รายงานการวิจัยเชิงลึกเกี่ยวกับภาคส่วนเหรียญความเป็นส่วนตัว: จากความต้องการความไม่เปิดเผยตัวตนไปจนถึงการประเมินมูลค่าใหม่ในยุคของการพิสูจน์ความรู้เป็นศูนย์

I. ภาพรวมของภาคส่วน Privacy Coin

หนึ่งในประเด็นสำคัญที่สุดในการหมุนเวียนโครงสร้างของตลาดคริปโตในช่วงปี 2024-2025 คือ "การฟื้นตัวของเหรียญความเป็นส่วนตัว" หลังจากถูกกดดันมาเป็นเวลานานจากแรงกดดันด้านกฎระเบียบ การเพิกถอนหลักทรัพย์ในตลาดแลกเปลี่ยน และกระแสความซบเซาของตลาด ภาคความเป็นส่วนตัวก็กลับมาได้รับความสนใจอีกครั้งในช่วงครึ่งหลังของปี 2025 โดยมูลค่าตลาดรวมของเหรียญความเป็นส่วนตัวพุ่งสูงกว่า 24,000-28,000 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ โดย Zcash (ZEC) และ Monero (XMR) เป็นผู้นำในการเติบโต ซึ่งทำผลงานได้ดีกว่าตลาดโดยรวมอย่างมีนัยสำคัญ โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ZEC ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดที่ต่ำกว่า 20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนกรกฎาคม 2024 สู่ระดับประมาณ 600-700 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในเดือนพฤศจิกายน 2025 ซึ่งเพิ่มขึ้นมากกว่า 30 เท่า กลายเป็นหนึ่งในเหรียญชั้นนำในการเติบโตรอบนี้ของภาคความเป็นส่วนตัว ในฉากหลังนี้ เหรียญความเป็นส่วนตัวไม่ได้เป็นเพียงแค่คำพ้องความหมายกับ "สินทรัพย์เว็บมืด" หรือ "พื้นที่สีเทาที่ต้องปฏิบัติตาม" อีกต่อไป แต่ได้ถูกผสานกลับเข้าในกลุ่มสินทรัพย์ในระยะกลางถึงระยะยาวของ "โครงสร้างพื้นฐานความเป็นส่วนตัวทางการเงินดิจิทัล" อีกครั้ง

นับตั้งแต่ Bitcoin ถือกำเนิดขึ้น การถกเถียงเกี่ยวกับ "ความเป็นส่วนตัว" ในโลกของสินทรัพย์ดิจิทัลก็ไม่เคยหยุดนิ่ง ตั้งแต่การใช้นามแฝงในช่วงแรก ไปจนถึงโปรโตคอลความเป็นส่วนตัวที่ซับซ้อนและหลากหลายในปัจจุบัน ความเป็นส่วนตัวไม่ได้เป็นเพียงส่วนเสริมของสินทรัพย์คริปโต แต่เป็นตัวแปรพื้นฐานที่แทรกซึมอยู่ใน "เสรีภาพทางการเงิน เกมการกำกับดูแล และอธิปไตยของข้อมูล" Bitcoin ไม่ใช่ระบบนิรนามอย่างแท้จริง ธุรกรรมบนเครือข่ายทั้งหมดเป็นสาธารณะและโปร่งใส การผสมผสานข้อมูล KYC เข้ากับการวิเคราะห์การจัดกลุ่มบนเครือข่าย ทำให้สามารถวิเคราะห์เส้นทางการทำธุรกรรม การกระจายสินทรัพย์ และแม้แต่ตัวตนของผู้เข้าร่วมได้อย่างละเอียดถี่ถ้วน เมื่อเทคโนโลยีการกำกับดูแลและความสามารถในการตรวจสอบทางนิติวิทยาศาสตร์บนเครือข่ายพัฒนาอย่างรวดเร็วในช่วงปี 2020 ถึง 2025 ช่องว่างด้านความเป็นส่วนตัวในบัญชีแยกประเภทสาธารณะ เช่น Bitcoin และ Ethereum ก็ถูกเปิดเผยอย่างเต็มที่ ซึ่งเป็นแรงผลักดันให้เกิดวิวัฒนาการของเหรียญความเป็นส่วนตัว เช่น Dash, Monero, Zcash และ Grin/Beam ก่อให้เกิด "การแข่งขันทางอาวุธ" ในเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัว โซลูชันความเป็นส่วนตัวในช่วงแรกๆ ส่วนใหญ่อาศัยการผสมผสานเหรียญและเทคโนโลยีการผสมผสานบนเครือข่าย ยกตัวอย่างเช่น PrivateSend ของ Dash เข้ารหัสเส้นทางธุรกรรมโดยการผสมข้อมูลอินพุตและเอาต์พุต ทำให้ยากต่อการติดตาม "ใครจ่ายให้ใคร" โดยตรง ในทางกลับกัน Monero มอบความเป็นส่วนตัวสามเท่าสำหรับผู้ส่ง ผู้รับ และจำนวนเงินผ่านลายเซ็นวงแหวน ที่อยู่แบบซ่อนตัว และ RingCT และได้เพิ่ม "ขนาดวงแหวน" อย่างต่อเนื่อง และใช้ Bulletproofs เพื่อลดปริมาณธุรกรรมในการอัปเกรดหลายครั้ง Zcash นำการพิสูจน์แบบ Zero-Knowledge สู่โลกบล็อกเชนสาธารณะหลัก ทำให้ "ซ่อนเนื้อหาธุรกรรมได้อย่างสมบูรณ์และเปิดเผยเฉพาะหลักฐานความถูกต้อง" เป็นครั้งแรก การออกแบบแบบ dual-track ของที่อยู่แบบป้องกันและโปร่งใส ช่วยให้ผู้ใช้สามารถเลือกระหว่าง "ความเป็นส่วนตัวและการตรวจสอบ" MimbleWimble ยกระดับความเป็นส่วนตัวขึ้นไปอีกขั้นด้วยการรวบรวมธุรกรรมและลบข้อมูลกลาง ก่อให้เกิดโครงสร้างเชนน้ำหนักเบาที่เป็นส่วนตัวและปรับขนาดได้สูง โซลูชันทางเทคโนโลยีเหล่านี้ไม่ได้มุ่งเป้าไปที่ "เครื่องมือตลาดมืด" อย่างแท้จริง แต่กลับเป็นเหมือนการตอบสนองอย่างเป็นระบบต่อความต้องการสามประการ ได้แก่ ความลับทางการค้าและความเป็นส่วนตัวด้านราคา ความปลอดภัยของสินทรัพย์ส่วนบุคคล และการสะท้อนของสถาบันเกี่ยวกับ "การตรวจสอบข้อมูลแบบพาโนรามา" โดยรัฐและแพลตฟอร์มต่างๆ ตลาดกระทิงในปี 2017 ผลักดันให้เรื่องราวความเป็นส่วนตัวพุ่งสูงสุด โดยเหรียญความเป็นส่วนตัวส่วนใหญ่ติดอันดับ 20 อันดับแรกของมูลค่าตลาด และตลาดมองว่า "ความเป็นส่วนตัว" เป็นหัวใจสำคัญของการแข่งขันสำหรับคริปโตเคอร์เรนซีรุ่นต่อไป อย่างไรก็ตาม นับตั้งแต่ปี 2018 ภาคส่วนนี้ได้ค่อยๆ ถดถอยลงเนื่องจากปัจจัยต่างๆ เช่น แรงกดดันด้านกฎระเบียบ ข้อบกพร่องของโมเดลต้นแบบ และอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดของผู้ใช้ ตลาดแลกเปลี่ยนค่อยๆ ถอดเหรียญความเป็นส่วนตัวที่แข็งแกร่งออกจากรายชื่อ ส่งผลให้สภาพคล่องลดลง อัตราเงินเฟ้อที่สูงและผลตอบแทนจากผู้ก่อตั้งที่ออกแบบไว้ในช่วงเริ่มต้นของโครงการบางโครงการสร้างแรงขายอย่างต่อเนื่อง และอุปสรรคในการเข้าสู่ตลาดที่สูงสำหรับเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวเองก็หมายความว่าความต้องการที่แท้จริงนั้นน้อยกว่าความต้องการเก็งกำไรมาก ภายในปี 2566-2567 ภาคส่วนความเป็นส่วนตัวถูกมองว่าเป็นพื้นที่ชายขอบ โดยมูลค่าตลาดลดลงเหลือต่ำกว่า 1% อย่างไรก็ตาม การวิจัยและพัฒนายังคงดำเนินต่อไปอย่างเงียบๆ การอัปเกรด NU5/NU6 ของ Zcash ได้ลบการตั้งค่าที่เชื่อถือได้ออก จัดรูปแบบที่อยู่แบบรวม และเปิดตัว Halo 2 ขณะที่ Monero ยังคงเพิ่มประสิทธิภาพลายเซ็นวงแหวนและหลักฐานความเป็นส่วนตัว และชุมชน MimbleWimble ยังคงสำรวจการใช้งานที่เบากว่าและไม่ระบุตัวตนมากขึ้น การสะสมทางเทคโนโลยีไม่ได้หยุดลงเนื่องจากราคาและความเชื่อมั่น ซึ่งเป็นการวางรากฐานสำหรับการฟื้นตัวของภาคส่วนความเป็นส่วนตัวในปี 2568 เมื่อเข้าสู่ปี 2567-2568 สภาพแวดล้อมทางมหภาคของตลาดคริปโต ทิศทางด้านกฎระเบียบ และการหมุนเวียนของภาคส่วนต่างๆ ได้รวมกันก่อให้เกิดการเปลี่ยนแปลงที่สำคัญในภาคส่วนความเป็นส่วนตัว มูลค่าตลาดของภาคส่วนนี้ได้ฟื้นตัวจากจุดต่ำสุดสู่ระดับ 240-280 พันล้านดอลลาร์ และภาคส่วนนี้ก็ได้รับความสนใจจากสถาบันต่างๆ อีกครั้ง แม้กระทั่งปรากฏการณ์ที่สถาบันวิจัยหลายแห่งให้บริการเฉพาะด้านเกี่ยวกับสินทรัพย์ความเป็นส่วนตัว

