Tác giả gốc: TwinFin

Bản dịch gốc: Shaun@DAOrayaki.org

Tiêu đề gốc: Quản lý Kho bạc Nhà nước đối với DAO

tiêu đề phụ

trạng thái phân phối ngân quỹ DAO

Theo dữ liệu của DeepDAO, tính đến Halloween năm 2022, ngân quỹ của 10 DAO hàng đầu (8,6 tỷ USD) chiếm 77% tổng ngân quỹ (11,2 tỷ USD). Phần còn lại được nắm giữ bởi gần 5.000 DAO khác.

Mô tả hình ảnh

Trong ảnh là Messari, tháng 4 năm 2022

Stablecoin và mã thông báo blue-chip là những tài sản phổ biến nhất được nắm giữ bởi các DAO, nhưng trung bình, 85% kho bạc DAO được giữ trong một tài sản duy nhất, chủ yếu là mã thông báo quản trị gốc. Stablecoin chỉ chiếm 23%. (Dữ liệu và biểu đồ sau đây lấy từ báo cáo Chainalysis, tháng 6 năm 2022)

Trong khi hơn một nửa số DAO có liên quan đến lợi suất đặt cược hoặc khai thác, thì chỉ có 4,3% toàn bộ kho bạc là tích lũy lợi suất. Đây là một xu hướng mỉa mai khi xem xét rằng các DAO tự điều chỉnh các giao thức tạo ra lợi nhuận.

Gnosis là một ngoại lệ, phân bổ hơn 80% số tiền để kiếm lợi nhuận. Hơn một nửa lợi nhuận tài sản DAO (53%) đến từ Gnosis. (Lưu ý bên lề: Karpatkey đã quản lý quỹ của mình trong hai năm qua - xem đánh giá hàng tuần của họ) Dự phòng thanh khoản (61% tổng giá trị) và cho vay (25%) là những phương pháp phổ biến nhất tạo ra lợi nhuận.

Một báo cáo của Messari cho thấy các DAO cỡ trung bình có xu hướng sử dụng mã thông báo gốc của họ hơn 15 DAO hàng đầu, lưu ý rằng điều này có thể là do những thay đổi trong thực tiễn tài chính theo thời gian và việc đưa ra các phương pháp mới để đa dạng hóa.

Trên đây là sự phân phối tài chính của DAO, những thách thức đặc biệt của việc quản lý ngân quỹ DAO là gì và DAO đang làm gì để giải quyết những vấn đề này?

Những thách thức độc đáo của việc quản lý ngân quỹ DAO

1. Biến động thị trường và bền vững tài khóa

80% DAO hoàn toàn dựa vào mã thông báo gốc của họ và chỉ 4% tổng tài sản được sử dụng để tạo thu nhập. Tiền điện tử, giống như các thị trường giai đoạn đầu khác, được biết đến với sự biến động của nó. Vì vậy, những gì xảy ra trong một cuộc suy thoái? Khi tất cả các thị trường vốn đóng băng, các DAO đang bận rộn thanh toán các hóa đơn của họ chứ chưa nói đến việc đầu tư vào hệ sinh thái.

"Các DAO có tài sản hơn 1 triệu đô la có mức biến động trung bình hàng năm là 82%, so với 69% đối với Bitcoin" （Chainalysis）。

Tuy nhiên, việc đa dạng hóa là khó khăn đối với bất kỳ DAO nào; xét cho cùng, việc bán mã thông báo của chính mình sẽ gửi tín hiệu xấu đến thị trường và cuối cùng ảnh hưởng tiêu cực đến giá của chính người đó với tư cách là người nắm giữ mã thông báo lớn nhất.

2. Quản trị

Thông qua mã thông báo quản trị gốc, quyền quản trị và quyền tài chính được kết hợp thành một. Vì vậy, không giống như các tập đoàn, DAO phải lo lắng về việc quản lý tài sản gắn với bảng giới hạn của họ.

Lấy YamDAO làm ví dụ cho sự kết hợp cụ thể của DAO giữa các cuộc tấn công quản trị và tài trợ có xu hướng xảy ra trong thế giới tiền điện tử theo chu kỳ. Tháng 7 năm ngoái, $YAM có vốn hóa thị trường bị pha loãng hoàn toàn khoảng 2,3 triệu đô la, trong khi những người nắm giữ $YAM kiểm soát trái phiếu kho bạc trị giá 3,1 triệu đô la của nó.

