JPMD และ MONY ผลักดันการใช้กองทุนธนาคารบนบล็อกเชน
- 核心观点：银行存款代币化标志RWA从试点进入实际运行。
- 关键要素：
- 摩根大通存款代币JPMD在Base链上实际运行。
- 摩根大通推出链上货币市场基金MONY提供收益。
- 链上RWA总价值超4000亿美元，规模显著。
- 市场影响：为传统金融大规模上链奠定基础设施。
- 时效性标注：长期影响。
ในเดือนธันวาคม 2025 เงินฝากธนาคารจะถูกบันทึกเข้าสู่บล็อกเชนสาธารณะ
เมื่อไม่นานมานี้ การนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA) มาใช้บนบล็อกเชนสาธารณะนั้น ส่วนใหญ่กระจุกตัวอยู่ในพันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็น กองทุนตลาดเงิน และผลิตภัณฑ์การลงทุนที่มีโครงสร้าง ในขณะที่เงินฝากธนาคารพาณิชย์ ซึ่งเป็นรูปแบบของเงินทุนที่สำคัญที่สุดและได้รับการควบคุมอย่างเข้มงวดที่สุดในระบบการเงิน กลับถูกจำกัดอยู่เฉพาะในระบบธนาคารแบบปิดเท่านั้น ขอบเขตนี้ถูกทำลายลงในเดือนธันวาคม 2025 เมื่อ JPMorgan Chase & Co. ยืนยันว่าผลิตภัณฑ์โทเค็นที่อิงตามเงินฝากธนาคารของตนอย่าง JPM Coin (JPMD) ได้เข้าสู่ขั้นตอนการใช้งานจริงบนเครือข่าย Ethereum Layer 2 ของ Coinbase ที่เรียกว่า Base แล้ว
แตกต่างจากการทดสอบก่อนหน้านี้ที่ดำเนินการเฉพาะบนบัญชีแยกประเภทภายในหรือเครือข่ายที่มีสิทธิ์เข้าถึงเท่านั้น ปัจจุบัน JPMD รองรับกิจกรรมการชำระเงินระดับสถาบันอย่างแท้จริงบน Base ทำให้ลูกค้าที่ได้รับอนุญาตสามารถดำเนินการชำระเงิน การชำระบัญชีมาร์จิน และการโอนหลักประกันบนบล็อกเชนได้ ซึ่งหมายความว่านี่เป็นครั้งแรกที่เงินฝากในงบดุลของธนาคารขนาดใหญ่ระดับโลกกำลังดำเนินการในสภาพแวดล้อมบล็อกเชนสาธารณะ แทนที่จะอยู่ภายในระบบปิด
เหตุใดโทเค็นเงินฝากจึงมีความสำคัญมากกว่าสเตเบิลคอยน์
เป็นเวลาหลายปีแล้วที่ Stablecoin เป็นรูปแบบหลักของเงินสดบนบล็อกเชน แต่สำหรับสถาบันการเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล Stablecoin มักอยู่นอกระบบธนาคารเสมอมา เนื่องจากมีความแตกต่างเชิงโครงสร้างในด้านเครดิตของผู้ออก การโปร่งใสของเงินสำรอง และการบังคับใช้กฎระเบียบ ความแตกต่างพื้นฐานกับโทเค็นเงินฝากคือ Stablecoin แสดงถึงสิทธิเรียกร้องโดยตรงต่อเงินฝากของธนาคารพาณิชย์ และฝังตัวอยู่ในกรอบการกำกับดูแล การบัญชี และการตรวจสอบที่มีอยู่แล้วโดยธรรมชาติ
ในกรณีของ JPMorgan Chase ความแตกต่างนี้ไม่ใช่เพียงแค่การถกเถียงเชิงทฤษฎี เพราะจากข้อมูลที่เปิดเผยเมื่อวันที่ 12 พฤศจิกายน 2025 JPMD ได้เข้าสู่สถานะพร้อมใช้งานจริงบน Base แล้ว และได้ทำการทดลองธุรกรรมชุดแรกเสร็จสิ้นลงโดยมี Mastercard, Coinbase และ B2C2 เข้าร่วม นอกจากนี้ยังรองรับกลไกการชำระเงินบนบล็อกเชนตลอด 24 ชั่วโมง ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเครื่องมือทางการเงินที่อิงตามเงินฝากธนาคารสามารถทำหน้าที่ชำระเงินจริงบนบล็อกเชนสาธารณะได้แล้ว และไม่ใช่เพียงแค่โครงการนำร่องเชิงแนวคิดอีกต่อไป