ในขณะเดียวกัน แรงกดดันด้านกฎระเบียบและความต้องการด้านความเป็นส่วนตัวก็เพิ่มสูงขึ้นควบคู่กัน ก่อให้เกิดสถานการณ์ที่ขัดแย้งกัน AMLR ของสหภาพยุโรปได้กำหนดข้อจำกัดอย่างชัดเจนเกี่ยวกับ "สินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ระบุตัวตนสูง" ซึ่งหมายความว่าสินทรัพย์อย่าง Monero และ Grin ซึ่งโดยปกติแล้วจะอยู่ภายใต้ความเป็นส่วนตัวอย่างสมบูรณ์ อาจเผชิญกับการห้ามหรือข้อห้ามอย่างสมบูรณ์ในการจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยน เริ่มตั้งแต่ในบางเขตอำนาจศาลตั้งแต่ปี 2027 กระทรวงการคลังสหรัฐฯ กระทรวงยุติธรรม และบริษัทวิเคราะห์แบบออนเชน ได้ใช้การเรียนรู้ของเครื่อง การจัดกลุ่มที่อยู่ขนาดใหญ่ และการสร้างแบบจำลองพฤติกรรม เพื่อติดตามและยึด Bitcoin จำนวนมาก ทำให้ "ช่องว่างความเป็นส่วนตัวในบล็อกเชนที่โปร่งใส" กลายเป็นปัญหาทางสังคม ผลกระทบที่ตรงกันข้ามของบล็อกเชนสาธารณะที่โปร่งใสได้กระตุ้นให้ตลาดประเมินมูลค่าของเหรียญความเป็นส่วนตัวอีกครั้ง ในโลกที่มีความสามารถในการเฝ้าระวังที่เพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว ความต้องการความเป็นส่วนตัวไม่ได้เป็นเพียงลักษณะเฉพาะของเหล่าผู้เชี่ยวชาญอีกต่อไป แต่เป็นความกังวลร่วมกันของผู้ใช้ทั่วไป สถาบัน และองค์กรข้ามพรมแดน ในบริบทนี้ สินทรัพย์ความเป็นส่วนตัวกำลังแสดงให้เห็นถึงความแตกต่างอย่างชัดเจน: Monero แสดงถึงเส้นทาง "ความเป็นส่วนตัวที่แข็งแกร่ง ไม่สามารถตรวจสอบได้" โดยเปิดใช้งานความเป็นส่วนตัวไว้เป็นค่าเริ่มต้น แต่นำไปสู่ความต้านทานต่อกฎระเบียบและสภาพคล่องที่ลดลง ขณะที่ Zcash, Secret และอื่นๆ แสดงถึงเส้นทาง "ความเป็นส่วนตัวที่สอดคล้อง" ซึ่งรองรับทั้งการป้องกันธุรกรรมและการเปิดเผยบันทึกธุรกรรมแบบเลือกสรรโดยการดูคีย์ ทำให้บรรลุความโปร่งใสขั้นต่ำที่จำเป็นสำหรับการกำกับดูแล การหักบัญชี และการตรวจสอบ การออกแบบนี้ได้รับการยอมรับจากสถาบันและหน่วยงานกำกับดูแลในภูมิภาคที่เอื้อต่อนโยบายได้ง่ายขึ้น การประเมินมูลค่าใหม่ของ ZEC ในตลาดส่วนใหญ่เป็นผลมาจากข้อเท็จจริงที่ว่าสถาปัตยกรรมทางเทคโนโลยีและคุณลักษณะด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบมีความยั่งยืนมากขึ้นในสภาพแวดล้อมนโยบายความเป็นส่วนตัวในอนาคต