Do đó, kẻ tấn công đã chuẩn bị 200 ETH (khoảng 240.000 USD vào thời điểm đó), mua mã thông báo YAM/ETH SLP, tạo và bỏ phiếu cho đề xuất độc hại (#26). Đề xuất này trông giống như đề xuất cuối cùng (#25) được thực hiện gần đây, nhưng mã của nó sẽ biến địa chỉ ví của chính kẻ tấn công thành địa chỉ của quản trị viên kho bạc YAM (3,1 triệu đô la). Quyền biểu quyết của nó vượt quá ngưỡng đề xuất và số đại biểu thành công.

Quy trình quản trị Yam yêu cầu những người đề xuất duy trì quyền biểu quyết cho đến khi kết thúc quá trình bỏ phiếu. Tuy nhiên, kẻ tấn công đã bán vị trí YAM của ETH ngay sau đề xuất, điều này cho phép cộng đồng hủy bỏ đề xuất. Ngoài ra, cộng đồng Ethereum đã thông báo cho Người bảo vệ tài chính Yam của 3 trên 5 đa chữ ký rằng họ có thể phủ quyết đề xuất trước khi thực hiện nếu nó được tiến hành.

tấn công"tấn công"Đã xảy ra trong cộng đồng để yêu cầu đổi YAM từ kho bạc Yam. Ngay sau vụ tấn công, đề xuất nhanh về việc mua lại kho bạc ở mức 0,25 đô la mỗi kỳ hạn (sau đó là 0,12 đô la) đã được bỏ phiếu"ủng hộ"chống lại, phản đối"chống lại, phản đối". Tuy nhiên, chương trình đổi quà này gần đây đã hoạt động trở lại vào tháng 10 năm 2022. Nhóm cốt lõi một lần nữa đưa ra đề xuất cấm người đề xuất và nó đã được bình chọn trên chuỗi"ủng hộ"。

Thật thú vị, bản thân nhóm Tài chính Yam cũng là nhà cung cấp dịch vụ quản lý ngân quỹ và theo OpenOrgs, sushiHOUSE được đề xuất của họ chiếm 16% ngân quỹ của Sushi DAO. sushiHOUSE đã được đề xuất và thông qua để mua lại vào tháng 7 năm ngoái.

Ngoài ra, mặc dù quản trị phi tập trung có thói quen hỏi mọi thứ, nhưng không phải người nắm giữ mã thông báo nào cũng là chuyên gia quản lý kho bạc, cũng như không quan tâm đến tình hình cụ thể của kho bạc. Truyền thống lâu đời về sự thờ ơ của cử tri trong quản trị phi tập trung tiếp tục cản trở việc ra quyết định tài chính.

Ví dụ: Gitcoin đã thành lập một nhóm làm việc với Llama về đa dạng hóa ngân quỹ vào tháng 1 năm 2022, khi 99% ngân quỹ được giữ bằng mã thông báo gốc của nó, GTC. Tuy nhiên, đề xuất thực tế bán GTC lấy USDC để tài trợ cho nhóm làm việc của nó đã được bỏ phiếu vào tháng 7 năm 2022 và giá mã thông báo GTC đã giảm 59% trong quá trình này (từ 6,93 USD xuống 2,82 USD). (Báo cáo Messiri)

Vậy một DAO nên quản lý ngân quỹ của mình như thế nào?

Hướng dẫn quản lý quỹ DAO

Hãy bắt đầu bằng cách xem xét những gì các chuyên gia trong ngành đề xuất.

Đầu tiên, Aragon nhấn mạnh vào quản lý rủi ro và đa dạng hóa tài sản (Stables, L1, Staking và LP, App token, v.v.) và tư cách thành viên (trí tuệ tập thể). Bankless đề xuất sở hữu một số stablecoin và trình bày các cách khác nhau để đa dạng hóa khoản đầu tư của bạn vào stablecoin.

So sánh danh mục tiền mặt FAANG+M của Bankless, tỷ lệ tiền mặt = tiền mặt / nợ ngắn hạn | tỷ lệ thanh toán nhanh = (tiền mặt + chứng khoán khả mại + khoản phải thu) / nợ ngắn hạn

Hasu so sánh các token gốc được giữ trong kho bạc với “cổ phiếu được cấp phép nhưng chưa phát hành” không được tính là tài sản trên bảng cân đối kế toán của công ty. Những cổ phiếu chưa phát hành này không tạo thành sức mua và DAO được coi là "những người giao dịch không theo chu kỳ đối với mã thông báo của riêng họ" để tối đa hóa giá trị mã thông báo dài hạn.

