การอัปเกรด Fusaka: จุดตัดระหว่างการก้าวกระโดดทางเทคโนโลยีของ Ethereum และวงจรการเงิน

การอัปเกรด Fusaka: จุดตัดระหว่างการก้าวกระโดดทางเทคโนโลยีของ Ethereum และวงจรการเงิน

0 | สรุปประเด็นสำคัญ — Fusaka ไม่ใช่เหตุการณ์ระยะสั้น แต่เป็นจุดเริ่มต้นทางเทคโนโลยีสำหรับยุคการเงินของ Ethereum

ความสำคัญของฟุซากะถูกประเมินต่ำเกินไปมาก

ไม่ใช่ "การอัปเกรดอีกครั้ง" แต่เป็น จุดเริ่มต้นที่แท้จริงสำหรับการเคลื่อนไหวของ Ethereum ไปสู่เลเยอร์การชำระเงินของสถาบัน

ปัจจุบัน Ethereum อยู่ที่จุดตัดของเส้นโค้งสำคัญสองเส้น:

(1) Technology Curve: เส้นทางการอัพเกรดระบบตั้งแต่ปี 2022

ผสาน → เดนคัน → เพคตรา → ฟุซากะ → เวอร์เคิล

เส้นโค้งนี้แสดงถึงกลยุทธ์ระยะยาวของ Ethereum ในการลดต้นทุนโหนด เพิ่มความสอดคล้อง และปรับปรุงประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจ L2

(2) เส้นโค้งการเงิน: การไหลเข้าของเงินทุนอย่างเป็นระบบและการเงินแบบดั้งเดิม

ETF → พันธบัตรรัฐบาลแบบออนเชน → ผลิตภัณฑ์กองทุนแบบออนเชน → การจัดการสภาพคล่องระดับสถาบัน

เส้นโค้งนี้บ่งชี้ว่า Ethereum กำลังเปลี่ยนผ่านจาก "ระบบปฏิบัติการคริปโต" ไปสู่ "เลเยอร์การชำระเงินทางการเงินระดับโลก" การอัปเกรด Fusaka อยู่ที่จุดตัดระหว่างเส้นโค้งทั้งสองเส้นนี้ และมูลค่าหลักของมันไม่ได้อยู่ที่ TPS ระยะสั้น แต่อยู่ที่:

• ลดต้นทุนการซิงโครไนซ์ตัวตรวจสอบ
• เสริมสร้างความปลอดภัยและความสม่ำเสมอของ Rollup
• เพิ่มประสิทธิภาพความพร้อมใช้งานของข้อมูล L2 (PeerDAS)
• การเคลียร์ทางสำหรับลูกค้าไร้รัฐในอนาคต (Verkle)
• เพื่อให้ Ethereum มีความเสถียรตามข้อกำหนดของสถาบันการเงินแบบดั้งเดิม

ฟุซากะไม่ใช่ตัวเร่งราคา แต่เป็นจุดเริ่มต้นของการปรับราคากลางวัฏจักรของ ETH ซึ่งจะเป็นตัวกำหนดอัตราการนำ ETH ไปใช้ในระดับสถาบันระหว่างปี 2025 ถึง 2027

1. ทำไม Ethereum ถึงต้องการ Fusaka? (แรงจูงใจทางเทคโนโลยี + แรงจูงใจทางตลาด)

1.1 ตรรกะต่อเนื่องของแผนงานอัปเกรด Ethereum: จากการเล่าเรื่องการปรับขนาดไปจนถึงความสอดคล้องของโครงสร้าง

ในช่วงสองปีที่ผ่านมา แผนงานของ Ethereum ได้เปลี่ยนจาก "การแสวงหาการปรับขนาดเชิงเส้น" ไปเป็น "การสร้างโครงสร้างการปฏิบัติการที่สอดคล้องกันในระยะยาว"

วิวัฒนาการเชิงตรรกะของเส้นทางการอัพเกรดมีดังนี้:

