ผู้ให้กู้รายใหญ่สองรายของโซลานาทะเลาะกัน และมูลนิธิได้เข้ามาไกล่เกลี่ย

บทความต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้แต่ง｜Azuma ( @azuma_eth )

สุดสัปดาห์ที่ผ่านมา แพลตฟอร์มสินเชื่อชั้นนำ 2 แห่งของ Solana ได้แก่ Jupiter Lend และ Kamino เกิดความขัดแย้งกัน

• หมายเหตุประจำวัน: ตามข้อมูลของ Defillama โปรโตคอล Jupiter และ Kamino เป็นสองโปรโตคอลที่มี TVL สูงสุดในระบบนิเวศ Solana ในปัจจุบัน

สาเหตุของเหตุการณ์: จูปิเตอร์ลบทวีตอย่างเงียบๆ

เหตุการณ์นี้สามารถสืบย้อนกลับไปได้ถึงเดือนสิงหาคมของปีนี้ เมื่อ Jupiter ได้ทำการโปรโมตผลิตภัณฑ์สินเชื่อ Jupiter Lend อย่างเป็นทางการก่อนที่จะเปิดตัว โดยเน้นย้ำหลายครั้งว่าผลิตภัณฑ์ดังกล่าวมีคุณลักษณะ "การแยกความเสี่ยง" (โพสต์ที่เกี่ยวข้องถูกลบไปแล้ว) หมายความว่าจะไม่มีการปนเปื้อนของความเสี่ยงระหว่างกลุ่มสินเชื่อที่แตกต่างกัน

อย่างไรก็ตาม การออกแบบ Jupiter Lend หลังจากเปิดตัวไม่สอดคล้องกับแบบจำลองการแยกความเสี่ยงที่เข้าใจกันโดยทั่วไปในตลาด ในมุมมองของตลาดทั่วไป กลุ่มสินเชื่อ DeFi ซึ่งอาจถือได้ว่าแยกความเสี่ยงออกได้ คือโครงสร้างกลุ่มสินเชื่อที่ใช้กลไกการออกแบบเพื่อแยกความเสี่ยงของสินทรัพย์หรือตลาดที่แตกต่างกัน เพื่อป้องกันไม่ให้การผิดนัดชำระหนี้ของสินทรัพย์เดียวหรือการล่มสลายของตลาดส่งผลกระทบต่อโปรโตคอลทั้งหมด ลักษณะสำคัญของโครงสร้างนี้ประกอบด้วย:

• การแยกกลุ่ม: ประเภทสินทรัพย์ที่แตกต่างกัน (เช่น stablecoins, สินทรัพย์ผันผวน, หลักประกัน NFT ฯลฯ) จะถูกจัดสรรให้กับกลุ่มการให้กู้ยืมอิสระ โดยแต่ละกลุ่มจะมีสภาพคล่อง หนี้สิน และพารามิเตอร์ความเสี่ยงที่เป็นอิสระ
• การแยกหลักประกัน: ผู้ใช้สามารถใช้สินทรัพย์ภายในกลุ่มเดียวกันเป็นหลักประกันในการยืมสินทรัพย์อื่นได้ จึงตัดการถ่ายโอนความเสี่ยงข้ามกลุ่ม

อย่างไรก็ตาม Jupiter Lend ได้รับการออกแบบมาเพื่อปรับปรุงประสิทธิภาพของเงินทุนผ่านการนำหลักประกันกลับมาใช้ใหม่ (การนำหลักประกันที่ฝากไว้มาใช้ซ้ำในส่วนอื่นของโปรโตคอล) ซึ่งหมายความว่าหลักประกันที่ฝากไว้ใน Vault ไม่ได้แยกออกจากกันโดย สิ้นเชิง Samyak Jain ผู้ร่วมก่อตั้ง Jupiter อธิบายว่ากลุ่มสินเชื่อของ Jupiter Lend นั้น "ในแง่มุมหนึ่ง" มีความแยกจากกัน เนื่องจากแต่ละกลุ่มมีการกำหนดค่า ขีดจำกัด เกณฑ์การชำระบัญชี ค่าปรับจากการชำระบัญชี ฯลฯ ที่แตกต่างกัน และกลไกการนำหลักประกันกลับมาใช้ใหม่ก็เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพการใช้เงินทุนให้ดียิ่งขึ้น

แม้ว่า Jupiter จะให้คำอธิบายเกี่ยวกับ Jupiter Lend โดยละเอียดมากกว่าในเอกสารประกอบผลิตภัณฑ์มากกว่าในสื่อส่งเสริมการขาย แต่เมื่อพิจารณาอย่างเป็นกลางแล้ว "การแยกความเสี่ยง" ที่กล่าวถึงในสื่อส่งเสริมการขายในช่วงแรกนั้นค่อนข้างจะเบี่ยงเบนไปจากความเข้าใจทั่วไปของตลาด และสงสัยว่าอาจเป็นการเข้าใจผิด

