ก่อนการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ของเฟด: วอลล์สตรีทกำลังเตรียมพร้อมสำหรับสงครามอัตราดอกเบี้ยโดยปราศจาก "พาวเวลล์"

แหล่งที่มาดั้งเดิม: Jinshi Data

นักลงทุนกำลังเตรียมรับมือกับการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่ที่อาจเกิดขึ้นกับธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) ในปีหน้า

ทรัมป์ได้แสดงให้เห็นว่าเขากำลังใกล้จะเลือกประธานธนาคารกลางสหรัฐคนต่อไปแล้ว นอกจากนี้เขายังย้ำข้อเรียกร้องให้ลดอัตราดอกเบี้ย และเมื่อเร็ว ๆ นี้ได้ให้สัมภาษณ์กับวอลล์สตรีทเจอร์นัลว่า เขาหวังว่าผู้นำคนใหม่จะสนับสนุนนโยบายของเขา

จนถึงขณะนี้ ตลาดแสดงให้เห็นสัญญาณที่ไม่ชัดเจนนักว่าธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) จะสูญเสียความเป็นอิสระไปอย่างสิ้นเชิง อย่างไรก็ตาม นักลงทุนยังคงเตรียมรับมือกับเฟดที่อาจเต็มไปด้วยความแตกแยกที่ไม่ปกติ อำนาจของประธานเฟดที่อาจอ่อนแอลง และภัยคุกคามที่ยังคงอยู่ของการเปลี่ยนแปลงที่รุนแรงยิ่งขึ้น

ต่อไปนี้คือวิธีที่นักลงทุนสามารถประเมินแนวทางต่างๆ ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ อาจเลือกใช้:

ภัยคุกคามต่อตลาด

นักวิเคราะห์เตือนว่า หากธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีความเป็นอิสระน้อยลง จะเป็นภัยคุกคามอย่างมากต่อเศรษฐกิจและตลาด

แม้ว่าธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) จะควบคุมอัตราดอกเบี้ยระยะสั้น แต่ต้นทุนการกู้ยืมในสหรัฐอเมริกาได้รับอิทธิพลอย่างมากจากผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐระยะยาว ผลตอบแทนเหล่านี้ถูกกำหนดโดยความคาดหวังของนักลงทุนเกี่ยวกับอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นในอนาคต มากกว่าระดับอัตราดอกเบี้ยในปัจจุบัน

หากธนาคารกลางสหรัฐฯ ลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรุนแรงในขณะที่เศรษฐกิจยังอยู่ในภาวะที่ดี ความกังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อและอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอาจผลักดันให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรและต้นทุนการกู้ยืมสูงขึ้นแทนที่จะลดลง การเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็วของอัตราผลตอบแทนพันธบัตรอาจส่งผลกระทบต่อตลาดหุ้นได้เช่นกัน

เรื่องนี้ไม่ได้เกี่ยวข้องแค่กับประธานบริษัทเท่านั้น

จนถึงขณะนี้ ปฏิกิริยาของตลาดค่อนข้างเงียบงัน เหตุผลหนึ่งก็คือ ในอดีต ประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) มีอิทธิพลอย่างมากต่อคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ซึ่งมีสมาชิก 12 คน และเป็นผู้ลงคะแนนเสียงเรื่องอัตราดอกเบี้ย แต่พวกเขาไม่มีอำนาจในการกำหนดอัตราดอกเบี้ยแต่เพียงฝ่ายเดียว ดังนั้น ทรัมป์จะต้องปฏิบัติตามเงื่อนไขหลายประการเพื่อให้ได้มาซึ่งอำนาจควบคุมธนาคารกลางอย่างชัดเจน

บางคนในวอลล์สตรีทยังคงเชื่อว่าเรื่องนี้เป็นไปได้ คณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐ (FOMC) ประกอบด้วยผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ 7 คนที่ได้รับการแต่งตั้งโดยประธานาธิบดี และประธานธนาคารกลางสหรัฐประจำภูมิภาค 5 คนที่ได้รับการคัดเลือกโดยคณะกรรมการบริหารของแต่ละภูมิภาคและได้รับการยืนยันจากผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ สมาชิกส่วนใหญ่ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์อาจพยายามปลดประธานธนาคารกลางสหรัฐประจำภูมิภาคคนใดก็ตามที่ถูกมองว่าเป็นอุปสรรคต่อการลดอัตราดอกเบี้ย