ฟูซากะ: การปรับโครงสร้างระบบต้นทุน + โครงสร้างพื้นฐานมาตรฐานแบบ Rollup

จุดประสงค์หลักของ Fusaka ไม่ใช่ TPS (จำนวนธุรกรรมต่อวินาที) แต่คือ การทำให้การทำงานของ Ethereum มีเสถียรภาพ สม่ำเสมอ และคาดการณ์ได้มากขึ้น เพื่อเตรียมพร้อมสำหรับการอัปเกรด Verkle ในอนาคต ฟังก์ชันหลักประกอบด้วย:

• ลดต้นทุนการซิงโครไนซ์โหนด
• ปรับปรุงประสิทธิภาพการตรวจสอบความพร้อมใช้งานของข้อมูล
• ทำให้กระบวนการให้บริการของ Rollup สอดคล้องกันมากขึ้น
• ทำให้กลไกการตรวจสอบมีน้ำหนักเบามากขึ้น
• ปรับปรุงความสามารถในการกู้คืนระบบ

เพราะเหตุใดนี่จึงเป็นจุดเปลี่ยน?

เนื่องจาก PeerDAS (Data Availability Sampling) ที่เปิดตัวโดย Fusaka ถือเป็น "การแบ่งส่วนข้อมูลที่แท้จริง" ที่ Ethereum รอคอยมานานถึง 8 ปี

การประเมินของ Vitalik มีความสำคัญ:

“PeerDAS มีความสำคัญเพราะเป็นการแบ่งข้อมูลอย่างแท้จริง Ethereum บรรลุฉันทามติบนบล็อกโดยที่โหนดใดๆ ไม่จำเป็นต้องเห็นข้อมูลทั้งหมด” —— Vitalik

ซึ่งหมายความว่า Ethereum ได้บรรลุสถาปัตยกรรมระบบที่อนุญาตให้ยืนยัน DA ได้โดยไม่ต้องพึ่งพาโหนดเดียวเป็นครั้งแรก

อย่างไรก็ตาม ฟูซากะยังคงเป็น "ชิ้นส่วนที่ไม่สมบูรณ์" ด้วยเหตุผลสามประการ:

• L2 สามารถขยายได้ แต่ L1 ยังต้องใช้ ZK-EVM ขยายให้เต็มที่
• การสร้างบล็อกยังคงมุ่งเน้นที่ผู้สร้างรายเดียว และยังต้องมีการพัฒนาการสร้างบล็อกแบบกระจายในอนาคต
• Mempool ยังคงไม่ได้ถูกแบ่งส่วน และการกำหนดตารางธุรกรรมยังคงรวมศูนย์อยู่

พูดอีกอย่างก็คือ Fusaka กำลัง "sharding 1.0" ซึ่งถือว่าดีพอ แต่ยังห่างไกลจากจุดสูงสุด ในแง่ของมูลค่า Fusaka ถือเป็น "การอัปเกรดพื้นฐาน" ให้กับระบบปฏิบัติการ Ethereum เมื่อคุณกำลังสร้างรากฐาน คุณจะไม่เห็น TPS ขนาดใหญ่ แต่โครงสร้างส่วนบนทั้งหมดในอนาคตจะขึ้นอยู่กับมัน

ที่มาของภาพ: Twitter ของ Vitalik

1.2 โรลอัปมีความหลากหลายแต่ขาดความสม่ำเสมอ: ภารกิจด้านเทคโนโลยีของ Fusaka คือ "ควบคุมความวุ่นวาย"

