Tại sao DeFi sẽ mang lại một sự thay đổi lớn về mô hình?
Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từUnitimes（ID：Uni-times）Lưu ý của biên tập viên: Bài viết này đến từ
, của Jonathan Joseph (JJ), Người sáng lập Smart Money, được xuất bản với sự cho phép.
Một trong những niềm vui khi tham gia DeFi là cảm giác như bạn đang ở trong một bí mật thực sự lớn.
Nhà đầu tư mạo hiểm Peter Thiel luôn tìm kiếm những ý tưởng tỷ đô đang rình rập và DeFi chỉ là một ý tưởng nghìn tỷ đô, thậm chí có thể là hàng trăm nghìn tỷ, tùy thuộc vào cách bạn đo lường nó .
DeFi (Dịch vụ tài chính phi tập trung trên Ethereum) là một nền tảng công nghệ tài chính có thể lập trình. Sự kết hợp của các chức năng hợp đồng thông minh Ethereum và các tiêu chuẩn mã thông báo giúp xây dựng một bộ công cụ phát triển mở cực kỳ mạnh mẽ để xây dựng các công nghệ tài chính mới.
Nhưng DeFi không giống như "tiền điện tử". Nó có thể có hoặc không liên quan đến tiền điện tử, đó là một phần lý do gây ra nhiều nhầm lẫn. Do đó, DeFi gần như bị bỏ qua hoàn toàn bởi ngành công nghiệp fintech truyền thống và các nhà đầu tư mạo hiểm (VC) đầu tư vào các công ty trong ngành.
Làm thế nào để giải thích nghịch lý này?
tiêu đề phụ
Chuyển đổi mô hình & Lược sử về vốn mạo hiểm
Loại tài sản rủi ro phát sinh từ các doanh nghiệp mạo hiểm giai đoạn đầu không có dòng tiền đáng tin cậy để tiếp cận nguồn vốn thông qua ngân hàng truyền thống. Điều này đã tạo ra một hình thức tài chính chuyên biệt cao mới được hiểu như một nghệ thuật hơn là một khoa học. Hình thức tài trợ mới này về cơ bản tài trợ cho việc nghiên cứu và phát triển các công nghệ mới, và các nhà đầu tư của nó mong đợi lợi nhuận vượt trội.
Công ty đầu tư mạo hiểm sớm nhất - Tập đoàn nghiên cứu và phát triển Mỹ (American Research and Development Corporation), có chữ R&D (nghiên cứu và phát triển) trong tên công ty. Chính bằng cách chấp nhận mức độ rủi ro này mà phương tiện đầu tư kém thanh khoản, kỳ hạn 10 năm này là hợp lý.
Chìa khóa để hiểu được mong muốn thu được lợi nhuận vượt trội của các nhà đầu tư là hiểu được thị trường công nghệ giai đoạn đầu, thời gian và chu kỳ của các nền tảng công nghệ. Về vấn đề này, nghiên cứu về “chu kỳ của các làn sóng công nghệ” [1] của Carlota Perez có ý nghĩa to lớn.
Nhưng đây có phải là những gì chúng ta thực sự nhìn thấy?
tiêu đề phụ
Blockchain thiếu vốn đầu tư mạo hiểm sớm
Những người hiểu biết về công nghệ sơ khai cũng biết rằng lịch sử không lặp lại, nhưng nó có nhịp điệu. Không khó để nhận ra sự tương đồng giữa bong bóng dot-com năm 2001 và bong bóng ICO năm 2017.
Giống như các công ty khởi nghiệp dot-com sau vụ phá sản dot-com, các công ty khởi nghiệp về tiền điện tử thường thấy mình rơi vào đáy của sự vỡ mộng ba năm sau vụ phá sản ICO – một chu kỳ công nghệ nổi tiếng.
Ngay cả trước đại dịch COVID-19, khối lượng giao dịch và đầu tư vào vốn mạo hiểm blockchain giai đoạn đầu đã giảm mạnh. Con số sau đây đến từ một phân tích gần đây của Joel John, một nhà phân tích tại công ty đầu tư blockchain Outlier Ventures [2]:
“Nói một cách đơn giản, trung bình (tất cả các công ty VC) chỉ đầu tư khoảng 50 triệu đô la mỗi tháng cho các công ty hiện đang ở giai đoạn trước Series B.”
"Trên thực tế, nếu có ít công ty hạt giống hơn được hỗ trợ, thì từ 18 đến 24 tháng kể từ bây giờ, chúng tôi sẽ không có một vụ công ty lành mạnh nào. Quy tắc của trò chơi là, chúng tôi cần có đủ công ty trong giai đoạn đầu, Trong trường hợp này theo cách đó, giai đoạn sau có thể tiếp tục tối ưu hóa.”
