การวิเคราะห์แนวนอนขององค์ประกอบความเสี่ยงหลักของ stablecoin ทั้งแปดรายการ

บทความนี้มาจาก: ✧Panterafi

รวบรวมโดย Odaily Planet Daily ( @OdailyChina ); แปลโดย Azuma ( @azuma_eth )

หมายเหตุของบรรณาธิการ: จากการล่มสลายล่าสุดของ stablecoin หลายสกุล เช่น xUSD และ USDX ทำให้ความปลอดภัยของ stablecoin กลายมาเป็นข้อกังวลที่แพร่หลายในตลาด

ก่อนหน้านี้ KOL Panterafi ในต่างประเทศได้ตีพิมพ์บทความยาวมาก โดยเน้นที่ความเสี่ยงของ stablecoin และการเปรียบเทียบโปรโตคอลของ stablecoin หลายตัว ผู้เขียนระบุว่าบทความนี้เป็น "บทสรุปความคิดของเขาในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา" เพื่อเติมเต็มช่องว่างในการวิเคราะห์ความเสี่ยงของ stablecoin ของตลาด

ต่อไปนี้คือข้อความต้นฉบับโดย Panterafi ซึ่งตัดตอนมาและแปลโดย Odaily Planet Daily เพื่อความสะดวกในการอ่าน ข้อความต่อไปนี้จะเน้นเฉพาะองค์ประกอบความเสี่ยงหลักของข้อความต้นฉบับ และส่วนเปรียบเทียบจะดึงเฉพาะโปรโตคอลที่ค่อนข้างเป็นที่นิยมในปัจจุบัน ผู้ที่สนใจเนื้อหาฉบับเต็มสามารถ อ่านได้ จาก ข้อความต้นฉบับ

ตัวบ่งชี้ความเสี่ยงสำหรับ stablecoins

ความเสี่ยงในการหลุดจากการยึด

เมื่อ Stablecoin ไม่สามารถรักษาระดับการตรึงราคาที่ตั้งไว้ล่วงหน้าไว้ที่ $1 ได้เนื่องจากแรงกดดันทางการตลาดที่รุนแรง ความไม่สมดุลระหว่างอุปทานและอุปสงค์ หรือการลดลงอย่างรวดเร็วของมูลค่าหลักประกันที่เป็นพื้นฐาน ก็จะมีการถอดการตรึงราคาออก

ความเสี่ยงนี้แฝงอยู่ในโมเดล stablecoin เนื่องจากอาศัยแรงจูงใจทางเศรษฐกิจ กลไกอัลกอริทึม หรือการสำรองเงินสำรอง ซึ่งอาจล้มเหลวได้ในช่วงที่ตลาดคริปโทเคอร์เรนซีตกต่ำหรือเกิดความวุ่นวายทางการเงินในวงกว้าง stablecoin ที่มีหลักประกันอาจไม่สามารถถูกตรึงไว้ได้เมื่อเงินสำรองไม่เพียงพอหรือขาดสภาพคล่อง ในขณะที่ stablecoin แบบอัลกอริทึมอาศัยกลไกการเก็งกำไรที่เปราะบาง ซึ่งอาจล้มเหลวได้ในช่วงที่เกิด panic sell

ช่องโหว่ของสัญญาอัจฉริยะ

ช่องโหว่ของโค้ดหรือข้อบกพร่องด้านความปลอดภัยในโปรโตคอลอาจนำไปสู่การโจมตีทางแฮ็กหรือการสูญเสียทางการเงิน ยิ่งโปรโตคอลทำงานมานานเท่าใด โดยทั่วไปแล้วความต้านทานต่อช่องโหว่ดังกล่าวก็จะยิ่งแข็งแกร่งขึ้นเท่านั้น โปรโตคอลที่เพิ่งเปิดตัวมักเผชิญกับความเสี่ยงด้านสัญญาอัจฉริยะที่สูงกว่า

