Một bài viết để tìm hiểu lý do cho sự gia tăng của các nhà tạo lập thị trường tự động DeFi, những hạn chế còn tồn tại và triển vọng trong tương lai
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từChain News ChainNews (ID: chainnewscom)Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ
Chain News ChainNews (ID: chainnewscom)
Chain News ChainNews (ID: chainnewscom)
, Viết bởi: Haseeb Qureshi, Đối tác quản lý của Dragonfly Capital, Biên soạn bởi: Perry Wang, được xuất bản với sự cho phép.
Bạn sẽ tránh xa.
Trên thực tế, thứ mà bạn của bạn vừa mô tả là Uniswap. Uniswap có lẽ là hoạt động tạo lập thị trường trên chuỗi độc đáo nhất trên thế giới. Không thể giải thích được, khối lượng giao dịch của nó đã bùng nổ trong vài tháng qua và nó đã trở thành sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lớn nhất thế giới tính theo khối lượng giao dịch.
Nếu bạn chưa chú ý đến những gì đã xảy ra trong lĩnh vực tài chính phi tập trung (DeFi) vào năm ngoái, bạn có thể hỏi, chuyện gì đã xảy ra vậy?
Mô tả hình ảnh
Khối lượng giao dịch Uniswap v2, nguồn dữ liệu: Uniswap.info
Để phổ biến cho những người mới bắt đầu: Uniswap là một nhà tạo lập thị trường tự động, hay AMM. Bạn có thể coi AMM là một nhà tạo lập thị trường tự động, nguyên thủy cung cấp báo giá giữa hai tài sản bất kỳ lúc nào dựa trên thuật toán định giá đơn giản. Đối với Uniswap, trích dẫn hai tài sản này, nhân số lượng đơn vị của mỗi tài sản mà nó nắm giữ sẽ luôn bằng một hằng số.
Điều này nghe có vẻ khó nghe: nếu Uniswap sở hữu một số mã thông báo x và sở hữu một số mã thông báo y, nó sẽ định giá mỗi giao dịch sao cho số tiền cuối cùng mà nó sở hữu x nhân với số tiền cuối cùng mà nó sở hữu y sẽ bằng một hằng số k. Điều này tạo thành một phương trình tích hằng số: x * y = k.
Cách định giá hai tài sản này có vẻ kỳ lạ và độc đoán đối với bạn. Giữ tích số nhân trữ lượng của hai mã thông báo không đổi, tại sao có thể đảm bảo báo giá chính xác?
tiêu đề phụ
ví dụ hoán đổi
Chà, giả sử một khách hàng vào nhóm Uniswap của chúng tôi để mua một quả táo. Hỏi cô ấy phải trả bao nhiêu quả chuối?
Nếu cô ấy mua một quả táo, chúng ta còn lại 49 quả táo trong nhóm và 49*b vẫn cần bằng 2500. Tổng số quả chuối b khi đó bằng 51,02. Vì trước đó đã có 50 quả chuối trong bể, nên chúng tôi cần thêm 1,02 quả chuối (chúng tôi cho phép chuối bị phân mảnh trong vũ trụ này), do đó, báo giá mà khách hàng này sẽ nhận được khi mua một quả táo là: 1,02 quả chuối/quả táo.
Lưu ý rằng giá này gần với giá ban đầu là 1:1 giữa hai bên! Vì đây chỉ là một giao dịch nhỏ nên sẽ ít bị trượt giá hơn. Nhưng nếu đơn hàng lớn thì sao?
Mô tả hình ảnh
Nếu cô ấy muốn mua 10 quả táo, báo giá của Uniswap sẽ là 12,5 quả chuối, tức là đơn giá của mỗi quả táo trong số 10 quả táo này là 1,25 quả chuối/quả táo.
