Tác giả gốc: Xiao Xiaopao

Nguồn gốc: Tài khoản chính thức bàn thờ nứt tường

Hôm nay hãy nói về stablecoin. Đối với những người đã tiếp xúc với tiền điện tử trong một thời gian dài, nó không còn là một từ mới. Nhưng đối với các đối tác nhỏ trong lĩnh vực phi tiền mã hóa, đặc biệt là lĩnh vực phi tài chính, khả năng cao là họ không biết tại sao, thậm chí không biết tại sao.

Vì vậy, hôm nay chúng ta hãy đánh giá toàn diện: bắt đầu từ lịch sử nhỏ của stablecoin, chúng xuất hiện khi nào? Tại sao nó lại xuất hiện? Và các danh mục khác nhau được tạo ra sau này - khi chúng ta nói về loại stablecoin nào mà chúng ta đang nói đến?

tiêu đề cấp đầu tiên

Tổng quan về vấn đề này

1. Một chút lịch sử về stablecoin: Tại sao lại có "stablecoin"? Chính xác thì chúng ta đang nói về điều gì khi nói về "stablecoin"?

2. Trước khi bàn đến "ổn định tiền tệ" thì "ổn định" là gì? Điều gì được coi là "ổn định"?

3. Khái niệm "ổn định" của tiền tệ ổn định xuất phát từ lý do tại sao nó được chấp nhận như một đơn vị tài khoản cho các tài sản khác.

4. Các loại "đồng tiền ổn định" là gì? Nguồn "ổn định" cho stablecoin là gì?

5. Sự khác biệt giữa cơn sốt "tiền tệ ổn định" lần trước và cơn sốt lần này (đại diện là luna) là gì? (Sự khác biệt giữa "dựa vào sự ổn định của thuật toán" trong thời đại "Ponzi 1.0" so với "Ponzi 2.0")

6. Trong số hàng trăm stablecoin thuật toán, tại sao chỉ có Terra (hiện tại) còn sống và khỏe mạnh?

7. Sử dụng "trot coin" để mô tả nguyên lý hoạt động của đồng tiền ổn định thuật toán terra mode.

8. Tại sao mô hình Terra giống với hoạt động của ngân hàng trung ương và dự trữ ngoại hối?

9. Loại "tiền kỹ thuật số mã hóa ổn định" nào là một giải pháp tốt?

tiêu đề cấp đầu tiên

Bảng điểm

Trót (02:39):Trước hết, chúng ta cần xem lại khái niệm và lịch sử của stablecoin. Khi nào stablecoin xuất hiện? Tại sao nó lại xuất hiện?

Will（04:54）：Ngày nay, có thể nói stablecoin gần như là nền tảng của toàn bộ nền kinh tế kỹ thuật số. Nhưng bản thân từ "tiền tệ ổn định" rất xa lạ, "tiền tệ ổn định" hiện nay thực chất là một cách diễn đạt sử dụng đồng đô la Mỹ làm đơn vị mệnh giá.Tại sao nó được gọi là "tiền tệ ổn định" ngay từ đầu? Tại sao không phải là "một số tiền tệ"? Hay chỉ gọi nó là "một số loại đô la" hoặc "quyền rút đô la"?

Sau khi gọi là "tiền tệ ổn định", nó sẽ mang lại một số hiểu lầm - có phải "theo đuổi sự ổn định" được gọi là "tiền tệ ổn định"? Nếu nó trở nên không ổn định, nó không được gọi là "tiền tệ ổn định"? Vì vậy, hãy nói về lịch sử.

Stablecoin lần đầu tiên xuất hiện vào năm 2013-2014. Trong số các loại tiền ổn định mà chúng ta thấy hiện nay, loại lớn nhất là USDT do những người sáng lập sàn giao dịch tiền kỹ thuật số Bitfinex tạo ra. Ý định ban đầu rất đơn giản, chủ yếu vì hai lý do:Các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số ban đầu trên khắp thế giới theo mô hình truyền thống hơn, tương tự như Alipay cho thương mại điện tử. Nếu bạn muốn mua hoặc bán thứ gì đó, trước tiên hãy nạp tiền vào, sau đó tôi sẽ ghi một tài khoản cho bạn và cấp cho bạn một "biểu tượng" được cấp nội bộ (tương tự như Alipay, Tencent Pay) và bạn có thể mua sắm trực tiếp mà không cần phải chuyển khoản tiền từ ngân hàng mỗi khi bạn mua sắm.Sàn giao dịch chứng khoán hiện tại cũng hoạt động theo cách này.

Đây là mô hình ban đầu của stablecoin, nhưng nó chắc chắn sẽ sớm gặp phải các vấn đề về quy định: các quốc gia trên toàn thế giới sẽ có các yêu cầu về giấy phép đối với "tài sản tiền tệ hợp pháp của người dùng lưu trữ", điều này là rất bình thường và đúng đắn. Nhưng điều này sẽ trực tiếp khiến người dùng gặp rất nhiều rắc rối khi nạp và rút tiền (nạp tiền, rút ​​tiền mặt) – bởi quỹ nào cũng phải xét duyệt. Chuyển khoản lớn cũng phải chịu nhiều hạn chế khác nhau ở các nước phương Tây tương đối trưởng thành.

Những người tiên phong ban đầu đã phát hiện ra vấn đề này - để làm được điều này thực sự tốn nhiều công sức, nếu chi phí hàng trăm đô la để làm việc này thì chi phí cho việc xem xét thủ công là quá cao. Vì vậy, tôi nghĩ ra một mô hình mới, hơi giống thị trường chứng khoán của đất nước tôi. Như bạn có thể biết, thị trường chứng khoán ở nước tôi khác với ở nước ngoài, các nhà môi giới không quản lý tiền của người dùng mà để các ngân hàng quản lý chúng thông qua một phương thức gọi là "quyền lưu ký của bên thứ ba". Chúng tôi từng là quỹ ký quỹ môi giới, tiền của bạn được gửi trực tiếp vào tài khoản của công ty môi giới và họ giúp bạn giao dịch. Sau đó, tôi gặp phải một số vấn đề về quy định, chẳng hạn như một số công ty môi giới chiếm dụng tiền của người dùng để bí mật đầu cơ vào cổ phiếu.

Vì vậy, nó đã trở thành mô hình hiện tại - tiền của bạn vẫn được giữ trong ngân hàng và ngân hàng kết nối với nhà môi giới để giữ tài khoản; nhà môi giới sử dụng số tài khoản này để thực hiện giao dịch. Khi quyết toán xong, tiền của bạn sẽ được chuyển đi hoặc chuyển lại.Bạn sẽ thấy rằng quy trình này rất giống với cấu trúc stablecoin hiện tại của USDT và USDC - tài sản bằng đô la của bạn được đặt trong một tổ chức giám sát, tổ chức này cấp một "biểu tượng" trên chuỗi khối cho bạn và bạn sử dụng "biểu tượng" này "Bạn có thể thực hiện các giao dịch ở bất kỳ đâu trên thế giới (miễn là blockchain được hỗ trợ), bao gồm cả các sàn giao dịch tập trung.Bằng cách này, các sàn giao dịch hoặc mọi nền tảng để mua và bán tài sản kỹ thuật số hoàn toàn có thể tránh được rắc rối về KYC và các cuộc kiểm tra khác nhau khi gửi và rút tiền, mở và hủy tài khoản.

