Ý kiến: Chu kỳ bốn năm của Bitcoin đã kết thúc và "chu kỳ hai năm" mới sắp bắt đầu.

Theo bài viết của Jeff Park, cố vấn tại Bitwise, chu kỳ bốn năm truyền thống của Bitcoin được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa kinh tế khai thác và tâm lý học hành vi, nhưng trong tương lai, Bitcoin sẽ tuân theo "chu kỳ hai năm" được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa "kinh tế học quản lý quỹ" và "tâm lý học hành vi dựa trên dấu chân ETF".

Ông lập luận rằng trong chu kỳ cũ, việc giảm một nửa các cú sốc cung và hành vi bầy đàn phản xạ là những động lực đáng tin cậy, nhưng ảnh hưởng của phía cung giờ đây không còn đáng kể nữa. Phân tích chu kỳ mới dựa trên ba giả định chính:

Các nhà đầu tư đánh giá các khoản đầu tư Bitcoin trong khung thời gian từ một đến hai năm.

Dòng tiền từ các nhà đầu tư chuyên nghiệp thông qua ETF sẽ chi phối tính thanh khoản của Bitcoin, trong đó ETF đóng vai trò là chỉ báo đại diện để theo dõi.

Phân tích này không xem xét đến hoạt động bán hàng của cá voi OG (vẫn là đơn vị cung cấp nguồn hàng lớn nhất trên thị trường).

Jeff Park lập luận rằng lãi lỗ cuối năm (YTD P&L) là một yếu tố then chốt trong ngành quản lý tài sản bởi vì hiệu suất hàng năm quyết định phí quỹ (đặc biệt là đối với các quỹ đầu cơ). Khi các nhà quản lý quỹ không có đủ lợi nhuận đầu năm để làm đệm, họ có xu hướng bán các vị thế rủi ro nhất của mình khi cuối năm đến gần. Một báo cáo nghiên cứu chỉ ra rằng dòng vốn chảy vào tự động đẩy lợi nhuận lên cao, và lợi nhuận cao sẽ thu hút thêm nhiều dòng vốn chảy vào hơn nữa; sự đảo ngược chu kỳ này mất gần hai năm.

Dựa trên điều này, ông đã phân tích các kịch bản có thể xảy ra để các nhà quản lý quỹ đánh giá vị thế Bitcoin:

Kịch bản 1 (năm 2024): Bitcoin tăng 100%, vượt xa ngưỡng tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) của tổ chức là 30%.

Kịch bản 2 (2025): Bitcoin đã giảm 7% từ đầu năm đến nay. Để đạt được mục tiêu, các nhà đầu tư cần đạt được mức lợi nhuận hơn 50% trong hai năm tới.

Kịch bản 3 (Nắm giữ hai năm): Nhà đầu tư đã đạt được mức lợi nhuận 85%, cao hơn một chút so với mức lợi nhuận 70% cần thiết cho tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) 30%. Tại thời điểm này, một nhà quản lý quỹ sáng suốt có thể cân nhắc bán để chốt lời, bảo vệ danh tiếng và chứng minh giá trị của "quản lý rủi ro" như một dịch vụ cao cấp.

Jeff Park tin rằng Bitcoin hiện đang tiến gần đến mức giá ngày càng quan trọng là 84.000 đô la, mức giá đại diện cho tổng chi phí cơ sở của ETF từ khi thành lập đến nay. Ông chỉ ra rằng phần lớn lợi nhuận dương của ETF đến từ năm 2024, trong khi dòng vốn ETF chảy vào năm 2025 gần như không có lãi (trừ tháng 3). Dòng vốn chảy vào hàng tháng lớn nhất diễn ra vào tháng 10 năm 2024 (khi BTC đã đạt 70.000 đô la).

Ông giải thích rằng kịch bản này có thể mang tính bi quan vì các nhà đầu tư đã đầu tư vào cuối năm 2024 nhưng không đạt được ngưỡng lợi nhuận sẽ phải đối mặt với một điểm quyết định khi giai đoạn hai năm đang đến gần. Nếu thị trường bước vào thị trường giá xuống, lý do sẽ không còn nằm ở chu kỳ bốn năm nữa, mà là do chu kỳ hai năm không cho phép các nhà quản lý quỹ bổ sung vốn mới vào đúng thời điểm để bù đắp cho việc chốt lời của các nhà đầu tư rút vốn.

Ông kết luận rằng tương lai sẽ không còn chỉ tập trung vào việc theo dõi chi phí trung bình của người nắm giữ ETF, mà sẽ tập trung vào xu hướng biến động lợi nhuận trung bình được phân loại theo thời gian mua. Ông tin rằng đây sẽ là nguồn áp lực lớn nhất lên biến động giá Bitcoin trong tương lai, nguồn cung thanh khoản và cơ chế ngắt mạch, dẫn đến một "chu kỳ hai năm năng động". Ông nhấn mạnh rằng nếu giá Bitcoin trì trệ, điều này sẽ bất lợi cho Bitcoin trong kỷ nguyên của các tổ chức vì quản lý tài sản là một hoạt động "chi phí vốn"; nếu lợi nhuận đầu tư Bitcoin bị nén xuống dưới 30% do giá trì trệ, điều này sẽ dẫn đến việc các nhà đầu tư bán ra. Ông tin rằng người mua (nhà quản lý quỹ) dễ dự đoán hơn so với các chu kỳ bốn năm trước, và việc giảm tầm quan trọng của các hạn chế về nguồn cung đồng nghĩa với việc hành vi dễ dự đoán này sẽ chiếm ưu thế.