Tìm hiểu các nhà lãnh đạo DEX và nhà tạo lập thị trường tự động AMM trong một bài viết｜Roast Star Selection

特邀专栏作者

2021-01-31 02:10

Bài viết này có khoảng 4182 từ, đọc toàn bộ bài viết mất khoảng 6 phút

Hầu hết các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) phải đối mặt với ba thách thức chính: phí cao, trượt giá cao và thua lỗ tạm thời.

tiêu đề cấp đầu tiên

Tổng quan về AMM

Để hiểu được đổi mới tài chính phi tập trung mà Curve mang lại, trước tiên cần phải hiểu một số kiến thức cơ bản về Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM), hãy nhanh chóng tóm tắt lại:

AMM bao gồm ba nhánh chính:

Nhà cung cấp thanh khoản cung cấp mã thông báo cho nhóm thanh khoản
Nhóm thanh khoản bao gồm các cặp mã thông báo
Một công thức toán học không đổi được sử dụng để xác định giá của các mã thông báo trong nhóm thanh khoản

Và, mặc dù về mặt kỹ thuật không phải là một phần của giao thức, AMM phụ thuộc rất nhiều vào việc các nhà giao dịch tiền điện tử mua và bán mã thông báo trong nhóm thanh khoản, giúp giữ giá mã thông báo trong các nhóm đó phù hợp với thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn.

mất mát vô thường

Mô hình AMM cơ bản nhất duy trì công thức sản phẩm không đổi để quản lý bộ sưu tập chứa hai nội dung khác nhau có cùng giá trị tiền tệ. Ví dụ: giả sử nhóm thanh khoản của AMM nắm giữ hai tài sản, ETH và BTC, có giá lịch sử dao động rộng rãi. Khi nhóm thanh khoản được tạo lần đầu tiên, 50% tổng giá trị nhóm là bằng BTC và 50% bằng ETH, nhưng khi các nhà giao dịch tương tác với nhóm, sự cân bằng giá trị giữa BTC và ETH đã thay đổi. Nhóm tài sản liên tục cố gắng tự cân bằng lại giá trị tiền tệ bằng BTC và ETH bằng cách thay đổi giá tài sản.

Các nhà kinh doanh chênh lệch giá tận dụng chênh lệch giá khi có sự thay đổi đáng kể về giá của ETH hoặc BTC trên các sàn giao dịch khác, nhưng không phải trong nhóm thanh khoản. Ví dụ: nếu giá BTC đã giảm đáng kể ở các thị trường khác, nhưng chưa có trong nhóm thanh khoản, các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể tham gia và bắt đầu bán BTC vào nhóm với mức giá cao hơn thị trường. Quá trình chênh lệch giá này đóng một vai trò quan trọng đối với AMM bằng cách giải quyết sự chênh lệch giá chính giữa nhóm thanh khoản và các sàn giao dịch khác.

Trong khi các nhà kinh doanh chênh lệch giá hưởng lợi từ chênh lệch giá thì các nhà cung cấp thanh khoản bị thiệt. Các nhà cung cấp thanh khoản sẽ có nhiều lợi nhuận hơn bằng cách hoàn toàn không sử dụng nhóm nếu giá trong nhóm quá xa so với giá khi ra mắt nhóm. Trường hợp chênh lệch giá làm cho tình trạng của nhà cung cấp thanh khoản xấu đi được gọi là "tổn thất vĩnh viễn". Các nhà cung cấp thanh khoản sẽ có nhiều lợi nhuận hơn nếu họ duy trì cùng một danh mục đầu tư cân bằng nhưng giữ các mã thông báo của họ ngoài nhóm thanh khoản. Lý do tại sao "tổn thất" này được coi là "vô thường" là giá trị của số dư mã thông báo trong nhóm thanh khoản cuối cùng có thể phục hồi hoặc thậm chí tăng lên.