สัญญาอัจฉริยะถือเป็น "โครงร่าง" ของโปรโตคอล stablecoin และอาจมีช่องโหว่ของโค้ด ข้อบกพร่องเชิงตรรกะ หรือจุดอ่อนด้านความปลอดภัยที่สามารถใช้ประโยชน์ได้ ซึ่งนำไปสู่การเข้าถึงโดยไม่ได้รับอนุญาต การโจรกรรมเงิน หรือความล้มเหลวของโปรโตคอล โดยทั่วไปแล้วโปรโตคอลรุ่นเก่าที่ผ่านการทดสอบแล้วจะมีความน่าเชื่อถือมากกว่า เนื่องจากผ่านการตรวจสอบหลายครั้งและการทดสอบจริง ในขณะที่โปรโตคอลรุ่นใหม่มีความเสี่ยงมากกว่าเนื่องจากโค้ดที่ยังไม่ได้ทดสอบ

ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ

สกุลเงิน Stablecoin ต้องเผชิญกับการตรวจสอบที่เข้มงวดมากขึ้นจากรัฐบาลเกี่ยวกับการต่อต้านการฟอกเงิน ข้อกำหนด KYC การจำแนกประเภทหลักทรัพย์ และความโปร่งใสเกี่ยวกับการรองรับสกุลเงินเฟียต ซึ่งอาจนำไปสู่ข้อจำกัดในการดำเนินงาน การอายัดสินทรัพย์ หรือการห้ามใช้โดยเด็ดขาด โดยเฉพาะอย่างยิ่งสำหรับสกุลเงิน Stablecoin ที่ผสานรวมสินทรัพย์จริงหรือดำเนินธุรกิจระหว่างประเทศ ความเสี่ยงเหล่านี้เด่นชัดเป็นพิเศษในเขตอำนาจศาลที่มีนโยบายคริปโตที่เปลี่ยนแปลงไป ซึ่งอาจส่งผลกระทบต่อความพร้อมใช้งานทั่วโลก

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่อง

ความเสี่ยงด้านสภาพคล่องเกิดขึ้นเมื่อผู้ใช้ไม่สามารถซื้อหรือขาย stablecoin ได้โดยไม่มี slippage จำนวนมาก สถานการณ์เช่นนี้จะยิ่งเลวร้ายลงในตลาดที่มีสภาพคล่องต่ำ เกิดความตื่นตระหนก หรือปริมาณการซื้อขายต่ำ

Stablecoin ที่โตเต็มที่พร้อม TVL สูงและมีกลุ่มสภาพคล่องที่ลึก มักจะมีประสิทธิภาพดีกว่า เนื่องจากการสะสมเวลาจะสร้างเอฟเฟกต์ของเครือข่าย ซึ่งช่วยลดการลื่นไถล

ความเสี่ยงของคู่สัญญา

Stablecoins มักพึ่งพาบุคคลที่สาม เช่น ผู้ดูแล RWA ผู้ทำนายราคา หรือสะพานข้ามสายโซ่ ซึ่งอาจทำให้เกิดจุดล้มเหลวของระบบอันเนื่องมาจากการล้มละลาย การฉ้อโกง หรือข้อผิดพลาดในการดำเนินงาน

ความเสี่ยงจากความผันผวนของผลตอบแทน

ผลตอบแทนของ Stablecoin มักมาจากโปรโตคอลการให้กู้ยืมหรือการลงทุนในพันธบัตรรัฐบาล และผันผวนไปตามสภาวะตลาด ความต้องการกู้ยืม และการเปลี่ยนแปลงของอัตราดอกเบี้ย ทำให้ลดความคาดเดาของผู้ใช้ที่จะได้รับรายได้ที่มั่นคง

การเปรียบเทียบแนวนอน

ท้องฟ้า (USDS)

USDS เป็น stablecoin แบบกระจายศูนย์และมีหลักประกันเกิน (overcollateralized) โดยมีอัตราส่วนหลักประกันสูงถึง 300% คุณสามารถกู้ยืม USDS ได้โดยการจำนำสินทรัพย์ดิจิทัลใดๆ ที่มี Sky ค้ำประกัน

การกระจายหลักประกันของ USDS มีดังต่อไปนี้:

• BTC, LST, stablecoins, RWA, PT, altcoins: 38%;
• USDC, USDP, GUSD: 29%;
• ร้อยละของมูลค่าทรัพย์สินสุทธิ: 10%;
• ETH (ผ่าน Maple, Morpho, AAVE ฯลฯ): 9%
• cbBTC (ผ่านสภาพคล่อง, Morpho, Spark): 8%;
• PT-USDe (Morpho): 6%;

