ในวันที่ 10 กรกฎาคม 2026 Circle ได้รับการอนุมัติอย่างเป็นทางการให้ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติ (National Trust Bank) จากสหรัฐอเมริกา และกลายเป็นหนึ่งในผู้ออกสเตเบิลคอยน์รายแรกของโลกที่เข้าสู่ระบบการกำกับดูแลธนาคารกลางของรัฐบาลกลางสหรัฐฯ อย่างเป็นทางการ ซึ่งไม่เพียงหมายความว่า Circle ได้เสร็จสิ้นการยกระดับการปฏิบัติตามข้อกำหนดจากระดับรัฐไปสู่ระดับรัฐบาลกลางเท่านั้น แต่ยังเป็นสัญญาณว่าตรรกะการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ ได้เข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญ นั่นคือ การเปลี่ยนจากนโยบายการกำกับดูแลแบบจำกัดในอดีต ไปสู่การนำโครงสร้างพื้นฐาน Web3 เข้าสู่ระบบการจัดการแบบรวมศูนย์ของระบบการเงินของรัฐบาลกลาง [1] หลังจากที่พระราชบัญญัติ GENIUS ได้จัดตั้งกรอบการกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงินในระดับรัฐบาลกลาง บริษัท Web3 จำนวนมากขึ้นเรื่อยๆ เริ่มสมัครขอรับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติด้วยตนเอง สำหรับผู้ออกสเตเบิลคอยน์ ใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางไม่เพียงแต่สามารถตอบสนองข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดของผู้ออกสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงิน และได้รับสิทธิพิเศษระดับรัฐบาลกลาง (Federal Preemption) เพื่อลดต้นทุนการดำเนินงานข้ามรัฐเท่านั้น แต่ยังให้พื้นฐานเชิงสถาบันที่เป็นไปได้สำหรับการสมัครเข้าถึงระบบการชำระเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (Federal Reserve) ในอนาคต และการสร้างความสามารถในการหักบัญชีด้วยตนเอง แรงจูงใจเชิงสถาบันเหล่านี้ร่วมกันผลักดันให้อุตสาหกรรม Web3 ของสหรัฐฯ เปลี่ยนจากองค์กร Web3 แบบดั้งเดิมไปสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินที่ได้รับใบอนุญาต [2]

ในขณะเดียวกัน นโยบายการกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลของสหรัฐฯ ก็อยู่ระหว่างการปรับเปลี่ยนอย่างลึกซึ้งเช่นกัน หลังจากผ่านช่วง "Crypto Debanking" (การถอนธนาคารออกจาก Web3) ซึ่งมีลักษณะเป็นการจำกัดการให้บริการของธนาคารต่อองค์กร Web3 สหรัฐฯ ค่อยๆ ละทิ้งเส้นทางนโยบายในการผลักดันสกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลาง (CBDC) อย่างเป็นทางการ และเลือกที่จะสนับสนุนสเตเบิลคอยน์ดอลลาร์สหรัฐฯ ภาคเอกชนที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของรัฐบาลกลางแทน เพื่อนำระบบดอลลาร์ดิจิทัลเข้าสู่กรอบการกำกับดูแลทางการเงินแบบดั้งเดิม และใช้สิ่งนี้เพื่อเสริมสร้างความได้เปรียบทางการแข่งขันของดอลลาร์สหรัฐฯ ในระบบการเงินดิจิทัลทั่วโลกและระบบการชำระเงินข้ามพรมแดน [3] อย่างไรก็ตาม การปรับโครงสร้างเชิงสถาบันนี้ไม่ได้ปราศจากข้อโต้แย้ง อุตสาหกรรมการธนาคารแบบดั้งเดิมโดยทั่วไปเชื่อว่า หลังจากที่องค์กร Web3 กลายเป็นธนาคารทรัสต์แห่งชาติแล้ว ในขณะที่ได้รับสถานะธนาคารระดับรัฐบาลกลางและข้อได้เปรียบเชิงสถาบันที่เกี่ยวข้อง พวกเขากลับไม่ต้องรับภาระหน้าที่ด้านการกำกับดูแลเงินทุน การประกันเงินฝาก และการลงทุนซ้ำในชุมชนเหมือนกับธนาคารพาณิชย์ ซึ่งอาจก่อให้เกิดการเก็งกำไรจากการกำกับดูแล (Regulatory Arbitrage) และเพิ่มความเสี่ยงต่อระบบการเงิน [4] นอกจากนี้ ยังมีคำถามว่า องค์กร Web3 จะสามารถเข้าถึงระบบการชำระเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ในอนาคตหรือไม่ จะจัดการกับความท้าทายทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้นได้อย่างไร และกฎระเบียบประกอบของพระราชบัญญัติ GENIUS จะสรุปผลในท้ายที่สุดอย่างไร ซึ่งสิ่งเหล่านี้จะยังคงส่งผลกระทบต่อทิศทางการพัฒนาระบบ Crypto Banking (ธนาคาร Web3) ของสหรัฐฯ อย่างต่อเนื่อง ดังนั้น การที่ Circle ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติจึงไม่เพียงเป็นเหตุการณ์สำคัญด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดขององค์กรเดียวเท่านั้น แต่ยังเป็นหน้าต่างสำคัญในการสังเกตการปรับโครงสร้างระบบการกำกับดูแลการเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ และการเริ่มต้นยุคธนาคาร Web3 อีกด้วย

