macau, Monaco, v.v. bằng cách chơi "chó" chơi máy đánh bạc năm điểm.
Bỏ qua 10% người giàu nhất sang một bên, hãy tập trung vào nấc thang tiếp theo trên nấc thang kinh tế của Mỹ: người giàu. Như tôi đã đề cập trước đây, tôi xác định phạm vi này bao gồm tất cả các hộ gia đình có thu nhập hàng năm từ 100.000 đến 200.000 đô la, chiếm khoảng 25% diện tích cả nước.
Điều quan trọng của lớp học này là khi COVID tấn công, họ có khả năng tiếp tục làm công việc cũ ở nhà. Vì vậy, khi lệnh phong tỏa xảy ra, họ không cần sử dụng các khoản tài trợ của chính phủ để duy trì hoạt động. Về cơ bản, họ có thêm thu nhập để chi tiêu hoặc đầu tư vào bất cứ thứ gì họ muốn.
Chính lớp học này đã thúc đẩy sự gia tăng số lượng đăng ký với các công ty môi giới trực tuyến như Robinhood. Lớp này đã thử nghiệm giao dịch tiền điện tử lần đầu tiên vào năm 2020 và 2021.
Cả hai lần tỷ lệ tiết kiệm cá nhân ở Mỹ tăng vọt đều là do các đợt kiểm tra kích thích của chính phủ. Hầu hết số tiền được chi tiêu từ năm 2020 đến năm 2021, đó là lý do tại sao bạn thấy số tiền tiết kiệm trở lại mức trung bình dài hạn.
Lớp này đã thúc đẩy thị trường đi lên trong thời kỳ bùng nổ tiền điện tử COVID. Tuy nhiên, tầng lớp này thực sự không giàu có như vậy. Họ có thể có một số tiền tiết kiệm, nhưng các trung gian tài chính chuyên phục vụ cho giới giàu có sẽ không mở tài khoản cho tầng lớp này. Tầng lớp giàu có này hoàn toàn thuộc lĩnh vực của các nhà đầu tư bán lẻ, vì vậy rất khó để dễ dàng tham gia vào thị trường tiền điện tử. Coinbase, Kraken, Gemini, Crypto.com, Binance.us và Robinhood là một số nền tảng chính mà các nhà đầu tư bán lẻ này buộc phải chuyển sang.
Trong thị trường giá lên vừa qua, các sàn giao dịch và công ty fintech này được đánh giá cao vì phục vụ tầng lớp giàu có - họ có nhiều thu nhập khả dụng để đầu tư nhờ sự hỗ trợ của chính phủ Hoa Kỳ. Tuy nhiên, nếu không có dịch vụ của các công ty fintech tập trung vào bán lẻ này, những người giàu có sẽ không thể dễ dàng tiếp cận thị trường tiền điện tử toàn cầu.
Hãy cùng động não và tưởng tượng rằng do những thay đổi về quy định ở Hoa Kỳ, các công ty công nghệ tài chính này đột nhiên phải hủy niêm yết hầu hết các mã thông báo mà họ giao dịch và/hoặc ngừng cung cấp dịch vụ giao dịch tiền điện tử hoàn toàn (Crypto.com gần đây là một ví dụ cho thị trường Hoa Kỳ) . Khi đó, điều này sẽ loại bỏ hoàn toàn những người Mỹ giàu có, loại bỏ một nguồn vốn có vẻ lớn, nghe có vẻ tệ nhưng thực sự không quan trọng.
Lớp này lần đầu tiên thâm nhập vào tiền điện tử nhờ sự trợ giúp của chính phủ. Tuy nhiên, mức độ in tiền gây lạm phát rõ ràng và sâu sắc của COVID cao đến mức tôi không tin rằng các cơ quan quản lý tiền tệ sẽ lại sử dụng hành vi này trong tương lai gần. Thay vào đó, Cục Dự trữ Liên bang và Kho bạc Hoa Kỳ sẽ phát tiền miễn phí bằng cách trả lãi suất cao cho trái phiếu chính phủ và các cơ sở tiền gửi của ngân hàng trung ương. Đây thường là cách họ di chuyển thị trường tài chính.
