Arthur Hayes: Hãy kiên nhẫn, thị trường tăng giá sẽ bắt đầu vào quý IV

Tác giả: Arthur Hayes

Biên dịch gốc: GaryMa, Wu said blockchain (lưu ý: bài viết đã bị xóa)

Kiên nhẫn là điều cần thiết trong thị trường tài chính.

Kể từ khi bắt đầu cuộc khủng hoảng ngân hàng Hoa Kỳ năm nay, tôi và nhiều người khác đã nói: hệ thống ngân hàng tiền tệ fiat của Hoa Kỳ và toàn cầu sẽ được giải cứu bằng một đợt in tiền mới của ngân hàng trung ương (điều này sẽ đẩy giá tài sản rủi ro lên cao). Tuy nhiên, sau khi bitcoin và vàng hoàn thành lợi nhuận ban đầu, những tài sản tiền cứng này đã giảm trở lại một chút.

Trong trường hợp của Bitcoin, cả giao ngay và phái sinh đều có khối lượng giao dịch và biến động thấp hơn. Một số người bắt đầu tự hỏi tại sao Bitcoin không tiếp tục tăng nếu chúng ta thực sự gặp khủng hoảng ngân hàng. Tương tự như vậy, tại sao Fed không bắt đầu cắt giảm lãi suất và tại sao Hoa Kỳ không bắt đầu kiểm soát đường cong lợi suất.

Câu trả lời của tôi cho những người hoài nghi đó: hãy kiên nhẫn. Không có gì đi lên hoặc đi xuống theo một đường thẳng, chúng ta ngoằn ngoèo. Hãy nhớ rằng: đã biết đích đến nhưng chưa biết đường đi.

Việc in tiền, kiểm soát đường cong lợi suất, phá sản ngân hàng, v.v., sẽ xảy ra, bắt đầu ở Hoa Kỳ trước tiên và cuối cùng lan sang tất cả các hệ thống tiền tệ fiat lớn. Mục tiêu của bài viết này là khám phá lý do tại sao tôi tin rằng một đợt tăng giá Bitcoin thực sự sẽ bắt đầu vào cuối quý 3 và đầu quý 4 năm nay. Cho đến lúc đó, hãy bình tĩnh lại. Hãy đi nghỉ và tận hưởng thiên nhiên và ở bên bạn bè và gia đình. Bởi vì đến mùa thu này, bạn nên thắt dây an toàn và sẵn sàng cho TO THE MOON.

Như tôi đã nói nhiều lần, giá Bitcoin là kết quả của tính thanh khoản và công nghệ của tiền tệ fiat. Hầu hết các bài viết của tôi trong năm nay đều tập trung vào các sự kiện vĩ mô toàn cầu ảnh hưởng đến tính thanh khoản của tiền tệ fiat. Hy vọng rằng trong thời gian tạm lắng của mùa hè ở bán cầu bắc, tôi có thể chuyển sang viết những điều thú vị về Bitcoin và biên giới công nghệ của tiền điện tử.

tiêu đề cấp đầu tiên

tiền đề

Các quan chức phụ trách ngân hàng trung ương và chính sách tiền tệ toàn cầu tin rằng họ có thể thống trị một thị trường hơn 8 tỷ người. Sự kiêu ngạo của họ thể hiện trong cách họ nói về mọi điều chắc chắn dựa trên lý thuyết kinh tế được phát triển bởi giới hàn lâm trong vài trăm năm qua. Nhưng dù muốn tin hay không, họ vẫn chưa giải quyết được phiên bản tiền của bài toán ba vật thể.

khi"Nợ và sản lượng sản xuất"Khi phương trình mất cân bằng, nền kinh tế"pháp luật"sẽ sụp đổ. Điều này tương tự như cách nước thay đổi trạng thái ở nhiệt độ dường như ngẫu nhiên. Chúng ta chỉ có thể tìm hiểu về hành vi của nước thông qua nhận thức muộn màng và thử nghiệm, chứ không phải suy đoán lý thuyết trong tháp ngà. Các nhà cai trị tiền tệ của chúng ta từ chối sử dụng dữ liệu thực nghiệm để hướng dẫn cách họ điều chỉnh chính sách, thay vào đó nhấn mạnh rằng lý thuyết do các giáo sư đáng kính của họ giảng dạy là đúng, bất kể kết quả khách quan ra sao.

Trong bài viết này, tôi tìm hiểu lý do tại sao, trái ngược với lý thuyết tiền tệ thông thường, việc tăng lãi suất sẽ khiến lượng tiền và lạm phát tăng chứ không giảm, do các điều kiện nợ trên sản lượng hiện tại. Điều này sẽ dẫn đến lạm phát gia tăng bất kể Fed chọn con đường nào, dù là tăng hay giảm, và gây ra sự rút tiền chung khỏi hệ thống tài chính tiền tệ fiat ký sinh.