Karpatkey chỉ ra rằng "phong trào phi tập trung hóa mọi thứ" đã cản trở tiến trình quản lý tài chính; việc ra quyết định kỹ thuật không nên tuân theo chế độ dân chủ. Các tác giả đề xuất một khuôn khổ thực hiện tài trợ, trong đó chỉ DAO tự bỏ phiếu cho chiến lược tổng thể và xác định phạm vi của nhóm tài trợ. Trong phạm vi các tham số do toàn bộ cộng đồng đưa ra, một nhóm nhỏ gồm các chuyên gia sẽ đưa ra các quyết định hàng ngày và thực hiện chúng.

Vậy DAO đang làm gì để quản lý kho bạc?

Đa dạng hóa kho bạc đã là một chủ đề được tranh luận sôi nổi trong một thời gian, với mỗi DAO thực hiện cách tiếp cận riêng để thực hiện nó. Từ Lido và Paradigm đến FWB và a16z, quan hệ đối tác chiến lược là một trong những lựa chọn phổ biến.

Có thể tìm thấy các giao dịch hoán đổi DAO sang DAO (D2D) trong các DAO được sắp xếp theo ưu đãi. TempleDAO là chủ sở hữu DAO lớn nhất của FRAX và cộng đồng Frax đã quyết định tiến hành trao đổi D2D các mã thông báo quản trị TEMPLE và FXS của mình.

OlympusDAO cũng là một cổ đông lớn của FRX và đã thực hiện OHM<>Trao đổi FXS. Nhưng không phải tất cả các đề xuất hoán đổi D2D đều được thông qua, như trong LOBI<>Như đã thấy trong FXS.

Đôi khi, chủ sở hữu mã thông báo bản địa lấy một phần phần thưởng đặt cược và đưa chúng vào kho bạc, như Kanpai đã đề xuất với Sushi. Đề xuất được viết thay mặt cho một trong những nhà đầu tư của nó, Blockchain Capital và cộng đồng đã thực hiện nó vào đầu năm nay.

Mặc dù một DAO truyền thông như Bankless có thể sử dụng kho bạc của riêng mình để quản lý kho bạc, nhưng DAO giao thức DeFi với kho bạc trị giá hàng triệu đô la có thể khó làm như vậy hơn. Các DAO DeFi hàng đầu như Aave, Compound, Sushi và Maker đã áp dụng các dịch vụ quản lý ngân quỹ như Gauntlet và Llama.

Ví dụ: Gauntlet là một nền tảng lập mô hình tài chính giúp loại bỏ rủi ro đối với kho bạc DAO và tối ưu hóa hiệu quả sử dụng vốn. Họ đã xây dựng một bảng điều khiển quản lý rủi ro (ví dụ COMP) và cập nhật các thông số rủi ro như vốn vay/giới hạn nguồn cung (đề xuất Aave) thay mặt cho cộng đồng. Gauntlet gần đây đã ra mắt Aera, một hệ thống quản lý tài chính dựa trên phần thưởng dành cho DAO.

Hedgy Finance là "Cơ sở hạ tầng tài chính của kho bạc DAO" với OTC không cần ký quỹ và các giao dịch hoán đổi từ DAO sang DAO. Bạn có thể tìm thấy khoản bồi thường được trao, khoản bồi thường được mã hóa trong hợp đồng OTC, được thể hiện trên chuỗi dưới dạng NFT (khóa thời gian), trong các ví dụ từ DAOhaus và Shapeshift.

Đó cũng là một chiến lược tốt để có những người quan sát sắc sảo trong cộng đồng của bạn. Báo cáo của Messari về Quản trị lạc quan giải thích cách thức có “chi tiêu gấp đôi” bởi các quỹ quản trị và quỹ đối tác. Một số dự án được tài trợ bởi cả hai và đề xuất xác định phạm vi của cả hai quỹ. Một số điểm khác được đưa ra là 1) hơn 60% tổng số tiền tài trợ dành cho phần thưởng LP và 2) hồ sơ tham gia khác nhau của các chính trị gia giao thức.

Quan điểm:

Trong bài báo gần đây của Vitalik về DAO, người ta chỉ ra rằng DAO nên "học hỏi nhiều hơn từ khoa học chính trị hơn là từ quản trị doanh nghiệp", bởi vì điều chúng tôi đang tìm kiếm ở DAO không phải là tối đa hóa lợi nhuận mà là duy trì tính toàn vẹn của toàn bộ hệ sinh thái. Ổn định và đàn hồi.

Làm cách nào chúng ta có thể đảm bảo sự tồn tại của hệ sinh thái hoặc từng DAO mà không phải hy sinh chủ quyền? Quản lý ngân quỹ là một trong những trụ cột chính và dự kiến ​​sẽ có nhiều thử nghiệm và lặp lại hơn trong tương lai.