เมื่อมองไปข้างหน้าในปี 2025 และปีต่อๆ ไป ภูมิทัศน์ด้านความเป็นส่วนตัวกำลังเปลี่ยนแปลงครั้งประวัติศาสตร์จาก "เหรียญความเป็นส่วนตัว" ไปสู่ "โครงสร้างพื้นฐานความเป็นส่วนตัว" ความเป็นส่วนตัวไม่ได้จำกัดอยู่แค่โทเค็นเดียวอีกต่อไป แต่เป็นโมดูลพื้นฐานใน Web3, DeFi, RWA, โปรโตคอลการระบุตัวตน และโครงสร้างพื้นฐานทางการเงิน สถาปัตยกรรมความเป็นส่วนตัวในอนาคตจะแสดงเส้นทางวิวัฒนาการอย่างน้อยสามเส้นทาง ประการแรก ความเป็นส่วนตัวที่สอดคล้องจะกลายเป็นปรัชญาการออกแบบหลัก กลไกการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกสรรและแบบจำลองการดูคีย์ถูกมองว่าเป็นโซลูชันที่ใช้งานได้จริง ช่วยให้สถาบันต่างๆ สามารถหาสมดุลใหม่ระหว่างความเป็นส่วนตัวและกฎระเบียบ ประการที่สอง ความเป็นส่วนตัวจะถูกฝังลึกอยู่ใน DeFi และ Web3 ในรูปแบบโมดูลาร์ ในด้านต่างๆ เช่น การให้กู้ยืมแบบกระจายศูนย์ อนุพันธ์ NFT และการระบุตัวตนบนเครือข่าย ผู้ใช้มีความต้องการอย่างมากในเรื่อง "ความเป็นส่วนตัวของสถานะ ความเป็นส่วนตัวของธุรกรรม และความเป็นส่วนตัวของสินทรัพย์" ขณะที่เทคโนโลยีต่างๆ เช่น ZK, MPC และลายเซ็นแบบวงแหวนได้เริ่มเข้าสู่ชั้น L2, สะพานข้ามเครือข่าย และชั้นแอปพลิเคชัน ความเป็นส่วนตัวจะเปลี่ยนจากการแข่งขันในระดับ L1 ไปเป็น "ชั้นความเป็นส่วนตัวสำหรับทุกแอปพลิเคชัน" และอาจกลายเป็นอาวุธที่สร้างความแตกต่างในระดับ L2 ประการที่สาม ความเป็นส่วนตัวจะต้องเผชิญกับการต่อสู้ที่ดุเดือดทั่วโลกกับ CBDC ระบบระบุตัวตนดิจิทัล และนโยบายอธิปไตยทางข้อมูล สกุลเงินดิจิทัลของธนาคารกลางในหลายประเทศกำลังเผชิญกับความท้าทายเดียวกัน นั่นคือ วิธีการรักษาความเป็นส่วนตัวทางการเงินขั้นพื้นฐานของผู้ใช้ภายใต้ข้อกำหนดด้านการต่อต้านการฟอกเงินและการสนับสนุนทางการเงินแก่การก่อการร้าย หลักฐานแบบ Zero-knowledge และกลไกการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกสรรอาจถูกธนาคารกลางดูดซับและกลายเป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐาน กล่าวอีกนัยหนึ่ง เทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวอาจถูกระงับ ดูดซับ หรือแม้แต่กลายเป็นองค์ประกอบมาตรฐานของระบบการเงินแบบดั้งเดิม การประเมินมูลค่าใหม่ของภาคส่วนความเป็นส่วนตัวในปี 2568 ไม่ใช่ผลจากการเก็งกำไรระยะสั้น แต่เป็นผลตอบแทนเชิงโครงสร้างที่ถูกกำหนดโดย "วุฒิภาวะทางเทคโนโลยี × แรงกดดันด้านกฎระเบียบ × การสะท้อนของตลาด × การขยายตัวของการตรวจสอบแบบออนเชน" มูลค่าระยะยาวของสินทรัพย์ด้านความเป็นส่วนตัวไม่ได้อยู่ที่ความผันผวนของราคา แต่อยู่ที่การตอบสนองต่อคำถามสำคัญที่สุดของสังคมดิจิทัล นั่นคือ เมื่อทุกสิ่งสามารถคำนวณ ตรวจสอบ และจัดเก็บได้ มนุษยชาติจะยังคงมี "พื้นที่ทางการเงิน" ของตนเองอยู่หรือไม่ อนาคตของความเป็นส่วนตัวไม่ใช่ความมืดมิดหรือความโปร่งใส แต่เป็นกระบวนทัศน์ใหม่ที่สามารถควบคุมได้ อนุมัติได้ ตรวจสอบได้ แต่ไม่ถูกนำไปใช้ในทางที่ผิด การเกิดขึ้นของ ZEC ในรอบนวัตกรรมและแนวโน้มการปฏิบัติตามกฎระเบียบนี้ อาจเป็นสัญญาณเริ่มต้นของการเปลี่ยนแปลงกระบวนทัศน์นี้

II. การวิเคราะห์มูลค่าการลงทุนของ Privacy Coins

จากมุมมองของนักลงทุน คำถามสำคัญที่สุดในการพิจารณาว่าภาคส่วนใดคุ้มค่าต่อการจัดสรรในระยะยาวหรือไม่นั้น ไม่ใช่ "ราคาเพิ่มขึ้นเท่าใด" แต่เป็นว่าอุปสงค์พื้นฐานนั้นแข็งแกร่งและยั่งยืนหรือไม่ เหรียญความเป็นส่วนตัวควรได้รับการศึกษาอย่างจริงจังในฐานะภาคส่วนที่เป็นอิสระ เพราะในโลกของการเงินแบบออนเชนที่กำลังขยายตัวอย่างต่อเนื่อง "ความเป็นส่วนตัว" กำลังเปลี่ยนจากทางเลือกไปสู่ความจำเป็น ตราบใดที่คุณมีกรณีการใช้งานที่มั่นคงบนบล็อกเชนสาธารณะ เมื่อที่อยู่หลักของคุณเชื่อมโยงกับตัวตนในโลกแห่งความเป็นจริงแล้ว (เช่น ทิ้งร่องรอยไว้เมื่อฝากเงินเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยน KYC หรือซื้อขายแบบ OTC) ธุรกรรมในอดีต การถือครอง และกระแสเงินทุนทั้งหมดของคุณจะถูกจัดทำโปรไฟล์ด้วยอัลกอริทึม ซึ่งหมายความว่ามีความเสี่ยงจากการโจมตีที่สูงขึ้นและความเสี่ยงต่อการเปิดเผยกลยุทธ์สำหรับบุคคลที่มีสินทรัพย์สุทธิสูง กองทุนสถาบัน และเทรดเดอร์มืออาชีพ แฮ็กเกอร์หรือการโจมตีด้วยแรนซัมแวร์สามารถกำหนดเป้าหมาย "ที่อยู่บัญชีขนาดใหญ่" ได้อย่างเฉพาะเจาะจง และคู่สัญญาสามารถใช้ข้อมูลอัจฉริยะแบบออนเชนเพื่อย้อนกระบวนการโครงสร้างสถานะและเกณฑ์การชำระบัญชีของคุณได้ เหรียญความเป็นส่วนตัว (Privacy Coin) ผ่านการปกปิดที่อยู่ การซ่อนจำนวนเงิน และการปกปิดเส้นทาง ช่วยให้นักลงทุนมีแนวทางทางเทคนิคในการ "ฟื้นคืนความเป็นส่วนตัวทางการเงิน" ภายในระบบการเงินสาธารณะ ในสถานการณ์การเงินแบบ B2B และซัพพลายเชน เงื่อนไขการทำธุรกรรมมักมีความละเอียดอ่อนอย่างยิ่ง หากข้อมูลการชำระเงินทั้งหมดถูกเปิดเผยบนบล็อกเชน อาจนำไปสู่การรับรู้ถึง "ราคาที่ไม่เป็นธรรม" ในหมู่ลูกค้า และอาจถูกนำไปใช้โดยคู่แข่งเพื่อวิเคราะห์โครงสร้างต้นทุนและอำนาจต่อรอง ดังนั้น การสร้างเครือข่ายการชำระเงินที่ "หน่วยงานกำกับดูแลสามารถตรวจสอบได้ แต่ไม่สามารถเปิดเผยต่อทั้งเครือข่าย" จึงเป็นข้อกำหนดที่เข้มงวดสำหรับองค์กรต่างๆ ขณะเดียวกัน จากมุมมองทางสังคมที่กว้างขึ้น กรณีการละเมิดข้อมูลส่วนบุคคลและการนำข้อมูลผู้ใช้ไปใช้ในทางที่ผิดบนแพลตฟอร์มกำลังแพร่หลาย สาธารณชนเริ่มตระหนักว่า "ข้อมูลคือทรัพย์สิน" และเมื่อรั่วไหลแล้ว ข้อมูลเหล่านั้นสามารถถูกคัดลอก ซื้อ ขาย และนำมารวมกันได้อย่างถาวร ในขณะที่ผู้ใช้มักไม่รู้ด้วยซ้ำว่าข้อมูลของตนถูกนำไปใช้อย่างไร ในบริบทนี้ ความรู้สึกที่ว่า "ฉันหวังว่าสินทรัพย์และบันทึกธุรกรรมของฉันจะไม่ถูกนำไปใช้ประโยชน์อย่างไม่สิ้นสุดโดยแพลตฟอร์มและบุคคลที่สาม" ถือเป็นคุณค่าอันลึกซึ้งและเป็นรากฐานทางวัฒนธรรมสำหรับภาคส่วนความเป็นส่วนตัว เมื่อการตรวจสอบแบบออนเชนมีความสมบูรณ์มากขึ้น "เหรียญที่ถูกขึ้นบัญชีดำ" และ "ที่อยู่ที่ถูกปนเปื้อน" ก็กลายเป็นความจริง เมื่อที่อยู่ถูกเชื่อมโยงกับแฮ็กเกอร์หรือถูกคว่ำบาตร สินทรัพย์ที่เกี่ยวข้องอาจถูกปฏิเสธหรือถูกอายัด แม้ว่าจะผ่านการโอนหลายครั้งแล้วก็ตาม ซึ่งก่อให้เกิดความเสียหายอย่างมากต่อความสามารถในการทดแทนสินทรัพย์ เหรียญความเป็นส่วนตัวต่อสู้กับ "การเลือกปฏิบัติต่อที่อยู่" โดยการลดความสามารถในการติดตามเส้นทาง หากย้อนกลับไปสู่ค่านิยมพื้นฐาน ความเป็นส่วนตัวถือเป็นสิทธิมนุษยชนขั้นพื้นฐานในหลายสังคมที่มีประเพณีเสรีนิยมที่เข้มแข็ง แนวคิดที่ว่า "สิ่งที่ฉันเลือกที่จะเปิดเผยและใครที่ฉันเปิดเผยควรเป็นสิ่งที่ฉันเลือกเอง" เป็นสิ่งสำคัญยิ่ง เหรียญความเป็นส่วนตัวและโครงสร้างพื้นฐานแบบ Zero-Knowledge สามารถเข้าใจได้ว่าเป็นการแสดงออกทางเทคโนโลยีของแนวคิดนี้ในภาคการเงิน ดังนั้น ตราบใดที่การแปลงสินทรัพย์และอัตลักษณ์เป็นดิจิทัลและการออนเชนยังคงดำเนินต่อไป ความต้องการความเป็นส่วนตัวจะไม่หายไป แต่จะเกิดขึ้นอย่างเป็นระบบมากขึ้น สิ่งนี้จะกำหนดความชอบธรรมของการวิจัยในระยะยาวและการจัดสรรเชิงกลยุทธ์ในภาคส่วนเหรียญความเป็นส่วนตัว มากกว่าจะเป็นกระแสการเก็งกำไรที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว

จากมุมมองทางเทคโนโลยี เส้นทางความเป็นส่วนตัวสามารถแบ่งคร่าวๆ ได้เป็นหลายสำนักคิดและสินทรัพย์ตัวแทน: โซลูชัน CoinJoin/แบบผสม ซึ่งแสดงโดย Dash นั้นเป็นเหมือนการเพิ่มเครื่องมือผสมครั้งเดียวให้กับสมุดบัญชีแยกประเภทโปร่งใสที่มีอยู่ ซึ่งมีระดับความเป็นส่วนตัวที่จำกัด; ลายเซ็นวงแหวน + ธุรกรรมลับวงแหวน ซึ่งแสดงโดย Monero บรรลุความเป็นส่วนตัวเชิงลึกที่ถูกบังคับและเปิดใช้งานตามค่าเริ่มต้นผ่านลายเซ็นวงแหวน ที่อยู่ที่ซ่อนเร้น และจำนวนเงินที่ซ่อนอยู่ ซึ่งเป็นจุดหมายปลายทางทางเทคโนโลยีของ "ผู้สนับสนุนการไม่เปิดเผยตัวตนอย่างแท้จริง"; เส้นทาง zk-SNARKs ซึ่งแสดงโดย Zcash บรรลุการซ่อนเนื้อหาธุรกรรมอย่างสมบูรณ์และพิสูจน์ความถูกต้องสาธารณะเท่านั้นด้วยการสนับสนุนการพิสูจน์แบบความรู้เป็นศูนย์ และสามารถขยายไปยังสัญญาอัจฉริยะและระบบนิเวศ ZK ที่กว้างขึ้นได้; ระบบ MimbleWimble (เช่น Grin และ Beam) มักจะสนับสนุนโปรโตคอลที่เรียบง่ายและสมุดบัญชีแยกประเภทน้ำหนักเบา เน้นที่การรวมระดับบล็อกและการตัดแต่งข้อมูล โดยมุ่งหวังความสมดุลแบบไดนามิกระหว่างความเป็นส่วนตัวและความสามารถในการปรับขนาด ในบริบทนี้ Monero เป็นแพลตฟอร์มชั้นนำที่มีความเห็นพ้องต้องกันอย่างแข็งขันที่สุดเกี่ยวกับความเป็นส่วนตัวที่แข็งแกร่ง โดดเด่นด้วยชุดข้อมูลการไม่เปิดเผยตัวตนที่ใหญ่ที่สุดและประสบการณ์ที่ใช้งานได้จริงมากที่สุด จึงกลายเป็นเป้าหมายสำคัญที่หน่วยงานกำกับดูแลให้ความสนใจ DASH ใกล้เคียงกับ "เงินสดดิจิทัล + ฟีเจอร์ความเป็นส่วนตัวแบบเบาบาง" มากขึ้น โดยได้รับการนำไปใช้ในตลาดเกิดใหม่บ้างจากประสบการณ์ด้านการชำระเงิน โครงการ ZK รุ่นใหม่นี้พยายามเชื่อมโยงความสามารถด้านความเป็นส่วนตัวเข้ากับการปรับขนาด L2 และเรื่องราวของระบบนิเวศ ในด้านโครงสร้าง ZEC อยู่ในจุดกึ่งกลางที่ละเอียดอ่อนแต่มีความยืดหยุ่นสูง กล่าวคือ ในด้านหนึ่ง ZEC เหนือกว่าโซลูชันการผสมเหรียญแบบง่ายๆ อย่างเห็นได้ชัดในทางเทคนิค และมีความเป็นผู้ใหญ่และเสถียรกว่าโครงการ MimbleWimble บางโครงการ ในทางกลับกัน แม้ว่าความแข็งแกร่งด้านความเป็นส่วนตัวของ ZEC จะไม่แข็งแกร่งเท่ากับลายเซ็นวงแหวนบังคับของ Monero แต่โมเดลแบบดูอัลแทร็กของที่อยู่แบบโปร่งใสและแบบปิดบัง รวมถึงกลไกต่างๆ เช่น คีย์การดู ช่วยให้มีพื้นที่ในการออกแบบที่เป็นธรรมชาติมากขึ้นสำหรับ "ความเป็นส่วนตัว + การตรวจสอบ + การปฏิบัติตาม" ด้วยการเพิ่มการอัปเกรดต่างๆ เช่น Halo 2, Orchard และ NU5/NU6 ทำให้ ZEC ก้าวขึ้นเป็นผู้นำในการ "ลบการตั้งค่าที่เชื่อถือได้ ผสานรวมโครงสร้างที่อยู่ และลดอุปสรรคในการทำธุรกรรมความเป็นส่วนตัว" ZEC ไม่เพียงแต่เป็นเหรียญความเป็นส่วนตัวเท่านั้น แต่ยังเริ่มมีบทบาทเป็น "ผู้ให้บริการเทคโนโลยีความรู้เป็นศูนย์" อีกด้วย โดยการวิจัยและพัฒนาหลักฐานความรู้เป็นศูนย์ส่งผลกระทบเชิงบวกต่อระบบนิเวศ Web3 และ ZK Rollup ที่กว้างขึ้น ในมุมมองของนักลงทุน ZEC ถือเป็น "ผู้นำระดับเบต้าสูง" ทั่วไป คือการได้เพลิดเพลินกับเบต้าของภาคส่วนความเป็นส่วนตัวทั้งหมด พร้อมกับได้รับอัลฟ่าเพิ่มเติมผ่านคูเมืองทางเทคโนโลยีและศักยภาพในการปฏิบัติตามกฎระเบียบ

