UBS: Gần 11 tỷ đô la tài sản do GBTC quản lý có thể tiềm ẩn rủi ro trong thị trường gấu

Bài viết này đến từThe Blocktiêu đề phụ

Dịch giả Odaily | Nian Yin Si Tang

Bản tóm tắt:

Bản tóm tắt:

- GBTC và ETHE của Greyscale có phí bảo hiểm ngày càng âm so với NAV.

- UBS cho biết các vấn đề tại các công ty chị em của hai nhà quản lý tài sản là mối đe dọa tiềm tàng.

Theo một báo cáo từ UBS, quy mô GBTC (Bitcoin Trust) của Grayscale có thể gây ra một vấn đề tiềm ẩn cho toàn bộ thị trường.

Phân tích của ngân hàng được đưa ra trong bối cảnh các câu hỏi về sức khỏe của công ty mẹ của Grayscale, Digital Currency Group (DCG). Sau sự cố FTX, Genesis Global Capital thuộc sở hữu của DCG cho biết họ đã nắm giữ 175 triệu đô la khi tiếp xúc với FTX. Genesis được cho là đang tìm cách huy động 1 tỷ đô la, hoặc nó có thể nộp đơn xin phá sản theo Chương 11. Cũng cóbáo cáo rằngbáo cáo rằng

, DCG sẽ bán trang tin tức tiền điện tử CoinDesk, New York Times cho biết, DCG đã thuê Moelis & Company để khám phá các lựa chọn khác nhau.

Một tùy chọn khả thi được UBS đề cập là DCG sẽ tận dụng khoản đầu tư của mình vào GBTC.

Ông nói: “Số cổ phiếu này hiện trị giá 600 triệu đô la, gấp 12 lần khối lượng giao dịch trung bình hàng ngày trong ba tháng của quỹ tín thác.

tiêu đề phụ

Phí bảo hiểm âm tiếp tục mở rộng

Cổ phiếu của các sản phẩm Bitcoin và Ethereum của Grayscale không cung cấp cho chủ sở hữu quyền truy cập trực tiếp vào các tài sản cơ bản. Do đó, có một khoảng cách giữa giá giao dịch của các sản phẩm này và giá trị tài sản ròng (NAV). Đây được gọi là phí bảo hiểm hoặc chênh lệch giữa giá trị của tài sản cơ bản và giá thị trường. Vào năm 2021, phí bảo hiểm của các sản phẩm này sẽ chuyển thành giảm giá.

Điều này xảy ra gần đây hơn khi nhà môi giới hàng đầu về tiền điện tử Genesis – công ty chị em của Grayscale dưới sự bảo trợ của DCG – thừa nhận đã nắm giữ khoản đầu tư trị giá 175 triệu đô la vào FTX hiện đã phá sản và tạm dừng rút tiền từ nền tảng ký gửi năng suất cao của nó. Công ty cũng đã cảnh báo rằng họ có thể phải đối mặt với tình trạng phá sản trừ khi đảm bảo được 1 tỷ đô la tài trợ mới. "

Chiết khấu NAV của ETHE, một sản phẩm có cấu trúc khác của Grayscale, đạt mức thấp nhất mọi thời đại là -45,66%.

tiêu đề phụ

Quy mô của thang độ xám không thể được đánh giá thấp

Kachkovski cho biết, trong một thị trường giá xuống, quy mô của Grayscale có thể cực kỳ khó giải quyết.

Bất kỳ giao dịch bán nào cũng sẽ mở rộng mức giảm giá GBTC hơn nữa, nhưng không nhất thiết ảnh hưởng đến giá Bitcoin. Tuy nhiên, nếu bản thân GBTC bị thanh lý, nó có thể ảnh hưởng đến Bitcoin - vì quy tắc của quỹ quy định rằng các nhà đầu tư phải thanh toán bằng tiền mặt.

Điều này là do DCG đã kiếm được 210 triệu đô la từ phí quản lý của GBTC. Điều quan trọng là phí được tính độc lập với hiệu suất hoặc chiết khấu NAV. Các sản phẩm khác của quỹ, bao gồm cả ETHE, mang lại thêm 100 triệu đô la hàng năm.

tiêu đề phụ

“Không cần phải hoảng sợ lúc này”

UBS cũng lưu ý rằng ngôn ngữ trong hồ sơ của SEC không gợi ý rằng một cuộc bỏ phiếu của cổ đông có thể buộc quỹ tín thác phải giải thể. “Nếu không, Grayscale có thể tiếp tục vận hành quỹ miễn là quỹ vẫn ở trạng thái thanh khoản và dung môi.”

Quan điểm cuối cùng của ngân hàng đầu tư chống lại việc thanh lý là, mặc dù có lợi nhuận, nhưng việc nhận ra chiết khấu bằng cách nhận bitcoin cơ bản sẽ mang lại khoản lãi tối đa khoảng 440 triệu đô la.

Điều đó tương đương với hơn hai năm thu nhập định kỳ hàng năm từ phí quản lý của ủy thác và cũng giả định rằng tất cả bitcoin được bán ở mức giá hiện tại, khoảng 17.000 đô la, điều mà Kachkovski cho rằng dường như không thể xảy ra.