มาตราส่วนกำหนดความสำคัญ
ความสำคัญเชิงระบบของการแปลงเงินฝากเป็นโทเค็นจะชัดเจนยิ่งขึ้นเมื่อพิจารณาจากมุมมองของงบดุล
จากข้อมูลที่เปิดเผยในรายงานประจำปี Form 10-K ปี 2024 ของ JPMorgan Chase ณ วันที่ 31 ธันวาคม 2024 เงินฝากรวมของธนาคารมีจำนวน 2,406,032 ล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 2.406032 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าแม้ว่าจะมีเพียงเปอร์เซ็นต์เล็กน้อยของกิจกรรมการชำระเงินฝากที่จะย้ายไปยังโครงสร้างพื้นฐานบล็อกเชน ขนาดของมันก็จะมีขนาดใหญ่กว่าผลิตภัณฑ์ RWA บนบล็อกเชนส่วนใหญ่ในปัจจุบันอย่างมาก
ในทางตรงกันข้าม แม้ว่าพันธบัตรรัฐบาลและกองทุนตลาดเงินที่แปลงเป็นโทเค็นจะเติบโตอย่างรวดเร็วในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา แต่ขนาดรวมบนบล็อกเชนของพวกมันยังคงอยู่ในช่วงหลักหมื่นล้านดอลลาร์ ในขณะที่เงินฝากธนาคารพาณิชย์ดำเนินการอยู่ในระบบการเงินที่มีมูลค่าหลายล้านล้านดอลลาร์
MONY จะนำผลกำไรเข้าสู่ระบบบล็อกเชน
หากโทเค็นเงินฝากสามารถแก้ปัญหาการชำระเงินได้แล้ว การขาดแคลนสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนก็ถือเป็นจุดอ่อนอีกประการหนึ่งของโครงสร้างการระดมทุนบนบล็อกเชนมาโดยตลอด ปัญหานี้ได้รับการแก้ไขเมื่อวันที่ 15 ธันวาคม 2025 เมื่อ JPMorgan Asset Management ประกาศเปิดตัวกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นตัวแรกของตน คือ My OnChain Net Yield Fund (MONY) และชี้แจงว่ากองทุนดังกล่าวจะออกบนเครือข่าย Ethereum สาธารณะ
ตามประกาศอย่างเป็นทางการ MONY เป็นกองทุนไพรเวทอิควิตี้ 506(c) ที่เปิดรับเฉพาะนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น สินทรัพย์ของกองทุนจะถูกจัดสรรให้กับพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และข้อตกลงซื้อคืนที่ค้ำประกันโดยพันธบัตรกระทรวงการคลังเท่านั้น JPMorgan Chase ให้เงินทุนของตนเองจำนวน 100 ล้านดอลลาร์สหรัฐเป็นการลงทุนเริ่มต้น ทำให้ผู้ลงทุนสามารถถือครองสินทรัพย์ที่มีคุณสมบัติผลตอบแทนเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ได้โดยตรงบนบล็อกเชน ภายใต้กรอบการทำงานที่เป็นไปตามกฎระเบียบอย่างครบถ้วน
ข้อมูลแสดงให้เห็นว่า RWA กำลังเปลี่ยนจากขั้นตอนการทดสอบนำร่องไปสู่การใช้งานเต็มรูปแบบ
ข้อมูลเชิงปริมาณยืนยันเพิ่มเติมว่า RWA ได้ก้าวข้ามขั้นตอนการพิสูจน์แนวคิดไปแล้ว
จากข้อมูลของ RWA.xyz ณ วันที่ 25 ธันวาคม 2025 มูลค่าสินทรัพย์กระจายตัวของ RWA บนบล็อกเชนอยู่ที่ 19.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ คิดเป็นมูลค่าสินทรัพย์รวม 414.66 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีผู้ถือครองสินทรัพย์ 592,638 ราย ซึ่งเป็นภาพรวมที่ตรวจสอบได้ของตลาด RWA บนบล็อกเชนในขณะนั้น
