2026 Outlook (Part 1): The Crypto Industry from an Institutional Perspective, From Cyclical Narratives to Structural Reshaping
- Core Viewpoint: By 2026, the crypto industry will enter a stage of structural maturity, with the driving force shifting from speculative narratives to institutional capital, cash flow, and compliance. Industry consensus lies in institutionalization, regulatory clarity, AI integration, the shift of value to the application layer, and the infrastructuralization of stablecoins/RWA, but there are significant divergences in the specific pathways.
- Key Elements:
- Institutions generally believe the Bitcoin four-year halving cycle narrative is becoming obsolete, with institutional demand from ETFs and others becoming the main driver, shifting the market towards a "structural slow bull."
- Stablecoin transaction volume has already surpassed Visa, and its market cap is expected to exceed $1 trillion by 2026, accelerating its role as a global payment infrastructure under frameworks like the GENIUS Act.
- Progress on US market structure legislation such as the CLARITY Act in 2026 is seen as the most critical catalyst for unlocking institutional funds and reducing legal uncertainty.
- The convergence of AI and crypto will focus on the payment and settlement needs of AI agents (e.g., the x402 protocol) and providing verifiable computation for AI, driving scenario-based implementation.
- Industry value capture is shifting from underlying protocols ("fat protocols") to application layers that directly generate cash flow ("fat applications"), such as super apps, wallets, and DEXs.
- Regarding specific pathways, institutions hold significant divergences on Bitcoin price, Ethereum's positioning, the Layer 2 competitive landscape, the sustainability of Digital Asset Treasuries (DATs), and the timeline for quantum computing threats.
- Core risks include regulatory setbacks and geopolitical games, systemic risks arising from the fusion of TradFi and Crypto, structural market fragility, and underperformance in the implementation of core narratives like AI/RWA.
อุตสาหกรรมคริปโตในปี 2026 จะยืนอยู่บนจุดเปลี่ยนที่ชัดเจน: การเข้าสู่ตลาดอย่างเป็นระบบของทุนสถาบันและการสิ้นสุดของวัฏจักรการลดครึ่งแบบดั้งเดิมทุกสี่ปีเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่ากลไกพื้นฐานของการพัฒนาอุตสาหกรรมกำลังเปลี่ยนแปลงไปอย่างถึงรากฐาน บทนี้จะวิเคราะห์โดยอิงจากการรวบรวมรายงานแนวโน้มประจำปี 2026 จากสถาบันหลักมากกว่าสิบแห่ง เช่น Messari, Grayscale, a16z, BlackRock, Bitwise, Fidelity, Coinbase, Galaxy, VanEck, 