ขอโทษ ครั้งนี้ฉันต้องเดิมพันว่า AI จะตาย

ผู้เขียนต้นฉบับ: Crypto Skanda (X: @thecryptoskanda)

ความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วของตลาดหุ้นสหรัฐฯ โดยเฉพาะในกลุ่ม AI ในช่วงปีที่ผ่านมาเป็นที่ประจักษ์ชัด หุ้นที่เกี่ยวข้องกับ AI ใน QQQ มีมูลค่าเพิ่มขึ้นเกือบ 30% ภายในหนึ่งปี รัฐบาลทรัมป์เคยแสดงออกหลายครั้งว่าการพัฒนา AI จะนำมาซึ่งภาวะเงินฝืดครั้งใหญ่และขับเคลื่อนความเจริญรุ่งเรืองทางเศรษฐกิจ

อย่างไรก็ตาม สำหรับคนทั่วไป ความเจริญรุ่งเรืองนี้ดูไม่จริงเลย:

• อัตราการว่างงานเพิ่มขึ้นเรื่อยๆ ไม่ใช่แค่ในสหรัฐฯ แต่ในหลายประเทศ
• แม้ว่าข้อมูลทางเศรษฐกิจจะไม่สะท้อนอย่างสมบูรณ์ แต่ประชาชนในเกือบทุกประเทศต่างรู้สึกได้ถึงราคาสินค้าที่เพิ่มขึ้นทั่วไป
• สกุลเงินสินค้าโภคภัณฑ์ไม่โกหก: บาทไทยเพิ่มขึ้นมากกว่า 10% ต่อปี (มีความสัมพันธ์กับทองคำ 0.88) เปโซชิลีเพิ่มขึ้นมากกว่า 12% (มีความสัมพันธ์กับทองแดง 0.8)

บางทีในฐานะคนทั่วไป สัญชาตญาณของคุณอาจถูกต้อง

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ไม่ได้เพิ่มขึ้นมากนักในความเป็นจริง

หากคุณนำดัชนี SPX และ QQQ ซึ่งเป็นตัวแทนของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ชั้นนำและผลกระทบทางเศรษฐกิจของกลุ่ม AI เกิดใหม่ มาวางเทียบกับทองคำ คุณจะพบสิ่งที่น่าประหลาดใจอย่างสิ้นเชิง:

การเปรียบเทียบอำนาจซื้อของ QQQ และ SPX กับทองคำ ตั้งแต่เดือนมีนาคม 1999 เมื่อ QQQ กำเนิดขึ้นจนถึงปัจจุบัน; กราฟบนใช้ฐานอำนาจซื้อเมื่อ QQQ กำเนิด กราฟล่างใช้หน่วยเป็นอัตราส่วน SPX/ทองคำ และ QQQ/ทองคำ

มันเผยให้เห็นความจริงที่หลายคนมองข้าม: แม้ว่าตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะเพิ่มขึ้นอย่างมากในช่วง 27 ปีที่ผ่านมา แต่หากใช้ทองคำเป็นเกณฑ์เปรียบเทียบ อำนาจซื้อของนักลงทุนส่วนใหญ่ยังไม่กลับสู่ระดับปี 1999

สามารถแบ่งออกเป็น 4 ช่วงเวลาหลักๆ:

1. ยุคฟองสบู่ดอทคอม (1999-2002)

นี่คือการเบิกจ่ายเกินตัวของเครดิตสกุลเงิน fiat ของมนุษย์สำหรับ 'ความฝันเรื่องปาฏิหาริย์ด้านผลิตภาพ'

ผลการดำเนินงานของอัตราส่วน:

• SPX/Gold: พบกับแนวต้านในตำนานที่ประมาณ 5.5 (1 หน่วย S&P แลกได้ 5.5 ออนซ์ทองคำ)
• QQQ/Gold: แตะเพดานประวัติศาสตร์ที่ 0.40

ผลลัพธ์สุดท้ายคือตั้งแต่จุดสูงสุดปี 2000 ถึงปลายปี 2002 อำนาจซื้อของ SPX/QQQ เทียบกับทองคำลดลง 80%

2. ตลาดหุ้นสหรัฐฯ พังทลายและทศวรรษทองคำ (2003 - 2011)

วิกฤตการเงิน (2008) ปะทุ ความเชื่อมั่นในสกุลเงิน fiat ทั่วโลกพังทลาย เงินทุนไหลเข้าสู่ทองคำเพื่อการป้องกันความเสี่ยงอย่างบ้าคลั่ง

• ในระยะนี้ SPX/Gold ร่วงทะลุแนวรับหลายระดับ และในที่สุดพบแนวรับทางประวัติศาสตร์ที่ช่วง 0.6 - 0.7
• QQQ/Gold: แตะจุดต่ำสุดที่ประมาณ 0.03 (นี่คือช่วงเวลาที่หุ้นเทคโนโลยีถูกที่สุดเมื่อเทียบกับทองคำ)

