Warsh, Trump's Next 'Scapegoat' at the Fed?

ผู้เขียนต้นฉบับ: Zhang Yaqi

แหล่งที่มาของต้นฉบับ: Wall Street Insights

Warsh กำลังจะเผชิญกับการพิจารณารับรองตำแหน่งประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (Fed) ที่เขารอคอยมานาน ช่วงเวลานี้เต็มไปด้วยกระแสลึก: เขาต้องแสดงท่าทียอมตามต่อทรัมป์ ในขณะเดียวกันก็ต้องยึดมั่นในหลักการของธนาคารกลางท่ามกลางแรงกดดันด้านเงินเฟ้อ การคลาดเคลื่อนเพียงเล็กน้อยอาจทำให้เขากลายเป็นแพะรับบาปรายต่อไปที่ทำเนียบขาวจะโยนความผิดให้

คณะกรรมการธนาคารของวุฒิสภากำหนดจะเริ่มการพิจารณารับรอง Warsh ในวันอังคารนี้ จากรายงานของ Financial Times ที่อ้างอิงคำบอกเล่าของแหล่งข่าวหลายแห่ง ผู้ได้รับการเสนอชื่ออายุ 56 ปีรายนี้ได้วางแผนการปฏิรูปหลายประการ: ตั้งแต่การลดความถี่ในการสื่อสารข้อมูลของ Fed ไปจนถึงการลดขนาดงบดุลที่ขยายตัวเกิน 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม ตลาดฟิวเจอร์สในปัจจุบันแสดงให้เห็นว่ามีโอกาสน้อยกว่า 50% ที่จะมีการลดอัตราดอกเบี้ย 25 จุดฐานในปีนี้ ซึ่งยังห่างไกลจากข้อเรียกร้องของทรัมป์บนแพลตฟอร์ม Truth Social ของเขาที่เรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย "อย่างมาก" และ "ทันที"

Derek Tang จาก Monetary Policy Analytics เตือนว่า "สำหรับ Warsh ฮันนีมูนอาจจะสั้นมาก" ซึ่งบ่งบอกถึงสถานการณ์ที่ลำบาก: หาก Warsh ไม่สามารถตอบสนองความต้องการลดอัตราดอกเบี้ยของทรัมป์ได้ เขามีแนวโน้มสูงที่จะกลายเป็นเป้าหมายของการโจมตีอย่างเปิดเผยของประธานาธิบดี เช่นเดียวกับที่ Powell เคยเป็นมาก่อน — เพียงแต่ครั้งนี้ บทบาทของ "แพะรับบาป" จะเปลี่ยนจากการถูกด่าว่า "โง่" เป็นการถูกกล่าวหาว่า "ทรยศ"

ในเวลาเดียวกัน กระบวนการรับรองเองก็เต็มไปด้วยอุปสรรค: วุฒิสมาชิกพรรครีพับลิกัน Thom Tillis ขู่ว่าจะขัดขวางไม่ให้การเสนอชื่อเข้าสู่การลงคะแนนเสียงในที่ประชุมเต็มวุฒิสภา วาระการดำรงตำแหน่งของประธานาธิบดี Powell ปัจจุบันจะสิ้นสุดในวันที่ 15 พฤษภาคม และทรัมป์ได้เตือนเมื่อสัปดาห์ที่แล้วว่า หาก Powell ไม่ "ลาออกตรงเวลา" เมื่อถึงเวลานั้น เขาจะถูกไล่ออก

สำหรับตลาดแล้ว ความไม่แน่นอนหลักอยู่ที่: Warsh จะสามารถหาทางออกระหว่างแรงกดดันทางการเมืองจากทรัมป์กับความน่าเชื่อถือของสถาบัน Fed ได้หรือไม่? อดีตเจ้าหน้าที่ Fed หลายคนเตือนว่ามีตัวอย่างในอดีตแล้ว — ในช่วงทศวรรษ 1970 Arthur Burns ประธาน Fed ในขณะนั้น ยอมจำนนต่อข้อเรียกร้องลดอัตราดอกเบี้ยของ Nixon ส่งผลให้เกิดภาวะเงินเฟ้อร่วมกับเศรษฐกิจซบเซายาวนานหลายปี และทิ้งมรดกแห่งการเป็น "แพะรับบาป" ไว้ในประวัติศาสตร์

กล่าวอีกนัยหนึ่ง ไม่ว่า Warsh จะเลือกยอมตามหรือขัดขืน เขาก็มีโอกาสที่จะกลายเป็นแพะรับบาปทั้งสิ้น: การยอมตามจะทำให้เขาทำซ้ำความผิดพลาดของ Burns และรับผิดชอบต่อภาวะเงินเฟ้อที่ควบคุมไม่อยู่ การขัดขืนจะทำให้เขาตามรอย Powell และกลายเป็นเป้าหมายถัดไปของความโกรธทางการเมืองของทรัมป์

