Báo cáo nghiên cứu kho hạng nhất: phân tích vĩ mô về chính sách kinh tế và thị trường mã hóa

特邀专栏作者

2022-09-20 11:00

Bài viết này có khoảng 9181 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 14 phút

Bắt đầu từ trò chơi giữa thị trường và Fed, hãy phân tích tình hình lạm phát cao mà thị trường hiện đang phải đối mặt.

Tác giả gốc: Mark, Sangkuan

Thế giới hiện tại đang trong giai đoạn hỗn loạn và sự không chắc chắn đang tràn ngập toàn bộ thị trường, do đó, những thay đổi nhanh chóng trong môi trường vĩ mô cho thấy sự cần thiết của phân tích vĩ mô tại thời điểm này. Chỉ bằng cách nắm bắt xu hướng, chúng ta mới có thể tránh rủi ro và tìm kiếm cơ hội trong tương lai. Trong bài viết này, chúng ta sẽ bắt đầu từ góc độ vĩ mô, bắt đầu từ trò chơi giữa thị trường và Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời phân tích tình trạng lạm phát cao mà thị trường hiện đang phải đối mặt và những cuộc khủng hoảng, suy thoái có thể xảy ra trong tương lai.

Trạng thái rủi ro bitcoin: Cao

Tóm tắt phân tích vĩ mô

Thế giới hiện tại đang trong thời kỳ hỗn loạn, những điều không chắc chắn đang tràn ngập toàn bộ thị trường và các yếu tố rủi ro đang xuất hiện ở khắp mọi nơi. Bao gồm các:

Rủi ro chính sách tiền tệ của Cục Dự trữ Liên bang và Ngân hàng Trung ương Châu Âu.
Chu kỳ khí hậu ở Châu Âu và Hoa Kỳ đã thay đổi, và sự phục hồi kinh tế ở Trung Quốc còn yếu.
Địa chính trị tiếp tục sóng gió, cuộc chiến Nga - Ukraine tiếp tục tác động đến thị trường vĩ mô.
Lo ngại khủng hoảng nợ châu Âu và Nhật Bản.
Đại dịch vương miện mới tiếp tục thay đổi nhận thức kinh tế cũ và hình thành một trạng thái bình thường mới.

Do đó, những thay đổi nhanh chóng của môi trường vĩ mô càng cho thấy sự cần thiết của phân tích vĩ mô thị trường trong thời điểm này. Chỉ bằng cách nắm bắt xu hướng, chúng ta mới có thể tránh rủi ro và tìm kiếm cơ hội trong tương lai. Trong bài viết này, chúng ta sẽ bắt đầu từ góc độ vĩ mô, bắt đầu từ trò chơi giữa thị trường và Cục Dự trữ Liên bang, đồng thời phân tích tình trạng lạm phát cao mà thị trường hiện đang phải đối mặt và những cuộc khủng hoảng, suy thoái có thể xảy ra trong tương lai.

giới thiệu

chữ

Mô tả hình ảnh

Hình 1-1 Lãi suất chính sách và lãi suất thị trường [1]

Mô tả hình ảnh

Hình 1-2 Biểu hiện của việc đánh giá sai chính sách thị trường

Cụ thể, nguyên nhân khiến thị trường đánh giá sai về chính sách và chiến lược là do Fed sẽ áp dụng các định hướng chính sách khác nhau trong các môi trường khác nhau. Theo Đạo luật Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ, có hai mục tiêu chính của chính sách tiền tệ Hoa Kỳ:Kiểm soát lạm phát và thúc đẩy toàn dụng lao động.Hai chỉ tiêu này tương ứng với hai chỉ số quan trọng mà Fed quan tâm, đó là tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp. Tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp lần lượt phản ánh sự thay đổi cung cầu của thị trường hàng hóa và lực lượng lao động, cho biết mức độ của chu kỳ kinh doanh.

