Binance Research รายงานประจำปี: ภาพรวมอุตสาหกรรมคริปโตปี 2025
- มุมมองหลัก: ตลาดคริปโตในปี 2025 แสดงให้เห็นถึงลักษณะคู่ของการผสมผสานเข้ากับการเงินกระแสหลักและการที่ภาวะเศรษฐกิจมหภาคเป็นตัวกำหนดความผันผวนของราคา ตรรกะการกำหนดราคาของตลาดถูกชี้นำโดยวัฏจักรเศรษฐกิจมหภาคและการเงินดั้งเดิมมากขึ้น แทนที่จะเป็นจังหวะการยอมรับของอุตสาหกรรมเอง
- ปัจจัยสำคัญ:
- มูลค่าตลาดรวมผันผวนรุนแรงระหว่าง 2.4 ถึง 4.2 ล้านล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 7.9% ตลอดทั้งปี สะท้อนถึงผลกระทบที่รุนแรงขึ้นจากความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาคต่อตลาด
- แนวโน้มการเป็นสินทรัพย์เชิงมหภาคของ Bitcoin แข็งแกร่งขึ้น กองทุน ETF สปอตของสหรัฐฯ มีกระแสเงินสดไหลเข้าสุทธิเกิน 21,000 ล้านดอลลาร์ การถือครองของบริษัทเกิน 1.1 ล้าน BTC แต่กิจกรรมบนเชนลดลง
- สเตเบิลคอยน์ได้รับความแน่นอนด้านกฎระเบียบจาก "พระราชบัญญัติ GENIUS" มูลค่าตลาดรวมทะลุ 3.05 ล้านล้านดอลลาร์ ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันสูงถึง 3.54 ล้านล้านดอลลาร์ เกินกว่า Visa อย่างมาก
- DeFi หันไปสู่ "การทำให้เป็นสถาบันเชิงโครงสร้าง" TVL ของ RWA (17,000 ล้านดอลลาร์) เกิน TVL ของ DEX เป็นครั้งแรก รายได้ประจำปีของโปรโตคอลสูงถึง 16,200 ล้านดอลลาร์
- L2 ของ Ethereum รับผิดชอบการดำเนินการธุรกรรมมากกว่า 90% แต่ปริมาณการใช้และรายได้กระจุกตัวสูงใน Rollup ชั้นนำเพียงไม่กี่แห่ง การแบ่งแยกของระบบนิเวศชัดเจน
- กฎระเบียบทั่วโลกก้าวสู่ความสมบูรณ์แต่มีเส้นทางที่แตกต่าง สหรัฐอเมริกา สหภาพยุโรป ฮ่องกง และอื่นๆ ต่างออกกฎระเบียบสำคัญที่ให้กรอบงานที่ชัดเจนยิ่งขึ้นสำหรับอุตสาหกรรม
ปี 2025 สำหรับอุตสาหกรรมคริปโตถือเป็นปีแห่งเหตุการณ์สำคัญ แต่ก็เป็นปีที่ตลาดมีความแตกแยกอย่างชัดเจน
ในด้านหนึ่ง มูลค่ารวมตลาดคริปโตทะลุ 4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ เป็นครั้งแรก บิทคอยน์ทำสถิติสูงสุดใหม่ การมีส่วนร่วมของสถาบันเพิ่มลึกขึ้นอย่างต่อเนื่อง สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ—โดยเฉพาะนโยบายที่เกี่ยวข้องกับสเตเบิลคอยน์—ก้าวหน้าในทางปฏิบัติ เครื่องมือการลงทุนที่สอดคล้องกับกฎระเบียบเพิ่มมากขึ้นอย่างต่อเนื่อง สิ่งเหล่านี้ล้วนเป็นสัญญาณบ่งชี้ว่าสินทรัพย์คริปโตกำลังบูรณาการเข้ากับระบบการเงินกระแสหลักในระดับที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น
