Bitcoin ใกล้ถึงขีดจำกัดการฟื้นตัวของตลาดหมี: 78,000 ดอลลาร์กลายเป็นระดับแนวต้านสำคัญ

ผู้เขียนต้นฉบับ: Glassnode

ผู้แปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

ราคา Bitcoin คงที่อยู่ที่ประมาณ 74,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าระดับต้านทานสำคัญที่ 78,000 ดอลลาร์ ประมาณ 5% ความต้องการในตลาด现货และ ETF มีการปรับตัวดีขึ้น แต่พฤติกรรมการทำกำไร, ความกว้างของตลาดที่อ่อนแอ และการจัดวางตำแหน่งออปชันที่ระมัดระวัง ล้วนบ่งชี้ว่าการเพิ่มขึ้นในปัจจุบันถูกขับเคลื่อนโดยกระแสเงินทุนและมีความเปราะบาง ขาดความมั่นใจที่แน่วแน่จากตลาด

บทสรุป

• ราคา Bitcoin ได้เพิ่มขึ้นสู่ประมาณ 74,000 ดอลลาร์ ปัจจุบันต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดจริงที่ 78,100 ดอลลาร์ 5.2% ซึ่งค่านี้ยังคงเป็นระดับต้านทานสำคัญในระยะใกล้ สัดส่วนอุปทานที่ทำกำไรของผู้ถือระยะสั้นอยู่ที่ 43.2% ยังมีพื้นที่สำหรับการเพิ่มขึ้นอีกก่อนที่จะถึงเกณฑ์การกระจายขายแบบทั่วไป
• กิจกรรมการทำกำไรกำลังเพิ่มความร้อนแรง อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนที่รับรู้แล้ว (30-day EMA) อยู่ที่ 1.16 บ่งชี้ว่านักลงทุนกำลังขายตามกระแส เพื่อที่จะยืนหยัดเหนือ 78,100 ดอลลาร์ได้อย่างต่อเนื่อง ตลาดจะต้องสามารถดูดซับแรงกดดันด้านอุปทานจากระดับบนนี้ได้
• การถือครองของสถาบันเริ่มมีเสถียรภาพ การไหลเข้าของกองทุน ETF และการเปิดรับความเสี่ยงใน CME ต่างฟื้นตัวขึ้น อย่างไรก็ตาม การมีส่วนร่วมยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้า แสดงให้เห็นว่านักลงทุนสถาบันกำลังกลับเข้าสู่ตลาดด้วยความระมัดระวังและมีเลือกสรร ไม่ใช่การเปลี่ยนเข้าสู่โหมดความเสี่ยงเต็มรูปแบบ
• พลวัตของตลาด现货และสภาพคล่องสะท้อนให้เห็นว่าความต้องการไม่สม่ำเสมอ Binance นำการซื้อ โดยมีแรงซื้อที่แข็งแกร่งกว่า Coinbase ในขณะที่ข้อมูลจากแพลตฟอร์ม Hyperliquid แสดงให้เห็นว่าตลาดอยู่ในช่วงที่ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่อง ราคาตอบสนองระหว่างกลุ่มการล้างพอร์ต Long และ Short ที่หนาแน่น
• สัญญาณจากตลาดอนุพันธ์และ on-chain ชี้ไปที่โครงสร้างที่เป็นกลางแต่เปราะบาง อัตราเงินทุน (Funding Rate) ยังคงสมดุล ความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) อยู่ในสถานะถูกบีบอัด การไหลของเงินใน交易所ได้เปลี่ยนเป็นกระแสไหลเข้าสุทธิเล็กน้อย บ่งชี้ถึงพฤติกรรมการสะสมในระยะเริ่มต้น แต่ความเชื่อมั่นของตลาดมีจำกัด

การวิเคราะห์ On-Chain

ใกล้ถึงขีดจำกัดบน

สัปดาห์ที่แล้ว รายงานนี้กำหนดค่าเฉลี่ยตลาดจริงที่ 78,100 ดอลลาร์ เป็นขีดจำกัดกลางที่มีแนวโน้มสูงสุดสำหรับการ反弹ใดๆ ในโครงสร้างตลาดหมีปัจจุบัน