Những thay đổi về tỷ lệ lạm phát và tỷ lệ thất nghiệp thường được chia thành bốn tình huống sau:

Lạm phát cao, thất nghiệp cao:Tương ứng với giữa và cuối của stagflation. Quan điểm kinh tế học truyền thống cho rằng nguyên nhân chính của tình trạng này là do tổng cung không đủ hoặc tổng cầu dư thừa. Trong trường hợp này, quản lý thất nghiệp quan trọng và khả thi hơn lạm phát, vì chính sách tiền tệ sẽ mất hiệu quả ở giai đoạn này, hoặc gây ra vấn đề thất nghiệp nghiêm trọng hơn. Vì vậy, chính sách cần tập trung vào chính sách tài khóa, kích thích tổng cung xã hội, thu hẹp khoảng cách cung cầu, đồng thời tăng việc làm.
Lạm phát cao, thất nghiệp thấp:Tương ứng với thời kỳ đầu của lạm phát đình trệ, lạm phát thông thường hoặc thời kỳ cao điểm của chu kỳ kinh doanh. Nói chung, ở giai đoạn này, định hướng của chính sách tiền tệ là không rõ ràng, bởi vì không phải mọi điểm cao trong chu kỳ kinh tế đều gây ra lạm phát và không phải mọi lạm phát đều sẽ phát triển thành lạm phát đình trệ.Giai đoạn này thường là giai đoạn chính của trò chơi giữa thị trường và Fed.
Lạm phát thấp, thất nghiệp thấp:Tương ứng với giai đoạn giảm phát ban đầu, phạm vi bình thường của chu kỳ kinh doanh. Giai đoạn này tương ứng với sự bình thường về kinh tế mà các nền kinh tế ổn định phải đối mặt, đặc biệt là các nước phát triển. Nhìn chung không cần can thiệp chính sách kinh tế đặc biệt vào giai đoạn này.
Lạm phát thấp, thất nghiệp cao:Tương ứng với giai đoạn giữa và cuối của giảm phát hoặc điểm thấp của chu kỳ kinh doanh. Vấn đề chính phản ánh ở giai đoạn này thực chất là tổng cầu xã hội không đủ nên cả chính sách tài khóa và chính sách tiền tệ cần phát huy tác dụng vào thời điểm này để đảo ngược kỳ vọng giảm phát.

Từ bốn tình huống trên, chúng ta có thể thấy rằng các chính sách do Fed thực hiện và sự tương tác với thị trường được xác định trong hầu hết các trường hợp. Chỉ trong môi trường lạm phát cao và tỷ lệ thất nghiệp thấp, trò chơi mới có thể diễn ra giữa hai bên, đó là tình hình thị trường hiện tại.

Trong một môi trường lạm phát cao và tỷ lệ thất nghiệp thấp, "lạm phát trước đình trệ" có nhiều khả năng xảy ra hơn là "lạm phát bình thường" và "điểm cao của chu kỳ kinh doanh". "Mức cao của chu kỳ kinh doanh" và "lạm phát thông thường" thường chỉ là hiện tượng bình thường trong những biến động của nền kinh tế và sẽ không có tác động lâu dài đến nền kinh tế. Ngay cả khi việc thắt chặt được thực hiện, Fed sẽ luôn tính đến sự tăng trưởng của nền kinh tế trong quá trình này và điều chỉnh hoặc dừng chính sách thắt chặt vào thời điểm thích hợp. Vì vậy trong trường hợp này, chiến lược tốt nhất cho thị trường là tránh rủi ro khi bắt đầu thắt chặt và mua bắt đáy khi lạm phát đạt đỉnh. Bởi theo đường cong Phillips, lạm phát đạt đỉnh sẽ kéo theo tỷ lệ thất nghiệp tăng và Fed có thể nới lỏng thắt chặt sau khi nhận thấy tỷ lệ thất nghiệp tăng.

Nhưng lạm phát trì trệ sẽ tiếp tục gây ra lạm phát kỳ vọng tự thỏa mãn, hình thành lạm phát trì trệ, sẽ giáng một đòn mạnh vào nền sản xuất xã hội. Vì vậy, Fed có xu hướngáp dụng các chính sách thắt lưng buộc bụng tích cực, để đảo ngược kỳ vọng lạm phát. trong trường hợp này,Fed khó có thể nới lỏng thắt chặt cho đến khi kỳ vọng lạm phát hoàn toàn bị đảo ngược và quay trở lại mức lạm phát mục tiêu, trong quá trình này, thị trường sẽ không có một bước ngoặt chính sách của Fed có thể dự đoán được. Trong trường hợp này, chiến lược tốt nhất cho thị trường là chờ đợi lạm phát quay trở lại phạm vi lạm phát, hoặc đợi Fed gửi tín hiệu rõ ràng về sự thay đổi chính sách.