ระบบนิเวศของ Rollup ได้เข้าสู่สภาวะ "รุ่งเรืองแต่วุ่นวาย" และภารกิจของ Fusaka คือการทำให้ความวุ่นวายนี้สามารถจัดการได้ ความเจริญรุ่งเรืองและการแตกตัวของ L2 ส่งผลกระทบอย่างรุนแรงต่ออำนาจอธิปไตยทางเทคโนโลยีและเศรษฐกิจของเครือข่ายหลัก ขณะเดียวกันก็ทำให้มูลค่า L1 ของเครือข่ายหลักถูกควบคุมอย่างเฉื่อยชา ในช่วงสองปีที่ผ่านมา Ethereum Rollup ได้เข้าสู่ช่วง "รุ่งเรืองแต่วุ่นวาย"

ปัญหาเชิงโครงสร้างปัจจุบันในระบบนิเวศ Rollup ได้แก่: ตรรกะของ Prover ที่ไม่สอดคล้องกัน (Rollup ต่างๆ ใช้สแต็ก ZK ที่แตกต่างกัน); ความแตกต่างอย่างมากในความเร็วในการซิงโครไนซ์และการอัปเดตสถานะ ตรรกะการเชื่อมโยงที่ไม่สอดคล้องกันและความปลอดภัยที่ไม่สม่ำเสมอ (ลายเซ็นหลายรายการ ตัวเรียงลำดับของบุคคลที่สาม); และข้อเท็จจริงที่ว่าโครงสร้างการรักษาความปลอดภัยของ Data Analytics (DA) ยังไม่ได้รับการรวมเป็นหนึ่งแม้ว่าต้นทุนข้อมูลจะลดลงก็ตาม

สั้นๆ ก็คือ:

Rollups กำลังเติบโตอย่างรวดเร็ว แต่แต่ละอันก็ "เชื่อมต่อกับ Ethereum ในแบบของตัวเอง"

สิ่งนี้ก่อให้เกิดภัยคุกคามต่อ "ความสอดคล้องของโครงสร้างโมดูลาร์" ในระยะยาวของ Ethereum

ภารกิจของฟุซากะ: เพื่อทำให้ Rollups สามารถจัดการได้ คาดการณ์ได้ และตรวจสอบได้ เพื่อ ทำให้ Ethereum เป็นเลเยอร์พื้นฐานที่ "เป็นกลางและบูรณาการ" มากขึ้น

• ฐานข้อมูลท่อพิสูจน์แบบรวม
• การสุ่มตัวอย่าง DA ที่คาดเดาได้มากขึ้น
• ข้อตกลงขั้นสุดท้ายที่สอดคล้องกันมากขึ้น
• ความสัมพันธ์การตรวจสอบแบบอะซิงโครนัส L1-L2 ที่สมเหตุสมผลยิ่งขึ้น
• การวางรากฐานสำหรับการทำงานร่วมกันของ L2 ในอนาคตและความปลอดภัยแบบข้ามสายโซ่

ฟูซากะเป็นก้าวสำคัญสำหรับระบบนิเวศ Rollup ที่จะก้าวจาก "เครือข่ายเกาะที่ดำเนินงานได้เอง" ไปสู่ "อินเทอร์เน็ตที่ได้มาตรฐาน" ฟูซากะตั้งเป้าที่จะแก้ไข "ปัญหาความไม่ตรงกันระหว่างทรัพยากร L1 และชิ้นส่วนปริศนา L2"

1.3 พื้นหลังตลาด: Ethereum เข้าสู่วงจรการยอมรับของสถาบัน (การอัพเกรดที่ขับเคลื่อนด้วยการเงิน)

ETF ถือเป็นช่วงแรกของการสร้างฐานะทางการเงินของ Ethereum ซึ่งการนำไปใช้จริงยังไม่เริ่มต้น นอกจากปัจจัยขับเคลื่อนทางเทคโนโลยีแล้ว แรงจูงใจของตลาดที่อยู่เบื้องหลังการเปิดตัว Fusaka ของ Ethereum ในขณะนี้ยังมีความสำคัญอย่างยิ่ง เรากำลังเข้าสู่ "วัฏจักรการนำ Ethereum มาใช้ในระดับสถาบัน"

