Foresight Ventures: Những thay đổi và phát triển của mô hình DEX

tiêu đề cấp đầu tiên

Tips:

• AMM và RFQ thực sự đại diện cho sự khác biệt giữa chế độ tư duy DeFi và TradFi

• Cách AMM cải thiện hiệu quả sử dụng vốn là thông qua đòn bẩy LP

• Chế độ RFQ có lợi thế tự nhiên cho các giao dịch xuyên chuỗi

• Việc giới thiệu Core Pools sẽ thay đổi đáng kể cơ cấu doanh thu của Balancer

• Ưu đãi thanh khoản về phạm vi giá có thể định hình lại hình dạng của Vị thế thanh khoản

Bài viết này chủ yếu tập trung vào DEX để nói về quá trình phát triển và hướng phát triển khả thi của nó. Nghiên cứu về Perpetual Trading DEX đã được thực hiện trong"DEX vĩnh viễn: Con đường sản xuất LP"tiêu đề cấp đầu tiên

tiêu đề phụ

1) AMM V.S. RFQ

Trước khi vào văn bản, cần xem lại lịch sử AMM VS RFQ. Ngày nay, khi các khung cơ bản khác nhau của DeFi đã tương đối hoàn chỉnh, chúng ta dường như đã quen với AMM DEX. Tuy nhiên, hình thức ban đầu của DEX không giống như bây giờ Hệ thống sổ lệnh và RFQ là những cách sớm nhất để giao dịch tài sản trên chuỗi. Trong các thay đổi lặp đi lặp lại của DEX, RFQ đã bị AMM vượt qua trong cuộc cạnh tranh với AMM.Sự cố AMM VS RFQ thực sự phản ánh sự khác biệt giữa logic tư duy DeFi và logic tư duy TradFi. Từ logic của TradFi, bản chất của tài chính là quá trình nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Tuy nhiên, so với mô hình RFQ, hiệu quả sử dụng vốn của cơ chế AMM cực kỳ thấp và rất dễ khiến tài sản phải đối mặt với biến động giá khi định giá tài sản, điều đó có nghĩa là AMM sẽ kém hơn so với mô hình RFQ. Nhưng kết quả thực tế lại hoàn toàn ngược lại, mô hình AMM ngày càng tiến xa hơn trên con đường DeFi, thậm chí còn ảnh hưởng đến mô hình Perp Trading.

Điều này thực sự cho thấy rằng thật thiên vị khi nghĩ về mô hình phát triển của DeFi từ logic của TradeFi. Là một hệ thống tài chính có nguồn gốc từ chuỗi khối, DeFi phải có logic cơ bản riêng cho tài chính, điều này quyết định sự phát triển của DeFi. Chúng ta có thể tóm tắt đại khái những điểm sau:

• Dân chủ hóa thị trường LP

• Quyền định giá minh bạch

• Đòn bẩy LP

Ngoài ba đặc điểm trên, ngoại trừ hai đặc điểm đầu tiên là các đặc điểm do hệ tư tưởng Web3 mang lại cho DeFi, đòn bẩy LP thực sự có thể được kết hợp với logic của TradFi. Theo logic của TradFi, cải thiện việc sử dụng vốn là bản chất của tài chính. Do hệ thống TradFi đã phát triển đến trạng thái tương đối hoàn thiện nên khả năng kết hợp giữa các ứng dụng TradFi khác nhau chưa mạnh nên đối với TradFi, việc nâng cao tốc độ quay vòng vốn chính là nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Mô hình RFQ là một mô hình giao dịch điển hình giúp cải thiện việc sử dụng vốn thông qua vòng quay vốn cao. Nhưng đối với DeFi, có hai cách để tăng hiệu quả sử dụng vốn: tăng vòng quay vốn trong một dự án và cải thiện danh mục tài sản giữa nhiều dự án.Điều này có nghĩa là DeFi không chỉ có thể cải thiện hiệu quả sử dụng vốn thông qua tốc độ quay vòng vốn mà còn có thể áp dụng đòn bẩy của tài sản thông qua khả năng kết hợp và hiện thực hóa việc tái sử dụng vốn thông qua đòn bẩy LP.