Hãy xem xét một kịch bản cấp cao, giả sử bạn là nhà cung cấp thanh khoản cung cấp 5 ETH và 1 BTC cho nhóm thanh khoản với số lượng ETH và BTC bằng nhau:

1 BTC = 5 ETH khi bạn tham gia nhóm thanh khoản, nhưng ngay sau đó, trên các sàn giao dịch khác ngoài AMM của bạn, giá BTC giảm xuống, vì vậy 1 BTC = 4 ETH.
Các nhà môi giới chênh lệch giá nhìn thấy cơ hội kiếm lợi nhuận từ giá BTC cao từ nhóm bạn vừa nhập. Vì vậy, để đơn giản, họ sẽ mua 1 BTC trên một sàn giao dịch bên ngoài với giá 4 ETH, sau đó bán 1 BTC cho nhóm thanh khoản của bạn với giá 5 ETH, kiếm lợi nhuận 1 ETH và lặp lại.
Khi họ bán BTC vào nhóm thanh khoản của bạn, giá BTC trong nhóm thanh khoản của bạn sẽ bắt đầu giảm khi số lượng mã thông báo BTC tăng lên và công thức không đổi tiếp tục điều chỉnh giá của các mã thông báo đó để duy trì giá trị của tất cả BTC bằng với giá trị của tất cả ETH. Chuyên gia chênh lệch giá sẽ tiếp tục bán BTC cho nhóm của bạn cho đến khi BTC trong nhóm của bạn khớp với giá trị thị trường của BTC, tất nhiên là 4 ETH. Vì vậy, mặc dù tất cả các nhà kinh doanh chênh lệch giá đều thực hiện 1 ETH cho các giao dịch của họ, nhưng bạn chỉ mất giá trị tương đương 1 ETH.
Giá trị của các mã thông báo trong nhóm của bạn hiện có giá trị:
1 BTC（4 ETH）+ 4 ETH = 8 ETH
Nếu bạn giữ 1 BTC và 5 ETH ngoài nhóm, thì mã thông báo của bạn có giá trị:
1 BTC（4 ETH）+ 5 ETH = 9 ETH

trị giá

trượt giá

tiêu đề cấp đầu tiên

Cách Curve tối ưu hóa AMM

Theo thiết kế, tập trung vào các tài sản có giá tương tự như stablecoin AMM hoặc Bitcoin được mã hóa, Curve giảm thiểu các khoản lỗ, phí và trượt giá tạm thời. Các AMM như Uniswap có nhóm thanh khoản bao gồm các tài sản hoàn toàn khác nhau như ETH và BTC, trong khi nhóm thanh khoản Curve chỉ bao gồm các stablecoin như DAI, USDC và USDT hoặc chỉ các mã thông báo Bitcoin được bao bọc (chẳng hạn như wBTC và renBTC).

Bằng cách tập trung thiết kế vào nhóm tài sản tương tự, người dùng Curve nhận thấy một số lợi thế.

Đầu tiên, nguy cơ mất mát vĩnh viễn giảm đi rất nhiều. Vì các tài sản trong nhóm về cơ bản đều có xu hướng về cùng một mức giá, nên rất khó có khả năng giá của bất kỳ mã thông báo nào trong nhóm sẽ trượt quá xa.

Ý tưởng quan trọng nhất trong thiết kế là tập trung phần lớn tính thanh khoản xung quanh mức giá lý tưởng (1,0) của tài sản cố định cần thiết nhất. Bằng cách này, thanh khoản có thể được sử dụng hiệu quả hơn, tạo điều kiện cho khối lượng trao đổi cao hơn ngay cả với dự trữ hạn chế.