โดยอาการแสดงมีดังนี้

• ETF Spot ของ ETH กำลังกลายมาเป็นช่องทางสำหรับกองทุนระยะยาว: ETH ได้ถูกผนวกเข้าในระบบการจัดสรรสินทรัพย์หลักในสหรัฐอเมริกา กลไกการสร้างและไถ่ถอนของ ETF สร้าง รูปแบบการไหลเข้าเชิงโครงสร้าง
• สถาบันทางการเงินมองว่า Ethereum เป็น "รากฐานทางเทคโนโลยี" มากกว่าที่จะเป็น "สินทรัพย์เก็งกำไร"

ที่มาของภาพ: rwa.xyz

ซึ่งรวมถึง BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton และ WisdomTree ซึ่งกำลังทดลองใช้พันธบัตรรัฐบาลแบบออนเชน กองทุนตลาดเงินแบบออนเชน ผลิตภัณฑ์หนี้ระยะสั้นแบบออนเชน และการจัดการผลตอบแทนแบบออนเชน ผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีข้อกำหนดร่วมกัน ได้แก่ การซิงโครไนซ์ที่เสถียรกับบล็อกเชนสาธารณะพื้นฐาน ต้นทุนการตรวจสอบที่ควบคุมได้ และความพร้อมใช้งานของข้อมูลที่สอดคล้องกัน

• Ethereum ได้กลายเป็น "แพลตฟอร์มเริ่มต้น" สำหรับสถาบันการเงินของสหรัฐฯ เพื่อทำการทดลองบนเครือข่าย

ซึ่งรวมถึง: BUIDL (BlackRock On-chain Fund), Franklin OnChain US Treasury Fund (BENJI), ผลิตภัณฑ์ผลตอบแทนที่เสถียรจาก Ondo / Mountain Protocol และเซิร์ฟเวอร์ L2 เฉพาะ RWA หลายตัวที่กำลังปรับใช้อยู่ในปัจจุบัน

ระบบการเงินบนเครือข่ายของสถาบันเหล่านี้ล้วนต้องการเลเยอร์พื้นฐาน Ethereum ที่เสถียรกว่า ซิง โครไนซ์ได้รวดเร็วกว่า และคุ้มต้นทุนกว่า ซึ่งเป็นสาเหตุที่ Fusaka จึงเกิดขึ้นในเวลานี้

2. การวิเคราะห์เชิงลึกของการอัปเกรด Fusaka: ลดแรงเสียดทานของระบบและเร่งขั้นตอนกลางของการจับมูลค่าและการเงินของ Ethereum

Fusaka ช่วยลดต้นทุนความเสียดทานของระบบ Ethereum ได้อย่างมีประสิทธิภาพ ในขณะเดียวกันก็ทำให้วงจรปิดของ "เส้นทางการจับมูลค่า" เสร็จสมบูรณ์เป็นครั้งแรก โดยยิ่งระดับ L2 มีขนาดใหญ่ การจับมูลค่าของ ETH ก็จะยิ่งแข็งแกร่งมากขึ้น

2.1 วิวัฒนาการทางเทคโนโลยี: การปรับปรุงโปรโตคอลหลัก (ลดต้นทุนแรงเสียดทานของระบบ)

ประเด็นสำคัญ: Fusaka ไม่ได้เกี่ยวกับการเพิ่ม TPS อย่างก้าวกระโดด แต่เป็นเรื่องของ "การทำให้ Ethereum ทำงานได้เร็วขึ้น เสถียรมากขึ้น ราคาถูกกว่า และน่าเชื่อถือมากขึ้น"

เทคโนโลยีหลักของ Fusaka สามารถแบ่งออกได้เป็น 4 กลุ่มหลัก:

2.2 EIP-7918: ตรรกะ "การจับมูลค่า" ที่สำคัญที่สุดของ Fusaka

นี่คือส่วนที่ไม่ได้รับการชื่นชมมากที่สุดของ Fusaka แต่เป็นส่วนที่สามารถเปลี่ยนแปลงรูปแบบเศรษฐกิจของ ETH ได้อย่างแท้จริง