Do đó, nếu bạn suy nghĩ rõ ràng về logic trên, bạn thực sự có thể dễ dàng suy luận rằng P2P ool trong Perp Trading sẽ trở thành một chế độ giao dịch bắt kịp với sổ lệnh—GMX và GNS chỉ là phần mở rộng của Uniswap xét về logic phát triển của DeFi.

Trong điều khoản của Giáo dânAMM và RFQ nhận ra việc sử dụng vốn hiệu quả từ hai quan điểm, quan điểm thứ nhất thông qua kết hợp và quan điểm thứ hai thông qua doanh thu cao.Vì toàn bộ kiến ​​trúc DeFi nội sinh vẫn chưa được thiết lập trong giai đoạn đầu của quá trình phát triển DeFi, nên việc tăng tỷ lệ sử dụng vốn thông qua mô hình DeFi có thể kết hợp sẽ có ý nghĩa hơn là chỉ tăng tốc độ quay vòng vốn. Đây là lý do tại sao AMM hoạt động tốt hơn RFQ trong những ngày đầu của DeFi. Nhưng logic phát triển của mọi thứ là đường vòng và sự thống trị của AMM trong Giao dịch không phải là tuyệt đối.tiêu đề phụ

2) Bổ sung chế độ RFQ cho AMM

Ưu điểm của mô hình RFQ được đề cập ở trên là vòng quay vốn cao và tỷ lệ trượt giá thấp hơn.Mô hình RFQ có thể được nhìn thấy trong các công cụ tổng hợp giao dịch khác nhau, chẳng hạn như 1inch và Paraswap.Mô hình RFQ đã được giới thiệu cho bộ tổng hợp như một phần bổ sung cho các giao dịch AMM và nó cũng góp phần làm tăng độ phức tạp của mô hình mã thông báo của bộ tổng hợp.tiêu đề phụ

3) Bổ sung RFQ cho các giao dịch xuyên chuỗi

Chế độ giao dịch chuỗi chéo phổ biến hiện tại vẫn là AMM, nhưng chế độ RFQ có những lợi thế tự nhiên đối với tài sản chuỗi chéo. Giải pháp thanh khoản xuyên chuỗi AMM có vấn đề về phân mảnh thanh khoản và hiệu quả:Mỗi khi một chuỗi được thêm vào, một nhóm thanh khoản trùng lặp cần được thêm vào chuỗi và tỷ giá hối đoái cũng sẽ bị ảnh hưởng rất nhiều bởi độ sâu của nhóm.Tuy nhiên, sử dụng mô hình RFQ với các nhà tạo lập thị trường làm trung gian sẽ không gặp phải vấn đề phân mảnh thanh khoản nêu trên. Giải pháp cụ thể là giới thiệu các Nhà môi giới trên các chuỗi khác nhau và sổ cái công khai quản lý tài khoản của các Nhà môi giới trên các chuỗi khác nhau, khi người dùng có nhu cầu về tài sản xuyên chuỗi hoặc Hoán đổi chuỗi chéo thì chỉ cần kết nối với Nhà môi giới trên chuỗi tương ứng.

tiêu đề cấp đầu tiên

2. Thay đổi cơ cấu thu nhập của mô hình veToken - giới thiệu Core Pool

Mô hình veToken là từ đồng nghĩa với một loại DEX, đại diện cho một loạt DEX xác định tỷ lệ phát hành của mã thông báo trong các Nhóm khác nhau thông qua Bỏ phiếu đo, bao gồm Curve, Balancer và các DEX Ve(3, 3) khác nhau.Lấy Curve làm ví dụ, logic vòng kín doanh thu của mô hình veToken là những người nắm giữ veCRV có thể được giảm giá cho hối lộ veCRV trong tất cả các thỏa thuận bên B trong tương lai và việc phát hành liên tục $CRV về cơ bản chỉ là thấu chi doanh thu hối lộ trong tương lai.Tuy nhiên, vì bản thân DEX, Curve và Balancer dường như không đóng vai trò của giao dịch DEX, chúng giống như một thỏa thuận thanh khoản hơn, tích lũy thanh khoản cho thị trường thông qua trợ cấp liên tục cho mã thông báo và mã thông báo được trao quyền thông qua hối lộ bên B. Mô hình này thực sự gây lãng phí thanh khoản, và phần lớn thanh khoản “nằm” trong Curve chưa được lưu thông trên thị trường.