Mô hình sớm nhất này là lý do cho sự xuất hiện của stablecoin. Nhưng điều đó không giải thích tại sao nó được gọi là "stablecoin".

Lý do tại sao nó được gọi là "tiền tệ ổn định" là vì sau khi nhiều quốc gia trên thế giới giám sát "lưu ký tiền tệ fiat", chức năng "giao dịch tiền tệ fiat" trong các sàn giao dịch tiền kỹ thuật số sẽ ngoại tuyến - vì không có giấy phép, chỉ thị trường OTC OTC mới có thể được phát triển Giao dịch tiền tệ fiat.

Không có giao dịch tại chỗ của tiền tệ fiat, những gì còn lại trong "tại chỗ"? Chỉ còn lại cái gọi là "giao dịch tiền xu". Ví dụ: cặp giao dịch "BTC" với "ETH".Nhưng không có tiền tệ hợp pháp trên thị trường và không có tiêu chuẩn thống nhất để tăng và giảm——Sự tăng giảm lẫn nhau của BTC và ETH không thể đo lường sự thay đổi của cải của bạn, bởi vì giá của chúng so với đồng đô la Mỹ có thể cùng "giảm", vì vậy sự tăng giảm của nhau là vô nghĩa. Lúc này, tính năng “thước đo giá trị” của tiền tệ nổi lên.

Làm thế nào để đối phó với nó? USDT trở thành giải pháp. Mặc dù mục đích chủ quan của thiết kế ban đầu là giải quyết vấn đề rắc rối khi gửi và rút tiền, nhưng sự xuất hiện của nó bất ngờ cung cấp một "thang giá trị" cho mô hình giao dịch tiền tệ trên thị trường - bởi vì USDT cũng là một loại tiền kỹ thuật số, không phải là tiền pháp định. biểu tượng.

Do đó, mọi người đều cảm thấy rằng trước đây chúng ta chỉ có nhiều loại "tiền" khác nhau như "Bitcoin" và USDT đảm nhận vai trò là tiền tệ hợp pháp ban đầu, vì vậy chúng được gọi chung là "stablecoin".Do đó, cho dù đó là "do nhầm lẫn" hay "cố ý", do sự xuất hiện của các loại tiền ổn định như USDT và sau đó là USDC tương thích, tiền tệ fiat hoặc "biểu tượng" của nó đã được đưa trở lại giao dịch tại chỗ, tất cả bất ngờ mô hình thị trường tài chính tiêu chuẩn được thiết lập trở lại.

Vì vậy, khách quan mà nói, sự xuất hiện của các đồng tiền ổn định là nền tảng, hay nguồn nước, cho sự thịnh vượng của toàn bộ thế giới tiền kỹ thuật số.

Trót (12:08):Tôi cũng đã trải nghiệm nền tảng này. Nhiều năm trước, nếu bạn muốn giao dịch Bitcoin hoặc các loại tiền tệ khác, bạn sẽ gặp phải vấn đề gửi và rút tiền. Nếu tôi đã mua Bitcoin, kiếm được lợi nhuận và muốn "rút tiền mặt", tôi cần rút tiền và đổi lại thành tiền pháp định. Tuy nhiên, nếu thời điểm "rút tiền" không đúng thời điểm hoặc nếu quá trình xử lý mất nhiều thời gian, thì "thu nhập" có thể giảm xuống trước khi "rút tiền".

Giống như các giao dịch tài chính truyền thống, với một vị thế trong cổ phiếu hoặc các công cụ phái sinh, tôi cần đặt một phần tiền vào "bãi đậu xe", chẳng hạn như thị trường trái phiếu. Trên thực tế, những trái phiếu này cũng có chức năng như một "đồng tiền ổn định", với tiền đề là tài sản không rời khỏi thị trường, chúng tạm thời đậu ở một nơi tương đối ổn định, để họ có thể tham gia ngay khi gặp cơ hội thị trường. Sự xuất hiện của Tether hồi đó quả thực đã mang lại sự tiện lợi lớn cho những ai “di chuyển gạch” và có thể nắm bắt một số cơ hội thị trường.

"Tiền tệ ổn định" xuất hiện như một lý thuyết hay khái niệm khi nào?

Tôi thấy hai tờ giấy. Cũng xuất hiện cùng thời điểm (2014). một là"Hayek Money: Giải pháp ổn định giá tiền điện tử" (Hayek Money: Giải pháp ổn định giá tiền điện tử); Một cuốn khác là "Ổn định tiền điện tử: Khái niệm về chia sẻ quyền sở hữu" của Robert Sams(Lưu ý về Ổn định Tiền điện tử: Cổ phiếu Seigniorage) - cả hai đều đang cố gắng xây dựng một kế hoạch tiền điện tử ổn định.

Bài báo đầu tiên tập trung vào các đặc điểm giảm phát của Bitcoin và tin rằng giới hạn trên 21 triệu không thể đảm nhận chức năng của tiền tệ.Có thể cần có một loại tiền điện tử “co giãn theo nguồn cung” được xây dựng dựa trên các quy tắc.Bài báo này đề xuất một từ mà tôi thấy đặc biệt thú vị——"Rebase", tôi nghĩ tốt hơn nên dịch nó là "rebase", tương ứng với sự mất giá của đồng đô la Mỹ. "Điều chỉnh chốt" là sử dụng "cung và cầu" để thay đổi tỷ lệ của tất cả những người nắm giữ và sử dụng "cung và cầu" để điều chỉnh "sự ổn định" của tiền điện tử.

Cuốn sách của Robert Sams cũng rất quan trọng. Đầu tiên, người này rất thú vị, từng là nhà giao dịch phái sinh lãi suất của quỹ phòng hộ, sau đó bắt đầu kinh doanh trong lĩnh vực thanh toán bù trừ OTC. Anh ấy đã đề xuất một khung, cũng là khung thiết kế của nhiều stablecoin hiện nay - trên cơ sở "điều chỉnh nguồn cung rebase" trước đó, khácKhái niệm "Seigniorage Shares". Nó tương đương với việc phát hành hai đồng tiền cùng một lúc, một là đồng tiền ổn định và đồng tiền kia là để điều chỉnh "sự ổn định" của đồng tiền ổn định. Nó giống như một miếng bọt biển lớn, hấp thụ tất cả những lợi ích do lạm phát “điều chỉnh” mang lại, hay khoản nợ do giảm phát mang lại.

Trên thực tế, mọi người đang cố gắng tìm một giải pháp "ổn định" xung quanh các ý tưởng của Hayek. Mọi người đều biết rằng Hayek đã bác bỏ bản vị vàng, và tin rằng bản vị vàng chỉ được sử dụng một cách miễn cưỡng khi không có cơ chế nào để kiềm chế chính phủ. Chúng ta sẽ có thể tìm thấy một giải pháp stablecoin riêng tư, đáng tin cậy và được liên kết với các hoạt động kinh tế thực.