Nếu cô ấy muốn thực hiện một giao dịch lớn 25 quả táo, nghĩa là mua một nửa số táo trong kho, thì đơn giá sẽ tăng lên 2 quả chuối/quả táo! (Bạn có thể hiểu điều này bằng trực giác, bởi vì nếu một mặt hàng trong nhóm giảm một nửa, thì mặt hàng kia phải tăng gấp đôi)
Điều quan trọng là phải hiểu rằng Uniswap không thể đi chệch khỏi đường cong định giá này. Nếu ai đó muốn mua một số quả táo và sau đó là một số người muốn mua một số quả chuối, Uniswap sẽ di chuyển qua lại trên đường giá này, bất kể nhu cầu đưa nó đến đâu.
Mô tả hình ảnh
Đây là một điều thú vị: nếu giá giao dịch thực giữa táo và chuối là 1:1, thì khi khách hàng đầu tiên mua 10 quả táo, nhóm Uniswap của chúng tôi sẽ trở thành 40 quả táo và 62,5 quả chuối. Nếu một nhà kinh doanh chênh lệch giá tham gia vào thời điểm này và mua 12,5 quả chuối để khôi phục nhóm quỹ về trạng thái ban đầu, cô ấy chỉ cần trả 10 quả táo, vì vậy Uniswap chỉ tính phí 0,8 quả táo/chuối của cô ấy.
Uniswap sẽ bán chuối với giá thấp! Như thể thuật toán của chúng tôi nhận ra rằng có quá nhiều chuối vào thời điểm này, vì vậy nó sẽ bán chúng với giá thấp để thu hút một lượng lớn táo, từ đó cân bằng lại hàng tồn kho.
Uniswap thường thực hiện kiểu nhảy này - lệch một chút so với giá giao dịch thực, sau đó từ từ trở lại bình thường với sự trợ giúp của các nhà kinh doanh chênh lệch giá.
tiêu đề phụ
Giới thiệu về Mất mát vô thường
Dưới đây, bạn sẽ tìm hiểu cách thức hoạt động của cơ chế định giá Uniswap. Nhưng điều này vẫn đặt ra câu hỏi - Uniswap có đang làm tốt công việc của mình không? Điều này sẽ thực sự tạo ra lợi nhuận? Rốt cuộc, bất kỳ nhà tạo lập thị trường nào cũng có thể báo giá, nhưng thật khó để nói liệu nó có kiếm được tiền hay không.
Câu trả lơi con phụ thuộc vao nhiêu thư! Cụ thể, điều này phụ thuộc vào một khái niệm được gọi là "tổn thất chênh lệch giá" (Im Permanent Loss). Nó hoạt động như thế này:
Uniswap tính một khoản phí nhỏ (hiện tại là 0,3%) cho mỗi giao dịch. Đây là ngoài giá danh nghĩa. Vì vậy, nếu táo và chuối luôn luôn và luôn được giao dịch 1:1, các khoản phí này sẽ tích lũy theo thời gian khi các nhà tạo lập thị trường di chuyển qua lại trên đường giá được giao dịch. Sau đó, nhóm Uniswap sẽ tích lũy được nhiều trái cây hơn so với mức cơ bản là chỉ chứa 50 quả táo và 50 quả chuối.
Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu có sự thay đổi đột ngột về giá giao dịch thực tế giữa táo và chuối?
Giả sử một trang trại trồng chuối bị máy bay không người lái tấn công và tình trạng thiếu chuối xảy ra trên diện rộng. Chuối bây giờ quý như vàng. Giá giao dịch nhảy vọt lên 5 quả táo cho 1 quả chuối.
Điều gì sẽ xảy ra trên Uniswap?
Các nhà môi giới chênh lệch giá sẽ không trì hoãn một giây nào, ngay lập tức tham gia nhóm Uniswap của bạn và chộp lấy những quả chuối giá rẻ. Họ điều chỉnh quy mô giao dịch để mua tất cả chuối có tỷ giá hối đoái mới là 5:1. Điều này có nghĩa là họ cần di chuyển đường giá cho đến khi thỏa mãn phương trình sau: 5x * x = 2500.
