ผู้แต่งต้นฉบับ: ดามิ-เดฟี

คำแปลต้นฉบับ: AididiaoJP, Foresight News

Bloomberg คาดการณ์ว่าหลังจากการเปิดตัว Bitcoin และ Ethereum ETF จะมีการเปิดตัว Crypto ETF มากกว่า 200 รายการในอนาคต Altcoin จะได้รับความนิยมเท่าเดิมหรือจะเผชิญกับความผันผวนมากขึ้น? ลองมาดูกันอย่างละเอียด:

• ภูมิหลังทางประวัติศาสตร์
• DATs: ความเสี่ยงข้างเคียงและการสังเกต MNAV
• ข้อโต้แย้งขาขึ้นและขาลงสำหรับ ETF altcoin
• เรามาถึงจุดนี้ได้อย่างไร? ตัวเร่งปฏิกิริยาสำคัญ
• ผลกระทบระดับมหภาค: สภาพคล่องของ Stablecoin มูลค่า 300,000 ล้านดอลลาร์จะผลักดันตลาดกระทิง DeFi
• สัญญาณย้อนกลับ
• สิ่งที่ต้องระวังในระหว่างการเปิดตัว ETF
• ETF ที่มีผลกระทบสูงสามตัวที่ต้องจับตามอง

ภูมิหลังทางประวัติศาสตร์

ภูมิทัศน์ของ ETF คริปโทเคอร์เรนซีได้พัฒนาไปอย่างมากนับตั้งแต่เปิดตัว ETF ตัวแรก สินทรัพย์สุทธิรวมของ ETF สปอต Bitcoin ของสหรัฐฯ ทะลุ 146 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ตอกย้ำความเป็นผู้นำของ Bitcoin ในตลาดคริปโทเคอร์เรนซีด้วยส่วนแบ่ง 59% ETF ของ Ethereum อยู่ในอันดับสอง โดยมีสินทรัพย์ประมาณ 25 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เงินทุนไหลเข้าสุทธิสะสมใน ETF สปอต Bitcoin ทะลุ 50 พันล้านดอลลาร์สหรัฐแล้ว และตลาดยังคงมีเงินทุนไหลเข้าทุกวัน

ก่อนการถือกำเนิดของ ETF คริปโทเคอร์เรนซี การเงินแบบดั้งเดิมมีการถือครองสินทรัพย์ดิจิทัลผ่านตราสารต่างๆ เช่น GBTC และ MSTR วิธีการนี้ทำให้เกิดคลังสินทรัพย์ดิจิทัล (DAT) ซึ่งสะสม altcoin เฉพาะเจาะจง เช่น ETH, SOL และ XRP เพื่อให้นักลงทุนได้รับผลตอบแทนจากหุ้น DAT ทำหน้าที่เป็นสะพานเชื่อมระหว่างยุคก่อน ETF และ ETF altcoin ที่กำลังรอการพิจารณาในปัจจุบัน และยังเป็นจุดที่ความเสี่ยงเกิดขึ้นอีกด้วย

DATs: ความเสี่ยงข้างเคียงและการสังเกต MNAV

อัตราส่วนมูลค่าตลาดต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (MNAV) มีความสำคัญ เพราะเป็นตัวบ่งชี้ว่า DAT สามารถระดมทุนได้ง่ายเพียงใด เมื่อค่าสูงกว่า 1 แสดงว่าหนี้พร้อมที่จะนำไปซื้อโทเค็นเพิ่ม หากค่าต่ำกว่า 1 อย่างต่อเนื่อง เงินทุนจะแห้งเหือด และการขายสินทรัพย์สำรองจะกลายเป็นความเสี่ยงที่แท้จริง

ให้ความสำคัญกับ MNAV และเบี้ยประกันภัยของ DAT ชั้นนำ วันที่ปลดล็อก PIPE สภาพคล่อง และข้อมูลงบดุลใดๆ ในรายงาน 10-Q หรือการอัปเดตการดำเนินงาน ความเครียดอาจแพร่กระจายได้ ปัญหาที่ DAT ขนาดเล็กอาจส่งผลกระทบต่อ DAT ขนาดใหญ่ หรือปัญหาที่ DAT ระดับสูงอาจส่งผลกระทบไปในทิศทางตรงกันข้าม

