Seller Exhaustion, Buyer Absence: Bitcoin Market's Quiet Moment
- มุมมองหลัก: ตลาดบิตคอยน์ยังคงอยู่ในขั้นตอนการปรับฐานเชิงโครงสร้างที่มีการมีส่วนร่วมต่ำและอุปทานส่วนเกิน การฟื้นตัวล่าสุดเกิดจากการบรรเทาความกดดันจากผู้ขายชั่วคราว ไม่ใช่การขับเคลื่อนโดยการซื้อที่แข็งแกร่งและกระตือรือร้น ราคาต้องเผชิญกับแรงกดดันในการขายต่อเนื่องใกล้ระดับต้นทุนที่สำคัญ ทำให้พื้นที่สำหรับการเพิ่มขึ้นมีจำกัด
- ปัจจัยสำคัญ:
- โครงสร้างบนเชนเปราะบาง ราคาติดขัดใต้ระดับต้นทุนพื้นฐานของผู้ถือครองระยะสั้น (ประมาณ 98,000 ดอลลาร์) และจุดต้านทานทางจิตวิทยาที่ 100,000 ดอลลาร์ โดยมีอุปทาน 'ห้อยต่องแต่ง' หนาแน่นอยู่ด้านบน
- สัญญาณบวกปรากฏในตลาดสปอต ค่าความแตกต่างปริมาณการซื้อขายสะสม (CVD) ในตลาดหลักเปลี่ยนเป็นซื้อสุทธิ แต่พฤติกรรมการซื้อเป็นแบบเลือกสรรและยังไม่ขยายตัวเป็นแนวโน้ม
- การไหลเข้าของเงินทุนจากคลังองค์กรเป็นแบบกระจัดกระจายและขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ ไม่มีการสะสมเพิ่มขึ้นอย่างเป็นระบบ ซึ่งส่งผลต่อความต้องการโดยรวมอย่างจำกัด
- การมีส่วนร่วมในตลาดอนุพันธ์ต่ำ ปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สหดตัว การใช้เลเวอเรจอย่างระมัดระวัง และสภาพคล่องของตลาดเบาบาง
- ตลาดออปชันแสดงให้เห็นว่าการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเป็นเชิงกลยุทธ์ ความผันผวนโดยนัยระยะสั้นพุ่งขึ้นแล้วลดลงอย่างรวดเร็ว ส่วนต่างความเสี่ยงความผันผวนยังคงอยู่ในระดับสูง ซึ่งยับยั้งความผันผวนโดยรวม
- ตำแหน่งแกมมาของเทรดเดอร์เปลี่ยนเป็นขายสุทธิต่ำกว่า 90,000 ดอลลาร์ ซึ่งทำให้เสถียรภาพของราคาขณะลดลงอ่อนแอลง และเพิ่มความไวของตลาดต่อการถูกกระทบจากสภาพคล่อง
ผู้เขียนต้นฉบับ: Glassnode
ผู้แปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News
เมื่อเข้าสู่ต้นเดือนมกราคม 2026 ตลาดเริ่มแสดงสัญญาณของการหมดแรงของผู้ขาย ซึ่งเปิดโอกาสให้ราคาพุ่งขึ้นสู่ขอบบนของช่วงการซื้อขายปัจจุบัน อย่างไรก็ตาม การฟื้นตัวครั้งนี้มาพร้อมกับความเสี่ยงที่สูง เนื่องจากราคากำลังเข้าใกล้ระดับประมาณ 98,000 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นบริเวณที่นักลงทุนที่ซื้อล่าสุดสร้างแรงกดดันจากการขายเพื่อ 'คุ้มทุน' อย่างแข็งขัน ใกล้กับราคาต้นทุนของพวกเขา
ประเด็นหลัก
- โครงสร้างบนเชนยังคงเปราะบาง: ราคาลอยตัวใกล้ระดับราคาต้นทุนสำคัญ โดยขาดการยืนยันอย่างต่อเนื่องจากความเชื่อมั่นที่มั่นคงของผู้ถือครองระยะยาว