ราคา ZEC ที่พุ่งสูงขึ้นในช่วงปี 2024-2025 ไม่ได้เกิดจากปัจจัยกระตุ้นเพียงตัวเดียว แต่เกิดจากการบรรจบกันของตัวแปรระยะกลางถึงระยะยาวหลายตัวภายในกรอบเวลาเดียวกัน ประการแรก ในแง่ของอุปทานและมูลค่า Zcash ดำเนินตามรูปแบบของ Bitcoin ที่มีเส้นกราฟอุปทานรวมและเส้นกราฟการลดลงครึ่งหนึ่ง หลังจากราคาลดลงและบรรยากาศที่ซบเซามาหลายปี การลดลงครึ่งหนึ่งครั้งที่สองในปี 2024 ส่งผลให้รางวัลบล็อกลดลงเหลือ 1.5625 ZEC ส่งผลให้อัตราเงินเฟ้อลดลงอย่างมาก ปริมาณ ZEC ที่นักขุดสามารถขายได้ลดลง และในขณะเดียวกันก็ทำให้จำนวนเงิน ZEC ที่กองทุนนักพัฒนาได้รับจริงลดลง ในปีก่อนๆ "รางวัลผู้ก่อตั้ง/กองทุนนักพัฒนา" มักถูกมองว่าเป็นแรงขายอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม หลังจากเกิดการลดลงครึ่งหนึ่งหลายครั้ง ผลกระทบเล็กน้อยจากปัจจัยลบนี้ก็เริ่มอ่อนลง เมื่อรวมกับราคาที่ต่ำเป็นประวัติการณ์ที่ 15-20 ดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้อุปทานและมูลค่าถึงขีดจำกัด เมื่อความเชื่อมั่นและเงินทุนกลับคืนสู่ภาคส่วนนี้ ความยืดหยุ่นของราคาที่เพิ่มขึ้นก็เพิ่มขึ้นอย่างมาก ประการที่สอง คือ "การเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพ" ที่เกิดจากการยกระดับเทคโนโลยีและผลิตภัณฑ์ การยกระดับต่างๆ เช่น การลบการตั้งค่าที่เชื่อถือได้ การปรับปรุงประสิทธิภาพของการพิสูจน์ความเป็นส่วนตัว การรวมโมเดลที่อยู่ และการยกระดับประสบการณ์ของกระเป๋าเงินขนาดเล็กและอุปกรณ์พกพา ได้เปลี่ยนมุมมองของโลกภายนอกเกี่ยวกับ ZEC จาก "เหรียญความเป็นส่วนตัวที่เก่าแก่" ไปเป็น "ผู้มีโอกาสเป็นโครงสร้างพื้นฐานด้านความเป็นส่วนตัวที่สถาบันการเงินและผลิตภัณฑ์ที่สอดคล้องสามารถนำไปใช้ได้" เรื่องราวทางเทคโนโลยีไม่ได้จำกัดอยู่แค่ในสมุดปกขาวอีกต่อไป แต่ได้ถูกนำไปใช้จริงในระดับเครือข่ายและประสบการณ์ผู้ใช้ ประการที่สาม คือความเชื่อมโยงระหว่างเรื่องราวและโครงสร้างเงินทุน เมื่อมูลค่าตลาดโดยรวมของเหรียญความเป็นส่วนตัวฟื้นตัวขึ้นเป็นมากกว่า 2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ สถาบันวิจัยและสื่อหลายแห่งจึงยกย่อง ZEC ว่าเป็น "ผู้นำในการฟื้นฟูความเป็นส่วนตัว" เมื่อรวมกับการเปิดเผยการถือครองโดยผลิตภัณฑ์ของสถาบันบางรายการ "การยอมรับจากสถาบัน" จึงกลายเป็นคำนิยามใหม่ ในตลาดอนุพันธ์ ปริมาณการซื้อขาย ZEC perpetual และออปชันพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วเมื่อทะลุระดับราคาสำคัญ ส่งผลให้เกิดการบีบชอร์ตหลายครั้งและดันราคาให้สูงขึ้นอย่างรวดเร็วราวกับน้ำตก ต่อมา เงินทุนหมุนเวียนภายในภาคส่วนนี้จึงถูกนำไปลงทุนในสินทรัพย์อย่าง XMR และ DASH ก่อให้เกิด "การพุ่งขึ้นของภาคส่วนเหรียญความเป็นส่วนตัว" อย่างสมบูรณ์ ท้ายที่สุด เหตุการณ์ทางเศรษฐกิจมหภาคและกฎระเบียบต่างๆ ก็เป็นแรงผลักดันสำคัญที่ผลักดันกิจกรรมตลาดรอบนี้ การติดตามและยึด BTC ขนาดใหญ่หลายกรณีบนเครือข่ายสาธารณะที่โปร่งใส ทำให้ตลาดตระหนักโดยสัญชาตญาณว่าบัญชีแยกประเภทสาธารณะแทบจะไม่มี "พื้นที่ให้ลืม" เลย ท่ามกลางกฎระเบียบที่เข้มงวดและความสามารถในการวิเคราะห์ที่แข็งแกร่ง สิ่งนี้ทั้งเพิ่มความเชื่อมั่นของหน่วยงานกำกับดูแลและทำให้ผู้ใช้บางส่วนกังวลเกี่ยวกับการถูกละเมิดความเป็นส่วนตัวอย่างสมบูรณ์ ด้วยเหตุนี้ สินทรัพย์ที่สามารถให้ทั้งความเป็นส่วนตัวที่แข็งแกร่งและความสามารถในการเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกสรร จึงถูกมองว่าเป็นเครื่องมือในการป้องกันความเสี่ยงจากเครือข่ายที่โปร่งใสและการมองเห็นที่มากเกินไปของ CBDC ในอนาคต

