เมื่อวันที่ 31 ตุลาคม 2568 Coinbase ได้เผยแพร่รายงานทางการเงินประจำไตรมาสที่ 3 ซึ่งรายงานนี้มาในเวลาที่เหมาะสมพอดี ช่วยกระตุ้นอุตสาหกรรมคริปโตที่ขาดแคลนสภาพคล่องได้เป็นอย่างดี

รายได้รวมอยู่ที่ 1.87 พันล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 55% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน และเพิ่มขึ้น 25% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า กำไรสุทธิอยู่ที่ 433 ล้านดอลลาร์ เทียบกับเพียง 75.5 ล้านดอลลาร์ในช่วงเวลาเดียวกันของปีก่อน กำไรต่อหุ้นอยู่ที่ 1.50 ดอลลาร์ สูงกว่าที่นักวิเคราะห์คาดการณ์ไว้ 45% นักวิเคราะห์วอลล์สตรีทต่างชื่นชม และ JP Morgan ได้ปรับเพิ่มอันดับความน่าเชื่อถือเป็น "overweight" ในสัปดาห์ที่แล้ว โดยมีราคาเป้าหมายที่ 404 ดอลลาร์

แม้ว่าหลายคนคาดการณ์ว่าตลาดคริปโทเคอร์เรนซีในไตรมาสที่สามจะมีสภาพคล่องต่ำและปริมาณการซื้อขายต่ำกว่าที่คาดการณ์ไว้ แต่ Coinbase กลับทำผลงานได้อย่างสมบูรณ์แบบ โดยปริมาณการซื้อขายของผู้บริโภคพุ่งสูงถึง 5.9 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 37% จากไตรมาสก่อนหน้า ส่วนรายได้จากการค้าปลีกอยู่ที่ 844 ล้านดอลลาร์สหรัฐ

นอกจากนี้ Coinbase ยังเพิ่มการถือครอง Bitcoin อย่างต่อเนื่อง โดยการลงทุนแบบคงที่รายสัปดาห์ ทำให้ Coinbase สามารถเพิ่มการถือครอง Bitcoin ได้ถึง 299 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสนี้ ปัจจุบัน Coinbase ถือครอง Bitcoin ทั้งหมดอยู่ที่ 14,548 ดอลลาร์สหรัฐ

“ทุกอย่างสามารถซื้อขายได้” คือหัวใจสำคัญของการพัฒนาขั้นต่อไปของเรา เบรน อาร์มสตรอง ซีอีโอกล่าวระหว่างการประชุมผลประกอบการของบริษัท นอกจากนี้ Coinbase กำลังผสานรวมตลาดคาดการณ์ หุ้นโทเค็น และผลิตภัณฑ์อื่นๆ เข้ากับแพลตฟอร์ม

เบื้องหลังแนวโน้มที่ทุกอย่างสามารถซื้อขายได้ Coinbase ไม่เพียงแต่เป็นผู้พิทักษ์สกุลเงินดิจิทัลอีกต่อไป แต่ยังกำลังเปลี่ยนแปลงเป็น "ระบบนิเวศคริปโต-Apple" ที่เชื่อมโยงผู้คนและเงินทุนเข้าด้วยกัน

Coinbase มีความทะเยอทะยานอะไรอยู่เบื้องหลังการซื้อ 14,548 BTC นี้?

วอลล์สตรีทชื่นชมการเปลี่ยนแปลง: ฐาน x USDC เปลี่ยนจากงานเสริมเป็นเครื่องทำเงิน

หากมองย้อนกลับไปตั้งแต่ปี 2023 จนถึงปัจจุบัน ราคาหุ้นของ Coinbase ซึ่งเป็นหุ้นคริปโทเคอร์เรนซีตัวแรก พุ่งสูงขึ้นราวกับรถไฟเหาะ จากจุดต่ำสุดที่ 30 ดอลลาร์สหรัฐฯ สู่ระดับกว่า 300 ดอลลาร์สหรัฐฯ ในปัจจุบัน ซึ่งไม่ได้เกิดจากโชคช่วย แต่เกิดจากแนวทางสองทางของ Coinbase และ USDC

เดิมทีทั้งสองอย่างนี้เป็น "งานเสริม" แต่ตอนนี้กลายมาเป็นรายได้หลัก และวอลล์สตรีทก็ยกย่องการพลิกฟื้นสถานการณ์นี้ทันที

กราฟราคา COIN | ที่มา: Tradingview

ก่อนอื่นมาพูดถึงเรื่องการปรับเพิ่มเรตติ้งของ JP Morgan เป็น "overweight" กันก่อน

เมื่อวันที่ 24 ตุลาคม นักวิเคราะห์ Kenneth Worthington ระบุในรายงานว่า "Coinbase ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป โดยมูลค่าที่อาจเป็นไปได้ของโทเค็น Base อยู่ที่ 12,000-34,000 ล้านดอลลาร์"