ข้อโต้แย้งขาขึ้นและขาลงสำหรับ ETF altcoin

เหตุผลที่เป็นขาขึ้น

การเพิ่มขึ้นของ ETF altcoin อาจช่วยกระตุ้นสภาพคล่องในตลาดได้อย่างมีนัยสำคัญในเร็วๆ นี้ ยกตัวอย่างเช่น ProShares CoinDesk 20 ETF ซึ่งประกอบด้วยสินทรัพย์สำคัญๆ เช่น HBAR, ICP, XRP และ SOL ปัจจุบันมี ETP ทั้งหมด 155 กองทุนที่ติดตามคริปโทเคอร์เรนซี 35 สกุลเงิน กำลังรอการอนุมัติ การไหลเข้าของสภาพคล่องใน ETF เหล่านี้จะผลักดันให้ราคาของ altcoin ที่เกี่ยวข้องสูงขึ้น ส่งผลให้ Bitcoin และ Ethereum ETF มีกำไรเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง

ยิ่งไปกว่านั้น กระแสเงินทุนไหลเข้าจาก ETF ยังกระตุ้นให้ตลาดให้ความสนใจโทเคนอ้างอิง ส่งผลให้ผู้จัดสรรบางรายซื้อ DAT ที่มีค่าเบต้าสูงกว่า ต่อมา DAT จะระดมทุนและสะสมโทเคนเพิ่มขึ้น ซึ่งอาจช่วยเสริมสร้างภาพลักษณ์ของ altcoin ให้แข็งแกร่งยิ่งขึ้น ที่สำคัญกว่านั้น ผู้ออก ETF เช่น BlackRock, Fidelity, VanEck และ Grayscale ต่างก็เป็นเกตเวย์ที่เชื่อถือได้ ซึ่งอาจปลดล็อกการลงทุนที่มีขนาดใหญ่และมีเสถียรภาพมากกว่าที่สามารถเข้าถึงได้ผ่านตลาดแลกเปลี่ยนเพียงอย่างเดียว

ข้อโต้แย้งที่เป็นขาลง

ในทางกลับกัน Altcoins กำลังดิ้นรนเพื่อฟื้นคืนกระแสตลาดกระทิงตามปกติ และความต้องการที่ลดลงนี้อาจจำกัดประสิทธิภาพของมัน ดัชนี CoinDesk 20 เน้นย้ำประเด็นนี้: BTC และ ETH ครองส่วนแบ่งตลาดอยู่ที่ 29% และ 22% ตามลำดับ ขณะที่ Altcoins อย่าง ICP และ Filecoin (FIL) มีเพียง 0.2% ของตะกร้าทั้งหมด การกระจุกตัวนี้หมายความว่าเงินทุนจะไหลเข้าสู่คริปโตเคอร์เรนซีหลักมากขึ้น ซึ่งจะส่งผลดีต่อคริปโตเคอร์เรนซีเหล่านั้นมากขึ้น

ยิ่งไปกว่านั้น หากกองทุนเปลี่ยนจากหุ้น DAT ไปเป็น ETF altcoin มูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (MNAV) ของ DAT อาจลดลงต่ำกว่า 1 ส่งผลให้เงินทุนหมดลง ซึ่งอาจบังคับให้มีการขายสำรอง ซึ่งสร้างแรงกดดันในการขายโดยตรงต่อ altcoin เหล่านั้น

โครงสร้างจุลภาคในช่วงเปิดตัว: แม้ว่าจะมีแนวโน้มขาขึ้นในระยะกลาง แต่คาดว่าจะมีความผันผวนประมาณ 24-72 ชั่วโมงรอบการเปิดตัว ETF

เรามาถึงจุดนี้ได้อย่างไร? ตัวเร่งปฏิกิริยาสำคัญ

ความสนใจที่เพิ่มขึ้นใน ETF altcoin ขับเคลื่อนโดยปัจจัยหลายประการรวมกัน:

เมื่อวันที่ 17 กันยายน สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (ก.ล.ต.) ของสหรัฐอเมริกา (SEC) ได้ออก "มาตรฐานการจดทะเบียนสากลสำหรับหุ้นทรัสต์สินค้าโภคภัณฑ์" (Universal Listing Standard for Commodity Trust Shares) มาตรฐานนี้ช่วยลดระยะเวลาการอนุมัติ ETF ใหม่และทำให้กระบวนการมีความคาดการณ์ได้มากขึ้น ด้วยมาตรฐานการจดทะเบียนสากลของ ก.ล.ต. เราอาจเห็น ETF หลายตัวได้รับการอนุมัติภายในระยะเวลาอันสั้นเมื่อรัฐบาลกลับมาเปิดดำเนินการอีกครั้ง

ก่อนหน้านี้ในเดือนกรกฎาคม SEC อนุญาตให้ ETF ที่เป็นคริปโตที่ไม่ใช่ Bitcoin ดำเนินการแลกคืนจริง ซึ่งสอดคล้องกับ ETF สินค้าโภคภัณฑ์แบบดั้งเดิม ลดปัญหาสภาพคล่อง และดึงดูดเงินทุนจากสถาบันต่างๆ มากขึ้น