Sự khác biệt giữa thị trường và Fed vào lúc này là,Thị trường thường tin rằng Hoa Kỳ hiện đang đối mặt với "điểm cao của chu kỳ kinh tế" hay "lạm phát thông thường".Mô tả hình ảnh

Mô tả hình ảnh

Hình 1-4 Bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang [2]

Đối mặt với sự lạc quan trên thị trường, Cục Dự trữ Liên bang tiếp tục nhấn mạnh các mục tiêu chính sách của mình, tăng lãi suất thêm ba thước tại cuộc họp quyết định lãi suất vào cuối tháng Bảy và đẩy nhanh việc thu hẹp bảng cân đối kế toán vào tháng Tám. Cuối cùng, sau khi bước vào tháng 9, thị trường bắt đầu thức tỉnh trước sự đánh giá sai lầm chiến lược của mình và bắt đầu tái định giá rủi ro, điều này cũng mở đầu cho đợt điều chỉnh thứ hai của thị trường. Trong vòng điều chỉnh thứ hai, cuộc thảo luận về bản chất của lạm phát này bắt đầu trở lại tầm nhìn của thị trường. Liệu lần này lạm phát có giảm và khi nào thì việc phân tích hai vấn đề này sẽ giúp chúng ta có nhận định hợp lý về triển vọng thị trường trong tương lai.

giới thiệu

chữ

Lạm phát, về bản chất, là hiện tượng cung cầu thị trường được biểu hiện dưới dạng tiền tệ trong một nền thời gian và không gian cụ thể.

Vì vậy, có ba điểm chính:

Có nền tảng thời gian và không gian cụ thể. Sự xuất hiện của lạm phát thường chỉ giới hạn trong một khoảng thời gian ở một quốc gia, không tồn tại lạm phát phổ biến và vĩnh viễn, bởi vì khủng hoảng do lạm phát gây ra sẽ phá sản xuất, triệt tiêu cầu, cuối cùng đưa nền kinh tế vào trạng thái bình thường mới.
Được thể hiện dưới hình thức tiền tệ. Lạm phát là một chỉ số giá cả được đo bằng tiền chứ không phải giá trị trao đổi thực tế của thị trường. Vì vậy, bản thân giá trị của đồng tiền cũng là một yếu tố quan trọng cần xem xét đối với lạm phát.
Đó là hiện tượng cung cầu của thị trường. Điều này dễ hiểu hơn, bởi vì bản thân giá cả là kết quả của trò chơi cung và cầu.

Do đó, chúng tôi sẽ tiến hành từ ba quan điểm này để loại bỏ các nguyên nhân của lạm phát này.

Trước hết, đợt lạm phát này sẽ bắt đầu từ quý I/2021. Đây là thời điểm chuyển giao chế độ của Mỹ nên có một số bối cảnh không gian và thời gian đặc biệt về chính sách cụ thể:

Sau một năm kiểm soát dịch bệnh chặt chẽ, các bang của Mỹ đã dần nới lỏng các biện pháp kiểm soát dịch bệnh.
Sau khi Đảng Dân chủ lên nắm quyền, Biden đã ký kế hoạch giải cứu kinh tế trị giá 1,9 nghìn tỷ đô la và dự luật cứu trợ tài chính mới vào tháng Ba.

Mô tả hình ảnh

Hình 2-1 Bảng cân đối của Cục Dự trữ Liên bang [2]

Mô tả hình ảnh

Hình 2-2 Phát hành trái phiếu kho bạc Mỹ [3]

Mô tả hình ảnh

Hình 2-5 Cung tiền M1 của Mỹ[6]

Trong thời gian xảy ra dịch bệnh, cung tiền M2 rộng rãi ở Hoa Kỳ đã tăng khoảng 44% và cung tiền M1 hẹp tăng 311%. Chênh lệch kéo giữa M2 và M1 nhanh chóng hội tụ đến mức chưa từng có, và vào thời điểm đó, một liều thuốc tăng cường lớn đã được tiêm vào nền kinh tế Mỹ đang chìm trong khủng hoảng, hỗ trợ phục hồi kinh tế. Nhưng đồng thời, một lượng lớn tiền tệ phát hành quá mức đã làm tổn hại nghiêm trọng đến sức mua thực tế của đồng tiền, đặc biệt là sự bao trùm của "tiền trực thăng" đã khiến thị trường tài chính vốn có thể là nơi chứa tiền tệ trở nên vô dụng. gánh một lượng tiền phát hành quá mức lớn như vậy, gây ra lạm phát, ngọn lửa bắt đầu cháy dần.