Làm phép tính, bạn nhận được kết quả như sau: Tổng cộng họ đã mua 27,64 quả chuối với 61,80 quả táo. Giá giao dịch trung bình là 2,2 quả táo: 1 quả chuối, thấp hơn nhiều so với giá thị trường và tương đương với 76,4 quả táo miễn phí.
Lợi nhuận của họ đến từ đâu? Tất nhiên, đây là chi phí của nhóm vốn! Và, nếu bạn đếm, nhóm Uniswap hiện đã giảm giá trị chính xác là 76,4 quả táo so với người nắm giữ 50 quả táo và 50 quả chuối ban đầu. Uniswap bán chuối quá rẻ vì không biết chuối đã trở nên có giá trị như thế nào trong thế giới thực.
Hiện tượng này được gọi là "tổn thất chênh lệch giá". Mỗi khi giá giao dịch thay đổi, các nhà kinh doanh chênh lệch giá xuất hiện để đánh cắp tài sản giá rẻ cho đến khi quỹ được định giá đúng. (Những khoản lỗ này là "tạm thời" vì nếu giá giao dịch thực tế sau đó quay trở lại 1:1, thì coi như bạn chưa bao giờ mất tiền so với lúc ban đầu.)
Đây là một bản tóm tắt đơn giản về Uniswap. Tất nhiên, bạn có thể đi sâu hơn, nhưng kiến thức trên là đủ để hiểu tình hình trong lĩnh vực này.
Kể từ khi ra mắt vào năm 2018, Uniswap đã gây bão trong lĩnh vực DeFi. Thành tích này đặc biệt đáng ngạc nhiên khi phiên bản gốc của Uniswap chỉ có khoảng 300 dòng mã! (Bản thân các AMM đã có lịch sử lâu đời, nhưng các nhà tạo lập thị trường có chức năng cố định là một phát minh tương đối mới.) Uniswap hoàn toàn không được phép, cho phép bất kỳ ai bơm tài sản vào. Nó thậm chí không cần một lời tiên tri.
tiêu đề phụ
Vụ nổ kỷ Cambri của AMM
Mô tả hình ảnh
Khối lượng giao dịch của Uniswap, Balancer và Curve, nguồn: Dune Analytics
Mặc dù tất cả đều kế thừa thiết kế cốt lõi của Uniswap, nhưng mỗi loại đều có chức năng định giá đặc biệt của riêng mình. Ví dụ: Curve sử dụng mô hình kết hợp giữa sản phẩm không đổi và tổng không đổi và hàm định giá đa tài sản của Balancer được xác định bằng mặt phẳng đa chiều. Một số thậm chí còn có các đường cong chuyển động, có thể làm cạn kiệt hàng tồn kho, giống như những đường mà Tổ chức sử dụng để bán các mặt hàng phiên bản giới hạn.
Mô tả hình ảnh
Đường cong Stableswap (màu xanh) được sử dụng trong Curve, nguồn: Curve white paper
Các đường cong khác nhau áp dụng cho các tài sản cụ thể vì chúng đưa ra các giả định khác nhau về mối quan hệ giá giữa các tài sản mà chúng định giá. Như bạn có thể thấy từ hình trên, đường cong Stableswap (màu xanh lam) gần với một đường thẳng trong hầu hết các trường hợp, điều đó có nghĩa là trong hầu hết phạm vi giao dịch của nó, hai stablecoin có giá rất gần nhau. Đường cong sản phẩm không đổi là điểm khởi đầu tốt cho bất kỳ hai tài sản ngẫu nhiên nào, nhưng nếu chúng ta biết hai tài sản này là stablecoin và chúng có khả năng có giá trị gần như nhau, thì đường cong Stableswap sẽ đưa ra mức giá cạnh tranh hơn.
Khi chứng kiến sự tăng trưởng của khối lượng giao dịch CFMM, mọi người cho rằng họ sẽ tiếp quản thế giới - tất cả tính thanh khoản trên chuỗi trong tương lai sẽ được cung cấp bởi CFMM.
Nhưng không quá nhanh!
