JZL Capital: Triển vọng năm 2023 cho thị trường mã hóa và vĩ mô

JZL Capital

特邀专栏作者

2023-01-21 02:00

Bài viết này có khoảng 4296 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 7 phút

Sau sự biến động của năm 2022 trên thị trường tiền điện tử, liệu năm 2023 có mở ra một sự thay đổi?

tiêu đề cấp đầu tiên

1. Vĩ mô

lạm phát

Vào năm 2022, bị ảnh hưởng bởi việc nới lỏng, chiến tranh và chuỗi cung ứng, lạm phát của Hoa Kỳ sẽ đạt mức cao nhất trong 40 năm.Theo dữ liệu, lạm phát đã đạt đỉnh, nhưng vẫn còn cách xa mục tiêu của Fed là 2% đến 3%.

đi lang thang

Vào năm 2022, Cục Dự trữ Liên bang sẽ tăng lãi suất bảy lần liên tiếp và tỷ lệ quỹ liên bang sẽ dao động từ 0% đến 0,25% lên mức 4,25% đến 4,5% hiện tại.

Vào năm 2023, theo CME FedWatch Tool, thị trường tin rằng con đường khả dĩ nhất là tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản vào tháng 2 và 25 điểm cơ bản vào tháng 3, sau đó duy trì lãi suất ở mức 4,75% ~ 5% cho đến cuối năm. quý 3 năm 2023 (duy trì lãi suất cao Khoảng nửa năm), đợt cắt giảm lãi suất 25 điểm cơ bản đầu tiên sẽ xuất hiện vào tháng 11 năm 2023.

Nếu kỳ vọng của thị trường là đúng, một đợt nới lỏng mới sẽ bắt đầu vào cuối năm 2023 và thị trường có thể phản ứng sớm vào cuối quý đầu tiên.

Tuy nhiên, có một mâu thuẫn giữa thị trường và Fed, theo biên bản cuộc họp FOMC tháng 12 và biểu đồ chấm, hầu hết các quan chức Fed đã tăng lãi suất cao nhất, tức là mức lãi suất cuối kỳ dự kiến, lên trên 5%, ngụ ý rằng việc tăng lãi suất sẽ chậm hơn chứ không phải Lãi suất cuối cùng sẽ cao hơn và không ai trong số những người tham gia dự đoán rằng việc bắt đầu hạ mục tiêu lãi suất quỹ liên bang vào năm 2023 là phù hợp.

tiêu đề phụ

Hình thức ngắn

Kế hoạch ban đầu cho giai đoạn đầu tiên (từ tháng 6 đến tháng 8 năm 2022) là giảm giới hạn trên 30 tỷ đô la Mỹ đối với trái phiếu kho bạc và 17,5 tỷ đô la Mỹ đối với trái phiếu đại lý và trái phiếu đảm bảo bằng thế chấp (MBS) mỗi tháng. tăng lên 60 tỷ USD trái phiếu kho bạc và 35 tỷ USD trái phiếu đại lý và MBS. Điều kiện để ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán là bắt đầu chậm lại và ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán khi mức dự trữ cao hơn một chút so với mức mà Fed cho là “mức dự trữ dồi dào” (ampleserve).

Việc thu hẹp bảng cân đối kế toán của Fed đang diễn ra theo kế hoạch và quy mô bảng cân đối kế toán của Fed đã giảm từ gần 9 nghìn tỷ đô la xuống còn khoảng 8,5 nghìn tỷ đô la, nhưng Powell đã ám chỉ trong một bài phát biểu vào cuối tháng 11 rằng Fed sẽ thu hẹp bảng cân đối kế toán của mình trong một thời gian ngắn. cách có thể dẫn đến Quản lý bảng cân đối kế toán của mình theo cách đóng cửa sớm.

Thu hẹp bảng cân đối kế toán ít tác động đến tổng thể, và ít tác động đến thị trường hơn so với việc tăng lãi suất và ít được chú ý hơn.