แม้ว่าราคาตามชื่อของตลาดหุ้นสหรัฐฯ จะเริ่มฟื้นตัวหลังปี 2009 แต่เนื่องจากราคาทองคำเพิ่มขึ้นเร็วกว่า (ถึง $1900) 'อำนาจซื้อทองคำ' ของตลาดหุ้นสหรัฐฯ ถึงจะถึงจุดต่ำสุดจริงๆ ในปี 2011

3. ยุคฟื้นตัวของตลาดหุ้นสหรัฐฯ / พรีเมียมเทคโนโลยี (2012 - 2023)

ยุคของอัตราดอกเบี้ยต่ำและการผ่อนคลายเชิงปริมาณ อัตราการเติบโตของบริษัทเทคโนโลยียักษ์ใหญ่ที่เป็นตัวแทนของ FAANG ในที่สุดก็แซงหน้าความเร็วของเครื่องพิมพ์เงิน

แต่เมื่อเรามีประสบการณ์ 20 ปีที่ผ่านมา เราจะเข้าใจอย่างเรียบง่ายว่า 'ความฝันเรื่องผลิตภาพ' นี้มีข้อจำกัดบางอย่างในตัวเอง และดูเหมือนจะไม่เชื่อมโยงกับ 'ผลิตภาพ' เอง

• SPX/Gold: พยายามกลับสู่แนวต้านที่ 2.5 แต่ล้มเหลวหลายครั้ง
• QQQ/Gold: แสดงผลงานแข็งแกร่ง จาก 0.03 ถึง 0.25 แต่ 0.25 นี้กลายเป็นช่วงแนวต้านสำคัญของทศวรรษนี้

4. ยุคปรับโครงสร้างระบบสกุลเงิน fiat ของทรัมป์ (2024 - 2026)

เมื่อทรัมป์ขึ้นสู่อำนาจและปรับโครงสร้างความสัมพันธ์ระหว่างสหรัฐฯ กับพันธมิตรและประเทศอื่นๆ ทั่วโลก สหรัฐฯ ได้ทำลายสมมติฐานหลายประการที่ระบบการค้าและเงินตราระหว่างประเทศตั้งอยู่ ระบบสกุลเงิน fiat ทั่วโลกหลังปี 1971 เข้าสู่ยุคปรับโครงสร้าง สินค้าโภคภัณฑ์อาจถูกทำให้เป็นเงินตรา

• ราคาทองคำ: $5,000 / ออนซ์
• อัตราส่วน SPX/Gold: ลดลงเหลือ 1.39
• อัตราส่วน QQQ/Gold: ลดลงเหลือ 0.12

พูดง่ายๆ ก็คือ ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ที่คิดเป็นดอลลาร์กำลังทำจุดสูงสุดใหม่ แต่หากคิดเป็นทองคำ ตลาดหุ้นไม่ได้เพิ่มขึ้น และกำลังทดสอบแนวรับในทิศทางลง

ภาพลวงตาที่แท้จริงและความก้าวหน้าที่ 'ไม่จริง'

Ray Dalio เคยกล่าวไว้ว่า แก่นแท้ของระบบสกุลเงิน fiat ของธนาคารกลางคือการใช้ธนบัตรที่พิมพ์ได้ไม่จำกัดแทนที่เงินตราสกุลหนักที่มีจำนวนจำกัด ทำให้รัฐบาลไม่สามารถล้มละลายในระดับบัญชีได้ หากใช้คืนไม่ได้ก็พิมพ์เงินเพิ่ม นี่คือการกู้ยืมจากอนาคตโดยพื้นฐาน ราคาคือการปล้นชิงอำนาจซื้อของคนรุ่นต่อไป ในอดีตการแห่แลกเปลี่ยนคือทองคำ ปัจจุบันการแห่แลกเปลี่ยนสามารถซื้อได้แค่สินค้าโภคภัณฑ์

'หากคุณทำให้ค่าเงินลดลง ทุกอย่างก็จะเพิ่มขึ้น'

หนึ่งในมาตรวัดที่ดีที่สุดสำหรับการวัดค่าการลดลงของค่าเงินจริงคืออัตราการเติบโตของ M2 หากเรานำอัตราการเติบโตของ M2 มาใส่ในการแสดงผลทางประวัติศาสตร์ของ SPX และ QQQ:

ในแผนภูมินี้มีสามเส้น:

• เส้นประสีดำ: แทนอัตราแลกเปลี่ยน M2/ทองคำ นี่คือเครื่องพิมพ์เงินของเฟด คุณจะเห็นว่ามันลดลงเรื่อยๆ ซึ่งหมายความว่าดอลลาร์ลดค่าลง 69% เมื่อเทียบกับทองคำ
• เส้นทึบสีน้ำเงิน: อัตราแลกเปลี่ยน SPX500/ทองคำ แทน 'ตลาดหุ้นสหรัฐฯ ทั่วไป' นี่คืออำนาจซื้อจริงของ S&P 500 ที่คิดเป็นทองคำ เส้นนี้เกือบจะตรงกับเส้นประสีดำ
• เส้นทึบสีส้ม: QQQ / ทองคำ แทน 'การเติบโตทางเทคโนโลยี' มันวิ่งแซงเส้นประสีดำ แต่ยังคงต่ำกว่าระดับปี 99

นี่หมายความว่า เมื่อเทียบกับปี 1999 หรือ 27 ปีที่แล้ว:

• ดอลลาร์ลดค่าลง 69% เมื่อเทียบกับทองคำ
• SPX ลดค่าลง 68%
• QQQ ลดค่าลง 30%

หรือแปลงเป็น:

การเติบโตของ SPX เกือบ 99% เกิดจากพรีเมียมของดอลลาร์ ในขณะที่ QQQ ประมาณ 60-70% ของการเติบโตเกิดจากพรีเมียมของดอลลาร์ มีเพียง 30% เท่านั้นที่เป็นความก้าวหน้าทางผลิตภาพเทคโนโลยีที่แท้จริง

และหากเราดูปัจจุบัน อัตราการเติบโตของทองคำได้แซงหน้าความเร็วในการพิมพ์เงิน M2 และการเติบโตของตลาดหุ้นรวมกัน หากในรอบการปรับโครงสร้างระบบสกุลเงิน fiat อำนาจซื้อของดอลลาร์ลดลงครึ่งหนึ่งอีกครั้ง มันจะหักล้างการเติบโตทั้งหมดที่มาจากความก้าวหน้าทางเทคโนโลยี AI

ตลาดหุ้นที่เพิ่มขึ้นตลอดเวลาเป็นภาพลวงตา มีเพียงส่วนที่วิ่งแซง M2 เท่านั้นที่เป็นอำนาจซื้อที่ได้รับจริงๆ สินทรัพย์ทั้งหมดในมือคุณกำลังลดค่าลงเร็วกว่าที่คุณคิดมาก

พูดเสริมอีกนิด อัตราการเติบโตของ M2 ของดอลลาร์ในปีที่ผ่านมา (YoY) คือ 4.6% ในขณะที่ของจีนคือ 8.5%

การทำให้สินค้าโภคภัณฑ์เป็นเงินตรา เป็นสิ่งที่เกิดขึ้นจริงและกำลังดำเนินอยู่

มนุษย์อาจไม่มีอนาคต แต่จะไม่หยุดปล้นชิง

การระเบิดทางเทคโนโลยีคือทารกคลอดก่อนกำหนดของเลเวอเรจสกุลเงิน fiat

อารยธรรมมนุษย์ในช่วงหลายพันปีก่อนศตวรรษที่ 19 ความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีช้ามาก แต่โครงสร้างสังคม ชนชั้นอำนาจ และการขยายพันธุ์ของประชากรยังคงมีความมั่นคงสูง จนกระทั่งศตวรรษที่ 19 การระเบิดของผลิตภาพขนาดใหญ่และการเกิดขึ้นของชนชั้นกลางได้เกิดขึ้นในยุคมาตรฐานทองคำ แต่นี่ไม่ใช่ปาฏิหาริย์ทางเทคโนโลยีล้วนๆ แต่เป็นการขยายตัวของเครดิตที่สอดคล้องกับการเปลี่ยนจากมาตรฐานทองคำสู่ระบบสกุลเงิน fiat

นี่แสดงให้เห็นความจริงสองประการ:

• พื้นหลังของการระเบิดทางเทคโนโลยี: การระเบิดทางเทคโนโลยีที่เรียกว่าส่วนใหญ่มาจากการเบิกจ่ายเกินตัวของอนาคตโดยเลเวอเรจทางการเงิน
• ความไม่จำเป็นของการพัฒนา: การพัฒนาไม่ใช่ความต้องการพื้นฐานของอารยธรรมมนุษย์ แม้ว่าเลเวอเรจทางการเงินจะขาดตอน มนุษย์ก็เพียงแค่กลับสู่ภาวะปกติในระยะยาว - 'ความมั่นคงในรอบยาว' ที่มีประสิทธิภาพต่ำแต่มีความมั่นคงสูง

