ด้วยการที่พันธมิตรของพาวเวลล์กำหนดทิศทาง การปรับลดอัตราดอกเบี้ยของเฟดในเดือนธันวาคมจึงมีความเป็นไปได้สูง

แหล่งที่มา: Jinshi Data

ในช่วงเดือนที่ผ่านมา เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ได้ออกมาแสดงความคิดเห็นอย่างแข็งกร้าวต่อสาธารณชนเกี่ยวกับแนวโน้มเศรษฐกิจและระดับอัตราดอกเบี้ยที่เหมาะสม การอภิปรายในที่สาธารณะเหล่านี้ทำให้นักเศรษฐศาสตร์และผู้มีส่วนร่วมในตลาดเกิดคำถามอย่างกว้างขวางว่า มีการสนับสนุนภายในเพียงพอภายในธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) ในการปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในการประชุมนโยบายที่จะจัดขึ้นในวันที่ 10 ธันวาคมหรือไม่

อย่างไรก็ตาม ความรู้สึกของตลาดเปลี่ยนแปลงอย่างมากในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา โดยนักลงทุนและนักเศรษฐศาสตร์ต่างเชื่อกันอย่างกว้างขวางว่า ธนาคารกลางสหรัฐฯ มีแนวโน้มสูงที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม

ปัจจัยขับเคลื่อนหลักของการเปลี่ยนแปลงนี้คืออะไร? นักเศรษฐศาสตร์ชี้ให้เห็นว่า ด้วยความกังวลเกี่ยวกับภาวะตลาดแรงงานอย่างต่อเนื่อง เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ จึงมีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้ง

Tom Porcelli หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Wells Fargo กล่าวในการสัมภาษณ์ว่า "ภาวะตกต่ำที่เราเห็นในตลาดแรงงานนั้น ในความเห็นของผม ถือเป็นเหตุผลที่สมเหตุสมผลสำหรับการปรับลดอัตราดอกเบี้ยของ Fed ในเดือนธันวาคม"

ข้อมูลอย่างเป็นทางการชุดแรกที่เผยแพร่หลังจากภาวะปิดทำการของรัฐบาลสิ้นสุดลง แสดงให้เห็นว่าอัตราการว่างงานพุ่งขึ้นแตะระดับ 4.4% ในเดือนกันยายน ซึ่งเป็นระดับสูงสุดในรอบเกือบสี่ปี ขณะเดียวกัน มีสัญญาณบ่งชี้ว่าแนวโน้ม "การจ้างงานต่ำ การเลิกจ้างต่ำ" ในตลาดแรงงานที่ทรงตัวอาจกำลังใกล้ถึงจุดเปลี่ยนที่เลวร้ายลง

Matthew Luzzetti หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Deutsche Bank ประจำสหรัฐฯ กล่าวอย่างตรงไปตรงมาในรายงานที่ส่งถึงลูกค้าว่าตลาดงานยังคง "อยู่ในสภาวะที่ไม่มั่นคง"

จุดเปลี่ยนที่สำคัญยิ่งกว่านั้นมาจากคำแถลงของเจ้าหน้าที่ระดับสูง จอช เฮิร์ต นักเศรษฐศาสตร์อาวุโสของแวนการ์ด เปิดเผยในการสัมภาษณ์ว่า เขาเป็นผู้ตัดสินใจด้วยตนเองว่าธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) จะปรับลดอัตราดอกเบี้ย และเหตุผลสำคัญสำหรับการตัดสินใจครั้งนี้คือคำแถลงต่อสาธารณะของวิลเลียมส์ ประธานเฟดสาขานิวยอร์ก เมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมา ในฐานะพันธมิตรใกล้ชิดของพาวเวลล์ ประธานเฟด วิลเลียมส์ได้สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างชัดเจน และระบุว่าเขา "ยังคงเชื่อว่ายังมีช่องว่างสำหรับการปรับอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในระยะใกล้"

ถ้อยแถลงนี้กระตุ้นให้ตลาดการเงินพุ่งสูงขึ้นทันที โดยคาดการณ์ว่าจะมีการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคมเพิ่มขึ้นจากเกือบ 40% ในวันก่อนหน้าเป็นกว่า 70% เฮิร์ตกล่าวอย่างตรงไปตรงมาว่า "ผมคิดว่าการตีความของตลาดในเรื่องนี้ถูกต้อง"

เขากล่าวเสริมอีกว่า จุดยืนของวิลเลียมส์หมายความว่าเจ้าหน้าที่ที่มีอิทธิพลมากที่สุดสามคนของเฟด ได้แก่ พาวเวลล์ วิลเลียมส์ และวอลเลอร์ ผู้ว่าการเฟด ต่างก็สนับสนุนการผ่อนคลายนโยบายการเงินรอบใหม่ “เราเชื่อว่ากลุ่มนี้แข็งแกร่งมากและยากที่จะสลัดทิ้ง”