Vấn đề này thực sự là một điểm gây tranh cãi của mô hình veToken:Nó đã thu hút một lượng lớn thanh khoản thông qua các khoản trợ cấp cao, nhưng những khoản thanh khoản này không phát huy được chức năng thanh khoản tốc độ cao và không thể tạo ra lợi ích bên ngoài.Do đó, đối với toàn bộ hệ thống Curve, ngoài một số phí hoán đổi rất nhỏ, lợi ích bên ngoài mà hệ thống có thể thu được chỉ là giao thức bên B mua chuộc veCRV.

Theo nghĩa kinh tế, trợ cấp mã thông báo có thể được hiểu là khoản nợ do hệ thống thấu chi thu nhập bên ngoài trong tương lai phát hành cho người dùng, khoản nợ này chỉ có thể được hoàn trả bằng thu nhập bên ngoài có được theo thỏa thuận.Trong trường hợp của Curve, khoản nợ do hệ thống phát hành là phần thưởng $CRV bổ sung được phát hành mỗi kỳ và thu nhập bên ngoài là khoản hối lộ veCRV của bên B và một phần phí hoán đổi. Nếu nguồn thu nhập bên ngoài của Curve được thêm vào toàn bộ thiết kế kinh tế của Curve, DEX của Curve sẽ cải thiện đáng kể mức nợ của hệ thống.

Do đó, hiện trạng của DEX ở chế độ Đường cong có thể được tóm tắt như sau:

• Thanh khoản trong Curve không được sử dụng đúng mức

• Thêm các luồng doanh thu bên ngoài vào Curve có thể cải thiện đáng kể mức nợ của hệ thống

Sau đó, giải pháp là rõ ràng:tiêu đề phụ。

1) Giới thiệu Boosted Pools

DEX đầu tiên đề xuất giải pháp trên là Balancer, có cơ chế Boosted Pool nhằm mục đích tăng doanh thu LP. Nhóm tăng cường là một hình thức thanh khoản cao cấp hơn kết hợp các Nhóm ổn định tổng hợp, Nhóm có trọng số và Nhóm tuyến tính. Weighted Pools là nhóm AMM được điều chỉnh theo trọng số. Trọng số AMM phổ biến là 50/50. Weighted Pools có thể tự do điều chỉnh trọng số khi nhóm được thiết lập. Ví dụ: dLP của Radiant Capital là một cặp giao dịch RDNT/ETH được đặt theo trọng số của 80/20 ; Nhóm tuyến tính là nhóm thanh khoản được thiết lập đặc biệt cho một tài sản và các công cụ phái sinh của nó, chẳng hạn như DAI và aDAI. Thông thường Weighted Pools sẽ được kết hợp với Linear Pools để tạo thành Nested Linear Pools. Vẫn lấy DAI và aDAI làm ví dụ, Nhóm DAI tuyến tính lồng nhau là nhóm thanh khoản DAI-aDAI bao gồm các trọng số 20/80 và mã thông báo LP do nó phát hành được biểu thị là bb-a-DAI. Tương tự, có bb-a-USDC và bb-a-USDT tương ứng cho USDC và USDT. Tại thời điểm này, nếu bb-a-DAI, bb-a-USDT và bb-a-USDC được kết hợp để tạo thành một nhóm LP, thì nhóm này còn được gọi là Nhóm ổn định tổng hợp và mã thông báo LP do nó phát hành cũng được gọi là bb - a-USD.

Mặc dù bb-a-USD là mã thông báo LP, nhưng nó vẫn ở dạng tiêu chuẩn mã thông báo ERC-20, vì vậy nó có thể được sử dụng làm tài sản ghép nối để ghép nối với nhiều tài sản khác nhau trong nhóm AMM.Điển hình hơn là pool giao dịch bb-a-USD/ETH. Các tính năng của nhóm giao dịch này bao gồm:

• Nhóm này có thể thực hiện các giao dịch hoán đổi tài sản theo cặp ETH, DAI, USDT, USDC, aDAI, aUSDT và aUSDC

• Do sự tồn tại của aToken, bb-a-USD luôn tạo ra tiền lãi

Nhóm giao dịch AMM được đề cập ở trên luôn tạo ra tiền lãi còn được gọi là Nhóm tăng cường theo định nghĩa của Trình cân bằng.