การปล้นชิงเป็นปกติ การผลิตคือพรีเมียม

หากคุณคุ้นเคยกับหลักการพื้นฐานของอุณหพลศาสตร์ 'การผลิต' โดยพื้นฐานคือการลดเอ็นโทรปี (การแปลงทรัพยากรที่ไร้ระเบียบให้เป็นความมั่งคั่งที่มีระเบียบผ่านวิธีการทางเทคโนโลยี) ซึ่งต้องใช้พลังงานและข้อมูลมหาศาล ในขณะที่ 'การปล้นชิง' โดยพื้นฐานคือการถ่ายโอนพลังงาน (การได้มาซึ่งความมั่งคั่งที่มีระเบียบของผู้อื่นโดยตรงผ่านความรุนแรงหรือสัญญา)

ประสิทธิภาพของการปล้นชิงสูงกว่าการผลิตมาก ความก้าวหน้าที่เรียกว่าในช่วงสองร้อยปีที่ผ่านมา โดยพื้นฐานคือการปรับปรุงเชิงกลยุทธ์ครั้งหนึ่งของระบบสกุลเงิน fiat: กลุ่มผลประโยชน์พบว่า แทนที่จะปล้นชิงทรัพย์สินที่มีอยู่โดยตรง การชักนำให้มนุษยชาติเข้าสู่ 'การแข่งขันด้านผลิตภาพ' ผ่านการพิมพ์เงินจะสร้างฐานการปล้นชิงที่ใหญ่กว่า

เมื่อผลิตภาพ AI คุกคามข้อตกลงการปล้นชิง

หาก AI ไม่สามารถรับใช้เป้าหมายหลัก 'การขยายฐานการปล้นชิง' นี้ได้ AI สามารถล้มเหลวได้อย่างสมบูรณ์:

• ภัยคุกคามต่อการคลัง: หาก AI นำไปสู่ภาวะเงินฝืดสุดขีด (ราคาสินค้าต่ำมาก ค่าแรงลดลง) การคลังของรัฐอธิปไตยที่ดำเนินการบนพื้นฐานของ 'เงินเฟ้อและหนี้สิน' จะล้มละลายโดยสิ้นเชิง - เพราะหนี้สินหนักต้องถูกทำให้เจือจางด้วยเงินที่ลดค่า
• ภัยคุกคามต่ออำนาจ: หาก AI ทำให้ปัจเจกบุคคลแข็งแกร่งเกินไป จนหลุดออกจากระบบการจัดสรรแบบรวมศูนย์ โซ่ตรวนแห่งอำนาจจะสูญเสียผล

เมื่อความเกินพอของ 'การผลิต' คุกคามรากฐานของ 'การปล้นชิง' กลุ่มผลประโยชน์จะมีแรงจูงใจอย่างเต็มที่ที่จะทำให้การปฏิวัติ AI ล้มเหลว หรือถูกเลื่อนออกไปอย่างไม่มีกำหนด

นาฬิกาหนี้สินและเกมผลรวมศูนย์ขั้นสุดท้าย

ปัจจุบันปริมาณหนี้ทั่วโลกทั้งหมดสูงถึง 3 เท่าของ GDP นี่หมายความว่าการเพิ่มผลิตภาพของ AI (อัตราการเติบโตของ TFP) ต้องถึงระดับเอกซ์โพเนนเชียลที่ไม่เคยมีมาก่อน เพื่อที่จะชดเชยการเติบโตอย่างบ้าคลั่งของดอกเบี้ยหนี้สินได้อย่างหวุดหวิด

อย่างไรก็ตาม เมื่อเผชิญกับ AI ตรรกะแบบดั้งเดิมของ 'การชำระล้างด้วยสงคราม' ได้สูญเสียผลไปแล้ว

• การเปลี่ยนแปลงคุณสมบัติของสินทรัพย์: สินทรัพย์หลักไม่ใช่ที่ดินและโรงงานอีกต่อไป แต่เป็นอัลกอริทึม กำลังประมวลผล และข้อมูลที่เปราะบางและมองไม่เห็น
• ภาวะที่ผู้ชนะได้ทั้งหมดของภาวะกลืนไม่เข้าคายไม่ออก: ในอดีตหลังจากสงครามตัดสินผู้แพ้ผู้ชนะ ผู้ชนะสร้างระเบียบ (เช่น ระบบ Bretton Woods) ผู้แพ้เชื่อมต่อกับระบบ และร่วมกันผลิตภายใต้มาตรฐานผลิตภาพใหม่ ในขณะที่สถานการณ์ของ AI คือ 'ผู้ชนะได้ทั้งหมด' - เมื่อประเทศหนึ่งได้เปรียบเชิงรุ่นใน AGI ประเทศอื่นๆ หรือแม้แต่ประชากรส่วนใหญ่ ก็ไม่มีความจำเป็นต้องมีอยู่

ดังนั้น