ผู้เขียนต้นฉบับ: Cryptor

คำแปลต้นฉบับ: TechFlow

ในวันที่ 10 ตุลาคม ตลาดคริปโตทั้งหมดร่วงลงอย่างหนักหลังจากข่าวนี้ โดยราคา $EIGEN ร่วงลงถึง 53% จาก 1.82 ดอลลาร์เหลือ 0.86 ดอลลาร์ในวันนั้น ในตอนแรกดูเหมือนว่าจะเป็นอีกเหตุการณ์หนึ่งที่ทำให้เกิดการแฟลชแครช แต่ความจริงแล้วมีมากกว่านั้นมาก

68% ของเทรดเดอร์ที่ทำกำไรได้มากที่สุดของ $EIGEN ได้ออกจากตลาดในช่วง 30 วันที่ผ่านมา พวกเขาไม่ได้ขายแบบตื่นตระหนกเพื่อตอบสนองต่อการลดภาษีศุลกากรในวันที่ 10 ตุลาคม แต่กำลังเตรียมสถานการณ์เพื่อหลีกเลี่ยงภาวะช็อกจากอุปทานที่จะเกิดขึ้น 24 เดือน ซึ่งการปลดล็อกครั้งแรกเกิดขึ้นในวันที่ 1 ตุลาคม

ฉันดูข้อมูลบนเครือข่ายโดยเฉพาะเนื่องจากไทม์ไลน์ของฉันเต็มไปด้วยพาดหัวข่าวที่มองโลกในแง่ดีเกินไป และเรื่องเล่าเหล่านี้ไม่สอดคล้องกับการเคลื่อนไหวของราคา

ในความเป็นจริง EigenCloud มีแรงผลักดันที่แข็งแกร่ง: ได้บรรลุความร่วมมือกับ Google แล้ว มูลค่ารวมที่ล็อกไว้ (TVL) เพิ่มขึ้นจาก 12 พันล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคมเป็น 17.5 พันล้านดอลลาร์ มีการเปิดตัวการบูรณาการ Coinbase AgentKit แล้ว และ EigenDA V 2 และการขยายตัวของหลายโซ่ก็อยู่ระหว่างการพัฒนาอย่างต่อเนื่อง

แต่ปัญหาคือตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายนเป็นต้นไป โทเค็น $EIGEN มูลค่าประมาณ 47 ล้านดอลลาร์จะถูกปลดล็อกและปล่อยออกสู่ตลาดทุกเดือนเป็นเวลาสองปี กล่าวอีกนัยหนึ่ง โทเค็นนี้เทียบเท่ากับ 13% ของมูลค่าตลาดปัจจุบันที่เข้าสู่การหมุนเวียนทุก 30 วัน

เทรดเดอร์ที่ทำกำไรได้มากที่สุดเข้าใจเรื่องนี้ดีแล้วและออกจากตลาดตั้งแต่เนิ่นๆ จากการตรวจสอบข้อมูลในช่วง 30 วันที่ผ่านมา พบว่ามีนักลงทุนที่ชาญฉลาดจำนวนหนึ่งเข้าซื้อหุ้นในช่วงที่ราคาตกต่ำหลังจากเหตุการณ์แฟลชแครช ซึ่งส่วนใหญ่มาจากนักลงทุนวาฬรายหนึ่ง ซึ่งจากข้อมูลของ @nansen_ai ระบุว่าได้เงียบหายไปแล้ว ขณะเดียวกัน มีเงินทุนประมาณ 12.2 ล้านดอลลาร์ไหลเข้าสู่ตลาดซื้อขายในสัปดาห์ที่ผ่านมา

ตลาดหุ้นตกต่ำเมื่อวันที่ 10 ตุลาคมเป็นเพียงเสียงวิพากษ์วิจารณ์และการรบกวน สัญญาณที่แท้จริงอยู่ที่จังหวะเวลา: ใครขายหุ้นออกก่อนวันที่ 1 ตุลาคม ใครซื้อหุ้นในช่วงที่เกิดวิกฤตการณ์ทางการเงินฉับพลัน และใครที่ยังคงนิ่งเฉยอยู่ในขณะนี้