Base คือเครือข่าย Ethereum Layer 2 ที่ Coinbase บ่มเพาะ เมื่อเปิดตัวในปี 2023 เป็นเพียง "ฐานทดสอบที่มีค่าธรรมเนียมต่ำ" แต่ปัจจุบันได้กลายเป็นดาวเด่นแล้ว

เงินจำนวนนี้มาจากไหน? ในฐานะ Optimistic Rollup Base กำหนดให้แต่ละธุรกรรมถูกรวมไว้ในบล็อกเชนโดยใช้ sequencer ตัวเดียวและเอฟเฟกต์การขยายขนาด แม้ว่าค่าธรรมเนียมจะต่ำ (เฉลี่ย 0.01 ดอลลาร์ต่อธุรกรรม) แต่เอฟเฟกต์การขยายขนาดนั้นน่าตกใจมาก ปริมาณธุรกรรมต่อวันเกิน 5 ล้านครั้ง ซึ่งมากกว่า mainnet ถึงสองเท่า โมเดล sequencer ทำให้รายได้จากค่าธรรมเนียมเป็นแหล่งกระแสเงินสดที่แข็งแกร่ง

รายได้จากเครื่องจัดเรียงฐาน | ที่มาของภาพ: Dune

Coinbase ได้โอนค่าธรรมเนียมทั้งหมดนี้ไปยังบัญชีเอสโครว์ของตนเอง โดยอ้างเหตุผลด้าน "ความปลอดภัยและการตรวจสอบ" แต่ชุมชนวิพากษ์วิจารณ์ว่าเป็น "การดูดเงินจากส่วนกลาง" ฝ่ายบริหารได้ตอบกลับในการประชุมรายได้ว่า พวกเขาจะพิจารณาแบ่งปันรายได้จากระบบนิเวศในอนาคต เช่น การคืนเงินค่าธรรมเนียมบางส่วนให้กับนักพัฒนาหรือผู้ใช้ ซึ่งจะสร้างวงจรการตอบรับเชิงบวก

สิ่งที่คาดหวังมากยิ่งขึ้นคือโทเค็นดั้งเดิมที่มีศักยภาพของ Base

JP Morgan คาดการณ์ว่าหาก Base ออกโทเค็นของตนเอง มูลค่าตลาดอาจสูงถึงหลายหมื่นล้านดอลลาร์

โทเค็นนี้ทำอะไรได้บ้าง? ช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นในการใช้งาน ช่วยให้ผู้ถือโทเค็นสามารถมีส่วนร่วมในการกำกับดูแล เดิมพันเพื่อรับรายได้จากค่าธรรมเนียม หรือแม้แต่ใช้เป็นส่วนลดค่าแก๊ส ด้วยจำนวนผู้ใช้งานรายวันหลายล้านคนและความยืดหยุ่นของรายได้มหาศาล หากโทเค็นนี้ถูกนำไปใช้งานจริง Base สามารถเปลี่ยนจาก "ศูนย์ต้นทุน" ไปสู่ "กลไกสร้างกำไร" ได้อย่างรวดเร็ว

เมื่อดูที่ USDC จะเห็นว่า Stablecoin นี้เป็นการร่วมทุนระหว่าง Coinbase และ Circle

รายงานทางการเงินประจำไตรมาสที่ 3 แสดงให้เห็นว่ามูลค่าตลาดของ USDC พุ่งแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 7.4 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ ยอดคงเหลือเฉลี่ยของ USDC บนแพลตฟอร์ม Coinbase อยู่ที่ 1.5 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 9% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส ส่วนยอดคงเหลือเฉลี่ยของ USDC นอกแพลตฟอร์มอยู่ที่ 5.3 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส รายได้จาก Stablecoin อยู่ที่ 355 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เพิ่มขึ้น 7% เมื่อเทียบเป็นรายไตรมาส

รายได้จาก Stablecoin และรายได้จากบล็อคเชน | ที่มาของภาพ: Coinbase

แหล่งรายได้มีความหลากหลาย รวมถึงสเปรดอัตราดอกเบี้ย (สำรอง USDC นำไปลงทุนในพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ให้ผลตอบแทน 4-5%) ค่าธรรมเนียมการดูแล (Coinbase Prime มอบการดูแลให้กับสถาบัน โดยคิดค่าคอมมิชชั่น 0.1-0.2%) ค่าธรรมเนียมการหักบัญชี (ค่าธรรมเนียมการโอนข้ามพรมแดน) และการแบ่งปันรายได้ของผู้ค้า (รวมเข้ากับแพลตฟอร์มอีคอมเมิร์ซ เช่น Shopify โดยคิดค่าคอมมิชชั่น 1%)

เหตุใด USDC จึงทำกำไรได้มาก?