ปัญหาก่อนการอัปเกรด: 85% ของธุรกรรม Ethereum เกิดขึ้นบน L2 แต่ค่าธรรมเนียมสำหรับ blob ที่ออกโดย L2 นั้นแทบจะเป็นศูนย์ ส่งผลให้ ยิ่ง L2 เจริญรุ่งเรืองมากเท่าไหร่ อัตราการใช้ ETH ก็ยิ่งลดลงเท่านั้น ETH เผชิญกับภาวะเงินเฟ้อเล็กน้อยในช่วงปี 2024–2025

ฟังก์ชันหลักของ EIP-7918:

การบังคับให้ L2 จ่ายค่าใช้จ่ายจริงแบบบล็อบ ทำให้ขอบเขตการเบิร์น ETH ขยายจาก L1 เป็นหลัก ครอบคลุมทั้ง L1 และกิจกรรม L2 ทั้งหมด EIP-7918 กำหนดให้บริการ Layer 2 จ่ายค่าธรรมเนียมธุรกรรมจริงให้กับ Ethereum ซึ่งหมายความว่าทุกธุรกรรม L2 จะเข้าร่วมการเบิร์น ETH โดยอัตโนมัติ ทำให้ L2 กลายเป็นกลไกธรรมชาติสำหรับการเบิร์น ETH

ปัจจุบัน การเผา ETH ส่วนใหญ่มาจากธุรกรรมบนเมนเน็ต นี่คือเหตุผลที่ Ethereum จะเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อเล็กน้อยในปี 2024-2025: โทเค็น L2 ช่วยลดต้นทุนของเมนเน็ต ส่งผลให้ปริมาณ ETH ที่ถูกเผาลดลง ขณะที่กลไกการ Staking ยังคงออก ETH ใหม่อย่างต่อเนื่อง

หลังเหตุการณ์ฟุซากะ:

• แต่ละ L2 blob มีต้นทุนขั้นต่ำ
• ต้นทุนนี้ = การเผาไหม้โดยตรง
• การเติบโตของ L2 ทั้งหมดสอดคล้องกับการเพิ่มขึ้นของการเผา ETH ที่สอดคล้องกัน ยิ่ง อัตราการใช้โทเค็น L2 สูงขึ้นเท่าใด Ethereum ก็ยิ่งถูกเผามากขึ้นเท่านั้น ทำให้ Ethereum หายากขึ้น Ethereum ได้รับกลไกการเผาแบบใหม่โดยสิ้นเชิง ซึ่งขับเคลื่อนโดยระบบนิเวศ L2 ทั้งหมด

Ethereum อาจกลับเข้าสู่ภาวะเงินฝืดเป็นครั้งแรกในรอบหลายปี; โมเดลเศรษฐกิจ ETH หลังยุคฟุซากะ:

ถือเป็นการอัพเกรดการจับมูลค่าที่สำคัญที่สุดนับตั้งแต่ EIP-1559

EIP-7918+PeerDAS จะช่วยเร่งให้เกิดผลสำเร็จของเอฟเฟกต์ล้อหมุน:

• PeerDAS เร่งการเติบโตของ L2 (และส่งผลให้ปริมาณ ETH ที่ถูกเผาผลาญเพิ่มขึ้น) PeerDAS ลดแบนด์วิดท์ลง 85% ทำให้โหนด L2 สามารถเผยแพร่ BLOB ได้มากขึ้นด้วยต้นทุนที่ต่ำลง ยิ่งมี BLOB มากเท่าไหร่ ก็ยิ่งต้องจ่ายค่าธรรมเนียมมากขึ้นเท่านั้น ยิ่งจ่ายค่าธรรมเนียมมากเท่าไหร่ ก็ยิ่งเผาผลาญ ETH มากขึ้นเท่านั้น Ethereum ได้เปลี่ยนการเติบโตของ L2 ให้กลายเป็นวงล้อแห่งการขาดแคลน ETH
• เพิ่มขีดจำกัดแก๊ส → กิจกรรมธุรกรรมมากขึ้น → บล็อกถูกเผามากขึ้น ขีดจำกัดแก๊สเพิ่มขึ้นจาก 36 ล้านเป็น 60 ล้าน - แต่ละบล็อกสามารถรองรับธุรกรรมได้มากขึ้น ธุรกรรมมากขึ้น = ค่าธรรมเนียมพื้นฐานเพิ่มขึ้น - ค่าธรรมเนียมพื้นฐาน = การเผาอัตโนมัติ - ดังนั้น จำนวนบล็อกที่ถูกเผาบนเมนเน็ตจึงเพิ่มขึ้นตามการเพิ่มขึ้นของการเผา L2

• ค่าธรรมเนียม L2 ที่ลดลง = การใช้งานที่มากขึ้น = การเบิร์นที่มากขึ้น ด้วย Fusaka: ธุรกรรมที่ถูกกว่า + การเชื่อมโยงที่ถูกกว่า + เกมออนเชนที่ถูกกว่า + แอปพลิเคชันโซเชียลที่ง่ายกว่า = ค่าธรรมเนียม L2 ที่ลดลง → ธุรกรรมที่มากขึ้น → การออก BLOB ที่มากขึ้น → การเบิร์น ETH ที่มากขึ้น Ethereum กำลังสร้างรายได้จากการขยายขนาดของตัวเอง
• ในที่สุดการอัปเกรดนี้ทำให้ Ethereum สอดคล้องกับ Rollups ก่อน Fusaka: การเติบโตของโทเค็น L2 → ลดการเผา ETH → ETH ได้รับผลกระทบด้านเงินเฟ้อ หลัง Fusaka: การเติบโตของโทเค็น L2 → เพิ่มการเผา ETH → ETH ได้รับผลกระทบด้านเงินฝืด

โดยสรุปแล้ว ภาวะเงินฝืดนำมาซึ่งพลังบวก ก่อนหน้านี้ภาวะเงินฝืดจำเป็นต้องเกิดธุรกรรม แต่ปัจจุบัน ไตรมาสที่ 1 และไตรมาสที่ 2 ล้วนส่งผลเชิงบวกต่อภาวะเงินฝืด ราคาจะมีเสถียรภาพมากขึ้นเมื่อภาวะเงินฝืดเกิดขึ้น และอุปทานจะลดลง นี่เป็นผลบวกอย่างมากต่อ ETH และเป็นผลบวกในระยะยาว

2.3 จาก 3,000 เหรียญสหรัฐถึง 8,000 เหรียญสหรัฐ: การวิเคราะห์เชิงประจักษ์ของความก้าวหน้าทางการเงินของ ETH อันเป็นผลมาจากความแน่นอนของการลดอัตราดอกเบี้ย การนำ RWA มาใช้ และการหมุนเวียนของสถาบันที่ต่ำ

RWA และคลังเงินไม่ใช่เพียงแค่เรื่องเล่าเท่านั้น แต่ยังเป็นหลักฐานการเปลี่ยนแปลงของ Ethereum จากโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินไปเป็นระบบการเงินอีกด้วย

• การปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเป็นปัจจัยบวกที่จะคงอยู่ไปจนถึงต้นปี 2569 ประโยชน์จากการปรับลดอัตราดอกเบี้ยมีความแน่นอนสูง