Will（17:19）：Điều này dẫn đến giai đoạn thứ hai của stablecoin. Từ năm 2013 đến 2014, có hai điều đã xảy ra: một là sự xuất hiện của Ethereum. Điều khác là thiết lập MakerDAO.

Trên thực tế, MakerDAO đã xuất hiện trước khi Ethereum xuất hiện - điều này có liên quan đến hai bài báo đó. MakerDAO là một "mô hình neo bên cung cấp" điển hình và cảm giác của tôi là nó phù hợp với logic của Hayek. Bản thân vị trí của dự án này được gọi là "trở thành một ngân hàng trung ương phi tập trung". Khái niệm ban đầu này khá tốt. Trong những năm MakerDAO được thành lập, tôi đã tiếp xúc với một số người tham gia ban đầu và tôi vẫn có một số lý tưởng.

Ngoài ra còn có hai ám chỉ thú vị khiến tôi cảm thấy rằng người Trung Quốc thực sự có mối quan hệ với thế giới mã hóa. Stablecoin của MakerDAO được gọi là DAI vì người sáng lập hiểu tiếng Trung Quốc, vì vậy anh ấy đã nghĩ ra một số lựa chọn thay thế khi đặt tên cho nó — một là “DAI”, có nghĩa là “khoản vay” trong tiếng Trung; cái còn lại được gọi là “JIAO”. Đó là, "Jiaozi" trong triều đại Bắc Tống. Cuối cùng “ĐẠI” đã thắng, và “vay” hoàn toàn phù hợp với logic tài chính.

Ngoài ra, DAI cũng đóng một vai trò rất quan trọng, đó là cống nạp cho Dai Wei. Dai Wei là người sáng lập khái niệm B-money và thực sự là người khởi xướng tiền kỹ thuật số. Satoshi Nakamoto cũng đã trích dẫn bài báo của Dai Wei ngay từ đầu và DAI của MakerDAO cũng có ý nghĩa tri ân Dai Wei. Điều này trở thành một "meme kép". Đồng thời, đơn vị gas nhỏ nhất trong Ethereum được gọi là "wei", là "Wei" của Dai Wei. Đó cũng là để tỏ lòng thành kính với Đại Ngụy.

Trót (21:03):Vì vậy, MakerDAO cũng dựa trên logic của Hayek. Vậy "sự ổn định" theo logic này là gì? Điều gì được coi là "ổn định"? Chúng ta có thể được coi là đã tham gia thảo luận về tiền tệ ổn định ở khía cạnh nào?

Will（21:43）：Bản thân khái niệm tiền tệ ổn định thực sự rất quan trọng, nhưng tôi nghĩ khái niệm "ổn định" hơi phức tạp.

Các stablecoin mà chúng ta thấy ngày nay rất đơn giản, logic là duy trì giá trị tương đương với đồng đô la Mỹ hoặc duy trì mối quan hệ tỷ giá hối đoái cố định. Nếu ý tưởng của Hayek thực sự được thực hành, hoặcGiả sử rằng không có đồng đô la Mỹ trên thế giới — bởi vì đồng đô la Mỹ là một loại tiền tệ không phù hợp với triết lý của Hayek — nó có thể được sử dụng như một thước đo neo, vậy stablecoin nên được định nghĩa như thế nào? Nó "ổn định" cho ai?

Vẫn còn rất nhiều loại tiền tệ trên thế giới. Giả sử rằng mỗi quốc gia là một dự án hoặc một công ty tư nhân phát hành tiền tệ của riêng mình, đó là tiền tệ có chủ quyền của quốc gia đó. Rõ ràng, sẽ không có mối quan hệ nào giữa nó và đồng đô la Mỹ. Luôn ràng buộc 1:1. Trong trường hợp đó, không phải tiền tệ của các quốc gia này là "đồng tiền ổn định" sao?

Nó chắc chắn cũng nên được gọi là một stablecoin. Nếu tôi phát hành một đồng yên ổn định, có phải vì tỷ giá hối đoái giữa đồng yên và đô la Mỹ dao động và đồng yên ổn định không được gọi là đồng ổn định? Đồng yên đã dao động dữ dội trong hai ngày qua và đồng yên đang hướng tới mức 150. Điều đó có nghĩa là đồng yên không thể được gọi là đồng tiền ổn định?

Chắc chắn không thể nói như vậy, vì vậy chúng ta phải xem "tiền tệ ổn định" nhằm mục đích gì.

Nếu nó ổn định được neo vào đồng đô la Mỹ, thì miễn là sự dao động của đồng đô la Mỹ vượt quá một phạm vi nhất định, thì nó không ổn định - nhiều dự án stablecoin hiện đang gặp phải vấn đề này và chúng chỉ có thể neo vào đồng đô la Mỹ chứ không phải đồng Nhật Bản yên. Ngược lại, nếu bạn đến Nhật Bản, ngay cả khi đồng yên biến động 50% so với đô la Mỹ, giá cả ở Nhật Bản có dao động 50% không? dĩ nhiên là không. Nói cách khác, trong phạm vi của nền kinh tế Nhật Bản, đồng yên là một loại tiền tệ ổn định và nó ổn định.

Cốt lõi của từ “đồng tiền ổn định” vẫn là dựa vào hệ quy chiếu nào để nhìn, “hệ quy chiếu” ở đây gần với khái niệm vật lý:Từ góc độ khung tham chiếu của đồng đô la Mỹ, ngay cả khi đồng đô la Mỹ mất giá mạnh mỗi ngày, nó vẫn là một loại tiền tệ ổn định; nhưng từ góc độ của nền kinh tế nội địa Nhật Bản, đồng yên Nhật Bản thực sự là một loại tiền tệ ổn định, và Đô la Mỹ sẽ dao động chống lại nó.

Từ hai quan điểm này, vấn đề lớn nhất với stablecoin là:Bạn có muốn ràng buộc một loại tiền tệ fiat nhất định tương đối ổn định không? Vẫn muốn xây dựng một nền kinh tế, một môi trường sinh thái, từ đó sản xuất và tiêu dùnghành vi để hỗ trợ ổn định giá của nó? Hai điều này thực sự rất khác nhau.

Điều thú vị là hầu hết tất cả các dự án stablecoin hiện nay về cơ bản đều nhắm đến mục tiêu thứ hai — hy vọng tạo ra một dự án, một môi trường sinh thái hoặc hy vọng rằng một chuỗi có thể giống như một quốc gia, cho dù đó là mỏ hay mã thông báo, Nó có các chức năng như sử dụng , tiêu dùng và sản xuất trong hệ sinh thái. Góc này là "ổn định",Tuy nhiên, họ không có ngoại lệ buộc phải lựa chọn đầu tiên - phải neo đồng đô la - đây là một nghịch lý rất thú vị.