Vì tài sản stablecoin ít biến động hơn nhiều nên phí tối ưu không được cao bằng các cặp tiền điện tử với tiền điện tử. Trên Uniswap, phí cho mỗi giao dịch là 0,3%, trong khi trên Curve, nó chỉ là 0,04%, chênh lệch gần 10 lần. Thật vậy, nếu giá dao động trong khoảng +/- 0,1% chẳng hạn, thì khoản phí 0,3% sẽ không hấp dẫn đối với bất kỳ nhà giao dịch hợp lý nào. Một lợi ích khác của việc sử dụng các tài sản có giá tương tự trong một nhóm duy nhất là mức độ biến động giá vẫn ở mức thấp ngay cả với khối lượng giao dịch cao. Chúng tôi biết rằng độ biến động cao tạo ra độ trượt giá lớn, do đó độ biến động thấp trên Đường cong dẫn đến độ trượt giá tối thiểu.

Tuy nhiên, những lợi thế này đi kèm với sự đánh đổi. Bằng cách tập trung vào các nhóm tài sản tương tự, Curve làm mất đi tính năng động và tính linh hoạt mà các AMM như Uniswap mang lại, một cơ chế cho phép mọi người tạo nhóm thanh khoản bằng cách sử dụng bất kỳ cặp mã thông báo nào trên hành tinh.

ưu đãi

Nếu phí của Curve quá thấp, làm thế nào người dùng được khuyến khích trở thành nhà cung cấp thanh khoản? Câu trả lời là khả năng kết hợp - siêu năng lực của hệ sinh thái DeFi.

Nhóm đường cong thu hút thanh khoản bằng cách kết hợp các ưu đãi từ các giao thức khác. Tài sản được đưa vào nhóm đường cong không chỉ nằm yên. Họ bắt tay vào làm và quan tâm đến nhiều giao thức DeFi khác. DAI, USDC và USDT trong Curve được tự động cho những người vay trả lãi vay trên các nền tảng khác như Compound, Aave và Synthetix. Curve không chỉ dựa vào phí để lôi kéo người dùng cung cấp tính thanh khoản mà thay vào đó tận dụng tỷ lệ và phần thưởng từ các giao thức khác. Mức trượt giá và phí thấp hơn thu hút các nhà giao dịch, trong khi lợi suất cao và tổn thất tạm thời tối thiểu thu hút các nhà cung cấp thanh khoản.

Cách tốt nhất để tương tác với hệ sinh thái tài chính phi tập trung là gì? Câu trả lời (ít nhất là bây giờ) là không chỉ có một cách tốt nhất. Công thức lý tưởng có thể là sự kết hợp của các giao thức khác nhau hoạt động cùng nhau trong một ngăn xếp DeFi có thể kết hợp được. Curve vượt trội trong việc giảm thiểu phí, trượt giá và tổn thất tạm thời thông qua nhóm tài sản tập trung, trong khi các AMM khác tối đa hóa tính thanh khoản cho các mã thông báo khác nhau. Người dùng có thể quyết định sử dụng giao thức nào theo nhu cầu của họ.

Uniswap: AMM diễu hành đầu tiên

Một DEX khác được triển khai trước đó trên AMM là Uniswap. Uniswap là sàn giao dịch phi tập trung (DEX) có khối lượng giao dịch lớn nhất và là công ty tiên phong về tài chính phi tập trung (DeFi). Giao thức Uniswap sử dụng AMM và nhóm thanh khoản để tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch ngang hàng. Các nhà cung cấp thanh khoản thêm mã thông báo vào nhóm Uniswap và kiếm phí tỷ lệ thuận với phần chia sẻ nhóm của họ. Vào tháng 9 năm 2020, Uniswap đã ra mắt mã thông báo quản trị UNI và phân phối 400 UNI cho mỗi người dùng nền tảng, tạo ra một làn sóng phát sóng mã thông báo DEX và phân phối tiền.

Uniswap là một giao thức trao đổi phi tập trung chạy trên chuỗi khối Ethereum. Nền tảng cho phép các giao dịch ngang hàng (P2P) được thực hiện mà không cần sổ đặt hàng hoặc trung gian. Nền tảng Uniswap đạt được điều này thông qua mô hình nhóm thanh khoản bằng cách sử dụng các hợp đồng thông minh tự động cho phép các nhà giao dịch tương lai tiếp cận với dự trữ mã thông báo cạnh tranh do người dùng tài trợ. Bất kỳ ai cũng có thể giao dịch mã thông báo, đóng góp mã thông báo vào nhóm và kiếm phí hoặc niêm yết mã thông báo trên Uniswap. Hầu như tất cả các mã thông báo ERC-20 đều có thể được giao dịch bằng Uniswap và không có phí niêm yết.