ในกลุ่มย่อยของสินทรัพย์หนี้ภาครัฐ ซึ่งใกล้เคียงกับ "การจัดการเงินสดบนบล็อกเชน" มากที่สุด แหล่งข้อมูลเดียวกันแสดงให้เห็นว่า ณ วันที่ 25 ธันวาคม 2025 มูลค่ารวมของพันธบัตรภาครัฐที่แปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชนอยู่ที่ 9 พันล้านดอลลาร์ ครอบคลุมสินทรัพย์ 62 รายการและผู้ถือครอง 59,214 ราย และให้ตัวชี้วัดผลตอบแทนรายปี 7 วันในปัจจุบันที่ 3.82% ซึ่งค่อย ๆ เพิ่มคุณสมบัติการใช้งานให้เทียบเท่ากับเครื่องมือการจัดการเงินสดแบบดั้งเดิม
ภูมิหลังทางเศรษฐศาสตร์มหภาคที่อยู่เบื้องหลังการนำไปใช้ในระดับสถาบัน
สภาพแวดล้อมของระบบธนาคารโดยรวมช่วยให้เข้าใจว่าเหตุใดการเปลี่ยนแปลงนี้จึงกระจุกตัวอยู่ในปี 2025
จากสถิติ H.8 ของธนาคารกลางสหรัฐ ณ วันที่ 10 ธันวาคม 2025 เงินฝากทั้งหมดในระบบธนาคารพาณิชย์ของสหรัฐฯ มีจำนวนถึง 18,518.5793 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ หรือ 18.5185793 ล้านล้านดอลลาร์สหรัฐ ด้วยขนาดที่ใหญ่เช่นนี้ แนวทางเทคโนโลยีใดๆ ที่สามารถปรับปรุงประสิทธิภาพการชำระเงิน รองรับการดำเนินงานตลอด 24 ชั่วโมง และเพิ่มการนำหลักประกันกลับมาใช้ใหม่ได้ ย่อมอยู่ในขอบเขตของการประเมินโดยสถาบันอย่างแน่นอน
ในบริบทนี้ การเกิดขึ้นของโทเค็นเงินฝากและกองทุนตลาดเงินบนบล็อกเชนจึงไม่ใช่การทดลองทางเทคโนโลยีมากนัก แต่เป็นทางเลือกที่ระบบการเงินแบบดั้งเดิมเลือกใช้เพื่อความมีประสิทธิภาพและโครงสร้างมากกว่า
จากการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็น สู่โครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน
เมื่อนำ JPMD และ MONY มาไว้ในกรอบเดียวกัน จะเห็นได้อย่างชัดเจนว่าไม่ใช่ผลิตภัณฑ์ที่เปิดตัวแยกกัน แต่เป็นเส้นทางการเงินบนบล็อกเชนระดับสถาบันที่ชัดเจน กล่าวคือ โทเค็นเงินฝากจะเปลี่ยนหนี้สินของธนาคารให้เป็นเงินสดบนบล็อกเชนที่สามารถชำระได้ตลอด 24 ชั่วโมง ในขณะที่กองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นให้สินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ ที่มีความเสี่ยงต่ำและเป็นไปตามข้อกำหนดในสภาพแวดล้อมเดียวกัน โดยได้รับการสนับสนุนจากกลุ่มพันธบัตรรัฐบาลแบบโทเค็นที่ขยายตัวอย่างต่อเนื่องเป็นหลักประกันและสภาพคล่อง
ระหว่างเดือนพฤศจิกายนถึงธันวาคม 2025 การพัฒนาเหล่านี้โดยรวมส่งสัญญาณที่ชัดเจนว่า สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงกำลังเปลี่ยนจาก “วัตถุที่สามารถแปลงเป็นโทเค็นได้” ไปเป็น “ส่วนประกอบของระบบการเงินที่สามารถทำงานได้อย่างต่อเนื่องในสภาพแวดล้อมบล็อกเชนสาธารณะ” และกำลังค่อยๆ ถูกบูรณาการเข้ากับตรรกะการชำระบัญชี การจัดการเงินสด และการจัดสรรสินทรัพย์ในระดับสถาบัน