รายงานวิจัยฉบับนี้จะวิเคราะห์围绕เหตุการณ์ที่ Circle ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติของสหรัฐฯ และพยายามตอบคำถามหลักหกข้อ: ประการแรก ใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติที่ Circle ได้รับนั้นแท้จริงแล้วคืออะไร และเหตุใดสถานะทางกฎหมายจึงแตกต่างจากธนาคารพาณิชย์แบบดั้งเดิม? ประการที่สอง หลังจากที่พระราชบัญญัติ GENIUS Act มีผลบังคับใช้อย่างเป็นทางการแล้ว เหตุใดบริษัท Web3 จำนวนมากขึ้นจึงเริ่มสมัครขอใบอนุญาตธนาคารระดับรัฐบาลกลางด้วยตนเอง? ประการที่สาม เหตุใดนโยบายการกำกับดูแลของสหรัฐฯ จึงค่อยๆ เปลี่ยนจาก Crypto Debanking (การถอนธนาคาร) ในอดีต มาเป็น Crypto Banking (การเป็นธนาคาร)? ประการที่สี่ การเปลี่ยนแปลงนี้จะปรับเปลี่ยนภูมิทัศน์การแข่งขันของสเตเบิลคอยน์ การดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล และโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินของสหรัฐฯ อย่างไร? ประการที่ห้า เหตุใดอุตสาหกรรมการธนาคารแบบดั้งเดิมจึงคัดค้านอย่างรุนแรงต่อการที่องค์กร Web3 ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติ และข้อพิพาททางกฎหมายหลักปรากฏอยู่ในด้านใดบ้าง? ประการที่หก การที่ Circle ได้รับใบอนุญาตหมายความว่าสหรัฐฯ กำลังสร้างระบบ Crypto Banking ยุคใหม่ที่ประกอบด้วยผู้ออกสเตเบิลคอยน์ สถาบันดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล และธนาคารแบบดั้งเดิมร่วมกันหรือไม่?

