ผู้นำด้าน DAT (Digital Acid) ต่างเสนอส่วนลดกันทั้งนั้น แล้วส่วนลดไหนล่ะที่ถือเป็นโอกาสอันดีที่จะซื้อในราคาต่ำสุด?

บทความนี้มาจาก Matt Hougan ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); แปลโดย Azuma ( @azuma_eth )

หมายเหตุบรรณาธิการ: ในขณะที่ตลาดโดยรวมปรับตัวลดลง มูลค่าตลาดของบริษัทที่ดูแลสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ก็ได้รับผลกระทบโดยรวมเช่นกัน ดัชนี mNAV (ซึ่งวัดอัตราส่วนมูลค่าการซื้อขาย DAT ต่อมูลค่าการถือครองคริปโทเคอร์เรนซี) ของบริษัทชั้นนำอย่าง BitMine และ SharpLink ได้ลดลงต่ำกว่า 1 แล้ว และค่าพรีเมียมของ Strategy ผู้นำตลาด BTC DAT ก็ลดลงมาอยู่ที่ 1.14 เนื่องจากแรงกดดันจากการเพิกถอนดัชนีเมื่อเร็วๆ นี้

ท่ามกลางความตื่นตระหนก การถกเถียงกันอย่างเข้มข้นว่าโมเดล DAT ถูกหักล้างหรือไม่ และควรประเมินมูลค่าอย่างไร ได้ทวีความรุนแรงขึ้น ในช่วงเช้าตรู่ของวันที่ 24 พฤศจิกายน แมตต์ ฮูแกน ประธานเจ้าหน้าที่ฝ่ายการลงทุนของ Bitwise ได้เสนอมุมมองเกี่ยวกับประเด็นนี้ใน X

ต่อไปนี้เป็นข้อความต้นฉบับโดย Matt Hougan แปลโดย Odaily

เมื่อเร็ว ๆ นี้ ผมเห็นการวิเคราะห์บริษัทคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) จำนวนมากที่ผิดพลาด โดยเฉพาะอย่างยิ่ง หลายคนเข้าใจผิดว่าควรซื้อขายที่ราคาสูงกว่า ต่ำกว่า หรือเท่ากับมูลค่าสินทรัพย์ที่ถือครอง (หรือที่เรียกว่า "mNAV")

เมื่อประเมินมูลค่าของ DAT ก่อนอื่นคุณควรถามตัวเองว่า: หากบริษัทนี้มีอายุการใช้งานที่แน่นอน มันจะมีมูลค่าเท่าไร?

คุณค่าของแนวทางนี้จะชัดเจนขึ้นเมื่อมองจากมุมมองระยะสั้นมาก ตัวอย่างเช่น สมมติว่า Bitcoin DAT ประกาศว่าจะปิดการซื้อขายในช่วงบ่ายวันนี้และแจกจ่าย Bitcoin ที่ถือครองให้กับนักลงทุน ราคาซื้อขายจะเท่ากับมูลค่า Bitcoin พอดี (mNAV = 1.0)

ทีนี้ลองขยายกรอบเวลาออกไปดู แล้วจะเกิดอะไรขึ้นถ้ามันประกาศว่าจะปิดตัวลงในอีกหนึ่งปี? ทีนี้คุณต้องพิจารณาเหตุผลที่เป็นไปได้ทั้งหมดว่าทำไม DAT ถึงอาจซื้อขายสูงกว่าหรือต่ำกว่ามูลค่า Bitcoin ลองวิเคราะห์ทีละข้อ

เหตุผลหลักสามประการสำหรับการลดราคา DAT ได้แก่ สภาพคล่องไม่เพียงพอ ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน และความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น