การต่อสู้อันเข้มข้นปะทุขึ้น: คามิโนเปิดฉากโจมตี

เมื่อวันที่ 6 ธันวาคม Marius Ciubotariu ผู้ก่อตั้งร่วมของ Kamino ได้ใช้โอกาสนี้ในการวิพากษ์วิจารณ์ Jupiter Lend และบล็อกเครื่องมือย้ายข้อมูลของ Kamino ไปยัง Jupiter Lend

มาริอุสกล่าวว่า "การที่ Jupiter Lend อ้างซ้ำแล้วซ้ำเล่าว่าไม่มีการปนเปื้อนข้ามระหว่างสินทรัพย์นั้นเป็นเรื่องไร้สาระสิ้นดี ในความเป็นจริง หากคุณฝาก SOL และปล่อยกู้ USDC ให้กับ Jupiter Lend SOL ของคุณจะถูกปล่อยกู้ให้กับผู้ใช้รายอื่นที่ใช้ JupSOL และ INF สำหรับการกู้ยืมแบบหมุนเวียน และคุณจะต้องรับความเสี่ยงทั้งหมดจากสินเชื่อหมุนเวียนเหล่านี้ที่อาจล่มสลายหรือสินทรัพย์ผิดนัดชำระหนี้ ไม่มีมาตรการแยกตัวใดๆ และมีการปนเปื้อนข้ามอย่างสมบูรณ์ ซึ่งขัดแย้งกับสิ่งที่โฆษณาและสิ่งที่ผู้คนได้รับแจ้ง... ทั้งในภาคการเงินแบบดั้งเดิม (TradFi) และภาคการเงินแบบกระจายศูนย์ (DeFi) ข้อมูลต่างๆ เช่น การนำหลักประกันกลับมาใช้ใหม่หรือไม่ และมีความเสี่ยงที่จะเกิดการแพร่ระบาดหรือไม่ เป็นสิ่งสำคัญและต้องเปิดเผยอย่างชัดเจน และไม่ควรมีใครตีความเรื่องนี้อย่างคลุมเครือ"

หลังจากที่ Kamino เริ่มการโจมตี การถกเถียงเกี่ยวกับการออกแบบผลิตภัณฑ์ Jupiter Lend ได้จุดประกายชุมชนอย่างรวดเร็ว หลายคนเห็นพ้องต้องกันว่า Jupiter ถูกสงสัยว่าโฆษณาเกินจริง   ตัวอย่างเช่น CEO ของ Penis Ventures อย่าง 8bitpenis.sol ได้วิจารณ์ Jupiter อย่างโกรธเคือง ว่าโกหกและหลอกลวงผู้ใช้ตั้งแต่แรกเริ่ม ส่วน คนอื่นๆ เชื่อว่ารูปแบบการออกแบบของ Jupiter Lend นั้นมีความสมดุลระหว่างความปลอดภัยและประสิทธิภาพ และการโจมตีของ Kamino นั้นมีจุดประสงค์เพียงเพื่อการแข่งขันในตลาดและมีเจตนาที่ไม่บริสุทธิ์ ตัวอย่างเช่น letsgetonchain ซึ่งเป็น KOL ในต่างประเทศได้ กล่าว ว่า "การออกแบบของ Jupiter Lend บรรลุถึงประสิทธิภาพด้านเงินทุนของรูปแบบกองทุนรวม ขณะเดียวกันก็มีความสามารถในการจัดการความเสี่ยงในระดับหนึ่งของโปรโตคอลการกู้ยืมแบบแยกส่วน... Kamino ไม่สามารถหยุดยั้งผู้คนจากการย้ายไปใช้เทคโนโลยีที่ดีกว่าได้"

ภายใต้แรงกดดันมหาศาล Jupiter ได้ลบโพสต์ก่อนหน้านี้ออกไปอย่างเงียบๆ แต่การกระทำนี้กลับยิ่งก่อให้เกิดความสับสนและความไม่แน่นอนที่มากขึ้น ต่อมา Kash Dhanda ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายปฏิบัติการของ Jupiter ยอมรับว่าคำกล่าวอ้างก่อนหน้านี้ของทีมบนโซเชียลมีเดียที่ว่า Jupiter Lend "ไม่มีความเสี่ยงต่อการติดไวรัส" นั้นไม่ถูกต้อง และได้ขอโทษพร้อมระบุว่าควรมีการแก้ไขพร้อมกับโพสต์ที่ถูกลบออกไป