Nếu chính phủ chọn phân phối tiền mới in dưới hình thức trả lãi thay vì hoàn toàn, tiền sẽ không đến tay tầng lớp giàu có với ít tiền tiết kiệm. Tiền sẽ được chuyển trực tiếp đến 10% người giàu nhất và thậm chí có thể chỉ đến 1% người giàu nhất nắm giữ phần lớn tài sản của nước Mỹ. Sự giàu có này sẽ được chuyển thành nhiều dạng tài sản vật chất và kho lưu trữ giá trị khác nhau. Bởi vì 1% có nhiều cố vấn để giúp họ có được tỷ lệ hoàn vốn cao nhất có thể.
Đây là những người sử dụng nhiều tài khoản ngân hàng nhất trên thế giới. Ngay cả khi họ là người Mỹ, họ có thể giao dịch bất kỳ và tất cả tài sản tài chính trên toàn cầu - điều đó có nghĩa là nếu nhóm người giàu này bắt đầu tin rằng Bitcoin và tiền điện tử hoạt động tốt trong môi trường lạm phát, thì họ có thể dễ dàng chuyển từ độc quyền sang Người giàu mua từ các đại lý người bán tiền điện tử. Tôi đang nói về các công ty như Cumberland, NYDig và bàn giao dịch không cần kê đơn của các sàn giao dịch tiền điện tử đã đăng ký tại Hoa Kỳ Coinbase và Kraken.
tiêu đề cấp đầu tiên
03 Cuộc chiến thương mại thực sự
Trung Quốc và Nhật Bản nắm giữ nhiều Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hơn bất kỳ quốc gia nào khác. Điều này là do tất cả họ đều sử dụng cùng một mô hình kinh tế:
Làm suy yếu khả năng tổ chức lao động tập thể.
Định giá thấp đồng tiền quốc gia cho phép tăng năng suất lao động chảy vào các nhà công nghiệp và nhà nước dưới dạng thu nhập đô la ở nước ngoài.
Đồng tiền bị định giá thấp giữ cho hàng hóa rẻ nên các nước phát triển có thể tiếp tục thuê các nước này sản xuất hàng hóa bên ngoài.
Đây là mô hình kinh tế đơn giản của "châu Á". Sự cạnh tranh hiện nay giữa các nhà xuất khẩu lớn của châu Á chủ yếu là về giá cả, điều này phần lớn được quyết định bởi giá trị đồng tiền của mỗi quốc gia. Do đó, Trung Quốc và Nhật Bản quan tâm nhiều hơn đến tỷ giá chéo của CNYJPY hơn là tỷ giá chéo của đồng tiền của họ với đồng đô la Mỹ.
Vậy nước nào có giá cạnh tranh nhất hiện nay?
Tôi đã lập chỉ mục tỷ giá USD/CNY và USD/JPY thành 100 từ ngày 1 tháng 1 năm 2009 đến ngày 12 tháng 6 năm 2023. Như bạn có thể thấy, so với khoảng thời gian đó, đồng Yên đã mất giá nhiều hơn khoảng 50% so với CNY - nhưng có lẽ đáng chú ý nhất là sự chênh lệch giữa hai loại tiền này đã tăng lên kể từ khi bắt đầu có COVID.
Dưới đây tôi đã thêm CNYKRW (Trung Quốc so với Hàn Quốc, màu trắng) và CNYEUR (về cơ bản là Trung Quốc so với Đức, màu vàng) để bổ sung cho bối cảnh cạnh tranh của các cường quốc xuất khẩu toàn cầu.
Sử dụng thước đo đơn giản này, Trung Quốc rẻ hơn 3% so với Hàn Quốc, nhưng đắt hơn 25% so với Đức.