Cuộc khảo sát của Fed tại New York vào tháng 11 cho thấy thị trường kỳ vọng rộng rãi rằng Fed sẽ ngừng thu hẹp bảng cân đối kế toán vào quý 3 năm 2024, điều này gần như phù hợp với kỳ vọng của chúng tôi rằng QT sẽ kết thúc vào giữa năm 2024 khi Fed bắt đầu thấy thiếu dự trữ.

tiêu đề phụ

Triển vọng đại lý đến năm 2023

a. Triển vọng vĩ mô của Goldman Sachs 2023: Chu kỳ này đã khác

Kinh tế Mỹ tránh suy thoái, GDP duy trì tăng trưởng, thất nghiệp tăng không đáng kể, nhưng Fed sẽ không ôn hòa, tiếp tục tăng lãi suất 3 lần 25 Bps vào năm 2023 và không cắt giảm lãi suất

b. Morgan Stanley： 2023 Investment Outlook

Fed tiếp tục thắt chặt, chi phí vốn tăng

Suy thoái kinh tế nhẹ, lợi nhuận của công ty đang bị siết chặt và hiệu quả hoạt động của công ty đang giảm sút Chúng tôi lạc quan về đầu tư vốn cổ phần trong dài hạn và chú ý đến các công ty có lợi thế kinh doanh

c. JPM： A bad year for the economy, a better year for market

Vào năm 2023, Cục Dự trữ Liên bang khó có thể cắt giảm lãi suất và việc giảm bảng cân đối kế toán sẽ yếu đi; Hoa Kỳ và Châu Âu sẽ suy thoái nhẹ, và họ lạc quan về nền kinh tế Trung Quốc và các thị trường mới nổi; một cuộc suy thoái nhẹ đã xảy ra được định giá bởi thị trường chứng khoán. Tăng (vì năm 2022 giảm quá nhiều), tăng hàng năm

d. Merrill Lynch: Năm 2023 sắp tới: Trở lại Tương lai Mới

Dữ liệu kinh tế Q1 xấu đi trên diện rộng và Fed đã ngừng tăng lãi suất; suy thoái kinh tế vừa phải vào năm 2023 (đã được thị trường trái phiếu định giá), Fed chuyển sang (cắt giảm lãi suất) vào cuối năm , và lợi nhuận của công ty đang giảm; cổ phiếu hoạt động tốt trong nửa cuối năm và chiến lược 60/40 đã dư thừa; 2023 sẽ bắt đầu một thị trường tăng giá

e. BlackRock: Cẩm nang đầu tư mới

Suy thoái kinh tế nhẹ dài hạn của các nền kinh tế phương Tây, chứng khoán châu Âu và Mỹ kém trọng lượng, sự suy giảm định giá và lợi nhuận do suy thoái mang lại vẫn chưa được định giá; trung lập với châu Á, tăng trưởng ổn định của Trung Quốc (không thể thúc đẩy nền kinh tế toàn cầu), lạc quan về Đông Nam Á

Phân bổ trái phiếu doanh nghiệp cấp cao ở các nước phát triển, đầu tư vào tài sản liên quan đến lạm phát và chống suy thoái

f. Zoltan Pozsar, Nhà phân tích, Credit Suisse: Chiến tranh và trở ngại hàng hóa

Khi các cuộc chiến kinh tế (chẳng hạn như hợp tác Trung Quốc-Toàn cầu) ảnh hưởng đến hệ thống đô la Mỹ, Hoa Kỳ sẽ bắt đầu lại chương trình nới lỏng định lượng (ám chỉ việc mua trái phiếu chính phủ của ngân hàng trung ương) vào mùa hè năm 2023

Chiến lược 60/40 cổ phiếu-trái phiếu không hợp lệ và nên được thay đổi thành 20/40/20/20, tương ứng với tiền mặt, cổ phiếu, trái phiếu và hàng hóa.

g. Nhà chiến lược trưởng của Bank of America—Michael Hartnett

Vào năm 2023, nền kinh tế toàn cầu sẽ trải qua một cuộc suy thoái nhẹ, tỷ lệ lạm phát sẽ giảm, nền kinh tế Trung Quốc sẽ phục hồi, lãi suất, sản lượng, chênh lệch, đồng đô la Mỹ và giá dầu sẽ đạt đỉnh, chứng khoán Mỹ sẽ không thay đổi và giá vàng sẽ tăng.

Chỉ số CPI và PPI của Hoa Kỳ đã đạt đến đỉnh điểm, và việc tăng lãi suất đã dẫn đến lạm phát đình đốn. Hiệu suất của tài sản Hoa Kỳ vào năm 2023 sẽ kém hơn mức trung bình toàn cầu. Chiến lược tương ứng là bán khống đồng đô la Mỹ và mua tài sản của các thị trường mới nổi

Trong nửa đầu năm nay, tôi đã đánh giá thấp các tài sản rủi ro như cổ phiếu và đánh giá cao trái phiếu dài hạn của Hoa Kỳ

h.Chiến lược gia trưởng của Standard Chartered—Eric Robertsen— Thiên nga đen 2023