นับจากนั้น ราคา Bitcoin ได้ค่อยๆ เพิ่มสูงขึ้น ปัจจุบันซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 74,000 ดอลลาร์ ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดจริงนั้น – หรือเส้นทางของต้นทุนพื้นฐานของอุปทานที่ใช้งานอยู่ – ประมาณ 5.2% แม้ว่าราคายังไม่ได้ทดสอบและยืนหยัดเหนือเกณฑ์สำคัญนี้ แต่ความเป็นไปได้ที่ราคาจะพุ่งชนและทะลุระดับนี้ชั่วคราวในระยะกลางยังคงมีอยู่ไม่น้อย

เนื้อหาส่วนนี้จะตรวจสอบเครื่องมือ on-chain ที่เหมาะสมที่สุดสำหรับการระบุจุดสูงสุดเฉพาะที่ในการ反弹ของตลาดหมี เพื่อช่วยให้นักลงทุนรับมือกับความเสี่ยงจากแรงกดดันการกระจายขายเมื่อราคาเข้าใกล้ระดับต้านทานที่มีความสำคัญเชิงโครงสร้าง

ผู้ซื้อรายใหม่ใกล้ถึงจุดวิกฤต

เนื่องจากราคายังคงรวมตัวอยู่ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยตลาดจริง พฤติกรรมของผู้ถือระยะสั้นจึงให้มุมมองที่เชื่อถือได้สำหรับการตัดสินว่าเมื่อใดที่การ反弹ของตลาดหมีอาจหมดแรง

สัดส่วนอุปทานที่ทำกำไรของผู้ถือระยะสั้น (STH-SOPR) วัดสัดส่วนของอุปทานที่ได้รับมาเมื่อไม่นานมานี้ซึ่งปัจจุบันอยู่ในสถานะกำไรที่ยังไม่รับรู้ ตัวชี้วัดนี้สามารถสะท้อนแรงกดดันการทำกำไรของผู้เข้าร่วมตลาดรายใหม่โดยตรง ข้อมูลประวัติศาสตร์แสดงให้เห็นว่าจุดสูงสุดเฉพาะที่ในการ反弹ของตลาดหมีมักจะเกิดขึ้นเมื่อตัวชี้วัดนี้เข้าใกล้ค่าเฉลี่ยทางสถิติที่ประมาณ 54.2% ซึ่งเกณฑ์นี้สอดคล้องกับความเข้มข้นของผู้ถือระยะสั้นที่ทำกำไรซึ่งเพียงพอที่จะก่อให้เกิดการกระจายขายที่สำคัญ ค่าปัจจุบันของตัวชี้วัดนี้อยู่ที่ 43.2% ซึ่งยังต่ำกว่าเกณฑ์ดังกล่าวอย่างมีนัยสำคัญ บ่งชี้ว่าการ反弹ในครั้งนี้ยังไม่เข้าสู่ช่วงหมดแรงแบบทั่วไป สิ่งนี้ทิ้งพื้นที่ไว้สำหรับการเพิ่มขึ้นของราคาเล็กน้อยต่อไปในทิศทางของค่าเฉลี่ยตลาดจริง พร้อมทั้งยังให้ระดับเชิงปริมาณที่สามารถติดตามได้ในขณะที่ราคาเคลื่อนที่ไปข้างหน้า

สัญญาณเตือนการทำกำไรดังขึ้น

บนพื้นฐานของสัญญาณการหมดแรงระยะสั้นข้างต้น การประเมินโมเมนตัมตลาดในระยะยาวมากขึ้นจำเป็นต้องพิจารณาความสมดุลระหว่างการรับรู้กำไรและขาดทุนในกลุ่มนักลงทุนที่กว้างขึ้น อัตราส่วนกำไร/ขาดทุนที่รับรู้แล้ว (Realized Profit/Loss Ratio) วัดมูลค่าเงินดอลลาร์ของกำไรที่รับรู้แล้วต่อการรับรู้ขาดทุน 1 ดอลลาร์บนเครือข่าย เส้นค่าเฉลี่ยเคลื่อนที่แบบเอ็กซ์โพเนนเชียล 30 วัน (30-day EMA) ถูกใช้เพื่อปรับให้เรียบเพื่อลดสัญญาณรบกวนระยะสั้นและเผยให้เห็นแนวโน้มพื้นฐาน