Việc đồng yên mất giá quá nhiều so với đồng nhân dân tệ là hoàn toàn hợp lý khi Ngân hàng Trung ương Nhật Bản tiếp tục in thêm tiền nhằm cố gắng giữ lãi suất trái phiếu chính phủ Nhật Bản ở một mức nhất định. Điều này được gọi là kiểm soát đường cong lợi suất (YCC). Hậu COVID, Trung Quốc đã không tham gia vào việc in tiền hoặc gia hạn tín dụng quy mô lớn như vậy để cố định một cách giả tạo lợi suất trái phiếu ở một mức nhất định. Vì vậy, việc đồng yên mất giá 46% so với đồng nhân dân tệ kể từ năm 2009 là hoàn toàn hợp lý.
Hàng Trung Quốc đắt hơn hàng Nhật. Điều này đã có tác động đến khối lượng xuất khẩu, được xác nhận bởi dữ liệu gần đây.
Tác động chính của các biện pháp phong tỏa do COVID bắt đầu vào mùa hè năm 2022 - từ biểu đồ trên chúng ta có thể thấy xuất khẩu sụp đổ vào thời điểm đó. Sau đó, chỉ sau một đêm, Trung Quốc đã từ bỏ chính sách zero-zero và mở cửa lại nền kinh tế. Xuất khẩu tăng mạnh trở lại khi mọi người quay trở lại làm việc. Quỹ đạo bùng nổ này che đậy một điểm yếu chung của người tiêu dùng toàn cầu và sự suy giảm khả năng cạnh tranh về giá của hàng hóa Trung Quốc.
Biểu đồ này kể một câu chuyện tương tự như xuất khẩu.
Trung Quốc hiện đã mở cửa hoàn toàn và sẽ không có hậu quả của đợt phong tỏa năm 2022. Tuy nhiên, xuất khẩu hiện đang giảm so với cùng kỳ năm ngoái. Đây không phải là một điều tốt. Và, trong khi tất cả những điều này đang diễn ra, đồng yên đã mất giá nghiêm trọng so với đồng nhân dân tệ. Nếu thị trường toàn cầu đang thu hẹp lại, Trung Quốc cần cạnh tranh hơn với các đối thủ xuất khẩu chính của mình để duy trì tăng trưởng ổn định và xoa dịu người dân. Đối thủ cạnh tranh số một của Trung Quốc là Nhật Bản (hãy nhớ rằng họ có mô hình kinh tế giống nhau). Đồng nhân dân tệ phải giảm giá so với đồng yên để giúp thúc đẩy tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc.
Lý do lớn nhất khiến chính phủ Trung Quốc cần phải đạt được tốc độ tăng trưởng kinh tế là họ đang phải đối mặt với vấn đề thất nghiệp khổng lồ. Cụ thể, tỷ lệ thất nghiệp của thanh niên thành thị vượt quá 20%. Không có đủ việc làm cho học sinh tốt nghiệp trung học và đại học.
Đối với những người không biết, tốt nghiệp đại học ở Trung Quốc là một vấn đề lớn vì vào một trường đại học rất khó. Học sinh trung học thi cái gọi là gaokao. Nếu điểm của bạn không đủ cao, bạn sẽ không thể vào đại học. Không có cái gọi là rapper chuyên nghiệp ở Trung Quốc. Vì vậy, từ bậc tiểu học trở đi, các em và phụ huynh dồn hết tâm sức cho kỳ thi này. Ở một đất nước có dân số đông như vậy, làm thế nào để bạn đánh giá ai nên thuê hay không thuê? Nhân sự dựa vào những thứ như điểm kiểm tra và việc đi học đại học.
Những bậc cha mẹ đã dành tất cả sức lực và tiền bạc của họ trong hơn 40 năm qua để hướng dẫn con cái họ thông qua hệ thống giáo dục đã được đền đáp xứng đáng. Sinh viên tốt nghiệp đại học tìm được công việc được trả lương cao hơn công việc ở nhà máy, chuyển gia đình đến thành phố, có hộ khẩu và nhảy vọt.
Nhưng bây giờ, ngay cả khi tất cả các loại nghiên cứu nhàm chán làm hỏng tuổi thơ của con bạn, điều đang chờ đợi bạn là bạn vẫn không thể tìm được việc làm sau khi tốt nghiệp đại học. Trung Quốc có một số lượng lớn những người trẻ tuổi có trình độ học vấn cao và buồn chán. Đối với sự ổn định, đây đơn giản là cơn ác mộng tồi tệ nhất. Chính quyền cũng phải nhận ra rằng phải tạo ra công ăn việc làm để thanh niên quay trở lại làm việc.