Trót (26:15):Đây là những gì tôi muốn tập trung vào ngày hôm nay. Bởi vì tôi có một logic khác: Đối với tôi, "ổn định" là một cảm giác chủ quan, đồng yên đã dao động rất nhiều trong hai ngày qua, nếu nó được neo vào đồng đô la, thì đó là nhìn đồng yên từ góc độ của đồng đô la ., Nó phải nhảy cẫng lên. Nhưng những người sống ở Nhật Bản không cảm thấy rằng có một sự thay đổi, tôi vẫn phải tin vào đồng yên hàng ngày và sử dụng nó để mua thức ăn và trả tiền thuê nhà. Đó cũng là một khái niệm tương đối, giống như người ngoài tàu thấy tôi đi rất nhanh, nhưng trong tàu tôi thấy rất vững vàng. Điều này là do tôi đang ở trạng thái rất ổn định trong "hệ sinh thái" của "đoàn tàu".

Theo logic này, nếu nó ở trong một môi trường ổn định do chính mình tạo ra, thì một ký hiệu giá trị cũng có thể tương đối ổn định. Nhưng hệ sinh thái của riêng tôi không phải là hệ sinh thái duy nhất trên thế giới và tôi phải sử dụng các hệ thống khác làm tài liệu tham khảo.

Dường như khi bước qua tuổi trung niên, bạn sẽ cảm thấy cuộc sống của mình sẽ “bình ổn” lại và những “biến động” trong cuộc sống sẽ giảm đi. Nhưng nếu nhìn ra thế giới, “thời kỳ ổn định” theo chủ quan này có thể đang diễn ra “những thay đổi lớn” - giống như địa chính trị vĩ mô hiện nay, nền kinh tế không ổn định nên “thời kỳ sóng gió” này đang dao động. Chỉ là đối với quỹ đạo cuộc sống của bản thân, bạn cảm thấy mọi thứ tương đối “ổn định” — đây là một môi trường tương đối ổn định trong “hệ sinh thái” của “cuộc sống” của chính bạn.

Nếu bạn nhận ra rằng "sự ổn định" không phải là tuyệt đối, thì các giải pháp trên thị trường hiện nay là gì, hoặc bạn cố gắng làm cho nó "ổn định" nhất có thể bằng cách nào?

Will（28:49）：Điều này trở lại với logic tài chính.

Tôi chỉ muốn phân loại "hai chiều": một chiều là "tập trung hóa" và "phân quyền"; chiều kia là từ chiều "cam kết đầy đủ" và "cầm cố không đầy đủ". Theo cách này, stablecoin có thể được chia thành "ma trận bốn góc phần tư 2 × 2". Dưới đây là bốn loại:

(1) Cầm cố toàn phần tập trung; (2) Cầm cố không toàn phần tập trung; (3) Cầm cố toàn phần phi tập trung; và (4) Cầm cố không toàn phần phi tập trung.

Trong số bốn loại stablecoin này, một loại không thực sự tồn tại—(2) Cam kết không đầy đủ tập trung. Do "cam kết không đầy đủ tập trung", nó không thể được chứng minh trong thế giới tiền tệ kỹ thuật số hoặc chuỗi khối. Nó thực sự là mô hình ngân hàng truyền thống, là một hệ thống dự trữ phân đoạn. Tuy nhiên, loại cài đặt này là vô nghĩa trong thế giới blockchain-tin vào một hệ thống tập trung không được cam kết hoàn toàn và tôi vẫn cần nhận ra sự ổn định của loại tiền mà nó phát hành-điều này là vô nghĩa.

Trong số ba người còn lại:(1) Cầm cố toàn bộ tập trung: các đồng tiền ổn định như USDT và USDC.Một tài khoản ngân hàng được sử dụng để thế chấp một lượng đô la Mỹ vừa đủ, sau đó một số lượng tiền ổn định tương ứng sẽ được phát hành trên chuỗi. Đồng tiền ổn định của mô hình này thực sự là biểu tượng của đồng đô la trên chuỗi, hay còn được gọi là "đô la kỹ thuật số" hoặc "đô la mã hóa". (Tất nhiên ở đây có một chi tiết nhỏ. USDT có được cam kết đầy đủ không? Vấn đề này vẫn luôn là một bí ẩn, nhưng chúng tôi không thể nói. Bởi vì logic của nó là cam kết đầy đủ, nếu USDT tự nói rằng nó không được cam kết đầy đủ, thì "hãy giải quyết vụ việc " " lên.)

Logic của stablecoin này là cam kết đầy đủ và nguồn "ổn định" là "mỏ neo của phía cung". Bạn có thể đổi USDT hoặc USDC trở lại đô la trong tài khoản ngân hàng của mình bất cứ lúc nào, đây là biểu tượng kỹ thuật số dựa trên đô la, là hệ thống neo 100% từ phía cung.

Tất nhiên, sự ổn định của nó là đảm bảo tự nhiên 1:1 và nó sẽ không bao giờ thay đổi. Cho dù giá BTC tăng hay giảm, hoặc thậm chí là đồng đô la Mỹ tăng và giảm so với các loại tiền tệ chính thống khác trên thế giới, nó sẽ không ảnh hưởng đến tỷ lệ 1:1 của nó—sự ổn định của nó đến từ 100% hành vi trao đổi. Đây là lý do tại sao ngày nay, các tổ chức có thể phát hành tiền ổn định thực sự có thể đăng ký làm công ty đổi tiền mà không cần phải đăng ký là công ty môi giới chứng khoán, sàn giao dịch hoặc các giấy phép khác với các yêu cầu quy định cao hơn và chặt chẽ hơn.

Logic của loại tiền tệ ổn định này tương đối đơn giản. Hai stablecoin phi tập trung còn lại rất thú vị.

Loại thứ ba (3) Phân cấp cầm cố đầy đủ: Về bản chất chỉ có cầm cố thừa chứ thực chất không có cầm cố đầy đủ.Do cam kết phi tập trung, không thể cầm cố đồng đô la Mỹ, tôi dùng USDC để cam kết phát hành USDT là vô nghĩa, và tôi chẳng nhận được gì ngoài việc tốn phí gas vô ích.

Tài sản phi tập trung có biến động giá so với đồng đô la Mỹ, nếu bạn chỉ cam kết toàn bộ, tức là nếu bạn đạt được tỷ lệ 1:1 khi cam kết, thì một khi giá của tài sản cầm cố giảm xuống, tất nhiên bạn sẽ phải cung cấp nhiều tài sản cầm cố hơn. trang điểm. Điều này giống như khi giá nhà của chúng ta giảm xuống, ngân hàng sẽ thúc giục bạn trả tiền đặt cọc, cổ phiếu cũng vậy, nếu bạn dùng thế chấp bằng cổ phiếu để vay tiền, bạn sẽ phải trả thêm tiền đặt cọc khi cổ phiếu giá giảm.

Do đó, có một hạn chế đối với việc cầm cố tài sản kỹ thuật số phi tập trung: số tiền cầm cố của bạn phải cao hơn số lượng stablecoin mà bạn phát hành, giống như logic của việc cho vay — tiền tệ thực sự là một loại nợ, và thế là đủ để bạn thế chấp nó Số lượng tài sản, và sau đó vay một cái gì đó.Từ góc độ này, mô hình "cầm cố phi tập trung" chỉ có khái niệm "cầm cố vượt mức".

