Bitcoin 6 หมื่นถึง 7 หมื่นดอลลาร์สหรัฐ: ความผันผวนลดลง การสร้างฐานยังต้องใช้เวลา

ผู้เขียนต้นฉบับ: Glassnode

ผู้แปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

บิตคอยน์ยังคงอยู่ในช่วง 60,000 ถึง 70,000 ดอลลาร์สหรัฐ ตลาดสปอตแสดงสัญญาณการดูดซับในระยะเริ่มต้น ตลาดอนุพันธ์ได้รีเซ็ตเสร็จสิ้น ความผันผวนลดลง โครงสร้างการถือครองมีความสมดุลมากขึ้น อย่างไรก็ตาม เนื่องจากขาดตัวเร่งปฏิกิริยาที่ชัดเจน ตลาดจึงขาดความมั่นใจที่จำเป็นสำหรับการทะลุผ่านอย่างยั่งยืน

บทสรุป

• บิตคอยน์ยังคงติดอยู่ในช่วงกว้าง 60,000 ถึง 70,000 ดอลลาร์สหรัฐ ข้อมูล URPD แสดงให้เห็นถึงการสะสมอุปทานหนาแน่นในช่วง 80,000 ถึง 126,000 ดอลลาร์สหรัฐ การย่อยสลายการสะสมอุปทานนี้อาจต้องการส่วนลดราคาที่มากขึ้น หรือต้องผ่านกระบวนการกระจายซ้ำที่ยาวนานกว่า
• อุปทานทั้งหมดที่ขาดทุนใกล้ถึง 8.4 ล้าน BTC ซึ่งคล้ายกับโครงสร้างตลาดในไตรมาสที่ 2 ของปี 2022 ในขณะนั้น ตลาดต้องการการกระจายซ้ำประมาณ 3 ล้าน BTC เพื่อกลับสู่เส้นกึ่งกลางของรอบวัฏจักร
• การขาดทุนที่รับรู้แล้วของผู้ถือครองระยะยาวเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 และปัจจุบันอยู่ที่ระดับประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน ซึ่งยืนยันการปรากฏตัวของพฤติกรรมการยอมจำนนเชิงรุก หากตัวบ่งชี้นี้เย็นลงต่ำกว่า 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน จะเป็นเกณฑ์สำคัญสำหรับการปักฐานของตลาด
• ผลต่างปริมาณการซื้อขายสะสมสปอตของ Coinbase กลับมาเป็นบวกเล็กน้อย ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้ซื้อสปอตกำลังเริ่มดูดซับแรงกดดันจากผู้ขาย อย่างไรก็ตาม ระดับความต้องการในปัจจุบันยังต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับระดับที่มักเห็นเมื่อตลาดก่อตัวจุดต่ำสุดที่ยั่งยืน
• กระแสเงินทุนคลังสมบัติมีความเข้มข้นมากขึ้น: Marathon ได้แจกจ่ายประมาณ 15,000 BTC ในขณะที่ Strategy ยังคงเป็นสถาบันเดียวที่ยังคงซื้อในปริมาณมากอย่างต่อเนื่อง
• พรีเมียมเชิงทิศทางในตลาด Perpetual Futures ได้ถูกบีบอัดจนใกล้ระดับกลางและต่ำกว่าศูนย์เล็กน้อย สะท้อนถึงการรีเซ็ตของเลเวอเรจแนวโน้มขาขึ้นและการเย็นลงของความกระตือรือร้นในการเก็งกำไร
• สถานะการถือครอง Perpetual Futures ในปัจจุบันห่างไกลจากการขับเคลื่อนด้วยโมเมนตัม การเปิดเผยขาขึ้นกำลังปิดตำแหน่ง และความสนใจขาลงกลับมาปรากฏอีกครั้ง ทำให้ตลาดฟิวเจอร์สโดยรวมมีความสมดุลมากขึ้น แต่ก็ระมัดระวังมากขึ้นเช่นกัน
• Implied Volatility ยังคงอ่อนตัวลงตลอดโครงสร้างระยะเวลา ซึ่งบ่งชี้ว่าตลาดออปชันกำลังกำหนดราคาสำหรับสภาพแวดล้อมที่สงบกว่าในระยะสั้น และความต้องการในการเปิดเผยความผันผวนลดลง
• ตัวบ่งชี้ Skew เริ่มเอียงลงอีกครั้ง แสดงให้เห็นถึงการกลับมาของการวางตำแหน่งเชิงป้องกัน แต่ระดับยังต่ำกว่ามากเมื่อเทียบกับระดับที่มักมาพร้อมกับความต้องการป้องกันความเสี่ยงที่แข็งแกร่ง
• Gamma Positioning ได้กลับสู่สถานะที่สนับสนุนตลาด ลดผลกระทบ Convexity ในช่วงที่ราคาลดลง และบ่งชี้ถึงความมั่นคงของตำแหน่งระยะสั้นของ Market Maker หลังจากช่วง Gamma ลบล่าสุด