หมายเหตุ: เนื่องจากข้อจำกัดด้านความยาว รายงานวิจัยฉบับนี้จึงแบ่งเผยแพร่เป็นสองส่วน โดยส่วนนี้เป็นส่วนแรก (ประกอบด้วยบท: บทที่ 1: ภูมิหลังเหตุการณ์และคุณสมบัติของใบอนุญาต, บทที่ 2: ปัจจัยขับเคลื่อนการสมัครใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางขององค์กร Web3) ส่วนที่เหลือ (บทที่ 3: วิวัฒนาการของนโยบายการเงิน Web3 ของสหรัฐฯ, บทที่ 4: แนวโน้มการสมัครใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางของอุตสาหกรรม Web3, บทที่ 5: ปฏิกิริยาของอุตสาหกรรมการธนาคารแบบดั้งเดิมและความเสี่ยงทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้น, บทที่ 6: ผลกระทบต่อตลาดและตัวชี้วัดที่ควรติดตามในอนาคต) จะอัปเดตให้ครบถ้วนในส่วนถัดไป

สารบัญ

• บทที่ 1: ภูมิหลังเหตุการณ์และคุณสมบัติของใบอนุญาต
• ภูมิหลังเหตุการณ์: Circle ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติ
• คุณสมบัติของใบอนุญาตที่ได้รับ: ขอบเขตอำนาจทางธุรกิจของธนาคารทรัสต์แห่งชาติ
• บทที่ 2: ปัจจัยขับเคลื่อนการสมัครใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางขององค์กร Web3
• ข้อกำหนดด้านการกำกับดูแล: กรอบการปฏิบัติตามข้อกำหนดของพระราชบัญญัติ GENIUS
• การเพิ่มประสิทธิภาพต้นทุนและการดำเนินงาน: สิทธิพิเศษระดับรัฐบาลกลางแทนที่ MTL ของแต่ละรัฐ
• ความเป็นอิสระในการชำระบัญชี: การเชื่อมต่อโดยตรงกับระบบการชำระเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ?
• บทที่ 3: วิวัฒนาการของนโยบายการเงิน Web3 ของสหรัฐฯ
• "การหลอมรวมภายใต้การควบคุม"
• เป้าหมายระดับมหภาคของการนำสเตเบิลคอยน์เข้าสู่ระบบการเงินของรัฐบาลกลาง
• บทที่ 4: แนวโน้มการสมัครใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางของอุตสาหกรรม Web3
• คลื่นการสมัครใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางครั้งใหญ่
• ความแตกต่างทางการตลาดระหว่างสถาบันที่ได้รับใบอนุญาตระดับรัฐบาลกลางและระดับรัฐ
• บทที่ 5: ปฏิกิริยาของอุตสาหกรรมการธนาคารแบบดั้งเดิมและความเสี่ยงทางกฎหมายที่อาจเกิดขึ้น
• การวิพากษ์วิจารณ์และความกังวลของอุตสาหกรรมการธนาคารแบบดั้งเดิมต่อการอนุมัติธนาคารทรัสต์ Web3
• ความไม่แน่นอนหลังจากการได้รับใบอนุญาต
• บทที่ 6: ผลกระทบต่อตลาดและตัวชี้วัดที่ควรติดตามในอนาคต
• การเปลี่ยนแปลงของผู้ออกสเตเบิลคอยน์และแนวโน้มการรวมศูนย์ทางการตลาด
• ช่วงเวลาสำคัญและการติดตามผลในภายหลัง
• แผนผังโครงสร้างประเด็นสำคัญ
• เอกสารอ้างอิง