เนื่องจาก USDC ได้แทรกซึมเข้าสู่ตลาดร้านค้าและการชำระเงินข้ามพรมแดน ฝ่ายบริหารเปิดเผยว่า USDC มีอัตราการเจาะตลาด 15% ในการชำระเงินข้ามพรมแดน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในตลาดเกิดใหม่ เช่น ละตินอเมริกาและเอเชียตะวันออกเฉียงใต้ ซึ่งผู้ใช้ใช้เพื่อหลีกเลี่ยงความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยน ยกตัวอย่างเช่น หลังจากที่ Remitly และ Wise ได้ผสานรวม USDC เข้าด้วยกัน ค่าใช้จ่ายในการโอนเงินลดลง 30% และ Coinbase ก็ได้รับประโยชน์จากสิ่งนี้เช่นกัน

ที่สำคัญกว่านั้น USDC กำลังเปลี่ยนจาก "แหล่งเก็บมูลค่า" ไปเป็น "สื่อกลางการชำระเงิน" นักวิเคราะห์ฝั่งขายระบุว่า Coinbase อาจขยายการจัดจำหน่าย เช่น การออก USDC เวอร์ชันเฉพาะ L2 หรือบูรณาการเข้ากับโปรโตคอล DeFi อย่างลึกซึ้ง กำหนดเวลา? ฝ่ายบริหารกล่าวว่า "เราจะเห็นกันในช่วงครึ่งแรกของปีหน้า"

จุดเด่นของ Coinbase คือการทำงานร่วมกันระหว่าง Coinbase และ USDC Coinbase ใช้ USDC เป็นค่าธรรมเนียมแก๊สธรรมชาติ ส่งผลให้ต้นทุนการทำธุรกรรมต่ำเพียง 0.001 ดอลลาร์สหรัฐฯ ซึ่งดึงดูดระบบนิเวศ DeFi และ NFT หัวใจสำคัญของคำชื่นชมจาก Wall Street คือการได้เห็น Coinbase เปลี่ยนจาก "การพึ่งพาความผันผวน" ไปสู่ "รายได้ค่าเช่าที่มั่นคง"

ในอดีตรายได้จากธุรกรรมคิดเป็น 80% ซึ่งจะลดลงครึ่งหนึ่งในช่วงตลาดหมี ปัจจุบัน บริการสมัครสมาชิกคิดเป็น 40% ซึ่งแสดงให้เห็นถึงความยืดหยุ่นในการต้านทานภาวะเศรษฐกิจถดถอยที่แข็งแกร่ง

แน่นอนว่าความเสี่ยงยังคงมีอยู่

กฎระเบียบเป็นดาบสองคม – SEC กำลังตรวจสอบ stablecoin อย่างเข้มงวดมากขึ้นเรื่อยๆ และระบบเรียงลำดับแบบรวมศูนย์ของ Base อาจดึงดูดการโจมตีจาก "ผู้ยึดมั่นในหลักการกระจายอำนาจ" ได้เช่นกัน

แต่เมื่อพิจารณาจากรายงานทางการเงินแล้ว ฝ่ายบริหารมีความมั่นใจเต็มเปี่ยมว่า "เราไม่ได้เดิมพันกับตลาด แต่เรากำลังสร้างโครงสร้างพื้นฐาน" Coinbase กำลังก้าวไปบนเส้นทางที่มั่นคงและทะเยอทะยานจากธุรกิจเสริมไปสู่แหล่งรายได้มหาศาล

จักรวรรดิยังคงขยายตัวต่อไป

การขยายตัวของ Coinbase คล้ายคลึงกับจักรวรรดิโรมันที่ดำเนินไปทีละขั้นตอน ตั้งแต่การแลกเปลี่ยนไปจนถึงการฝากเงิน และต่อมาก็ไปสู่ตลาดหลัก การเข้าซื้อกิจการที่น่าสนใจที่สุดในรายงานผลประกอบการไตรมาสที่ 3 คือการเข้าซื้อแพลตฟอร์มระดมทุนบล็อกเชน Echo มูลค่า 375 ล้านดอลลาร์สหรัฐ เมื่อวันที่ 21 ตุลาคม