CFMM thống trị ngày hôm nay. Tuy nhiên, để có được bức tranh rõ ràng hơn về quá trình phát triển của DeFi, chúng ta cần hiểu khi nào CFMM phát triển mạnh và khi nào thì không.
tiêu đề phụ
Phổ tương quan
Vẫn lấy Uniswap làm ví dụ, vì đây là CFMM dễ phân tích nhất. Giả sử bạn muốn trở thành Nhà cung cấp thanh khoản (LP) cho nhóm ETH/DAI trên Uniswap. Khi tài trợ cho nhóm, bạn phải tin vào cả hai điều sau đây để quyết định rằng việc trở thành LP tốt hơn nhiều so với việc chỉ nắm giữ tài sản ban đầu:
Tỷ lệ giá trị của ETH so với DAI sẽ không thay đổi nhiều (nếu thay đổi, nó sẽ xuất hiện dưới dạng lỗ chênh lệch giá)
Nhóm này nhận được rất nhiều phí giao dịch
Xét về các khoản lỗ chênh lệch giá được thể hiện bởi nhóm này, phí giao dịch kiếm được phải vượt quá các khoản lỗ. Lưu ý rằng bạn đang tăng giá như thế nào khi ETH tăng lên đối với các cặp bao gồm stablecoin, bạn cũng đang giả định rất nhiều khoản lỗ chênh lệch giá!
Nguyên tắc chung là: Lý thuyết Uniswap hoạt động tốt nhất khi hai tài sản có nghĩa là hoàn nguyên. Hãy tưởng tượng có một nhóm USDC/DAI hoặc WBTC/TBTC - những nhóm này sẽ hiển thị các khoản lỗ chênh lệch giá tối thiểu, tích lũy phí giao dịch hoàn toàn theo thời gian. Lưu ý rằng các khoản lỗ chênh lệch giá không chỉ là vấn đề biến động (trên thực tế, các cặp giao dịch cực kỳ biến động, hoàn nguyên trung bình là rất tốt vì chúng phải chịu rất nhiều phí giao dịch)
Do đó, chúng ta có thể vẽ sơ đồ phân cấp của nhóm Uniswap có lợi nhất, giữ nguyên các điều kiện khác.
Hãy tưởng tượng rằng ai đó đang mua Trump và mua Biden trong một thị trường dự đoán nhất định và đặt hai cược vào một nhóm Uniswap. Theo định nghĩa, cuối cùng sẽ có một tài sản trị giá 1 đô la và một tài sản khác trị giá 0 đô la. Do nhóm tiền này, LP không thu được gì ngoài các khoản lỗ do chênh lệch giá! (Thị trường dự đoán luôn ngừng giao dịch trước khi thị trường kết thúc, nhưng kết quả thường được tiết lộ rất lâu trước khi thị trường thực sự kết thúc.)
Vì vậy, Uniswap hoạt động tốt đối với một số cặp giao dịch và là thảm họa đối với những cặp giao dịch khác.
Mô tả hình ảnh
Lợi nhuận của nhóm ETH/DAI trên Uniswap (so với việc nắm giữ 50/50 ETH/DAI), nguồn: ZumZoom Analytics
Hiện tượng này cần được giải thích. Bất chấp những sai sót của chúng, CFMM là những nhà tạo lập thị trường đã đạt được lợi nhuận kha khá. Sao có thể như thế được? Để trả lời câu hỏi này, cần hiểu cơ chế hoạt động của các nhà tạo lập thị trường.
tiêu đề phụ
Giới thiệu về cơ chế tạo lập thị trường
Công việc của nhà tạo lập thị trường là cung cấp thanh khoản cho một thị trường nhất định. Các nhà tạo lập thị trường chủ yếu kiếm tiền theo ba cách: các thỏa thuận tạo lập thị trường được chỉ định (theo truyền thống do các nhà phát hành tài sản thanh toán), giảm phí giao dịch (theo truyền thống do các sàn giao dịch thanh toán) và kiếm chênh lệch từ việc tạo lập thị trường (Uniswap là cách này).