โหมดออก: กันยายน-ตุลาคม 2568

สิ่งแรกที่โดดเด่นคือ 68% ของเทรดเดอร์ที่ทำกำไรสูงสุด 25 อันดับแรกบน $EIGEN ได้ปิดสถานะซื้อขายทั้งหมดในช่วง 30 วันที่ผ่านมา พวกเขาไม่ได้แค่ทำกำไรบางส่วนเท่านั้น แต่ยังปิดสถานะทั้งหมดอีกด้วย

เทรดเดอร์ที่ทำผลงานได้ดีที่สุดอย่าง "crashman.eth" ได้รับผลตอบแทนจากการลงทุน (ROI) สูงถึง 272% และไม่ได้ถือโทเค็นใดๆ อีกต่อไป เทรดเดอร์อันดับสองออกจากตลาดหลังจากทำผลตอบแทนได้ 97% และเทรดเดอร์อันดับสามก็ออกจากตลาดเช่นกันหลังจากทำผลตอบแทนได้ 91% รูปแบบนี้เกิดขึ้นซ้ำแล้วซ้ำเล่าบนกระดานผู้นำ

มีเพียง 8 รายจาก 25 เทรดเดอร์ชั้นนำที่ยังคงถือ $EIGEN และสัดส่วนการถือครองเฉลี่ยของพวกเขาอยู่ที่เพียง 30% เท่านั้น แม้แต่ผู้ที่ยังคงถือครองอยู่ก็ยังลดสัดส่วนการถือครองสูงสุดลงถึง 70%

ข้อมูลนี้มีความสำคัญมากกว่าผลตอบแทนจากการลงทุน ผลตอบแทนที่สูงประกอบกับการถือครองที่ต่ำบ่งชี้ว่าความเชื่อมั่นในช่วงแรกกำลังค่อยๆ เปลี่ยนเป็นความระมัดระวัง การขายหุ้นเหล่านี้เริ่มต้นขึ้นในช่วงกลางเดือนกันยายน ไม่กี่สัปดาห์ก่อนเกิดวิกฤตการณ์แฟลชแครชเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม ซึ่งในขณะนั้นราคาหุ้นยังคงสูงกว่า 2 ดอลลาร์

ดูเหมือนว่าผู้ค้าเหล่านี้จะเห็นแผนการปลดล็อคและออกจากตลาดเร็ว

โทเค็นโฟลว์

ไทม์ไลน์นี้ตรงกับเหตุการณ์ปลดล็อกครั้งแรกในวันที่ 1 ตุลาคม เมื่อ $EIGEN พร้อมให้ซื้อขายหลังจากถูกจำกัดมาหลายเดือน เพียงสองวันก่อนที่ $EIGEN 36.82 ล้านเหรียญแรกจะถูกปลดล็อก ราคาก็ร่วงลง 26%

เทรดเดอร์ชั้นนำได้ดำเนินการก่อนเหตุการณ์นี้ โดยการขายโทเค็นไปยังตลาดแลกเปลี่ยน แม้ว่านี่อาจดูเหมือนเป็นการสะสม แต่จริงๆ แล้วมันเป็นการกระจายตัวอย่างเป็นระบบ อย่างน้อยที่สุดจากข้อมูลบนเครือข่าย ผมเชื่อว่านี่เป็นการตีความที่สมเหตุสมผล

ข้อมูลการไหลของเงินทุนในช่วงเจ็ดวันที่ผ่านมาแสดงให้เห็นว่ามีเงิน $EIGEN มูลค่าประมาณ 12.32 ล้านเหรียญสหรัฐฯ ไหลเข้าสู่ตลาดแลกเปลี่ยน รวมถึง 3.44 ล้านเหรียญสหรัฐฯ จากผู้ซื้อขายที่มีกำไรสูงเหล่านี้

ความขัดแย้ง: วาฬเงินฉลาดซื้อเมื่อราคาตก

การถือครองเงินอัจฉริยะเพิ่มขึ้น 68% ในเดือนที่แล้ว จาก 1.4 ล้านเป็น 2.36 ล้าน อย่างไรก็ตาม จุดเปลี่ยนคือ มากกว่าครึ่งหนึ่งของการเพิ่มขึ้นนี้มาจากกระเป๋าเงินใบเดียว ซึ่งปัจจุบันมี $EIGEN อยู่ 1.23 ล้าน