แต่ในอีกด้านหนึ่ง นโยบายการเงินที่ผันผวน การขยายตัวของความขัดแย้งทางการค้า และความเสี่ยงด้านภูมิรัฐศาสตร์ที่รุนแรงขึ้นได้เพิ่มความไม่แน่นอนทางเศรษฐกิจมหภาค ส่งผลให้ตลาดเข้าสู่ "โหมดหลบหนีความเสี่ยง" บ่อยครั้ง ความผันผวนของราคาเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ สิ่งนี้ทำให้มูลค่ารวมของสินทรัพย์คริปโตผันผวนรุนแรงระหว่าง 2.4 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ถึง 4.2 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีช่วงความผันผวนใกล้เคียง 76% แม้ว่าโครงสร้างพื้นฐานของอุตสาหกรรมและสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบจะปรับปรุงอย่างต่อเนื่องตลอดทั้งปี ตลาดคริปโตยังคงบันทึกการลดลงประมาณ 7.9%
สัญญาณหลักที่ปล่อยออกมาจากเบื้องหลังนี้คือ: ในปี 2025 ตรรกะการกำหนดราคาของสินทรัพย์คริปโต ได้ถูกชี้นำอย่างชัดเจนมากขึ้นโดยเศรษฐกิจมหภาคและวัฏจักรการเงินดั้งเดิม แทนที่จะถูกกำหนดโดยจังหวะการยอมรับของอุตสาหกรรมคริปโตเองเพียงอย่างเดียว
สภาพแวดล้อมมหภาค: ปีแห่งความผันผวนท่ามกลางหมอกแห่งข้อมูล
จากมุมมองมหภาค ปี 2025 สามารถถูกนิยามได้ว่าเป็นปีที่ "หมอกแห่งข้อมูล" และความผันผวนสูงดำเนินไปควบคู่กัน ตลาดได้เผชิญกับเหตุการณ์ต่างๆ ตามลำดับ เช่น การขึ้นดำรงตำแหน่งของรัฐบาลชุดใหม่ของสหรัฐอเมริกา การกระทบจากภาษี "วันปลดปล่อย" และการหยุดงานของรัฐบาลเป็นระยะๆ เป็นต้น ความสามารถในการอ่านข้อมูลมหภาคลดลงอย่างมาก แม้ว่าในช่วงต้นครึ่งปีหลัง ความเชื่อมั่นเก็งกำไรที่เกี่ยวข้องกับปัญญาประดิษฐ์ และ ร่างกฎหมายการคลัง OBBBA (ร่างกฎหมายการคลังรวมขนาดใหญ่ที่รัฐสภาสหรัฐฯ ผ่านในปี 2025) ได้ผลักดันให้บิทคอยน์ทำสถิติสูงสุดใหม่อีกครั้ง แต่เนื่องจากจังหวะความก้าวหน้าด้านกฎระเบียบไม่เป็นไปตามที่คาด สินทรัพย์คริปโตในช่วงสิ้นปีได้แยกตัวออกจากแนวโน้มฟื้นตัวของสินทรัพย์เสี่ยงดั้งเดิมอย่างชัดเจน
อย่างไรก็ตาม แนวโน้มในปี 2026 ชี้ไปที่การ "เริ่มต้นความเสี่ยงใหม่" ที่ชัดเจน ซึ่งขับเคลื่อนโดยชุด "ทริโอแห่งนโยบาย": การผ่อนคลายทางการเงินทั่วโลกพร้อมกัน การกระตุ้นทางการคลังขนาดใหญ่ผ่านการคืนเงินสดและการลดภาษี และคลื่นแห่งการผ่อนคลายกฎระเบียบ ชุดนโยบายนี้มีศักยภาพที่จะแทนที่พฤติกรรมเก็งกำไรที่นำโดยนักลงทุนรายย่อยด้วยการไหลเข้าของเงินทุนสถาบัน และด้วยการสนับสนุนจากกองทุนสำรองบิทคอยน์เชิงกลยุทธ์ของสหรัฐฯ ที่อาจเกิดขึ้น จะเปิดวงจรการขยายตัวที่ขับเคลื่อนโดยสภาพคล่องให้กับตลาดคริปโต
บิทคอยน์: แนวโน้มการเป็นสินทรัพย์มหภาคแข็งแกร่งขึ้น
บิทคอยน์ในปี 2025 แสดงให้เห็นถึงความแตกต่างที่ชัดเจนระหว่าง ความแข็งแกร่งเชิงโครงสร้างของตลาดและกิจกรรมทางเศรษฐกิจพื้นฐาน แม้ว่า BTC จะทำสถิติสูงสุดใหม่หลายครั้งในปี แต่ราคาปิดตลอดทั้งปีลดลงเล็กน้อย มีผลงานด้อยกว่าทองคำและดัชนีหุ้นหลักส่วนใหญ่ อย่างไรก็ตาม มูลค่าตลาดของมันยังคงมีเสถียรภาพที่ประมาณ 1.8 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ส่วนแบ่งการครองตลาดยังคงอยู่ในช่วง 58%–60%