1. สภาพคล่องไม่เพียงพอ : คุณคงไม่อยากซื้อ Bitcoin ในราคาปัจจุบันที่คุณจะไม่ได้รับเป็นเวลาหนึ่งปี แต่คุณอาจยินดีที่จะรับส่วนลด เช่น ส่วนลด 5% หรือ 10% - ส่วนตัวแล้ว ฉันจะยอมรับส่วนลด 10% - ซึ่งจะลดมูลค่าของ DAT ลงตามไปด้วย
2. ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน : เงินทุกดอลลาร์ที่ใช้ไปกับค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานหรือค่าตอบแทนผู้บริหารมาจากกระเป๋าของคุณเอง สมมติว่า DAT นี้ ซึ่งจะถูกชำระบัญชีภายใน 12 เดือน ถือครอง Bitcoin มูลค่า 100 ดอลลาร์ต่อหุ้น แต่ต้องจ่ายเงินให้ผู้บริหารเทียบเท่ากับ 10 ดอลลาร์ต่อหุ้นต่อปี คุณย่อมต้องการส่วนลด 10% เมื่อเทียบกับมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ
3. ความเสี่ยงที่อาจเกิดขึ้น : บริษัทมีความเสี่ยงที่จะเกิดข้อผิดพลาดอยู่เสมอ ซึ่งต้องนำมาพิจารณาประกอบกับราคาด้วย

ทีนี้มาดูกันว่าทำไม DAT ถึงอาจมีการซื้อขายที่ราคาสูงกว่า ในสหรัฐอเมริกา มีเหตุผลเพียงข้อเดียว นั่นคือ DAT สามารถเพิ่มปริมาณการถือครองสกุลเงินดิจิทัลต่อหุ้นได้อย่างต่อเนื่อง จากการสังเกตของผม DAT ประสบความสำเร็จในเรื่องนี้โดยหลักๆ ผ่านสี่วิธี

1. วิธีหนึ่งคือการออกพันธบัตร : หากคุณออกพันธบัตรเป็นดอลลาร์สหรัฐฯ และนำไปใช้ซื้อคริปโตเคอร์เรนซี คุณสามารถชำระหนี้ได้เมื่อคริปโตเคอร์เรนซีแข็งค่าขึ้นเมื่อเทียบกับดอลลาร์สหรัฐฯ ขณะเดียวกันก็เพิ่มจำนวนสินทรัพย์คริปโตที่คุณถือครองต่อหุ้น นี่เป็นวิธีการคร่าวๆ ที่ Strategy เพิ่มการถือครอง BTC ต่อหุ้น แน่นอนว่าผลที่ตรงกันข้ามอาจเกิดขึ้นได้หากราคา Bitcoin ลดลง
2. ประการที่สอง การให้ยืมสกุลเงินดิจิทัล : หมายความว่า การได้รับรายได้จากดอกเบี้ยจากการให้ยืมสกุลเงินดิจิทัล ส่งผลให้จำนวนสกุลเงินดิจิทัลที่ถือครองต่อหุ้นเพิ่มขึ้น
3. ประการที่สาม เราสามารถใช้ตราสารอนุพันธ์ได้ : การถือครองสกุลเงินดิจิทัลควบคู่ไปกับการทำกิจกรรมต่างๆ เช่น การขายออปชันคอล สามารถสร้างผลกำไรและได้สินทรัพย์เพิ่มขึ้น แน่นอนว่าการทำเช่นนี้จะสูญเสียโอกาสในการเพิ่มมูลค่าของราคาไปบ้าง
4. ประการที่สี่ อาจซื้อสกุลเงินดิจิทัลในราคาส่วนลด : DAT อาจซื้อสกุลเงินดิจิทัลในราคาส่วนลดผ่านช่องทางต่างๆ

• การซื้อสินทรัพย์ที่ถูกล็อคจากมูลนิธิที่ต้องการขายสินทรัพย์เฉพาะแต่ไม่ต้องการแทรกแซงตลาด
• รับ DAT จากธุรกรรมส่วนลดอื่น ๆ
• ซื้อหุ้นคืนเมื่อหุ้นของตนเองมีการซื้อขายในราคาส่วนลด
• เข้าซื้อธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดและใช้กระแสเงินสดนั้นเพื่อซื้อสกุลเงินดิจิทัล

