Giá bitcoin theo mô hình thanh khoản vĩ mô

特邀专栏作者

2023-01-30 09:58

Bài viết này có khoảng 4164 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 6 phút

Báo cáo này phân tích cách thanh khoản nguồn của Fed thúc đẩy giá Bitcoin và cung cấp một số chỉ số có giá trị tham khảo tuyệt vời để đánh giá xu hướng của Bitcoin.

Tóm tắt AI

Mở rộng

Bản tóm tắt

tiêu đề cấp đầu tiên

Bản tóm tắt

Là một loại tài sản rủi ro, Bitcoin và các loại tiền ảo khác sẽ bị ảnh hưởng lớn bởi sự biến động của thanh khoản vĩ mô. Báo cáo nghiên cứu này sẽ phân tích các yếu tố thúc đẩy chính của Bitcoin và các loại tiền ảo khác dựa trên mô hình thanh khoản vĩ mô.

tiêu đề cấp đầu tiên

Chương 1 Mối tương quan giữa nguồn thanh khoản (đặc biệt là bảng cân đối kế toán của Fed) và tài sản rủi ro (đặc biệt là tiền ảo)

tiêu đề phụ

Bắt đầu từ trận đại dịch viêm phổi mới trên diện rộng vào năm 2020, Cục Dự trữ Liên bang đã thực hiện chính sách nới lỏng định lượng, vì vậy quy mô bảng cân đối kế toán của Fed đã trở nên đặc biệt lớn. Đồng tiền mới phát hành đã chảy vào nhiều thị trường khác nhau và thị trường tiền ảo là một trong những thị trường tài sản rủi ro hoạt động tốt hơn.

Biểu đồ dưới đây mô tả mối tương quan giữa tài sản rủi ro và bảng cân đối kế toán của Fed. Khu vực bóng mờ màu xanh lá cây là giai đoạn tăng trưởng có hướng dẫn sau khi một lượng lớn thanh khoản đã được bơm vào.

tiêu đề phụ

Có những yếu tố khác góp phần vào sự bùng nổ của thị trường tiền ảo vào năm 2020, đó là lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đã duy trì ở mức thấp trong một thời gian dài và một lượng lớn thanh khoản tồn tại trong các ngân hàng thương mại.

Khu vực bóng mờ màu xanh nhạt thể hiện mốc thời gian lãi suất thấp và thời kỳ kích thích hoạt động kinh tế. Cũng cần lưu ý rằng khả năng thanh khoản dồi dào của các ngân hàng thương mại cũng được hưởng lợi từ việc Fed liên tục mua trái phiếu từ các ngân hàng này. Bởi vì thu nhập lãi không thể đảm bảo lợi nhuận trong môi trường lãi suất thấp như vậy, tiền nóng trên thị trường sẽ tìm kiếm các thị trường có thể mang lại nhiều lợi nhuận sinh lợi hơn ngoài thị trường tiền tệ, chẳng hạn như các sản phẩm vốn cổ phần. Do đó, sự thịnh vượng của các hoạt động cho vay và đầu tư cũng dẫn đến sự tăng trưởng nhanh chóng của việc chấp nhận tiền ảo của các tổ chức.

tiêu đề phụ

1.3 Thắt chặt định lượng đã âm thầm bắt đầu trước khi Fed có thông báo chính thức

Phần tô màu đỏ là khoảng thời gian khi nhu cầu về repo đảo ngược tăng cao. Trong khoảng thời gian này, tiền nóng trở nên ngại rủi ro hơn, trong khi nhu cầu đối với các tài sản rủi ro giảm đi.

"Thắt chặt định lượng đã lặng lẽ bắt đầu vào tháng 1 năm 2022", cụm từ này thực sự nắm bắt được điểm thấp nhất vào tháng 12 năm 2021 khi số dư tài khoản chung của Kho bạc Hoa Kỳ đạt mức thấp nhất. Tăng trưởng số dư Tài khoản Tổng quát Kho bạc Hoa Kỳ (TGA) có nghĩa là dự trữ thấp hơn, điều này có thể gây ra những tác động nghiêm trọng đến hoạt động kinh tế, đặc biệt là việc tham gia thị trường đối với các tài sản rủi ro. Các yếu tố thúc đẩy sẽ được trình bày chi tiết trong Chương 2.