ตัวชี้วัดหลักสำหรับ USDS มีดังนี้:

• หนี้สินรวม: 8.13 พันล้านเหรียญสหรัฐ
• สินทรัพย์จำนองรวม: 13.31 พันล้านเหรียญสหรัฐ
• รายได้ต่อปี: 259 ล้านเหรียญสหรัฐ

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ USDS ได้แก่ ความเสี่ยงจากการถอนการยึดและการชำระบัญชี ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลและการรวมศูนย์ การพึ่งพาการตัดสินใจของ DAO และความผันผวนของผลตอบแทน

ประเด็นที่น่าสังเกตมากที่สุด ได้แก่ ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ (ที่เกิดจากโมดูลการให้สินเชื่อที่ซับซ้อน) ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ (การกำหนดค่า RWA ที่เกี่ยวข้องกับหลักทรัพย์ที่ได้รับการสนับสนุนจากรัฐบาลสหรัฐฯ มีแนวโน้มที่จะถูกตรวจสอบ) และความเสี่ยงจากความผันผวนของผลตอบแทน (อัตราการออมแบบไดนามิกอาจลดลง)

คะแนนรวมเป็นดังนี้:

• ความหลากหลายทางอ้อม: 10 คะแนน;
• การบริหารความเสี่ยง: 8 คะแนน;
• การตรวจสอบ: 8 คะแนน;
• ความโปร่งใส : 10 คะแนน;
• การกระจายอำนาจ : 9 คะแนน

เอเธน่า (USDe)

USDe เป็น stablecoin ที่ใช้กลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยงแบบ Delta-neutral เมื่อสร้าง USDe ขึ้นมา Ethena จะเปิดสถานะขายชอร์ตบนแพลตฟอร์มซื้อขายเท่ากับราคาสปอตเพื่อป้องกันความเสี่ยง

การกระจายหลักประกันของ USDe มีดังต่อไปนี้:

• การกระจายตามแพลตฟอร์มการซื้อขาย: 55% ยังไม่ได้วาง; 22% บน Binance; 14% บน Bybit; 8% บน OKX; 1% บน Deribit
• จำแนกตามประเภทสินทรัพย์: 55.8% เป็น stablecoin ที่มีสภาพคล่อง 30% เป็น BTC 10% เป็น ETH 3.7% เป็นอนุพันธ์ ETH LST และ 0.4% เป็น SOL

ความเสี่ยงหลักที่เกี่ยวข้องกับ USDe ได้แก่ ความเสี่ยงอัตราเงินทุน ความเสี่ยงในการชำระบัญชี ความเสี่ยงในการดูแล ความเสี่ยงจากความล้มเหลวของการแลกเปลี่ยน ความเสี่ยงสินทรัพย์รับรอง และความเสี่ยงหลักประกันมาร์จิ้น

ประเด็นที่น่าสังเกตที่สุด ได้แก่ สภาพแวดล้อมทางการตลาดที่มีอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นอย่างรวดเร็ว (สถานะสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอาจลดค่าลง) ความผันผวนของอัตราการระดมทุน (อัตราดอกเบี้ยติดลบกัดกร่อนผลตอบแทน) และความเสี่ยงของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าแบบไม่มีกำหนด (การชำระบัญชีเนื่องจากตลาดตกต่ำ)

คะแนนรวมเป็นดังนี้:

• ความหลากหลายทางอ้อม: 7 คะแนน
• การจัดการความเสี่ยง: 8 คะแนน;
• การตรวจสอบ: 10 คะแนน;
• ความโปร่งใส : 10 คะแนน;
• การกระจายอำนาจ : 7 คะแนน

อาเว (GHO)

GHO ดำเนินงานผ่านกลไกการให้กู้ยืมเท่านั้น คุณสามารถยืม GHO ได้โดยการจำนำสินทรัพย์ดิจิทัลใดๆ ที่ได้รับการหนุนหลังโดย Aave

ตัวชี้วัดหลักสำหรับ GHO มีดังนี้:

• กลไกการยึดโยง: L&B / การค้ำประกันเกินจำนวน
• ยอดเงินที่สามารถกู้ยืมได้ทั้งหมด: ประมาณ 180 ล้านเหรียญสหรัฐ
• มูลค่าตลาด: ประมาณ 352 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ความสามารถในการปรับขนาด: ปัจจุบันรองรับเฉพาะ Ethereum เท่านั้น

