Grayscale ETHE có phí bảo hiểm 900% nhưng rất khó chênh lệch giá Theo 114 quy tắc của Luật Chứng khoán, việc khóa 12 tháng là nguyên nhân sâu xa

Phí bảo hiểm cao nhất của Grayscale ETHE Trust vượt quá 900% và phí bảo hiểm hiện tại vẫn được duy trì ở mức 300%, trong khi phí bảo hiểm GBTC đã được duy trì ở mức khoảng 18% trong một thời gian dài. Một mặt, có nhu cầu chênh lệch giá, mặt khác, tâm lý FOMO, nhưng nhìn chung, cái sau chiếm tỷ lệ lớn hơn.

Phí bảo hiểm cao nhất của Grayscale ETHE Trust vượt quá 900% và phí bảo hiểm hiện tại vẫn được duy trì ở mức 300%, trong khi phí bảo hiểm GBTC đã được duy trì ở mức khoảng 18% trong một thời gian dài. Một mặt, có nhu cầu chênh lệch giá, mặt khác, tâm lý FOMO, nhưng nhìn chung, cái sau chiếm tỷ lệ lớn hơn.

Vì vậy, nguyên nhân gốc rễ của phí bảo hiểm cao hiện tại của ETHE là gì? Làm thế nào để tất cả những điều này liên quan đến những hạn chế của Quy tắc 144 của Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933?

Nhìn vào đóng góp tiền mặt đầu tiên.

Nhìn vào đóng góp tiền mặt đầu tiên.

Đóng góp bằng tiền mặt có nghĩa là các nhà đầu tư giao tiền mặt của chính họ (đô la Mỹ) cho Genesis Global Trading, một công ty liên kết của Grayscale. Sau khi Genesis nhận được tiền mặt của nhà đầu tư, nó sẽ chuyển đổi tiền mặt thành BTC hoặc các loại tiền điện tử khác mà khách hàng yêu cầu theo giá thị trường. tiền điện tử sau đó được chuyển đến Grayscale để tạo GBTC, ETHE hoặc các cổ phiếu ủy thác khác. Đây là quy trình đóng góp tiền mặt phải có Genesis làm trung gian.

Đóng góp bằng tiền mặt có nghĩa là các nhà đầu tư giao tiền mặt của chính họ (đô la Mỹ) cho Genesis Global Trading, một công ty liên kết của Grayscale. Sau khi Genesis nhận được tiền mặt của nhà đầu tư, nó sẽ chuyển đổi tiền mặt thành BTC hoặc các loại tiền điện tử khác mà khách hàng yêu cầu theo giá thị trường. tiền điện tử sau đó được chuyển đến Grayscale để tạo GBTC, ETHE hoặc các cổ phiếu ủy thác khác. Đây là quy trình đóng góp tiền mặt phải có Genesis làm trung gian.

Sau đó nhìn vào đầu tư thực sự.

Đóng góp bằng hiện vật có nghĩa là các nhà đầu tư đủ điều kiện trực tiếp chuyển tiền điện tử vật lý cho Grayscale, sau đó trực tiếp đổi lấy GBTC, ETHE hoặc các cổ phiếu ủy thác tiền điện tử khác.

Vậy thực trạng cụ thể của hai phương thức đầu tư này như thế nào?

Theo số liệu được Grayscale tiết lộ trước đó, trong quý 3/2018, lượng góp vốn bằng hiện vật chiếm 58% tổng lượng góp vốn theo quý, quý 2/19 là 71% và quý 3 là 79%. của 19. Theo dữ liệu lịch sử từ năm 2018 đến năm 2019, tỷ lệ đóng góp bằng hiện vật của các nhà đầu tư là tương đối lớn và có xu hướng gia tăng rõ ràng, tức là hầu hết số tiền mà Grayscale Trust nhận được đều ở dạng vật chất, hơn là mua trực tiếp trên thị trường thứ cấp.

Theo dữ liệu trên, chúng tôi giả định rằng trong nửa đầu năm 2020, tỷ lệ đầu tư bằng tiền mặt và đầu tư bằng hiện vật của Grayscale Encryption Trust lần lượt là 20% và 80%. được đầu tư trực tiếp bởi các nhà đầu tư bằng tiền điện tử như BTC và ETH.

Do đó, sự hoài nghi của các nhà đầu tư trong nước là có cơ sở.

Vậy tại sao Grayscale Trust cần khóa các vị thế trong 6 tháng và 12 tháng, và ai quy định những thời điểm này? Tại sao GBTC và ETHE cấm mua lại? Những “thủ phạm” dẫn đến phí bảo hiểm cao của ETHE đến từ các quy định cụ thể của luật và quy định chứng khoán Hoa Kỳ.