Bạn có thể thấy rằng tất cả việc tạo lập thị trường là một trận chiến với hai loại luồng lệnh: luồng lệnh được thông báo và luồng lệnh không được thông báo. Giả sử bạn đang báo giá thị trường BTC/USD và một lệnh bán BTC lớn được gửi đến. Bạn phải tự hỏi: Đây có phải là người đang mua tính thanh khoản hay người này biết điều gì đó mà tôi không biết?
Nếu đối tác biết rằng vùng đệm của sơ đồ Ponzi (PlusToken) đã thay đổi và áp lực bán đang đến, thì bạn chỉ có thể đổi một số USD hoàn hảo lấy một số BTC có triển vọng ít hứa hẹn hơn. Mặt khác, nếu đó chỉ là một số người vô danh bán tiền xu vì họ cần trả tiền thuê nhà, thì điều đó không có ý nghĩa gì nhiều và bạn chỉ tạo ra sự khác biệt từ họ.
Là một nhà tạo lập thị trường, bạn kiếm tiền từ dòng giao dịch không được thông tin đầy đủ. Luồng giao dịch không được thông tin đầy đủ là ngẫu nhiên — mỗi ngày đều có người bán và người mua, cuối cùng triệt tiêu lẫn nhau. Nếu bạn tạo ra chênh lệch trên mọi giao dịch, bạn sẽ kiếm được tiền trong thời gian dài. (Điều này giải thích tại sao các nhà tạo lập thị trường trả tiền để nhận được luồng đơn đặt hàng từ sàn giao dịch Robinhood, phần lớn là các đơn đặt hàng bán lẻ vô tình).
Do đó, nhiệm vụ đầu tiên của nhà tạo lập thị trường là phân biệt giữa dòng lệnh được thông báo và không được thông báo. Luồng càng có nhiều khả năng là luồng không được thông tin đầy đủ thì mức chênh lệch bạn nên tính càng cao. Nếu luồng lệnh này hoàn toàn được thông báo, thì bạn nên rút hoàn toàn báo giá, bởi vì nếu một nhà giao dịch được thông báo sẵn sàng giao dịch với bạn, bạn chắc chắn sẽ mất tiền.
(Có một cách suy nghĩ khác về vấn đề này: Luồng đặt hàng thiếu hiểu biết sẵn sàng trả giá cao hơn giá thị trường cho một tài sản, đó là chênh lệch giá mà bạn kiếm được. Luồng đặt hàng có hiểu biết chỉ sẵn sàng mua một tài sản ở mức thấp hơn hơn giá thị trường, vì vậy, bất cứ khi nào bạn giao dịch với họ, bạn thực sự bị lỗ về giá. Những lệnh này biết điều gì đó mà bạn không biết.)
Nguyên tắc tương tự cũng áp dụng cho Uniswap. Một số người đang giao dịch trên Uniswap vì họ muốn đổi ETH lấy DAI một cách hoàn toàn ngẫu nhiên. Đối với các nhà tạo lập thị trường, đây là dòng chảy của các nhà đầu tư bán lẻ thiếu hiểu biết và các hoạt động giao dịch ngẫu nhiên sẽ mang lại thu nhập từ phí. Điều này thật tuyệt.
Bạn cũng có những người kinh doanh chênh lệch giá: họ được thông báo về luồng lệnh. Họ đang chọn sai nhóm tiền. Ở một mức độ nào đó, họ thực sự đang giúp Uniswap đưa giá giao dịch trở lại đúng hướng. Nhưng mặt khác, họ đang chuyển tiền của LP vào túi riêng của họ.
Để các nhà tạo lập thị trường kiếm được tiền, họ cần tối đa hóa tỷ lệ dòng chảy bán lẻ không được thông tin đầy đủ so với dòng chảy chênh lệch giá.
Nhưng Uniswap không thể phân biệt được sự khác biệt giữa hai luồng!