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ GHO ได้แก่ ความเสี่ยงจากการปลดการยึดและการชำระบัญชี ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ ความเสี่ยงด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบ ความเสี่ยงด้านการกำกับดูแลและการรวมศูนย์ การพึ่งพาการตัดสินใจของ DAO และความผันผวนของผลตอบแทน

ความเสี่ยงที่น่าสังเกตมากที่สุด ได้แก่ ความเสี่ยงจากกลไกการให้สินเชื่อที่มีหลักประกัน (การใช้หลักประกันมากเกินไปอาจทำให้เกิดการชำระบัญชีเป็นทอดๆ) และความเสี่ยงจากการสร้างผลตอบแทนที่ไม่มีประสิทธิภาพ (หากความต้องการสินเชื่อลดลง ผลตอบแทนจะเข้าใกล้ศูนย์)

คะแนนรวมเป็นดังนี้:

• ความหลากหลายทางอ้อม: 8 คะแนน
• การบริหารความเสี่ยง: 9 คะแนน;
• การตรวจสอบ: 8 คะแนน;
• ความโปร่งใส : 9 คะแนน;
• การกระจายอำนาจ : 10 คะแนน

การแก้ปัญหา (USR)

USR ได้รับการสนับสนุนโดยสินทรัพย์ดิจิทัลบนเครือข่ายทั้งหมด โดยหลักๆ แล้วคือ ETH และ BTC และไม่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินเฟียตหรือ RWA (สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง) USR ใช้กลไกการป้องกันความเสี่ยงแบบ Delta-neutral โดยโปรโตคอลจะวางเดิมพันสินทรัพย์ที่ผู้ใช้ฝากไว้ (เช่น ETH ที่เดิมพันผ่าน Lido) และเปิดสัญญาซื้อขายระยะสั้นแบบถาวรที่สอดคล้องกันบนตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์ (CEX) หรือตลาดแลกเปลี่ยนแบบกระจายศูนย์ (DEX) เพื่อป้องกันความเสี่ยงจากความผันผวนของตลาด

กลไก RLP ออกแบบมาเพื่อปกป้อง USR จากความเสี่ยงด้านตลาดและคู่สัญญา ในทางกลับกัน ผู้ใช้ที่ถือ RLP จะได้รับผลตอบแทนที่มีหลักประกันในสัดส่วนที่สูงขึ้น (ซึ่งทำได้ผ่านแบบจำลองผลตอบแทนแบบขั้นบันได)

หลักประกันสำหรับ USR จะถูกกระจายดังนี้:

• การกระจายตามประเภทสินทรัพย์: BTC คิดเป็น 45.1%; ETH และอนุพันธ์ LST คิดเป็น 33.4%; Stablecoin อื่นๆ คิดเป็น 21.5%
• จากการกระจายการดูแลที่ไม่ทราบแน่ชัด: บัญชีบนเครือข่ายคิดเป็น 43%; สถาบันการดูแลนอกเครือข่ายคิดเป็น 57% (ถือครองโดยสถาบันการดูแลสินทรัพย์ดิจิทัลระดับมืออาชีพ เช่น Fireblocks และ Ceffu)

ตัวชี้วัดหลักสำหรับ USR มีดังนี้:

• มูลค่ารวมที่ล็อคไว้ใน USR: ประมาณ 300 ล้านเหรียญสหรัฐ
• อัตราผลตอบแทนต่อปี (APR): ประมาณ 7%

แหล่งที่มาของความเสี่ยงสำหรับ GHO ได้แก่ ความเสี่ยงจากคู่สัญญา/ข้อตกลง ความเสี่ยงจากการชำระบัญชี การป้องกันความเสี่ยงที่ไม่สมบูรณ์ ความเสี่ยงของสัญญาอัจฉริยะ และความผันผวนของตลาด

ประเด็นที่น่าสังเกตมากที่สุด ได้แก่ ความเสี่ยงจากหลักประกันไม่เพียงพอ ความเสี่ยงจากเกณฑ์การชำระบัญชี (ความผันผวนสูงของสินทรัพย์อ้างอิง ETH และ BTC) และความเสี่ยงจากความล้มเหลวของโมดูลความปลอดภัย (กลไกบัฟเฟอร์แบบประกันภัยที่อาจไม่เพียงพอ)