Là những người tin tưởng thực sự vào Satoshi Nakamoto, chúng tôi muốn cẩn thận nhất có thể khi giao dịch vào thời điểm rút tiền hàng loạt này. Tôi đang tìm cách kiếm tiền bằng tiền pháp định cho đến khi tôi phải bán đô la của mình và chuyển hết sang bitcoin. Tất nhiên, bản thân tôi cũng thể hiện một kiểu kiêu ngạo, bởi vì tôi tin rằng mình có thể dự đoán thời điểm tốt nhất để thoát ra mà không tự hủy hoại bản thân. Nhưng tôi có thể nói gì đây? Xét cho cùng, tất cả chúng ta đều là những con người không hoàn hảo, nhưng ít nhất chúng ta phải cố gắng hiểu tương lai sẽ như thế nào.

Bỏ qua vấn đề đó, chúng ta hãy chuyển sang một số tuyên bố thực tế (gây tranh cãi).

• Mọi chế độ tiền tệ fiat lớn đều phải đối mặt với những vấn đề giống nhau bất kể chúng ở đâu trong hệ thống kinh tế. Cụ thể, tất cả họ đều mắc nợ nặng nề, dân số trong độ tuổi lao động đang giảm dần và có hệ thống ngân hàng mà tài sản của họ bị chi phối bởi các khoản vay/trái phiếu doanh nghiệp và trái phiếu doanh nghiệp có năng suất thấp. Lạm phát toàn cầu gia tăng đã khiến hệ thống ngân hàng tiền tệ fiat toàn cầu mất khả năng thanh toán.

• Hoa Kỳ phải đối mặt với những vấn đề này nhiều hơn bất kỳ quốc gia nào khác và đang ở trong tình thế khó khăn nhất vì vai trò là nền kinh tế lớn nhất thế giới và là nhà phát hành tiền tệ dự trữ.

• Tư duy nhóm giữa các ngân hàng trung ương tồn tại bởi vì tất cả các quan chức cấp cao và nhân viên đều học tại các trường đại học "tinh hoa" giống nhau, nơi dạy các phiên bản khác nhau của cùng một lý thuyết kinh tế.

• Vì vậy, bất cứ điều gì Fed làm, mọi ngân hàng trung ương khác cuối cùng sẽ làm theo.

• Ghi nhớ điều này, tôi muốn tập trung vào tình hình ở Hoa Kỳ. Chúng ta hãy xem nhanh các nhân vật khác nhau trong bi kịch này.

• Fed phát huy ảnh hưởng thông qua khả năng in tiền và nắm giữ tài sản trên bảng cân đối kế toán.

• Kho bạc Hoa Kỳ huy động tiền để gây ảnh hưởng đến tình hình bằng cách phát hành nợ để tài trợ cho chính phủ liên bang.

• Hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ gây ảnh hưởng bằng cách nhận tiền gửi và cho vay để tạo ra các doanh nghiệp tín dụng và tài chính cũng như chính phủ. Khả năng thanh toán của hệ thống ngân hàng cuối cùng được hỗ trợ bởi Cục Dự trữ Liên bang và Kho bạc Hoa Kỳ bằng tiền in hoặc tiền đóng thuế.

• Chính phủ liên bang Hoa Kỳ gây ảnh hưởng thông qua thuế và khả năng chi tiêu cho các chương trình khác nhau của chính phủ.

• Các doanh nghiệp tư nhân và các cá nhân có ảnh hưởng thông qua các quyết định của họ về việc tiết kiệm tiền ở đâu và như thế nào cũng như có nên vay từ hệ thống ngân hàng hay không.

• Các tác nhân nước ngoài, đặc biệt là các quốc gia khác, gây ảnh hưởng bằng cách quyết định mua, nắm giữ hay bán trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ.

tiêu đề cấp đầu tiên

phần thưởng

tiêu đề phụ

Lạm phát sẽ chạm mức thấp cục bộ vào mùa hè này và tăng trở lại vào cuối năm

Tôi đang đề cập cụ thể đến Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) của Hoa Kỳ. Số liệu lạm phát hàng tháng (MoM) cao vào năm 2022 sẽ được thay thế bằng số liệu lạm phát hàng tháng thấp hơn vào mùa hè năm 2023 do một hiện tượng thống kê được gọi là hiệu ứng cơ sở. Nếu tỷ lệ lạm phát CPI hàng tháng là 1% vào tháng 6 năm 2022 và 0,4% vào tháng 6 năm 2023, thì CPI hàng năm sẽ giảm.