ข้อมูลเชิงลึกจากออนเชน

ปริมาณของอุปทานที่ขาดทุนยังไม่รับรู้

ในขณะที่ราคากำลังรวมตัวอยู่ในช่วง 60,000 ถึง 70,000 ดอลลาร์สหรัฐ รายงานนี้จะก้าวออกจากพลวัตราคาระยะสั้นเพื่อประเมินพลังโครงสร้างที่หล่อหลอมสภาพแวดล้อมตลาดปัจจุบัน ดังที่ได้กล่าวไว้ในรายงานล่าสุด หนึ่งในแรงต้านทานที่ยั่งยืนที่สุดต่อโมเมนตัมมาจากอุปทานจำนวนมากที่ซื้อมาที่ราคาเหนือ 80,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งปัจจุบันอยู่ในสถานะขาดทุนยังไม่รับรู้

กลุ่มนี้เผชิญกับสภาพแวดล้อมตลาดหมีมานานกว่าหกเดือน และกำลังเผชิญกับทางเลือกพฤติกรรมสองทาง: ขายในการ反弹 ใดๆ เพื่อลดการขาดทุนเพิ่มเติม หรือยอมจำนนทางจิตใจเมื่อราคาถอยลึกลงไป

แผนภูมิ URPD อธิบายเรื่องนี้ได้ชัดเจน โดยแสดงให้เห็นถึงกลุ่มอุปทานที่กระจายตัวหนาแน่นในช่วง 80,000 ถึง 126,000 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งแขวนอยู่เหนือราคาตลาดอย่างมั่นคง การแก้ปัญหาการสะสมอุปทานนี้น่าจะต้องอาศัยส่วนลดราคาที่สำคัญเพื่อดึงดูดผู้ซื้อรายใหม่ หรือต้องผ่านช่วงเวลาที่ยาวนานเพื่อให้เหรียญเหล่านี้ถูกโอนจากผู้ถือที่ขาดทุนรับรู้แล้วไปยังผู้ถือรายใหม่ที่ยึดมั่นมากขึ้น

ปริมาณอุปทานที่ขาดทุน

เพื่อประเมินเชิงปริมาณของการสะสมอุปทานเหนือศีรษะ เราสามารถใช้ตัวบ่งชี้ "อุปทานทั้งหมดที่ขาดทุน" ซึ่งนับจำนวนบิตคอยน์หมุนเวียนที่ราคาสุดท้ายที่เคลื่อนไหวสูงกว่าราคาสปอตปัจจุบัน หลังจากปรับให้เรียบด้วย Simple Moving Average 30 วันเพื่อขจัดสัญญาณรบกวนระยะสั้น ตัวบ่งชี้นี้อยู่ที่ประมาณ 8.4 ล้าน BTC ในปัจจุบัน ซึ่งหมายความว่าในช่วงเดือนที่ผ่านมา มีเหรียญประมาณ 8 ถึง 9 ล้านเหรียญที่ขาดทุนอย่างต่อเนื่อง

ขนาดของค่านี้ ร่วมกับราคาสปอตที่ซื้อขายใกล้ระดับกึ่งกลางของรอบวัฏจักรปัจจุบัน หมายความว่าโครงสร้างตลาดมีความคล้ายคลึงกับที่สังเกตได้ในไตรมาสที่ 2 ของปี 2022 จากประวัติศาสตร์ การแก้ปัญหาการสะสมอุปทานขนาดนี้ต้องการการกระจายซ้ำเหรียญจำนวนมากจากผู้ถือที่ขาดทุนไปยังผู้ซื้อรายใหม่ที่เข้าตลาดในราคาที่ต่ำกว่า กรณีตัวอย่างของตลาดหมีในปี 2022 มีความเกี่ยวข้อง โดยทั่วไปแล้ว อุปทานทั้งหมดที่ขาดทุนจะต้องถูกบีบอัดจากมากกว่า 8 ล้าน BTC ลงมาประมาณ 5 ล้าน BTC ก่อนที่ตลาดจะกลับมาอยู่เหนือเส้นกึ่งกลางของรอบวัฏจักรอย่างเด็ดขาด ซึ่งหมายความว่าเหรียญประมาณ 3 ล้านเหรียญเปลี่ยนมือก่อนที่สภาพตลาดจะกลับสู่ภาวะปกติ