ความขัดแย้งหลัก: คำจำกัดความของ "การแยกความเสี่ยง"

เมื่อพิจารณาจากทัศนคติที่แตกแยกกันภายในชุมชนในปัจจุบัน ความเห็นที่ไม่ตรงกันโดยพื้นฐานดูเหมือนว่าจะอยู่ที่คำจำกัดความที่แตกต่างกันของคำว่า "การแยกความเสี่ยง" ที่กลุ่มต่างๆ ยึดถือ

ตามที่ Jupiter และผู้สนับสนุนกล่าวไว้ "การแยกความเสี่ยง" ไม่ใช่แนวคิดที่คงที่โดยสิ้นเชิง ยังคงมีช่องว่างสำหรับการออกแบบ แม้ว่า Jupiter Lend จะไม่ใช่แบบจำลองการแยกความเสี่ยงอย่างที่เข้าใจกันโดยทั่วไป แต่ก็ไม่ใช่แบบจำลองการให้สินเชื่อแบบรวมกลุ่มที่เปิดกว้างอย่างสมบูรณ์เช่นกัน แม้ว่าจะมีชั้นสภาพคล่องร่วมกันซึ่งอนุญาตให้มีการนำหลักทรัพย์ค้ำประกันมาค้ำประกันใหม่ แต่กลุ่มการให้สินเชื่อแต่ละกลุ่มสามารถกำหนดค่าได้อย่างอิสระ โดยมีขีดจำกัดสินทรัพย์ เกณฑ์การชำระบัญชี และค่าปรับการชำระบัญชีเป็นของตนเอง

Kamino และผู้สนับสนุนของเขาเชื่อว่า การอนุญาตให้จำนองใหม่เป็นการปฏิเสธ "การแยกความเสี่ยง" อย่างสมบูรณ์ และเจ้าของโครงการไม่ควรหลอกลวงผู้ใช้ด้วยการเปิดเผยข้อมูลที่คลุมเครือและการโฆษณาที่เป็นเท็จ

จิตสำนึกระดับสูง: บางคนกำลังก่อเรื่องวุ่นวาย ในขณะที่บางคนกำลังพยายามไกล่เกลี่ย

นอกเหนือจากข้อพิพาทระหว่างทั้งสองฝ่ายและชุมชน ประเด็นที่น่าสังเกตอีกประการหนึ่งในข้อโต้แย้งนี้อยู่ที่ทัศนคติของผู้บริหารระดับสูงต่างๆ ภายในระบบนิเวศโซลานา

อันดับแรกคือ Multicoin กองทุนร่วมลงทุนที่มีอิทธิพลมากที่สุดในระบบนิเวศ Solana (ซึ่งดูเหมือนแทบไม่จำเป็น) ในฐานะนักลงทุนใน Kamino พันธมิตรของ Multicoin อย่าง Tushar Jain ได้ตั้งคำถามกับ Jupiter โดยตรง โดยระบุว่าพวกเขา "โง่เขลาหรือมุ่งร้าย แต่ทั้งสองอย่างก็ให้อภัยไม่ได้" — พูดอย่างเป็นกลางแล้ว คำพูดของเขายิ่งทำให้ข้อโต้แย้งรุนแรงขึ้นอย่างมาก

ทูชาร์กล่าวว่า "มีคำอธิบายที่เป็นไปได้สองประการสำหรับข้อโต้แย้งเกี่ยวกับ Jupiter Lend ประการแรกคือทีมงานของ Jupiter ไม่เข้าใจความหมายของหลักประกันแบบแยกส่วนอย่างแท้จริง การจัดการหลักประกันเป็นปัจจัยความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดในสัญญาสินเชื่อ หากพวกเขาไม่เข้าใจแม้แต่หลักการสำคัญของตลาดสินเชื่อนี้ พวกเขาไม่เข้าใจอะไรอีก พวกเขามีความเป็นมืออาชีพเพียงพอที่จะสร้างความเชื่อมั่นในการฝากเงินหรือไม่ สำหรับสัญญาสินเชื่อ การไม่เข้าใจความหมายของหลักประกันแบบแยกส่วนนั้นเป็นสิ่งที่ไม่อาจให้อภัยได้อย่างสิ้นเชิง อีกความเป็นไปได้หนึ่งคือทีมงานของ Jupiter ไม่ได้ไร้ความสามารถ แต่จงใจตีความส่วนสำคัญของสัญญาผิดๆ เพื่อหลอกลวงผู้ใช้และดึงดูดเงินฝาก"