ค่าที่สูงกว่า 1 บ่งชี้ว่าการทำกำไรเป็นผู้นำเหนือการรับรู้ขาดทุน ดังนั้น ค่าอ่านปัจจุบันที่ 1.16 ยืนยันว่านักลงทุนโดยทั่วไปมองการ反弹ครั้งนี้เป็นโอกาสในการออกจากตำแหน่งที่ใกล้จุดคุ้มทุนหรือมีกำไรเล็กน้อย แม้ว่านี่จะไม่ใช่สัญญาณของการกลับตัวทันที แต่การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราส่วนนี้ในช่วงการ反弹ของตลาดหมี เป็นสัญญาณเตือนของการกระจายขายมากกว่าการฟื้นตัวของความต้องการที่แท้จริง

เพื่อให้การ反弹ครั้งนี้พัฒนาเป็นการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างสู่ตลาดวัว ตลาดต้องการตัวเร่งความต้องการที่สำคัญเพื่อดูดซับคลื่นการรับรู้กำไรนี้ และทำให้ราคายืนหยัดเหนือค่าเฉลี่ยตลาดจริงที่ 78,100 ดอลลาร์ได้อย่างต่อเนื่องในระยะกลาง

การวิเคราะห์ Off-Chain

การซื้อ现货แบบมีเลือกสรร

หลังจากเหตุการณ์ยอมจำนนในเดือนกุมภาพันธ์ ผลต่างปริมาณการซื้อขายสะสม (Cumulative Volume Delta - CVD) ของตลาด现货ได้ฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว การไหลของเงินโดยรวมได้ฟื้นตัวจากพื้นที่ติดลบลึกสู่พื้นที่บวก การเปลี่ยนแปลงนี้หมายถึงการเปลี่ยนผ่านที่ชัดเจนจากแรงกดดันผู้ขายที่รุนแรงไปสู่การสะสมสุทธิในตลาด现货 ซึ่งสอดคล้องกับแนวโน้มการทรงตัวของราคาล่าสุด

อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวของความต้องการในแต่ละสถานที่ซื้อขายไม่สม่ำเสมอ

การไหลของเงินใน Binance นำการเพิ่มขึ้นครั้งนี้ บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของกิจกรรมในพื้นที่นอกชายฝั่งและที่ขับเคลื่อนโดยนักลงทุนรายย่อย ในทางตรงกันข้าม ผลต่างปริมาณการซื้อขายสะสมของ Coinbase ยังคงค่อนข้างซบเซา แสดงให้เห็นว่าการกลับมามีส่วนร่วมของนักลงทุนสถาบันช้ากว่า ความแตกต่างนี้เป็นที่น่าสังเกต เนื่องจากแนวโน้มการเพิ่มขึ้นที่ยั่งยืนมักต้องการการมีส่วนร่วมที่กว้างขวางมากขึ้นจากทั้งสองกลุ่มนักลงทุน

ในขณะที่การดูดซับแรงกดดันผู้ขายเป็นสิ่งที่มีโครงสร้าง แต่โครงสร้างปัจจุบันสะท้อนให้เห็นถึงการซื้อที่มีการเลือกสรรมากกว่า ไม่ใช่รูปแบบความต้องการที่ถูกกำหนดอย่างสมบูรณ์แล้ว

เพื่อให้การฟื้นตัวครั้งนี้ทนทานต่อการทดสอบ อาจต้องการสัญญาณยืนยันที่แข็งแกร่งขึ้นจากการไหลของเงินใน Coinbase เพื่อบ่งชี้ถึงการมีส่วนร่วมของสถาบันที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น และการมีแนวรับที่ยืดหยุ่นมากขึ้นในระดับราคาที่สูงขึ้น