ติดตามกระบวนการกระจายซ้ำที่กำลังดำเนินอยู่

หลังจากกำหนดขนาดของอุปทานที่ขาดทุนที่ต้องการกระจายซ้ำแล้ว ขั้นตอนต่อไปคือการตรวจสอบความเร็วของกระบวนการนี้ ตัวบ่งชี้ "การขาดทุนที่รับรู้แล้วของผู้ถือครองระยะยาว" วัดจำนวนการขาดทุนทั้งหมดที่รับรู้แล้วโดยนักลงทุนที่ถือครองนานกว่าหกเดือนและขายในราคาที่ต่ำกว่าฐานต้นทุนเริ่มต้นของพวกเขา ตัวบ่งชี้นี้จับกระบวนการกระจายซ้ำเชิงรุกของอุปทานเหนือศีรษะที่กล่าวถึงข้างต้นโดยตรง

เส้น Moving Average 30 วันของตัวบ่งชี้นี้เพิ่มขึ้นอย่างมั่นคงตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2025 และปัจจุบันอยู่ในระดับสูงประมาณ 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน ซึ่งยืนยันว่าผู้ถือครองระยะยาวกำลังยอมจำนนต่อตลาดปัจจุบันมากขึ้นเรื่อยๆ แม้ว่าการรับรู้การขาดทุนนี้จะเป็นขั้นตอนที่จำเป็นและสร้างสรรค์ในกระบวนการชำระล้างตลาดหมี แต่เพียงอย่างเดียวยังไม่เพียงพอสำหรับการกลับตัวของตลาด หากตัวบ่งชี้นี้เย็นลงอย่างมีนัยสำคัญสู่ระดับต่ำกว่า 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน จะเป็นสัญญาณที่น่าเชื่อถือมากขึ้นของการหมดแรงของผู้ขาย และเป็นเงื่อนไขเบื้องต้นสำหรับการปักฐานของตลาดก่อนที่ตลาดกระทิงที่ยั่งยืนจะเริ่มต้นขึ้นในประวัติศาสตร์

ข้อมูลเชิงลึกจากออฟเชน

ความต้องการสปอต Coinbase กลับมา

ตลาดสปอตแสดงสัญญาณเริ่มต้นของความมั่นคง เส้น Moving Average 30 วันของผลต่างปริมาณการซื้อขายสปอต Coinbase กลับมาเป็นบวกเล็กน้อยในข้อมูลล่าสุด ก่อนหน้านี้ มีช่วงเวลายาวนานของค่าลบในเดือนมกราคมและต้นเดือนกุมภาพันธ์ ซึ่งแรงกดดันจากผู้ขายอย่างต่อเนื่องสะท้อนถึงพฤติกรรมการแจกจ่ายอย่างต่อเนื่อง

การเปลี่ยนแปลงล่าสุดบ่งชี้ว่าเมื่อราคามั่นคง ผู้ซื้อกำลังเริ่มดูดซับอุปทานที่มีอยู่และให้การสนับสนุน อย่างไรก็ตาม ขนาดของผลต่างบวกยังคงปานกลาง ซึ่งบ่งชี้ว่าความต้องการในปัจจุบันยังเป็นแบบทดลองและไม่ได้ขับเคลื่อนโดยความเชื่อที่แข็งแกร่ง

จากประวัติศาสตร์ การฟื้นตัวของตลาดที่แข็งแกร่งขึ้นต้องการกระแสเงินสดสปอตที่เป็นบวกอย่างต่อเนื่อง ในขณะที่พฤติกรรมการซื้อชั่วคราวมักไม่นำไปสู่การเคลื่อนไหวที่ตามมา ในขณะนี้ การฟื้นตัวล่าสุดมีความสร้างสรรค์ แต่การฟื้นตัวที่ยั่งยืนกว่าอาจต้องการการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของแรงกดดันจากผู้ซื้อ

กระแสเงินทุนคลังสมบัติมีความซับซ้อนมากขึ้น

ในช่วงหลายเดือนที่ผ่านมา พื้นฐานกว้างของกระแสเงินทุนคลังสมบัติได้อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ ข้อมูลล่าสุดแสดงรูปแบบกิจกรรมที่ไม่สมดุลและมีความเลือกสรรมากขึ้น ในช่วงต้นของรอบวัฏจักร การสะสมเหรียญขององค์กรได้รับการสนับสนุนจากผู้จัดสรรที่กว้างขวางมากขึ้น อย่างไรก็ตาม กระแสเงินทุนล่าสุดบ่งชี้ว่าการสนับสนุนการซื้อกำลังมีความเข้มข้นมากขึ้น

