"การ์ดหลุดคุกฟรี" มูลค่า 25 ล้านเหรียญของ Berachain: ราคาเหรียญลดลง 93% แต่ VC กลับมาที่ราคาเดิม?

บทความต้นฉบับ | Odaily Planet Daily ( @OdailyChina )

ผู้เขียน | ติงดัง ( @XiaMiPP )

เมื่อวันที่ 24 พฤศจิกายน Unchained สื่อคริปโตชื่อดัง ได้เผยแพร่รายงานการสืบสวนที่เปิดเผยข้อตกลงเพิ่มเติมที่ Berachain ลงนามกับกองทุน Nova Digital ของ Brevan Howard ในรอบการระดมทุน Series B ปี 2024 เอกสารดังกล่าวระบุว่า Nova มีสิทธิ์เรียกร้องเงินคืนเต็มจำนวนจากกองทุน 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ภายในหนึ่งปีนับจากวันระดมทุน TGE (นั่นคือ ตั้งแต่วันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2025 ถึง 6 กุมภาพันธ์ 2026)

ไม่ถึง 24 ชั่วโมงต่อมา สโมคกี้ เดอะ เบรา ผู้ร่วมก่อตั้ง Berachain ได้ตอบกลับด้วยบทความยาวเหยียด โดยระบุว่ารายงานดังกล่าว "ไม่สมบูรณ์และไม่ถูกต้อง" เหตุการณ์ยังคงดำเนินต่อไป และ Odaily ได้รวบรวมไทม์ไลน์เหตุการณ์สำคัญๆ ไว้แล้ว

จาก “ตำนานลูกโซ่หมี” สู่ “หน้าผาแห่งการประเมินค่า”

Berachain เป็นบล็อกเชนสาธารณะที่กำลังเติบโต ซึ่งใช้การเล่าเรื่องทางวัฒนธรรมแบบ "หมี" สร้างขึ้นบน Cosmos SDK และรองรับ EVM เต็มรูปแบบ ในปี 2024 โครงการนี้ได้เสร็จสิ้นการระดมทุนรอบ Series B เป็นมูลค่ารวมประมาณ 42 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยมีมูลค่ามากกว่า 1.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ Nova Digital ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ร่วมลงทุน ได้ลงทุน 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ในราคา 3 ดอลลาร์ต่อ BERA โดยมี Framework Ventures ซึ่งเป็นกองทุนร่วมลงทุนคริปโตชื่อดัง เข้าร่วมในฐานะผู้ร่วมลงทุนนำด้วย

เมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2025 BERA ได้จดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนหลักๆ เช่น Binance และ Upbit และราคาพุ่งสูงถึง 15.50 ดอลลาร์สหรัฐฯ อย่างไรก็ตาม ช่วงเวลาดีๆ ไม่ได้ยาวนานนัก และตอนนี้ราคาลดลงเหลือเพียง 1.02 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งลดลง ถึง 93%

โดยปกติแล้ว หากไม่ได้รับการคุ้มครองจาก "ข้อตกลงเพิ่มเติม" โนวาก็เช่นเดียวกับบริษัทในช่วงเริ่มต้นอื่นๆ จะต้องประสบกับภาวะ ขาดทุนทางกระดาษประมาณ 66% คิดเป็นมูลค่าประมาณ 16.67 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ แต่ปัจจุบัน พวกเขากลับมี "บัตรหลุดพ้นจากคุก" ที่อนุญาตให้พวกเขาออกจากคุกได้ทุกเมื่อ

นี่คือสิ่งที่ทำให้ชุมชนเจ็บปวดอย่างแท้จริง

เงื่อนไข "ไม่ขาดทุน มีแต่กำไร" ระบุอะไรบ้าง?

ตามเอกสารที่ Unchained เปิดเผย ข้อตกลงการลงทุนระหว่าง Berachain และ Nova นอกเหนือจากข้อตกลง SAFT มาตรฐานแล้ว ยังมีข้อตกลงเพิ่มเติมเกี่ยวกับสิทธิในการคืนเงินด้วย เนื้อหาหลักของข้อตกลงนี้ประกอบด้วย:

• Nova จำเป็น ต้องฝากเงิน 5 ล้านเหรียญสหรัฐเข้าใน Berachain ภายใน 30 วัน หลังจาก TGE (กิจกรรมสร้างโทเค็น) ซึ่งเป็นข้อผูกมัดด้านสภาพคล่อง
• จากนั้นภายใน หนึ่งปีหลังจาก TGE (สิ้นสุดในวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2026 ) Nova อาจร้องขอให้ Berachain Foundation คืนเงินเต็มจำนวน 25 ล้านดอลลาร์ได้ตลอดเวลา

Unchained ระบุว่าพวกเขาไม่สามารถยืนยันได้ว่า Nova ได้ทำการฝากเงิน 5 ล้านเหรียญจริงหรือไม่ และไม่สามารถระบุได้ว่าสิทธิในการขอคืนเงินนั้นได้ถูกใช้ไปแล้วหรือไม่