การสร้างใหม่อย่างระมัดระวังของฟิวเจอร์ส CME และการถือครอง ETF

หลังจากการหดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ การเปิดรับความเสี่ยงของสถาบันดูเหมือนจะเริ่มมีเสถียรภาพ สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ยังไม่ปิด (Open Interest) ของ CME และสินทรัพย์ภายใต้การจัดการของกองทุน ETF สหรัฐฯ ต่างแสดงสัญญาณการฟื้นตัวในระยะเริ่มต้น หลังจากเหตุการณ์ลดเลเวอเรจอย่างรวดเร็ว การถือครองใน CME ได้เริ่มสร้างใหม่จากจุดต่ำสุดเฉพาะที่ บ่งชี้ว่าการเปิดรับความเสี่ยงผ่านฟิวเจอร์สกำลังกลับมา

ในเวลาเดียวกัน การไหลเข้าของกองทุน ETF ได้กลับสู่พื้นที่บวกหลังจากช่วงเวลาที่มีการไหลออกอย่างต่อเนื่อง การกลับตัวนี้บ่งชี้ถึงการฟื้นตัวของการจัดสรรทุนผ่านเครื่องมือลงทุนที่ถูกควบคุม ซึ่งมักเชื่อมโยงกับผู้เข้าร่วมระยะยาวและสถาบัน

อย่างไรก็ตาม จังหวะการฟื้นตัวยังคงมีขอบเขต ไม่ใช่รุนแรง สัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ยังไม่ปิดของ CME ยังคงต่ำกว่าจุดสูงสุดก่อนหน้าอย่างมาก การไหลเข้าของกองทุน ETF ก็ขาดโมเมนตัมที่ต่อเนื่องดังที่เห็นในระยะแรกของรอบนี้ สิ่งนี้ชี้ไปที่พฤติกรรมการกลับเข้าสู่ตลาดที่ระมัดระวังมากขึ้น แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนเข้าสู่ความเสี่ยงเต็มรูปแบบ

เมื่อพิจารณารวมกัน ข้อมูลบ่งชี้ว่านักลงทุนสถาบันกำลังเริ่มกลับเข้าสู่ตลาด แต่ด้วยวิธีที่มีการเลือกสรรและควบคุมตนมากขึ้น การขยายตัวที่แข็งแกร่งและยั่งยืนยิ่งขึ้นของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าที่ยังไม่ปิดใน CME และการไหลเข้าของกองทุน ETF จะเป็นสัญญาณของการกลับมาของความมั่นใจจากสถาบันที่แน่นอนกว่า

Hyperliquid เน้นย้ำช่วงที่ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่อง

ข้อมูลการล้างพอร์ต (Liquidation) จาก Hyperliquid แสดงให้เห็นตลาด perpetual contract ที่มีความเข้มข้นสูงและตอบสนองไว โดยสภาพคล่องกระจุกตัวอยู่รอบราคาปัจจุบันอย่างใกล้ชิด ในฐานะมุมมองจากสถานที่ซื้อขายเดียว สิ่งนี้สะท้อนถึงการจัดวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์มากกว่าโครงสร้างตลาดที่กว้างขวาง สามารถให้ข้อมูลเชิงลึกเกี่ยวกับพลวัตเลเวอเรจระยะสั้น

ในทิศทางขาลง แถบการล้างพอร์ต Long ที่หนาแน่นอยู่ระหว่าง 63,000 ถึง 65,000 ดอลลาร์ ราคาได้ทดสอบพื้นที่นี้หลายครั้งแล้ว บ่งชี้ว่ามันทำหน้าที่เป็นแม่เหล็กสภาพคล่องระยะสั้น ซึ่งกระตุ้นและดูดซับพฤติกรรมการขายแบบบังคับที่นี่

ในทิศทางขาขึ้น กลุ่มการล้างพอร์ต Short กระจุกตัวอยู่รอบๆ 74,000 ถึง 76,000 ดอลลาร์ การ反弹 ล่าสุดได้ทดสอบพื้นที่นี้แต่ยังไม่สามารถทะลุได้อย่างเด็ดขาด แสดงให้เห็นว่าสภาพคล่องด้านบนยังคงกดดันราคาอยู่