อย่างไรก็ตาม การเข้าใจตรรกะเบื้องหลังการพุ่งขึ้นของ ZEC ไม่ได้หมายความว่าจะมองข้ามความเสี่ยง ภาคความเป็นส่วนตัวโดยรวมมีลักษณะเด่นคือความผันผวนสูง ความอ่อนไหวต่อนโยบายสูง และการพึ่งพาการเล่าเรื่องสูง ยิ่งราคาเพิ่มขึ้นมากเท่าไหร่ ความอ่อนไหวต่อความผันผวนของกฎระเบียบและสภาพคล่องก็ยิ่งสูงขึ้นเท่านั้น ดังนั้น เมื่อเปรียบเทียบกับการซื้อขายเก็งกำไรด้วยเหรียญเดียว มุมมองที่สมเหตุสมผลกว่าคือการรวมภาคความเป็นส่วนตัวไว้ในพอร์ตโฟลิโอเพื่อการจัดสรรแบบมีโครงสร้าง ซึ่งสามารถมองได้ว่าเป็นสถานะย่อยที่ใช้งานได้ภายในพอร์ตโฟลิโอสินทรัพย์ดิจิทัล ในแง่หนึ่ง ภาคความเป็นส่วนตัวช่วยป้องกันความเสี่ยงด้าน "การบีบอัดความเป็นส่วนตัวเพิ่มเติม" ในสภาพแวดล้อมมหภาคและกฎระเบียบ ในอีกแง่หนึ่ง ภาคความเป็นส่วนตัวมีส่วนร่วมในเบต้าระยะยาวที่เกิดขึ้นจากการพิสูจน์แบบ Zero-Knowledge และโครงสร้างพื้นฐานด้านความเป็นส่วนตัวที่ค่อยๆ ถูกดูดซับโดยภาคการเงินแบบดั้งเดิมและ Web3 ในแง่ของการจัดสรรแบบเฉพาะเจาะจง นักลงทุนสามารถเข้าใจได้โดยใช้โครงสร้างสามชั้น ได้แก่ "แกนหลัก + ดาวเทียม + ออปชัน" โดยมี XMR และ ZEC เป็นผู้นำในชั้นแกนหลัก ชั้นหนึ่งมุ่งเน้นไปที่ความเป็นส่วนตัวขั้นสูงสุด และอีกชั้นหนึ่งมุ่งเน้นไปที่จินตนาการที่เน้นการปฏิบัติตามกฎระเบียบ สินทรัพย์ความเป็นส่วนตัวที่เน้นการชำระเงินหรือการนำไปใช้จริงในภูมิภาคเฉพาะเจาะจงในฐานะชั้นดาวเทียม โดยมุ่งเน้นไปที่กรณีการใช้งานจริงและผลกระทบของเครือข่ายมากขึ้น และโมดูล DeFi แบบ ZK/L2/ความเป็นส่วนตัวที่กำลังเกิดขึ้นในฐานะชั้นออปชั่น โดยใช้สถานะขนาดเล็กเพื่อมุ่งหวังผลตอบแทนสูงจากจุดเปลี่ยนทางเทคโนโลยีและการขยายขอบเขตการเล่าเรื่อง ไม่ว่าจะใช้โครงสร้างการลงทุนแบบใด ข้อกำหนดเบื้องต้นคือความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับความผันผวนสูงและความไม่แน่นอนของนโยบายในภาคส่วนนี้ ผ่านการควบคุมสถานะ กลไกการหยุดขาดทุน และการปรับสมดุลอย่างสม่ำเสมอ ควรรวมมุมมองเชิงบวกในระยะยาวเกี่ยวกับความเป็นส่วนตัวและการเคารพความเสี่ยงในระยะสั้นไว้ในกรอบการลงทุน สำหรับนักลงทุนที่ต้องการลงทุนในการวิจัยเชิงลึกและทำความเข้าใจความสัมพันธ์ระหว่างเทคโนโลยีและกฎระเบียบ ภาคส่วนเหรียญความเป็นส่วนตัว โดยเฉพาะอย่างยิ่งสถาปัตยกรรมความเป็นส่วนตัวที่สอดคล้องตามมาตรฐานของ ZEC อาจเป็นหนึ่งในประเด็นหลักที่จะขับเคลื่อนตลาดกระทิงและตลาดหมีของสินทรัพย์ดิจิทัลในระยะยาว อย่างไรก็ตาม เหมาะสมกว่าที่จะรวมเข้าไว้ในพอร์ตโฟลิโออย่างมีเหตุผลและเป็นระบบ มากกว่าการเดิมพันตามอารมณ์และผลกำไรในระยะสั้น

III. แนวโน้มการลงทุนและความเสี่ยงในภาคส่วน Privacy Coin

แนวโน้มระยะกลางถึงระยะยาวและโครงสร้างความเสี่ยงของภาคส่วนเหรียญความเป็นส่วนตัวกำลังถูกปรับเปลี่ยนอย่างรวดเร็วจากการเพิ่มขึ้นของการเปลี่ยนผ่านสู่ดิจิทัล สภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบที่เปลี่ยนแปลงไป และการเติบโตของโครงสร้างพื้นฐานด้านการเข้ารหัส ไม่ว่าจะมองจากมุมมองด้านเศรษฐกิจมหภาค แผนงานด้านเทคโนโลยี หรือเส้นทางการยอมรับของสถาบัน ตรรกะมูลค่าของสินทรัพย์ความเป็นส่วนตัวกำลังก้าวข้ามขอบเขตของ "เหรียญเก็งกำไรเฉพาะกลุ่ม" และกำลังพัฒนาไปสู่ประเด็นระยะยาวที่ครอบคลุมทั้งการค้า การเงิน อธิปไตย และสถาปัตยกรรมอินเทอร์เน็ต ในโลกที่สินทรัพย์ อัตลักษณ์ และข้อมูลถูกผูกติดอยู่บนเชนมากขึ้น ความเป็นส่วนตัวไม่ใช่ทางเลือกอีกต่อไป แต่กำลังค่อยๆ กลายเป็นข้อกำหนดพื้นฐาน ดังนั้น โครงสร้างพื้นฐานด้านความเป็นส่วนตัวของคริปโตที่เป็นตัวแทนของเหรียญความเป็นส่วนตัวจึงมีศักยภาพที่จะกลายเป็นเสาหลักของการเติบโตในทศวรรษหน้า

เมื่อพิจารณาถึงการเปลี่ยนแปลงในโลกแห่งความเป็นจริง ความตระหนักรู้เกี่ยวกับความเป็นส่วนตัวและอธิปไตยทางข้อมูลในหมู่ธุรกิจ บุคคล และประเทศชาติกำลังเพิ่มสูงขึ้นพร้อมกัน สำหรับธุรกิจ ความลับทางการค้า โครงสร้างต้นทุน การกำหนดราคาในห่วงโซ่อุปทาน และเงื่อนไขสินเชื่อ ล้วนเป็นข้อมูลที่มีความละเอียดอ่อนสูง หากกระบวนการชำระบัญชีและการหักบัญชีมีความโปร่งใสอย่างสมบูรณ์ คู่แข่งสามารถย้อนวิศวกรรมโครงสร้างต้นทุนและกลยุทธ์ต่างๆ ได้อย่างง่ายดายโดยใช้ข้อมูลบนเครือข่าย ซึ่งก่อให้เกิดการแข่งขันที่ไม่สมดุลรูปแบบใหม่ สำหรับบุคคลทั่วไป ตั้งแต่โซเชียลมีเดีย แพลตฟอร์มจำหน่ายตั๋ว ไปจนถึงบริษัทอินเทอร์เน็ตขนาดใหญ่ การรั่วไหลของข้อมูลและการใช้ข้อมูลในทางที่ผิดกลายเป็นเรื่องปกติ ประชาชนตระหนักมากขึ้นเรื่อยๆ ว่าวิถีทางการเงิน ขนาดสินทรัพย์ และพฤติกรรมการทำธุรกรรม ล้วนเป็น "สินทรัพย์ซ่อนเร้น" ที่มีมูลค่าสูง และการเปิดเผยข้อมูลหมายถึงความเสี่ยงจากการโจมตีที่สูงขึ้น ด้วยการส่งเสริมโครงสร้างพื้นฐาน เช่น CBDC อัตลักษณ์ดิจิทัล และระบบสินเชื่อแบบครบวงจร การถกเถียงเกี่ยวกับอธิปไตยทางข้อมูลระหว่างประเทศและประชาชนจึงทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ แนวโน้มทั้งหมดนี้กำลังผลักดันความเป็นส่วนตัวจาก "ทางเลือก" ไปสู่ "ข้อกำหนดระดับโครงสร้างพื้นฐาน" และเหรียญความเป็นส่วนตัวและโปรโตคอลความเป็นส่วนตัวจึงเป็นจุดบรรจบของแนวโน้มนี้ ในขณะเดียวกัน ความก้าวหน้าของเทคโนโลยีการเข้ารหัสลับ เช่น การพิสูจน์แบบ Zero-Knowledge, Ring Signature และการคำนวณแบบหลายฝ่าย กำลังเร่งให้แนวโน้มความเป็นส่วนตัวเปลี่ยนจาก "ลักษณะเฉพาะของบล็อกเชน" ไปเป็น "ส่วนประกอบหนึ่งของโครงสร้างพื้นฐาน Web3 full-stack" มากยิ่งขึ้น ยกตัวอย่างเช่น การวิจัยเกี่ยวกับการพิสูจน์แบบ Zero-Knowledge ที่ขับเคลื่อนโดยโครงการต่างๆ เช่น ZEC, Aztec และ ZK Rollup ได้แทรกซึมเข้าไปในหลายด้าน รวมถึงการชำระเงินเพื่อความเป็นส่วนตัว การชำระเงินแบบ on-chain การปกป้องข้อมูล RWA, ZK KYC และการจัดการชื่อเสียงของ ZK แม้ว่าราคาของเหรียญความเป็นส่วนตัวเพียงเหรียญเดียวจะหยุดสูงขึ้นในอนาคต แต่เทคโนโลยีพื้นฐานก็ยังคงถูกนำไปใช้อย่างกว้างขวางมากขึ้นในสถานการณ์ B2B และ B2G ผ่านโซลูชันระดับองค์กร ไซด์เชน และเครือข่ายที่ได้รับอนุญาต กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่านักลงทุนจะไม่ได้ถือครองเหรียญความเป็นส่วนตัวโดยตรง แต่มูลค่าของภาคส่วนความเป็นส่วนตัวก็ยังคงสามารถเกิดขึ้นได้ผ่านการกระจายตัวของเทคโนโลยี