Như biểu đồ trên cho thấy, một số số liệu CPI hàng tháng cao nhất trong năm ngoái (được tính vào số liệu hàng năm hiện tại) đến vào tháng Năm và tháng Sáu. Đối với năm 2023, CPI trung bình hàng tháng là 0,4%, nghĩa là nếu chúng ta chỉ lấy mức trung bình và thay thế tất cả dữ liệu từ tháng 5 đến tháng 12 năm 2022 bằng 0,4%, chúng ta sẽ có được biểu đồ sau:

Fed không quan tâm đến lạm phát thực tế, họ quan tâm đến khái niệm hư cấu về "lạm phát cốt lõi" loại bỏ các yếu tố mà mọi người thực sự quan tâm (như thực phẩm và năng lượng). Biểu đồ dưới đây thực hiện phân tích tương tự đối với CPI cơ bản:

Kết luận là Fed sẽ không thể đạt được mục tiêu lạm phát cơ bản là 2% vào năm 2023. Điều đó có nghĩa là, nếu bạn tin những gì Powell và các thống đốc khác của Fed đang nói, thì Fed sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Điều này rất quan trọng vì nó có nghĩa là lãi suất đối với các khoản tiền được sử dụng trong cơ sở mua lại đảo ngược (RRP) và lãi suất đối với các cơ sở dự trữ (IORB) sẽ tiếp tục tăng. Nó cũng sẽ dẫn đến lãi suất cao hơn đối với tín phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn (thời hạn dưới 1 năm).

tiêu đề phụ

Chính phủ liên bang Hoa Kỳ không thể giảm thâm hụt do chi tiêu An sinh xã hội

Những người thuộc thế hệ baby boomers, những thành viên giàu có và quyền lực nhất của cử tri Hoa Kỳ, cũng đang già đi và ốm yếu hơn. Điều đó có nghĩa là một chính trị gia vận động trên nền tảng giảm các khoản trợ cấp An sinh xã hội và Medicare đã hứa cho những người thuộc thế hệ bùng nổ trẻ em đang tự đào mồ chôn mình.

HHS (Bộ Y tế và Dịch vụ Nhân sinh) + SSA (Cơ quan An sinh Xã hội) = Quyền lợi Tuổi già và Medicare

Kho bạc = tiền lãi trả cho khoản nợ chưa thanh toán

Quốc phòng = Chiến tranh

Chi tiêu cho người cao tuổi và Medicare, cũng như chi tiêu quốc phòng, sẽ chỉ tiếp tục tăng. Điều này có nghĩa là thâm hụt tài khóa của chính phủ Mỹ sẽ tiếp tục tăng. Người ta ước tính rằng trong thập kỷ tới, thâm hụt hàng năm từ 1-2 nghìn tỷ đô la sẽ là tiêu chuẩn, và thật không may, không có ý chí chính trị nào ở bất kỳ bên nào ở Hoa Kỳ để thay đổi xu hướng này.

tiêu đề phụ

người nước ngoài tham gia

Như tôi đã viết trong một số bài báo trong năm nay, những người chơi nước ngoài đã bán ròng trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ (UST) vì một số lý do, sau đây là một số lý do:

• Quyền tài sản phụ thuộc vào việc bạn là bạn hay thù của các chính trị gia Mỹ. Chúng ta đã chứng kiến ​​pháp quyền nhường chỗ cho lợi ích quốc gia, với việc Hoa Kỳ đóng băng tài sản nhà nước của Nga trong hệ thống tài chính phương Tây. Vì vậy, với tư cách là người nước ngoài nắm giữ Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ, bạn không thể chắc chắn rằng mình sẽ được phép sử dụng tài sản của mình khi cần.

• So với Hoa Kỳ, nhiều quốc gia coi một nước lớn ở phương Đông là đối tác thương mại lớn nhất của họ. Điều này có nghĩa là từ góc độ hoàn toàn dựa trên thương mại, việc thanh toán hàng hóa bằng tiền pháp định của các cường quốc phương Đông sẽ hợp lý hơn so với bằng đô la. Do đó, ngày càng có nhiều hàng hóa được lập hóa đơn trực tiếp bằng loại tiền pháp định này. Điều này dẫn đến sự sụt giảm trong nhu cầu cận biên đối với đô la và Kho bạc Hoa Kỳ.

• Trong hai thập kỷ qua, Kho bạc Hoa Kỳ đã mất sức mua khi nói đến năng lượng. Về năng lượng, vàng đã duy trì sức mua của nó. Do đó, trong một thế giới thiếu năng lượng, tốt hơn hết là bạn nên tiết kiệm vàng hơn so với Kho bạc Hoa Kỳ.

TLT ETF (20+Y Kho bạc Hoa Kỳ) chia cho giá giao ngay dầu thô WTI (đường màu trắng)

Vàng chia cho giá dầu thô WTI (đường màu vàng)

Tổng hiệu suất hoàn vốn của Kho bạc Hoa Kỳ dài hạn đã kém hơn 50% so với giá dầu. Tuy nhiên, kể từ năm 2002, vàng đã vượt xa giá dầu tới 190%.