21Shares เราพบว่าในระดับมหภาค การทำให้เป็นสถาบัน, ความชัดเจนด้านกฎระเบียบ, การผสานเทคโนโลยี AI กับ Crypto, การถ่ายโอนมูลค่าไปยังเลเยอร์แอปพลิเคชัน และสเตเบิลคอยน์กับ RWA ที่กลายเป็นสะพานหลัก ก่อให้เกิดฉันทามติห้าประการที่ไม่อาจย้อนกลับได้ ซึ่งร่วมกันขับเคลื่อนอุตสาหกรรมให้เปลี่ยนจาก "การขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรและเรื่องเล่า" ไปสู่ความครบวงจรเชิงโครงสร้างที่นิยามโดย "กระแสเงินสด, ประโยชน์ใช้สอย และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ"
ในขณะที่เส้นทางเฉพาะเกี่ยวกับแนวทางทางเทคนิค, แนวโน้มการประเมินมูลค่า และจังหวะการค้าเชิงพาณิชย์ ยังมีความแตกต่างกันอย่างเห็นได้ชัด ความ "เป็นหนึ่งเดียวท่ามกลางความแตกต่าง" นี้ชี้ไปยังแกนกลางเดียวกัน: อุตสาหกรรมคริปโตกำลังเปลี่ยนจากตลาดที่แยกส่วนซึ่งขับเคลื่อนด้วยการเก็งกำไรและเรื่องเล่า ไปสู่การรวมตัวอย่างรวดเร็วเป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับโลกที่นิยามโดยกระแสเงินสด, ประโยชน์ใช้สอย และการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความชัดเจนด้านกฎระเบียบจะกลายเป็นรากฐานที่รวมเป็นหนึ่งเดียว เร่งให้เงินทุนดั้งเดิมระดับล้านล้านไหลเข้าผ่านช่องทางที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบ เช่น สเตเบิลคอยน์, RWA และ ETF ในขณะเดียวกันก็ผลักดันให้เกิดการชำระล้างและรวมตัวที่โหดร้ายแต่จำเป็นภายในแทร็กเฉพาะทางต่างๆ เช่น public chain, DATs และความเป็นส่วนตัว นักลงทุนไม่ต้องเผชิญกับการตัดสินใจวัฏจักรกระทิง-หมีแบบง่ายๆ อีกต่อไป แต่จำเป็นต้องจับโอกาส Alpha เฉพาะทางที่ขับเคลื่อนโดยการผสานเทคโนโลยี AI, ประสิทธิภาพของทุน และการหาช่องว่างทางกฎระเบียบภายใต้ฉันทามติของการเติบโตเชิงโครงสร้าง
1. ฉันทามติและความแตกต่าง: แผนที่ปี 2026 จากมุมมองของสถาบัน
จากการสรุปรายงานแนวโน้มปี 2026 จากหลายสถาบัน เช่น Messari, Grayscale, a16z, BlackRock, Bitwise, Fidelity, Coinbase, Galaxy, VanEck, 21Shares อุตสาหกรรมมีฉันทามติที่แข็งแกร่งในแนวโน้มมหภาค แต่มีความแตกต่างอย่างลึกซึ้งในเส้นทางปฏิบัติและผลการดำเนินงานของตลาดในระดับจุลภาค ความขัดแย้งที่เป็นเอกภาพนี้แสดงลักษณะเฉพาะของช่วงเปลี่ยนผ่านของอุตสาหกรรมได้อย่างแม่นยำ
1.1 รากฐานที่เป็นหนึ่งเดียว: ห้าฉันทามติหลัก
1. การสิ้นสุดของวัฏจักรสี่ปีและการเริ่มต้นยุคสถาบัน
สถาบันที่เป็นตัวแทนโดย Bitwise, Fidelity, Grayscale เห็นพ้องกันว่า เรื่องเล่า "วัฏจักรการลดครึ่งทุกสี่ปี" ของ Bitcoin ได้สูญเสียความหมายไปแล้ว Grayscale ระบุไว้อย่างชัดเจนในรายงาน "2026 Digital Asset Outlook: Dawn of the Institutional Era" ว่า: "การเพิ่มขึ้นของการประเมินมูลค่าในปี 2026 จะเป็นสัญลักษณ์ของการสิ้นสุดทฤษฎีวัฏจักรสี่ปี" และคาดว่า Bitcoin จะทำจุดสูงสุดใหม่ในประวัติศาสตร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026