ความท้าทายสำคัญประการหนึ่งที่ DAT ต้องเผชิญคือ เหตุผลที่ควรซื้อขายในราคาส่วนลดนั้นชัดเจน ในขณะที่เหตุผลที่ควรซื้อขายในราคาพรีเมียมนั้นไม่ชัดเจน

ดังนั้น เกณฑ์สำหรับ DAT จึงสูงมาก และบริษัทส่วนใหญ่จะซื้อขายในราคาส่วนลด โดยมีบริษัทที่โดดเด่นเพียงไม่กี่แห่งเท่านั้นที่ซื้อขายในราคาพรีเมียม

กลับไปที่ตัวอย่างก่อนหน้านี้ หากคุณมี Bitcoin DAT ที่จะถูกชำระบัญชีใน 12 เดือน ตอนนี้คุณสามารถ:

1. คำนวณค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน;
2. เพิ่มส่วนลดความเสี่ยง;
3. ส่วนลดเหล่านี้ถูกชดเชยโดยความคาดหวังว่าบริษัทจะเพิ่มความสามารถในการถือ Bitcoin ต่อหุ้น
4. สิ่งที่เราได้กำหนดไว้ตอนนี้คือมูลค่าที่เหมาะสมของมัน

คุณอาจจะพูดว่า "แต่ DAT ไม่มีอายุการใช้งานที่แน่นอน มันมีอยู่ตลอดไป!"

สิ่งนี้อาจทำให้การวิเคราะห์มีความซับซ้อนมากขึ้น แต่โดยพื้นฐานแล้วหมายความว่าปัจจัยทั้งหมดจะทวีความรุนแรงขึ้น ค่าใช้จ่ายและความเสี่ยงจะทวีคูณขึ้นเมื่อเวลาผ่านไปและจำเป็นต้องมีการติดตามอย่างใกล้ชิด ในทำนองเดียวกัน DAT ซึ่งสามารถเพิ่มจำนวนคริปโทเคอร์เรนซีต่อหุ้นได้อย่างต่อเนื่อง อาจมีมูลค่ามหาศาล

เมื่อพิจารณาถึงวิธีการของ DAT ในการเพิ่มปริมาณสกุลเงินดิจิทัลต่อหุ้น ฉันสังเกตเห็นว่าข้อได้เปรียบด้านขนาดเป็นสิ่งสำคัญในทุกแง่มุม

DAT ขนาดใหญ่สามารถออกพันธบัตรได้ง่ายกว่า DAT ขนาดเล็ก เนื่องจากมีสกุลเงินดิจิทัลให้กู้ยืมได้มากกว่า สามารถเข้าถึงตลาดออปชันที่มีสภาพคล่องสูงกว่า และมีข้อได้เปรียบในการควบรวมกิจการและซื้อกิจการ รวมถึงธุรกรรมอื่นๆ ที่มีส่วนลด

ในช่วงหกเดือนที่ผ่านมา DAT มีการเคลื่อนไหวควบคู่ไปกับหุ้นอื่นๆ อย่างต่อเนื่อง เมื่อมองไปข้างหน้า ผมเชื่อว่าความแตกต่างจะทวีความรุนแรงขึ้น โดยจะมีเพียงไม่กี่บริษัทเท่านั้นที่สามารถทำผลงานได้อย่างยอดเยี่ยมและมีราคาพรีเมียม ขณะที่บริษัทส่วนใหญ่จะทำผลงานได้ต่ำกว่ามาตรฐานและยังคงซื้อขาย ในราคาที่ต่ำกว่าปกติ

อ่านเพิ่มเติม

DAT มาถึงจุดเปลี่ยนแล้วหรือยัง? บริษัทการเงินทั้ง 12 แห่งที่เป็นตัวแทนของ mNav ร่วงลงมาต่ำกว่า 1 แล้ว

จะเอาออกจากดัชนีได้ไหม? กลยุทธ์กำลังติดอยู่ในวิกฤต "การบีบรัดคอสี่เท่า"