Logic cơ bản nhất của cung và cầu trên thị trường bắt đầu thay đổi từ từ, điều này đã giải phóng hoàn toàn năng lượng của lạm phát.

Chúng tôi chia logic cung và cầu thành bên sản xuất và bên cầu:

Về phía sản xuất, hai xu hướng toàn cầu hóa suy giảm và khủng hoảng chuỗi cung ứng bắt đầu tăng tốc:

1) Thủy triều toàn cầu hóa đang tăng tốc:

Mô tả hình ảnh

Hình 2-7 Mức độ phụ thuộc thương mại của các nền kinh tế lớn trên thế giới (1970=100)

Mô tả hình ảnh

Hình 2-8 Sự phụ thuộc thương mại của các nền kinh tế lớn trên thế giới trừ Trung Quốc (1970=100)

Có thể thấy, sự phụ thuộc thương mại của Hoa Kỳ cũng đã giảm đáng kể kể từ năm 2011, nhưng sự phụ thuộc thương mại của EU và Nhật Bản vẫn ở giai đoạn tăng dần. Sự suy giảm sự phụ thuộc vào thương mại của Hoa Kỳ khẳng định xu hướng toàn cầu hóa đang suy yếu.

2) Khủng hoảng chuỗi cung ứng:

Nói một cách chính xác, khủng hoảng chuỗi cung ứng là kết quả tất yếu của sự đi xuống của toàn cầu hóa, nhưng dịch bệnh và chiến tranh Nga-Ukraine đã làm trầm trọng thêm tình trạng này.

Mô tả hình ảnh

Hình 2-9 Chỉ số khối khô Baltic [8]

Một mặt, cuộc khủng hoảng chuỗi cung ứng đã gây ra sự tích tụ hàng tồn kho ở trung và thượng nguồn, và nguồn cung không đủ ở hạ nguồn, làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt nguồn cung; đồng thời, một số năng lực sản xuất phụ thuộc vào quản lý chuỗi cung ứng đã thua thiệt về kinh tế nên bị đào thải trong cạnh tranh thị trường.Việc thua thiệt làm cho tổng sản lượng xã hội giảm sút.

Ngoài ra còn có hai xu hướng rõ ràng về phía cầu:

Mô tả hình ảnh

Hình 2-10 Lạm phát năng lượng [9]

Mô tả hình ảnh

Hình 2-12 Lạm phát lương thực [12]

Mô tả hình ảnh

Hình 2-13 Doanh số bán lẻ (lịch sử) [13]

Mô tả hình ảnh

Hình 2-13 Doanh số bán lẻ (5 năm) [14]

Đánh giá từ dữ liệu, lạm phát toàn diện này thậm chí còn trực tiếp bỏ qua giai đoạn lạm phát cơ cấu và hình thành nhanh chóng trong một khoảng thời gian ngắn. Bắt đầu từ quý 1 năm 2021, với việc Đảng Dân chủ lên nắm quyền, tự do hóa các biện pháp kiểm soát dịch bệnh và nới lỏng tiền tệ ồ ạt, cùng với sự phục hồi của nền kinh tế, các yếu tố trên đã dẫn đến giá năng lượng, giá dịch vụ, chi phí thuê nhà và giá thực phẩm lên men Hơn một năm sau, dưới sự xúc tác của cuộc chiến Nga-Ukraine vào quý đầu tiên của năm 2022, lạm phát nói chung hoàn toàn nằm ngoài tầm kiểm soát.

2. Lạm phát này là ngoan cố và tự hoàn thành

Tính trì trệ thể hiện ở hai đặc điểm của tình trạng lạm phát này:

Nó ảnh hưởng đến nhiều lĩnh vực: liên quan đến thương mại hàng hóa, thương mại dịch vụ và thị trường vốn.