ยิ่งไปกว่านั้น ด้วยแรงผลักดันจากการขยายตัวของ DeFi ทั่วโลก ความต้องการความเป็นส่วนตัวจึงเปลี่ยนจาก "ธุรกรรมที่ไม่ระบุตัวตน" ไปสู่ "ความโปร่งใสที่เป็นทางเลือก" สถาบันต่างๆ ต้องการตรวจสอบความเสี่ยงเชิงระบบและเลเวอเรจบนเครือข่ายโดยรวม แต่ไม่ต้องการให้สถานะ กลยุทธ์ และสภาพคล่องของตนถูกเปิดเผยต่อคู่แข่ง ลูกค้าที่มีสินทรัพย์สุทธิสูงก็ต้องการใช้การชำระบัญชีบนเครือข่ายและสภาพคล่องตลอด 24 ชั่วโมงทุกวัน แต่ไม่ต้องการให้ขนาดสินทรัพย์ของตนถูกเปิดเผยอย่างครบถ้วนโดยเครื่องมือสแกนบนเครือข่าย การเกิดขึ้นของผลิตภัณฑ์ต่างๆ เช่น พันธบัตรรัฐบาลบนเครือข่าย กองทุนตลาดเงิน และกลุ่มสินเชื่อสถาบัน เครือข่ายทางการเงินที่ "ตรวจสอบได้แต่ยังไม่โปร่งใสอย่างสมบูรณ์" กำลังค่อยๆ ก่อตัวขึ้น ดังนั้น ห่วงโซ่ความเป็นส่วนตัว ความเป็นส่วนตัว L2 และโมดูลความเป็นส่วนตัวจึงมีศักยภาพที่สถาบันการเงินจะนำไปใช้เป็นโครงสร้างพื้นฐาน ความเป็นส่วนตัวในอนาคตจะไม่ถูกจำกัดอยู่แค่เรื่องราวเฉพาะกลุ่มอีกต่อไป แต่จะเป็น "ชั้นความโปร่งใสที่เป็นทางเลือก" สำหรับสถาบัน ในแง่นี้ ภาคความเป็นส่วนตัวมีเสาหลักการเติบโตระยะยาวที่เหนือกว่าวัฏจักรขาขึ้นและขาลง อย่างไรก็ตาม ภาคส่วนเหรียญความเป็นส่วนตัวก็มีความเสี่ยงเช่นกัน โดยความเสี่ยงที่สำคัญที่สุดเกิดจากการเปลี่ยนแปลงของสภาพแวดล้อมด้านกฎระเบียบ ในช่วงไม่กี่ปีที่ผ่านมา เหรียญความเป็นส่วนตัวอยู่ใน "พื้นที่สีเทา" โดยพื้นฐานแล้วเป็นเครื่องมือทางเทคนิคสำหรับการสร้างความเป็นส่วนตัว ไม่ใช่เครื่องมือเฉพาะสำหรับวัตถุประสงค์ที่ผิดกฎหมาย แต่หน่วยงานกำกับดูแลมักเชื่อมโยงเครื่องมือเพิ่มความเป็นส่วนตัวเข้ากับกระแสเงินทุนที่ผิดกฎหมาย AMLR ของสหภาพยุโรปได้ระบุสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ระบุตัวตนอย่างชัดเจนเป็นเป้าหมายหลักในการกำกับดูแล และบางภูมิภาคกำลังหารือเกี่ยวกับการห้ามเหรียญความเป็นส่วนตัวจากการจดทะเบียนในตลาดแลกเปลี่ยนท้องถิ่น ประเทศต่างๆ เช่น สหรัฐอเมริกา กำลังพิจารณามาตรการคว่ำบาตรโดยตรงมากขึ้นต่อมิกเซอร์ กระเป๋าเงินแบบไม่ระบุตัวตน หรือโปรโตคอลความเป็นส่วนตัวบางประการ ด้วยเหตุนี้ "ความเป็นส่วนตัวที่สอดคล้อง" จึงเป็นเกมที่มีการเปลี่ยนแปลงอยู่เสมอ ไม่ว่าหน่วยงานกำกับดูแลจะยอมรับกลไกการสังเกตการณ์ที่สำคัญแบบเดียวกับ ZEC หรือไม่ และสถาบันการเงินยินดีที่จะใช้รูปแบบ "การเปิดเผยข้อมูลแบบเลือกสรร" หรือไม่ ทั้งสองอย่างนี้ต้องใช้เวลาในการตรวจสอบ หากเขตอำนาจศาลหลักบังคับใช้ข้อจำกัดที่เข้มงวดยิ่งขึ้น ภาคส่วนความเป็นส่วนตัวทั้งหมดอาจเผชิญกับการปรับฐานมูลค่าอย่างรวดเร็วในระยะสั้น

ความเสี่ยงทางเทคนิคก็มีความสำคัญไม่แพ้กัน โปรโตคอลความเป็นส่วนตัวต้องอาศัยการนำการเข้ารหัสมาใช้อย่างถูกต้อง ข้อบกพร่องใดๆ ในอัลกอริทึมพื้นฐาน ความเสี่ยงในกระบวนการสร้างพารามิเตอร์พิสูจน์แบบ Zero-Knowledge การตั้งค่าพารามิเตอร์กระเป๋าสตางค์เริ่มต้นที่ไม่ถูกต้อง หรือแม้แต่การใช้สวิตช์ความเป็นส่วนตัวโดยไคลเอ็นต์ในทางที่ผิด อาจทำให้การไม่เปิดเผยตัวตนอ่อนแอลงหรืออาจถึงขั้นทำลายความเป็นส่วนตัวได้ นอกจากนี้ พื้นผิวการโจมตีของโปรโตคอลความเป็นส่วนตัวยังซับซ้อนกว่าบล็อกเชนสาธารณะทั่วไป และผู้ใช้จำนวนมากไม่ทราบว่า "การปกป้องความเป็นส่วนตัวนั้นไม่สมบูรณ์แบบ" ซึ่งเพิ่มความไม่แน่นอนด้านความปลอดภัยทั้งในระดับการใช้งานและการใช้งาน ดังนั้น ความปลอดภัยของสินทรัพย์ความเป็นส่วนตัวจึงไม่ควรถูกมองว่าเป็นของขวัญทางเทคโนโลยี แต่จำเป็นต้องมีการติดตามตรวจสอบโครงการ กำหนดการอัพเกรด และความโปร่งใสของชุมชนอย่างต่อเนื่อง