2. Dưới sự giám sát, GBTC bị khóa trong 6 tháng và ETHE bị khóa trong 12 tháng

Trước tiên tôi xin giới thiệu luật của Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933.

Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933, Đạo luật Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1934 và các quy định và quy định hỗ trợ của chúng tạo thành khuôn khổ cơ bản của quy định chứng khoán Hoa Kỳ. Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933, với tư cách là luật chứng khoán hiện hành của Hoa Kỳ, chủ yếu điều chỉnh các thủ tục phát hành và xem xét chứng khoán (thị trường sơ cấp), và có ảnh hưởng rất lớn trong lĩnh vực luật chứng khoán ở Hoa Kỳ và trên thế giới. Đặc biệt trong những năm gần đây, luật đã trải qua nhiều lần sửa đổi quan trọng.

Vì việc phát hành GBTC và ETHE về cơ bản là phát hành chứng khoán nên nó phải được phát hành, khóa và bán theo "Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933", "Đạo luật Giao dịch Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1934" và các quy định và quy định hỗ trợ của chúng.

Trong số đó, Quy tắc 144 của "Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933" quy định rằng chứng khoán sau khi được phát hành phải có thời hạn khóa 6 tháng hoặc 1 năm, sau đó chỉ được giao dịch công khai trên thị trường thứ cấp. được sự đồng ý của người thụ hưởng.

Trong số đó, Quy tắc 144 của "Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933" quy định rằng chứng khoán sau khi được phát hành phải có thời hạn khóa 6 tháng hoặc 1 năm, sau đó chỉ được giao dịch công khai trên thị trường thứ cấp. được sự đồng ý của người thụ hưởng.

Vào ngày 21 tháng 1 năm 2020, Grayscale Investment Bitcoin Trust (GBTC) đã đăng ký làm công ty báo cáo với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Thời gian khóa chứng khoán GBTC của họ đã được rút ngắn từ 1 năm xuống 6 tháng và chính thức thời gian thực hiện là năm 2020 Vào ngày 21 tháng 4, thời gian khóa ETHE vẫn là 1 năm. Chính vì điều này mà phí bảo hiểm GBTC thấp hơn nhiều so với ETHE.

Sau thời gian khóa 6 tháng, các nhà đầu tư GBTC chỉ có thể bán GBTC cho các nhà đầu tư khác trên thị trường thứ cấp, thay vì mua và bán Bitcoin được đại diện bởi GBTC.

Điều này là nhờ "Quy định M" (có tác dụng "điều chỉnh các hoạt động thị trường trong các đợt chào bán công khai" và được thiết kế để ngăn chặn khả năng thao túng của các tổ chức bảo lãnh phát hành, tổ chức phát hành, chủ sở hữu bán chứng khoán và những người tham gia chào bán chứng khoán khác. ), bất kỳ chủ sở hữu GBTC và ETHE nào không thể đổi BTC vật lý và ETH vật lý được đại diện bởi GBTC và ETHE.

Bất kể các nhà đầu tư đóng góp bằng tiền mặt hay hiện vật, một khi họ đổi đô la hoặc bitcoin của mình lấy BTC, ít nhất là trong thời điểm hiện tại, họ sẽ không bao giờ lấy lại được.

Đây không phải là trường hợp trong lịch sử. GBTC đã từng có kế hoạch mua lại. Trước ngày 28 tháng 10 năm 2014, các nhà đầu tư của Grayscale Trust có thể mua lại thông qua Genesis. Nhưng chương trình đổi quà sau đó bị phát hiện đã vi phạm Quy tắc 101 và 102 theo Quy định M, và chương trình đã bị chấm dứt.

Tóm lại, dù là GBTC hay ETHE, chúng đều phải được phát hành và lưu hành dưới sự ràng buộc của luật và quy định chứng khoán Hoa Kỳ. và giám sát Sự giám sát chặt chẽ của ngành là một biện pháp bảo vệ tốt cho các nhà đầu tư.

Tuy nhiên, những quy định này đã gây ra một số tác động tiêu cực, chẳng hạn như phí bảo hiểm cao do thiếu thanh khoản.

3. Với phí cao và lưu thông cực thấp, kinh doanh chênh lệch giá trở thành một hành động rủi ro cao

900% cao cấp! Điều này có nghĩa là những gì bạn mua với giá 1 đô la có thể bán với giá 10 đô la. Nếu phí bảo hiểm gấp 10 lần, ngay cả khi đòn bẩy tăng gấp đôi, một hoạt động thành công sẽ mang lại lợi nhuận gấp gần 100. Loại chênh lệch giá này là một sự cám dỗ rất lớn đối với bất kỳ nhà đầu tư nào.