ตั้งแต่การออกและจดทะเบียน ไปจนถึงการซื้อขายและการดูแล Coinbase ใช้จุดยึด 6 ประการเพื่อรักษาความปลอดภัยให้กับระบบนิเวศ ผลักดันตัวเองให้ก้าวไปสู่การเป็น "เวอร์ชันคริปโตของ Apple" นักพัฒนาเข้ามาแล้วไม่อยากออกไป สถาบันต่างๆ เข้ามาแล้วไม่สามารถออกไปได้ และผู้ใช้ก็ขาดมันไม่ได้

เริ่มต้นด้วยโครงสร้างพื้นฐานด้านเทคโนโลยีซึ่งเป็นรากฐานของอาณาจักร Coinbase

Base Chain ไม่ใช่ Layer 2 อีกตัวหนึ่ง แต่เป็น "iOS" ของ Coinbase ที่เข้ากันได้กับระบบนิเวศ Ethereum แต่มีแกนหลักที่ควบคุมโดย Coinbase เอง

โปรโตคอลชั้นนำอย่าง Aave และ Uniswap ได้เข้าร่วมแล้ว แต่คุณค่าของ Coinbase อยู่ที่คุณลักษณะ "App Store" ด้วยการซื้อกิจการ Spindl (เครื่องมือระบุแหล่งที่มาของโฆษณาแบบออนเชน) Coinbase สามารถติดตามแหล่งที่มาของผู้ใช้และอัตราการแปลงได้ คล้ายกับกลไกการแนะนำของ App Store จึงสามารถควบคุมการกระจายทราฟฟิกได้ นักพัฒนาที่ต้องการดึงดูดลูกค้า? พวกเขาต้องใช้ Spindl ซึ่ง Coinbase จะใช้ข้อมูลนี้เพื่อตัดสินใจว่าใครจะปรากฏในรายชื่อเด่น

การเข้าซื้อกิจการ IronFish ช่วยแก้ไขข้อบกพร่องด้านความเป็นส่วนตัว ภายใต้การตรวจสอบอย่างเข้มงวดจากหน่วยงานกำกับดูแล Base ได้ผสานรวมหลักฐานความรู้ศูนย์ (zero-knowledge proofs) เพื่อสร้างสมดุลระหว่างการปฏิบัติตามกฎระเบียบและความเป็นส่วนตัวของผู้ใช้ และเลียนแบบกลยุทธ์การปกป้องความเป็นส่วนตัวของ Apple ที่สำคัญยิ่งกว่านั้น Base ยังเชื่อมต่อโดยตรงกับผู้ใช้ 100 ล้านคนของ Coinbase ช่วยให้นักพัฒนาสามารถเข้าถึงฐานผู้ใช้จำนวนมากได้ทันทีหลังจากเปิดตัว ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบที่ Arbitrum หรือ Polygon แทบจะเทียบเคียงไม่ได้

ระบบการสร้างทุนเป็นเสาหลักที่สอง และการเข้าซื้อ Echo ถือเป็นเหตุการณ์หลัก

Echo คือแพลตฟอร์มการสืบทอดทุนแบบออนเชน ก่อตั้งโดย Cobie เทรดเดอร์คริปโตชื่อดัง และยังเป็นผู้ดำเนินการเครื่องมือเสนอขายหุ้นต่อสาธารณะ Sonar อีกด้วย Echo ได้ช่วยเหลือโครงการกว่า 300 โครงการระดมทุนได้มากกว่า 200 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เช่น การขายโทเค็น XPL ของ Plasma

เหตุใด Coinbase จึงเลือกมัน?

เนื่องจากการออกหลักทรัพย์ครั้งแรกคือ "แหล่งเงินทุนต้นน้ำ" ของคริปโตเคอร์เรนซี โมเดล VC แบบดั้งเดิมจึงถูกปิด ทำให้นักลงทุนรายย่อยไม่สามารถเข้าร่วมได้ Echo เปิดโอกาสให้โครงการต่างๆ ระดมทุนได้โดยตรงจากชุมชน ครอบคลุมทั้งการขายแบบส่วนตัวและแบบสาธารณะ ราคาซื้อกิจการที่ 375 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ (เงินสด + หุ้น) ถือว่าน้อยมากเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด 7 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ของ Coinbase แต่มูลค่าเชิงกลยุทธ์ของ Coinbase นั้นมหาศาล ช่วยเติมเต็มช่องว่างของ "การก่อตัวทุน"