Nửa đầu năm, nước Mỹ rơi vào suy thoái kinh tế trầm trọng, tỷ lệ thất nghiệp doanh nghiệp phá sản tăng cao, tài sản rủi ro giảm mạnh (Nasdaq giảm 50%, BTC giảm 70% xuống 5000), giá dầu giảm mạnh 50% ( suy thoái kinh tế + xung đột Nga-Ukraine), đồng đô la giảm mạnh, đồng euro tăng giá và thắt lưng buộc bụng tiền tệ; cuối cùng là suy thoái toàn cầu

Đảng Cộng hòa luận tội Biden vào năm 2024

bản tóm tắt:

bản tóm tắt:

Lạm phát đã đạt đỉnh và bắt đầu giảm, nhưng thời điểm của chu kỳ nới lỏng rất khó dự đoán. Thị trường và tuyên bố của Fed có nhiều mâu thuẫn. Thái độ của các tổ chức cả dài và ngắn. Hầu hết đồng ý với sự suy thoái nhẹ của nền kinh tế và việc liên tục thắt chặt thanh khoản.

Có rất nhiều dữ liệu, tin tức và các yếu tố cần xét đến yếu tố vĩ mô, chuỗi logic truyền tải thông tin đến giá rất phức tạp. Ở thời điểm hiện tại, thay vì dự đoán tốt xấu của dữ liệu vĩ mô, hãy tập trung trực tiếp vào hành vi giá thị trường thì tỷ lệ trúng cao hơn, thu nhập tuy giảm nhưng tương đối an toàn.

tiêu đề cấp đầu tiên

tiêu đề phụ

Mối tương quan giữa thị trường chứng khoán và tiền điện tử Hoa Kỳ

Thị trường mã hóa đã bị ảnh hưởng sâu sắc bởi chứng khoán Mỹ. Dựa trên các quan sát vào năm 2022, nó thậm chí sẽ theo xu hướng của chứng khoán Mỹ ở cấp độ phút. Trong giờ giao dịch của chứng khoán Mỹ, thị trường mã hóa cũng sẽ sôi động đáng kể, với mức tăng biến động và khối lượng giao dịch.

tiêu đề phụ

Chứng khoán Mỹ - 2022 sẽ giết chết định giá, 2023 sẽ giết chết lợi nhuận

Các chỉ số chứng khoán chính của Hoa Kỳ đã có năm tồi tệ nhất kể từ năm 2008.

Vào năm 2022, chỉ số Dow giảm 8,8%, S&P 500 giảm 19,4%, Nasdaq giảm 33% và Russell 2000 giảm 21,7%.

Nasdaq giảm nhiều hơn mức trung bình, chủ yếu do cổ phiếu công nghệ bị ảnh hưởng lớn bởi việc tăng lãi suất và định giá của chúng giảm (PE giảm 40%, tương tự năm 2008); và nếu suy thoái xảy ra vào năm 2023, lợi nhuận của công ty sẽ giảm. dự kiến sẽ giảm và chỉ số Dow và S&P đang có đà giảm.

Từ biểu đồ, S&P 500 vẫn đang trong xu hướng giảm, điểm thấp nhất vào năm 2022 là khoảng 3491. Nó hiện đang bị đường xu hướng giảm màu đỏ kìm hãm, nếu không thể đột phá, khả năng lại chạm 3600 là rất cao.

Nếu nó vượt qua sự đàn áp và mức cao ngắn hạn 4100, nó sẽ được coi là một sự đảo ngược và chuyển sang suy nghĩ lạc quan.

Điêu thuyền đòi gươm:

Nhắc đến thị trường từ 2007 đến 2009, S&P đã giảm 56% từ đỉnh tháng 10/2007 xuống đáy tháng 3/2009 (khoảng 74 tuần), sau đó bật tăng 45% từ đáy cho đến cuối tháng 7/2009 để xác nhận sự đảo chiều ( khoảng 20 tuần) ).

tiêu đề phụ

Michael Hartnett dự báo

Khi lên kế hoạch cho quý 4 năm 2022 vào cuối tháng 9, chúng tôi đã đề cập:

"Phố Wall hiện đang chia rẽ về một số dự báo về đáy (dựa trên lạm phát giảm xuống 5% và tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4%). năm nay Michael Hartnett, cao nhất, tin rằng vị trí thấp nhất có thể được thiết lập ở mức 3600, vị trí có thể tăng lên ở mức 3300 và vị trí đầy đủ có thể đạt đến mức 3000. Hiện tại, chỉ số S&P 500 đã phá vỡ mức thấp trước đó, thấp nhất là 3623.”