Đại diện của mô hình này là MakerDAO, “ngân hàng trung ương phi tập trung”. Nói cách khác, tôi có thể đưa BTC, ETH và các tài sản khác vào một hợp đồng thông minh để lấy DAI. Ví dụ: theo tỷ lệ cam kết cao nhất là 70%, hãy hoán đổi 70% DAI tương đương. Điều này thực sự đạt được một "đồng đô la mới" trên thế giới.

Nó khác với "đặt cược tập trung". "Cam kết tập trung" là đưa cùng một lượng "đô la cũ" vào đó để tạo ra "đô la mới" (được ánh xạ trên chuỗi), nó không được tạo ra từ không khí mỏng. Mô hình DAI thực sự tạo ra một "đồng đô la mới" với các cam kết tài sản kỹ thuật số, vì vậy nó thực sự đóng vai trò của cái gọi là "ngân hàng trung ương phi tập trung".Đúng hơn là vai trò của một ngân hàng thương mại.

chế độ cuối cùng(4) Cam kết không đầy đủ phi tập trung: Nghe hơi lạ, làm sao người ta có thể tin vào "không cam kết đầy đủ"? Nói cách khác, số tiền tôi nhận được không có đủ tài sản để hỗ trợ và tôi không thể lấy lại khi tôi muốn đổi nó lấy thứ gì đó. Cũng giống như hệ thống Bretton Woods ban đầu, một đô la không thể đổi thành vàng, vậy tiêu chuẩn vàng là gì?

Nhưng làm thế nào mà khái niệm đặt cược thấp lại xuất hiện?

Hãy quay trở lại chủ đề về "mỏ neo" mà chúng ta đã thảo luận lần trước.Đồng tiền ổn định "phi tập trung không cam kết đầy đủ" không được là "mỏ neo của bên cung" - kết luận này rất rõ ràng. Phải có một logic mới cho số tiền không đầy đủ. Logic mới này được gọi là "stablecoin thuật toán" trong ngành, có nghĩa là nó ổn định.Điều này đòi hỏi anh ta phải cung cấp một "mỏ neo phía cầu" mà chúng ta đã nói lần trước, để logic này có thể được thiết lập. Chúng ta sẽ thảo luận chi tiết về logic này sau.

Do đó, đồng tiền ổn định thuật toán có thể sẽ trở thành sự kết hợp giữa "neo ở phía cung" và "neo ở phía cầu".Đâu là điểm nối? Đó là, tỷ lệ cam kết là gì. Nếu tỷ lệ cam kết của bạn là 50%, nghĩa là bạn có 50% tài sản cơ bản được sử dụng để cầm cố để lấy tiền tệ và 50% còn lại không có tài sản cơ bản tương ứng, nên do bên cầu quản lý.

Trót (38:03):rất rõ ràng. Nhưng sinh viên khoa học cảm thấy quá mạnh mẽ. Tôi muốn hóa giải nó, và tôi sẽ cho bạn một ví dụ với "đồng tiền trót lọt" của tôi.

Trong số rất nhiều stablecoin thuật toán, Terra là loại lớn nhất và nó vẫn còn tồn tại. Hãy để tôi sử dụng sự hiểu biết của riêng mình để tóm tắt lại nguyên tắc hoạt động của stablecoin thuật toán trong mô hình của Terra.

Tôi đã phát minh ra hai mã thông báo: USD Coin và Trot Coin.Đồng xu trot được đặt trên sàn giao dịch và giá được xác định hoàn toàn theo cung và cầu: có thể là 1 xu, hoặc có thể là 100 nhân dân tệ, ai biết được. Giá của đô la Mỹ sẽ luôn là 1 đô la: Nếu nó giảm xuống còn 0,99 đô la, tôi sẽ tự phát hành thêm tiền trot để mua đô la Mỹ cho đến khi giá trở lại mức 1 đô la. Và ngược lại, nếu USDCOIN tăng lên 1,01 đô la, tôi sẽ gửi thêm USDCOIN, sau đó sử dụng chúng để mua trotcoin, tất cả sẽ quay trở lại 1 đô la.

Quá trình này thực ra rất giống với hoạt động của ngân hàng trung ương, việc điều chỉnh tiền tệ của ngân hàng trung ương thực chất là một loại "ổn định bằng thuật toán", đồng thời duy trì giá trị của tiền tệ bằng cách điều chỉnh lượng cung tiền. Thoạt nhìn thì không có vấn đề gì, nhưng thoạt nhìn thì đầu bắt đầu vặn vẹo.

Trước hết, có một tiền đề cho hoạt động này: những đồng tiền trót lọt phải luôn có giá trị, dù giá có thấp đến đâu cũng không thể bằng 0 được. Dù là 1 xu nhưng nếu tôi gửi đồng 10 triệu USD và mua đồng 100.000 USD USD thì giá vẫn có thể bị đẩy lên. Nhưng nếu trót lọt giá bằng 0 đồng thì gửi thêm trăm triệu cũng vô ích.

Vì vậy, nếu đồng xu trot không có giá trị, thì nó không thể hỗ trợ đồng đô la, sau cùng, đồng xu trot đã được gửi ra khỏi không khí bằng cách vỗ nhẹ vào đầu tôi, nó vô giá trị và không có lý do gì để đặc biệt có giá trị.

Tuy nhiên, thoạt nhìn, rồi nghĩ lại: Thực ra chẳng có gì sai cả.Chẳng phải Bitcoin cũng "làm nên chuyện" sao, giờ nó đáng giá rất nhiều tiền.

Vì vậy, trong thời đại hiện nay (tôi gọi nó là thời đại Ponzi 2.0), kiểu này:"Đầu tiên tạo ra một loại tiền kỹ thuật số từ hư không, sau đó tìm cách để mọi người mua nó, sau đó tìm cách duy trì nó và nó sẽ trở thành một kho lưu trữ giá trị lâu dài trong một thời gian đủ dài" - một tiền lệ , khả năng hoạt động và ý tưởng lặp lại, không hay thay đổi.

Tất nhiên trong quá trình này,Yếu tố "Ponzi" phải được đưa vào để tô điểm cho nó: ví dụ: nếu bạn gửi tiền USD, tôi sẽ trả cho bạn lãi suất 20% bằng tiền trot - lãi suất này, tất nhiên, cũng là lãi suất được tạo ra ngoài ý muốn. không khí - mục đích là để kích thích mọi người Dậy đi, để thỏa thuận.

Nhưng nó vẫn rất "ảo". Biết đâu một ngày nào đó, mọi người thức dậy và chợt nhận ra logic của toàn bộ sự việc là do Xiao Pao bịa ra, và mình sẽ dừng cuộc chơi;Mọi người cùng nhau bán USD và trot coin, càng bán nhiều thì mình càng khó in trot coin để đỡ giá. Tỷ giá hối đoái càng không ổn định, mọi người càng ít tự tin hơn và họ càng bán ra nhiều hơn—một vòng xoáy tử thần phản hồi tích cực tự củng cố xảy ra. Điều này xảy ra rất nhiều.