Các mức tài trợ ở trên bao gồm tất cả các khoản tài trợ “blockchain”. DeFi là một lĩnh vực trong ngành công nghiệp blockchain/tiền điện tử và là lĩnh vực mà một số nhà tư bản thổi phồng blockchain (bằng cách đầu tư vào cái gọi là “kẻ giết Ethereum”) đang tích cực bán khống.
Theo một ước tính gần đây của Brooke Pollack, người sáng lập quỹ đầu tư mạo hiểm blockchain Hutt Capital[3], “bột khô” hiện tại (tổng số tiền có sẵn để đầu tư) của các nhà đầu tư mạo hiểm blockchain/tiền điện tử là từ 10 tỷ đến 1,5 tỷ USD. , chỉ chiếm khoảng 0,5% “bột khô” của vốn mạo hiểm toàn cầu.
Lưu ý: "bột khô" là một thuật ngữ phổ biến được sử dụng trong giới đầu tư mạo hiểm và doanh nhân để chỉ dự trữ tiền mặt (hoặc tài sản có tính thanh khoản cao) do các công ty hoặc quỹ đầu tư mạo hiểm nắm giữ.
Công nghệ đột phá lúc đầu sẽ giống như một "món đồ chơi" và sẽ không được coi trọng (Ghi chú của biên tập viên: Khi các công nghệ mới được giới thiệu lần đầu, chúng thường không được coi trọng vì chúng không đáp ứng tốt nhu cầu của người dùng hoặc không được hiểu rõ. Khởi đầu điểm của lý thuyết này Đúng, công nghệ thường phát triển nhanh hơn nhu cầu của người dùng tăng lên) và DeFi đưa câu ngạn ngữ này lên một tầm cao mới.
tiêu đề phụ
SWIFT, Stripe và Plaid: nền tảng hóa ngăn xếp fintech hiện có
Điều gây tò mò hơn nữa là mức tài trợ VC thấp hiện tại trong không gian tiền điện tử lại trùng khớp với sự bùng nổ tài trợ fintech, mặc dù sau này có thể đã đạt đến đỉnh điểm vào năm 2018. Một trong những động lực lớn nhất của chu kỳ bùng nổ tài trợ fintech là động lực của việc tận dụng các công cụ phát triển để kích hoạt các nền tảng tương tự.
Tất cả các giả định về fintech ngày nay đều cho rằng SWIFT sẽ tiếp tục đóng vai trò là "bộ định tuyến" tài chính chính của thế giới. Đây không chỉ là tiêu chuẩn toàn cầu hiện tại cho việc nhắn tin ngân hàng quốc tế, mà còn là tiêu chuẩn để áp đặt các biện pháp trừng phạt bằng cách từ chối quyền truy cập vào mạng SWIFT.
Về mặt kỹ thuật, SWIFT là một giao thức. Nhưng xem xét SWIFT ra đời vào năm 1973, giao thức này không hữu ích lắm cho thời hiện đại. SWIFT gán mã cho các ngân hàng thành viên và giao dịch, đồng thời sử dụng các mã này để gửi tin nhắn giữa các ngân hàng thành viên.
Lỗ hổng chính của SWIFT là nó chỉ là một tiêu chuẩn nhắn tin và không thực sự chuyển giá trị. Do những hạn chế kỹ thuật cơ bản này, mọi thứ được xây dựng trên nền tảng fintech hiện tại đều phải tuân theo những hạn chế thiết kế này và có sai sót ngay từ đầu.
Điều này cũng giải thích tại sao các công ty thanh toán như Stripe và Plaid lại thành công như vậy. Các công cụ phát triển của họ giúp việc xây dựng các sản phẩm fintech trở nên dễ dàng hơn, làm nổi bật giá trị của việc giảm nợ kỹ thuật liên quan đến việc phát triển các sản phẩm trên kiến trúc SWIFT.
Nhưng nhìn chung, những công nghệ này là những cải tiến gia tăng bị cản trở không thể thay đổi bởi khoản nợ kỹ thuật cơ bản.