- ปัญหาสินค้าเกินอุปทานยังคงมีอยู่: นักลงทุนที่ซื้อล่าสุดเผชิญกับแรงต้านทานด้านบน ซึ่งจำกัดความยั่งยืนของการเพิ่มขึ้น และทำให้การฟื้นตัวใด ๆ มีความเสี่ยงต่อการถูกขายออก
- กระแสเงินสดตลาดสปอตมีแนวโน้มเป็นบวก: แรงกดดันจากผู้ขายบนแพลตฟอร์มการซื้อขายหลักลดลง แต่พฤติกรรมการซื้อยังคงเป็นแบบเลือกสรร และไม่ได้เริ่มต้นอย่างเต็มรูปแบบ
- การไหลเข้าของกองทุนคลังเป็นแบบกระจาย: กิจกรรมของคลังแสดงลักษณะเป็นหย่อม ๆ และขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ ยังไม่ก่อตัวเป็นแนวโน้มการซื้อที่ประสานกัน ซึ่งส่งผลกระทบต่อความต้องการโดยรวมอย่างจำกัด
- การมีส่วนร่วมในตลาดอนุพันธ์อยู่ในระดับต่ำ: ปริมาณการซื้อขายฟิวเจอร์สหดตัว การใช้เลเวอเรจอย่างระมัดระวัง ตลาดอยู่ในสถานะการมีส่วนร่วมต่ำ
- ตลาดออปชันรับแรงกดดันเฉพาะระยะสั้น: ความผันผวนโดยนัยระยะสั้นตอบสนองต่อเหตุการณ์ความเสี่ยง ในขณะที่ความผันผวนระยะกลางและระยะยาวยังคงมีเสถียรภาพ
- ความต้องการการป้องกันความเสี่ยงเพิ่มขึ้นชั่วคราวก่อนกลับสู่ภาวะปกติ: การพุ่งสูงขึ้นของอัตราส่วนปริมาณการซื้อขายพัต/คอลล์ได้สงบลงแล้ว บ่งชี้ว่าการหลีกเลี่ยงความเสี่ยงเป็นเชิงกลยุทธ์
- ตำแหน่งแกมมาของดีลเลอร์เอียงไปทางขาย: สิ่งนี้ลดการสนับสนุนเชิงกลไกต่อความมั่นคงของราคา และเพิ่มความไวของตลาดต่อการกระแทกของสภาพคล่อง
การวิเคราะห์เชิงลึกบนเชน
ในช่วงสองสัปดาห์ที่ผ่านมา การฟื้นตัวทางเทคนิคที่คาดการณ์ไว้ได้เกิดขึ้นเป็นส่วนใหญ่แล้ว โดยราคาหยุดนิ่งใต้ราคาต้นทุนของผู้ถือครองระยะสั้นหลังจากแตะระดับแรงต้านทาน ยืนยันอีกครั้งถึงแรงกดดันจากการขายที่มีอยู่ด้านบน รายงานฉบับนี้จะมุ่งเน้นการวิเคราะห์โครงสร้างและพฤติกรรมของอุปทานส่วนที่ 'แขวนคอ' นี้ เพื่อเปิดเผยพลวัตของผู้ขายที่เกิดขึ้นใหม่
การฟื้นตัวทางเทคนิคเผชิญแรงต้านทาน
เรื่องราวที่ชัดเจนได้ก่อตัวขึ้นแล้ว: ตลาดอยู่ในช่วงตลาดหมีที่อ่อนโยน ฐานด้านล่างของมันได้รับการสนับสนุนโดยราคาเฉลี่ยตลาดจริงที่ 81,100 ดอลลาร์ ในขณะที่ขอบด้านบนถูกจำกัดโดยราคาต้นทุนเฉลี่ยของผู้ถือครองระยะสั้น ช่วงนี้สร้างสมดุลที่เปราะบาง โดยแรงกดดันด้านขายถูกดูดซับ แต่ความพยายามในการเพิ่มขึ้นถูกขัดขวางซ้ำ ๆ โดยการขายออกจากนักลงทุนที่ซื้อในช่วงไตรมาสที่ 1 ถึงไตรมาสที่ 3 ของปี 2025
เมื่อเข้าสู่ต้นเดือนมกราคม 2026 การอ่อนแรงของพลังผู้ขายได้เปิดหน้าต่างให้ราคาพุ่งขึ้นสู่ขอบบนของช่วง อย่างไรก็ตาม เมื่อราคาเข้าใกล้ระดับประมาณ 98,000 ดอลลาร์ ความเต็มใจขายของนักลงทุนที่ซื้อล่าสุดใกล้กับราคาต้นทุนเพิ่มขึ้น ทำให้การฟื้นตัวครั้งนี้มีความเสี่ยงมากขึ้น
