Review and Preparation of Top Liquidity Funds: Pure Secondary Market Strategy, Easier for Retail Investors to Follow
- Core Viewpoint: The cryptocurrency market will enter a phase of structural differentiation in 2026.
- Key Factors:
- Revaluation of the application layer, with returns expected to outperform infrastructure.
- Midterm elections and fiscal expansion will increase market volatility.
- The market will shift focus towards token economic models and value capture capabilities.
- Market Impact: Capital will become more concentrated, ending the era of widespread altcoin rallies.
- Timeliness Note: Medium-term impact.
บทความนี้มาจาก: Fisher8 Capital
คอมไพล์｜Odaily (@OdailyChina); ผู้แปล｜Azuma (@azuma_eth)
หมายเหตุบรรณาธิการ: ปี 2025 ได้ผ่านพ้นไปแล้ว เมื่อเริ่มต้นปีใหม่ หลายกองทุน VC ต่างเร่งรีบเผยแพร่การทบทวนผลงานปี 2025 และการคาดการณ์สำหรับปี 2026 แต่เนื่องจากโมเดลธุรกิจของพวกเขาเองมักจะมุ่งเน้นไปที่มุมมองของตลาดหลักทรัพย์ชั้นหนึ่ง (Primary Market) เป็นหลัก ทำให้คำแนะนำสำหรับนักลงทุนรายย่อยที่มุ่งเน้นตลาดรอง (Secondary Market) ไม่ค่อยมีประสิทธิภาพนัก อย่างไรก็ตาม บทความทบทวนและเตรียมความพร้อมสำหรับการลงทุนจากกองทุนสภาพคล่องชั้นนำอย่าง Fisher8 Capital นี้แตกต่างออกไป โดยได้บันทึกทั้งความสำเร็จและความล้มเหลวในการดำเนินการในตลาดรองของสถาบันตลอดปี 2025 อย่างครบถ้วน พร้อมทั้งเสนอความคิดเห็นเกี่ยวกับแนวโน้มตลาดในปี 2026 ที่มุ่งเน้นตลาดรองมากขึ้น
ต่อไปนี้เป็นเนื้อหาต้นฉบับจาก Fisher8 Capital ซึ่งแปลและเรียบเรียงโดย Odaily
บทสรุป
ปี 2025 เป็นปีที่ยากลำบากอย่างยิ่งสำหรับกองทุนสภาพคล่อง (Liquid Fund) ส่วนใหญ่ โดยมีลักษณะเฉพาะคือการหมุนเวียนของเงินทุนที่รุนแรงเป็นพิเศษ และสินทรัพย์คริปโตโดยรวมไม่ได้ทำผลงานดีกว่าสินทรัพย์ดั้งเดิม แม้ว่า Fisher8 Capital จะได้รับผลลัพธ์บางส่วนจากสินทรัพย์หลักและสินทรัพย์บนเชน แต่เนื่องจากเรายังคงมีความเชื่อมั่นสูงในธีมการลงทุนระยะยาวหลายประการ (เช่น AI, DePIN เป็นต้น) ในขณะที่บางภาคส่วนเกิดใหม่ยังทำผลงานได้ไม่ดี เราจึงเลือกที่จะถือครองพอร์ตโฟลิโอที่เกี่ยวข้องต่อไปท่ามกลางการปรับตัวลดลงครั้งใหญ่
ในที่สุด Fisher8 Capital ปิดปีด้วยอัตราผลตอบแทนรายปีที่ 16.7% เรามีความมั่นใจว่าวินัยและความสามารถในการวิเคราะห์เชิงลึกที่สั่งสมมาในปีที่มีความผันผวนสูงนี้ จะช่วยให้เราสามารถทำผลงานเหนือตลาดได้อย่างต่อเนื่องในอนาคต อย่างไรก็ตาม จากมุมมองที่ปรับความเสี่ยงแล้ว เราอาจจะยังไม่ดีไปกว่าการนำเงินไปลงทุนในสถานรับเลี้ยงเด็ก (หมายเหตุ: นี่เป็นการล้อเลียนเรื่องอื้อฉาวสถานรับเลี้ยงเด็กในรัฐมินนิโซตา)