Khi gặp khó khăn, Trung Quốc áp dụng các chính sách hỗ trợ xuất khẩu và các dự án cơ sở hạ tầng để thúc đẩy tăng trưởng và việc làm. Các biện pháp kinh tế trọng cung đã đưa Trung Quốc đến vị trí ngày nay có thể được lặp lại, ngay cả khi điều đó có nghĩa là thêm nhiều khoản nợ vô ích vào đống nợ vốn đã lớn. Điều này đòi hỏi một đồng nhân dân tệ yếu hơn.
Để phá giá tiền tệ, PBOC sẽ khuyến khích tăng trưởng tín dụng ở những khu vực "tốt" của nền kinh tế. Sẽ có lãi suất cao hơn đối với các khoản vay trong lĩnh vực bán dẫn, trí tuệ nhân tạo, năng lượng sạch, bất động sản, v.v. Các ngân hàng sẽ được hướng dẫn cho các lĩnh vực này vay một lượng Nhân dân tệ nhất định. Việc các doanh nghiệp này có thực sự cần vốn hay không không quan trọng.
Khi tín dụng mở rộng, tiền tệ sẽ được phép mất giá. Ngân hàng Nhân dân Trung Quốc có thể tiến hành phá giá gây sốc, sau đó dần dần hướng đồng nhân dân tệ xuống, làm suy yếu dần tỷ giá hối đoái của đồng nhân dân tệ so với đồng yên.
Với cả PPI và CPI đều ở mức âm, PBOC có thể nới lỏng chính sách mà không lo gây ra lạm phát.
Vì một số doanh nghiệp chất lượng cao không cần nguồn vốn này nên chúng sẽ “rò rỉ” thành tài sản tài chính (như các tấm séc kích cầu dành cho người giàu ở Mỹ). Các công ty được cho là sản xuất các bộ phận, nhưng cuối cùng lại nhận được các khoản vay và sử dụng chúng để đầu cơ vào thị trường tài sản tài chính. Quan trọng nhất đối với bài viết này, những người Trung Quốc giàu có nhìn thấy xu hướng có thể sẽ bắt đầu chuyển vốn ra khỏi Trung Quốc.
Trước đây, PBOC có thể đã lo lắng về dòng vốn chảy ra, nhưng việc Trung Quốc nắm giữ tài sản tài chính bằng tiền pháp định của phương Tây đã trở thành nợ phải trả hơn là tài sản. Điều này là do phương Tây đã thay đổi từ đồng minh thành kẻ thù. Ai biết được điều gì sẽ xảy ra trong giới chính trị phương Tây liên quan đến thủ đô Trung Quốc. Hoàn toàn có khả năng một ngày nào đó chúng ta sẽ thức dậy và một số tài sản của Trung Quốc sẽ bị đóng băng vì một số hành động không có lợi cho chính trị phương Tây.
Như bạn có thể thấy, Trung Quốc có "vấn đề" trị giá khoảng 3 nghìn tỷ đô la.
Một chính sách tốt hơn sẽ là cho phép người giàu mua tài sản cứng như tiền điện tử và đảm bảo chúng được lưu trữ ở Trung Quốc bởi những người được ủy thác mà họ sở hữu hoặc kiểm soát. Tôi đã dự đoán và tiếp tục tin rằng Hồng Kông sẽ là đường dẫn mà vốn Trung Quốc sẽ được phép nắm giữ tài sản tài chính tiền điện tử.