กลางเดือนธันวาคม 2568 - ต้นเดือนมกราคม 2569: ภายใน 1-2 สัปดาห์หลังจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย คาดว่าเงินไหลเข้าสุทธิของ ETF จะเกิน 5 พันล้านดอลลาร์ต่อสัปดาห์ ส่งผลให้ ETH พุ่งขึ้นจากระดับ 3,000 ดอลลาร์ในปัจจุบัน และทะลุระดับแนวต้านหลัก 2 ระดับอย่างรวดเร็ว คือ 4,000 ดอลลาร์ (ระดับสูงสุดในเดือนกรกฎาคม) และ 6,000 ดอลลาร์ (ระดับสูงสุดเป็นอันดับสองในประวัติศาสตร์ปี 2564)

กลางเดือนมกราคมถึงกุมภาพันธ์ 2569: ด้วยการจัดสรรกองทุน 401(k) เบื้องต้นและการเปิดตัวโครงการ RWA อย่างเข้มข้น คาดว่า ETH จะแตะ 8,000 ดอลลาร์ ซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าตลาด 816 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งใกล้เคียงกับ 80% ของขนาดรวมปัจจุบันของ ETF ทองคำ ทำให้การประเมินมูลค่ามีความสมเหตุสมผล

• สินทรัพย์ภายใต้การจัดการของ ETF: 17.825 พันล้านเหรียญสหรัฐ

ต่างจากความผันผวนระยะสั้นของ ETF การถือครองแบบออนเชนของสถาบันมีลักษณะ "อัตราการหมุนเวียนต่ำ + เสถียรภาพสูง" กระเป๋าเงินออนเชนของ Coinbase ซึ่งถือครอง ETH มูลค่า 440 ล้านดอลลาร์ มีอัตราการหมุนเวียนเฉลี่ยต่อเดือนเพียง 0.3% ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 5% ในตลาด ETF อย่างมาก ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น นโยบายของรัฐบาลทรัมป์ในการรวมสินทรัพย์ดิจิทัลไว้ในบัญชีเกษียณอายุ 401(k) ได้เปิดช่องทางให้กองทุนระยะยาวมูลค่า 12.5 ล้านล้านดอลลาร์เข้าสู่ตลาด กองทุนเหล่านี้ผ่านการดูแลแบบออนเชนที่สอดคล้องและเป็นไปตามข้อกำหนด จัดสรร ETH โดยตรง ซึ่งเป็นการสนับสนุนราคาแบบ "สวนทางกับวัฏจักร"

• การสร้างโทเค็น RWA กำลังเข้าสู่ช่วงของการเติบโตแบบก้าวกระโดด

การมีส่วนร่วมของสถาบันกำลังเร่งการหมุนเวียนสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงบนเครือข่าย โทเคน BUIDL ของ BlackRock ซึ่งออกบน Ethereum มีมูลค่าสูงถึง 2.385 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งเปลี่ยนสินทรัพย์ดั้งเดิม เช่น พันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ให้กลายเป็นโทเคนที่สามารถตั้งโปรแกรมได้ Yuancoin Innovation ผู้ออก stablecoin ที่ปฏิบัติตามกฎระเบียบในฮ่องกง กำลังศึกษารูปแบบการผสมผสาน "stablecoin + RWA" ต่อไป โดยวางแผนที่จะออก stablecoin ที่ผูกกับเงินหยวนนอกประเทศบน Ethereum เพื่อการชำระราคาการค้าข้ามพรมแดน ข้อมูลจาก RWA.xyz ระบุว่าขนาดของสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนบนเครือข่ายเติบโตขึ้น 113% เมื่อเทียบกับปีก่อนหน้าในปี 2025 โดย Ethereum รับผิดชอบ 82% ของปริมาณธุรกรรม