Chúng ta đã thấy rằng trong fintech, chỉ cần loại bỏ phần lớn rào cản trong việc chấp nhận thanh toán và thu thập dữ liệu tài chính là đủ để tạo ra giá trị doanh nghiệp khổng lồ và một làn sóng đổi mới fintech liên tục. Nhưng sự đổi mới này vẫn bị giới hạn về cơ bản và cấu trúc đối với lớp ứng dụng tài chính.
tiêu đề phụ
DeFi là một nền tảng fintech có thể lập trình
DeFi là một nền tảng fintech nguồn mở không có nợ kỹ thuật truyền thống, được xây dựng dựa trên các chính sách tiền tệ và kinh tế minh bạch, lành mạnh. Trong nền kinh tế DeFi, chuỗi khối Ethereum là lớp thanh toán toàn cầu và ETH là tiền tệ của lớp cơ sở, còn được gọi là "M0". Không giống như kiến trúc SWIFT hiện tại, mọi lớp của ngăn xếp DeFi đều có thể lập trình được, bao gồm cả tiền tệ cơ sở.
Ngoài khả năng lập trình, nước sốt bí mật của DeFi là khả năng tiêu chuẩn hóa và khả năng kết hợp của nó. Tác động của nó sẽ sâu rộng.
Như Dmitriy Berenzon, đối tác nghiên cứu tại công ty đầu tư blockchain Bollinger Investment Group, đã chỉ ra trong bài viết gần đây của anh ấy về Constant Function Market Makers [5], DeFi đã tìm ra sự đổi mới "từ 0 đến 1" của riêng mình!
Sự đổi mới quan trọng về thanh khoản này đã loại bỏ rào cản (người trung gian, mối quan hệ và thủ tục giấy tờ) cản trở thị trường vốn hiện tại, tạo điều kiện cho dòng thanh khoản không bị cản trở mà thị trường tài chính toàn cầu hiện đại yêu cầu.
"Thu nhập không ảnh hưởng đến toàn bộ thị trường; Fed ... nhìn vào ngân hàng trung ương, nhìn vào dòng thanh khoản ... hầu hết mọi người trên thị trường đang tìm kiếm thu nhập và các chỉ số thông thường. Chính tính thanh khoản sẽ di chuyển thị trường .”
--Stanley Druckenmiller (Nhà quản lý quỹ phòng hộ Phố Wall)
Bên cạnh sự đổi mới liên tục của giao dịch và tạo lập thị trường thông qua hợp đồng thông minh, các giao thức DeFi, hợp đồng thông minh và thư viện mã đang nổi lên cho mọi loại công cụ tài chính (một số thậm chí trước đây là không thể). Vì DeFi vừa được tiêu chuẩn hóa vừa có thể kết hợp được nên không gian thiết kế cho tài chính và dịch vụ tài chính sẽ mở rộng theo cấp số nhân. Với DeFi, mọi loại giao dịch mạnh mẽ hoặc công cụ tài chính đều có thể truy cập được đối với bất kỳ ai trên thế giới có kết nối internet.
Trong số những người vẫn “không biết” về xu hướng này có những công ty công nghệ tài chính truyền thống và các nhà đầu tư mạo hiểm tài trợ cho họ. Nhìn chung, họ vẫn tin rằng nền tảng công nghệ hiện có là vững chắc và không coi DeFi là một mối đe dọa khả thi.
tiêu đề phụ
Làm cách nào để DeFi có thể phá vỡ mô hình hiện có?
Trong phân tích của mình về việc Visa mua lại Plaid [6], nhà phân tích Ben Thompson xem xét các hiệu ứng mạng dường như đã ăn sâu vào các ngăn xếp tài chính truyền thống. Trong đó, ông giải thích rằng Visa nằm ở trung tâm của một mạng lưới đa diện mạnh mẽ giữa các ngân hàng, thương nhân và người tiêu dùng (xem hình ảnh bên dưới).
"Sau khi hoàn thành công việc — và thẻ tín dụng thực hiện rất tốt công việc của mình — sẽ cần cải tiến gấp 10 lần để chuyển người dùng sang một giải pháp khác. Và trong một (bởi ngân hàng, người bán trong mạng lưới ba bên bao gồm người tiêu dùng và người tiêu dùng), điều này sẽ yêu cầu cải tiến gấp 10^3, chứ không chỉ cải tiến gấp 10 lần."
Nhưng trớ trêu thay, khi giải thích các hiệu ứng mạng cố thủ, điều này cuối cùng lại làm nổi bật lý do tại sao DeFi có thể gây rối như vậy.
Trong nền kinh tế DeFi, địa chỉ Ethereum thay thế mã SWIFT và tài khoản ngân hàng. DeFi phân phối lại giá trị thường được chuyển đến mạng Visa và các ngân hàng cho người bán và người tiêu dùng.
Đây là một cải tiến gấp 1000 lần phá vỡ các hiệu ứng mạng dường như cố thủ.
tiêu đề phụ
Việc áp dụng cơ sở hạ tầng DeFi đang diễn ra
Không có nhóm nào lên tiếng mạnh mẽ hơn các ngân hàng trung ương trên thế giới về những hạn chế trong cấu trúc của SWIFT, mặc dù họ thường không phải là nhà vô địch về đổi mới. Một ngày nào đó trong tương lai, các ngân hàng trung ương sẽ cạnh tranh với tính thanh khoản này bằng cách phát hành tiền kỹ thuật số.