Điều này dẫn đến việc giảm tỷ lệ nắm giữ trái phiếu của nước ngoài đối với trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ. Các chính phủ bên ngoài Hoa Kỳ không còn mua Trái phiếu Kho bạc mới phát hành nữa và cũng đang bán Trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ hiện có của họ.

tiêu đề phụ

Doanh nghiệp tư nhân và cá nhân tại Hoa Kỳ - Khu vực tư nhân

Mối quan tâm lớn nhất của chúng tôi với nhóm này là họ sẽ làm gì với khoản tiết kiệm của mình. Hãy nhớ rằng, chính phủ Hoa Kỳ đã cấp tiền kích cầu cho mọi người trong thời kỳ đại dịch. Để chống lại tác động kinh tế thảm khốc của việc khóa máy, Hoa Kỳ đã cung cấp nhiều biện pháp kích thích hơn bất kỳ quốc gia nào khác.

Số tiền kích thích đó đã được gửi vào hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, và kể từ đó, khu vực tư nhân đã tiêu số tiền miễn phí của mình vào bất cứ thứ gì họ thích.

Khu vực tư nhân Hoa Kỳ rất vui khi giữ tiền trong ngân hàng khi tiền gửi, quỹ thị trường tiền tệ và trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn có lãi suất cơ bản là 0%. Kết quả là tiền gửi trong hệ thống ngân hàng bùng nổ. Nhưng khi Fed quyết định chống lại lạm phát bằng cách tăng lãi suất nhanh hơn, khu vực tư nhân của Hoa Kỳ đột nhiên phải đối mặt với một sự lựa chọn:

• Tiếp tục kiếm được 0% về cơ bản trong ngân hàng.

• Hoặc, mở ứng dụng ngân hàng di động của họ và mua một quỹ thị trường tiền tệ hoặc Kho bạc Hoa Kỳ với lợi suất lên tới 10 lần trong vài phút.

Do việc chuyển tiền từ các tài khoản ngân hàng có lãi suất thấp đến bằng không sang các tài sản có lãi suất cao dễ dàng như thế nào, hàng trăm tỷ đô la đã bắt đầu chảy ra khỏi hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ vào cuối năm ngoái.

Kể từ năm ngoái, hơn 1 nghìn tỷ USD đã bị rút khỏi hệ thống ngân hàng Mỹ.

Câu hỏi lớn sắp tới là, liệu tình trạng rút tiền này có tiếp tục không? Liệu các doanh nghiệp và cá nhân có tiếp tục chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng lãi suất 0% sang các quỹ thị trường tiền tệ có lãi suất 5% hoặc 6% không?

Logic cho chúng ta biết rằng câu trả lời là hiển nhiên, "Tất nhiên rồi". Nếu họ có thể tăng thu nhập lãi gấp 10 lần chỉ bằng cách dành vài phút cho điện thoại thông minh của mình, tại sao họ lại không làm? Khu vực tư nhân Hoa Kỳ sẽ tiếp tục rút tiền từ hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ cho đến khi các ngân hàng đưa ra mức lãi suất cạnh tranh ít nhất là phù hợp với lãi suất quỹ liên bang.

Câu hỏi tiếp theo là, nếu Bộ Tài chính Hoa Kỳ bán nợ, thì công chúng muốn mua loại nợ nào, nếu có? Câu hỏi này cũng dễ trả lời.

Mọi người đều cảm thấy tác động của lạm phát và do đó có xu hướng ưa thích tính thanh khoản cao. Mọi người đều muốn có tiền ngay lập tức vì họ không biết lạm phát sẽ đi đến đâu trong tương lai và do lạm phát đã cao nên họ muốn mua mọi thứ ngay bây giờ để không bị đắt hơn trong tương lai. Nếu Kho bạc Hoa Kỳ cung cấp cho bạn trái phiếu một năm ở mức 5% hoặc trái phiếu 30 năm ở mức 3% vì đường cong lợi suất bị đảo ngược, bạn sẽ chọn cái nào?

Tất nhiên, bạn sẽ chọn ghi chú một năm. Bạn không chỉ có thể nhận được tỷ lệ hoàn vốn cao hơn mà còn có thể lấy lại tiền nhanh hơn và chỉ phải đối mặt với rủi ro lạm phát trong 1 năm thay vì 30 năm. Khu vực tư nhân Hoa Kỳ thích trái phiếu Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn hơn. Họ sẽ thể hiện sở thích này bằng cách mua các quỹ thị trường tiền tệ và quỹ hoán đổi danh mục (ETF) chỉ có thể nắm giữ các khoản nợ ngắn hạn.

tiêu đề cấp đầu tiên

người cho ăn

Tôi đã đề cập đến các chủ đề tương tự ở trên, nhưng cho phép tôi mở rộng chủ đề tương tự theo cách sinh động và trực quan hơn.

Hãy tưởng tượng có hai chính trị gia.

Oprah Winfrey muốn mọi người hạnh phúc và sống cuộc sống tốt nhất của họ. Cô ấy đảm bảo rằng mọi người đều có thức ăn trên bàn, một chiếc ô tô trong ga ra đầy xăng và được chăm sóc y tế tốt nhất cho đến khi họ qua đời. Cô ấy cũng nói rằng cô ấy sẽ không tăng thuế để trả cho các lợi ích. Cô ấy sẽ vay tiền từ phần còn lại của thế giới để thực hiện điều đó và cô ấy tin rằng điều đó có thể thực hiện được vì Hoa Kỳ là nhà phát hành tiền tệ dự trữ toàn cầu.