"นักปฏิรูป" — Warsh ต้องการแตะต้อง "รากฐานเดิม" ของ Fed

Warsh หมายปองตำแหน่งประธาน Fed มานานแล้ว แปดปีก่อน เขาเคยพ่ายแพ้ให้กับ Powell ในการชิงตำแหน่ง หลังจากที่ทรัมป์ชนะการเลือกตั้งครั้งนี้ เคยเสนอตำแหน่งรัฐมนตรีคลังให้เขา แต่เขาระบุชัดเจนว่าการเป็นผู้นำธนาคารกลางต่างหากคือเป้าหมายของเขา

ในด้านนโยบาย วาระการปฏิรูปของ Warsh ค่อนข้างรุนแรง เขาไม่พอใจอย่างมากกับระบบการสื่อสารข้อมูลของ Fed ในปัจจุบัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งสิ่งที่เรียกว่า "จุดกราฟ" (dot plot) — แผนภูมิที่เผยแพร่ทุกไตรมาสซึ่งให้การคาดการณ์อัตราดอกเบี้ยแบบไม่เปิดเผยชื่อของเจ้าหน้าที่ 19 คน เขาเคยเตือนในการปราศรัยเมื่อหนึ่งปีก่อนว่า "เมื่อผู้กำหนดนโยบายเผยแพร่การคาดการณ์ทางเศรษฐกิจ พวกเขาอาจกลายเป็นนักโทษของคำพูดของตัวเอง"

นอกจากการลดการแสดงออกในที่สาธารณะแล้ว Warsh ยังหวังที่จะเป็นแบบอย่างและชี้นำให้เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ลดความถี่ในการปรากฏตัวในสื่อ Vincent Reinhart หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BNY Investments และอดีตเจ้าหน้าที่ระดับสูงของ Fed อธิบายว่า: "เหตุผลที่ Warsh สนับสนุนการจำกัดการสื่อสารคือ หากการกระทำมีความสม่ำเสมอเพียงพอ ก็ไม่จำเป็นต้องพูดตลอดเวลา ในขณะเดียวกัน เขาเชื่อว่าการสื่อสารมากเกินไปจะสร้างความเสี่ยงของการให้คำมั่นสัญญามากเกินไป และทำให้คณะกรรมการอ่อนแอต่อการวิจารณ์ทางการเมืองมากขึ้น"

ในประเด็นงบดุล Warsh ต้องการลดขนาดงบดุลที่ขยายตัวถึง 6.7 ล้านล้านดอลลาร์ เนื่องจากการซื้อพันธบัตรจำนวนมากในช่วงวิกฤตการเงินและโควิด-19 จากรายงานของสื่อที่อ้างอิงแหล่งข่าว แนวทางการลดงบดุลที่เขาจินตนาการไว้จะเป็นไปอย่างค่อยเป็นค่อยไป จะไม่พยายามกลับสู่ระดับก่อนปี 2008 และต้องผ่านการศึกษาวิจัยเบื้องต้นจำนวนมาก ตรรกะหลักของเขาคือ: การ收紧สภาพการเงินโดยการลดสภาพคล่องในระบบธนาคาร เพื่อสร้างพื้นที่สำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น

อย่างไรก็ตาม Joseph Gagnon อดีตเจ้าหน้าที่ Fed จาก Peterson Institute for International Economics ชี้ให้เห็นถึงความขัดแย้งภายในนี้: "เขาบอกทรัมป์ว่า ผ่านนโยบายงบดุลสามารถลดอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมาก แต่ฉันเดาว่าเขาไม่ได้บอกทรัมป์ว่า นี่อาจหมายความว่าอัตราดอกเบี้ยจำนองอาจสูงขึ้นแทนที่จะต่ำลง" ในปัจจุบัน Chris Waller หนึ่งในนักเศรษฐศาสตร์ที่ได้รับความนับถือมากที่สุดในคณะกรรมการ Fed ได้ปฏิเสธอย่างชัดเจนต่อแนวคิดที่จะลดงบดุลให้เหลือระดับก่อนเกิดวิกฤต โดยกล่าวว่าการกระทำดังกล่าว "ไม่มีประสิทธิภาพ" และ "โง่เขลา" เพราะอาจก่อให้เกิดความปั่นป่วนในตลาด

จุดยืนที่สั่นคลอน น่าเชื่อถือหรือไม่?