แผนภูมิแนวโน้มการระดมทุนของ Echo | ที่มา: Dune

แผนงานบูรณาการกำลังเป็นรูปเป็นร่างขึ้น Echo จะถูกฝังไว้ในระบบนิเวศของ Coinbase โดยใช้กรอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบ (KYC/AML) ของ Coinbase สำหรับการอนุมัติการออกเหรียญ ใช้บัญชีแยกประเภทที่โปร่งใสของ Coinbase สำหรับการเปิดเผยข้อมูล ใช้ Coinbase Exchange สำหรับการสร้างตลาดรอง และ Prime สำหรับการเก็บรักษาเหรียญ การเสนอขายครั้งแรกจะมุ่งเน้นไปที่โทเคนคริปโต โดยมีเป้าหมายขนาด 1 พันล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรกของปีหน้า

สำหรับสถาบัน Coinbase กำลังเปิดตัวชุดเครื่องมือการชำระบัญชี การหักบัญชีแบบเรียลไทม์ และ API ข้อมูล สำหรับนักพัฒนา Sonar จะอัปเกรดเพื่อรองรับการระดมทุนที่เน้นความเป็นส่วนตัวมากขึ้น (การพิสูจน์แบบไร้ความรู้เพื่อหลีกเลี่ยงการเปิดเผยข้อมูลที่ละเอียดอ่อน) แพลตฟอร์มระดมทุนแบบออนเชนที่ก่อตั้งโดย KOL Cobie ได้ระดมทุนไปแล้ว 51 ล้านดอลลาร์สหรัฐ และดำเนินการธุรกรรมเสร็จสิ้นแล้ว 131 รายการ การเติบโตอย่างรวดเร็วของโครงการแรกอย่าง USDe stablecoin ของ Ethena แสดงให้เห็นถึงศักยภาพของแพลตฟอร์มนี้

เครื่องมือ Sonar ของ Echo ช่วยให้ผู้ก่อตั้งสามารถบริหารจัดการการขายโทเคนด้วยตนเอง ซึ่งเป็นการฟื้นคืนชีพโมเดล ICO ปี 2017 แต่ปัจจุบันทุกอย่างเปลี่ยนไปแล้ว โดยได้รับความคุ้มครองจาก GENIUS Act และมีกรอบการกำกับดูแลที่ชัดเจน Coinbase ได้ประกาศอย่างเป็นทางการว่าเริ่มต้นด้วยการขายโทเคนคริปโตเคอร์เรนซี และจะขยายไปสู่หลักทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเคนและสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง (RWA)

เป้าหมายอันทะเยอทะยานนี้ขยายออกไปไกลกว่า Crypto โดยจินตนาการถึงการเงินของทุกสิ่งทุกอย่าง รวมถึงหุ้น อสังหาริมทรัพย์ และงานศิลปะ ซึ่งทั้งหมดออกบนบล็อคเชน

ปริศนานี้เสร็จสมบูรณ์ด้วยการเข้าซื้อกิจการ Liquifi ซึ่งให้บริการจัดการโทเค็นแบบครบวงจร ตั้งแต่การออก การจัดสรร การล็อก และสภาพคล่อง Echo ทำหน้าที่จัดการ "ใครสามารถระดมทุนได้" ขณะที่ Liquifi ทำหน้าที่จัดการ "วิธีการดำเนินงานและการบำรุงรักษา" ทำให้เกิดวงจรปิด

ตลาดสถาบันคือเสาหลักที่สาม การเข้าซื้อกิจการ Deribit ถือเป็นก้าวสำคัญในประวัติศาสตร์คริปโต ด้วยการเข้าซื้อกิจการตลาดซื้อขายอนุพันธ์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกด้วยมูลค่า 2.9 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดยลูกค้าสถาบันคิดเป็น 70% และมีปริมาณการซื้อขายรายวันหลายพันล้านดอลลาร์สหรัฐ Coinbase ซึ่งก่อนหน้านี้มุ่งเน้นไปที่ตลาดค้าปลีกและมีตลาดอนุพันธ์ที่อ่อนแอ ได้แก้ไขจุดอ่อนนี้แล้ว โดยเพิ่มความลึกของออปชันและสภาพคล่องของสัญญาซื้อขายล่วงหน้าอย่างมีนัยสำคัญ

สิ่งนี้สอดคล้องกับแนวทางแบบคู่ขนานของโกลด์แมน แซคส์ ทั้งด้านวาณิชธนกิจและด้านธนาคารเพื่อรายย่อย สถาบันต่างๆ ไม่ได้แค่ซื้อขายหลักทรัพย์เท่านั้น แต่ยังกลายเป็นผู้ใช้งานเริ่มต้นของ Base/USDC อีกด้วย ฝ่ายบริหารเปิดเผยว่าหลังจากการรวม Deribit อัตราการขายแบบไขว้ (cross-selling) สูงถึง 40% โดยสถาบันต่างๆ ได้ขยายขอบเขตจากธุรกรรมตราสารอนุพันธ์ไปสู่ธุรกรรมการรับฝากหลักทรัพย์และการหักบัญชี