ข้อควรระวังด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนด: เนื้อหาต่อไปนี้กล่าวถึงใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติของ Circle การกำกับดูแลสเตเบิลคอยน์ และระบบ Crypto Banking ของสหรัฐฯ ซึ่งมีวัตถุประสงค์เพื่อแนะนำนโยบายการกำกับดูแลการเงินดิจิทัลของสหรัฐฯ และแนวโน้มการพัฒนาตลาดเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำการลงทุน ความเห็นทางกฎหมาย หรือคำแนะนำบริการทางการเงินใดๆ สเตเบิลคอยน์จัดเป็นสินทรัพย์ดิจิทัล (Digital Assets) ซึ่งการออก การหมุนเวียน การดูแล และธุรกิจที่เกี่ยวข้องอยู่ภายใต้การกำกับดูแลทางกฎหมายในระดับที่แตกต่างกันในแต่ละประเทศและภูมิภาค ในจีนแผ่นดินใหญ่ ธุรกรรมการซื้อขายสินทรัพย์เสมือน การระดมทุนโทเคน และธุรกิจสินทรัพย์ดิจิทัลบางประเภทอาจเกี่ยวข้องกับกิจกรรมทางการเงินที่ผิดกฎหมาย ผู้อ่านควรปฏิบัติตามกฎหมายและข้อบังคับที่เกี่ยวข้องในท้องถิ่นของตนอย่างเคร่งครัด (ผู้อ่านในจีนแผ่นดินใหญ่แนะนำอย่างยิ่งให้อ่าน "สรุปและประเด็นสำคัญของกฎหมายและข้อบังคับที่เกี่ยวข้องกับบล็อกเชนและสินทรัพย์เสมือนในจีนแผ่นดินใหญ่") รายงานวิจัยฉบับนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อวิเคราะห์ว่าระบบการกำกับดูแลทางการเงินของสหรัฐฯ ค่อยๆ นำสินทรัพย์ดิจิทัลเข้าสู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงินแบบดั้งเดิมอย่างไร และสำรวจผลกระทบของการจัดการเชิงสถาบันที่เกี่ยวข้องต่อการพัฒนาการเงินดิจิทัลทั่วโลก ไม่ควรตีความว่าเป็นการตัดสินคุณค่าหรือคำแนะนำการลงทุนต่อสินทรัพย์ดิจิทัล สเตเบิลคอยน์ หรือรูปแบบธุรกิจที่เกี่ยวข้องใดๆ

บทที่ 1: ภูมิหลังเหตุการณ์และคุณสมบัติของใบอนุญาต

การที่ Circle ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติสะท้อนให้เห็นว่าระบบการกำกับดูแล Web3 ของสหรัฐฯ กำลังอยู่ระหว่างการปรับตัวอย่างลึกซึ้ง เพื่อทำความเข้าใจความหมายที่แท้จริงของเหตุการณ์นี้ ก่อนอื่นจำเป็นต้องเข้าใจสถานะทางกฎหมายของธนาคารทรัสต์แห่งชาติ รายละเอียดของการอนุมัติครั้งนี้ของ Circle และเหตุใดใบอนุญาตนี้จึงถูกมองว่าเป็นการจัดการเชิงสถาบันที่สำคัญที่เชื่อมโยงอุตสาหกรรม Web3 เข้ากับระบบการเงินของรัฐบาลกลาง

ภูมิหลังเหตุการณ์: Circle ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติ

เมื่อวันที่ 10 กรกฎาคม 2026 หน่วยงานในเครือของ Circle ที่ชื่อว่า First National Digital Currency Bank ได้รับการอนุมัติขั้นสุดท้ายอย่างไม่มีเงื่อนไขจากสำนักงานผู้ควบคุมสกุลเงินแห่งสหรัฐฯ (Office of the Comptroller of the Currency หรือ OCC) ให้จัดตั้งธนาคารทรัสต์แห่งชาติอย่างเป็นทางการ และตั้งชื่อว่า Circle National Trust [1] นี่เป็นครั้งแรกที่สหรัฐฯ อนุญาตให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ชั้นนำระดับโลกเข้าสู่ระบบการกำกับดูแลธนาคารของรัฐบาลกลางอย่างเป็นทางการในรูปแบบธนาคารทรัสต์แห่งชาติ ซึ่งเป็นสัญญาณว่า Circle เสร็จสิ้นการยกระดับเชิงสถาบันจากการกำกับดูแลระดับรัฐไปสู่การกำกับดูแลระดับรัฐบาลกลาง และยังหมายความว่า USDC และโครงสร้างพื้นฐานการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลเบื้องหลังเริ่มถูกนำเข้าสู่กรอบการกำกับดูแลธนาคารกลางแบบรวมศูนย์