ความสำเร็จของ ETF แบบ Spot ของ Bitcoin และ Ethereum ยังได้ผลักดันให้เกิดการนำไปใช้ในวงกว้างมากขึ้น โดยสถาบัน 59% จัดสรรพอร์ตโฟลิโอมากกว่า 10% ให้กับสินทรัพย์ดิจิทัลภายในกลางปี 2025

หลักเกณฑ์ทั่วไป (เกณฑ์ที่เข้มงวด): สถานที่ซื้อขายแบบ Spot ที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ ISG หรืออย่างน้อยหกเดือนของการซื้อขาย Futures ที่มีการกำกับดูแลพร้อมการแบ่งปันข้อมูล หรือการติดตามมากกว่า 40% ใน ETF ที่จดทะเบียนอยู่แล้ว สิ่งนี้จะช่วยเปิดทางให้กับโทเคนขนาดใหญ่และขนาดกลางจำนวนมาก

ผลกระทบระดับมหภาค: สภาพคล่องของ Stablecoin มูลค่า 300,000 ล้านดอลลาร์จะผลักดันตลาดกระทิง DeFi

ณ เดือนตุลาคม พ.ศ. 2568 มีสภาพคล่องของ stablecoin หมุนเวียนอยู่ทั่วโลกเกือบ 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงสร้างพื้นฐานขนาดใหญ่นี้วางรากฐานสำหรับตัวเร่งปฏิกิริยาด้านเงินทุนที่ขับเคลื่อนโดย ETF ซึ่งจะนำพากองทุนสถาบันเข้าสู่ระบบนิเวศ DeFi และเพิ่มผลตอบแทน

ความร่วมมือระหว่างสภาพคล่องของ stablecoin มูลค่า 3 แสนล้านดอลลาร์สหรัฐฯ กับกระแสเงินไหลเข้าที่คาดว่าจะไหลเข้าสู่ ETF altcoin อาจสร้างผลกระทบแบบทวีคูณ (multiplier effect) ยกตัวอย่างเช่น ตัวคูณมูลค่าเงินทุนไหลเข้าตลาด (inflow-to-market capitalization multiplier) ที่สังเกตพบสำหรับ Bitcoin ETF ชี้ให้เห็นว่าเงินทุน ETF ทุก 1 ดอลลาร์สหรัฐฯ อาจทำให้มูลค่าตลาดเพิ่มขึ้นหลายดอลลาร์ หาก ETF altcoin ได้รับความนิยมมากขึ้น อาจปลดล็อกมูลค่าหลายหมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ส่งผลให้มูลค่าตลาดรวมของคริปโตเคอร์เรนซีพุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ภายในสิ้นปี 2025

ด้วยความชัดเจนของกฎระเบียบที่เพิ่มขึ้นภายใต้แนวนโยบายยุคทรัมป์ การหลั่งไหลเข้ามาของทุนสถาบันอาจช่วยส่งเสริมโปรโตคอล DeFi ได้อย่างมาก โดยเฉพาะโปรโตคอลที่บูรณาการสินทรัพย์อย่าง LINK และ HBAR ซึ่งเชื่อมโยงการเงินแบบดั้งเดิมและบล็อคเชน หรือ ETF ที่มีหลักประกัน เช่น แอปพลิเคชัน REX-Osprey สำหรับ altcoin เช่น TAO และ INJ

นอกจากนี้ ด้วยการที่ค่าเงินดอลลาร์อ่อนค่าลงและสินทรัพย์เสี่ยงใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ETF จึงเป็นช่องทางที่สะดวกสำหรับสถาบันต่างๆ ในการหมุนเวียนไปตามเส้นโค้งความเสี่ยงจาก BTC ไปสู่ altcoin ที่มีมูลค่าตามราคาตลาดสูง จากนั้นไปยังหุ้นที่มีมูลค่าตามราคาตลาดกลางและ DeFi

คำเตือนหลายรายการ: ผลกระทบของเงินไหลเข้าต่อการประเมินมูลค่าขึ้นอยู่กับการสร้างมูลค่าสุทธิอย่างต่อเนื่องและฐานเงินทุนที่แข็งแกร่ง แรงกดดัน DAT (MNAV < 1 หรือเหตุการณ์ปลดล็อก) อาจระงับค่าหลายรายการนี้ชั่วคราว

สัญญาณย้อนกลับ

จิม เครเมอร์ ผู้ซึ่งมักจะต่อต้านอยู่เสมอ ได้กระตุ้นให้นักลงทุนขายคริปโตเคอร์เรนซีและหันมาลงทุนในหุ้น เมื่อพิจารณาจากประวัติความผิดพลาดของเขาในช่วงเปลี่ยนผ่านสำคัญๆ ผมคิดว่าถึงเวลาแล้วที่จะต้องมีความแน่วแน่มากขึ้นในการถือครองสินทรัพย์คริปโต