แม้ว่าผลงานด้านราคาจะอ่อนแอ แต่ แนวโน้มการรวมตัวของเงินทุนสู่ BTC กลับแข็งแกร่งขึ้น กองทุน ETF สปอตของสหรัฐฯ มีการไหลเข้าสุทธิสะสมเกิน 21 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขนาดการถือครองระดับองค์กรทะลุ 1.1 ล้าน BTC ซึ่งคิดเป็นประมาณ 5.5% ของอุปทานทั้งหมด ความปลอดภัยของเครือข่ายเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง: แฮชเรตทั้งหมดของเครือข่ายทะลุ 1 ZH/s ความยากในการขุดเพิ่มขึ้นประมาณ 36% เมื่อเทียบกับปีก่อน แสดงให้เห็นว่าความตั้งใจลงทุนของนักขุดยังคงแข็งแกร่ง
ในทางตรงกันข้าม กิจกรรมบนเชนพื้นฐานของบิทคอยน์ชะลอตัวลง: จำนวนที่อยู่ที่ใช้งานลดลงประมาณ 16% เมื่อเทียบกับปีก่อน จำนวนธุรกรรมต่ำกว่าจุดสูงสุดของวงจรก่อนหน้า กิจกรรมของโทเค็นประเภทเก็งกำไรปรากฏขึ้นเพียงในรูปแบบที่สั้นและไม่ยั่งยืน เมื่อพิจารณารวมกัน สภาพคล่อง การกำหนดราคา และความต้องการของบิทคอยน์ กำลังถูกเติมเต็มมากขึ้นผ่านช่องทางการเงินนอกเชนและพฤติกรรมการถือครองระยะยาว ในขณะที่เลเยอร์พื้นฐานมีบทบาทสนับสนุนมากขึ้น สิ่งนี้ช่วยเสริมสร้างตำแหน่งของบิทคอยน์ในฐานะสินทรัพย์การเงินมหภาคมากกว่าเครือข่ายสำหรับการซื้อขาย
เลเยอร์ 1: ความสามารถในการสร้างรายได้ กำหนดคุณค่าระยะยาว
ในระดับ L1 ปี 2025 แสดงให้เห็นอย่างชัดเจนว่า "ความกระตือรือร้น" ในตัวมันเองไม่เท่ากับความเกี่ยวข้องทางเศรษฐกิจ เครือข่ายจำนวนมากไม่สามารถแปลงปริมาณการใช้งานผู้ใช้เป็นค่าธรรมเนียม การจับกุมมูลค่า หรือผลงานของโทเค็นที่ยั่งยืนได้ ในเวลาเดียวกัน ภูมิทัศน์ L1 ยังคงรวมศูนย์ไปที่บล็อกเชนสาธารณะชั้นนำเพียงไม่กี่แห่ง
- อีเธอเรียม ยังคงครองตำแหน่งนำในด้านความกระตือรือร้นของนักพัฒนา สภาพคล่อง DeFi และมูลค่ารวม แต่การย้ายเลเยอร์การประมวลผลออกนอกเชนและการบีบอัดค่าธรรมเนียมจาก Rollup ทำให้ ETH มีผลงานด้อยกว่า BTC อย่างต่อเนื่อง ในทางตรงกันข้าม
- โซลานา ในขณะที่รักษาปริมาณการซื้อขายสูงและผู้ใช้งานรายวันสูง ก็ได้ขยายอุปทานสเตเบิลคอยน์อย่างมาก หลังจากความร้อนแรงด้านเก็งกำไรลดลง ก็ยังสามารถสร้างรายได้จากโปรโตคอลที่สำคัญได้ และประสบความสำเร็จในการได้รับอนุมัติ ETF สปอตจากสหรัฐฯ ซึ่งเพิ่มความสามารถในการเข้าถึงของสถาบันอย่างมีนัยสำคัญ
- BNB Chain ด้วยพื้นฐานการซื้อขายปลีกที่แข็งแกร่งและเรื่องเล่าตลาด ได้ขับเคลื่อนการซื้อขายสปอตบนเชน การซื้อขายอนุพันธ์ และการไหลของการชำระเงินด้วยสเตเบิลคอยน์ ในขณะเดียวกันก็วางตัวเชิงรุกใน RWA ทำให้ BNB กลายเป็นสินทรัพย์กระแสหลักที่มีผลงานแข็งแกร่งที่สุดในปี 2025
สัญญาณสำคัญของปี 2025 คือ: ความแตกต่างของ L1 ขึ้นอยู่กับความสามารถในการสร้างรายได้จากกระแสเงินสดประจำ (การซื้อขาย การชำระเงิน หรือการชำระหนี้ของสถาบัน) มากขึ้นเรื่อยๆ แทนที่จะแค่ไล่ตามการเพิ่มจำนวนธุรกรรมให้มากที่สุด
อีเธอเรียม L2: ขนาดบรรลุแล้ว ความแตกแยกกำลังเร่งตัว