Uniswap không biết liệu một đơn đặt hàng đến từ một nhà đầu tư bán lẻ thiếu hiểu biết hay một nhà kinh doanh chênh lệch giá. Bất kể điều kiện thị trường là gì, nó chỉ tuân theo phương trình x * y = k.
Do đó, miễn là có một người chơi mới cung cấp mức giá tốt hơn Uniswap, chẳng hạn như Curve hoặc Balancer, thì bạn sẽ thấy luồng đơn đặt hàng bán lẻ chuyển sang các dịch vụ có mức giá tốt hơn. Với mô hình định giá và tỷ lệ phí cố định của Uniswap (0,3% cho mỗi giao dịch), bạn sẽ khó thấy nó cạnh tranh trong nhóm cạnh tranh nhất - Curve vừa được tối ưu hóa cho các giao dịch stablecoin và 1 đô la cho mỗi giao dịch. Phí chỉ là 0,04%.
Sự mất khả năng cạnh tranh về giá này không chỉ tồi tệ mà còn trầm trọng hơn. Uniswap có tác động mạng đến tính thanh khoản trong giai đoạn phát triển đi lên, nhưng nó cũng bị khuếch đại nghiêm trọng trong giai đoạn xuống dốc. Khi Curve bắt đầu ăn hết khối lượng giao dịch liên quan đến stablecoin, cặp giao dịch DAI/USDC trên Uniswap sẽ bắt đầu mất LP, do đó làm cho việc định giá trở nên tồi tệ hơn, thu hút khối lượng giao dịch ít hơn và tiếp tục triệt tiêu LP, một vòng luẩn quẩn. Điều tương tự cũng xảy ra với các hiệu ứng mạng - giống như một tên lửa đang bay lên, nhưng lại bị thiêu rụi khi quay trở lại.
Tất nhiên, tuyên bố tương tự cũng áp dụng cho Bộ cân bằng và Đường cong. Họ cũng phải vật lộn để duy trì thu nhập từ phí của mình sau khi bị nhà tạo lập thị trường với mức giá tốt hơn và phí thấp hơn vượt qua. Không thể tránh khỏi, kết quả của tất cả những điều này là một kiểu cạnh tranh giảm chi phí và giảm đáng kể tỷ suất lợi nhuận. (Đó là bộ phim tương tự trong không gian tạo lập thị trường của các thị trường truyền thống! Đó là một ngành kinh doanh siêu cạnh tranh!)
Nhưng điều đó vẫn chưa giải thích được: tại sao tất cả các CFMM đều phát triển như điên?
tiêu đề phụ
Tại sao CFMM tăng vọt?
Lấy stablecoin làm ví dụ. CFMM rõ ràng đang nắm bắt được chiều dọc này.
Hãy tưởng tượng rằng một nhà tạo lập thị trường nặng ký trong thị trường tài chính truyền thống (chẳng hạn như Jump Trading) sẽ bắt đầu tạo ra stablecoin trong lĩnh vực DeFi. Đầu tiên, họ cần rất nhiều công việc tích hợp trước, và sau đó, để tiếp tục hoạt động, họ cần tiếp tục trả tiền cho các nhà giao dịch, duy trì phần mềm giao dịch và trả tiền thuê văn phòng. Họ yêu cầu chi phí cố định và hoạt động đáng kể.
Và Curve không tốn gì cả. Sau khi hợp đồng thông minh được triển khai, nó sẽ tự hoạt động (ngay cả chi phí tính toán và phí gas cũng được người dùng cuối thanh toán đầy đủ!)
Nếu báo giá cho cặp giao dịch USDC/USDT, những gì Jump Trading phải làm sẽ phức tạp hơn nhiều so với những gì Curve làm. Việc tạo ra thị trường Stablecoin chủ yếu là quản lý hàng tồn kho. Không có nhiều công nghệ máy học (ML) hay bí quyết ưa thích ở đây và nếu Curve có thể thực hiện 80% mức độ của Jump, thì điều đó là đủ tốt.