หากคุณสนใจที่จะร่วมงานกับเรา หรือกำลังดำเนินโครงการที่น่าสนใจและมีนวัตกรรมใหม่ ๆ ยินดีต้อนรับการติดต่อกับเราบน X เราหวังว่าคุณจะชอบการทบทวนประจำปีของเรา และขออวยพรให้ทุกคนประสบความสำเร็จในปีใหม่
บันทึกการซื้อขาย
การซื้อขายที่ดีที่สุดของเราในปี 2025 มีดังต่อไปนี้
การซื้อขายที่แย่ที่สุดคือสิ่งเหล่านี้
ทบทวนตลาดปี 2025
ความเชื่อมโยงที่ชัดเจนระหว่างทรัมป์กับตลาดคริปโต
ก่อนการเลือกตั้งประธานาธิบดีปี 2024 ตลาดคาดการณ์กันอย่างกว้างขวางว่าหากทรัมป์ชนะการเลือกตั้ง จะกลายเป็นจุดเปลี่ยนสำคัญสำหรับสภาพแวดล้อมการกำกับดูแลและมูลค่าการประเมินมูลค่าของคริปโตเคอร์เรนซี ความคาดหวังที่เกี่ยวข้องรวมถึง:
- ยุติวิธีการกำกับดูแลแบบ "บังคับใช้กฎหมายแทนการกำกับดูแล";
- การสนับสนุนที่ชัดเจนสำหรับสเตเบิลคอยน์;
- การพิจารณาสร้าง "ทุนสำรองบิตคอยน์เชิงกลยุทธ์";
- และการเปิดตัวโครงการที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์ในเดือนกันยายน 2024 เช่น World Liberty Financial (WLFI);
ปัจจัยเหล่านี้ร่วมกันทำให้สินทรัพย์คริปโตกลายเป็นหนึ่งในรูปแบบการแสดงออกที่มีค่าสัมประสิทธิ์เบต้า (Beta) สูงที่สุดในการ "เทรดทรัมป์" (Trump Trade) ในความหมายที่กว้างขึ้น และได้รวมความคาดหวังเชิงนโยบายในแง่ดีจำนวนมหาศาลไว้ในราคาก่อนที่จะประกาศผลการเลือกตั้ง
อย่างไรก็ตาม หลังจากเลือกตั้ง ความรู้สึกในแง่ดีนี้เริ่มถดถอย และ "เทรดทรัมป์" โดยรวมเกิดการพลิกผัน ปรากฏการณ์นี้ไม่เพียงสะท้อนให้เห็นในสินทรัพย์คริปโตเท่านั้น แต่ยังเห็นได้ในหุ้นที่เกี่ยวข้องกับทรัมป์อย่างสูง เช่น DJT ซึ่งราคาหุ้นขึ้นถึงจุดสูงสุดก่อนการเลือกตั้ง จากนั้นปรับตัวลดลงอย่างเห็นได้ชัด แม้ว่าสภาพแวดล้อมหลังการเลือกตั้งจะยืนยันท่าทีเชิงนโยบายที่เป็นมิตรต่ออุตสาหกรรมคริปโตมากขึ้น แต่ตลาดกลับต้องเผชิญกับความเฉื่อยในการดำเนินการด้านกฎหมายและการกำกับดูแล รวมถึงผลลัพธ์เชิงนโยบายที่กระจัดกระจายและค่อยเป็นค่อยไป ซึ่งยากที่จะชดเชยผลกระทบจากการลดความเสี่ยงโดยรวมต่อ "สินทรัพย์แนวคิดทรัมป์"
นอกจากนี้ ตัวทรัมป์เองยังสร้างการเปิดรับความเสี่ยงทางเศรษฐกิจโดยตรงต่ออุตสาหกรรมคริปโตเคอร์เรนซีผ่านความเชื่อมโยงกับ WLFI และการปรากฏตัวของ TRUMP สิ่งนี้ทำให้ความกังวลของตลาดรุนแรงขึ้น — สินทรัพย์คริปโตได้ถูกทำให้เป็นทางการเงิน (Financialized) รอบความนิยมส่วนตัวของทรัมป์ในระดับหนึ่ง จึงนำมาซึ่ง "ความเสี่ยงที่รับรู้" — 一旦 ทุนทางการเมืองของเขาลดลง อาจแปลงเป็นความอ่อนแอของราคาสินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องโดยตรง
หมายเหตุ Odaily: รายงานของ Forbes ระบุว่า วาระการดำรงตำแหน่งประธานาธิบดีทำให้มูลค่าสินทรัพย์สุทธิของทรัมป์เพิ่มขึ้น 3 หมื่นล้านดอลลาร์ภายในหนึ่งปี