การที่ราคาล่าสุดถูกต้านทานใกล้ระดับประมาณ 98,400 ดอลลาร์ (ราคาต้นทุนของผู้ถือครองระยะสั้น) สอดคล้องกับโครงสร้างตลาดในไตรมาสแรกของปี 2022 ในเวลานั้น ตลาดล้มเหลวหลายครั้งในการทะลุผ่านเขตต้นทุนของผู้ซื้อล่าสุดอย่างมีประสิทธิภาพ ส่งผลให้ช่วงการรวมตัวยาวนานออกไป ความคล้ายคลึงนี้เน้นย้ำถึงธรรมชาติที่เปราะบางของความพยายามฟื้นตัวในปัจจุบัน
แรงกดดันจากอุปทาน 'แขวนคอ' ยังไม่หายไป
จากการสังเกตว่าการที่ราคาถูกต้านทานที่ระดับต้นทุนสำคัญ การตรวจสอบการกระจายอุปทานบนเชนเพิ่มเติมสามารถอธิบายได้ชัดเจนยิ่งขึ้นว่าทำไมโมเมนตัมขาขึ้นจึงถูกขัดขวางซ้ำ ๆ
แผนภูมิ URPD (การกระจายกำไร/ขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริง) แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่าทำไมอุปทานส่วนเกินเหนือระดับ 98,000 ดอลลาร์ ยังคงเป็นพลังหลักที่กดการฟื้นตัวระยะกลางและระยะสั้น การฟื้นตัวล่าสุดเติมเต็ม 'พื้นที่ว่าง' ระหว่างประมาณ 93,000 ถึง 98,000 ดอลลาร์ บางส่วน ซึ่งเกิดจากการเปลี่ยนมือจากผู้ซื้อระยะแรกไปยังผู้เข้ามาใหม่ สร้างกลุ่มอุปทานของผู้ถือครองระยะสั้นใหม่
อย่างไรก็ตาม การกระจายอุปทานเหนือ 100,000 ดอลลาร์ แสดงให้เห็นว่ามีเขตอุปทานที่กว้างขวางและหนาแน่นอยู่ที่นั่น และโทเค็นเหล่านี้กำลังค่อย ๆ เปลี่ยนเป็นตำแหน่งของผู้ถือครองระยะยาว อุปทาน 'แขวนคอ' ที่ยังไม่ถูกย่อยสลายนี้เป็นแหล่งของแรงกดดันจากการขายอย่างต่อเนื่อง ซึ่งมีแนวโน้มที่จะกดราคาให้อยู่ใต้ 98,400 ดอลลาร์ (เส้นต้นทุนของผู้ถือครองระยะสั้น) และจุดกดดันทางจิตวิทยาที่ 100,000 ดอลลาร์ ดังนั้น เพื่อให้เกิดการทะลุผ่านที่มีประสิทธิภาพ จำเป็นต้องมีความเร่งของความต้องการที่สำคัญและยั่งยืน
ผู้ถือครองระยะยาวก็สร้างแรงต้านทานเช่นกัน
เมื่อขยายมุมมองจากผู้ถือครองระยะสั้นไปยังผู้ถือครองระยะยาว เราพบว่าข้อจำกัดเชิงโครงสร้างเดียวกันยังคงมีอยู่
แผนที่ความร้อนการกระจายราคาต้นทุนของผู้ถือครองระยะยาวแสดงให้เห็นว่าเหนือราคาสปอตปัจจุบัน มีเขตต้นทุนการถือครองระยะยาวที่หนาแน่น เมื่อราคาพุ่งขึ้นสู่ระดับราคาซื้อในอดีตเหล่านี้ พื้นที่นี้แสดงถึงสภาพคล่องของผู้ขายที่มีศักยภาพมหาศาล
ก่อนที่ความต้องการใหม่ที่แข็งแกร่งพอจะปรากฏขึ้นและดูดซับอุปทานด้านบนนี้ ผู้ถือครองระยะยาวจะยังคงเป็นแหล่งของแรงต้านทานที่มีศักยภาพ ดังนั้น ยกเว้นแต่อุปทาน 'แขวนคอ' นี้จะถูกย่อยสลายอย่างสมบูรณ์ พื้นที่ขาขึ้นอาจยังคงถูกจำกัด และการฟื้นตัวใด ๆ ก็มีแนวโน้มที่จะเผชิญกับการขายออกใหม่
การฟื้นตัวเผชิญกับการขายเพื่อทำกำไรและตัดขาดทุน
ก้าวไปอีกขั้น เราสามารถระบุได้ว่ากลุ่มนักลงทุนใดที่กำลังรับรู้ผลกำไร (ทำกำไรหรือตัดขาดทุน) อย่างแข็งขันระหว่างการเพิ่มขึ้นล่าสุดสู่ระดับประมาณ 98,000 ดอลลาร์ ซึ่งกดดันราคา