Một cách là mô phỏng dự trữ ngoại hối của quốc gia: Hãy coi bạn là một quốc gia nhỏ có ngân hàng trung ương duy trì dự trữ ngoại hối và sử dụng các khoản dự trữ này để duy trì giá của đồng đô la. Khi Xiaopaobi đang phát triển một cách hài lòng, hãy mua bitcoin làm dự trữ ngoại hối của riêng bạn. Điều này tạo thêm một lớp tín dụng khác, ngay cả khi bạn không tin vào tiền trot, bạn vẫn luôn tin vào Bitcoin, phải không?

Sau đó, tôi có thể tăng cường dự trữ ngoại hối của mình hơn nữa, chẳng hạn như tận dụng sự gia tăng của đồng tiền trot, mua thêm bitcoin, ethereum và bất kỳ thứ gì hữu ích khác trong công nghệ mã hóa; sau đó là trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ, vàng miếng và những thứ khác trên bảng cân đối kế toán của ngân hàng trung ương — Ai biết được, có thể một ngày nào đó Soros sẽ tấn công tôi, và tôi sẽ phải chi rất nhiều bitcoin và vàng để phòng thủ. Và đây là đạn thật, không phải do mình tự làm.

Trong mọi trường hợp, trạng thái cuối cùng mà tôi mong đợi là: Kiên trì trong mười năm, đồng đô la và đồng xu trot được tích hợp sâu vào một hệ sinh thái mã hóa tích cực và mạnh mẽ, mọi người đều mặc định là một đô la, vì vậy tôi không cần phải làm việc quá sức để bảo vệ tỷ giá hối đoái, trot coin Nó cũng duy trì giá trị của chính nó và toàn bộ hệ thống cũng duy trì giá trị của chính nó - bạn có thể nghỉ hưu sau khi thành công.

Về cơ bản, đây là cách hoạt động của TerraUSD và Luna. Nó sử dụng Luna, tương đương với Trotcoin, để điều chỉnh đồng tiền ổn định TerraUSD của riêng mình.Trong ba tháng qua, Quỹ Luna đã mua 1,5 tỷ đô la bitcoin và một số khoản dự trữ tiền điện tử khác, làm giảm bớt lo ngại rằng TerraUSD sẽ mất giá trị cố định.

Tôi nghĩ rằng cuộc thảo luận về stablecoin có thể rơi vào khuôn khổ của các cấu trúc tiêu tan. Chỉ là thời đại mới có một cảm giác rất kỳ lạ: Tôi luôn cảm thấy rằng cấu trúc Ponzi hiện tại dường như đã đạt đến một giai đoạn mới, hoặc một kỷ nguyên mới, và logic theo cách hiểu trước đây của chúng ta, ít nhất là trình tự phát triển đã khác.

Chúng tôi luôn nói rằng đồng đô la Mỹ không phải là Ponzi? Thứ tự phát triển của những Ponzis này (hãy gọi nó là Ponzis cũ trước) là——Trước tiên bạn phải có đủ hỗ trợ để sao lưu, sau đó để mọi người từ từ chấp nhận nó, sau khi chấp nhận nó, hãy từ từ loại bỏ hỗ trợ và trở thành một Ponzi thuần túy. Nhưng vì nó đã được chấp nhận đủ lâu nên nó có thể kéo dài.

Tuy nhiên, stablecoin thuật toán do Terra đại diện (hãy gọi nó là thế hệ Ponzi mới) dường như được phát triển theo thứ tự ngược lại—đầu tiên thiết lập cấu trúc Ponzi và nói rõ với bạn rằng tôi không có gì cả, và đây là loại tiền tôi đã tạo bản thân mình. ; Sau đó cố gắng tìm cách tăng mức sử dụng, để mọi người từ từ chấp nhận; sau đó từ từ tăng dự phòng, và đa dạng hóa, chẳng hạn như mua thêm bitcoin; cuối cùng, miễn là có đủ cách chơi và mọi người đều có thể tiếp tục, nó sẽ tiếp tục tồn tại.

Will（47:33）：Tôi hiểu phần tóm tắt trên của bạn, tức là có một mô hình Ponzi mới, tôi thấy nó hoàn toàn đúng và hợp lý, tôi vẫn dùng khung logic “neo cầu” và “neo cung” để phân tích

Như tôi đã đề cập lần trước, tôi nghĩ mũi nhọn "neo cầu" là một khuôn khổ tiền tệ hợp lý hơn mũi nhọn "neo cung", bởi nhu cầu về tiền của người dân luôn có: đời sống, tiêu dùng, quản lý tài chính và tâm linh. thế giới, v.v., những nhu cầu này sẽ được chuyển thành nhu cầu về tiền tệ.Và "mỏ neo cung cấp" có lỗ hổng logic lớn nhất, giá trị của bản thân mỏ neo là gì? Cái neo của bản vị vàng là vàng, nhưng vàng có giá trị không? Vàng có thể hỗ trợ sự phát triển của nền kinh tế nhân loại? Trên thực tế nó là không thể. Vì vậy, từ quan điểm này, neo cầu là một hệ thống neo tiền tệ tiên tiến hơn so với neo cung.

những gì bạn vừa nói"Mô hình Ponzi mới" thực sự là neo tiền tệ từ phía cầu; và "Mô hình Ponzi cũ" là trước tiên tôi nói với bạn từ phía cung rằng tôi có đủ neo; sau đó tôi "rút một chút" Phần đó đi xuống thực chất là chuyển dần thành “nhu cầu” quản lý.Thực chất vấn đề này chẳng qua là vấn đề nên mở 37, mở 28 hay mở 55 mà thôi.

Ngay khi "Mô hình Ponzi mới" xuất hiện, nó sẽ quản lý từ phía cầu trước, thậm chí còn nói với bạn rằng tôi "không neo bên cung" và 100% neo vào bên cầu, chỉ cần bạn đồng ý và cảm nhận rằng có một nhu cầu như vậy và hãy đưa tôi đi Nếu tiền tệ đáp ứng nhu cầu của bạn, giá trị của tiền tệ tồn tại và được hỗ trợ.

Nhưng ở đây có câu hỏi: bạn đang neo đậu với "nhu cầu" nào?Trên thực tế, có hai loại nhu cầu của con người: một là nhu cầu chủ động và hai là nhu cầu bị động. Nhu cầu hoạt động là nhu cầu về cuộc sống, ăn, uống, tiêu dùng và giải trí, tức là nhu cầu trong lĩnh vực kinh tế. Nhưng đừng quên rằng có một loại nhu cầu "thụ động" khác - như nộp thuế.

