美股三大股指收跌，黄金与比特币齐抬头，贝森特的救市要失败了？

ในช่วงสองวันที่ผ่านมา 面对居高不下的美债利率，รัฐมนตรีคลังสหรัฐฯ เบสเซนต์ได้ออกมาเข้าแทรกแซงตลาดถึงสองครั้งติดต่อกัน

ครั้งแรก เขาประกาศขยายวงเงินซื้อคืนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เป็น 4 พันล้านดอลลาร์ ตลาดก็พอจะให้เกียรติอยู่บ้าง ครั้งที่สอง เขาบอกเป็นนัยว่า "วงเงินอาจจะขยายได้อีก" แต่ตลาดกลับไม่ซื้อใจเลยแม้แต่น้อย

ผลลัพธ์ของการแทรกแซงทั้งสองครั้ง ตลาดส่วนใหญ่ประเมินว่าไม่บรรลุผลตามที่คาดหวังไว้

หนึ่ง แทรกแซงไปก็เปล่าประโยชน์ อัตราผลตอบแทนวนกลับมาจุดเดิม

ดูจากข้อมูลก็รู้ว่าช่างน่าอับอายเพียงใด อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ปรับตัวลงช่วงสั้น ๆ หลังข่าวประกาศออกมา แต่กลับดีดตัวขึ้นอย่างรวดเร็วในเวลาต่อมา—พันธบัตรอายุ 10 ปีปิดที่ 4.7% พันธบัตรอายุ 30 ปีปิดที่ 5.25% แทบไม่ต่างจากก่อนแทรกแซงเลย

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ เมื่อคืนนี้ก็ยอมจำนนตามไปด้วย ดัชนีดาวโจนส์ร่วง 1.32% S&P 500 ลดลง 0.87% และนาสดักร่วง 1%

สอง ทำไมช่วยไม่ขึ้น? สามเหตุผลเบื้องลึก

เริ่มจากเรื่องวงเงินก่อน วงเงินซื้อคืน 4 พันล้านดอลลาร์ ทุ่มลงไปในตลาดพันธบัตรรัฐบาลทั้งตลาดแทบไม่ได้ยินเสียงอะไรเลย สิ่งที่มีคุณค่าอย่างแท้จริงของการดำเนินการลักษณะนี้ไม่เคยอยู่ที่จำนวนเงิน แต่คือท่าที—รัฐมนตรีคลังกำลังบอกตลาดว่า ฉันไม่ต้องการให้อัตราผลตอบแทนระยะยาวปรับตัวขึ้นเร็วขนาดนี้ ปัญหาคือ ท่าทีนี้ใช้ได้แค่ครั้งเดียว พอครั้งที่สองที่บอกเป็นนัยว่า "สามารถทำได้มากกว่านี้" ผลกระทบส่วนเพิ่มก็จะลดลงจนเข้าใกล้ศูนย์

ดูที่เครื่องมืออีกครั้ง การซื้อคืนช่วยแก้ไขสภาพคล่อง แต่แรงผลักดันที่ทำให้อัตราผลตอบแทนปรับตัวสูงขึ้นในรอบนี้ไม่ได้มีแค่สภาพคล่อง—ความคาดหวังเรื่องเงินเฟ้อ การขาดดุลการคลัง ปริมาณการออกพันธบัตรรัฐบาลที่เพิ่มขึ้น ล้วนเป็นปัจจัยที่ดันให้สูงขึ้น การเอาเครื่องมือที่ใช้แก้ท่อตันไปซ่อมกำแพงรับน้ำหนัก ย่อมไม่เกิดผล

ชั้นสุดท้ายคือความเชื่อมั่น การซื้อคืนโดยพื้นฐานแล้วเป็นการดำเนินการทางเทคนิคเพื่อพยุงฐานะ ไม่สามารถแก้รากเหง้าของการขาดดุลสูงและปริมาณการออกพันธบัตรมหาศาลได้ ยิ่งไปกว่านั้น มันยังให้ผลตรงกันข้าม ยิ่งรัฐมนตรีคลังออกโรงบ่อยเท่าไร ตลาดก็ยิ่งอ่านความวิตกกังวลที่อยู่เบื้องหลังได้ชัดขึ้น—คนดูแลบ้านยังนั่งไม่ติด แล้วบ้านจะแข็งแรงได้อย่างไร?

สาม เครื่องวัดอุณหภูมิของเศรษฐกิจสหรัฐฯ ซ่อนอยู่ในงบการเงินของวอลมาร์ท

เมื่อคืนนี้ในกระดานซื้อขาย หุ้นกลุ่ม Big Seven ของสหรัฐฯ ปิดตัวลงเล็กน้อย หุ้นชิปหน่วยความจำและโมดูลออปติคัลขึ้นลงสลับกันในกรอบจำกัด ไม่ค่อยมีอะไรน่าดูเท่าไรนัก สิ่งที่ควรอ่านอย่างละเอียดจริง ๆ กลับเป็นบริษัทดั้งเดิมที่เกือบจะถูกผลักออกจากสายตาด้วยกระแส AI—วอลมาร์ท