Kể từ đó, S&P 500 đã giảm xuống khoảng 3500 vào tháng 10 và đóng cửa ở mức 3983 vào ngày 12 tháng 1. Nếu giao dịch được thực hiện theo kế hoạch của Micheal, lợi nhuận thả nổi hiện tại của vị trí dưới cùng là 10%.

Vào cuối năm 2021, Phố Wall lạc quan và hô vang khẩu hiệu "tăng lãi suất", Micheal là một trong số ít những người bán khống lớn, dự đoán về sự lao dốc trong nửa đầu năm. Nhưng anh ấy không phải là nhà phân tích "luôn luôn giảm giá, luôn luôn đúng", vào tháng 7, anh ấy đã dự đoán sự phục hồi của S&P lên 4.200 điểm, và vào thời điểm cao điểm, anh ấy đã đưa ra dự đoán tháng 9 tồi tệ nhất trong lịch sử, gần như đặt cược vào nó Tất cả các dải chính vào năm 2022, với ít khác biệt về điểm dự đoán, được gọi là "nhà phân tích bi quan nhất nhưng chính xác nhất ở Phố Wall."

Ông dự đoán rằng tài sản rủi ro sẽ giảm ở mức độ lớn hơn trong nửa đầu năm 2023 và lợi suất thị trường chứng khoán Mỹ sẽ là 0% trong cả năm. Chúng tôi hiểu rằng vị trí hiện tại là điểm cao tương đối của sự phục hồi và khả năng hồi phục trong sáu tháng tới là tương đối cao, vì vậy chúng tôi có thể tiếp tục xây dựng các vị trí tại các vị trí quan trọng trên.

tiêu đề phụ

Mike Wilson dự báo

Mike, giống như Micheal, là một trong số ít những người bán khống lớn vào cuối ngày 21, và trong thị trường tiếp theo, anh ấy đã chuyển sang mua vào vào tháng 7 và dự đoán mức đáy từ 3700 ~ 4200, và vào đầu tháng 12 dự đoán 11 ~ 12 gần đây tháng Điểm cao của sự phục hồi là 4100 ~ 4200, và người ta dự đoán rằng nó sẽ quay trở lại 3800 điểm.

Dự báo của Mike cho năm 2023 tương đối bi quan và anh ấy tin rằng S&P sẽ giảm xuống 3000 điểm, chủ yếu dựa trên logic sau:

1) Các quỹ được quản lý tích cực ở Hoa Kỳ đều đang giảm tỷ lệ nắm giữ

2) Logic kép của định giá giảm do thắt chặt và suy thoái dẫn đến lợi nhuận giảm, ông cho rằng ước tính EPS của thị trường hiện tại là quá cao, tình hình thực tế tương tự như năm 2008, hiệu suất giảm dẫn đến giảm vào giá cổ phiếu mà thị trường chưa định giá;

3) Ông dự đoán rằng phí bảo hiểm rủi ro cổ phiếu sẽ tiếp tục tăng, tức là giá hiện tại không đủ hấp dẫn, và sẽ có sự sụt giảm tiếp theo.

tiêu đề phụ

Cổ phiếu lĩnh vực tiền điện tử so với BTC

Ngoài mối tương quan cực kỳ cao, tính biến động của các cổ phiếu liên quan đến tiền điện tử thậm chí còn cao hơn so với chính BTC, vốn có tính linh hoạt cao hơn; tuy nhiên, COINBASE đã không thể hiện được lợi thế so sánh kể từ khi niêm yết (có thể là do nó đã sớm bước vào thị trường gấu sau khi niêm yết) và nó cũng dao động gần như đồng thời theo thời gian.

Lý do có thể là:

1) Doanh nghiệp niêm yết chịu tác động của nhiều yếu tố hơn như điều kiện hoạt động, hiệu quả hoạt động, cạnh tranh và giám sát;

2) Sự sụt giảm của BTC trong nửa đầu năm không bị ảnh hưởng quá nhiều bởi kỳ vọng tăng lãi suất vĩ mô (thể hiện nguồn cung stablecoin không giảm nhiều), trong khi chứng khoán Mỹ thì ngược lại;

Mô tả hình ảnh

COIN, biểu đồ hàng ngày

Giá của Coinbase đã tăng trở lại khoảng 40% + từ điểm thấp nhất. Cathie Wood đã mua khoảng 3 triệu đô la cổ phiếu vào tháng 12, đây có thể là hiệu suất của đáy thị trường. Nếu sự phục hồi tiếp tục mạnh mẽ, nó có thể là cho rằng đáy đã được nhìn thấy và những người đầu cơ giá lên đã đảo ngược.