Ví dụ, lý thuyết MMT, đang sôi nổi gần đây, có một hỗ trợ lý thuyết rất quan trọng, đó là "tiền pháp định là tiền thuế" (mặc dù thuế không phải là hỗ trợ duy nhất của nó), logic của "chia sẻ quyền sở hữu" trong hai giấy tờ vừa rồi thực ra cũng giống một phần "phía cầu thụ động". Nếu một quốc gia thực sự phát hành hai đồng tiền như được mô tả trong bài báo này, một là "tiền tệ hợp pháp" và một là "tiền tệ chia sẻ"; thì "tiền tệ chia sẻ" sẽ có thể chia sẻ tất cả các loại thuế ở quốc gia này, không chỉ là "đồng tiền chung"" .Tất cả các cổ phần thuế của đất nước, ngoại trừ tiêu dùng, số dư còn lại được chia thành "đồng tiền chia sẻ". Điều này tương đương với việc một quốc gia phát hành "cổ phiếu" của riêng mình. Từ góc độ này, nếu một quốc gia thực hiện “mô hình tiền tệ kép” thì thực ra là hợp lý về mặt logic.

Bây giờ tất cả các dự án stablecoin, bao gồm các dự án như StepN, đều"Mô hình tiền tệ kép": một là "mã thông báo tiện ích", tương đương với "tiền pháp định" trong môi trường sinh thái; cái còn lại là "mã thông báo bảo mật", tương đương với "tiền tệ chia sẻ" trong môi trường sinh thái.Khi một dự án bắt đầu từ đầu mà không có bất kỳ dịch vụ, sản phẩm, tiêu dùng, năng lực kinh tế nào khác, nó có thể tạo ra nhu cầu gì?Câu trả lời là nó có thể tạo ra nhu cầu về "tiền xu chia sẻ" ngoài không khí.

Trên thực tế, Trotcoin vẫn đứng từ góc độ của nền kinh tế thực, các đối tác nhỏ nắm giữ tiền có thể nhận được sách có chữ ký, nghe podcast và đọc các bài báo, đây vẫn là nhu cầu của người tiêu dùng. Nhưng không có nhu cầu nào trong số đó tồn tại vì nền tảng của bạn chưa được xây dựng.Ngay từ ngày đầu tiên, khi bạn muốn gửi "tiền tệ hợp pháp" trong hệ thống của mình, sẽ chỉ có một yêu cầu, đó là mua "cổ phần" của chính bạn - đây là yêu cầu duy nhất bạn có thể tạo từ đầu .

Tất nhiên, vấn đề này phụ thuộc vào việc liệu những người khác có tin rằng "sự chia sẻ" này có thể mang lại lợi ích cho anh ta trong tương lai hay không. Nếu anh ta tin vào điều đó, anh ta sẽ mua nó và nhu cầu được tạo ra.

Sự kết hợp của Terra/Luna hoặc thậm chí là sự kết hợp của GMT/GST, nền tảng này làm gì không quan trọng, bởi vì vai trò thực tế của nền tảng trong tương lai sẽ tự nhiên tạo ra nhu cầu tương ứng để hỗ trợ giá tiền tệ (cho dù nó có thể hỗ trợ nó tốt hay không thì chỉ có thể nói riêng); nhưng họ có thể đồng thời tạo ra một nhu cầu khác là "mua cổ phần của tôi có thể kiếm tiền". Khi nhu cầu này được tạo ra, nó sẽ tương ứng với phần đó của giá trị tiền tệ. Đây là "khởi đầu nguội".

Trót (54:41):Mặc dù chúng ta có thể cảm thấy rằng vấn đề này rất “mới” và rất thú vị. Nhưng tổ tiên đã làm điều đó nhiều lần trong lịch sử.

Ví dụ như Quan Trọng, Tề Quốc tôn kính nhà vua và muốn kiếm tiền cho tài chính của nhà Chu, thầy Quan Trung đã nảy ra một ý tưởng và tiến hành theo ba bước: ở khu vực Jianghuai, nơi rất quý hiếm, phái quân bao vây đất đai và kiểm soát toàn bộ nhà tranh trắng ở Jianghuai, sau đó gửi tin nhắn nói rằng Zhou Tianzi sẽ đến núi Tai để thờ thần, nếu bạn muốn tham gia , nhất định phải mang chiếu làm bằng tranh trắng Giang Hoài, nếu không có loại chiếu này, hoặc chiếu không phải là tranh trắng Giang Hoài dệt, như vậy không có cách nào cùng hoàng thượng đi tế thần.

Bước thứ ba, khi các nước cử người đến Giang Hoài lấy bạch mao về dệt chiếu, hắn liền phái quân chờ ở đó, muốn lấy cỏ thì đổi lấy vàng trước, một bó cỏ giá 100 tệ. vàng. Vì vậy, một khi Zhou Tianzi đã hiến tế cho các vị thần trên núi Tai, anh ta đã thu thập tất cả vàng trên thế giới trong vòng ba ngày, và kho bạc của nhà Chu đã đầy.

Trên thực tế, Guan Zhong cũng đã tạo ra một loại "nhu cầu thụ động" ngoài luồng gió mỏng: bức tranh trắng thờ thần.

Điều này cũng đúng với StepN. Tôi đã suy nghĩ trong hai ngày qua, nếu bạn có 9 đôi giày, bạn có thể kiếm được rất nhiều tiền bằng cách đi bộ mỗi ngày, có thể lên tới 3.000 đô la Hồng Kông - về cơ bản bạn không cần phải làm việc. Nhưng nếu việc này ai cũng làm thì ai sẽ ủng hộ và ai sẽ ủng hộ?

Do đó, hệ thống kinh tế mã thông báo của nó phải có giá trị hoặc phải có công dụng, chỉ bằng cách liên tục tạo ra nhu cầu, hãy để mọi người tiêu thụ mã thông báo của bạn mọi lúc và những người mới hỗ trợ những người chơi hiện có. Nếu không, sớm muộn gì cũng sẽ thiếu lương thực. Phần mở rộng hơn nữa của một vài ví dụ này thường là khái niệm "đồng tiền neo giữ bên cầu".

Will（58:30）：“Ponzi mới” có thể là cách tốt hơn là chỉ dựa vào quản lý “supply-side”, nhưng không có nghĩa là có thể thoát khỏi cấu trúc Ponzi, nếu thiết kế không tốt sẽ dễ dàng đi vào vòng xoáy tử thần.

Quay trở lại với góc nhìn của cấu trúc tiêu tán, một trong những đặc điểm cơ bản của các chế độ này không thể vi phạm cấu trúc tiêu tán là: có sự trao đổi năng lượng với ngoại cảnh, sự truyền năng lượng của ngoại cảnh vào là khả năng của cấu trúc tiêu tán. cốt lõi của sự tồn tại và phát triển. Đối với bất kỳ dự án tiền kỹ thuật số nào, bao gồm cả các stablecoin này hoặc thậm chí toàn bộ hệ sinh thái tiền kỹ thuật số, việc bơm "đồng đô la cũ" vẫn đóng một vai trò rất lớn cho đến nay. Ít nhất là trong một thời gian dài, nếu không bơm “đô la cũ” vào, toàn bộ nền kinh tế số sẽ không có cơ hội tăng trưởng và phát triển. Cuối cùng, nó vẫn phụ thuộc vào loại logic bơm đô la nào mà nền kinh tế kỹ thuật số đáp ứng, vốn đã trở thành một nhu cầu vĩ mô hơn.