วาฬยังคงซื้อต่อไปในเดือนกันยายน ขายใกล้จุดต่ำสุดที่ปลดล็อคเมื่อวันที่ 1 ตุลาคม จากนั้นซื้อกลับในราคาที่สูงกว่าและเพิ่มตำแหน่งอีกครั้งหลังจากตลาดพังทลายแบบฉับพลันเมื่อวันที่ 10 ตุลาคม

แม้ว่ารูปแบบการซื้อแบบสลับสับเปลี่ยนนี้จะค่อนข้างแปลก แต่ที่สำคัญกว่านั้นคือ มันไม่ใช่ความเห็นพ้องต้องกันอย่างกว้างขวางของเหล่านักลงทุนในกองทุนรวมสินทรัพย์ดิจิทัล (Smart Money) ส่วนที่เหลือของกองทุนรวมสินทรัพย์ดิจิทัล (Smart Money) ซึ่งกระจายอยู่ในกระเป๋าสตางค์หลายสิบใบ มีมูลค่ารวมประมาณ 1.2 ล้านดอลลาร์สหรัฐ (USD EIGEN) ซึ่งผมยังไม่ค่อยเชื่อเท่าไหร่ เพราะกองทุนรวมสินทรัพย์ดิจิทัลมีสัดส่วนเพียง 0.13% ของอุปทานทั้งหมด

ยิ่งไปกว่านั้น ยังไม่มีการเคลื่อนไหวใดๆ จากเงินอัจฉริยะ และไม่มีกระแสเงินไหลเข้าสำคัญอื่นๆ ในช่วง 24 ชั่วโมงที่ผ่านมา แม้แต่วาฬก็ยังคงนิ่งเฉย

ในขณะเดียวกัน ราคาของ $EIGEN ยังคงลดลงอย่างต่อเนื่อง เนื่องจากกระเป๋าเงิน PnL ชั้นนำจำนวนมากต่างทำกำไรและย้ายโทเค็นไปยังแพลตฟอร์มแลกเปลี่ยน แนวโน้มนี้สามารถมองเห็นได้ในคอลัมน์ด้านขวาของภาพหน้าจอด้านบน

มีสองวิธีในการตีความความเงียบนี้:

• มุมมองขาขึ้น: มั่นใจ เลือกที่จะถือ ฝ่าความผันผวน และรอให้ปัจจัยพื้นฐานปรับตัวตาม
• มุมมองขาลง: ความไม่แน่นอน แม้ราคาจะต่ำลง ก็ยังไม่มีความเชื่อมั่นเพียงพอที่จะเพิ่มสถานะการลงทุนต่อไป

เราจะรู้กันในวันที่ 1 พฤศจิกายน

ปัญหารายเดือนมูลค่า 47 ล้านเหรียญ

เพราะในวันที่ 1 พฤศจิกายน ความท้าทายครั้งต่อไปจะมาถึง: การปลดล็อกเพิ่มเติม

แผนการปลดล็อคเป็นข้อมูลสาธารณะ ไม่ใช่ความลับ แต่ดูเหมือนว่าจะมีเพียงไม่กี่คนที่ใส่ใจว่ามันหมายถึงอะไร หรือใส่ไว้ในบริบทที่มีความหมาย

การปลดล็อคในวันที่ 1 ตุลาคม 2024 ได้ยกเลิกข้อจำกัดในการโอน และเริ่มระยะเวลาการล็อคดาวน์หนึ่งปี

ในวันที่ 1 ตุลาคม 2568 จะมีการปลดล็อก $EIGEN ชุดแรกจำนวน 36.82 ล้านดอลลาร์สหรัฐ ตั้งแต่วันที่ 1 พฤศจิกายน 2568 เป็นต้นไป จะมีการปลดล็อก $EIGEN จำนวน 36.82 ล้านดอลลาร์สหรัฐทุกเดือน เป็นระยะเวลาประมาณ 23 เดือน จนถึงเดือนกันยายน 2570

ในราคาปัจจุบัน โทเคนมูลค่า 47 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ จะเข้าสู่การหมุนเวียนทุก 30 วัน ด้วยมูลค่าตลาดปัจจุบัน (490 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ณ เวลาที่เขียนบทความนี้) การปลดล็อกรายเดือนเหล่านี้เทียบเท่ากับอัตราการเจือจางประมาณ 10% นับเป็นแรงกดดันที่สำคัญ