โดยรวมแล้ว แนวโน้มราคาดูเหมือนจะถูกขับเคลื่อนโดยกระแสการล้างพอร์ตมากกว่าความเชื่อมั่นเชิงทิศทางที่แข็งแกร่ง เพื่อให้เกิดการทะลุที่ยั่งยืน อาจจำเป็นต้องเคลียร์ตำแหน่งด้านใดด้านหนึ่งของสมุดคำสั่งซื้อ (Order Book) เพื่อกระตุ้นปฏิกิริยาลูกโซ่และทำให้ราคาสามารถขยายออกไปนอกช่วงปัจจุบัน

โครงสร้างอายุ (Term Structure) ของความผันผวนโดยนัยยังคงอยู่ในสถานะถูกบีบอัด

แนวโน้มการ反弹ในตลาด现货ไม่ได้แปลเป็นการกำหนดราคาความผันผวนใหม่ที่มีความหมาย โดยความผันผวนโดยนัย (Implied Volatility) ลดลงทั่วทั้งเส้นโค้ง สัญญาระยะใกล้ได้อ่อนตัวลง สัญญาระยะยาวกว่าก็ถูกปรับลดราคาแล้ว ชี้ไปที่การทำให้เป็นปกติอย่างกว้างขวางของความคาดหวังด้านความผันผวน โครงสร้างอายุยังคงค่อนข้างราบเรียบ โดยความผันผวน 1 เดือนต่ำกว่าความผันผวน 3 เดือนเล็กน้อยที่ประมาณ 42.6% สะท้อนให้เห็นถึงความรู้สึกเร่งด่วนที่จำกัดของตลาดในการกำหนดราคาความเสี่ยงระยะใกล้ สถานะการถูกบีบอัดนี้บ่งชี้ว่าข่าวพาดหัวทางภูมิรัฐศาสตร์ล่าสุดไม่ถูกมองว่าเป็นตัวเร่งความปั่นป่วนอย่างต่อเนื่องอีกต่อไป ในทางกลับกัน ความผันผวนกำลังถูกกำหนดราคาใหม่สู่เงื่อนไขที่เสถียรกว่า แม้ว่าความไม่แน่นอนเชิงมหภาคจะยังไม่หายไป การลดลงพร้อมกันในทุกอายุสัญญาบ่งชี้ว่าผู้ซื้อขายกำลังลดตำแหน่งป้องกัน แทนที่จะเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงใหม่

แม้ว่าราคา现货จะสูงขึ้น ตลาดออปชันไม่ได้ส่งสัญญาณว่ากฎของตลาดได้เปลี่ยนแปลง แต่สะท้อนให้เห็นถึงกระบวนการทำให้เป็นปกติหลังจากช่วงเวลาที่มีความกดดันสูง

ความเบ้ 25Delta ยังคงสะท้อนความต้องการด้านขาลง

แม้ว่าระดับความผันผวนจะผ่อนคลายลง การกำหนดราคาเชิงสัมพัทธ์ของออปชันยังคงแสดงความชอบสำหรับตำแหน่งป้องกัน ความเบ้ 25Delta (25Delta Skew) ยังคงเอียงไปทาง Put Option ในทุกอายุสัญญา บ่งชี้ว่า Put Option ที่ใช้ป้องกันขาลงยังคงซื้อขายในราคาพรีเมียมเมื่อเทียบกับ Call Option แม้ว่าค่าความเบ้เองจะลดลงจากตัวเลขสองหลักสูงสู่ตัวเลขสองหลักต่ำ

สิ่งนี้บ่งชี้ว่า แม้ว่าผู้ซื้อขายจะลดตำแหน่งป้องกันโดยตรงลง พวกเขาก็ไม่ได้เปลี่ยนไปสู่ตำแหน่ง Call อย่างแข็งขัน การคงอยู่ของความเบ้เชิงลบเน้นย้ำถึงความระมัดระวังที่อยู่ใต้พื้นผิว