การเข้าถึงร้านค้าปลีกคือเสาหลักที่สี่ บัตรเครดิต Coinbase ไม่ใช่เครื่องมือการชำระเงิน แต่เป็น "จุดเชื่อมต่อสุดท้าย" ในระบบนิเวศ

ร่วมมือกับ AmEx วางตำแหน่งแพลตฟอร์มระดับไฮเอนด์ มียอดใช้จ่ายเฉลี่ย 3,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน สูงกว่าค่าเฉลี่ย มอบเงินคืน Bitcoin 2-4% เชื่อมโยงกับสินทรัพย์บนแพลตฟอร์ม พร้อมสัดส่วนการถือครองที่สูง

ในระดับที่ลึกซึ้งยิ่งขึ้น ข้อมูลและพฤติกรรมผู้บริโภคถูกนำมาใช้เพื่อการตลาดแบบเจาะจงกลุ่มเป้าหมาย เช่น การแนะนำ NFT หรือ DeFi โมเดลนี้สร้างผลกระทบแบบวงจรปิด: ผู้ใช้จะได้รับเงินคืนจากการรูดบัตร จากนั้นนำเงินคืนนั้นไปลงทุนในฐานรากเพื่อรับเงินคืนที่สูงขึ้น ซึ่งจะช่วยกระตุ้นการบริโภคให้มากขึ้น ด้วยการสนับสนุนจากหน่วยงานกำกับดูแล วิธีนี้จะช่วยเชื่อมโยงสกุลเงินเฟียตและสกุลเงินดิจิทัลเข้าด้วยกัน ช่วยลดอุปสรรคในการเข้าถึง

ระบบนิเวศเนื้อหาคือเสาหลักที่ห้า เมื่อวันที่ 20 ตุลาคม Coinbase ได้ทุ่มเงิน 25 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ เพื่อซื้อ NFT และเปิดตัวพอดแคสต์ UpOnly อีกครั้ง ซึ่งเป็นรายการเกี่ยวกับเทพเจ้าแห่งตลาดกระทิง ดำเนินรายการโดย Cobie/Ledger นี่ไม่ใช่เรื่องบังเอิญ เพราะเป็นส่วนหนึ่งของระบบนิเวศของ Cobie เช่นเดียวกับ Echo

นี่คือการวางตำแหน่งเชิงกลยุทธ์ทางวัฒนธรรม โดย UpOnly เผยแพร่ปรัชญาและผลิตภัณฑ์ของตนเพื่อเสริมสร้างอิทธิพลของชุมชน การตัดสินใจของ Coinbase ที่จะไม่ควบคุมการโฆษณาหรือการสร้างคอนเทนต์ เพียงเพื่อเป็นการยกย่องชุมชน ได้ก่อให้เกิดการถกเถียงกันอย่างมาก เมื่อรวมกับ Echo แล้ว สิ่งนี้จะกลายเป็นโมเดลแบบสองเครื่องยนต์ คือ "เนื้อหา + เงินทุน" โดยมีพอดแคสต์นำเสนอโครงการต่างๆ และ Echo จะได้รับเงินทุนสนับสนุนเพิ่มเติม การขยายตัวในอนาคตจะมุ่งเป้าไปที่บริการแบบ Apple TV+ โดยคอนเทนต์จะกลายเป็นเครื่องมือสร้างการมีส่วนร่วมของผู้ใช้

อุปสรรคด้านกฎระเบียบถือเป็นเสาหลักที่หก Coinbase จดทะเบียนในประเทศ อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) และได้รับใบอนุญาตในหลายรัฐ หลังจากพระราชบัญญัติ GENIUS ราคาหุ้นของ Coinbase เพิ่มขึ้น 30% ซึ่งเน้นย้ำถึงข้อได้เปรียบด้านการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ USDC Coinbase ดึงดูดสถาบันแบบดั้งเดิม ร่วมมือกับ JPMorgan และอำนวยความสะดวกในการแปลงคะแนน Chase เป็นคริปโต อุปสรรคที่สูงเหล่านี้ก่อให้เกิดการแข่งขันที่รุนแรง Binance/OKX เผชิญกับแรงกดดันจากต่างประเทศ ทำให้ผู้เข้าใหม่ยากที่จะเอาชนะ เช่นเดียวกับกระบวนการตรวจสอบของ App Store Coinbase เข้มงวดในระยะสั้น แต่ให้ความสำคัญกับคุณภาพในระยะยาว