Chương 2 Phân tích Bảng cân đối kế toán của Cục Dự trữ Liên bang và các yếu tố thúc đẩy thanh khoản

Khi phân tích các yếu tố thúc đẩy hiệu quả bảng cân đối kế toán của Fed, người ta thường tập trung vào ba thành phần: tổng tài sản, Tài khoản Tổng Kho bạc Hoa Kỳ (TGA) và repo đảo ngược (Reverse Repo). Hiểu cơ chế mà ba thành phần này ảnh hưởng đến thị trường là rất quan trọng để phân tích các trình điều khiển hiệu quả.

tiêu đề phụ

2.1 Giải thích chi tiết về việc mua lại đảo ngược của Fed

Việc mua lại đảo ngược của liên bang Hoa Kỳ là một phương tiện được Cục Dự trữ Liên bang sử dụng để kiểm soát tỷ lệ quỹ liên bang và thanh khoản nhằm hạ nhiệt thị trường. Cục Dự trữ Liên bang điều chỉnh lãi suất quỹ liên bang hiệu quả bằng cách tăng hoặc giảm lãi suất đối với repos ngược và lãi suất đối với số dư dự trữ.

Nói một cách đơn giản, khi Fed tăng lãi suất, nó sẽ làm tăng lãi suất đối với repo ngược. Do đó, việc mua lại đảo ngược sẽ phổ biến hơn với tiền nóng vào thời điểm đó và một lượng lớn thanh khoản sẽ đổ vào các giao dịch mua lại đảo ngược. Đối với các nhà đầu tư, không có tài sản nào ít rủi ro hơn tài sản này, vì vậy Fed đã hấp thụ rất nhiều thanh khoản.https://medium.com/huobi-research/reverse-repurchase-agreements-as-an-indicator-for-btc-ca 861944289 )

Điều đáng chú ý là mặc dù Fed tiếp tục mở rộng bảng cân đối kế toán, lượng repo ngược vẫn sẽ tăng nhanh vào tháng 4 năm 2021.

(1 Vui lòng tham khảo các báo cáo sau đây để nghiên cứu về mua lại đảo ngược của liên bang Hoa Kỳ:

Một dòng repo đảo ngược bằng phẳng thường có nghĩa là thanh khoản khả dụng lỏng lẻo hơn (ít diều hâu hơn) và thị trường sẽ phản ứng tích cực, tạo ra một thị trường giá xuống tiềm ẩn.

Tóm tắt: Đường mua lại đảo ngược dốc đột ngột sẽ khiến mọi người chú ý đến các tài sản rủi ro trở lại ở mức độ lớn hơn. Ngay bây giờ, đường mua lại đảo ngược có cấu trúc bằng phẳng và tài sản vốn chủ sở hữu sẽ trở lại mức trung bình trong khoảng thời gian này.

tiêu đề phụ

Tài khoản Tổng Kho bạc Hoa Kỳ (TGA) là một tài khoản tiền gửi vãng lai được mở bởi Bộ Tài chính Hoa Kỳ tại Cục Dự trữ Liên bang. Tài khoản này được sử dụng để lưu trữ tất cả các khoản thuế và tiền thu được từ việc bán trái phiếu Kho bạc và để thanh toán tất cả các khoản chi tiêu chung và các khoản chi tiêu khác của Chính phủ Hoa Kỳ. Trên bảng cân đối kế toán của Fed, TGA là một khoản nợ giống như tín phiếu ngân hàng, tiền tệ và dự trữ ngân hàng. Vì các khoản nợ phải phù hợp với tài sản, nên việc giảm số dư TGA phải dẫn đến tăng dự trữ ngân hàng và ngược lại. Sự cạn kiệt tài khoản dự trữ ngân hàng vào năm 2021 bị lu mờ bởi khoản mua tài sản trị giá 3 nghìn tỷ đô la của Fed. Khi dòng tiền rời khỏi TGA, số dư dự trữ ngân hàng tăng lên, điều này phần nào thúc đẩy hành vi cho vay và đầu tư trong nền kinh tế và thị trường rộng lớn.

Như được hiển thị trong Hình 7, vị trí được tô màu xanh lá cây là khoảng thời gian Cục Dự trữ Liên bang chi 1,6 nghìn tỷ trong tài khoản TGA gần như bằng 0, điều này bù đắp cho sự gia tăng đột ngột của hoạt động mua lại đảo ngược và lấp đầy thanh khoản ròng giúp Nasdaq tăng giá.

tiêu đề phụ

2.3 Kết hợp trái phiếu kho bạc ngắn hạn và phát hành trái phiếu, cũng như dự báo tính thanh khoản của bảng cân đối kế toán, tài khoản chung tài khóa và phân tích mua lại đảo ngược của Cục Dự trữ Liên bang

Mô hình thanh khoản ròng hoạt động rất tốt trong giai đoạn 2020-2022 cho đến khi nợ của Fed đạt đỉnh gần đây.