Lý do chính cho hiệu quả sử dụng vốn cao của Boosted Pools là nó nhận ra đòn bẩy của tài sản thông qua việc phát hành mã thông báo LP.Nhóm AMM ban đầu cần duy trì đủ độ sâu thanh khoản để đảm bảo ổn định giá trong quá trình hoán đổi tài sản. Điều này có nghĩa là hầu hết các tài sản trong nhóm AMM không thực hiện chức năng hoán đổi tài sản mà là chức năng ổn định giá tiền tệ.Điểm đổi mới của Boosted Pools là chia nhỏ tài sản của hai chức năng này, một phần tài sản vẫn thực hiện chức năng hoán đổi tài sản, phần tài sản còn lại dùng để ổn định giá tiền tệ được đưa ra thỏa thuận bên ngoài để kiếm thu nhập, và thông qua Giao thức bên ngoài phát hành mã thông báo LP để thực hiện chức năng ổn định giá tiền tệ của nhóm AMM ban đầu。

tiêu đề phụ

2) Giới thiệu Core Pools

Các đề xuất cốt lõi của BIP-19 bao gồm các điểm sau:

• Chọn một số Nhóm Trọng số để tạo thành Nhóm Chính

• 50% thu nhập từ tiền lãi trong Nhóm lõi được phân bổ cho LP, 17,5% được phân bổ cho BalancerDAO và 32,5% được sử dụng làm Hối lộ để hối lộ những người nắm giữ veBAL bỏ phiếu cho Nhóm lõi nhằm tăng TVL của Nhóm lõi

• 25% số tiền Hối lộ được phân bổ trực tiếp cho thị trường hối lộ của Aura Finance

• Phần còn lại của số tiền hối lộ được phân bổ cho Hidden Hands, thuộc sở hữu của Redacted Cartel

Sự ra đời của cơ chế Core Pools thực sự là một hướng dẫn cho xu hướng phát triển trong tương lai của Balancer và hướng dẫn các nhóm vốn khác chuyển đổi sang Boosted Pools càng nhiều càng tốt.Vì số lượng BAL mà Balancer phát hành để khuyến khích thanh khoản là nhất quán hàng tuần, nên các quan chức của Balancer hối lộ những người nắm giữ veBAL thông qua Hối lộ để bỏ phiếu cho Nhóm lõi, điều này sẽ chuyển một lượng lớn BAL sang Nhóm lõi, để lại cho các luồng khác. BAL được sử dụng để khuyến khích thanh khoản trong nhóm thanh khoản sẽ giảm đáng kể. Do đó, đối với các pool thanh khoản này, tham gia Core Pools càng nhiều càng tốt là lựa chọn để tối đa hóa lợi ích.

Trước BIP-19, doanh thu giao thức được phân phối giữa các bên liên quan khác nhau như sau:

• 50% phí giao dịch được phân bổ cho LP, 17,5% được phân bổ cho BalancerDAO và 32,5% được phân bổ cho chủ sở hữu veBAL

• 100% Hối lộ được phân bổ cho những người nắm giữ veBAL

Sau BIP-19, phân phối doanh thu giao thức như sau:

• 50% phí giao dịch được phân bổ cho LP, 17,5% được phân bổ cho BalancerDAO và 32,5% được phân bổ cho chủ sở hữu veBAL

• 100% Hối lộ được phân bổ cho những người nắm giữ veBAL

• 50% thu nhập từ tiền lãi trong Nhóm chính được phân bổ cho LP, 17,5% được phân bổ cho BalancerDAO và 32,5% được sử dụng làm Hối lộ để hối lộ những người nắm giữ veBAL bỏ phiếu cho Nhóm chính

Thu nhập từ lãi của Core Pools rất đa dạng, từ các thỏa thuận cho vay như AAVE và từ các tài sản LSD như stETH. Từ góc độ thay thế tài sản, LP của Core Pools đã trao đổi 50% thu nhập sinh lãi lấy các ưu đãi mã thông báo $BAL được hối lộ bằng 32,5% thu nhập sinh lãi, miễn là giá trị của phần $BAL này cao hơn hơn 50% thu nhập sinh lãi ban đầu , thì LP có lãi về tổng thể. Đối với veBAL, vì giá trị thực của $BAL tương đương với khoản chiết khấu hối lộ veBAL trong tất cả các thỏa thuận bên B trong tương lai, nên việc giới thiệu Nhóm lõi sẽ mang lại lợi ích thực bên ngoài bổ sung cho những người nắm giữ veBAL, về mặt lý thuyết sẽ tăng $ Giá trị thực của BAL.