ข้อมูลการขาดทุนที่เกิดขึ้นจริงตามระยะเวลาการถือครองแสดงให้เห็นว่าการขายขาดทุนส่วนใหญ่มาจากกลุ่มที่ถือครอง 3-6 เดือน ตามด้วยผู้ถือครอง 6-12 เดือน รูปแบบนี้เป็นลักษณะเฉพาะของ 'การขายด้วยความเจ็บปวด' โดยเฉพาะอย่างยิ่งในหมู่ผู้ที่ซื้อในราคาที่สูงกว่า 110,000 ดอลลาร์ และตอนนี้เลือกที่จะออกเมื่อราคาเข้าใกล้เส้นต้นทุนของพวกเขา พฤติกรรมนี้เสริมสร้างแรงกดดันจากผู้ขายใกล้ระดับราคาฟื้นตัวที่สำคัญ
ในขณะเดียวกัน ข้อมูลกำไรที่เกิดขึ้นจริงตามอัตรากำไรบ่งชี้ว่าสัดส่วนของการขายเพื่อทำกำไรในช่วงอัตรากำไร 0% ถึง 20% เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้เน้นย้ำถึงอิทธิพลของ 'ผู้ขายคุ้มทุน' และเทรดเดอร์ระยะสั้นที่สวิง ซึ่งมีแนวโน้มที่จะออกเมื่อมีกำไรเล็กน้อย แทนที่จะรอให้แนวโน้มดำเนินต่อไป
พฤติกรรมนี้พบได้บ่อยในช่วงเปลี่ยนผ่านของตลาด เมื่อความเชื่อมั่นของนักลงทุนเปราะบาง และให้ความสำคัญกับการรักษาทุนและรับกำไรเชิงกลยุทธ์มากขึ้น การเพิ่มขึ้นของการขายออกด้วยกำไรต่ำนี้กำลังบั่นทอนโมเมนตัมขาขึ้นอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากอุปทานถูกปล่อยออกมาใกล้กับราคาต้นทุน
การสังเกตตลาดนอกเชน
กระแสเงินสดตลาดสปอตเปลี่ยนเป็นบวก
พฤติกรรมตลาดสปอตดีขึ้นหลังจากการลดลงล่าสุด ตัวชี้วัด CVD (ผลต่างปริมาณการซื้อขายสะสม) รวมของ Binance และตลาดซื้อขายได้กลับสู่สถานะการซื้อสุทธิ ซึ่งบ่งชี้ว่าผู้เข้าร่วมตลาดสปอตเริ่มดูดซับอีกครั้ง แทนที่จะขายเมื่อราคาสูงขึ้น สร้างความแตกต่างกับแรงกดดันจากการขายอย่างต่อเนื่องในช่วงการรวมตัวก่อนหน้านี้
Coinbase ซึ่งก่อนหน้านี้เป็นแหล่งหลักของแรงกดดันจากการขายในช่วงการแกว่งตัวของช่วง อัตราการขายสุทธิก็ชะลอลงอย่างมีนัยสำคัญเช่นกัน การที่แรงกดดันจากการขายจาก Coinbase ลดลง ช่วยลดอุปทานด้านบน ทำให้การเคลื่อนไหวของราคามีเสถียรภาพ และสนับสนุนการฟื้นตัวล่าสุด
แม้ว่าการมีส่วนร่วมตลาดสปอตยังไม่แสดงการซื้อที่ก้าวร้าวและต่อเนื่องซึ่งเป็นเรื่องปกติในระยะขยายตัวของแนวโน้ม แต่การที่แพลตฟอร์มหลักหันกลับมาสู่การซื้อสุทธิ บ่งชี้ถึงการปรับปรุงเชิงบวกในโครงสร้างตลาดสปอตพื้นฐาน
การไหลเข้าของกองทุนคลังสินทรัพย์ดิจิทัลยังคงเป็นแบบกระจาย
กระแสเงินสดสุทธิของคลังสินทรัพย์ดิจิทัตล่าสุดยังคงแสดงลักษณะที่กระจายและไม่สม่ำเสมอ โดยกิจกรรมส่วนใหญ่ขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ที่แยกออกมา แทนที่จะเป็นการซื้อตามแนวโน้มที่กว้างขวาง แม้ว่าจะมีจุดสูงสุดของการซื้อที่สำคัญจากบริษัทแต่ละแห่งในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แต่ความต้องการจากองค์กรโดยรวมยังไม่เข้าสู่โหมดการสะสมอย่างต่อเนื่อง