• โครงสร้างพื้นฐานชั้น 2 กำลังประสบกับความต้องการที่เพิ่มสูงขึ้น

ความต้องการซื้อขายความถี่สูงของสถาบันต่างๆ กำลังผลักดันการยกระดับประสิทธิภาพใน Layer 2 Arbitrum ได้ให้การสนับสนุน Robinhood ในการเปิดตัวการซื้อขายโทเค็นของหุ้นสหรัฐฯ กว่า 200 ตัว โดยมีปริมาณการซื้อขายบนเครือข่ายมากกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์ต่อวัน TEN ซึ่งเป็นเครือข่าย L2 ที่นำโดย R3 ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนมูลค่า 9 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยพัฒนาโมดูลการหักบัญชีที่เป็นไปตามมาตรฐานสำหรับสถาบันโดยเฉพาะ และคาดว่าจะบูรณาการเข้ากับระบบการชำระเงินข้ามพรมแดนของ HSBC ในไตรมาสที่ 4 คาดว่าสัดส่วนของปริมาณการซื้อขาย Layer 2 จะเพิ่มขึ้นจาก 21% ในปี 2567 เป็น 47% ซึ่งจะกลายเป็น "บัฟเฟอร์ประสิทธิภาพ" สำหรับการเข้าสู่ตลาดของสถาบัน

โดยสรุปแล้ว ปัจจัยข้างต้นถือเป็นปัจจัยบวกในปัจจุบันที่มีความเชื่อมั่นสูง ความผันผวนระยะสั้นจะไม่เปลี่ยนแปลงแนวโน้มระยะยาว แม้ว่าอาจมีความเสี่ยงจากการถดถอยระยะสั้นและความเสี่ยงด้านกฎระเบียบก็ตาม นอกจากนี้ การถือครองหลักทรัพย์ของสถาบันยังให้ความมั่นคงสูง

3. ผลกระทบพื้นฐานของ Fusaka ต่อภูมิทัศน์การแข่งขันระยะยาวของ Ethereum

แม้ว่าการอัปเกรด Fusaka จะมุ่งเน้นไปที่การปรับปรุงโครงสร้างภายใน แต่ผลกระทบกลับแผ่ขยายออกไปครอบคลุมเทคโนโลยีโดยตรง ส่งผลให้ตำแหน่งทางการแข่งขันของ Ethereum ในอุตสาหกรรมเปลี่ยนแปลงไปอย่างแนบเนียน การผสมผสานระหว่าง PeerDAS และ 7918 ได้สร้างกรอบการทำงานพื้นฐานที่ "สอดคล้องเชิงโครงสร้าง คาดการณ์ได้ และตรวจสอบได้" สำหรับ Ethereum และยกระดับ Ethereum จาก "ผู้นำระบบนิเวศ" ไปสู่ "ผู้นำด้านเสถียรภาพระดับระบบ"

นี่คือเหตุผลที่สถาบันต่างๆ มักเลือกใช้ Ethereum เมื่อทำการทดลองทางการเงินแบบ on-chain เพราะมันมอบชั้นการชำระบัญชีที่แข็งแกร่งเพียงพอ โมเดลความพร้อมใช้งานของข้อมูลที่เป็นหนึ่งเดียว และโครงสร้างต้นทุนที่ยั่งยืน ในสถานการณ์นี้ การขยายเลเยอร์ 2 ไม่ได้ทำให้มูลค่าของ Ethereum ลดลงอีกต่อไป แต่กลับส่งผลโดยตรงต่อความขาดแคลนของ ETH

ดังนั้น Fusaka ไม่ใช่แค่การทำซ้ำทางเทคโนโลยีเท่านั้น แต่ยังวางรากฐานสำหรับการแข่งขันในระดับสูงกว่า เช่น Verkle ไคลเอนต์แบบไร้รัฐ การสร้างบล็อกแบบกระจาย และการเงินบนเชนของสถาบัน

ในวงจรใหม่ของบล็อคเชนสาธารณะนี้ ข้อได้เปรียบในการแข่งขันของ Ethereum กำลังเปลี่ยนจาก "ประสิทธิภาพ" ไปเป็น "ความปลอดภัยที่มีโครงสร้าง + ความพร้อมใช้งานในระดับการเงิน" และข้อได้เปรียบนี้จะยิ่งเพิ่มมากขึ้นในอีก 2-3 ปีข้างหน้า