ปัจจุบันมีโทเค็นที่หมุนเวียนอยู่เพียง 23% เท่านั้น และอัตราส่วนมูลค่าเจือจางเต็มที่ (FDV) ต่อมูลค่าตลาดอยู่ที่ 4.5 เท่า ซึ่งหมายความว่าโทเค็น 77% ยังคงถูกล็อคอยู่

ที่อยู่ถือครอง 10 อันดับแรกควบคุมอุปทานโทเค็น 50% ส่วนใหญ่อยู่ในกระเป๋าโปรโตคอล สำรองแลกเปลี่ยน และการจัดสรรเงินทุนร่วมลงทุน ซึ่งทั้งหมดอยู่ภายใต้ตารางการให้สิทธิ์แบบเดียวกัน

ซึ่งหมายความว่าจะมีแรงขายอย่างต่อเนื่องในอีกสองปีข้างหน้า แทนที่จะเป็นเหตุการณ์เพียงครั้งเดียว

ผู้ที่ออกจากตลาดในเดือนกันยายนไม่ได้ทำเช่นนั้นเพราะการเปลี่ยนแปลงราคาใดๆ เป็นพิเศษ แต่เพื่อเตรียมพร้อมรับมือกับภาวะช็อกด้านอุปทานในวันที่กำหนด

โปรโตคอลและโทเค็น: ทำไมทั้งสองอย่างจึงเป็นไปได้

แปลกตรงที่ EigenCloud ในฐานะโปรโตคอลกลับมีประสิทธิภาพค่อนข้างดี

มูลค่ารวมที่ถูกล็อก (TVL) สูงถึง 1.75 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ (เพิ่มขึ้นจากประมาณ 1.2 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนสิงหาคม) ได้มีการร่วมมือกับ Google Cloud เพื่อยืนยันการชำระเงินด้วย AI การผสานรวม Coinbase AgentKit รองรับตัวแทนบล็อกเชนที่ตรวจสอบได้ การลดขนาดเริ่มต้นใช้งานในเดือนเมษายน EigenDA V2 เปิดตัวในเดือนกรกฎาคม การขยายขนาดแบบหลายเชนก็กำลังดำเนินการอยู่เช่นกัน

การพัฒนาเป็นเรื่องจริง การนำไปใช้มีมากขึ้น และตรรกะของโครงสร้างพื้นฐานก็กำลังได้รับการตระหนัก

แต่ปัจจัยพื้นฐานที่แข็งแกร่งไม่ได้ช่วยขจัดปัญหาเศรษฐกิจโทเค็นที่ย่ำแย่ ทั้งสองประเด็นนี้แยกจากกัน เพียงเพราะโทเค็นเป็นส่วนหนึ่งของโครงการ ไม่ได้หมายความว่าทั้งสองจะเติบโตไปพร้อมๆ กัน

เรื่องราวการเติบโตของ $EIGEN กำลังปะทะกับวงจรปลดล็อกมูลค่ามหาศาลที่กินเวลาหลายปี ซึ่งยังไม่เริ่มต้นอย่างสมบูรณ์ นี่คือเหตุผลที่ผมแยกการวิเคราะห์ผลิตภัณฑ์ออกจากการวิเคราะห์โทเค็นเสมอ เนื่องจากทั้งสองอย่างแทบจะไม่เคยซิงค์กัน โดยเฉพาะอย่างยิ่งในช่วงระยะเวลาการให้สิทธิ์

ความสำเร็จของโทเค็นต้องอาศัยโปรโตคอลที่จะสร้างความต้องการที่แท้จริงเพียงพอที่จะดูดซับอุปทานใหม่มูลค่า 47 ล้านดอลลาร์ในแต่ละเดือน

แม้แต่สำหรับโครงการอย่าง EigenCloud ที่มีแรงผลักดันและขนาดที่แท้จริง ก็ยังถือเป็นเกณฑ์ที่สูงที่ต้องก้าวข้าม

1 พฤศจิกายน: การทดสอบความเครียดที่แท้จริง

ฉันไม่รู้ว่าใครจะชนะในการต่อสู้ครั้งนี้: การเติบโตของโปรโตคอลหรือแรงกดดันต่ออุปทาน