Vì vậy, cần tập trung phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn và các đợt phát hành trái phiếu khác trong quý I/2023. Nếu Bộ Tài chính Hoa Kỳ giảm phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn, nhu cầu đối với trái phiếu này sẽ được chuyển sang mua lại đảo ngược; nếu Bộ Tài chính Hoa Kỳ tăng phát hành trái phiếu kho bạc ngắn hạn, mua lại ngược sẽ giảm, và các rủi ro khác tài sản có thể nhận. Do đó, cũng cần chú ý đến mức độ mua lại ngược.https://home.treasury.gov/system/files/221/Tentative-Auction-Schedule.pdf)

(2 Để biết chi tiết, xem:

2.4 Cơ sở mô hình thanh khoản

True Net Liquidity tích hợp TGA, repo đảo ngược và phát hành nợ Kho bạc mới và được sử dụng để theo dõi hướng của các tài sản rủi ro.

tiêu đề phụ

2.5 Dự báo lãi suất quỹ liên bang Hoa Kỳ

Do đó, trong môi trường lãi suất cao, đầu tư sẽ giảm sút, lúc này tiền nóng sẽ thích các mục tiêu đầu tư có rủi ro thấp hơn, do đó đầu tư vào các tài sản rủi ro sẽ không phát đạt. Trong một môi trường như vậy, sẽ rất khó để thấy được sự thịnh vượng như đã thấy vào năm 2020.

tiêu đề cấp đầu tiên

Chương 3 Mô hình định giá Bitcoin

3.1 Mô hình phí nắm giữ cơ bản bitcoin

Mô hình đa cơ sở ở trên phản ánh rằng thị trường đã bước vào giai đoạn bán tháo đầu hàng theo chu kỳ xảy ra bốn năm một lần. Theo CVDD, phạm vi giá sàn của giá bán có thể là $13,5K-16K. Màu xám là thời điểm mà cơ sở chi phí của những người nắm giữ dài hạn cao hơn so với những người nắm giữ ngắn hạn, hiện tượng này xảy ra bốn năm một lần, điều này cũng cho thấy rằng giai đoạn này là một giai đoạn đầu hàng điển hình.

3.2 Lãi/lỗ thực hiện

Các khoản lỗ thực tế bắt đầu giảm dần trong lần đầu hàng gần đây nhất, và các lần đầu hàng tiếp theo đi kèm với các khoản lỗ thực tế tối thiểu, báo hiệu sự miễn cưỡng bán ra, điều này hầu như chỉ xảy ra ở các thị trường giá lên.

3.3 Mô hình tỷ lệ cung cấp Stablecoin

Khi tỷ lệ cung cấp stablecoin xuyên qua ranh giới của giới hạn dưới của độ lệch chuẩn, đây là một cách rất hiệu quả để xác định phạm vi đáy của thị trường. Gần đây, tỷ lệ này đã dao động quanh biên giới, cho thấy sức mua của stablecoin có thể đã đạt đến điểm quan trọng của đợt tăng giá sắp tới.

3.4 Bitcoin so với thu nhập lãi trái phiếu

Lợi tức trái phiếu vẫn đang có xu hướng tăng. Chỉ số đồng USD có dấu hiệu suy thoái. Lợi nhuận trái phiếu và tài sản rủi ro có mối tương quan nghịch, vì vậy khi lợi nhuận trái phiếu có xu hướng giảm, đó cũng là dấu hiệu của một thị trường tăng giá. Lợi nhuận trái phiếu cao cũng sẽ kìm hãm sự phát triển của DeFi. Trừ khi tỷ lệ hoàn vốn của trái phiếu thấp hơn tỷ lệ hoàn vốn của DeFi hiện tại, nếu không thì TVL của DeFi sẽ khó quay trở lại mức trước đó.