งบการเงินล่าสุดนี้ ภายนอกดูสวยหรู แต่ภายในกลับเย็นเยียบ รายได้ในไตรมาสที่สองและกำไรต่อหุ้นที่ปรับปรุงแล้วต่างก็สูงกว่าที่วอลล์สตรีทคาดการณ์ไว้ และยังปรับเพิ่มตัวเลขคาดการณ์ทั้งปีขึ้นอีก แต่ตลาดกลับพบรอยร้าว ยอดขายสาขาเดิมในประเทศสหรัฐฯ โตช้าที่สุดในรอบกว่าหกปี และแนวโน้มกำไรในไตรมาสที่สามก็ต่ำกว่าที่คาด ความกังวลเรื่องการชะลอตัวของการใช้จ่ายผู้บริโภคสหรัฐฯ ปะทุขึ้นมาทันที หุ้นร่วงกว่า 9% ระหว่างการซื้อขาย

งบการเงินของวอลมาร์ทคือเครื่องวัดอุณหภูมิของครัวเรือนอเมริกันทั่วไป มันบอกให้เรารู้ว่า ดอกเบี้ยบัตรเครดิตที่สูงลิ่ว ภาระจำนองที่กดทับ สินค้าทุกอย่างแพงขึ้น ประชาชนทั่วไปไม่ได้อยู่อย่างสุขสบายนัก และหากการบริโภคของสหรัฐฯ ซึ่งมีน้ำหนักมากที่สุดในเศรษฐกิจโลกเริ่มถดถอยลง นี่ไม่ใช่ข่าวดีต่อภาพรวมเศรษฐกิจมหภาคแน่นอน

สี่ จะช่วยพันธบัตรสหรัฐฯ หรือช่วยดอลลาร์?

เลื่อนเลนส์กลับมาที่พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ เมื่อพันธบัตรระยะยาวถูกเทขายอย่างต่อเนื่อง กระทรวงการคลังและเฟดจวนจะถูกบีบให้ติดอยู่ในทางตันที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออก สองทางเลือก: ช่วยพันธบัตรสหรัฐฯ หรือช่วยดอลลาร์?

การกดอัตราผลตอบแทนระยะยาวให้ต่ำลง ต้องใช้นโยบายผ่อนคลาย ซึ่งทำลายความน่าเชื่อถือของดอลลาร์ การรักษาดอลลาร์ไว้ก็ต้องยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่สูง และพันธบัตรสหรัฐฯ ก็จะถูกเทขายต่อไป ไม่ว่าจะเลือกทางไหน ก็เท่ากับยอมรับต่อตลาดว่า—ทั้งสองอย่างนี้สถานการณ์ล้วนไม่สู้ดี

และเมื่อวาทกรรม "พันธบัตรสหรัฐฯ อ่อนแอ ดอลลาร์ร่วง" เริ่มก่อตัวขึ้น สัญชาตญาณของเงินทุนก็คือการมองหาสินทรัพย์ทดแทน นี่คือเหตุผลที่ช่วงนี้ทองคำและ "ทองคำดิจิทัล" อย่างบิตคอยน์ ต่างก็แข็งแกร่งขึ้นพร้อมกัน นั่นคือ ในช่วงเดือนที่ผ่านมา ทั้งคู่ปรับตัวขึ้นมากกว่า 10% แล้ว

ห้า ส่งท้าย

การแทรกแซงตลาดสองครั้งของกระทรวงการคลัง แพ้ให้กับความเชื่อมั่นของตลาด—นักลงทุนอาจคิดได้แล้วว่า การซื้อคืนเชิงเทคนิคไม่สามารถเติมเต็มหลุมบ่อเชิงโครงสร้างได้

สิ่งที่น่าจับตาอย่างแท้จริงต่อไป คือจะมีการดำเนินการขนาดใหญ่เพิ่มเติมในระดับมหภาคที่มีผลต่อวาทกรรมของพันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์หรือไม่

บทความนี้เขียนโดยผู้เขียนภายนอก มุมมอง การวิเคราะห์ และข้อสรุปในบทความเป็นเพียงความคิดเห็นส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น ไม่ได้แสดงถึงจุดยืนอย่างเป็นทางการหรือคำแนะนำการลงทุนของ BIT (Matrixport) BIT ไม่ให้การรับประกันใด ๆ ไม่ว่าโดยชัดแจ้งหรือโดยปริยาย เกี่ยวกับความถูกต้อง ความครบถ้วน หรือความทันสมัยของเนื้อหาที่กล่าวถึงในบทความนี้ และไม่รับผิดชอบต่อความเสียหายทางตรงหรือทางอ้อมที่เกิดจากการใช้เนื้อหาในบทความนี้ ข้อมูลตลาด ราคา และเปอร์เซ็นต์การเปลี่ยนแปลงที่กล่าวถึงในบทความนี้ อ้างอิง ณ เวลาที่เขียน ซึ่งมีลักษณะจำกัดตามช่วงเวลา สถานการณ์จริงอาจเปลี่ยนแปลงไปแล้ว กรุณาอ้างอิงราคาแบบเรียลไทม์ เนื้อหาในบทความนี้ไม่ถือเป็นและไม่ควรถูกมองว่าเป็นคำแนะนำการลงทุน ข้อเสนอ หรือการชักชวนให้ซื้อหรือขายผลิตภัณฑ์หรือเครื่องมือทางการเงินใด ๆ ผลการดำเนินงานในอดีตไม่ได้บ่งบอกถึงผลลัพธ์ในอนาคต การลงทุนมีความเสี่ยง อาจนำไปสู่การสูญเสียเงินต้น นักลงทุนควรตัดสินใจอย่างอิสระโดยพิจารณาจากสถานะการเงินและความสามารถในการรับความเสี่ยงของตนเอง และควรปรึกษาที่ปรึกษามืออาชีพเมื่อจำเป็น