อีธาน แฮร์ริส อดีตหัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ BofA Securities ยังชี้ให้เห็นด้วยว่า เศรษฐกิจกำลังแสดงสัญญาณอ่อนแอที่ชัดเจนมากขึ้น ซึ่งบีบให้ธนาคารกลางสหรัฐฯ จำเป็นต้องดำเนินการบางอย่าง

การ "ส่งมอบ" สัญญาณที่แม่นยำจากเจ้าหน้าที่ระดับสูงของธนาคารกลางสหรัฐฯ

การสื่อสารของธนาคารกลางสหรัฐฯ โดยเฉพาะในระดับสูงสุดนั้นไม่ค่อยเกิดขึ้นโดยบังเอิญ

สัญญาณจากฝ่ายบริหารระดับสูง โดยเฉพาะถ้อยแถลงของประธาน รองประธาน และประธานาธิบดีผู้มีอิทธิพลสูงของธนาคารกลางนิวยอร์ก ได้รับการชั่งน้ำหนักอย่างรอบคอบ โดยมุ่งหวังที่จะถ่ายทอดทิศทางนโยบายที่ชัดเจน ขณะเดียวกันก็หลีกเลี่ยงการกระตุ้นให้เกิดปฏิกิริยาตอบสนองที่มากเกินไปในตลาดการเงิน

นี่คือเหตุผลที่คำปราศรัยของวิลเลียมส์ ประธานเฟดประจำนิวยอร์กคนปัจจุบันเมื่อวันศุกร์ที่ผ่านมามีความสำคัญอย่างยิ่งต่อตลาด ด้วยตำแหน่งหน้าที่ของเขา เขาจึงเป็นหนึ่งใน "สามผู้นำ" ของเฟด อีกสองคนคือประธานพาวเวลล์ และรองประธานเจฟเฟอร์สัน

ดังนั้น เมื่อวิลเลียมส์เอ่ยถึงความเป็นไปได้ของการปรับอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติมในอนาคตอันใกล้นี้ นักลงทุนตีความว่าเป็นสัญญาณที่ชัดเจนจากผู้นำระดับสูงว่า ผู้นำมีแนวโน้มที่จะปรับลดอัตราดอกเบี้ยอย่างน้อยหนึ่งครั้งในอนาคตอันใกล้นี้ โดยเวลาที่มีแนวโน้มมากที่สุดคือการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงินของธนาคารกลางสหรัฐฯ (FOMC) ในเดือนธันวาคม

ในรายงานของลูกค้า Krishna Guha หัวหน้าฝ่ายนโยบายและกลยุทธ์ธนาคารกลางระดับโลกที่ Evercore ISI วิเคราะห์ว่า “แม้ว่าวลี 'ในระยะสั้น' จะคลุมเครืออยู่บ้าง แต่การตีความโดยตรงที่สุดคือการประชุมครั้งต่อไป”

แม้ว่าวิลเลียมส์อาจแสดงความคิดเห็นส่วนตัวของเขาเท่านั้น แต่สัญญาณจาก 'กลุ่มบิ๊กทรี' ของเฟดเกี่ยวกับประเด็นนโยบายสำคัญในปัจจุบันมักได้รับการอนุมัติจากประธานเกือบทุกครั้ง การที่เขาส่งสัญญาณดังกล่าวโดยไม่มีลายเซ็นของพาวเวลล์ถือเป็นการประพฤติมิชอบทางวิชาชีพ" เขากล่าวเสริม

แกนหลักของข้อพิพาทภายใน: ข้อพิพาทที่ไม่อาจสรุปได้สามประการ

แม้จะมีความเห็นพ้องกันมากขึ้นเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ย นักเศรษฐศาสตร์ยังคงคาดหวังว่าเจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ หนึ่งคนหรือมากกว่าที่สนับสนุนการรักษาอัตราดอกเบี้ยให้คงที่ จะลงคะแนนเสียงคัดค้านในการประชุม

เจ้าหน้าที่คนอื่นๆ ไม่ได้แสดงการสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยอย่างเปิดเผยเท่ากับวิลเลียมส์ คอลลินส์ ประธานเฟดสาขาบอสตัน และโลแกน ประธานเฟดสาขาดัลลัส ต่างก็แสดงความลังเลเกี่ยวกับการลดอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม คอลลินส์ได้แสดงความกังวลอย่างเปิดเผยเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อในการให้สัมภาษณ์กับ CNBC ขณะที่โลแกนมีท่าทีแข็งกร้าวกว่า โดยกล่าวว่าเธอไม่แน่ใจด้วยซ้ำว่าเธอจะลงคะแนนเสียงสนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งก่อนหน้านี้หรือไม่ ที่น่าสังเกตคือคอลลินส์มีสิทธิ์ลงคะแนนเสียงในการประชุมคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ในปีนี้ ขณะที่คะแนนเสียงของโลแกนจะยังไม่มีผลบังคับใช้จนกว่าจะถึงปี 2026