Fidelity Digital Assets สังเกตในแนวโน้มปี 2026 ว่า ความผันผวนที่เกิดขึ้นจริงหนึ่งปีของ Bitcoin ลดลงสู่จุดต่ำสุดในประวัติศาสตร์ที่ 42% ซึ่งในอดีตมักเป็นสัญญาณบ่งบอกถึงการมาถึงของจุดสูงสุดใหม่ Bitwise ทำนายว่า ETF จะซื้อมากกว่า 100% ของอุปทานใหม่ของ Bitcoin, Ethereum และ Solana ซึ่งเป็นสัญญาณว่ากำลังขับเคลื่อนเปลี่ยนจากด้านอุปทาน (การผลิตจากการขุดลดลงครึ่งหนึ่ง) ไปสู่ด้านอุปสงค์ (การจัดสรรอย่างต่อเนื่องโดย ETF และสถาบันอื่นๆ) อย่างสิ้นเชิง การเปลี่ยนแปลงนี้หมายความว่าตลาดคริปโตเปลี่ยนจากความผันผวนเป็นวัฏจักรที่ขับเคลื่อนโดยอารมณ์ของนักลงทุนรายย่อย ไปสู่ "ตลาดกระทิงเชิงโครงสร้างที่เคลื่อนไหวช้า" ซึ่งถูกชี้นำโดยตรรกะการจัดสรรสินทรัพย์ระยะยาวของกองทุนบำเหน็จบำนาญ, กองทุนบริจาค และกองทุนความมั่งคั่งแห่งชาติ
2. สเตเบิลคอยน์: จากเครื่องมือคริปโตสู่โครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระดับโลก
สถาบันทั้งหมดวางสเตเบิลคอยน์ไว้ที่ใจกลางของการเติบโตในปี 2026 ตามข้อมูลบนเชน ปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์ทั้งหมดในปี 2025 อยู่ที่ $33 ล้านล้าน โดย USDC ประมาณ $18.3 ล้านล้าน, USDT ประมาณ $13.3 ล้านล้าน ในขณะที่ปริมาณการซื้อขายทั้งหมดของ Visa ในช่วงเวลาเดียวกันอยู่ที่ $16.7 ล้านล้าน ซึ่งหมายความว่าปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์ใกล้เคียงกับ 2 เท่าของ Visa และจะเสริมสร้างตำแหน่งนี้ให้แข็งแกร่งขึ้นในปี 2026 ท้าทายระบบ ACH ของการเงินดั้งเดิมโดยตรง และกลายเป็น "เลเยอร์การชำระเงินพื้นฐานของอินเทอร์เน็ต"
a16z เน้นย้ำในแนวโน้มที่เผยแพร่ปลายปี 2025 ว่า: "สเตเบิลคอยน์จะเปลี่ยนจากเครื่องมือทางการเงินเฉพาะกลุ่มอย่างสิ้นเชิง เป็นเลเยอร์การชำระเงินพื้นฐานของอินเทอร์เน็ต" ภายใต้กรอบกฎระเบียบ GENIUS Act ที่ลงนามและมีผลบังคับใช้ในวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 ซึ่งกำหนดให้ผู้ออกสเตเบิลคอยน์ต้องถือเงินสำรองดอลลาร์หรือพันธบัตรรัฐบาลระยะสั้น 100% และเปิดเผยข้อมูลรายเดือน สิ่งนี้สร้างรากฐานทางกฎหมายสำหรับการประยุกต์ใช้สเตเบิลคอยน์ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบในวงกว้างในการชำระเงิน B2B และการชำระเงินข้ามพรมแดน
Coinbase ทำนายว่ามูลค่าตลาดของสเตเบิลคอยน์จะแตะ $1.2 ล้านล้านภายในสิ้นปี 2028 ในขณะที่ 21Shares และ Galaxy คาดว่าทั้งคู่จะทะลุ $1 ล้านล้านในปี 2026 Galaxy ชี้ชัดยิ่งขึ้นว่าปริมาณการซื้อขายสเตเบิลคอยน์จะแซงหน้าช่องทางชำระเงิน ACH ของสหรัฐฯ และกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระดับโลกอย่างแท้จริง
3. ความชัดเจนด้านกฎระเบียบเป็นตัวเร่งปฏิกิริยาหลัก
การผ่าน GENIUS Act ของสหรัฐฯ เป็นเพียงจุดเริ่มต้น กฎหมายนี้ได้รับการลงนามเป็นกฎหมายสาธารณะโดยประธานาธิบดีทรัมป์ในวันที่ 18 กรกฎาคม 2025 ผ่านวุฒิสภา 68-30 เสียง และสภาผู้แทนราษฎร 308-122 เสียง สร้างกรอบกฎระเบียบระดับรัฐบาลกลางสำหรับ "สเตเบิลคอยน์เพื่อการชำระเงิน"