แม้ว่าความกังวลเหล่านี้จะไม่ใช่ไม่มีเหตุผล แต่ปัญหาสามารถบรรเทาได้โดยการดำเนินนโยบายระยะยาว หรือลดการพึ่งพาความต้องการที่ขับเคลื่อนโดยเสน่ห์ส่วนบุคคล ที่เห็นได้ชัดเจนที่สุดคือ คำสั่งผู้บริหารเกี่ยวกับการลงทุนในสินทรัพย์ทางเลือกอย่างแพร่หลาย (Executive Order on Expanding Access to Alternative Asset Investments) ซึ่งลงนามในเดือนสิงหาคม 2025 ได้ขยายขอบเขตการอนุญาตให้ผู้จัดการกองทุนเกษียณอายุ 401(k) รวมสินทรัพย์ดิจิทัลไว้ในพอร์ตโฟลิโอการลงทุน แม้ว่าคำสั่งนี้จะไม่ได้บังคับให้มีการจัดสรร แต่โดยพื้นฐานแล้วมันลดอุปสรรคด้านกฎหมายและชื่อเสียงสำหรับสถาบันที่จะมีส่วนร่วม ปรับโฉมคริปโตเคอร์เรนซีจากสินทรัพย์ชายขอบที่มีลักษณะเก็งกำไร ให้เป็นสินทรัพย์ที่อย่างน้อยก็ได้รับอนุญาตให้อยู่ในพูลเงินทุนระยะยาวได้
ความหมายที่แท้จริงของการเปลี่ยนแปลงนี้ ไม่ได้อยู่ที่ว่าจะมีเงินทุนไหลเข้าจำนวนมากในทันทีในระยะสั้นหรือไม่ แต่อยู่ที่การเปลี่ยนแปลงโครงสร้างความต้องการของตลาด เมื่อเงินทุนระยะยาวที่เกี่ยวข้องกับเงินบำนาญเกษียณอายุถูกนำมาพิจารณาเป็นไปได้ ตลาดคริปโตเริ่มเปลี่ยนจากวัฏจักรที่ขับเคลื่อนโดยอุปทานเพียงอย่างเดียว (เช่น การลดครึ่งของบิตคอยน์) ไปสู่วัฏจักรความต้องการที่ปรับโดยนโยบาย ซึ่งมีลักษณะเป็นเงินทุนที่มีอายุยาวนานกว่าและมีความเหนียวแน่นมากขึ้น แม้แต่การนำมาใช้เพียงเล็กน้อยในบริบทของการขยายขนาด ก็มีศักยภาพที่จะยกระดับระดับสมดุลของราคา และบีบอัดพื้นที่ความผันผวนขาลงเมื่อเทียบกับการปรับตัวลดลงอย่างรุนแรง 50–80% ในวัฏจักรที่ผ่านมา
ช่วงการเทรด "ความชอบความเสี่ยง" ที่แคบลง
ความหมายของการเทรด "ความชอบความเสี่ยง" กำลังซับซ้อนมากขึ้น แตกต่างจากวัฏจักรก่อนหน้านี้ ที่ในระยะที่ความชอบความเสี่ยงฟื้นตัว เงินทุนเก็งกำไรจะไหลเข้าสู่ Meme และสินทรัพย์หางยาว (Long-tail) อย่างมากมาย ในปี 2025 การกระจายตัวของผลตอบแทนระหว่างสินทรัพย์เบต้ามีนัยสำคัญอย่างผิดปกติ สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นอย่างชัดเจนจากข้อเท็จจริงที่ว่า Meme มีผลงานค่อนข้างราบรื่นในขณะที่ BTC ทำสถิติราคาสูงสุดใหม่ในต้นเดือนตุลาคม
取而代之的是 นักลงทุนเริ่มจัดสรรเงินทุนอย่างเข้มข้นให้กับกลุ่มย่อยของสินทรัพย์คริปโตที่แคบลง เช่น "สินทรัพย์คล้ายหุ้น" ที่มีการเปิดรับความเสี่ยงคริปโต (DAT, CEX และกองทุน) ตลาดทำนาย (Prediction Markets) หรือโทเคนที่มีกลไกการจับค่าที่ชัดเจน การแบ่งแยกนี้สะท้อนถึงความ成熟ของโครงสร้างตลาด: เงินทุนกำลังมีความเลือกมากขึ้นและหมุนเวียนเร็วขึ้น การไหลของเงินทุนมีลักษณะระยะสั้นมากขึ้นและขับเคลื่อนโดยเรื่องเล่า นักลงทุนไล่ตามโมเมนตัมเฉพาะจุด เก็บเกี่ยวผลตอบแทนอย่างรวดเร็ว และหมุนเวียนสภาพคล่องไปยังเรื่องเล่าถัดไปอย่างต่อเนื่อง ในปี 2025 วัฏจักรของเรื่องเล่าถูกบีบอัด และระยะเวลาของการเทรดสั้นกว่าวัฏจักรก่อนหน้า