แฮร์ริสกล่าวว่า หากมองสถานการณ์จากมุมมองที่แตกต่างออกไป ธนาคารกลางสหรัฐฯ กำลังเผชิญกับ "ความท้าทายที่เป็นไปไม่ได้" นั่นคือ เศรษฐกิจปัจจุบันกำลังแสดงลักษณะของภาวะเศรษฐกิจถดถอยแบบชะงักงัน (stagflation) คือภาวะเงินเฟ้อสูงและอัตราการว่างงานสูงควบคู่กันไป และไม่มีการตอบสนองเชิงนโยบายที่ชัดเจนจากธนาคารกลางสหรัฐฯ ทำให้เกิดความขัดแย้งอย่างรุนแรงภายในคณะกรรมการกำหนดอัตราดอกเบี้ย "มีความขัดแย้งพื้นฐานอยู่บ้าง"

ประเด็นแรกที่ถกเถียงกันคือ นโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในปัจจุบันกำลังเข้มงวดขึ้นหรือผ่อนคลายลง เจ้าหน้าที่ที่กังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อแย้งว่านโยบายการเงินดำเนินการผ่านตลาดทุน และผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งของตลาดทุนในปัจจุบันบ่งชี้ว่านโยบายนี้อาจผ่อนคลายอยู่แล้ว เจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ยโต้แย้งว่าภาวะการเงินในภาคส่วนสำคัญๆ เช่น ภาคอสังหาริมทรัพย์ยังคงตึงตัว

ประเด็นที่สองที่ถกเถียงกันนั้นเกี่ยวข้องกับการตีความภาวะเงินเฟ้อ เจ้าหน้าที่ที่สนับสนุนการลดอัตราดอกเบี้ย เช่น วิลเลียมส์ โต้แย้งว่าอัตราเงินเฟ้อน่าจะลดลงหากผลกระทบชั่วคราวจากภาษีศุลกากรถูกยกเลิกไป อย่างไรก็ตาม เจ้าหน้าที่ที่กังวลเกี่ยวกับภาวะเงินเฟ้อพบสัญญาณของภาวะเงินเฟ้อที่สูงขึ้นในภาคส่วนที่ไม่ได้รับผลกระทบจากภาษีศุลกากร

นอกจากนี้ เจ้าหน้าที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ ทุกคนยังรู้สึกสับสนกับข้อขัดแย้งที่ว่า ตลาดงานที่อ่อนแอจะสามารถอยู่ร่วมกับการใช้จ่ายของผู้บริโภคที่แข็งแกร่งได้อย่างไร

แฮร์ริสกล่าวว่า “การลงคะแนนครั้งนี้จะเป็นที่น่าสนใจ” และเสริมว่าการตัดสินใจขั้นสุดท้ายอาจเกิดขึ้นได้ในการประชุม

บริบทพิเศษ: ภาวะข้อมูลว่างเปล่าและการพิจารณา "การลดอัตราดอกเบี้ยที่ขับเคลื่อนโดยประกันภัย"

Loretta Mester อดีตประธานธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) สาขาคลีฟแลนด์ วิเคราะห์ว่า พาวเวลล์อาจใช้การแถลงข่าวเมื่อวันที่ 10 ธันวาคมนี้ เพื่อสื่อข้อความสำคัญ: การปรับลดอัตราดอกเบี้ยครั้งนี้เป็น "การปรับลดอัตราดอกเบี้ยเพื่อประกัน" หลังจากนั้น เฟดจะสังเกตการตอบสนองของเศรษฐกิจ

ที่น่าสังเกตคือเนื่องจากการปิดทำการของรัฐบาลที่ยาวนานเป็นประวัติการณ์ ธนาคารกลางสหรัฐจึงไม่สามารถรับข้อมูลการจ้างงานและอัตราเงินเฟ้อล่าสุดจากรัฐบาลได้ในการประชุมครั้งนี้ ซึ่งหมายความว่าการตัดสินใจจะเกิดขึ้นใน "ภาวะสุญญากาศทางข้อมูล" ในระดับหนึ่ง

เฮิร์ตต์ จากแวนการ์ดยังชี้ว่า คำกล่าวของเจ้าหน้าที่เฟดที่คัดค้านการลดอัตราดอกเบี้ยในเดือนธันวาคม ได้ส่งสัญญาณสำคัญไปยังตลาด นั่นคือ เฟดไม่ได้ "ลดอัตราดอกเบี้ยเพียงเพื่อจะลดอัตราดอกเบี้ย" ดังนั้นจึงเป็นการป้องกันไม่ให้ตลาดพันธบัตรกำหนดราคาตามการคาดการณ์เงินเฟ้อที่สูงขึ้น "สิ่งนี้จำกัดผลกระทบเชิงลบที่อาจเกิดขึ้นจากการลดอัตราดอกเบี้ยในบริบทของภาวะเงินเฟ้อที่สูงและไม่มีภาวะวิกฤตที่ชัดเจนในตลาดแรงงาน"