Warsh ศึกษาระดับปริญญาตรีที่ Stanford University ภายใต้การสอนของ Milton Friedman ปรมาจารย์ด้านการเงินนิยม และอ้างว่าถูกอิทธิพลจากเขาอย่างมาก ในปี 2006 เขาเข้าร่วมธนาคารกลางในฐานะผู้ว่าการที่อายุน้อยที่สุดในประวัติศาสตร์ของ Fed และในช่วงวิกฤตการเงิน เขาทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมที่สำคัญระหว่าง Ben Bernanke ประธานในขณะนั้น กับ Wall Street และรัฐสภา ก่อนที่ Lehman Brothers จะล้มละลายไม่กี่วัน เขาได้เตือนเกี่ยวกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อแล้ว และเป็นตัวแทนของกลุ่มเหยี่ยวในคณะกรรมการในขณะนั้น

อย่างไรก็ตาม ในระหว่างการดำรงตำแหน่งของทรัมป์ในครั้งนี้ เมื่อประธานาธิบดีประณาม Powell อย่างเปิดเผยว่าเป็น "คนโง่" และ "คนบ้า" เพื่อกดดันให้ลดอัตราดอกเบี้ย Warsh กลับแสดงท่าทีที่เป็น голуби (สนับสนุนนโยบายผ่อนคลาย) มากขึ้น เขาอ้างอิงข้อโต้แย้งที่ดัดแปลงมาจาก Alan Greenspan อดีตประธาน Fed โดย主張ว่าความเฟื่องฟูของผลิตภาพที่ขับเคลื่อนโดยปัญญาประดิษฐ์จะปูทางสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างมาก — มุมมองนี้ถูกท้าทายโดยสมาชิกหลายคนของ FOMC

Alan Schwartz ผู้เคยทำงานร่วมกับ Warsh ที่ Bear Stearns เชื่อว่าการตัดสินใจของ Warsh จะอยู่บนพื้นฐานของข้อมูลทางเศรษฐกิจมากกว่าแรงกดดันจากทำเนียบขาว: "หากข้อเท็จจริงเปลี่ยนแปลง Warsh จะไม่ยึดติดกับกรอบเดิม เขามีชื่อเสียงโด่งดังในด้านนโยบายการเงิน และจะพยายามหาคำตอบที่ถูกต้อง" Schwartz จาก Guggenheim Partners เสริมว่า นี่ก็หมายความว่าจุดยืนของเขาอาจปรับเปลี่ยนตามสถานการณ์

ในทางกลับกัน Raghuram Rajan อดีตผู้ว่าการธนาคารกลางอินเดียและนักวิชาการจาก University of Chicago เตือนว่า Warsh จะเข้ารับตำแหน่งภายใต้ "ข้อจำกัดทางการเมืองที่มหาศาล" และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้นในตลาดสินเชื่อเอกชน อาจเรียกร้องให้เขาจัดการกับปัญหาความมั่นคงทางการเงินเพิ่มเติม นอกเหนือจากความท้าทายด้านนโยบายการเงิน

ทรัมป์ กับ Wall Street: ทั้งสองฝ่ายล้วนจัดการยาก

Warsh ไม่ใช่ตัวเลือกแรกของทรัมป์ จากรายงานของ Financial Times ทรัมป์บอกกับกลุ่มคนใกล้ชิดเป็นเวลานานว่า เขาชอบที่จะเสนอชื่อ Kevin Hassett ผู้อำนวยการคณะกรรมการเศรษฐกิจแห่งชาติมากกว่า แต่การเป็นผู้สมัครของ Hassett ถูกต่อต้านอย่างรุนแรงจาก Wall Street — 外界มีความกังวลอย่างลึกซึ้งต่อการยอมตามทรัมป์อย่างไม่มีเงื่อนไขของเขาในประเด็นต่างๆ เช่น ภาษีศุลกากรและการไล่ออกผู้อำนวยการสำนักงานสถิติแรงงาน

จุดเปลี่ยนของสถานการณ์อยู่ที่ Jeanine Pirro อัยการรัฐบาลกลางของ Washington D.C. ซึ่งเป็นพันธมิตรของทรัมป์ เริ่มการสอบสวนทางอาญาต่อ Powell Powell ตอบโต้ทันทีอย่างเปิดเผย โดยกล่าวว่าการสอบสวนเป็นแผนการบังคับให้ Fed ลดอัตราดอกเบี้ย ทำให้ Wall Street เห็นความเสี่ยงของการมี "หุ่นเชิดของทรัมป์" ดำรงตำแหน่งประธานธนาคารกลางอย่างชัดเจน บุคคลสำคัญในแวดวงการเงิน เช่น Jamie Dimon CEO ของ JPMorgan Chase ได้กดดันทรัมป์อย่างลับๆ ให้เลือกบุคคลอื่น Warsh จึงได้รับการเสนอชื่อในที่สุด