Mọi người có nhu cầu về thế giới ảo nhiều hơn thế giới thực không? Sớm hay muộn đó có thể là trường hợp. Cuộc sống của chúng ta có thể "ảo" hơn, nếu nhu cầu ở mức này mở rộng, toàn bộ năng lượng bên ngoài sẽ tiếp tục được bơm vào và nền kinh tế này có thể phát triển. Nếu không, nó sẽ quay trở lại cái gọi là "cấu trúc nội sinh", thực tế là nó không thể "giựt tóc mà bay khỏi mặt đất".

Cuối cùng, tôi muốn nói thêm rằng trong số ba loại mô hình stablecoin mà chúng tôi vừa tóm tắt,“Phi tập trung hóa tài sản thế chấp” thực sự làm giảm tổng lượng tài sản đang lưu thông trên thị trường. Bởi vì một bitcoin được đưa vào, chỉ có 0,7 đô la tương đương được rút ra, điều này thực sự làm giảm tổng lượng tài sản lưu thông, nghĩa là tỷ lệ sử dụng tiền quá thấp.Mọi người đều nghĩ rằng điều này có vấn đề, vì vậy logic "không cam kết đầy đủ" xuất hiện. Nhưng "cam kết không đầy đủ", hoặc thậm chí là "cam kết bằng không", đều là hệ thống "lưu hành nội bộ".

Do đó, việc mở rộng toàn bộ nền kinh tế kỹ thuật số cho đến nay thực sự dựa vào mô hình đầu tiên: "cầm cố hoàn toàn tập trung", đóng vai trò giới thiệu "đồng đô la cũ" thành "đồng đô la mới" trong nền kinh tế kỹ thuật số. Tôi nghĩ chế độ này vẫn là chế độ quan trọng nhất trong một thời gian khá dài.

Trót (01:03:19):Đó là một nghịch lý: nếu bạn thế chấp quá mức, bạn không thể phát triển nhanh như Tether. Nhưng nếu phát triển theo phương thức “sub-collateralized” như Tether thì lại không ổn định – đây có vẻ là một nghịch lý trong lĩnh vực stablecoin.

Một câu hỏi cuối cùng: tại sao chúng ta cần stablecoin? Hoặc tiền tệ ổn định có ý nghĩa gì đối với sự phát triển trong tương lai của web3, metaverse hoặc nền kinh tế ảo?

Will（01:04:32）：Tiếp tục chủ đề cuối cùng ở trên, tác dụng lớn nhất của stablecoin tập trung đối với toàn bộ web3 và các nền kinh tế khác là nó là một quá trình "bơm năng lượng".

Chúng tôi luôn nhấn mạnh rằng điều kiện tiên quyết để hệ thống web3 trở thành một công cụ tiêu tan là việc truyền năng lượng mới. Từ quan điểm này, tôi nghĩ rằng giá trị của các stablecoin tập trung sẽ không bao giờ biến mất, cho đến một ngày nào đó tài sản trong thế giới ảo có thể được định giá đầy đủ hoặc có thể được phát hành trực tiếp trong thế giới ảo dưới một số hình thức tiền tệ khác.

Chúng tôi không loại trừ rằng khi một nền kinh tế ảo đủ lớn đến mức quá lớn để thất bại, thì nó có thể được tạo ra từ bên trong, chẳng hạn như phương pháp thế chấp quá mức của MakerDAO hoặc nó có thể được ổn định thông qua thuật toán của Terra hoặc mỗi nền kinh tế được thế chấp dưới mức đầy đủ. cách phát hành một số đồng tiền ổn định phi tập trung.Mô hình này tương đương với hệ thống tiền tệ kép “ngân hàng trung ương-ngân hàng thương mại” trong toàn bộ nền kinh tế.

Xem xét tín dụng, ngân hàng trung ương có thể tăng tín dụng bằng phương thức "thế chấp hóa quá mức", những tài sản này đóng vai trò là "mỏ neo bên cung" cho các ngân hàng thương mại, sau đó để các ngân hàng thương mại có nhu cầu đạt được "dự trữ một phần" hoặc "không đầy đủ". thế chấp", để phát hành "đồng tiền ổn định theo nhu cầu".

Tôi nghĩ rằng mô hình này có thể từ từ hình thành trong tương lai, khi chúng ta sẽ thấy một hệ thống như MakerDAO trở thành một "ngân hàng trung ương thế giới phi tập trung". Terra được coi là ổn định và mọi người vẫn xem nó như một dự án, nhưng dần dần bạn sẽ thấy rằng chúng thực sự tương ứng với các "ngân hàng" trong thế giới thực, và bạn cũng cần xem xét tín dụng, trình độ, khả năng thanh toán của họ, v.v. Đồng thời, vì nó có một phần nhu cầu kinh tế, mọi người không quan tâm liệu nó có được cầm cố đầy đủ hay không.

Khi ngày đó đến, bạn sẽ thấy một điều thú vị nữa:Vai trò của ngân hàng trung ương với tư cách là "người cho vay cuối cùng" trong thế giới thực có còn tồn tại trong thế giới phi tập trung không?Cuối cùng, người cho vay thực sự là một hành vi tích cực, ngân hàng trung ương sẽ cứu bạn nếu họ sẵn sàng cứu bạn. Nếu điều này xảy ra trong thế giới phi tập trung, thì mô hình hành vi của nó không thể thay đổi được. Có tổ chức nào có thể phát hành tiền tệ bổ sung thông qua một số phương tiện đặc biệt để cứu nền kinh tế địa phương như Tether có thể dẫn đến khủng hoảng thanh toán và vòng xoáy chết chóc hay ngân hàng địa phương không? Tôi bi quan hơn.

Tôi luôn tin rằng khái niệm "đồng nội tệ" cuối cùng rất khó thành hiện thực - cấu trúc tiêu tán có quy mô,Thế giới thực là một "cấu trúc tiêu tan lớn" được bao quanh bởi một số "cấu trúc tiêu tan nhỏ". Năng lượng bên ngoài của "cấu trúc tiêu tán nhỏ" thực sự là năng lượng bên ngoài được cung cấp bởi "cấu trúc tiêu tan lớn". Và bên ngoài "cấu trúc tiêu tán lớn", chúng ta không biết thứ gì cung cấp năng lượng cho anh ta - từng lớp một, bạn sẽ thấy rằng khi một cấu trúc tiêu tan không có "bên ngoài", nó chỉ có thể là "bên trong" "Tiền tệ đang phát triển", nghĩa là hoàn toàn dựa vào tín dụng, hoàn toàn dựa vào Ponzi – mà bây giờ là Cục Dự trữ Liên bang.

Theo tiền đề này, có thể là "cấu trúc tiêu tan nhỏ" cuối cùng sẽ đi đến cái chết nhiệt? Hay số phận của cái chết? Khả năng là tương đối lớn.