ภาคส่วนคริปโทเคอร์เรนซีเพื่อความเป็นส่วนตัวยังเผชิญกับแรงกดดันด้านการแข่งขันจากทั้งภายในและภายนอก ด้วย Ethereum และบล็อกเชน L2 (เช่น zkSync และ Stark series), Bitcoin sidechain และ public chain ประสิทธิภาพสูง ล้วนผสานรวมการวิจัยแบบ zero-knowledge proof research เข้าด้วยกัน ความสามารถด้านความเป็นส่วนตัวจึงค่อยๆ "จมดิ่ง" ลงสู่ public chain หลัก ซึ่งหมายความว่าในอนาคต ความเป็นส่วนตัวอาจกลายเป็น "ฟีเจอร์สำหรับใช้งานทั่วไป" แทนที่จะเป็นจุดขายเฉพาะสำหรับ "independent privacy coin" ภูมิทัศน์สุดท้ายอาจพัฒนาเป็นสองประเภท ประเภทแรกคือเหรียญความเป็นส่วนตัวเฉพาะทางอย่าง XMR และ ZEC ซึ่งเป็นตัวเลือกที่สมบูรณ์แบบสำหรับผู้ที่ชื่นชอบความเป็นส่วนตัว และอีกประเภทหนึ่งคือโมดูลความเป็นส่วนตัวบน main chain หลัก ซึ่งให้การปกป้องความเป็นส่วนตัวที่เพียงพอสำหรับ 90% ของกรณีการใช้งาน จากมุมมองของการประเมินมูลค่า นั่นหมายความว่า privacy coin จะสามารถรักษามูลค่าตลาดที่สูงได้หรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับปัจจัยต่างๆ เช่น ระบบนิเวศ กรณีการใช้งาน และการยอมรับของสถาบัน และไม่สามารถพึ่งพา "การครอบครองเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัว" เพียงอย่างเดียวเป็นข้อได้เปรียบในการแข่งขันได้

ท้ายที่สุด สภาพคล่องและโครงสร้างตลาดยังคงเป็นความเสี่ยงที่สมเหตุสมผลที่สุดสำหรับเหรียญ Privacy Coin เมื่อเทียบกับ BTC และ ETH เหรียญ Privacy Coin มีมูลค่าตลาดรวมต่ำกว่า มีความเข้มข้นสูงกว่า และมีความลึกของตลาดไม่เพียงพอ ทำให้มีความเสี่ยงต่อความผันผวนของราคาเมื่อกองทุนขนาดใหญ่เข้าหรือออกจากตลาด ความลึกของตลาดอนุพันธ์ที่ไม่เพียงพออาจขยายผลกระทบของการบีบราคาแบบ Long และ Short มาตรการเพิกถอนหลักทรัพย์หรือการปรับการควบคุมความเสี่ยงชั่วคราวโดยตลาดหลักทรัพย์บางแห่งอาจทำให้เกิดภาวะช็อกราคาอย่างรุนแรง กล่าวอีกนัยหนึ่ง แม้ว่าตรรกะระยะยาวของภาคส่วน Privacy Coin จะเป็นจริง แต่ก็ยังไม่ใช่สินทรัพย์ประเภทที่เหมาะสำหรับการเลเวอเรจสูงและการเดิมพันอย่างหนัก สรุปได้ว่า ภาคส่วน Privacy Coin มีเสาหลักการเติบโตที่ชัดเจนในระยะกลางถึงระยะยาว ได้แก่ ความแน่นอนของความต้องการความเป็นส่วนตัว ผลกระทบจากเทคโนโลยีแบบ Zero-Knowledge และศักยภาพในการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับสถาบันการเงิน ในขณะเดียวกันก็เผชิญกับความเสี่ยงเชิงระบบในด้านกฎระเบียบ การนำไปใช้เทคโนโลยี สภาพแวดล้อมการแข่งขัน และโครงสร้างตลาด อนาคตของเหรียญความเป็นส่วนตัวไม่ควรมองโลกในแง่ดีเกินไป และไม่ควรหวั่นไหวไปกับพฤติกรรมราคาในระยะสั้น สิ่งสำคัญคือการเข้าใจคุณค่าเชิงกลยุทธ์ของเหรียญนี้ในฐานะ "รากฐานความเป็นส่วนตัวของโลกออนเชนแห่งอนาคต" และการจัดสรรทรัพยากรในภาคส่วนนี้โดยใช้การคิดแบบพอร์ตโฟลิโอ การจัดสรรงบประมาณความเสี่ยง และการติดตามตรวจสอบในระยะยาว ในยุคออนเชนที่โปร่งใสมากขึ้น ความเป็นส่วนตัวจะยิ่งหายากและมีความสำคัญมากขึ้น ซึ่งหมายความว่ามูลค่าการลงทุนของเหรียญความเป็นส่วนตัวจะขึ้นอยู่กับว่านักลงทุนจะพิจารณาจากมุมมองด้านโครงสร้างพื้นฐานมากกว่ามุมมองด้านความผันผวนในระยะสั้นหรือไม่

IV. บทสรุป

เหรียญความเป็นส่วนตัวไม่ใช่แนวโน้มระยะสั้น แต่เป็นสิ่งจำเป็นเชิงโครงสร้างในระบบการเงิน ท่ามกลางกระแสการพัฒนาดิจิทัลที่เข้มข้นขึ้น เทคโนโลยีการกำกับดูแลที่เติบโตเต็มที่ ความก้าวหน้าของ CBDC และการใช้ข้อมูลในทางที่ผิดบ่อยครั้ง ความเป็นส่วนตัวจะค่อยๆ เปลี่ยนจากประเด็นเล็กๆ น้อยๆ ไปเป็นประเด็นสาธารณะอย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ และการนำไปใช้งานอาจพัฒนาไประหว่างเหรียญความเป็นส่วนตัวอย่าง XMR และ ZEC, ZK Rollups, Privacy Level 2 และโมดูลความเป็นส่วนตัวที่สอดคล้อง อย่างไรก็ตาม แนวโน้มระยะยาวของ "การขยายโครงสร้างพื้นฐานความเป็นส่วนตัว" นั้นชัดเจน การพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็วของ ZEC เกิดจากการหดตัวของอุปทาน การประเมินมูลค่าต่ำกว่าความเป็นจริงในระยะยาว และการอัปเกรดทางเทคโนโลยี เช่น Halo 2/NU5 แต่ก็ได้รับอิทธิพลจากเลเวอเรจที่สูงและความเชื่อมั่นที่เพิ่มขึ้นในตลาดคริปโต ทำให้ราคาไม่น่าจะเพิ่มขึ้นแบบเส้นตรง สิ่งสำคัญคือการสังเกตว่า ZEC ยังคงเพิ่มอัตราส่วนธุรกรรมที่ได้รับการปกป้องและการใช้งานจริงในช่วงการปรับฐานหรือไม่ และยังคงรักษาตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ของ "ความเป็นส่วนตัวที่สอดคล้อง" ท่ามกลางการเปลี่ยนแปลงของกฎระเบียบหรือไม่ สำหรับนักลงทุน ภาคความเป็นส่วนตัวมีความเหมาะสมมากกว่าที่จะเป็นตำแหน่งย่อยในพอร์ตโฟลิโอเพื่อป้องกันความเสี่ยงจากเครือข่ายสาธารณะและ CBDC ที่โปร่งใส ในขณะเดียวกันก็แบ่งปันช่วงเบต้าระยะยาวของการนำเทคโนโลยีความเป็นส่วนตัวมาใช้ แทนที่จะเป็นการลงทุนเดี่ยวที่เน้นการลงทุนหนัก แก่นหลักควรเป็นสินทรัพย์ชั้นนำ เสริมด้วยสถานะขนาดเล็กในโครงการนวัตกรรม ควบคู่ไปกับการติดตามพัฒนาการด้านกฎระเบียบ ความคืบหน้า และข้อมูลบนเครือข่ายอย่างต่อเนื่อง รายงานฉบับนี้มุ่งหวังที่จะให้กรอบความคิดเชิงวิเคราะห์มากกว่าสัญญาณซื้อ/ขาย ในทศวรรษหน้า ภาคความเป็นส่วนตัวจะยังคงเผชิญกับวัฏจักรของการโฆษณาเกินจริงและการกดขี่หลายรอบ สิ่งสำคัญอย่างแท้จริงคือการรักษาวิจารณญาณท่ามกลางความผันผวนและเรื่องราวต่างๆ และการตรวจสอบคุณค่าโดยธรรมชาติของ "ความเป็นส่วนตัว" ในฐานะโครงสร้างพื้นฐานจากมุมมองระยะยาว