3.5 So sánh chu kỳ Bitcoin

tiêu đề cấp đầu tiên

Chương 4 Kết luận

4.1 Bitcoin đã bước vào phạm vi giá trị lịch sử sau một số lượng lớn các đợt bán tháo đầu hàng

Tất cả các chỉ số được đề cập ở trên đang cho thấy giá Bitcoin hiện đang bị định giá thấp. Có khả năng giá Bitcoin sẽ trở lại giá trị hợp lý trước cơn bão FTX, nhưng việc vượt qua 30.000 đô la trở lên vẫn cần thanh khoản vĩ mô đáng kể hơn và hỗ trợ tâm lý đầu tư tích cực hơn cho vốn mạo hiểm.

Giới thiệu về viện nghiên cứu Huobi

Viện nghiên cứu ứng dụng chuỗi khối Huobi (gọi tắt là "Viện nghiên cứu Huobi") được thành lập vào tháng 4 năm 2016. Kể từ tháng 3 năm 2018, viện đã cam kết mở rộng toàn diện nghiên cứu và khám phá trong các lĩnh vực khác nhau của chuỗi khối, với mục tiêu pan-blockchain như một đối tượng nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu là đẩy nhanh nghiên cứu và phát triển công nghệ chuỗi khối, thúc đẩy triển khai các ứng dụng của ngành chuỗi khối và thúc đẩy tối ưu hóa sinh thái của ngành chuỗi khối. Nội dung nghiên cứu chính bao gồm xu hướng ngành, lộ trình kỹ thuật, đổi mới ứng dụng, Mẫu Thăm dò, v.v. Theo các nguyên tắc phúc lợi công cộng, nghiêm ngặt và đổi mới, Viện nghiên cứu Huobi sẽ thực hiện hợp tác sâu rộng và sâu rộng với các chính phủ, doanh nghiệp, trường đại học và các tổ chức khác thông qua nhiều hình thức khác nhau và xây dựng một nền tảng nghiên cứu bao gồm chuỗi công nghiệp hoàn chỉnh của blockchain.Các chuyên gia trong ngành cung cấp nền tảng lý thuyết vững chắc và phán đoán xu hướng để thúc đẩy sự phát triển lành mạnh và bền vững của toàn bộ ngành công nghiệp blockchain.

liên hệ chúng tôi:

3. Nội dung của báo cáo chỉ mang tính tham khảo, các kết luận và ý kiến trong báo cáo không cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào đối với các tài sản kỹ thuật số có liên quan. Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi không chịu trách nhiệm cho bất kỳ tổn thất nào do việc sử dụng nội dung của báo cáo này, trừ khi nó được quy định rõ ràng bởi luật pháp và các quy định. Người đọc không nên đưa ra quyết định đầu tư chỉ dựa trên báo cáo này, cũng như không nên đánh mất khả năng đưa ra những đánh giá độc lập dựa trên báo cáo này.https://research.huobi.com/

Twitter： Huobi_Research

https://twitter.com/Huobi_Research

Medium： Huobi Research

https://medium.com/huobi-research

Telegram： Huobi Research

https://t.me/HuobiResearchOfficial

từ chối trách nhiệm

1. Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi không có bất kỳ mối quan hệ nào với các dự án hoặc bên thứ ba khác liên quan đến báo cáo này mà ảnh hưởng đến tính khách quan, độc lập và công bằng của báo cáo.

2. Các tài liệu và dữ liệu được trích dẫn trong báo cáo này đến từ các kênh tuân thủ và các nguồn tài liệu và dữ liệu được Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi coi là đáng tin cậy và các xác minh cần thiết đã được thực hiện để xác thực, chính xác và đầy đủ, nhưng Huobi Blockchain Viện nghiên cứu không đưa ra bất kỳ đảm bảo nào về tính xác thực, chính xác hoặc đầy đủ của nó.

4. Các thông tin, ý kiến và suy đoán trong báo cáo này chỉ phản ánh nhận định của các nhà nghiên cứu vào ngày hoàn thành báo cáo này, trong tương lai, dựa trên những thay đổi của ngành và cập nhật thông tin dữ liệu, có thể cập nhật các ý kiến và nhận định.

5. Bản quyền của báo cáo này chỉ thuộc sở hữu của Viện nghiên cứu chuỗi khối Huobi, nếu bạn muốn trích dẫn nội dung của báo cáo này, vui lòng ghi rõ nguồn. Vui lòng cho tôi biết trước nếu bạn cần trích dẫn nhiều và sử dụng nó trong phạm vi cho phép. Trong mọi trường hợp, không được trích dẫn, rút gọn và sửa đổi trái với mục đích ban đầu đối với báo cáo này.

BTC

Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức của Odaily