Ở các thị trường thông thường, một sổ đặt lệnh biên soạn các lệnh mua và bán mở đối với bất kỳ tài sản nào.

Nếu có khoảng cách lớn giữa số tiền người mua sẵn sàng trả và số tiền người bán sẵn sàng chấp nhận, thì việc thiếu hoạt động giao dịch có thể dẫn đến giảm tính thanh khoản, nghĩa là tài sản sẽ khó bán nếu được giữ. Uniswap gộp hơn 22.000, đảm bảo tính thanh khoản bằng cách tạo ra một kho tài sản giao dịch sâu giúp giảm thiểu sự sai lệch giữa các lệnh thị trường của người mua và người bán. Công nghệ tạo lập thị trường tự động của Uniswap phân tích các nhóm thanh khoản theo thuật toán để đưa ra mức giá phù hợp nhất cho một giao dịch cụ thể.

Cải tiến quan trọng giúp giao thức Uniswap hoạt động là công nghệ Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). AMM là hợp đồng thông minh quản lý nhóm Uniswap cung cấp mã thông báo để kích hoạt giao dịch. Khi giao dịch được thực hiện, thuật toán AMM sẽ xác định giá dựa trên cung và cầu giữa các mã thông báo trong các nhóm thanh khoản này.

Khi người dùng giao dịch bằng nhóm thanh khoản Uniswap, phí giao dịch 0,3% sẽ bị tính. Bất kỳ ai đóng góp vào nhóm thanh khoản Uniswap sẽ được giảm các khoản phí này tương ứng với phần của họ trong nhóm tổng thể. Ví dụ: nếu phí tính trên một thị trường cụ thể bằng 100 đô la và người dùng cung cấp 50% thanh khoản trong nhóm, anh ta sẽ nhận được 50 đô la. Điều quan trọng cần lưu ý là bản thân Uniswap không trả phí giao dịch; thay vào đó, lợi nhuận chỉ được phân phối giữa cộng đồng người dùng của Uniswap.

công thức sản phẩm không đổi

Mỗi mã thông báo ERC-20 hoặc nhóm thanh khoản của cặp thị trường (ví dụ: ETH/DAI) được quản lý bởi một AMM chấp nhận mã thông báo khác bằng cách duy trì công thức "sản phẩm không đổi" là x*y=k. . Trong công thức này, cả x và y đều là các biến, mỗi biến đại diện cho tổng giá trị của một mã thông báo trong cặp thị trường, ví dụ: x sẽ là tổng giá trị của ETH và y sẽ là tổng giá trị của DAI trong thanh khoản ETH/DAI được đề xuất hồ bơi. Uniswap nhân hai con số này để xác định k hoặc tính thanh khoản của nhóm. Yêu cầu cốt lõi của Uniswap là tính thanh khoản của pool không đổi ngay cả khi giá trị của x hoặc y thay đổi.

Kết quả là mọi giao dịch đều ảnh hưởng đến giá của x và y, nhưng tính thanh khoản vẫn giữ nguyên. Ví dụ: nếu một nhà giao dịch mua 1 ETH để đổi lấy 330 DAI, tỷ lệ ETH trong nhóm thanh khoản sẽ giảm trong khi tỷ lệ DAI sẽ tăng do có ít ETH hơn trong nhóm và thêm 330 mã thông báo DAI. Do đó, giá của Ethereum sẽ tăng lên, trong khi giá của DAI sẽ giảm. Công thức này đảm bảo rằng giá trị thị trường hợp lý được duy trì.

Reference：

https://www.gemini.com/