ในปี 2025 เครือข่ายอีเธอเรียม Layer 2 รับผิดชอบการประมวลผลธุรกรรมที่เกี่ยวข้องกับอีเธอเรียมมากกว่า 90% เนื่องมาจากการขยายความจุ blob และการลดต้นทุนความพร้อมใช้งานของข้อมูล (DA) จากอัปเกรดโปรโตคอล แต่เมื่อการประมวลผลย้ายออกนอกเชน ปัญหาหลักคือ: ขนาดเหล่านี้สามารถแปลงเป็นการใช้งานที่ยั่งยืน รายได้ค่าธรรมเนียม และความสอดคล้องกับแรงจูงใจทางเศรษฐกิจพื้นฐานได้หรือไม่
จากมุมมองนี้ ผลลัพธ์แสดงให้เห็นถึงความแตกแยกที่ชัดเจน: ความกระตือรือร้น สภาพคล่อง และค่าธรรมเนียมส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ใน Rollup ประเภท Optimistic ไม่กี่แห่ง (เช่น Base, Arbitrum) และบนแอปเชนบางส่วนที่มีกรณีการใช้งานที่ชัดเจนและประสบการณ์ผู้ใช้ที่ยอดเยี่ยม ในขณะที่โครงการจำนวนมากประสบการลดลงอย่างรวดเร็วของปริมาณการใช้งานหลังจากแรงจูงใจลดลง
ZK Rollup ก้าวหน้าอย่างต่อเนื่องในด้านประสิทธิภาพการพิสูจน์และการกระจายอำนาจ แต่ในด้าน TVL และขนาดค่าธรรมเนียมยังคงล้าหลังกว่า Optimistic Rollup หนึ่งอันดับความสำคัญ ความแตกแยกของระบบนิเวศจาก Rollup มากกว่าหนึ่งร้อยแห่ง ผลกระทบส่วนเพิ่มของแรงจูงใจที่ลดลง และความก้าวหน้าที่ไม่สม่ำเสมอของการกระจายอำนาจตัวเรียงลำดับ ยังคงเป็นปัจจัยจำกัด
DeFi: ก้าวสู่ "การทำให้เป็นสถาบันเชิงโครงสร้าง"
ในปี 2025 DeFi ก้าวหน้าไปอีกขั้นบนเส้นทางสู่การเปลี่ยนแปลงเป็น "การทำให้เป็นสถาบันเชิงโครงสร้าง" โดยจุดสนใจหลักเปลี่ยนไปที่ ประสิทธิภาพของเงินทุนและการสอดคล้องกับกฎระเบียบ TVL มีเสถียรภาพที่ 124.4 พันล้าน ดอลลาร์สหรัฐ โครงสร้างเงินทุนเอียงไปทาง สเตเบิลคอยน์และสินทรัพย์สร้างรายได้ อย่างชัดเจน แทนที่จะเป็นโทเค็นประเภทเงินเฟ้อ
ช่วงเวลาประวัติศาสตร์ปรากฏขึ้น: TVL ของ RWA (17 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ) เกิน TVL ของ DEX เป็นครั้งแรก ถูกขับเคลื่อนหลักโดยพันธบัตรและหุ้นที่เป็นโทเค็น ในเวลาเดียวกัน กฎหมาย GENIUS ของสหรัฐอเมริกาให้คำแนะนำที่ชัดเจนด้านกฎระเบียบสำหรับสเตเบิลคอยน์ ผลักดันให้มูลค่าตลาดของมันทะลุ 3.07 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ และทำให้มันกลายเป็นโครงสร้างพื้นฐานการชำระเงินระดับโลกที่สำคัญ
จากมุมมองโมเดลธุรกิจ DeFi ได้กลายเป็นระบบกระแสเงินสดที่ครบวงจร: รายได้จากโปรโตคอลถึง 16.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเทียบเคียงได้กับสถาบันการเงินดั้งเดิมขนาดใหญ่ โทเค็นกำกับดูแลก็ค่อยๆ วิวัฒนาการเป็น "บลูชิปคริปโต" ที่ได้รับการสนับสนุนจากรายได้จริง สัดส่วนการซื้อขายบนเชนเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง อัตราส่วนการซื้อขายสปอตระหว่าง DEX และ CEX เคยเข้าใกล้ 20%
สเตเบิลคอยน์: ปีแห่งการเข้าสู่กระแสหลักอย่างแท้จริง