กฎหมายโครงสร้างตลาดที่ครอบคลุมมากขึ้น CLARITY Act ผ่านสภาผู้แทนราษฎรในวันที่ 17 กรกฎาคม 2025 ด้วยคะแนน 294-134 เสียง และถูกส่งไปยังคณะกรรมการธนาคารวุฒิสภาในวันที่ 18 กันยายน 2025 การลงคะแนนเสียงเต็มวุฒิสภาคาดว่าจะจัดขึ้นในวันที่ 15 มกราคม 2026 กฎหมายนี้จะแบ่งอำนาจกำกับดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลระหว่าง CFTC และ SEC และให้ที่พักพิงที่ปลอดภัยสำหรับผู้มีส่วนร่วมใน DeFi
ตลาดคาดหวังโดยทั่วไปว่า CLARITY Act จะมีความคืบหน้าที่สำคัญในปี 2026 Grayscale ทำนายว่ากฎหมายโครงสร้างตลาดสองพรรคจะกลายเป็นกฎหมายของสหรัฐฯ ในปี 2026 ซึ่งถือเป็นข้อกำหนดเบื้องต้นที่สำคัญที่สุดในการปลดปล่อยเงินทุนสถาบัน, ชี้แจงการจัดประเภทสินทรัพย์ และลดความไม่แน่นอนทางกฎหมาย โดยมีความสำคัญเหนือความผันผวนของราคาระยะสั้น Bitwise ระบุชัดเจนว่าการผ่าน CLARITY Act จะกระตุ้นให้ Ethereum และ Solana ทำจุดสูงสุดใหม่ในประวัติศาสตร์
4. การผสานลึกระหว่าง AI กับ Crypto
a16z, Coinbase, Messari ต่างเน้นย้ำถึงแนวโน้มของการรวมตัวระหว่าง AI Agent กับเศรษฐกิจคริปโต ฉันทามติคือ เอเจนต์ AI ต้องการเครือข่ายการชำระเงินและชำระบัญชีที่ไม่ต้องขออนุญาต ซึ่งจะทำให้เกิดการเปลี่ยนจาก KYC (รู้จักลูกค้าของคุณ) ไปสู่KYA (รู้จักเอเจนต์ของคุณ, Know Your Agent)
Coinbase ชี้ในแนวโน้มปี 2026 ว่า: "AI × crypto: ระบบเอเจนต์อัตโนมัติ … โปรโตคอลเช่น x402 ทำให้การชำระบัญชีสำหรับธุรกรรมขนาดเล็กความถี่สูงเป็นไปได้" เน้นว่าโปรโตคอล x402 จะสนับสนุนเศรษฐกิจไมโครเพย์เมนต์แบบ M2M Grayscale จัด "การรวมศูนย์ของ AI ต้องการโซลูชันบล็อกเชน" เป็นหนึ่งในหัวข้อหลักของปี 2026 โดยเชื่อว่าบล็อกเชนสามารถให้การคำนวณและข้อมูลที่ตรวจสอบได้แก่ AI BlackRock คาดว่าการสร้าง AI จะกระตุ้นนักขุด Bitcoin และมองว่า AI กับคริปโตเป็นพลังยิ่งใหญ่ที่ขับเคลื่อนการเปลี่ยนแปลงที่ใช้ทุนเข้มข้น
5. การถ่ายโอนการจับมูลค่าจาก "โปรโตคอลอ้วน" ไปสู่ "แอปพลิเคชันอ้วน"
ทฤษฎียุคแรกที่ว่า "เลเยอร์โปรโตคอลจับมูลค่าส่วนใหญ่" ถูกมองโดยทั่วไปว่ากำลังล้าสมัย Galaxy ในการคาดการณ์ 26 รายการที่เผยแพร่ สนับสนุนทฤษฎี "แอปพลิเคชันอ้วน" (Fat App Thesis) อย่างชัดเจน ชี้ว่า "การจับมูลค่าทางเศรษฐกิจกำลังย้ายจากโปรโตคอลไปสู่แอปพลิเคชัน" โดย public chain L1 จะมีแอปพลิเคชันสร้างรายได้ในตัว
a16z เน้นว่าแอปพลิเคชันเลเยอร์ เช่น สัญญาถาวร, วอลเล็ต, DEX จะกวาดรายได้ แซงหน้าเลเยอร์โปรโตคอล Coinbase เสนอ "Tokenomics 2.0" ซึ่งคือโมเดลโทเคนที่เชื่อมโยงกับรายได้ และการแพร่กระจายของแอปพลิเคชันเชนเฉพาะทางไปสู่ "เครือข่ายของเครือข่าย" ฉันทามติปัจจุบันคือ มูลค่าจะไหลไปสู่เลเยอร์บนสุดไปยังเลเยอร์แอปพลิเคชันที่สร้างกระแสเงินสดโดยตรง, มีจุดเข้าใช้งานผู้ใช้ และมีผลกระทบของแบรนด์ (เช่น ซูเปอร์แอป, วอลเล็ต, แพลตฟอร์มตลาดทำนาย) ในขณะที่ public chain ระดับพื้นฐานจะค่อยๆ วิวัฒนาการเป็นเลเยอร์การชำระบัญชีที่เป็นสาธารณูปโภค