Nhưng ETH/DAI là một thị trường phức tạp hơn nhiều. Khi Uniswap báo giá, nó không giống như Jump, nhìn vào sổ lệnh trao đổi, mô hình thanh khoản hay nhìn vào lịch sử biến động, nó chỉ biết nhắm mắt kêu x * y = k!
Đây là một cách nghĩ khác về nó: Uniswap là doanh nghiệp nhỏ đầu tiên thành lập cửa hàng tại thị trường mới có tên DeFi này. Ngay cả với tất cả những sai sót của nó, Uniswap đã hình thành một thế độc quyền ảo. Khi bạn có độc quyền, bạn sẽ nhận được tất cả các luồng đơn đặt hàng bán lẻ. Tỷ lệ dòng chảy bán lẻ so với dòng chảy chênh lệch giá là yếu tố chính quyết định khả năng sinh lời của Uniswap, không có gì ngạc nhiên khi Uniswap đang kiếm được rất nhiều tiền!
Nhưng chu kỳ đạo đức đó có thể sẽ kết thúc khi các dòng bán lẻ bắt đầu tìm kiếm nơi khác. Các LP sẽ bắt đầu nhận lỗ và rút thanh khoản.
Nhưng đó chỉ là một nửa câu chuyện. Hãy nhớ rằng: đã có rất nhiều sàn giao dịch phi tập trung (DEX) trước Uniswap! Uniswap đã hủy các DEX dựa trên sổ đặt hàng như Idex hoặc 0x. Yếu tố nào đã khiến Uniswap đánh bại tất cả các sàn giao dịch sổ lệnh?
tiêu đề phụ
Từ sổ lệnh đến AMM
Tôi tin rằng có bốn lý do khiến Uniswap đánh bại các sàn giao dịch sổ lệnh.
Đầu tiên, việc triển khai Uniswap cực kỳ đơn giản. Điều này có nghĩa là độ phức tạp thấp, diện tích bề mặt để hack thấp và chi phí tích hợp thấp. Chưa kể, nó có chi phí gas rất thấp! Điều này thực sự quan trọng khi bạn đang thực hiện tất cả các giao dịch của mình với số tiền trên một máy tính vẽ biểu đồ phi tập trung.
Đây không phải là một vấn đề nhỏ. Khi một thế hệ chuỗi khối thông lượng cao mới trở thành hiện thực, tôi nghi ngờ liệu mô hình sổ đặt hàng cuối cùng có chiếm ưu thế như trong thế giới tài chính thông thường hay không. Nhưng liệu nó có thống trị Ethereum 1.0?
Những hạn chế nghiêm trọng của Ethereum 1.0 làm nổi bật sự đơn giản. Khi bạn không thể làm những điều phức tạp, bạn phải làm những điều đơn giản nhất. Uniswap là một sản phẩm đơn giản khá tốt.
Thứ hai, Uniswap có bề mặt pháp lý rất nhỏ (đó là lý do tại sao Bram Cohen, người phát minh ra chương trình chia sẻ tệp Bittorrent, cho rằng Bittorrent sẽ thành công). Uniswap rất phi tập trung và không yêu cầu đầu vào ngoài chuỗi. Không giống như sổ đặt hàng DEX, vốn phải tuân theo quy định giống như điều hành một sàn giao dịch, Uniswap được tự do đổi mới như một ứng dụng tài chính thuần túy.
Thứ ba, rất dễ dàng cung cấp thanh khoản cho Uniswap. Thao tác "thiết lập và quên nó" chỉ bằng một cú nhấp chuột giúp trải nghiệm LP trở nên cực kỳ dễ dàng (nhà tạo lập thị trường tích cực cung cấp thanh khoản trên một sàn giao dịch sổ lệnh rắc rối hơn nhiều), đặc biệt là trước quy mô khối lượng giao dịch DeFi.