Warsh ไม่ได้ไม่มีสายสัมพันธ์กับแวดวงของทรัมป์เลย — เขาเป็นลูกเขยของ Ronald Lauder ผู้สนับสนุนทางการเงินของพรรครีพับลิกันและเพื่อนร่วมชั้นของทรัมป์ ในขณะเดียวกันก็รู้จักกับ Steven Mnuchin รัฐมนตรีคลัง ตั้งแต่ทำงานที่ครอบครัวออฟฟิศของ Stanley Druckenmiller ยักษ์ใหญ่แห่ง Wall Street และ Mnuchin เป็นบุคคลสำคัญที่นำกระบวนการสัมภาษณ์ในระยะเริ่มต้นของการเสนอชื่อ

การรับรองโดยวุฒิสภา: พรรครีพับลิกันด้วยกันเองขวางทางก่อน

กระบวนการรับรอง Warsh เผชิญกับอุปสรรคที่สำคัญ วุฒิสมาชิกพรรครีพับลิกันจาก North Carolina Thom Tillis ได้แจ้งชัดเจนว่า จะขัดขวางไม่ให้การเสนอชื่อ Warsh เข้าสู่การลงคะแนนเสียงในที่ประชุมเต็มวุฒิสภา จนกว่าการสอบสวนทางอาญาต่อ Powell จะถูกถอนออกไป ความตึงเครียดนี้ทำให้เกิดความเป็นไปได้ว่า Powell อาจยังคงดำรงตำแหน่งต่อไปหลังจากวาระของเขาสิ้นสุดลงในวันที่ 15 พฤษภาคม

เกี่ยวกับเรื่องนี้ ทรัมป์ได้เตือนเมื่อวันพุธที่ผ่านมาว่า หาก Powell ไม่ "ลาออกตรงเวลา" เขาจะถูกไล่ออก ในขณะเดียวกันก็ยังแสดงการสนับสนุน Pirro ให้ดำเนินการสอบสวนต่อไป Powell กล่าวว่าเขาจะดำรงตำแหน่งประธานชั่วคราวต่อไป จนกว่า Warsh จะได้รับการสนับสนุนเสียงข้างมากในวุฒิสภา

หากไม่ได้รับการสนับสนุนจากอย่างน้อย 51 คนจากวุฒิสมาชิกพรรครีพับลิกัน 53 คน ทางสู่ตำแหน่งประธาน Fed ของ Warsh จะเผชิญกับความล้มเหลว อย่างไรก็ตาม เมื่อการสอบสวนต่อ Powell สิ้นสุดลง การตัดสินหลักในแวดวงการเมืองและตลาดทำนายการเมืองยังคงเป็นว่า: วุฒิสมาชิกพรรครีพับลิกันจะไม่ขัดขวาง Warsh ในการดำรงตำแหน่งที่เขาปรารถนามานานในที่สุด

ผู้สังเกตการณ์บางส่วน甚至เชื่อว่าการล่าช้าในกระบวนการรับรองอาจไม่ใช่สิ่งที่ไม่ดีทั้งหมดสำหรับ Warsh หากศาลมีคำตัดสินที่เป็นประโยชน์ในคดีที่เกี่ยวข้องกับ Cook และ Powell ไม่เพียงแต่จะช่วยให้กระบวนการรับรองดำเนินไปอย่างราบรื่น แต่ยังสามารถให้การคุ้มครองทางสถาบันแก่ Warsh ในการต้านทานแรงกดดันจากทำเนียบขาว Gagnon กล่าวตรงไปตรงมาว่า:

"ฉันเชื่อว่าไม่ว่า Warsh จะพูดอะไรกับทรัมป์ เขาก็ไม่อยากเป็น Arthur Burns คนต่อไป กลายเป็นคนที่ยอมจำนนต่อความต้องการของ Nixon และในที่สุดก็จุดชนวนให้เกิดภาวะเงินเฟ้อร่วมกับเศรษฐกิจซบเซายาวนานหลายปี หากศาลสูงสุดปกป้องตำแหน่งของ Lisa Cook Warsh ก็อาจได้รับการคุ้มครองในระดับเดียวกัน เมื่อนั้นเขาจะคิดว่าเขาสามารถทำสิ่งที่ถูกต้องได้ — และสิ่งที่เขาคิดว่าถูกต้อง มีแนวโน้มสูงที่จะทำให้ทรัมป์ผิดหวัง"