Khi tôi nói về tài sản tài chính, ý tôi là quyền sở hữu lợi nhuận tài chính đối với mã thông báo tiền điện tử hoặc tiền tệ cơ bản, có thể thông qua quỹ hoặc công cụ phái sinh — bởi vì Trung Quốc không muốn công dân của mình nắm giữ tài sản thực có thể cung cấp Công nghệ phi nhà nước hỗ trợ tự do kinh tế. Bằng cách này, các nhà đầu tư Trung Quốc đã đổ các khoản nợ vào bảng cân đối kế toán của đất nước và thay thế chúng bằng Bitcoin và các loại tiền điện tử khác. Khi làm như vậy, nhà nước Trung Quốc sẽ có một sự cân bằng tài chính mạnh mẽ hơn về tổng thể.
Đây là dòng chảy tôi tưởng tượng:
Hồng Kông cho phép các nhà quản lý tài sản khác nhau cung cấp các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) được hỗ trợ bằng tiền điện tử. Hãy lấy Bitcoin ETF làm ví dụ.
Các nhà đầu tư Trung Quốc giàu có bằng cách nào đó chuyển đổi đồng nhân dân tệ của họ thành đô la Hồng Kông. Không thể khó được - nếu không thì thị trường bất động sản của Hồng Kông sẽ không sôi nổi như vậy.
Các nhà đầu tư Trung Quốc sau đó mua một trong các quỹ ETF bitcoin được niêm yết trên thị trường chứng khoán Hồng Kông.
Các nhà quản lý ETF mua bitcoin vật lý từ các thị trường toàn cầu và giữ chúng với những người giám sát được cấp phép tại Hồng Kông.
Các nhà đầu tư Trung Quốc hiện sở hữu ETF, là các công cụ phái sinh của Bitcoin, nhưng không phải Bitcoin vật chất. Các nhà đầu tư chỉ có thể tham gia vào hiệu suất giá của Bitcoin, không được giữ mã thông báo.
Điều này giải quyết nhiều vấn đề ở Trung Quốc:
Nó cung cấp một lối thoát tài sản cố định cho những người Trung Quốc giàu có muốn thoát khỏi sự mất giá liên tục của đồng nhân dân tệ. Người giàu cảm thấy thông minh và hạnh phúc vì vốn của họ được "bảo vệ".
Điểm cuối của lối thoát này là một tổ chức phải tuân thủ bất kỳ quy tắc nào do cơ quan quản lý Hồng Kông đặt ra, nghĩa là bitcoin vật lý nằm dưới sự kiểm soát của chính phủ Trung Quốc. Điều này giống như việc nắm giữ Bitcoin trong bất kỳ quỹ ETF hoặc quỹ ủy thác nào được niêm yết tại Hoa Kỳ, cuối cùng được kiểm soát bởi chính phủ Hoa Kỳ. Cùng mục đích.
Nó làm giảm lượng tài sản fiat phương Tây do Trung Quốc nắm giữ. Khi các nhà đầu tư Trung Quốc giàu có bán đồng nhân dân tệ và mua đô la Hồng Kông, PBOC sẽ mua đồng nhân dân tệ và bán đô la Hồng Kông, về cơ bản là do tỷ giá hối đoái cố định tương đương với đô la Mỹ. Trung Quốc có thể thực hiện các giao dịch như vậy bởi vì họ có rất nhiều tài sản bằng đô la trong tay.
Đây là một kết quả tuyệt vời cho những người nắm giữ tiền điện tử của chúng tôi. Thông qua đường ống tài chính của Hồng Kông, sự trở lại của các nhà giao dịch tiền điện tử Trung Quốc sẽ khơi dậy thị trường, trong khi những người giàu có của Mỹ bị bỏ rơi một cách hiệu quả. Mọi hành động quốc gia giữa Hoa Kỳ và Trung Quốc đều thúc đẩy bên kia làm nhiều hơn như vậy.
tiêu đề cấp đầu tiên
04 Chiến lược giao dịch
Khi sự nhầm lẫn tiếp tục về những gì, nếu có, các cơ quan quản lý của Hoa Kỳ muốn trong ngành công nghiệp tiền điện tử, các doanh nghiệp Hoa Kỳ sẽ ngừng cung cấp hoặc thu hẹp nghiêm trọng nhiều dịch vụ giao dịch tiền điện tử. Nhiều đồng tiền nhỏ sẽ không còn được liệt kê và nhiều trung gian tài chính của Hoa Kỳ sẽ bán phá giá bừa bãi trên thị trường mở những đồng tiền nhỏ đang khiến các bộ phận tuân thủ của họ phải đau đầu.