Mô tả hình ảnh

Hình 2-14 Dữ liệu lạm phát cố định [15]

Giá cố định Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) được tính từ tập hợp con của hàng hóa và dịch vụ có trong CPI thay đổi giá tương đối không thường xuyên. Bởi vì giá của những hàng hóa và dịch vụ này thay đổi tương đối ít thường xuyên, nên chúng được coi là một chỉ báo tốt hơn về kỳ vọng lạm phát trong tương lai so với giá thay đổi thường xuyên hơn. Một lời giải thích khả dĩ cho giá cố định có thể là chi phí mà các công ty phải gánh chịu khi thay đổi giá. Chỉ số giá cố định tăng có nghĩa là bản thân lạm phát sẽ trở nên khó kiểm soát hơn.

Mô tả hình ảnh

Hình 2-14 Tiền lương theo giờ trung bình trong khu vực tư nhân Hoa Kỳ [16]

Rất khó để nhìn thấy tốc độ tăng lương từ bức tranh.

Mô tả hình ảnh

Bảng 2-1 Thời gian cần thiết cho mỗi lần tăng $2,50 trong mức lương trung bình theo giờ ở Hoa Kỳ.

Có hai lý do chính khiến tiền lương tăng kể từ khi dịch bệnh bùng phát:

Về phía cung: Đại dịch COVID-19 đã làm gián đoạn thị trường việc làm của Mỹ, gây ra sự lệch pha giữa cung và cầu nhân lực, đồng thời do tác động của chính dịch bệnh, một lượng lớn lao động đã mất khả năng lao động lao động hoặc không thể tham gia lao động, làm gia tăng khoảng cách đầu ra.
Về phía cầu: Một mặt, việc tự do hóa nhanh chóng công tác phòng chống dịch bệnh đã khiến nhu cầu đối với ngành dịch vụ phục hồi nhanh chóng, mặt khác, lạm phát gia tăng buộc các chủ doanh nghiệp phải trả lương cao hơn cho người lao động để thu hút lao động.

Dưới tác động kép, mâu thuẫn giữa cung và cầu trên thị trường lao động nhanh chóng trở nên gay gắt, và nó thể hiện dưới hình thức tăng lương nhanh chóng.

Theo lý thuyết của Keynes, tiền lương trở nên cứng nhắc trong một thời gian ngắn, do đó một khi sản xuất bắt đầu giảm, sẽ có thất nghiệp. Nhưng đồng thời, tính cứng nhắc của tiền lương cũng có nghĩa là mức tiền lương bị đẩy lên do lạm phát sẽ không giảm xuống trong một thời gian ngắn. Theo định nghĩa của đường cầu, tiền lương tăng sẽ làm cho toàn bộ đường cầu lao động dịch chuyển sang phải, khi đường cung không đổi thì giá cả đương nhiên sẽ tăng, từ đó hình thành liên hoàn “lạm phát-lương tăng-lạm phát” tình hình, và cũng là bản chất tự hoàn thành của lạm phát này.

Sự ngoan cố và tự thỏa mãn của lạm phát từ phía cầu lao động cũng có nghĩa là mọi biện pháp kiểm soát cầu nếu không có ngoại lực sẽ không thể thu hẹp khoảng cách cung cầu một cách hiệu quả. Thị trường có thể đối mặt với sự bù trừ cơ bản từ phía cầu để cân bằng tổng cung và tổng cầu trong xã hội.

Quan sát lạm phát ngày nay từ ba góc độ trên, chúng ta có thể rút ra những kết luận sau:

Lạm phát hiện nay xảy ra vào khoảng thời gian mà khí hậu ở Châu Âu và Hoa Kỳ do đại dịch vương miện mới gây ra nhanh chóng chạm đáy, rồi nhanh chóng kéo trở lại. Các địa điểm chính xảy ra là Châu Âu, nơi vẫn đang ở đỉnh cao của sự thịnh vượng kinh tế và Hoa Kỳ, nơi đã đạt đến đỉnh cao của sự thịnh vượng kinh tế.
Việc phát hành tiền tệ dư thừa ở châu Âu và Mỹ trong thời kỳ dịch bệnh là một trong những nguyên nhân quan trọng nhất dẫn đến tình trạng lạm phát này.
Theo kinh nghiệm chung, lạm phát này không thể bị hạn chế về phía sản xuất, tức là không thể thu hẹp khoảng cách sản lượng bằng cách mở rộng năng lực sản xuất. Đồng thời, ở cấp độ tiền tệ, chưa có tiền lệ nào trong lịch sử có thể loại bỏ tác động của việc xả nước quy mô lớn như vậy. Vì vậy, trong tương lai, chúng ta chỉ có thể giải bài toán lạm phát từ phía cầu.

Nhìn từ góc độ thời gian, không gian, vốn và cung cầu cụ thể nêu trên, chúng ta có thể thấy rõ lạm phát lần này có những đặc điểm rất khác thường so với lạm phát trong 40 năm qua. Về những dấu hiệu cảnh báo nguy cơ suy thoái và khủng hoảng sắp tới, chúng tôi sẽ trình bày trong phần thứ ba.

giới thiệu

chữ

Với tốc độ và sức mạnh của đợt lạm phát này vượt xa mức bình thường, chúng tôi cho rằng đợt lạm phát này rất có thể sẽ biến thành lạm phát suy thoái.

Mô tả hình ảnh

Hình 3-1 Tỷ lệ lạm phát của Mỹ [17]

Từ hình vẽ có thể thấy diễn biến của lạm phát toàn diện lần này đã vượt qua biên độ của 40 năm qua và đã hội đủ các điều kiện cần thiết để phát triển thành suy thoái lạm phát. Ngoài mức độ dữ liệu, trong bối cảnh lớn hơn, có những điểm tương đồng giữa suy thoái lạm phát hiện nay và suy thoái lạm phát xảy ra 40 năm trước. Ví dụ, cuộc khủng hoảng dầu mỏ lần thứ hai tương ứng với cuộc chiến Nga-Ukraine. Việc tăng lãi suất mạnh mẽ của Paul Volcker của Fed tương ứng với việc tăng lãi suất mạnh mẽ của Powell.

Mô tả hình ảnh

Hình 3-2 Chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu kho bạc Mỹ dài hạn và ngắn hạn [18]

Chênh lệch lãi suất ngắn hạn dài hạn của Hoa Kỳ là ánh sáng cảnh báo của cuộc khủng hoảng, kể từ khi thiết lập chỉ báo này, mỗi khi chênh lệch lãi suất ngắn hạn dài hạn đảo ngược sẽ tương ứng với một quy mô lớn suy thoái, và không có ngoại lệ cho đến nay.

Có nhiều góc độ để hiểu tại sao chênh lệch lãi suất dài hạn và ngắn hạn ở Mỹ lại gây ra suy thoái, ở đây chúng tôi chỉ phân tích từ ba góc độ: định hướng chính sách, định giá lãi suất và logic cơ bản của thị trường tài chính.