Tổng thể,tiêu đề cấp đầu tiên。

3. Uni V3 với Mô hình Khuyến khích Thanh khoản — Định hình lại Biểu mẫu Vị thế Thanh khoản

Trong quá trình phát sóng Arbitrum, TraderJoe đã thu được một lượng lớn khối lượng giao dịch $Arb do tính đặc biệt của thuật toán V2, biến câu chuyện về Uni V3 trở thành điểm nóng trong DeFi ngắn hạn, đồng thời tạo ra Tài chính vượt thời gian với tính thanh khoản của Uni V3 các thuộc tính khuyến khích cũng được thổi phồng. Do đó, có ý kiến ​​cho rằng "mô hình Uni V3 với các ưu đãi thanh khoản sẽ dẫn dắt câu chuyện phát triển DEX tiếp theo".Hiện tại, có hai hình thức khuyến khích thanh khoản và hối lộ trên chuỗi, một là khuyến khích về độ sâu của thanh khoản LP và hai là liên quan đến giá, về khuyến khích thanh khoản trong một phạm vi giá cụ thể. Hai mô hình khuyến khích thanh khoản này khá khác nhau. Cái trước chủ yếu là để tăng độ sâu của thanh khoản LP, bất kể giá cả; trong khi cái sau yêu cầu hướng dẫn về giá, điều này chủ yếu được thực hiện bằng cách thay đổi thu nhập tạo lập thị trường trong các phạm vi giá khác nhau.

Từ góc độ quy mô thị trường, thanh khoản sâu là yêu cầu đối với tất cả các giao thức, trong khi các giao thức yêu cầu hướng dẫn về giá chỉ giới hạn ở một số tài sản cố định, chẳng hạn như ETHLSD và stablecoin. Vì vậyTừ góc độ độ rộng của nhu cầu, nhu cầu thanh khoản sâu rộng hơn, trong khi nhu cầu định hướng giá hạn chế hơn. Theo phân loại của các mô hình trên, mô hình khuyến khích thanh khoản của Curve và Timeless Finance cho Uni V3 có thể được tóm tắt là mô hình trước, tập trung vào việc cung cấp thanh khoản sâu hơn; trong khi Giao thức Maverick nên được phân loại là mô hình sau, cung cấp hiệu quả và chính xác hơn chảy tình dục.

Hiện tại, có hai điểm khó khăn về nhu cầu đối với khuyến khích thanh khoản của mô hình AMM:

• Đối với mô hình AMM của Uni V3, chỉ có thanh khoản gần vùng giá được kích hoạt, còn thanh khoản ngoài vùng giá hầu như không được sử dụng, tuy nhiên, ở khía cạnh khuyến khích độ sâu thanh khoản, hai loại thanh khoản với mức độ khác nhau này sẽ có giá trị như nhau. phần thưởng

• Đối với mô hình Đường cong, các ưu đãi đối với tài sản neo liên quan đến độ sâu của thanh khoản có thể làm trầm trọng thêm tình trạng không được neo của tài sản neo

Điểm thứ hai có thể khó hiểu, lấy stETH làm ví dụ, trước khi nâng cấp Thượng Hải, do không thể rút ETH gửi trong chuỗi beacon nên stETH đã giảm giá thanh khoản và giá khoảng 0,98 ETH. Tại thời điểm này, nếu bạn muốn nhận phần thưởng stETH - ETH Curve LP, bạn phải thêm thanh khoản vào nhóm Curve với tỷ giá hối đoái là 0,98 ETH = stETH. Tính thanh khoản được thêm vào không cải thiện tình trạng không được neo của stETH, nhưng đã bổ sung thêm tính thanh khoản cao hơn cho giá ban đầu. Thay vào đó, điều này sẽ ngăn giá của stETH quay trở lại trạng thái neo.