Tâm trạng xấu + buộc phải bán = giảm giá
Mọi người từ bỏ tôi để nhặt nó lên và giá trị của một số đồng tiền được bán phải bằng 0. Ví dụ, tại sao những thứ như L2 lại cần mã thông báo? Đây là điều đáng nghi ngờ... nhưng thực tế có một số mã thông báo đang xây dựng công nghệ cần thiết cho nền kinh tế AI.
Bởi vì thời điểm rất quan trọng và tôi không thể dự đoán khi nào một số công ty giao dịch tiền điện tử lớn có trụ sở tại Hoa Kỳ sẽ ngừng phục vụ Hoa Kỳ và/hoặc bán tháo lượng tiền điện tử nắm giữ của họ, nên tôi phải mua theo lô và không có đòn bẩy.
Cuối tuần vừa qua là một ví dụ hoàn hảo. Ai đó phải bán tiền điện tử một cách nhanh chóng với số lượng lớn và không quan tâm đến tác động của thị trường. Tuyệt vời - Tôi đã mua mã thông báo ở đó với mức giá tuyệt vời. Nhưng giá có thể giảm thêm 20% vào cuối tuần tới. Quan điểm của tôi là tôi phải có niềm tin tuyệt đối vào giá trị của sản phẩm và dịch vụ để tiếp tục mua khi đối mặt với những tổn thất nghiêm trọng.
Nhiều chiến binh Twitter về tiền điện tử có thể vặn lại, "ARTHUR, thị trường đang đi ngang hoặc đi xuống, nhưng bạn đang tiếp tục ảo tưởng về một thị trường tăng giá."
Đây là một lời chỉ trích công bằng. Tuy nhiên, nếu thời gian của tôi sai (điều gần như chắc chắn xảy ra), tôi sẽ giảm tốc độ đặt cược theo lịch trình của mình và không sử dụng đòn bẩy. Tôi tự tin vào triển vọng vĩ mô của mình và mọi thứ đang diễn ra như tôi mong đợi, mặc dù với tốc độ chậm hơn. Đối với những người giao dịch ngắn hạn, tôi đồng ý với bạn rằng phân tích của tôi là vô ích vì bạn đã bị cản trở bởi các điểm phá vỡ và điều chỉnh giả.
Tôi không mong đợi luồng tin tức sẽ được cải thiện. Nhiều công ty đánh cược vào tương lai, nhắm vào đám đông lớn các nhà đầu tư bán lẻ ở Hoa Kỳ, sẽ thất bại. Bất kỳ công ty nào dựa vào phí giao dịch như một nguồn thu nhập sẽ bị ảnh hưởng. Và có thể có nhiều công ty tên tuổi hơn rời khỏi thị trường vì họ không nhìn thấy một tương lai sắp xảy ra. Thật khó để tưởng tượng thị trường tăng giá tiếp theo khi mùi thất bại bao trùm xung quanh bạn.
Tại một thời điểm nào đó, việc bán tháo sẽ dừng lại và chúng ta sẽ phải đối mặt với giao dịch đi ngang. Hành động giá nhàm chán sẽ tiếp tục cho đến khi có điều gì đó kích thích tinh thần đầu cơ của các nhà giao dịch tiền điện tử. Tôi đưa ra một khả năng - sự mất giá đột ngột của đồng nhân dân tệ so với đồng yên. Tôi sẽ xem tỷ giá hối đoái nhân dân tệ/yên và dữ liệu xuất khẩu của Trung Quốc. Trung Quốc càng ít tăng trưởng, tín dụng càng được mở rộng. Sau đó, tiền tệ sẽ suy yếu, vốn sẽ được phép "chạy trốn" vào các phương tiện phù hợp và cuối cùng, thị trường vốn tiền điện tử sẽ có được tia sáng để bắt đầu đợt phục hồi mùa thu đầy hy vọng.
liên kết gốc