ย้อนกลับไปดูกระบวนการอนุมัติทั้งหมด Circle ได้ยื่นคำขอจัดตั้งธนาคารทรัสต์แห่งชาติต่อ OCC อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 30 มิถุนายน 2025 [5] และได้รับการอนุมัติแบบมีเงื่อนไข (Conditional Approval) เมื่อวันที่ 12 ธันวาคมของปีเดียวกัน โดยที่ "มีเงื่อนไข" หมายความว่า OCC อนุญาตเพียงใบอนุญาตเตรียมการเบื้องต้น (Preliminary Conditional Approval) เท่านั้น Circle จะต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดก่อนเปิดดำเนินการ (Pre-opening Requirements) และตัวชี้วัดทางการกำกับดูแลที่เข้มงวดชุดหนึ่งก่อนที่จะเปิดดำเนินการอย่างเป็นทางการ จากนั้นจึงจะได้รับใบอนุญาตดำเนินธุรกิจขั้นสุดท้าย หลังจากนั้น Circle ได้ปฏิบัติตามเงื่อนไขก่อนเปิดดำเนินการที่ OCC กำหนด เช่น ทุนขั้นต่ำ การกำกับดูแลกิจการ การจัดการความเสี่ยง การควบคุมภายใน การตรวจสอบบัญชีอิสระ เป็นต้น และในที่สุดก็ได้รับการอนุมัติขั้นสุดท้ายอย่างไม่มีเงื่อนไขในเดือนกรกฎาคม 2026

ตลาดโดยทั่วไปเชื่อว่า การอนุมัติครั้งนี้ไม่เพียงแต่เสริมสร้างความได้เปรียบด้านการปฏิบัติตามข้อกำหนดของ Circle ในตลาดสเตเบิลคอยน์เท่านั้น แต่ยังหมายความว่าในอนาคต Circle มีแนวโน้มที่จะขยายธุรกิจไปสู่การดูแลสถาบัน การจัดการทุนสำรอง และโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงิน ซึ่งเป็นธุรกิจที่มีมูลค่าสูงกว่า จึงถูกมองว่าเป็นเหตุการณ์สำคัญสำหรับความสามารถในการแข่งขันในระยะยาวของ Circle

ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น ความหมายของการอนุมัติครั้งนี้ได้ก้าวข้ามการที่องค์กรหนึ่งได้รับใบอนุญาตธนาคาร และสะท้อนให้เห็นว่าระบบการกำกับดูแล Web3 ของสหรัฐฯ กำลังเกิดการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้าง ในอดีต ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ส่วนใหญ่พึ่งพาใบอนุญาตโอนเงิน (Money Transmitter License หรือ MTL) ของแต่ละรัฐ หรือใบอนุญาตทรัสต์ระดับรัฐ (เช่น BitLicense ของรัฐนิวยอร์ก) ในการดำเนินธุรกิจ ซึ่งไม่เพียงแต่ต้องปฏิบัติตามข้อกำหนดการกำกับดูแลที่แตกต่างกันของแต่ละรัฐเท่านั้น แต่ยังเผชิญกับปัญหาต้นทุนการดำเนินงานข้ามรัฐที่สูงและการกระจายตัวของมาตรฐานการกำกับดูแลมาเป็นเวลานาน ด้วยการที่ Circle ได้รับใบอนุญาตธนาคารทรัสต์แห่งชาติจาก OCC ธุรกิจการดูแลหลักของบริษัทจึงเริ่มถูกนำเข้าสู่กรอบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางแบบรวมศูนย์ ซึ่งหมายความว่าโครงสร้างพื้นฐานสเตเบิลคอยน์กำลังค่อยๆ หลุดพ้นจากรูปแบบการกำกับดูแลแบบกระจายอำนาจระดับรัฐ และเปลี่ยนผ่านไปสู่ระบบการกำกับดูแลของรัฐบาลกลางแบบรวมศูนย์ทั่วประเทศ

นอกจากนี้ การที่ Circle ได้รับการอนุมัติในครั้งนี้ไม่ได้หมายความว่าบริษัทจะกลายเป็นธนาคารพาณิชย์ในความหมายดั้งเดิม แต่เป็นการเข้าร่วมการสร้างโครงสร้างพื้นฐานทางการ