Giao thức Maverick đã đưa ra giải pháp của riêng mình cho hai điểm khó khăn về nhu cầu trên, được gọi là Vị trí được tăng cường. Chính thức sử dụng "phẫu thuật" để mô tả một cách sinh động vai trò của Vị trí được tăng cường trong việc hướng dẫn khả năng di chuyển. Vẫn lấy stETH ở trên làm ví dụ, chức năng “phẫu thuật” của Boosted Position trên stETH chủ yếu được phản ánh ở hai khía cạnh:

• Đưa ra các ưu đãi bổ sung cho các LP tự động điều chỉnh vị trí sang phải theo giá của stETH

• Đưa ra các ưu đãi bổ sung cho các LP tạo ra thị trường trong khoảng 0,98 - 1

Do đó có thể thấyHướng dẫn về thanh khoản của Maverick chủ yếu được phản ánh ở hai khía cạnh: hướng dẫn về hướng thay đổi giá và hướng dẫn về khoảng thời gian tạo thị trường thanh khoản.Thông qua các ưu đãi thu nhập bổ sung, hình dạng của Vị thế thanh khoản được định hình lại, đồng thời, các ưu đãi thanh khoản đều xoay quanh giá giao ngay, giúp cải thiện hiệu quả sử dụng vốn cho các ưu đãi.

DEX tiếp theo có thể giới thiệu các ưu đãi thanh khoản trong các phạm vi giá cụ thể là Traderjoe, chủ yếu là do cơ chế V2 đặc biệt của nó có thể tích hợp liền mạch các ưu đãi thanh khoản dựa trên phạm vi. Cơ chế đặc biệt của Traderjoe bao gồm:

• Quy mô của phạm vi giá được lên kế hoạch trước và LP chỉ có thể thêm LP trong phạm vi quy mô đã lên kế hoạch

• Khoảng được hình thành giữa hai tỷ lệ liền kề được gọi là 1 thùng, mỗi thùng có thể tương ứng với một điểm thanh khoản duy nhất và giá giao dịch sẽ không thay đổi cho đến khi thanh khoản trong thùng được tiêu thụ

Do sự phân chia rõ ràng về phạm vi giá của TraderJoe và sự tích hợp theo chiều dọc của tính thanh khoản LP trong một phạm vi thùng duy nhất, việc phân phối các ưu đãi thanh khoản giữa các LP sẽ được đơn giản hóa rất nhiềutiêu đề cấp đầu tiên

Tổng quan

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các bài báo của Foresight Ventures không nhằm mục đích tư vấn đầu tư. Đầu tư là rủi ro, vui lòng đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân của bạn và đưa ra quyết định đầu tư một cách thận trọng.

Reference

https://docs.balancer.fi/concepts/governance/protocol-fees.html#trade-fees

https://medium.com/maverick-protocol/maverick-phase-ii-liquidity-shaping-with-boosted-positions-a 92 2c 67 d d5 57 

https://docs.traderjoexyz.com/

Giới thiệu về tầm nhìn xa

Foresight Ventures đặt cược vào sự đổi mới của tiền điện tử trong vài thập kỷ tới. Nó quản lý nhiều quỹ: quỹ VC, quỹ quản lý hoạt động thứ cấp, FOF đa chiến lược, quỹ S có mục đích đặc biệt "Quỹ thứ cấp dự đoán l", với tổng quy mô quản lý tài sản là hơn 4 Một trăm triệu đô la Mỹ. Foresight Ventures tuân thủ khái niệm "Độc đáo, Độc lập, Tích cực, Lâu dài" và cung cấp hỗ trợ rộng rãi cho các dự án thông qua các lực lượng sinh thái mạnh mẽ. Nhóm của nó đến từ các nhân sự cấp cao từ các công ty tài chính và công nghệ hàng đầu bao gồm Sequoia China, CICC, Google, Bitmain, v.v.

Website: https://www.foresightventures.com

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm: Tất cả các bài báo của Foresight Ventures không nhằm mục đích tư vấn đầu tư. Đầu tư là rủi ro, vui lòng đánh giá mức độ chấp nhận rủi ro cá nhân của bạn và đưa ra quyết định đầu tư một cách thận trọng.