Scrooge McDuck là một kẻ keo kiệt ghét nợ nần. Anh ta cung cấp ít lợi ích của chính phủ vì anh ta không muốn tăng thuế hoặc vay tiền để trả cho những thứ mà chính phủ không thể mua được. Nếu bạn có một công việc đủ tốt để mua một chiếc tủ lạnh đầy thức ăn, một chiếc xe bán tải và dịch vụ chăm sóc sức khỏe hàng đầu, đó là điều của bạn. Nhưng nếu bạn không đủ khả năng mua những thứ này, thì đó là việc của bạn. Anh ấy không tin rằng chính phủ có trách nhiệm cung cấp cho bạn điều đó. Ông muốn bảo toàn giá trị của đồng USD và đảm bảo không có lý do gì để các nhà đầu tư nắm giữ các tài sản khác.

Hãy tưởng tượng bạn đang ở giai đoạn sau của một đế chế nơi bất bình đẳng thu nhập tăng vọt. Về mặt toán học, hầu hết mọi người sẽ luôn kiếm được dưới mức trung bình, vậy ai là người chiến thắng? Oprah Winfrey lần nào cũng thắng. Một mặt hàng miễn phí được người khác trả tiền bằng cách sử dụng máy in tiền luôn thắng.

Công việc đầu tiên của một chính trị gia là giành chiến thắng trong cuộc bầu cử. Vì vậy, bất kể họ thuộc đảng nào, họ sẽ luôn ưu tiên tiêu tiền mà họ không có để giành được sự ủng hộ của số đông.

tiêu đề cấp đầu tiên

hệ thống ngân hàng Mỹ

Tóm lại, hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ, cũng như các hệ thống ngân hàng lớn khác, đang gặp rắc rối. Tôi sẽ nhanh chóng xem xét lý do tại sao.

Tài sản trong hệ thống ngân hàng tăng lên nhờ các biện pháp kích thích được cung cấp bởi các chính phủ trên khắp thế giới. Các ngân hàng được yêu cầu cho các chính phủ và tập đoàn vay các khoản tiền gửi này với lãi suất rất thấp. Điều này đã có tác dụng trong một thời gian vì các ngân hàng có lãi suất tiền gửi là 0%, nhưng họ lại cho những người khác vay với lãi suất 2-3% thông qua các khoản vay dài hạn hơn. Nhưng sau đó, lạm phát xuất hiện và tất cả các ngân hàng trung ương lớn (với Fed là tích cực nhất) đã tăng lãi suất chính sách ngắn hạn của họ cao hơn đáng kể so với lợi suất trái phiếu chính phủ, thế chấp, cho vay doanh nghiệp, v.v. Người gửi tiền hiện có thể kiếm được lợi suất cao hơn bằng cách mua các quỹ thị trường tiền tệ đầu tư vào các thỏa thuận mua lại đảo ngược (RRP) của Fed hoặc Kho bạc Hoa Kỳ ngắn hạn. Do đó, người gửi tiền bắt đầu rút tiền từ các ngân hàng để có được lợi tức tốt hơn. Các ngân hàng không thể cạnh tranh với chính phủ vì điều này sẽ phá hủy khả năng sinh lời của họ - hãy tưởng tượng một ngân hàng có lãi suất cho vay là 3% nhưng lãi suất tiền gửi là 5%. Một ngày nào đó, ngân hàng sẽ phá sản. Kết quả là, các cổ đông ngân hàng bắt đầu bán cổ phiếu ngân hàng khi họ nhận ra rằng các ngân hàng này không có lãi về mặt toán học. Điều này dẫn đến một lời tiên tri tự ứng nghiệm, với khả năng thanh toán của một số ngân hàng bị nghi ngờ khi giá cổ phiếu của họ giảm mạnh.

Trong cuộc phỏng vấn gần đây của tôi tại Bitcoin Miami, tôi đã hỏi Zoltan Pozar rằng anh ấy nghĩ gì về hệ thống ngân hàng Hoa Kỳ. Anh ấy trả lời rằng hệ thống về cơ bản là ổn định, chỉ có một vài quả táo thối. Đó là tuyên bố tương tự được đưa ra bởi nhiều chủ tịch Fed và Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Janet Yellen. Tôi rất không đồng ý.

Bank of America hiện phải đối mặt với hai sự lựa chọn:

Phương án 1: Bán tài sản (Kho bạc Hoa Kỳ, thế chấp, cho vay mua ô tô, cho vay bất động sản thương mại, v.v.) với mức thua lỗ lớn, sau đó tăng lãi suất huy động để thu hút khách hàng quay lại ngân hàng.

Tùy chọn này có nghĩa là thừa nhận một khoản lỗ ngụ ý trên bảng cân đối kế toán, nhưng đảm bảo rằng ngân hàng không thể duy trì lợi nhuận. Đường cong lợi suất bị đảo ngược, có nghĩa là các ngân hàng trả lãi suất cao hơn cho các khoản tiền gửi ngắn hạn và không thể rút các khoản tiền gửi đó cho các khoản vay dài hạn với lãi suất cao hơn.

