分析：科技股近期调整不能简单归因于美国长债利率高企

Theo báo cáo nghiên cứu của CITIC Securities, đợt điều chỉnh gần đây của cổ phiếu công nghệ không thể đơn giản quy cho lãi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn dài ở mức cao. Đằng sau đợt điều chỉnh này là vấn đề định giá dài hạn của các cổ phiếu liên quan đến AI, với ba biến số cốt lõi:

1) Tốc độ và không gian thương mại hóa có theo kịp kỳ vọng thị trường hay không;

2) Lợi thế sức mạnh tính toán có mang lại lợi thế về thị phần và quyền định giá hay không;

3) Khoảng cách sức mạnh tính toán hiện tại có làm rõ rệt khoảng cách mô hình AI trong dài hạn hay không.

Mối lo ngại mang tính đồng thuận hiện tại là tốc độ và không gian thương mại hóa, còn biến số tiềm năng lớn nhất là liệu "chống chưng cất" (anti-distillation) có tái lập khoảng cách mô hình trong tương lai hay không. Về các yếu tố vĩ mô, tác động từ việc Bộ Tài chính Mỹ công bố mua lại trái phiếu dài hạn là rất hạn chế, nhưng trong ngắn hạn, đồng USD suy yếu và kỳ vọng tăng lãi suất giảm đều có lợi cho sự thu hẹp phân hóa hình chữ K trên thị trường toàn cầu. Tuy nhiên, các yếu tố khiến lãi suất trái phiếu dài hạn của Mỹ liên tục tăng vẫn chưa có sự thay đổi căn bản, và có thể sẽ tiếp tục gây ra những nhiễu động kéo dài trong thời gian tới. Dưới tác động của những yếu tố nhiễu động bên ngoài này, cơ cấu dòng vốn ngắn hạn của thị trường A-share quyết định rằng mức độ phức tạp của cuộc chơi thị trường vẫn đang gia tăng. Trong giai đoạn thị trường dao động này, cần kiểm soát kỳ vọng tâm lý và tránh những câu chuyện vĩ mô quá mức.