ปี 2025 เป็นปีแห่งความก้าวหน้าของสเตเบิลคอยน์สู่กระแสหลักอย่างเต็มรูปแบบ เนื่องจากความแน่นอนด้านกฎระเบียบจากกฎหมาย GENIUS และการมีส่วนร่วมของสถาบัน มูลค่าตลาดรวมของสเตเบิลคอยน์เพิ่มขึ้นเกือบ 50% เมื่อเทียบกับปีก่อน ทะลุ 3.05 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันเพิ่มขึ้น 26% เป็น 3.54 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเกินปริมาณ 1.34 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐของ Visa อย่างมาก ยืนยันถึงข้อได้เปรียบของสเตเบิลคอยน์ในการชำระเงินที่รวดเร็วและไร้พรมแดน
ผู้เล่นใหม่ที่มีน้ำหนักตัวปรากฏขึ้นอย่างต่อเนื่อง: สเตเบิลคอยน์ใหม่หกประเภท ได้แก่ BUIDL, PYUSD, RLUSD, USD1, USDf และ USDtB มีมูลค่าตลาดทะลุ 10 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ นำการแข่งขันใหม่และกรณีการใช้งานในโลกจริงมาสู่ตลาด การเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ร่วมกันวางรากฐานสำหรับการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของสเตเบิลคอยน์ในด้านการชำระเงิน การออม และเทคโนโลยีการเงิน
คริปโตระดับผู้บริโภค: จากโครงสร้างพื้นฐานสู่แอปพลิเคชัน
คริปโตระดับผู้บริโภคกำลังเข้าสู่ช่วงสำคัญ: โครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชนใกล้ถึงความครบวงจร จุดศูนย์ถ่วงของอุตสาหกรรมเปลี่ยนไปที่ แอปพลิเคชันโลกจริงและประสบการณ์ที่ไร้รอยต่อ อย่างชัดเจน ผู้ที่นำการเปลี่ยนแปลงนี้คือธนาคารรูปแบบใหม่และแพลตฟอร์มเทคโนโลยีการเงิน—ไม่ว่าจะเป็นยักษ์ใหญ่ Web2 หรือโครงการดั้งเดิม Web3—ซึ่งกำลังวิวัฒนาการอย่างรวดเร็วเป็น "บริการคล้ายธนาคาร" ที่สร้างขึ้นบนรางบล็อกเชน
แม้ว่าความนิยมของเกมคริปโตและแอปพลิเคชันโซเชียลจะลดลงในปี 2025 แต่การบูรณาการที่ลึกซึ้งของบล็อกเชนในการชำระเงินระดับโลกและเทคโนโลยีการเงิน ได้วางรากฐานสำหรับคลื่นถัดไปของเครือข่ายแอปพลิเคชันที่ดั้งเดิมอย่างแท้จริง ในขั้นตอนนี้ ภารกิจของอุตสาหกรรมก็กำลังวิวัฒนาการ: ไม่ใช่แค่การแสวงหาการกระจายอำนาจในตัวมันเองอีกต่อไป แต่เป็นการสร้างระบบที่น่าเชื่อถือและสามารถตรวจสอบได้อย่างมีสติ เพื่อชนะความไว้วางใจจากทั้งผู้บริโภคและสถาบัน
เทคโนโลยีล้ำสมัย: จุดตัดของ AI Agent และการชำระเงินบนเชน
เทคโนโลยีล้ำสมัยในปี 2025 มุ่งความสนใจไปที่ AI Agent การชำระเงินบนเชน และการประสานงานแบบกระจายอำนาจของโครงสร้างพื้นฐานโลกจริง ความก้าวหน้าที่มีสาระสำคัญมากที่สุดมาจากการชำระเงินของ Agent: ผ่านมาตรฐานการชำระเงินดั้งเดิม HTTP (เปิดใช้งานเส้นทาง 402 "Payment Required" ใหม่) เพื่อทำให้ API ข้อมูล และกระบวนการอัตโนมัติชำระเงินตามการเรียกใช้
จนถึงสิ้นปี ระบบการชำระเงินนี้ได้ประมวลผลธุรกรรมมากกว่า 100 ล้านรายการ มียอดการซื้อขายสะสมเกิน 30 ล้านดอลลาร์ส