1.2 จุดโฟกัสของความแตกต่าง: แหล่งที่มาของ Alpha และความเสี่ยง
ภายใต้ฉันทามติที่เป็นหนึ่งเดียว สถาบันมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญในการตัดสินใจเฉพาะจุด ซึ่งจุดแตกต่างเหล่านี้เป็นแหล่งที่มาของโอกาส Alpha หรือความเสี่ยงสำคัญที่อาจเกิดขึ้น ต่อไปนี้เป็นการสรุปมุมมองที่ขัดแย้งกันของสถาบันหลักในห้าประเด็นสำคัญ:
1. ความแตกต่างในแนวโน้มราคา Bitcoin
ฝ่ายหนึ่งเป็นตัวแทนโดย Bitwise และ Grayscale เชื่อว่า Bitcoin จะทำลายวัฏจักรดั้งเดิม และทำจุดสูงสุดใหม่ในประวัติศาสตร์ในช่วงครึ่งแรกของปี 2026 Bitwise ทำนายว่า ETF จะซื้อมากกว่า 100% ของอุปทานใหม่ ซึ่งจะสร้างการสนับสนุนด้านอุปสงค์ที่แข็งแกร่ง
อีกฝ่ายเป็นตัวแทนโดย Galaxy และ VanEck เชื่อว่าปี 2026 จะเป็นปีแห่งความวุ่นวายและผันผวน Galaxy จากการค้นพบราคาในตลาดออปชัน พบว่าตลาดคาดว่า Bitcoin จะผันผวนในวงกว้างระหว่าง $50,000 ถึง $250,000 ซึ่งสะท้อนถึงความไม่แน่นอนอย่างมาก VanEck เน้นว่าปัจจัยทางเศรษฐกิจมหภาคจะเป็นตัวกำหนดแนวโน้มราคาหลัก
ความแตกต่างหลักคือ: การไหลเข้าของเงินทุนสถาบันอย่างต่อเนื่องสามารถชดเชยความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคและแรงกดดันการขายทำกำไรจากผู้ถือครองปัจจุบันได้อย่างสมบูรณ์หรือไม่
2. ความแตกต่างเกี่ยวกับอนาคตของคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DATs)
Coinbase มีมุมมองในแง่ดี เชื่อว่า DATs จะวิวัฒนาการเป็นรูปแบบ DATs 2.0 โดยการจับรายได้อย่างกระตือรือร้นผ่านการสเตกกิ้ง, การรีสเตกกิ้ง และการซื้อขายพื้นที่บล็อก กลายเป็นเครื่องมือจัดการสินทรัพย์บนเชนระดับมืออาชีพ
Galaxy มีจุดยืนที่ระมัดระวังอย่างยิ่ง ทำนายอย่างชัดเจนว่าบริษัท DATs อย่างน้อย 5 แห่งจะล้มละลายหรือถูกซื้อกิจการในปี 2026 Grayscale ถึงกับลดค่าของ DATs ว่าเป็น "ปลาเฮอริงแดง" (สิ่งที่ไม่สำคัญที่เบี่ยงเบนความสนใจ) และเห็นว่าไม่คุ้มค่าต่อการติดตาม
ความแตกต่างหลักคือ: โมเดลธุรกิจของ DATs เป็นเครื่องมือจัดสรรทุนที่ยั่งยืนจริงหรือ หรือเป็นเพียงผลผลิตของเลเวอเรจทางการเงินในช่วงตลาดกระทิงหนึ่งรอบ
3. ความแตกต่างเกี่ยวกับภัยคุกคามจากควอนตัมคอมพิวติ้ง
Coinbase และ Fireblocks เชื่อว่าควอนตัมคอมพิวติ้งเป็นภัยคุกคามระยะยาวที่เร่งด่วน จำเป็นต้องเริ่มการย้ายไปสู่การเข้ารหัสหลังควอนตัมทันที Pantera Capital ทำนายด้วยซ้ำว่าอาจเกิดความตื่นตระหนกควอนตัมในปี 2026 แม้ภัยคุกคามจริงยังไม่มาถึง ข่าวความก้าวหน้าทางเทคโนโลยีอาจกระตุ้นความผันผวนของตลาดได้
Grayscale จัดภัยคุกคามควอนตัมเป็น "ปลาเฮอริงแดง" และเชื่อว่าไม่มีผลกระทบที่เป็นสาระสำคัญต่อตลาดในปี 2026 การวิจัยของ a16z และ Fireblocks ก็แสดงให้เห็นว่า ควอนตัมคอมพิวเตอร์ที่สามารถคุกคามการเข้ารหัสลับได้จริง (CRQC) คาดว่าจะปรากฏหลังปี 2030 เท่านั้น
ความแตกต่างหลักคือ: การประเมินไทม์ไลน์ของภัยคุกคามแตกต่างกัน และตลาดควรกำหนดราคา "ความเสี่ยงควอนตัม" ล่วงหน้าหรือไม่
<