ความกังวลว่า ETF จะเข้ามาแย่งชิง DAT และกระตุ้นให้เกิดการชำระบัญชีนั้น เกิดขึ้นควบคู่กับการเข้าถึงตลาดและความชัดเจนที่แข็งแกร่งอย่างที่ไม่เคยมีมาก่อน เส้นทาง ETF และคิวการอนุมัติ ความไม่ตรงกันนี้อาจสร้างแนวโน้มขาขึ้นหากเงินทุนไหลเข้าในสัปดาห์แรกยังคงแข็งแกร่ง ในอดีต ความกังวลที่เพิ่มขึ้นเกี่ยวกับแรงกดดันจาก DAT และการเข้าถึงตลาดที่ดีขึ้นมักส่งสัญญาณถึงช่วงสะสมมากกว่าจุดสูงสุดของตลาด

สิ่งที่ต้องระวังในระหว่างการเปิดตัว ETF

• วันที่ 0-3: คาดการณ์ความเสี่ยงจากการซื้อขายแบบ pre-running และผลกระทบแบบ "ข่าวดีมักมาพร้อมข่าวร้าย" เน้นที่การสร้างมูลค่าสุทธิและการไถ่ถอน รวมถึงส่วนต่างราคาเสนอซื้อ-เสนอขายที่แสดงบนหน้าจอ
• สัปดาห์ที่ 1-4: หากการไหลเข้าสุทธิยังคงแข็งแกร่งและราคาสปอตยังคงสอดคล้องกับราคาสัญญาถาวร แนวโน้มซื้อเมื่อราคาลดลงอาจยังคงมีต่อไป
• สัญญาณการหมุนเวียน: ราคาสูงสุด/ต่ำสุดรายสัปดาห์ที่สูงขึ้นของสกุลเงินดิจิทัลอื่นๆ เมื่อเทียบกับ BTC บ่งชี้ถึงความต้องการ altcoin ที่เพิ่มขึ้น หากสัญญาณนี้ไม่ได้ช่วย ก็อาจมีแนวโน้มที่จะรักษาสถานะ BTC ไว้
• เบาะแสสินทรัพย์ข้าม: เบี้ยประกัน DAT ปรับตัวดีขึ้นเมื่อมีเงินไหลเข้าจาก ETF ก่อให้เกิดวงจรป้อนกลับเชิงบวก

ETF ที่มีผลกระทบสูงสามตัวที่ต้องจับตามอง

• Solana: นอกเหนือจาก ETF BTC และ ETH แล้ว Solana ยังเป็น altcoin ที่มีความเชื่อมั่นสูงสุดและมีศักยภาพสูงสุดที่จะได้รับประโยชน์จากการกระจายการลงทุน ในบรรดา ETF คริปโต 155 กองทุนที่กำลังรอการอนุมัติ มี 23 กองทุนที่มุ่งเป้าไปที่ Solana สัญญาณที่ชัดเจนของความต้องการของสถาบันนี้บ่งชี้ว่าเงินทุนอาจไหลมาเทมา ดังนั้น ETF ที่ติดตาม Solana จึงเป็นหนึ่งใน ETF ที่สำคัญที่สุดที่ควรจับตามอง และอาจสร้างผลตอบแทนที่สำคัญได้
• ProShares CoinDesk 20 ETF: ติดตามสกุลเงินดิจิทัลชั้นนำ 20 สกุล รวมถึง BTC, ETH และ altcoins เช่น XRP ซึ่งสามารถกระจายความเสี่ยงของสถาบันได้
• REX-Osprey 21-Asset ETF: ออกแบบมาเพื่อให้เปิดรับสกุลเงินดิจิทัลเฉพาะ และเสนอความสามารถในการเดิมพันสำหรับโทเค็น เช่น ADA, AVAX, DOT, NEAR, SEI, SUI, TAO และ HYPE

ไตรมาสที่สี่อาจกลายเป็นไตรมาสที่ขับเคลื่อนด้วยกระแส ETF อย่างรวดเร็ว ซึ่งจะส่งผลดีต่อภาคส่วนที่เกี่ยวข้องอย่าง DeFi ไม่ว่า Altcoin จะสามารถตอบสนองความต้องการได้เทียบเท่ากับ BTC หรือไม่ แรงผลักดันนี้ก็ยังคงไม่อาจปฏิเสธได้ จงมั่นใจและวางตำแหน่งตัวเองให้พร้อมสำหรับกระแส ETF altcoin ที่กำลังจะมาถึง