เสาหลักเหล่านี้ไม่ได้แยกจากกัน แต่ก่อตัวเป็นวงจรปิด: นักพัฒนาใช้ Echo/Liquifi สำหรับการระดมทุน ใช้งานบน Base รับลูกค้าด้วย Spindl ได้รับการเปิดเผยผ่าน UpOnly อำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรม Deribit ของสถาบัน ใช้การดูแลรักษาแบบ Prime อำนวยความสะดวกในการใช้จ่ายบัตรเครดิตปลีก และเพิ่มประสิทธิภาพวงจรข้อมูล

Coinbase ไม่ได้แค่ซื้อบริษัทต่างๆ เท่านั้น แต่ยังสร้างเครือข่ายตั้งแต่การออกไปจนถึงการซื้อขาย จากเทคโนโลยีไปจนถึงวัฒนธรรม เพื่อสร้าง "อาณาจักร Apple" ของสกุลเงินดิจิทัล

การวางแผนสำหรับยุคหน้า

หาก Base และ USDC คือแหล่งรายได้หลักของวันนี้ x402 Foundation ก็ถือเป็นการเดิมพันครั้งใหญ่ของ Coinbase ในอนาคต

ลองจินตนาการถึงโค้ด HTTP ที่ไม่ได้ใช้งานมา 30 ปี กลับมีชีวิตขึ้นมาอีกครั้งและกลายมาเป็นสะพานเชื่อมระหว่างมนุษย์กับเศรษฐกิจของเครื่องจักร

นี่ไม่ใช่นิยายวิทยาศาสตร์ แต่เป็นเหตุการณ์จริงที่เกิดขึ้นในวันที่ 23 กันยายน Coinbase และ Cloudflare ร่วมมือกันก่อตั้ง x402 Foundation ในขณะที่โปรโตคอล AP2 ของ Google ตามมาติดๆ โดยเปลี่ยนรหัสสถานะ HTTP 402 "ต้องชำระเงิน" ให้เป็นกระบวนการชำระเงินเฉพาะเครื่อง

เรื่องราวเริ่มต้นด้วยเส้นทางการเข้าถึงที่ชัดเจน ในระบบนิเวศของ Coinbase นั้น Base ทำหน้าที่เป็นผู้จัดการด่านเก็บเงินที่มีประสิทธิภาพ รับผิดชอบการชำระเงินด้วยค่าธรรมเนียมต่ำ โดยคิดค่าธรรมเนียมเพียง 0.001 ดอลลาร์ต่อธุรกรรม USDC ทำหน้าที่เป็นสกุลเงินสากลที่ราบรื่น หลีกเลี่ยง "อุปสรรค" ในอัตราแลกเปลี่ยน และ Custody ในฐานะ "ผู้พิทักษ์" ความปลอดภัยระดับสถาบัน ทำหน้าที่จัดการบัญชีทั้งหมด

หัวใจสำคัญของโปรโตคอลคือการฟื้นคืนชีพของ HTTP 402 ซึ่งเป็นโค้ดที่ไม่ได้ใช้งานมานานหลายปี ปัจจุบันถูกแปลงเป็น "ทางด่วน" สำหรับการชำระเงินด้วย AI ลองนึกภาพเอเจนต์ AI กำลังรวบรวมข้อมูล CDN ของ Cloudflare และพบข้อผิดพลาด 402 ระหว่างทาง มันไม่หยุด แต่จะเริ่มต้นการชำระเงิน USDC โดยอัตโนมัติ ยืนยันการชำระเงินทันที และดึงข้อมูลต่อไป ทั้งหมดนี้เกิดขึ้นโดยปราศจากการแทรกแซงจากมนุษย์

พันธมิตรมีมากมายอย่างแท้จริง โดยพันธมิตรชุดแรกได้แก่ Google (พร้อม AP2), Adyen, PayPal, Mastercard และแพลตฟอร์มสำหรับนักพัฒนา เช่น Etsy และ Now

ระยะนำร่องได้เริ่มต้นขึ้นแล้ว โดยที่ Agents SDK ของ Cloudflare เป็นตัวแรกที่จะบูรณาการ x402 และขณะนี้กำลังทดสอบโหมด "จ่ายต่อการรวบรวมข้อมูล" อย่างเป็นส่วนตัว ซึ่งโปรแกรมรวบรวมข้อมูล AI จะเข้าถึงหน้าเว็บจำนวนมหาศาลอย่างตะกละตะกลาม โดยจะมีการชำระค่าธรรมเนียมทุกวัน

AP2 ของ Google ขยาย x402 เพื่อรองรับการชำระเงินแบบผสมโดยใช้บัตรเครดิตและสกุลเงินดิจิทัลที่มีเสถียรภาพ โดยโครงการนำร่องการจัดซื้อ B2B แรกเปิดตัวบน Cloud Marketplace ซึ่งเกี่ยวข้องกับ Intuit และ Salesforce