Sự đảo ngược chênh lệch lãi suất dài hạn và ngắn hạn đồng nghĩa với sự thất bại của định hướng chính sách và điều tiết thị trường. Nói chung, chúng tôi coi lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 2 năm là lãi suất chính sách mà thị trường mong đợi, tức là kỳ vọng của thị trường về phạm vi điều chỉnh của Cục Dự trữ Liên bang đối với lãi suất quỹ liên bang trong tương lai. Lãi suất của trái phiếu kho bạc 10 năm có nghĩa là lãi suất danh nghĩa mà thị trường phải đối mặt. Khi chênh lệch giữa hai mức lãi suất này giảm đi có nghĩa là Fed đã bước vào chu kỳ thắt chặt. Nói chung, Cục Dự trữ Liên bang sẽ dần dần tăng tỷ lệ quỹ liên bang lên giới hạn trên của mức lãi suất mà thị trường chấp nhận được. Điều đó có nghĩa là, trong những trường hợp bình thường, thị trường không còn có thể chấp nhận hướng dẫn lãi suất của Fed, do đó sẽ có một sự bù trừ thị trường quy mô lớn, tức là suy thoái.
Lãi suất là chi phí vốn. Một điểm rất quan trọng trong việc định giá lãi suất là phần bù rủi ro, rủi ro càng cao thì lãi suất yêu cầu tương đối càng cao, phần lãi suất tăng lên do rủi ro tăng lên này được gọi là phần bù rủi ro. Nói chung, rủi ro sẽ tăng lên khi thời gian trả nợ tăng lên, do đó lãi suất dài hạn phải cao hơn lãi suất ngắn hạn trong các trường hợp bình thường. Việc thu hẹp chênh lệch lãi suất dài hạn và ngắn hạn có nghĩa là rủi ro ngắn hạn đang gia tăng nhanh chóng và sự đảo ngược có nghĩa là rủi ro sắp xảy ra. Khoảng thời gian đảo ngược có thể phản ánh trực tiếp khoảng thời gian khủng hoảng có thể xảy ra. Trong cấu trúc kỳ hạn hiện tại của trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, trái phiếu kho bạc 1 năm và 2 năm đã hình thành một đảo ngược, điều đó có nghĩa là thị trường tin rằng một cuộc khủng hoảng rất có thể xảy ra trong vòng một năm.
Logic cơ bản trong hoạt động của thị trường tài chính cơ sở, đặc biệt là ngành ngân hàng và bảo hiểm, là sử dụng chênh lệch lãi suất giữa trái phiếu dài hạn và ngắn hạn để kiếm lời mà vẫn đảm bảo thanh khoản, giảm thiểu rủi ro dài hạn. chênh lệch lãi suất kỳ hạn và ngắn hạn sẽ thu hẹp dư địa lợi nhuận, một khi đảo ngược, nghĩa là không gian chênh lệch giá không những biến mất mà các ngân hàng và công ty bảo hiểm sẽ phải trợ cấp chi phí vốn ngắn hạn. Đồng thời, do tính đặc thù của nợ quốc gia, lãi suất nợ quốc gia tăng nhanh đồng nghĩa với việc giá nợ quốc gia giảm nhanh chóng, điều này được phản ánh trong bảng cân đối kế toán. lượng tài sản bị hao hụt nên họ phải bán một phần tài sản để bù vào.Vốn, từ đó hình thành bảng cân đối thu hẹp thụ động. Do đó, sự đảo ngược chênh lệch lãi suất dài hạn và ngắn hạn sẽ làm rung chuyển nền tảng của thị trường tài chính từ nhiều cấp độ, dẫn đến sự bùng nổ của bong bóng ở phía tài sản và thanh lý ở phía nợ.

Khi quay trở lại và thay thế sự khác biệt giữa suy thoái lạm phát và suy thoái giảm phát vào biểu đồ lây lan dài hạn và ngắn hạn, chúng ta có thể thấy rõ hai cuộc suy thoái lạm phát năm 1980 và 1982 xảy ra vào thời điểm bước ngoặt của suy thoái dài hạn và suy thoái. chênh lệch ngắn hạn Tại thời điểm này, tức là thời điểm Cục Dự trữ Liên bang tuyên bố rằng họ có thể điều chỉnh chính sách tiền tệ, một cuộc suy thoái kinh tế quy mô lớn đã xảy ra trong phạm vi tiêu cực. Bốn cuộc suy thoái giảm phát tiếp theo đều xảy ra sau khi chênh lệch lãi suất dài hạn và ngắn hạn thay đổi trong một khoảng thời gian, tức là sau khi Fed vừa bước vào chu kỳ nới lỏng từ chu kỳ thắt chặt trong một khoảng thời gian, và sau chênh lệch lãi suất ngắn hạn và dài hạn chuyển sang dương. Lý do là cuộc khủng hoảng do suy thoái giảm phát gây ra đến từ việc thanh toán chậm bên nợ được hình thành một cách tự nhiên, trong khi khủng hoảng do suy thoái lạm phát thường đến từ sự sụp đổ của bên tài sản, được hướng dẫn một cách có chủ ý bởi Dự trữ Liên bang. Do đó, các cuộc khủng hoảng do suy thoái do giảm phát có xu hướng xảy ra một thời gian sau khi kết thúc chu kỳ thắt chặt, trong khi suy thoái do lạm phát có xu hướng xảy ra ở đỉnh của chu kỳ thắt chặt.