Nhưng thị trường không chờ ngân hàng trung ương hành động. Kể từ khi thị trường điều chỉnh do đợt bùng phát COVID-19 vào tháng 3, việc phát hành stablecoin bằng USD trên Ethereum đã tăng hơn 100% (xem biểu đồ bên dưới), một dấu hiệu quan trọng nhưng ban đầu cho thấy sản phẩm của DeFi phù hợp với thị trường.
Điều khiến nhiều người nhầm lẫn về DeFi là việc áp dụng DeFi có nghĩa là sử dụng tiền điện tử hoặc loại tiền tệ mới khác làm phương tiện trao đổi (MoE), nhưng trên thực tế, DeFi có nghĩa là sử dụng *bất kỳ* loại tiền tệ nào làm phương tiện trao đổi. Phương tiện trao đổi phổ biến nhất trong nền kinh tế DeFi hiện tại là đô la Mỹ (dưới dạng một đồng đô la Mỹ stablecoin), phản ánh sự thống trị toàn cầu của đồng đô la Mỹ.
Cơ sở hạ tầng giao dịch phi tập trung (sàn giao dịch phi tập trung, DEX) cũng cho thấy mô hình tăng trưởng tương tự như stablecoin.
Việc phát hành stablecoin và áp dụng cơ sở hạ tầng DEX là tiền thân quan trọng cho các sản phẩm hướng tới người dùng hiện đang được xây dựng bởi các công ty khởi nghiệp DeFi.
Việc áp dụng cơ sở hạ tầng DeFi hiện đã bắt đầu, nhưng rõ ràng là các nền tảng DeFi vẫn đang trong giai đoạn thai nghén của cái mà Perez đề xuất là "chu kỳ sóng công nghệ". Bạn không cần phải xem qua danh sách VC hàng đầu của Forbes (Danh sách Midas [7]) để biết điều gì sẽ xảy ra tiếp theo.
tiêu đề phụ
Chu kỳ trưởng thành và cấp vốn của DeFi
Vậy khi nào vốn tổ chức sẽ xuất hiện trong DeFi?Chúng tôi giới thiệu một quan điểm chu kỳ vĩ mô khác từ a16z, dự đoán thủy triều thấp hiện tại trong cái mà nó gọi là “chu kỳ đổi mới giá” trong không gian tiền điện tử. Vốn tổ chức sẽ quay trở lại ngành khi giá ETH tăng trở lại? [Đọc liên quan:"》]
Các VC hàng đầu a16z: Giá tiền điện tử - Chu kỳ đổi mới
Nhiều nhà đầu tư mạo hiểm tiền điện tử nghĩ như vậy.
Trong một thị trường với lợi suất âm hàng nghìn tỷ đồng và thị trường chứng khoán say đến mức các công ty "phá sản" là lĩnh vực nóng nhất trong tuần, điều gì cũng có thể xảy ra.
Mặc dù những điểm trên chỉ ra nhiều điểm tương đồng giữa sự sụp đổ của hậu dotcom và sự sụp đổ của hậu ICO, nhưng điều đáng chú ý là một số năm tốt nhất trong lịch sử đầu tư mạo hiểm đã đến sau sự sụp đổ của dot-com. không gian theo cách tương tự.
Điều gì cần xảy ra trong fintech truyền thống để các nhà đầu tư mạo hiểm thấy được giá trị của tài chính có thể lập trình?
Bất chấp điều đó, việc áp dụng DeFi đang đến. Nhưng vào thời điểm đó, nhiều cơ hội kiếm tiền trước đây có thể đã biến mất thông qua mô hình tích lũy giá trị trong DeFi. Các nhà đầu tư mạo hiểm phải học cách thích nghi lại với những rủi ro liên quan đến đầu tư thực sự ở giai đoạn đầu để đạt được những khoản lợi nhuận hiếm có mà họ dành cả đời để tìm kiếm.
Trớ trêu thay, chính những VC đã chế giễu công chúng trong bong bóng ICO vì đã đánh giá thấp độ khó của việc đầu tư giai đoạn đầu cũng chính là những VC đã bỏ lỡ cơ hội nền tảng mới nổi.
[1]:https://avc.com/2015/02/the-carlota-perez-framework/
[2]:https://www.decentralised.co/open-for-business/
[6]:https://stratechery.com/2020/visa-plaid-networks-and-jobs/