bản tóm tắt:

bản tóm tắt:

Theo dự đoán của các nhà phân tích, chứng khoán Mỹ có thể chạm đáy trong nửa đầu năm, với các vị trí bên trái là 3600, 3300 và 3000, và sự đảo ngược có thể xảy ra trong nửa cuối năm.

tiêu đề cấp đầu tiên

3. Thị trường tiền điện tử

Mô tả hình ảnh

tiêu đề phụ

Xu hướng BTC và ETH năm 2022

Mô tả hình ảnh

Dòng hàng ngày BTC&SP 500, 2022

Sự ra đời và cơ chế thiết kế của BTC bắt nguồn từ mục đích ban đầu là tạo ra một hệ thống thanh toán và tiền tệ phi tập trung, dựa trên ý tưởng chống lại việc phát hành quá mức tiền tệ, đây cũng là câu chuyện chính. Một câu chuyện khác là tài sản phòng ngừa rủi ro của "vàng kỹ thuật số".

Tuy nhiên, đánh giá từ vòng chu kỳ bò tót mới nhất, thị trường giá lên đến từ sự lan tỏa thanh khoản do việc xả nước ở Hoa Kỳ, trong khi thị trường giá xuống đến từ sự khủng hoảng thanh khoản. Do đó, mối tương quan với vàng là cực kỳ thấp và khả năng giao dịch của nó lớn hơn nhiều so với các thuộc tính và tường thuật tiền tệ của nó.

Mô tả hình ảnh

ETH&SP 500, dòng hàng ngày năm 2022

Đánh giá xu hướng kể từ sự cố stETH, BTC đã chạm mức thấp mới trong năm nay, trong khi ETH ngừng giảm và phục hồi trước mức thấp mới, đồng thời BTC tương đối yếu hơn ETH.

Ngoài các câu chuyện như nâng cấp ETH, các hoạt động mạng trong các ứng dụng như DeFi và NFT cũng hỗ trợ giá của chúng (giảm phát).

tiêu đề phụ

Vòng xoay thị trường lịch sử

Màu xanh lá cây là thị phần BTC, dòng K là giá BTC, dòng hàng tuần

Tương tự như logic “cân sân khấu, lớn lên và hót” của A-share, thị trường lớn trong thị trường mã hóa thường do BTC khởi xướng, khi BTC đi ngang, Altcoin sẽ bù đắp cho sự gia tăng và thể hiện sự linh hoạt mạnh mẽ hơn.

Theo thị trường lịch sử, cần chú ý đến giá khởi điểm của BTC và thực hiện thời gian xoay vòng thông qua tỷ giá hối đoái của Altcoin/BTC.

Khả năng giảm giá: DCG & Genesis phá sản, sàn giao dịch Gemini phá sản

Thanh khoản Stablecoin

Sự gia tăng của thị trường tăng giá không thể tách rời với sự gia tăng của stablecoin (bơm thanh khoản bên ngoài) và có mối quan hệ xoắn ốc giữa giá và nguồn cung của stablecoin.

theo dõi

Tương tự như nhận định của chúng tôi cho quý 4 năm 2022, chúng tôi tiếp tục lạc quan về cơ sở hạ tầng, bao gồm: Ethereum & L2, L0, chuỗi công khai mới, quyền riêng tư

Đã thêm bản nhạc DeFi, chủ yếu là:

RWA: sự di chuyển của tài sản trong thế giới thực RWA sang chuỗi

JZL Capital là một tổ chức chuyên nghiệp được đăng ký ở nước ngoài, tập trung vào nghiên cứu và đầu tư sinh thái blockchain. Người sáng lập có nhiều kinh nghiệm trong ngành, từng là CEO và giám đốc điều hành của nhiều công ty niêm yết ở nước ngoài, đồng thời lãnh đạo và tham gia đầu tư toàn cầu của eToro. Các thành viên trong nhóm đến từ các trường đại học hàng đầu như Đại học Chicago, Đại học Columbia, Đại học Washington, Đại học Carnegie Mellon, Đại học Illinois tại Urbana-Champaign và Đại học Công nghệ Nanyang, và đã từng phục vụ cho Morgan Stanley, Ngân hàng Barclays, Ernst & Young, KPMG , HNA Group , Bank of America và các công ty quốc tế nổi tiếng khác.

Cam kết thanh khoản