Từ quan sát về lạm phát lần này, chúng ta có thể rút ra một số kết luận sau:

Có khả năng cao là lạm phát này sẽ gây ra suy thoái lạm phát, và các yếu tố khủng hoảng và suy thoái đã sẵn sàng.
Thời điểm xảy ra khủng hoảng được đánh giá bởi sự chênh lệch giữa trái phiếu kho bạc dài hạn và ngắn hạn, trong vòng nửa năm, suy thoái sẽ kéo dài từ một đến hai năm.
Có hai chỉ số quan sát có thể được sử dụng để đánh giá thời điểm cụ thể của cuộc khủng hoảng: tỷ lệ thất nghiệp tăng lên và rời khỏi khu vực kinh tế; Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (FED) đã đưa ra một tín hiệu xoay chuyển chính sách, lãi suất dài hạn và ngắn hạn đã dừng lại. nghịch đảo.

viết bằng lời cuối

Cuộc khủng hoảng mà chúng ta đang phải đối mặt hiện nay có nhiều điểm tương đồng với cuộc khủng hoảng của những năm 1980. Lạm phát trì trệ, khủng hoảng dầu mỏ, chiến tranh thương mại Mỹ - Nhật/Trung - Mỹ. Đằng sau những sự trùng hợp ngẫu nhiên đó là sự trì trệ trong phát triển năng suất của con người, sau hơn 30 năm phát triển, cuộc cách mạng công nghệ thông tin lại phải tìm hướng tăng trưởng năng suất trở lại. Tin xấu là một kỷ nguyên đã qua, mùa đông sắp đến và cái lạnh sắp ập đến với mỗi chúng ta; tin tốt là đại diện của kỷ nguyên cách mạng công nghệ tiếp theo có thể là công nghệ chuỗi khối. Suy thoái kinh tế và sự sụp đổ của giá tài sản thực tế không ảnh hưởng quá nhiều đến sự phát triển của công nghệ, hầu hết các công ty Internet vĩ đại nhất mà chúng ta quen thuộc ngày nay đều đã phát triển ổn định sau khi bong bóng vỡ vào đầu thế kỷ. Đối với các nhà đầu tư giá trị, bây giờ là thời điểm tốt nhất để quan sát sự phát triển của nhóm và tham gia vào các dự án ban đầu. Đối với các nhà đầu cơ giá rộng rãi, tương lai cũng nên lạc quan: sự phục hồi của thế giới tiền điện tử có thể sẽ đi trước sự phục hồi của nền kinh tế thế giới. Kể từ năm ngoái, BTC đã giảm hơn 70% và mức đòn bẩy của thị trường tiền điện tử đã hoàn thành việc bù trừ ban đầu sau sự cố LUNA. Fed tăng tốc thắt chặt và dẫn đến khủng hoảng giá tài sản là điều kiện cần thiết cho thị trường tăng trưởng lớn hơn tiếp theo trong tương lai gần. Không còn nghi ngờ gì nữa, chúng ta đang đứng trước bước ngoặt của thời đại và cơ hội đang ở phía trước cho những ai chuẩn bị kỹ lưỡng nhất.

Nhận xét:

[1] Đường màu cam là lãi suất trái phiếu kho bạc 2 năm của Hoa Kỳ (lãi suất chính sách do thị trường ước tính); đường màu xanh lam là lãi suất trái phiếu kho bạc 10 năm của Hoa Kỳ (lãi suất danh nghĩa của thị trường); đường màu xám là lãi suất liên bang của Fed tỷ lệ quỹ Chiều thời gian: 15 tháng 5 năm 2017 đến 1 tháng 9 năm 2022

[2] https://fred.stlouisfed.org/series/WALCL

[3] https://sc.macromicro.me/collections/51/us-treasury-bond/4458/us-treasury-issuance-gross

[4] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/government-debt-to-gdp

[5] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/money-supply-m2

[6] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/money-supply-m1

[7] https://data.worldbank.org.cn/indicator/NE.TRD.GNFS.ZS?end=2021&start=1960

[8] https://cn.investing.com/indices/baltic-dry

[9] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/energy-inflation

[10] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/services-inflation

[11] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/rent-inflation

[12] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/food-inflationl

[13] https://zh.tradingeconomics.com/united-states/retail-sales-annual