Điều này rất quan trọng vì rất nhiều thanh khoản trên Uniswap được cung cấp bởi một nhóm nhỏ cá voi có thiện chí. Những con cá voi này không nhạy cảm với lợi tức đầu tư, vì vậy trải nghiệm một cú nhấp chuột của Uniswap khiến chúng không gặp khó khăn gì khi tham gia. Các nhà thiết kế dự án tiền điện tử có thói quen xấu là bỏ qua tâm lý chi phí giao dịch và luôn cho rằng những người tham gia thị trường cực kỳ chăm chỉ. Uniswap giúp việc cung cấp thanh khoản trở nên dễ dàng và nó đã được đền đáp.
Lý do cuối cùng khiến Uniswap thành công như vậy là việc tạo các nhóm khuyến khích dễ dàng như thế nào. Trong nhóm quỹ được khuyến khích, người tạo nhóm quỹ airdrop mã thông báo cho LP, để LP nhận được lợi nhuận cao hơn lợi nhuận tiêu chuẩn của Uniswap. Hiện tượng này còn được gọi là "thanh khoản canh tác". Một số pool lớn nhất trong Uniswap được khuyến khích thông qua airdrop, bao gồm AMPL, sETH và JRT. Đối với Balancer và Curve, tất cả các nhóm của họ hiện được khuyến khích bằng mã thông báo gốc của riêng họ.
Tuy nhiên, có một khía cạnh khác đối với các nhóm được khuyến khích. Thay vì chỉ đóng vai trò là nhà tạo lập thị trường, CFMM giờ đây có khả năng kép của các công cụ tiếp thị và phân phối cho các dự án mã thông báo. Thông qua các nhóm được khuyến khích, CFMM tạo ra một cách an toàn để phân phối mã thông báo cho những nhà đầu cơ muốn tích lũy mã thông báo, đồng thời dẫn đến một thị trường ban đầu có tính thanh khoản cao. Nó cũng cho phép các mã thông báo trong tay người mua được sử dụng theo những cách khác - không chỉ bán lại chúng mà còn tiết kiệm chúng để có thu nhập! Bạn có thể gọi nó là phiên bản cam kết của người ăn xin. Đây là một vũ khí tiếp thị mạnh mẽ cho các dự án mã thông báo ở giai đoạn đầu và tôi hy vọng điều này sẽ được tích hợp vào cẩm nang cho danh sách mã thông báo.
Những yếu tố này giải thích sâu sắc lý do tại sao Uniswap lại thành công như vậy (Tôi chưa nói về Ưu đãi DeFi ban đầu, chủ đề này sẽ dành cho một ngày khác).
Phải nói rằng, tôi không tin rằng thành công của Uniswap sẽ kéo dài mãi mãi. Nếu những hạn chế của Ethereum 1.0 tạo điều kiện cho CFMM hình thành vị trí thống trị, thì các hệ thống ngoại tuyến Ethereum 2.0 và L2 sẽ cho phép các thị trường phức tạp hơn phát triển. Ngoài ra, các dự án ngôi sao DeFi liên tục xuất hiện và với sự xuất hiện của một số lượng lớn người dùng và khối lượng giao dịch, chúng sẽ thu hút các nhà tạo lập thị trường truyền thống nghiêm túc. Theo thời gian, tôi cho rằng điều này sẽ làm giảm thị phần của Uniswap.
CFMM sẽ đóng vai trò gì trong DeFi trong 5 năm tới?
Tôi không mong đợi rằng vào năm 2025, CFMM trông như ngày nay sẽ không còn là cách giao dịch chính của mọi người. Những chuyển đổi như vậy là phổ biến trong lịch sử công nghệ.
Trong những ngày đầu của internet, các cổng như Yahoo là những doanh nghiệp đầu tiên dẫn đầu trực tuyến. Những hạn chế của môi trường mạng ban đầu (chẳng hạn như tốc độ chậm, v.v.), rất phù hợp với các thư mục trang được tạo thủ công. Các cổng này phát triển như điên khi người dùng chính bắt đầu trực tuyến! Nhưng bây giờ chúng ta biết rằng các cổng thông tin chỉ là những bước đệm tạm thời trên con đường sắp xếp thông tin trên Internet.
Mô tả hình ảnh