สิ่งนี้เทียบเท่ากับการมอบลอตเตอรี่แบบ "win-win" ให้กับ Nova: เมื่อราคาเหรียญพุ่งสูงถึง 15.5 ดอลลาร์ พวกเขาจะได้รับกำไรห้าเท่า แต่เมื่อราคาลดลงเหลือ 1 ดอลลาร์ พวกเขาก็สามารถเดินจากไปได้อย่างง่ายดาย ทิ้งให้นักลงทุนรายย่อย ผู้สนับสนุนชุมชน และนักลงทุนทั่วไปที่ต้องแบกรับความสูญเสียในที่สุดไม่มี "ข้อตกลงเพิ่มเติม" ใดๆ เพื่อปกป้องพวกเขา

การตอบสนองของ Smokey: ข้อกำหนดด้านการปฏิบัติตามเทียบกับข้อกังวลของชุมชน

ผู้ร่วมก่อตั้ง Berachain @SmokeyTheBera ได้ออกแถลงการณ์ชี้แจงว่ารายงานของ Unchained นั้น "ไม่ครบถ้วนและไม่ถูกต้อง" และข้อมูลบางส่วนมาจาก "อดีตพนักงานที่ไม่พอใจ"

สโมคกี้ระบุว่าข้อตกลงเพิ่มเติมนี้ ไม่ได้มีไว้เพื่อรับประกันว่าเงินต้นของโนวาจะไม่สูญหาย แต่เป็นข้อกำหนดในการลดความเสี่ยงตามที่ทีมกำกับดูแลของโนวากำหนด หาก Berachain ไม่สามารถจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ TGE ได้สำเร็จ การล็อก BERA จะไม่เป็นไปตามข้อกำหนดกลยุทธ์ด้านสภาพคล่องของโนวา จึงจำเป็นต้องมีข้อกำหนด "การป้องกันความล้มเหลว" โนวายังคงเป็นหนึ่งในผู้ถือ Berachain รายใหญ่ที่สุดหรือสำคัญที่สุดของ Berachain โดยไม่เพียงแต่ถือ BERA ที่ถูกล็อกในรอบ Series B เท่านั้น แต่ยังถือโทเคน BERA จำนวนมากที่ซื้อในตลาดเปิดอีกด้วย พวกเขาได้เพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงอย่างต่อเนื่องตลอดวัฏจักรตลาดและให้การสนับสนุนสภาพคล่องอย่างแท้จริง

กล่าวอีกนัยหนึ่ง Smokey เน้นย้ำว่านี่คือ ข้อกำหนดการปฏิบัติตามมากกว่าจะเป็น "การปกป้องสิทธิพิเศษ"

แต่ข้อถกเถียงยังไม่จบเพียงเท่านี้ อีกประเด็นหนึ่งที่น่าถกเถียงคือ:

นักลงทุนรายอื่นๆ ในรอบ Series B ทราบเรื่องนี้หรือไม่? ถือเป็นการละเมิดข้อกำหนดเรื่องชาติที่ได้รับความอนุเคราะห์สูงสุด (MFN) หรือไม่?

Smokey กล่าวว่าไม่มีการออก MFN (Most Favored Nation) ให้กับนักลงทุนรายใดเลยในระหว่างการระดมทุนรอบ Series B ดังนั้นจึงไม่มีปัญหาเรื่อง "การปกปิดข้อมูลจากนักลงทุนรายอื่น"

อย่างไรก็ตาม แวนซ์ สเปนเซอร์ ผู้ร่วมก่อตั้ง Framework Ventures ได้ออกมาแถลงต่อสาธารณะว่าเขา "ไม่ทราบเรื่องดังกล่าวเลย" และกล่าวว่าเขาจะ "ผิดหวังมาก" หากเรื่องนี้เป็นความจริง ซึ่งขัดแย้งกับคำกล่าวอ้างของสโมคกี้ที่ว่า "นักลงทุนทุกคนใช้เอกสารชุดเดียวกัน"

ยุติธรรมแต่ไม่เท่าเทียม

ในสภาพแวดล้อมการระดมทุนที่ระมัดระวัง ไม่ใช่เรื่องแปลกที่โครงการต่างๆ จะเสนอ "หลักประกัน" เพิ่มเติมเพื่อดึงดูด VC รายใหญ่ Berachain อาจเสนอ "หลักประกัน" เพิ่มเติมนี้เพื่อดึงดูด VC รายใหญ่ (เช่น Nova) ให้เข้าร่วมในรอบการระดมทุน

ทีมโครงการใช้สิทธิ์คืนเงินเพื่อลดความเสี่ยงด้านลบสำหรับนักลงทุนร่วมทุน โดยแลกกับเงินทุนสนับสนุนการพัฒนาและจัดหาสภาพคล่อง Nova ในฐานะนักลงทุนหลัก ได้ให้คำมั่นสัญญาที่จะฝากสภาพคล่อง (โดยการฝากเงิน 5 ล้านดอลลาร์สหรัฐ) ซึ่งช่วยรักษาเสถียรภาพของตลาดหลังจากการเปิดตัวโครงการ อย่างไรก็ตาม สิ่งนี้ทำให้การลงทุนของ Nova มีความเสี่ยงเป็นศูนย์: หาก BERA มีผลงานดี พวกเขาก็จะได้รับประโยชน์ หากผลงานไม่ดี พวกเขาจะได้รับเงินคืนเต็มจำนวน ในขณะที่นักลงทุนทั่วไปไม่มีทางออก ความขัดแย้งนี้เผยให้เห็นอีกครั้งถึง ความไม่สมดุลของข้อมูลและความไม่สมดุลของอำนาจ ภายในโครงสร้างการระดมทุนของคริปโต