การรีเซ็ตพรีเมียม Perpetual

พรีเมียมเชิงทิศทางในตลาด Perpetual Futures ยังคงถูกบีบอัด ผลรวม 30 วันในปัจจุบันใกล้ระดับกลางและต่ำกว่าศูนย์เล็กน้อย ซึ่งหมายถึงการเย็นลงอย่างชัดเจนจากเงื่อนไขแนวโน้มขาขึ้นที่รองรับการเพิ่มขึ้นก่อนหน้านี้

การเปลี่ยนแปลงนี้บ่งชี้ว่าตำแหน่งเก็งกำไรขาขึ้นกำลังถูกปิด และความสนใจขาลงเริ่มปรากฏขึ้นอีกครั้ง โครงสร้างในปัจจุบันไม่สะท้อนความเชื่อมั่นของตลาดที่แข็งแกร่ง แต่ชี้ไปที่โครงร่างตลาด Perpetual Futures ที่ระมัดระวังและสมดุลมากขึ้น

จากประวัติศาสตร์ การรีเซ็ตของพรีเมียมเชิงทิศทางมักมาพร้อมกับการรวมตัวหรือการหมดแรงของแนวโน้ม นี่เป็นเพราะหลังจากช่วงการเคลื่อนไหวที่ยาวนาน เลเวอเรจจะถูกกำหนดราคาใหม่ ในแง่นี้ การลดลงของพรีเมียมล่าสุดบ่งชี้ว่าความตั้งใจเก็งกำไรได้จางหายไป ทำให้ตลาด Perpetual เสร็จสิ้นการรีเซ็ตอย่างสมบูรณ์ด้วยเลเวอเรจที่ลดลง

ความคาดหวังความผันผวนกำลังลดลง

หลังจากที่ตำแหน่งตลาดออปชันรีเซ็ตเสร็จสิ้น Implied Volatility เป็นสิ่งแรกที่แสดงการเปลี่ยนแปลง โครงสร้างระยะเวลาความผันผวนของบิตคอยน์ลดลงทั่วทั้งกระดานเมื่อเทียบกับสัปดาห์ที่แล้ว โดยระยะเวลาด้านหน้าเป็นผู้นำการลดลง Implied Volatility At-the-Money 1 สัปดาห์ปัจจุบันอยู่ที่ 51% และ 3 เดือนอยู่ที่ 49% Implied Volatility ในระยะเวลาอื่นๆ เรียงตัวกันอย่างใกล้ชิด โดย 6 เดือนอยู่ที่ 49.8% ซึ่งชี้ไปที่โครงสร้างระยะเวลาที่ถูกบีบอัดอย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งนี้สะท้อนตลาดที่กำลังลดความคาดหวังต่อความผันผวนขนาดใหญ่ในระยะใกล้ แม้ว่าพื้นหลังมหภาคจะยังมีความไม่แน่นอน ความผันผวนระยะยาวได้รับการสนับสนุนค่อนข้างแข็งแกร่งกว่า ซึ่งบ่งชี้ว่าความไม่แน่นอนไม่ได้หายไป แต่ถูกผลักออกไปยังมิติเวลาที่ไกลออกไป ในระยะสั้น การกำหนดราคากำลังเปลี่ยนไปสู่ระบอบความผันผวนที่มาบรรจบกันมากขึ้น เนื่องจากตลาดขาดตัวเร่งปฏิกิริยาในทันที และความต้องการความยืดหยุ่นของออปชันได้จางหายไป

การป้องกันขาลงเริ่มสร้างใหม่

ในขณะที่ความคาดหวังความผันผวนอ่อนตัวลง ตัวบ่งชี้ Skew เผยให้เห็นการเปลี่ยนแปลงในโครงสร้างตำแหน่งไปในทิศทางที่ระมัดระวังมากขึ้น Skew 25delta (คำนวณจาก Put Option ลบด้วย Call Option) ที่สูงขึ้นบ่งชี้ว่าตลาดกำหนดราคาให้ความสำคัญกับการป้องกันขาลงมากขึ้น ในสัปดาห์ที่แล้ว Skew 1 สัปดาห์ทำจุดสูงสุดรายเดือนที่ 22.7% ก่อนการถอยกลับ ซึ่งสะท้อนถึงความไวต่อการเคลื่อนไหวราคาทันที ในทางตรงกันข้าม Skew ระยะยาวยังคงสูงขึ้นและอยู่ในระดับสูง: 1 เดือนอยู่ที่ 17.4% และ 6 เดือนอยู่ที่ 13.2%

ความแตกต่างระหว่างระยะเวลานี้มีความหมายมาก แม้ว่าความมั่นคงของราคาล่าสุดจะบรรเทาความต้องการป้องกันความ