Lợi suất 10 năm của Kho bạc Hoa Kỳ trừ đi lợi suất 2 năm

Các ngân hàng không thể mua trái phiếu chính phủ dài hạn vì như vậy sẽ lỗ - rất quan trọng!

Thứ duy nhất mà các ngân hàng có thể mua là trái phiếu chính phủ ngắn hạn, hoặc gửi tiền của họ tại Cục Dự trữ Liên bang (IORB) và kiếm được tiền lãi cao hơn một chút so với số tiền họ trả cho tiền gửi. Theo chiến lược này, các ngân hàng khó có thể đạt được tỷ lệ thu nhập lãi thuần (NIM) quá 0,5%.

Lựa chọn 2: Không làm gì cả và trao đổi những gì bạn có trong tay với Fed để lấy đô la mới in trong khi người gửi tiền rút tiền.

tiêu đề cấp đầu tiên

bộ phận tài chính của chúng tôi

Tôi biết các phương tiện truyền thông và thị trường đang tập trung vào thời điểm Mỹ đạt trần nợ và liệu hai bên có tìm được thỏa hiệp để nâng mức trần đó hay không. Bỏ qua rạp xiếc - trần nợ sẽ được nâng lên (như mọi khi, với giải pháp thay thế khắc nghiệt hơn). Và khi nó được tăng lên, vào khoảng mùa hè này, Bộ Tài chính Hoa Kỳ có một số việc phải làm.

Kho bạc Hoa Kỳ phải phát hành hàng nghìn tỷ đô la nợ để tài trợ cho chính phủ. Điều quan trọng là phải tập trung vào cấu trúc kỳ hạn của khoản nợ đã phát hành. Rõ ràng, sẽ thật tuyệt nếu Kho bạc Hoa Kỳ có thể phát hành hàng nghìn tỷ đô la trái phiếu kỳ hạn 30 năm, vì những trái phiếu này có lợi suất thấp hơn gần 2% so với trái phiếu ngắn hạn < 1 năm. Nhưng thị trường có chịu được không? Tuyệt đối không!

Cơ cấu kỳ hạn của nợ Kho bạc Hoa Kỳ

Từ nay đến cuối năm 2024, khoản nợ khoảng 9,3 nghìn tỷ USD cần được đảo nợ. Như bạn có thể thấy, Kho bạc Hoa Kỳ không muốn hoặc không thể phát hành hầu hết các khoản nợ dài hạn của mình và thay vào đó tài trợ cho nó bằng nợ ngắn hạn. Ồ ồ! Đây là tin xấu vì lãi suất ngắn hạn cao hơn lãi suất dài hạn, làm tăng các khoản thanh toán lãi.

Hãy xem nào.

Dưới đây là bảng những người mua tiềm năng hàng đầu của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, ghi chú và trái phiếu:

tiêu đề phụ

Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ

Yellen không ngu ngốc. Cô ấy và các cố vấn của cô ấy biết rằng không thể phát hành khoản nợ cần thiết vào cuối dài hạn của đường cong lợi suất. Vì vậy, họ sẽ phát hành nợ ở nơi có nhu cầu rất cao: điểm cuối của đường cong lợi suất. Mọi người đều muốn gặt hái những lợi ích của lãi suất ngắn hạn cao, có thể tăng hơn nữa vào cuối năm nay khi lạm phát tăng lên.

tiêu đề cấp đầu tiên

người cho ăn

tiêu đề phụ

giảm lãi suất

Fed kiểm soát/thao túng lãi suất ngắn hạn bằng cách đặt lãi suất trên RRP và IORB. Các quỹ thị trường tiền tệ có thể kiếm thu nhập bằng RRP và các ngân hàng có thể kiếm thu nhập bằng IORB. Nếu không có hai công cụ này, Fed sẽ bất lực trong việc điều chỉnh lãi suất theo ý muốn.

Fed có thể cắt giảm lãi suất trên cả hai công cụ, điều này sẽ ngay lập tức làm dốc đường cong lợi suất. Các lợi ích sẽ bao gồm:

• Các ngân hàng có lãi trở lại. Họ có thể cạnh tranh với lãi suất do các quỹ thị trường tiền tệ đưa ra, xây dựng lại cơ sở tiền gửi và bắt đầu cho các doanh nghiệp và chính phủ vay dài hạn. Cuộc khủng hoảng ngân hàng Mỹ đã kết thúc. Nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ phát triển mạnh vì mọi người đều có thể tiếp cận tín dụng giá rẻ một lần nữa.