คะแนนรวมเป็นดังนี้:

• ความหลากหลายทางอ้อม: 6 คะแนน;
• การจัดการความเสี่ยง: 7 คะแนน;
• การตรวจสอบ: 8 คะแนน;
• ความโปร่งใส : 9 คะแนน;
• การกระจายอำนาจ : 10 คะแนน

เส้นโค้ง (crvUSD)

เช่นเดียวกับโปรโตคอลการให้กู้ยืมอื่นๆ servUSD เป็น stablecoin ตราสารหนี้ที่มีหลักประกัน ผู้ใช้จำเป็นต้องฝาก BTC หรือ ETH เป็นหลักประกันในรูปแบบของโทเค็นที่มีหลักประกันสภาพคล่องต่างๆ เช่น WBTC หรือ wstETH

ตัวชี้วัดหลักสำหรับ crvUSD มีดังนี้:

• กลไกการยึด: สถานะหนี้ที่มีหลักประกัน
• มูลค่าตลาด: ประมาณ 113 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ผลตอบแทน: 12.57% APY;

ความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับ crvUSD ได้แก่ ความเสี่ยงจากการจัดการการกำกับดูแล ความเสี่ยงจากการชำระบัญชี ความเสี่ยงจากหลักประกันและการถอนการผูกมัด ความเสี่ยงจากสัญญาอัจฉริยะ/โปรโตคอล และความเสี่ยงด้านการดูแลเฉพาะ

ประเด็นที่น่าสังเกตที่สุดประการหนึ่งก็คือ โมเดลสถานะหนี้ที่มีหลักประกันของ crvUSD มุ่งเน้นไปที่ฟังก์ชันการให้กู้ยืม (อัตราดอกเบี้ย 150-167% ที่ได้รับการหนุนหลังโดย BTC/ETH LST) ซึ่งทำให้การชำระบัญชีแบบลดหลั่นเป็นความเสี่ยงที่สำคัญในช่วงที่ตลาดผันผวน

คะแนนรวมเป็นดังนี้:

• ความหลากหลายทางอ้อม: 5 คะแนน;
• การจัดการความเสี่ยง: 7 คะแนน;
• การตรวจสอบ: 9 คะแนน;
• ความโปร่งใส : 10 คะแนน;
• การกระจายอำนาจ : 9 คะแนน

ฟอลคอน (USDF)

USDF เป็นสกุลเงินดิจิทัลแบบ Stablecoin สังเคราะห์ที่มีหลักประกันเกิน (overcollateralized) สามารถสร้างขึ้นได้โดยการฝาก Stablecoin หรือโดยการฝาก BTC และ altcoin อื่นๆ อัตราส่วนหลักประกันถูกกำหนดไว้ที่ 116% (หมายความว่ามูลค่าที่ฝากต้องมากกว่ามูลค่าที่สามารถกู้ยืมได้)

การกระจายหลักประกันสำหรับ USDF มีดังต่อไปนี้:

• BTC: 45% ประมาณ 88.7 ล้านเหรียญสหรัฐ
• Stablecoins: 35% ประมาณ 69.4 ล้านดอลลาร์
• DOGE: 5.18% ประมาณ 10.2 ล้านเหรียญสหรัฐ
• mBTC: 4.73% ประมาณ 9.3 ล้านเหรียญสหรัฐ
• FET: 3% ประมาณ 5.8 ล้านเหรียญสหรัฐ
• TRX: 1% ประมาณ 3.6 ล้านเหรียญสหรัฐ
• TON: 1% ประมาณ 2.2 ล้านเหรียญสหรัฐ

ความเสี่ยงหลักของ USDF ได้แก่ ความผันผวนของตลาดอาจส่งผลกระทบต่อมูลค่าของหลักประกัน สินทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่องอาจประสบปัญหาสภาพคล่อง และโปรโตคอลอาจสร้างผลตอบแทนติดลบภายใต้เงื่อนไขที่ไม่เอื้ออำนวย

คะแนนรวมเป็นดังนี้:

• ความหลากหลายทางอ้อม: 8 คะแนน
• การจัดการความเสี่ยง: 7 คะแนน;
• การตรวจสอบ: 10 คะแนน;
• ความโปร่งใส : 10 คะแนน;
• การกระจายอำนาจ : 7 คะแนน