Nhưng tất cả điều này là tiền đề.

Trước hết, "chênh lệch giá" đề cập đến việc vay khi ETHE có giá cao, sau đó mua lại sau khi giá ETHE giảm xuống mức giá bình thường, hoàn trả tiền gốc và tiền lãi. Thiếu nước bùn Ruixing và thiếu LINK của các tổ chức là cùng một thói quen.

Điều này là hợp lý và có lợi cho thị trường, bởi vì các nhà kinh doanh chênh lệch giá có thể bù đắp phí bảo hiểm cao của tất cả các chứng khoán, tất nhiên bao gồm cả tỷ lệ phí bảo hiểm 900% của ETHE.

Nhưng đây là tiền đề - cổ phiếu (ETHE và GBTC) trên thị trường phải có đủ lưu thông, nếu ít hoặc gần như không có lưu thông, điều đó sẽ khiến chi phí đi vay (lãi suất) của các nhà kinh doanh chênh lệch giá tăng mạnh.

Theo Quy tắc 144 của Đạo luật Chứng khoán Hoa Kỳ năm 1933, một lượng lớn ETHE trên thị trường đang trong thời gian khóa một năm. Hiện tại, có rất ít ETHE đã được giải phóng khỏi lưu thông, điều này gần như là không thể để ETHE trên thị trường thứ cấp bị bán khống.

Bằng cách quan sát lịch sử phát hành của ETHE, chúng ta có thể thấy rằng số cổ phiếu đáo hạn vào tháng 6 và tháng 7 năm nay không đáng kể so với số cổ phiếu đã phát hành trong năm qua—chỉ khoảng 3% tổng số phát hành.

Tính đến ngày 30/06/2019, tổng số cổ phiếu đang lưu hành của ETHE là 455.435 cổ phiếu, tức là số cổ phiếu có thể tự do chuyển nhượng hiện chỉ chiếm khoảng 3% tổng số cổ phiếu hiện tại (15.498.400 cổ phiếu).

Mặc dù vậy, việc phát hành ETHE vào tháng 6 và tháng 7 năm 2019 cũng khiến giá ETHE giảm mạnh. Theo dữ liệu mới nhất từ ​​Yahoo Finance, giá của ETHE đã giảm từ mức cao nhất là 239,5 đô la vào ngày 4 tháng 6 xuống còn 70,2 đô la vào ngày 21 tháng 7, mức giảm tới 70%.

Rất ít lưu thông dẫn đến chi phí đi vay cao, điều này cực kỳ bất lợi cho người kinh doanh chênh lệch giá hoặc người bán khống. Tổng chi phí của một người bán khống được chia thành chi phí vay và chi phí quản lý.Lấy GBTC làm ví dụ, chi phí vay GBTC hiện tại là 15%, cộng với các chi phí khác như phí xử lý.Phí bảo hiểm 18% của GBTC là không đủ để trang trải chi phí và thậm chí còn khó khăn hơn để tạo ra lợi nhuận.

Và vì lượng lưu hành của ETHE chỉ chiếm khoảng 3%, nên không có cổ phiếu vay để bán khống nào cả.

Ngoài ra, các nhà đầu tư cũng có thể vay BTC và ETH vật chất để trao đổi cổ phiếu tại Grayscale, nhưng điều này phải đợi 6 tháng (GBTC) hoặc 12 tháng (ETHE) trước khi lệnh cấm lưu thông có thể được dỡ bỏ và thị trường tài chính rất khó lường. có thể dự đoán câu chuyện nửa năm sau?

Nói tóm lại, ngay cả khi ETHE thang độ xám từng có phí bảo hiểm cao tới 900%, thậm chí bây giờ nó có phí bảo hiểm hơn 340%, nhưng do lượng lưu thông trên thị trường hiện tại quá nhỏ nên không chỉ có các điều kiện bán khống ở tất cả. Và những nhà đầu tư đáp ứng yêu cầu (Greyscale đã xem xét nghiêm ngặt tư cách của các nhà đầu tư tham gia GBTC và ETHE), trao đổi cổ phiếu bằng cách vay BTC và ETH vật lý, đồng thời phải chịu rủi ro 6 tháng và 12 tháng và chịu chi phí vay cao - Phí bảo hiểm cao khó kinh doanh chênh lệch giá.

Chúng tôi biết rằng Grayscale hiện đang quản lý quỹ ủy thác mã hóa trị giá 4 tỷ đô la. Ngay cả với phí quản lý hàng năm tối thiểu là 2% (GBTC có phí quản lý hàng năm thấp nhất là 2%), lợi nhuận gộp vẫn cao tới 80 triệu đô la, tương đương với 8695 bitcoin (Dựa trên $9,200).