• Kho bạc Hoa Kỳ có thể phát hành thêm nợ với thời gian đáo hạn dài hơn vì đường cong lợi suất có độ dốc dương. Lãi suất ngắn hạn sẽ giảm, nhưng lãi suất dài hạn sẽ không đổi. Điều này là đáng mong đợi vì điều đó có nghĩa là chi phí lãi vay đối với khoản nợ dài hạn vẫn giữ nguyên, nhưng khoản nợ trở nên hấp dẫn hơn với tư cách là một khoản đầu tư.

tiêu đề phụ

đi lang thang

Nếu Powell muốn tiếp tục chống lại lạm phát, ông ấy phải tiếp tục tăng lãi suất. Đối với các chuyên gia kinh tế, theo quy luật Taylor, lãi suất của Mỹ vẫn là lãi suất âm sâu.

Dưới đây là những hậu quả tiêu cực của việc tiếp tục tăng lãi suất:

• Khu vực tư nhân tiếp tục thích vay từ Fed thông qua các quỹ thị trường tiền tệ và RRP hơn là gửi tiền vào ngân hàng. Các ngân hàng Hoa Kỳ tiếp tục phá sản và nhận được các gói cứu trợ khi cơ sở tiền gửi của họ giảm. Bảng cân đối kế toán của Fed có thể không dự trữ các khoản nợ khó đòi này, nhưng FDIC hiện đầy rẫy các khoản nợ khó đòi. Điều này về cơ bản vẫn là lạm phát vì người gửi tiền sẽ được hoàn trả đầy đủ bằng tiền in, và họ sẽ có thể kiếm được ngày càng nhiều thu nhập từ lãi bằng cách vay từ chính phủ thay vì vay từ ngân hàng.

• Đường cong lợi suất tiếp tục đảo ngược, khiến Kho bạc Hoa Kỳ không thể phát hành trái phiếu dài hạn ở quy mô cần thiết.

Tôi xin mở rộng thêm ở điểm là tăng lãi suất cũng dẫn đến lạm phát. Tôi đồng ý rằng số lượng tiền quan trọng hơn giá tiền. Điều tôi đang tập trung vào ở đây là lượng đô la được bơm vào thị trường toàn cầu.

Khi lãi suất tăng, có ba cách để các nhà đầu tư toàn cầu có thể kiếm thu nhập bằng đô la được in. Đồng tiền được in có thể đến từ Cục Dự trữ Liên bang hoặc Kho bạc Hoa Kỳ. Fed trả lãi cho người nắm giữ thông qua repo ngược và dự trữ của các ngân hàng. Hãy nhớ rằng: Nếu Fed muốn tiếp tục thao túng lãi suất ngắn hạn, thì họ phải có những công cụ này.

Nếu Bộ Tài chính Hoa Kỳ phát hành thêm nợ và/hoặc lãi suất của khoản nợ mới tăng lên, thì họ sẽ phải trả thêm tiền lãi cho các chủ nợ. Cả hai điều này đang xảy ra.

Kết hợp lại với nhau, các khoản thanh toán lãi của Fed thông qua RRP và IORB và các khoản thanh toán lãi đối với nợ của Kho bạc Hoa Kỳ đều có tác dụng kích thích. Nhưng không phải Fed nên giảm lượng tiền và tín dụng thông qua chương trình thắt chặt định lượng (QT)? Vâng, điều đó đúng, nhưng bây giờ, hãy phân tích hiệu ứng ròng và nó sẽ diễn ra như thế nào trong tương lai.

Như chúng ta có thể thấy, ảnh hưởng của QT đã hoàn toàn bị lấn át bởi tiền lãi được trả thông qua các phương tiện khác. Lượng tiền đang tăng lên ngay cả khi Fed thu hẹp bảng cân đối kế toán và tăng lãi suất. Nhưng liệu điều này có tiếp tục xảy ra trong tương lai không, và ở mức độ nào? Đây là những suy nghĩ của tôi:

1. Khu vực tư nhân và các ngân hàng Hoa Kỳ muốn gửi tiền của họ tại Fed, vì vậy số dư RRP và IORB sẽ tăng lên.

2. Nếu Cục Dự trữ Liên bang muốn tăng lãi suất, thì họ phải tăng lãi suất đối với các khoản tiền gửi vào RRP và IORB.

3. Bộ Tài chính Hoa Kỳ sẽ sớm cần tài trợ cho khoản thâm hụt 1-2 nghìn tỷ đô la trong tương lai gần và phải làm như vậy với lãi suất ngắn hạn cao và ngày càng tăng. Căn cứ vào thời gian đáo hạn của tổng số nợ của Hoa Kỳ, chúng ta biết rằng các khoản thanh toán lãi bằng tiền thực chỉ có thể tăng lên về mặt toán học.

Đặt ba yếu tố này lại với nhau, chúng ta biết rằng tác động ròng của chính sách tiền tệ của Hoa Kỳ hiện đang mang tính kích thích, với việc máy in tiền sản xuất ngày càng nhiều tiền pháp định. Hãy nhớ rằng, điều này là do Fed đang tăng lãi suất để chống lạm phát. Nhưng nếu việc tăng lãi suất thực sự làm tăng cung tiền, thì việc tăng lãi suất thực sự làm tăng lạm phát. Làm cho não của mọi người nổ tung!

tiêu đề cấp đầu tiên

giao dịch liên quan

Nếu bạn là một tín đồ của Satoshi, thời gian sẽ đứng về phía bạn. Nếu bạn chọn bắt tay với những con quỷ tài chính truyền thống, quả bom hẹn giờ đang tích tắc...