USD.AI (USDai)

USD.AI เป็นโปรโตคอลการให้สินเชื่อที่ผสมผสานการฝึกอบรมปัญญาประดิษฐ์และเทคโนโลยี Stablecoin ออกแบบมาเพื่อให้สินเชื่อแก่บริษัทฝึกอบรม AI และใช้ฮาร์ดแวร์ GPU เป็นหลักประกัน

• หมายเหตุประจำวัน: จะมีการหารือเกี่ยวกับ USD.AI ในคำตอบถัดไปด้านล่างบทความนี้ USDai ได้รับการหนุนหลังโดยพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ 100% และมีเพียง sUSDai เท่านั้นที่จะเพิ่มการเปิดรับความเสี่ยงด้าน GPU

ตัวชี้วัดสำคัญของ USDai มีดังนี้:

• กลไกการยึด: ตำแหน่งหนี้ที่มีหลักประกันเป็น GPU + หลักประกันเกิน
• อัตราดอกเบี้ยเงินกู้: 8% - 15%;
• มูลค่าตลาด/มูลค่ารวมที่ถูกล็อค: ประมาณ 505 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ผลตอบแทน: APY มากกว่า 10%

แหล่งที่มาความเสี่ยงหลักของ USDai ได้แก่ ความเสี่ยงด้านหลักประกันและการผิดนัดชำระหนี้ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานและเทคโนโลยี ความเสี่ยงด้านความยั่งยืนและทีมงาน และความเสี่ยงด้านตลาดและกฎระเบียบ

ประเด็นที่น่าสังเกตที่สุดคือ ข้อจำกัดด้านสภาพคล่องของ GPU ในฐานะหลักประกัน

คะแนนรวมเป็นดังนี้:

• ความหลากหลายทางอ้อม: 8 คะแนน
• การจัดการความเสี่ยง: 7 คะแนน;
• การตรวจสอบ: 10 คะแนน;
• ความโปร่งใส : 7 คะแนน;
• การกระจายอำนาจ : 7 คะแนน

แคป (cUSD)

cUSD เป็นสกุลเงินดิจิทัลที่ผูกกับดอลลาร์สหรัฐ รูปแบบโปรโตคอลของ cUSD ช่วยยกระดับการกระจายอำนาจ การสร้างผลตอบแทน และการแยกความเสี่ยงผ่านตลาดสามฝ่าย (ผู้ใช้ - ผู้ถือสกุลเงินดิจิทัล ผู้ดำเนินการ - ผู้สร้างผลตอบแทน และผู้รับซื้อคืน - ผู้ให้บริการหลักประกัน)

ตัวบ่งชี้ที่สำคัญสำหรับ cUSD มีดังต่อไปนี้:

• มูลค่าตลาด: ประมาณ 283 ล้านเหรียญสหรัฐ
• ผลตอบแทน: 8% APY;

ความเสี่ยงหลักของ cUSD มีดังนี้:

• หลักประกันไม่เพียงพอและการริบทรัพย์สิน : การผิดนัดชำระหนี้ของผู้ดำเนินการหรือมูลค่าหลักประกันลดลงอาจทำให้เกิดการริบทรัพย์สินต่อผู้จำนำเพื่อชดเชยหนี้ ซึ่งอาจส่งผลให้ผู้จำนำสูญเสียเงินได้
• ความเสี่ยงต่อการสูญเสียผลตอบแทน : ความล้มเหลวของกลยุทธ์ในการบรรลุอัตราผลตอบแทนขั้นต่ำที่คาดหวังอาจส่งผลให้ไม่มีการกระจายผลตอบแทนเลย
• ความเสี่ยงทางการตลาด : ความผันผวนของสกุลเงินดิจิทัลที่เป็นหลักประกันหรือสินทรัพย์ที่นำมาค้ำประกันใหม่อาจส่งผลกระทบต่อความสามารถในการไถ่ถอน

อ่านเพิ่มเติม

การออก USDe ร่วงลง 6.5 พันล้านดอลลาร์ แต่ Ethena ยังเผชิญกับปัญหาที่ใหญ่กว่า

การจัดการการเงินแบบออนเชน อันตราย! หนี!