ในสภาพแวดล้อมเช่นนี้ แนวคิดในการถือครองอัลต์คอยน์ระยะยาวเพื่อรับผลตอบแทนมหาศาลส่วนใหญ่กลายเป็นภาพลวงตา ยกเว้นโทเคนหลักเช่น BTC, ETH และ SOL ที่ได้รับประโยชน์จากการตกตะกอนของเงินทุนสถาบัน โทเคนอื่น ๆ มักจะเพิ่มมูลค่าเฉพาะเมื่อเรื่องเล่าที่ดึงดูดความสนใจมีชีวิตชีวาเท่านั้น เมื่อเรื่องเล่านั้นเสื่อมถอย สภาพคล่องก็จะเหือดแห้ง และราคาก็กลับคืนมา ช่วงการเทรดความชอบความเสี่ยงที่แคบลงไม่ได้ยืดอายุของอัลต์คอยน์ออกไป แต่กลับเร่งจังหวะที่เงินทุนทดสอบ ดูดเอาผลประโยชน์ และทิ้งเรื่องเล่าใหม่ ๆ สิ่งนี้เสริมความแข็งแกร่งให้กับการตัดสินใจอีกครั้ง — การลงทุนคริปโตระยะยาวที่แท้จริง ยังคงกระจุกตัวอยู่ในสินทรัพย์เพียงไม่กี่รายการเท่านั้น
การขยายตัวของคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT)
การเกิดขึ้นของคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (Digital Asset Treasuries, DAT) ได้นำกลไกการก่อตัวของทุนรูปแบบใหม่เข้ามา ซึ่งออกแบบมาเพื่อจำลองเส้นทางความสำเร็จของ MicroStrategy DAT อนุญาตให้บริษัทจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ระดมทุนและจัดสรรโดยตรงไปยังสินทรัพย์คริปโต สร้างตัวแทนการเปิดรับความเสี่ยงคริปโตแบบฝังตัว และหลีกเลี่ยงพื้นที่ว่างทางกฎหมายก่อนที่ ETF อัลต์คอยน์จะได้รับการอนุมัติ
เมื่อโครงสร้างประเภทนี้แพร่กระจายอย่างรวดเร็ว ตลาดก็มีแนวโน้มที่จะเกิดฟองสบู่อย่างรวดเร็วเช่นกัน — ตัวกลางใหม่จำนวนมากพยายามทำให้ตัวเองดูเหมือน "DAT" ของอัลต์คอยน์บางตัว แม้ว่าสินทรัพย์นั้นจะไม่มีความต้องการที่แท้จริงและยั่งยืนก็ตาม
โครงสร้างเงินทุนที่ DAT อัลต์คอยน์จำนวนมากใช้ เราจัดประเภทว่าเป็นโครงสร้างที่ทำลายล้าง (Predatory Structure) โดยเฉพาะ โครงสร้างประเภทนี้มักดำเนินการวิศวกรรมทางการเงินโดยการนำโทเคนมาลงทุนเป็นตัว实物เพื่อแลกเปลี่ยนกับหุ้น โดยมีวัตถุประสงค์เพื่อแนะนำผู้เข้าร่วมใหม่กลุ่มหนึ่งในขณะเดียวกันก็สร้างสภาพคล่องสำหรับการออก (Exit Liquidity) และเสริมด้วยรอบ私募ที่มีต้นทุนต่ำมากและเงื่อนไขการล็อคที่เอื้ออำนวยอย่างยิ่ง
กลไกเหล่านี้ทำให้ผู้มีส่วนได้เสียภายในสามารถขายสินค้าจำนวนมากภายใต้แรงกดดันในการซื้อที่จำกัดมาก ส่งผลให้นักลงทุนรายย่อยถูกดึงมูลค่าออกอย่างรวดเร็วทั้งในตลาดหุ้นและตลาดโทเคน ความไม่สมดุลของขนาดนี้เห็นได้ชัดในแผน DAT ที่ก้าวร้าวบางส่วน — บางบริษัทพยายามระดมทุนในขนาดที่เกินกว่ามูลค่าตลาดของตัวเองในตลาดเปิดอย่างมาก
แนวทางการลงทุนหลักสำหรับปี