Coinbase ทำหน้าที่เป็น "สถาปนิกสะพานเชื่อม" สำหรับ Crypto: x402 ชำระผ่าน Base ในขณะที่คำสั่งของ AP2 (สัญญาทางดิจิทัล) ทำหน้าที่เป็นผู้เฝ้าระวังอัจฉริยะ เพื่อให้แน่ใจว่าทุกขั้นตอนของการอนุญาตและการตรวจสอบมีความรัดกุม

ทำไม AI ถึงต้องการ "สคริปต์การชำระเงิน" นี้ เพราะเอเจนต์ AI กำลังจะ "เรียนรู้การใช้จ่ายเงินแทนคุณ"

ในปัจจุบัน AI เช่น ChatGPT ยังคงอยู่ในยุคของการสั่งซื้อและการชำระเงินของมนุษย์ แต่ในอนาคต AI จะทำการซื้อหรือสมัครใช้บริการโดยอัตโนมัติ ซึ่งต้องมีกรอบการชำระเงินที่เชื่อถือได้

คำสั่ง Intent/Cart Mandate ของ AP2 ทำหน้าที่เหมือน "การพลิกผันของเรื่องราว" เพื่อป้องกันการฉ้อโกง โดยอนุญาตให้ผู้ใช้ลงนามในงบประมาณล่วงหน้า ตัวแทนสามารถสร้างรถเข็นช้อปปิ้ง และสามารถตรวจสอบกระบวนการทั้งหมดได้

x402 จะนำพา "จุดสูงสุด" ของการชำระเงินแบบทันทีของคริปโตเคอร์เรนซี (Cryptocurrency) ด้วยการใช้ stablecoin เพื่อเลี่ยงความล่าช้าของธนาคาร Gartner คาดการณ์ว่าตลาดการชำระเงินด้วย AI จะพุ่งสูงถึงหนึ่งล้านล้านดอลลาร์ภายในปี 2030 โดยคริปโตคิดเป็น 10% ของจำนวนดังกล่าว

สำหรับ Coinbase ผลลัพธ์ของเรื่องนี้ก็คือ Base ได้รับประโยชน์จากข้อได้เปรียบเรื่องค่าธรรมเนียมที่ต่ำ

จบ

สิบปีที่แล้ว Coinbase เริ่มต้นด้วยการอำนวยความสะดวกในการทำธุรกรรมของมนุษย์และยังระดมทุนในประเทศจีน ท่ามกลางลมและฝน

สิบปีต่อมา มันก็เหมือนกับการวางเครือข่ายใต้ดินมากขึ้น: Base จัดการการชำระเงินซึ่งมีต้นทุนต่ำและมีประสิทธิภาพ; USDC จัดการการหักบัญชี เพื่อให้แน่ใจว่าการหมุนเวียนมีเสถียรภาพ; Echo จัดการการออก การรักษาตำแหน่งต้นน้ำ; และ x402 เชื่อมต่อกับ "เครื่องจักรที่ใช้จ่ายเงิน" ที่ปลายทางระยะไกล

รายงานทางการเงินไตรมาสที่ 3 นี้ถือเป็นก้าวสำคัญ โดยมีรายได้รวม 1.87 พันล้านเหรียญสหรัฐ และกำไรสุทธิ 433 ล้านเหรียญสหรัฐ แต่เบื้องหลังตัวเลขเหล่านี้มีโครงร่างสำคัญอยู่ด้วย จากการพึ่งพาความผันผวน ไปจนถึงการจัดเก็บค่าเช่าที่มั่นคง จากการแลกเปลี่ยน ไปจนถึงศูนย์กลางแบบครบวงจร

อนาคตของคริปโตไม่ใช่การเดิมพันกับราคา แต่เป็นการสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ความทะเยอทะยานของ Coinbase ก็เปรียบเสมือนเครือข่ายถนนของกรุงโรมที่เชื่อมต่อทุกสิ่งเข้าด้วยกัน ในทศวรรษหน้า เมื่อตัวแทน AI มีอยู่ทุกหนทุกแห่ง Coinbase อาจกลายเป็น "ธนาคารกลางแห่งเศรษฐกิจดิจิทัล" ไปแล้ว

แต่อย่าลืมว่าการขยายตัวของจักรวรรดินิยมมักมีขอบเขตจำกัดเสมอ ทั้งกฎระเบียบ การแข่งขัน และเหตุการณ์หงส์ดำ นักลงทุนทั้งหลาย เตรียมตัวไว้ให้ดี เพราะการแสดงนี้เพิ่งจะเริ่มต้นเท่านั้น