โดยรวมแล้ว กระแสเงินสดของคลังสินทรัพย์ดิจิทัลแกว่งตัวแคบ ๆ ใกล้เส้นศูนย์ บ่งชี้ว่าการบริหารคลังขององค์กรส่วนใหญ่ในปัจจุบันอยู่ในสถานะรอดูหรือดำเนินการตามโอกาส แทนที่จะเป็นการสะสมอย่างเป็นระบบ สิ่งนี้สร้างความแตกต่างอย่างชัดเจนกับช่วงแรก ๆ ที่หลายบริษัทซื้อประสานกันและขับเคลื่อนให้แนวโน้มเร่งตัวขึ้น
โดยรวมแล้ว ข้อมูลล่าสุดแสดงให้เห็นว่าการบริหารคลังขององค์กรเป็นเพียงแหล่งความต้องการแบบเลือกสรรและอยู่ชายขอบ ซึ่งมีผลกระทบเป็นช่วง ๆ และยังไม่ส่งผลกระทบอย่างเด็ดขาดต่อพลวัตราคาโดยรวม
ตลาดอนุพันธ์ซบเซา
ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยเคลื่อนที่ 7 วันของฟิวเจอร์ส Bitcoin ยังคงหดตัว อยู่ในระดับที่ต่ำกว่าปกติซึ่งมาพร้อมกับตลาดแนวโน้ม การเคลื่อนไหวของราคาล่าสุดไม่ได้มาพร้อมกับการขยายตัวของปริมาณการซื้อขายที่มีประสิทธิภาพ ซึ่งเน้นย้ำถึงลักษณะการมีส่วนร่วมต่ำและขาดความมั่นใจในตลาดอนุพันธ์
โครงสร้างตลาดในปัจจุบันบ่งชี้ว่าการเคลื่อนไหวของราคาล่าสุดถูกขับเคลื่อนโดยสภาพคล่องที่เบาบางมากกว่าโดยการจัดตำแหน่งที่ก้าวร้าว การปรับตัวของสัญญาที่เปิดอยู่ยังไม่มาพร้อมกับการเติบโตของปริมาณการซื้อขายที่สอดคล้องกัน ซึ่งสะท้อนถึงการปรับตำแหน่งที่มีอยู่และการปรับสมดุลความเสี่ยงมากกว่าการใช้เลเวอเรจใหม่
โดยสรุป ตลาดอนุพันธ์อยู่ในสถานะ 'ซบเซา' ที่มีการมีส่วนร่วมต่ำ โดยมีความสนใจเก็งกำไรต่ำ ลักษณะ 'ตลาดผี' นี้หมายความว่าตลาดอาจไวต่อการฟื้นตัวของปริมาณการซื้อขายใด ๆ มาก แต่ในปัจจุบัน อิทธิพลต่อการค้นพบราคามีจำกัด
ความผันผวนโดยนัยเพิ่มขึ้นเฉพาะระยะสั้น
การขายออกในตลาดสปอตที่เกิดจากข่าวมหภาคและภูมิรัฐศาสตร์ กระตุ้นให้ความผันผวนระยะสั้นเพิ่มขึ้นเท่านั้น นับตั้งแต่การลดลงในวันอาทิตย์ ความผันผวนโดยนัยหนึ่งสัปดาห์เพิ่มขึ้นมากกว่า 13 จุดความผันผวน ในขณะที่ความผันผวนโดยนัยสามเดือนเพิ่มขึ้นเพียงประมาณ 2 จุด และความผันผวนโดยนัยหกเดือนแทบไม่เคลื่อนไหว
ความชันที่รุนแรงเช่นนี้ที่ส่วนหน้าสุดของเส้นโค้งความผันผวนบ่งชี้ว่าเทรดเดอร์กำลังดำเนินการเชิงกลยุทธ์ แทนที่จะประเมินโครงสร้างความเสี่ยงระยะกลางใหม่ใหม่ มีเพียงความผันผวนระยะสั้นเท่านั้นที่ปรับตัว สะท้อนถึงความไม่แน่นอนที่ขับเคลื่อนโดยเหตุการณ์ แทนที่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงของระบบความผันผวนทั้งหมด
ตลาดกำลังกำหนดราคาความเสี่ยงชั่วคราว ไม่ใช่ความปั่นป่วนที่ยั่งยืน