ปัจจุบัน สมาชิกคณะกรรมการธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) สามคนได้รับการแต่งตั้งโดยทรัมป์ โดยสองคนมาจากสมัยแรกของเขา ซึ่งเป็นช่วงที่ทรัมป์ยังไม่ได้พยายามอย่างจริงจังที่จะหาผู้ภักดีต่อเขา เมื่อต้นเดือนนี้ สมาชิกทั้งสามคนนี้ พร้อมด้วยผู้ว่าการคนอื่นๆ ได้ลงมติเป็นเอกฉันท์แต่งตั้งประธานธนาคารกลางสหรัฐประจำภูมิภาคทั้งหมดอีกครั้ง

ทรัมป์จะสามารถคว้าที่นั่งส่วนใหญ่ได้หรือไม่?

อย่างไรก็ตาม ทรัมป์อาจมีโอกาสเลือกผู้ว่าการธนาคารกลางได้อีกหลายครั้งในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า ซึ่งอาจเปลี่ยนแปลงดุลอำนาจภายในธนาคารกลางได้

ความเป็นไปได้ประการหนึ่งคือ พาวเวลล์อาจลาออกจากตำแหน่งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐหลังจากวาระการดำรงตำแหน่งประธานสิ้นสุดลงในเดือนพฤษภาคมปีหน้า แม้ว่ากฎหมายจะไม่กำหนดไว้เช่นนั้น (วาระการดำรงตำแหน่งผู้ว่าการของเขาจะดำเนินต่อไปจนถึงปี 2028) การกระทำดังกล่าวจะเป็นไปตามแบบอย่างในอดีต

อีกสถานการณ์หนึ่งคือ หากศาลฎีกาตัดสินให้ทรัมป์ชนะคดี ซึ่งจะทำให้เขาสามารถปลดลิซา คุก ผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐ ออกจากตำแหน่งได้ คุกถูกรัฐบาลกล่าวหาว่าโกหกเกี่ยวกับเอกสารจำนอง ซึ่งเธอก็ปฏิเสธข้อกล่าวหานี้

เบลค กวินน์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ RBC Capital Markets กล่าวว่า ด้วยการแต่งตั้งผู้ว่าการธนาคารกลางสหรัฐฯ เพิ่มอีก 3 คนสำหรับวาระที่สองของทรัมป์ นอกเหนือจากผู้ว่าการ 2 คนที่ดำรงตำแหน่งในวาระแรก โอกาสที่จะมีการปลดประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ระดับภูมิภาคก็จะเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจทำให้เกิดความตื่นตระหนกในตลาดได้

เขากล่าวว่า หากทรัมป์สามารถเปลี่ยนตัวทั้งพาวเวลล์และคุกได้พร้อมกัน "นั่นคงเป็นเรื่องที่น่าสนใจมาก"

ความขัดแย้งมากขึ้น ความไม่แน่นอนมากขึ้น

ถึงแม้ว่าเหตุการณ์นี้จะไม่เกิดขึ้น นักลงทุนหลายคนก็เตือนว่า การที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีความแตกแยกมากขึ้น อาจก่อให้เกิดปัญหาในตลาดได้ บางคนถึงกับคาดการณ์ถึงสถานการณ์ที่ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ผลักดันให้ลดอัตราดอกเบี้ย แต่กลับถูกเจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ปฏิเสธ

ในบางประเทศ รวมถึงสหราชอาณาจักร การที่ผู้ว่าการธนาคารกลางมีความเห็นไม่ตรงกันเกี่ยวกับการตัดสินใจเรื่องอัตราดอกเบี้ยนั้นไม่ใช่เรื่องแปลก แต่ในสหรัฐอเมริกา นี่จะเป็นการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญ

จอห์น บริกส์ หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์อัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ Natixis Corporate and Investment Banking กล่าวว่า มุมมองของสมาชิก FOMC แต่ละคนจะมีน้ำหนักมากขึ้นในเวลานั้น ซึ่งอาจเพิ่มความไม่แน่นอนเกี่ยวกับทิศทางของอัตราดอกเบี้ยและนำไปสู่ความผันผวนที่มากขึ้นในตลาดพันธบัตร

ซึ่งในทางกลับกัน อาจส่งผลให้ผลตอบแทนพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ สูงขึ้น เนื่องจาก "หากคุณเพิ่มความผันผวนและความไม่แน่นอน คุณก็จะสามารถได้รับผลตอบแทนที่สูงขึ้น"

สัญญาณที่น่าเป็นห่วง?

ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา ส่วนต่างระหว่างผลตอบแทนพันธบัตรระยะสั้นและระยะยาวของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ กว้างขึ้น บางคนมองว่านี่เป็นสัญญาณบ่งบอกถึงความกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนเกี่ยวกับความเป็นอิสระของธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าพวกเขาคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยจะลดลงในระยะสั้น แต่ไม่จำเป็นต้องเป็นเช่นนั้นในระยะยาว

อย่างไรก็ตาม นักลงทุนจำนวนมากกล่าวว่า พวกเขาคาดการณ์ไว้แล้วว่าธนาคารกลางสหรัฐจะยังคงลดอัตราดอกเบี้ยต่อไปในช่วงต้นปีหน้า หรือแม้กระทั่งก่อนที่ประธานคนใหม่จะเข้ารับตำแหน่ง

ตลาดหุ้นสหรัฐฯ แสดงความกังวลเพียงเล็กน้อย โดยแนวโน้มการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมช่วยกระตุ้นภาคส่วนที่ได้รับประโยชน์มากที่สุด รวมถึงธนาคารและบริษัทอุตสาหกรรม

ความเป็นไปได้ในการบรรลุฉันทามติ

มุมมองทั่วไปในวอลล์สตรีทคือ เศรษฐกิจที่อ่อนแอจะช่วยลดความขัดแย้งภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ และสร้างฉันทามติสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม

ในช่วง 15 เดือนที่ผ่านมา ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยมาตรฐาน (federal funds rate) จาก 5.25%-5.5% เหลือ 3.5%-3.75%

แม้ว่าทรัมป์จะกล่าวว่าเขาเชื่อว่าอัตราดอกเบี้ยควรอยู่ที่ 1% หรือต่ำกว่านั้นภายในหนึ่งปีนับจากนี้ แต่นักลงทุนจำนวนมากเชื่อว่าประธานธนาคารกลางสหรัฐคนใหม่สามารถผลักดันให้มีการลดอัตราดอกเบี้ยในระดับที่เหมาะสมกว่าได้ หากข้อมูลทางเศรษฐกิจสนับสนุนการปรับเปลี่ยนดังกล่าว

ไบรอัน วาเลน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ TCW Fixed Income Group กล่าวว่า "เมื่อบุคคลนั้นเข้ารับตำแหน่งและเริ่มจัดการประชุมครั้งแรก พวกเขาจะมีข้อมูลมากขึ้นและน่าจะได้รับการสนับสนุนมากขึ้นในการลดอัตราดอกเบี้ย"

รูปแบบการสื่อสารมีความสำคัญมาก

บางคนแย้งว่ารูปแบบก็สำคัญเช่นกัน: หากประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ สามารถให้เหตุผลทางเศรษฐกิจที่สมเหตุสมผลสำหรับการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างรวดเร็วได้ แม้ว่าเป้าหมายจะสอดคล้องกับของทรัมป์ ก็มีโอกาสน้อยที่จะทำให้นักลงทุนวิตกกังวลมากกว่าการเพียงแค่พูดซ้ำเหตุผลของทรัมป์

ไมเคิล โลริซิโอ หัวหน้าฝ่ายซื้อขายอัตราดอกเบี้ยสหรัฐฯ ของ Manulife Investment Management กล่าวว่า หากประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ คนใหม่ "รอบคอบ" ในการสื่อสาร จะไม่เพียงแต่ช่วยให้พวกเขาสามารถชี้นำฉันทามติไปในทิศทางเดียวกับมุมมองของตนเองเท่านั้น แต่ยังสร้างเสถียรภาพโดยหลีกเลี่ยงสิ่งใดก็ตามที่อาจบั่นทอนอิทธิพลของธนาคารกลางสหรัฐฯ ต่อเศรษฐกิจได้อีกด้วย