แรงจูงใจของ Tushar ชัดเจน: ที่จะใช้โอกาสนี้ในการช่วย Kamino เอาชนะคู่แข่ง

แถลงการณ์สำคัญอีกประการหนึ่งจากผู้บริหารระดับสูงมาจากมูลนิธิโซลานา ในฐานะระบบนิเวศหลัก โซลานาเห็นได้ชัดว่าไม่ต้องการเห็นผู้เล่นหลักสองรายในระบบนิเวศเกิดความขัดแย้งกันอย่างรุนแรง จนทำให้ระบบนิเวศโดยรวมตกอยู่ในความขัดแย้งภายใน

เมื่อวานบ่าย ลิลลี่ หลิว ประธานมูลนิธิโซลานา ได้โพสต์ข้อความบนแพลตฟอร์ม X กล่าวถึงทั้งสองโครงการและเรียกร้องให้ทั้งสองโครงการกลับมาคืนดีกัน โดยกล่าวว่า "รักพวกคุณทั้งสองคน โดยรวมแล้ว ตลาดสินเชื่อของเราในปัจจุบันมีมูลค่าประมาณ 5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่ระบบนิเวศของอีเธอเรียมมีขนาดใหญ่กว่าประมาณ 10 เท่า สำหรับตลาดหลักประกันทางการเงินแบบดั้งเดิมนั้น มีขนาดใหญ่กว่ามาก เราสามารถเลือกที่จะโจมตีซึ่งกันและกันได้ แต่เราก็สามารถเลือกที่จะมองไปข้างหน้าได้ไกลกว่านั้นเช่นกัน โดยเริ่มจากการร่วมมือกันเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งตลาดจากตลาดคริปโตทั้งหมด จากนั้นจึงร่วมกันก้าวเข้าสู่โลกการเงินแบบดั้งเดิมที่กว้างใหญ่"

สรุปง่ายๆ ก็คือ หยุดโต้เถียง ไม่เช่นนั้น Ethereum ก็จะได้ของฟรีไป!

ตรรกะพื้นฐาน: การต่อสู้เพื่อตำแหน่งสูงสุดในตลาดสินเชื่อโซลานา

เมื่อพิจารณาถึงการพัฒนาข้อมูลและสภาพแวดล้อมทางการตลาดของ Jupiter Lend และ Kamino ความวุ่นวายนี้แม้จะเกิดขึ้นอย่างกะทันหัน แต่ก็ดูเหมือนว่าจะเป็นการปะทะกันที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ซึ่งเป็นเพียงเรื่องของเวลาเท่านั้น

ในขณะเดียวกัน Kamino (สีแดงในภาพด้านล่าง) ครองตำแหน่งสูงสุดในตลาดการให้สินเชื่อของระบบนิเวศ Solana มานานแล้ว แต่ Jupiter Lend (สีน้ำเงินในภาพด้านล่าง) กลับครองส่วนแบ่งการตลาดจำนวนมากนับตั้งแต่เปิดตัว โดย กลายเป็นหน่วยงานเดียวในระบบนิเวศ Solana ที่สามารถท้าทายอันดับแรกได้

ในทางกลับกัน นับตั้งแต่การเทขายครั้งใหญ่เมื่อวันที่ 11 ตุลาคม สภาพคล่องในตลาดก็ตึงตัวขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ และ TVL โดยรวมของระบบนิเวศ Solana ก็ลดลงอย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ การล่มสลายของโครงการที่เกี่ยวข้องหลายโครงการยังทำให้ตลาด DeFi มีความอ่อนไหวต่อ "ความปลอดภัย" เป็นอย่างมาก

เมื่อสภาพแวดล้อมทางการตลาดเอื้ออำนวยและมีการระดมทุนเพิ่มขึ้นอย่างมากมาย Jupiter Lend และ Kamino ก็ค่อนข้างเป็นมิตร เนื่องจากทั้งสองยังคงทำเงินได้และดูเหมือนว่าพวกเขาจะทำเงินได้มากขึ้นเรื่อยๆ... อย่างไรก็ตาม เมื่อตลาดเปลี่ยนไปสู่เกมที่ผลรวมเป็นศูนย์ ความสัมพันธ์ในการแข่งขันระหว่างทั้งสองก็เข้มข้นมากขึ้น และปัญหาความปลอดภัยกลายเป็นจุดเข้าโจมตีที่ได้ผลที่สุดในปัจจุบัน แม้ว่า Jupiter Lend จะไม่เคยมีข้อบกพร่องด้านความปลอดภัยมาก่อนในประวัติศาสตร์ แต่ความสงสัยเกี่ยวกับข้อบกพร่องในการออกแบบเพียงอย่างเดียวก็เพียงพอที่จะกระตุ้นความระมัดระวังของผู้ใช้แล้ว

บางทีคามิโนอาจมองว่านี่เป็นโอกาสที่ดีในการโจมตีคู่ต่อสู้อย่างหนัก