แต่สิ่งที่ผมรู้คือข้อมูลบอกอะไรบางอย่างกับเรา อีกครั้ง ไทม์ไลน์ของผมเต็มไปด้วยข่าวขาขึ้น (แต่) สำหรับ $EIGEN ฟังดูคุ้น ๆ ไหมครับ สำหรับคนที่ติดตามผมอยู่คงจะรู้ว่าผมหมายถึงกรณีไหน

สำหรับ $EIGEN เทรดเดอร์ที่ทำกำไรได้ออกจากตลาดเพียงไม่กี่สัปดาห์ก่อนการปลดล็อกครั้งแรก โดยเทรดเดอร์ที่ประสบความสำเร็จมากที่สุดได้ออกจากตลาดขณะที่ราคายังคงอยู่เหนือ 2 ดอลลาร์ มีวาฬเจ้าปัญญาเพียงตัวเดียวที่ซื้ออย่างหนักในช่วงที่ราคาลดลง แต่หลังจากนั้นก็เงียบหายไป กระแสเงินไหลเข้าจากตลาดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องจนถึงช่วงปลดล็อกครั้งต่อไป

ภาวะตลาดพังทลายอันเนื่องมาจากภาษีศุลกากรในวันที่ 10 ตุลาคม ได้ดึงดูดความสนใจของทุกคน แต่เรื่องราวที่แท้จริงคือรูปแบบกระเป๋าเงินที่ล้อมรอบแผนการปลดล็อคระยะเวลา 24 เดือน ซึ่งได้รับการเร่งให้เร็วขึ้นอย่างเป็นทางการในวันที่ 1 พฤศจิกายน

การตรัสรู้ของการจดจำรูปแบบ:

เมื่อเปอร์เซ็นต์การถือหุ้นที่ยังคงทำผลงานได้ดีลดลงต่ำกว่า 30% เมื่อเงินไหลเข้าจากการแลกเปลี่ยนพุ่งสูงขึ้นเมื่อเทียบกับมูลค่าตลาด และเมื่อการปลดล็อคตามวัฏจักรหลักกำลังใกล้เข้ามา โดยทั่วไปแล้วนี่ไม่ใช่สัญญาณการเข้าของคุณ

วันที่ 1 พฤศจิกายน คือบททดสอบรายเดือนครั้งต่อไปของวัฏจักรอุปทานนี้ เราจะมาดูกันว่าความเชื่อมั่นของวาฬจะได้รับรางวัลตอบแทน หรือผู้ขายในช่วงแรกจะคิดถูก

มุ่งเน้นไปที่ตัวชี้วัดเหล่านี้:

• การเปลี่ยนแปลงในตำแหน่งของเงินอัจฉริยะและว่ากระเป๋าเงินต่างๆ จะเพิ่มการถือครองของตนมากขึ้นหรือไม่
• ไม่ว่ากลุ่มอื่นๆ (เช่น ผู้ถือ 100 อันดับแรก บัญชีที่มีกำไรสูงสุด วาฬ และกองทุน) จะเพิ่มการถือครองของตนหรือไม่
• ความเร็วของปริมาณการแลกเปลี่ยนข้อมูล (เงินไหลเข้า 12 ล้านเหรียญต่อสัปดาห์จะเร่งตัวขึ้นหรือไม่)
• จำนวนกระเป๋าเงินที่ใช้งานอยู่ (มีผู้เข้าร่วมรายใหม่เข้ามาหรือไม่ หรือเป็นเพียงการหมุนเวียนระหว่างผู้ถือที่มีอยู่)

กรอบงานนี้ใช้ได้กับโทเค็นใดๆ ที่มีแผนการปลดล็อก วิธีการนี้สำคัญกว่าการทำธุรกรรมเพียงครั้งเดียว

ข้อมูลแบบออนเชนให้ข้อมูลเดียวกับที่สถาบันและกองทุนต่างๆ มี ความแตกต่างอยู่ที่ว่าคุณรู้หรือไม่ว่าควรมองหาที่ไหนก่อนที่ตลาดจะค้นพบ

ถ้าคุณทำแบบนั้น? คุณได้แซงหน้าผู้ใช้ Twitter ที่ใช้คริปโตไปแล้ว 99%