Từ bây giờ đến vụ thu hoạch mùa thu, một điều gì đó quan trọng sẽ xảy ra.

Thứ nhất, trần nợ của Mỹ sẽ được nâng lên vào mùa hè này. Điều này sẽ cho phép Kho bạc Hoa Kỳ bắt đầu phát hành nợ để tài trợ cho chính phủ. Khi Kho bạc Hoa Kỳ hoàn trả nợ đáo hạn và phát hành nợ mới, hiệu ứng ròng sẽ là dư nợ nhiều hơn và lãi suất cao hơn. Việc phát hành nợ có thể tạm thời gây áp lực lên tính thanh khoản của đồng đô la khi tài khoản chung của Kho bạc (TGA) tăng lên. Nhưng theo thời gian, Kho bạc tiêu tiền, TGA giảm và thanh khoản đô la tăng lên.

Thứ hai, như tôi đã nói trước đây, lạm phát sẽ chạm đáy và bắt đầu tăng chậm. Điều đó có nghĩa là Fed có thể tạm dừng tăng lãi suất vào tháng 6, chỉ để thắp lại ngọn lửa và tăng lãi suất vào cuộc họp tháng 7. Đến cuối tháng 8 khi các ngân hàng trung ương tập trung tại Jackson Hole, tỷ lệ chính sách có thể lên gần 6%. Lãi suất cao hơn sẽ làm tăng số tiền lãi phải trả cho số dư RRP và IORB.

Cuối cùng, người gửi tiền sẽ tiếp tục chuyển tiền từ các ngân hàng không quan trọng trong hệ thống sang các ngân hàng quan trọng trong hệ thống, hoặc vào các quỹ thị trường tiền tệ. Các quỹ thị trường tiền tệ gửi tiền của họ vào RRP, trong khi các ngân hàng quan trọng về mặt hệ thống gửi tiền của họ vào IORB. Trong cả hai trường hợp, số dư của RRP và/hoặc IORB sẽ tăng lên. Các ngân hàng quan trọng về mặt hệ thống có rất nhiều tiền mặt, đó là lý do tại sao họ trả ít hoặc không trả lãi cho tiền gửi và gửi bất kỳ khoản tiền bổ sung nào họ nhận được vào Hệ thống Dự trữ Liên bang (do đó IORB tăng lên). Điều này làm tăng số tiền mà Fed in ra để trả cho các khoản tiền được giữ trong các cơ sở này.

Tổng hợp lại, lượng thanh khoản USD được bơm vào hệ thống hàng ngày sẽ tiếp tục tăng. Tốc độ thay đổi trong việc bơm thanh khoản bằng USD cũng sẽ tăng nhanh, vì số dư càng lớn, tiền lãi phải trả càng nhiều. Lãi kép là một cấp số nhân.

Bitcoin đã trải qua một đợt điều chỉnh khoảng 10% so với mức cao nhất trong tháng 4. Tất cả các khoản thanh toán lãi này thực sự là một gói kích thích dành cho những người nắm giữ tài sản giàu có. Những người nắm giữ tài sản giàu có mua tài sản rủi ro khi họ có nhiều tiền hơn mức cần thiết. Vàng, Bitcoin, cổ phiếu công nghệ trí tuệ nhân tạo,… đều sẽ là đối tượng hưởng lợi từ “của cải” do chính phủ in ra và phân phát.

Tôi hy vọng bitcoin sẽ ổn định ở đây. Tôi không tin rằng chúng ta sẽ kiểm tra lại mức 20.000 đô la hoặc bất cứ nơi nào gần mức đó. Khi tiền dần dần chảy vào thị trường tài sản rủi ro toàn cầu, một cơ sở hỗ trợ mạnh mẽ sẽ được hình thành. Sự biến động và khối lượng giao dịch thường gây thất vọng trong suốt mùa hè ở bán cầu bắc, vì vậy tôi không ngạc nhiên khi các nhà thám hiểm bị bao vây bởi sự nhàm chán đang tạm dừng giao dịch tiền điện tử. Tôi sẽ sử dụng khoảng thời gian yên tĩnh này để tăng dần lượng phân bổ Bitcoin của mình sau khi TGA nạp lại.

Khi nhiều chuyên gia bắt đầu nói về hàng tỷ đô la được Cục Dự trữ Liên bang và Kho bạc Hoa Kỳ in và phân phối dưới dạng tiền lãi, một lần nữa sẽ có nhận thức rộng rãi rằng máy in tiền đang hoạt động không ngừng. Và trong khi máy in đang hoạt động ồn ào, Bitcoin sẽ thịnh vượng!